核心观点 - 九方智投通过"九方灵犀"智能投顾系统解决传统投顾服务的三大痛点：响应效率低、个性化策略缺失和内容生成能力不足 该系统依托九章证券大模型的金融语言理解能力 实现7×24小时智能化服务 累计对话量超1800万次 用户满意度超50% 并成功赋能大小额业务线[4][5][6][7] 行业痛点分析 - 投顾服务供需严重不对称 用户咨询响应效率低 传统团队难以实现7×24小时高频响应[1][4] - 个性化策略推荐困难 用户画像和风险适配缺失 难以实现千人千面定制服务[2][5] - 内容生成能力有限 策略解读与市场解说缺乏连贯性与深度 人工生产更新周期长[3][5] 技术解决方案 - 搭建陪伴式智能对话助手 通过自然语言理解与金融知识图谱实现精准语义识别 支持AI实时问答和多轮跟进[4][5] - 构建动态用户画像系统 融合行为数据、交易记录和风险测评等多维信息 支持个性化内容推送和策略解读[5] - 开发热点事件快评系统 自动生成热点分析、资产清单和操作建议 结合多模态能力生成图文/视频内容[4][5] 系统架构实现 - 构建投顾知识图谱与专业语料库 统一MCP工具形成九方Tool Box[5] - 训练九章证券大模型增强金融术语理解 采用三阶段智能体对话模式确保准确率[5] - 开发多端交互系统 支持网页/APP/微信小程序接入 提供拟人化陪伴体验[5] 运营成效数据 - 全平台累计对话交互量突破1800万次 覆盖行情解读、策略推荐等多样化需求[7] - 用户智能投顾场景渗透率达10%+ 使用习惯向智能助手迁移[7] - 整体用户满意度超过50% 在专业性和时效性维度获广泛好评[7] 业务赋能价值 - 小额业务与量化工具产品联动 提升策略转化率与留存效果[7] - 大额业务结合股票账户诊断服务 生成持仓分析和策略优化建议 增强高净值客户服务深度[7]

核心观点 - AI发展推动金融业深度融合 公司加速AI战略布局 从高度重视转入实质推进阶段 [1] - 公司以投研+科技双轮驱动 通过自研大模型和AI产品赋能投顾与投研场景 [2] - 国务院发布人工智能+行动意见 明确AI为国家战略 提出2027年与6大重点领域深度融合 应用普及率超70% 2030年普及率超90% [4] - 公司2019年开启数智化转型 已构建完善产品矩阵和技术底座 成立科技子公司九方智擎专注金融垂类大模型研发 [4][5] - 公司通过精细化流量运营触达用户 上半年经营表现稳健 超10家券商机构首次调研覆盖并给予积极评级 [2][3][6] 战略布局 - 研发人员505人 较期初增加15.6% 占雇员总数17.59% [1] - 成立全资科技子公司九方智擎 作为AI战略重要载体 [1] - 九方智擎入驻中国首个大模型创新生态社区模速空间 专注金融垂类大模型研发与应用 [5] - 构建九方灵犀智能体网络FAN 强化全周期产品的AI大脑 [5] - 完成配售募集资金 用于培育链上金融资源 布局数字资产服务 探索数字资产投顾新模式 [5] 产品与技术 - 推出九方灵犀 具备自主思维链决策推理 工具调用 用户记忆体构建 图文回复四大核心能力 [2] - 股票学习机构建内容 工具 交易三大矩阵 聚焦六大核心模块 通过AI技术推出多款指标及选股策略 [3] - 自主研发九章证券领域大模型 [2][5] - 产品矩阵覆盖九方智投APP 九方智投小程序 股票学习机等 [4] 投研能力 - 持牌投资顾问462名 证券从业人员1935名 [2] - 九方金融研究所开展近70项上市公司调研 产出约560篇深度分析文章 [2] - 编写专业投研内参《科技自主可控50强》 [2] 政策环境 - 国务院发布人工智能+行动意见 成为继2015年互联网+后又一顶层政策 [4] - 人工智能+注重智能重塑行业底层逻辑 加快培育新质生产力 [4] - 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [4]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，基于其在线投资决策解决方案提供商定位及业绩弹性 [5][8][10] 核心观点 - 公司是中国领先的在线投资决策解决方案提供商，拥有稀缺证券投资咨询顾问牌照，并通过收购方德证券获取香港券商牌照，近期配股融资布局数字资产服务 [6][11] - 商业模式为融媒体公域获客-私域沉淀-付费转化，依托多元化产品战略（大额投教+小额长尾产品）提升转化效率，业绩对A股行情敏感度高 [7][11] - 公司核心优势在于投研内容、科技赋能和流量运营能力，2024年末拥有537名内容开发制作员工，其中119位研究员，AI技术已深度赋能业务运营 [8][93][94] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.85/13.96/17.10亿元，同比增长371.8%/8.7%/22.5%，当前估值显著低于A股可比公司均值 [8][10][115] 公司概况 - 前身于1998年获得证券投资咨询顾问牌照，2023年3月港交所上市，2025年4月收购方德证券获取香港券商牌照，7月完成配售募资7.73亿港元布局数字资产服务 [6][18][23] - 股权结构集中稳定，实控人陈文彬与一致行动人合计持有65.5%股份（截至2024年末） [6][29] - 截至2025年8月22日，总市值35,033.10百万港元，资产负债率57.66% [3] 商业模式与运营 - 通过融媒体平台（抖音、微信视频号等）公域获客，企业微信和APP私域沉淀，最终实现付费转化，2024年末MCN账号数526个，追随者5005万人 [7][36][40] - 2024年执行多元化产品战略，上线小额产品（定价60-2680元）和学习机（3380-5880元），挖掘长尾用户，形成平台型自有流量 [7][50][51] - 订单金额与A股行情高度相关，市场回暖驱动流量增加、获客成本下降、转化效率提升，2024年下半年订单金额达25.8亿元（上半年9.3亿元） [7][55][57] - 投流ROI持续优化，2024年达5.2倍（2022年为2.6倍），规模效应实现流量复用 [36][40] 市场空间与竞争优势 - 高端投教市场空间广阔，2023年末上交所资产规模50-300万元个人投资者达762万人，公司大额产品累计付费用户约35-50万人，渗透空间充足 [7][62][67] - 抓住抖音等新媒体流量红利，2024年抖音财经内容播放量同比增长50%，高价值用户规模1.65亿，与公司目标用户画像高度重合 [72][77][78] - 投研体系"1+N"联动，2024年开展110项上市公司调研，产出1100+篇深度报告；AI技术赋能智能投顾、内容生成、合规审查等多场景 [86][93][103] - 通过分散IP账号（2024年培育201个IP）和APP平台化转型（全年迭代20版本）增强流量协同与用户粘性 [107][108] 财务预测与估值 - 2025H1营收同比增长134%至21亿元，归母净利润扭亏至8.3-8.7亿元，订单销售金额17.03亿元（去年同期9.31亿元） [110] - 关键盈利假设：2025下半年订单增长40%至23.8亿元，2026-2027年订单增速10%/15%；毛利率假设86%/87%/88% [10][112][113] - 当前股价对应2025-2027年PE为24.9/22.9/18.7倍，显著低于A股可比公司（东方财富、同花顺等）25年PE均值132.1倍 [8][10][115]

公司战略布局 - 九方智投控股为抢抓AI爆发式发展机遇成立九方智擎科技，定位为证券行业AI技术探索的开路先锋[1] - 公司实施"科技+投研"双轮驱动战略，AI技术被视为核心工具，已布局人工智能中心并打造九章证券领域大模型体系[1] - 九方智擎入驻上海徐汇区"模速空间"园区，该园区为上海首个AIGC专业创新生态社区，旨在构建产业协同和吸引顶尖人才[2] - 公司与腾讯云达成战略合作，聚焦AI工具提效、服务范式重塑和智能云底座建设，预计产生显著业务协同效应[3] 技术研发与产品 - 公司研发九章证券领域大模型，深度融合行业知识库和海量金融数据，具备多场景赋能和垂直化能力[4] - 基于九章大模型推出金融对话智能体九方灵犀，提供智能化、专业化股票投资服务[4] - 2024年研发支出达3.19亿元，同比增长两位数，研发投入占比营收13.8%，研发团队437人占总人数17.7%[5] 市场表现与行业影响 - AI技术加持下公司合同负债维持高位，为下半年业绩提供支撑，盈喜公告印证利润改善趋势[4] - 信达证券给予"买入"评级，认为公司投资价值体现在行业领先地位及对金融科技未来机遇的把握[5] - AI技术构建独特竞争壁垒，稀缺性获机构认可，公司被视为兼具确定性和成长弹性的投资标的[5] 行业趋势 - AI正重新定义证券投顾行业效率与体验边界，Meta、微软等科技巨头财报超预期印证AI赛道高景气度[4] - 资本市场对AI概念股价值重估热情高涨，技术领先企业股价创新高反映投资者乐观情绪[4]

公司战略与AI布局 - 九方智投控股成立九方智擎科技有限公司 旨在抢抓AI爆发式发展机遇 探索AI技术在证券行业的提效赋能[1] - 公司采用"科技+投研"双轮驱动战略 已布局人工智能中心并打造九章证券领域大模型体系 发布九方灵犀等AI产品[1] - 九方智擎入驻上海市徐汇区"模速空间"园区 该园区系上海首个生成式人工智能专业创新生态社区[2] - 公司与腾讯云达成战略合作 聚焦AI赋能工具提效 重塑企业运营范式 打造行业新标准及智能云底座[3] 技术研发与产品创新 - 九章证券领域大模型深度融合行业特色知识库 具备多场景赋能和能力垂直化特点 支撑金融对话智能体九方灵犀的开发[4] - 2024年研发支出达3.19亿元 同比增长两位数 研发投入占总营收比重13.8%[5] - 研发团队人数437人 占公司总人数17.7%[5] 财务表现与市场认可 - 公司盈喜公告印证利润改善趋势延续 合同负债维持高位 为下半年业绩提供支撑[4] - 信达证券给予公司"买入"评级 认可其行业领先地位及对金融科技与全球市场机遇的把握[5] 行业影响与发展前景 - AI技术重新定义证券投顾行业效率与体验的边界 展现巨大潜力[2] - 公司从"垂直领域参与者"向"国家战略落地者"迈进 AI实践为行业提供可借鉴经验[2][5] - AI加持放大证券投顾行业经济效益 公司产品"智投"属性增强 产品矩阵日益丰富[4]

投资评级 - 九方智投控股（9636 HK）首次覆盖给予"买入"评级 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15 66/12 86/11 02倍 [5] 核心观点 - 公司抓住短视频流量红利构建"内容生产-多渠道分发-精准转化"闭环模式 实现从"人海战术"到"内容生态"的商业模式切换 [4] - 自主研发九章证券领域大模型 推出九方灵犀和九方智研两款AI产品 实现投研服务智能化升级 [26][28] - 拟收购方德证券布局香港市场 同时通过战略配售募资1亿美元重点投入RWA及国际市场 [77][78] 行业分析 - A股个人投资者占比超99 76% 2026年国内个人可投资金融资产中股票资产规模预计达41 4万亿元 [4][39] - 证券投资咨询机构数量从2017年84家降至2025年6月79家 行业集中度持续提升 [42][43] - 在线高端投教服务市场规模预计2026年达155亿元 复合增长率26 1% [54][55] 业务模式 - 产品矩阵包含旗舰领航产品（股道领航/超级投资家）、小额工具产品及学习机硬件 形成完整服务体系 [15][16][24] - 通过526个MCN账号覆盖5005万粉丝 2024年直播时长超49800小时 实现高效流量转化 [66] - 商业模式创新带来显著成本优势 销售费用率从2020年50 7%降至2024年45 9% [74] 财务表现 - 2024年营收23 06亿元（+17%） 归母净利润2 72亿元（+43%） [5] - 2025H1预计净利润8 3-8 7亿元 合同负债余额8 09亿元将为下半年收入提供保障 [69] - 预计2025-2027年营收增速65%/16%/15% 毛利率提升至89%以上 [81][82] 战略布局 - 配售资金40%投向RWA底层资产及数字资产交易所 30%用于海外数字资产服务 20%投入AI+投顾创新 [78][80] - 拟收购的方德证券持有香港证监会1/2/4/5/9类牌照 可开展全球多品类金融产品交易及资管业务 [77] - 构建"交易-资管-投顾"全链路闭环 目标覆盖香港及中东市场 [78]

财务表现 - 2024年每股派息0.33港元，总计派发约1.48亿港元，派息比率高达50.3% [1] - 2024年归属于股东的净利润约2.72亿元人民币，同比增长42.8% [1] - 2024年营业收入约23.06亿元人民币，同比增长17.3% [1] - 2024年总订单金额达约35.06亿元，同比增长49.3% [1] - 付费用户数量达18.15万名，同比增长约149.4% [1] - 上市至今累计现金分红4.80亿港元 [1] - 2024年完成1773万股份回购，回购资金总额约1.98亿港元 [1] 业务发展 - 定位"新一代股票投资助手"，是国内领先的三方证券投顾公司 [1] - 最早运用融媒体为个人投资者提供金融信息和内容服务 [1] - 2024年研发投入约3.19亿元人民币，同比增长10.9%，占总收入约13.8% [2] - 推出业内首款股票学习产品"易知股道" [2] - 开发智能投顾数字人"九哥"、"九方灵犀"、"九方智研"等AI产品 [2] - 研发成果获得COLING、NAACL等国际顶级会议录用 [2] - 完成Deepseek-R1私有化部署，应用于核心业务场景 [2] 战略规划 - 深化"人工智能+"创新融合，推动"数智化"转型 [2] - 持续深化AI技术在投顾服务中的应用 [2] - 构建智能投顾生态体系，巩固行业领先地位 [2] - 中国资本市场持续开放和投资者教育需求提升带来发展机遇 [2]

公司资质与合规性 - 公司是国内较早获得证券投资咨询资格的专业机构，成立于1996年，深耕投顾领域28年 [2] - 拥有中国证券业协会会员理事单位资质，2023年在香港联交所主板上市，成为业内首个上市的证券投教服务机构 [2] - 1998年取得证券投资顾问资质（许可证号：ZX0023），为首批持牌机构之一 [2] - 2021年获"高新技术企业"认定及"重点软件企业"称号 [2] - 截至2024年末拥有超300名持证投资顾问，团队规模行业领先 [2] 业务布局与科技能力 - 采用"科技+投研"双轮驱动战略，构建覆盖全年的投教体系，包括免费课程、付费课程及线下活动 [4] - 自主研发"九方灵犀""九方智研"等AI投顾系统，提供AI诊股、智能盯盘等工具 [4] - 2024年推出业界首款股票学习机"易知股道"，内置九大维度课程及AI互动功能，硬件配置八核处理器与10.36英寸屏幕 [4] 行业荣誉与市场认可 - 2024年获香港交易所"最大跃进证券数据供应商"奖项，为首个获此殊荣的内地投顾机构 [6] - 同年获《每日经济新闻》"金鼎奖"年度优秀金融科技公司称号及广东时代传媒集团"专业服务金融机构"金桔奖 [6] - 智能投顾数字人"九哥"2024年累计服务用户47.2万人，服务次数超3240万次，技术成果获多项国家专利 [6] 行业地位与影响力 - 旗下九方金融研究所拥有100多名资深投顾，2024年上半年开展90余项上市公司实地调研，产出超千篇深度分析报告 [2] - 出版《散户不散》《投资的逻辑》等投资者教育专著，形成"理论+市场"双重赋能体系 [2] - 公司"AI+投顾"战略和多元化产品矩阵契合市场数字化转型趋势 [8]

2025年伯克希尔股东大会前瞻 - 2025年股东大会是查理·芒格离世后的第二届大会，"后芒格时代"战略调整成为焦点 [1] - 九方智投将作为第一财经直播独家冠名商，并推出《巴菲特与七顿午餐》专题栏目解析价值投资理念 [1] 全球化布局与价值投资 - 巴菲特价值投资理念强调全球化布局，2025年需重新评估AI技术对企业价值的影响 [4] - 伯克希尔对日本五大商社持仓市值从138亿美元增至235亿美元，同时关注印度和加拿大市场 [11] AI技术对投资逻辑的影响 - 生成式AI推动科技股估值飙升，英伟达、微软等市值突破万亿美元 [6] - 巴菲特认为AI不会改变企业本质价值判断，但AI在医疗、金融等垂直领域渗透率提升 [7][8] - 九方智投推出"九方灵犀"AI产品，月均服务超10万用户 [8] 港股市场动态 - 南向资金推动港股流动性复苏，IPO市场重启 [9] - 2024年香港三大IPO：蜜雪冰城融资5亿美元，古茗2.6亿美元，布鲁克2.5亿美元 [10] - 九方智投控股研发费用同比增长35%，投顾业务受益于市场回暖 [10] 伯克希尔公司治理与业绩 - 2024年伯克希尔营收3714亿美元，净利润890亿美元，保险和能源板块为主要增长引擎 [12] - 巴菲特95岁仍保留董事长职务，副董事长阿贝尔已接管日常运营 [12] 九方智投科技研发与产品 - 推出股票学习机、行情助手等工具，定位"新一代股票投资助手" [14] - 倡导科学投资理念与巴菲特价值投资结合，强调分散投资和持续学习 [14]