股份数据 - 2026年4月2日已发行股份（不含库存）467,815,600，库存541,400，总数468,357,000[3] - 2026年4月9日购回股份193,500，占比0.0414%，每股购回价HKD 30.18[3] - 2026年4月9日结束时，已发行股份（不含库存）467,622,100，库存734,900，总数468,357,000[3] 购回详情 - 2026年4月9日购回股份每股最高HKD 30.7，最低HKD 29.527，付出总额HKD 5,839,258[11] - 合共购回193,500，付出总额HKD 5,839,258[11] - 购回拟持作库存193,500，拟注销0[11] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月20日通过[11] - 可购回总数44,835,700[11] - 交易所购回734,900，占比0.1639%[11] 相关限制 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年5月9日[11] - 购回后30天未经批准不得发行新股等[12] - 出售库存股份须按规则披露[13]

股份数据 - 2026年4月1日已发行股份（不含库存）468,035,400，库存321,600，总数468,357,000[3] - 2026年4月2日购回219,800股，占比0.047%，每股最高29.8港元，最低28.995港元，总价6,448,276港元[3][11] - 2026年4月2日结束时，已发行股份（不含库存）467,815,600，库存541,400，总数468,357,000[3] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月20日通过[11] - 可购回总数44,835,700，已购回541,400，占比0.1208%[11] 相关规则 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年5月2日[11] - 未经批准购回30天内不得发行新股[12] - 出售库存股份须披露并填妥第三章节[13]

股份数据 - 2026年3月31日已发行股份（不含库存）468,178,200，库存178,800，总数468,357,000[3] - 2026年4月1日购回142,800股，占比0.0305%，每股29.5港元[3] - 2026年4月1日结束时，已发行（不含库存）468,035,400，库存321,600，总数468,357,000[3] 购回详情 - 2026年4月1日购回142,800股，最高29.64港元，最低29.36港元，总额4,212,672港元[11] - 购回授权决议2025年6月20日通过[11] - 可购回总数44,835,700，已购回321,600，占比0.0717%[11] 相关限制 - 股份购回后新股发行等暂停期至2026年5月1日[11] - 购回后30天内未经批准不得发行新股等[12] - 交易所出售库存股份须披露并填妥第三章节[13]

股份数据 - 截至2026年3月底，法定/注册股份数目为20亿股，面值0.00001港元，法定/注册股本总额为20000港元[1] - 截至2026年3月底，已发行股份（不包括库存股份）数目为468178200股，库存股份数目为178800股，已发行股份总数为468357000股[2] 合规情况 - 公司已符合适用的公众持股量要求，最低公众持股量要求为上市股份所属类别已发行股份总数（不包括库存股份）的25%[3]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为九方智投控股在2025年强市中业绩弹性亮眼，并深化了AI场景落地应用 [1][6] - 短期内公司受到监管处罚影响，新客订单预计承压，但中长期看好公司的流量转化弹性及渗透率提升的成长性 [2][10] 财务业绩总结 - 2025年实现营业总收入34.3亿元，同比增长48.7% [6] - 2025年实现归母净利润9.2亿元，同比增长238.5% [6] - 摊薄ROE为31.0%，同比提升14.1个百分点 [6] - 分业务看，互联网金融软件、AI终端产品收入分别为31.9亿元、2.4亿元 [6] - 毛利率为82.2%，同比提升0.1个百分点；净利率为26.9%，同比大幅提升15.1个百分点 [10] 运营与业务表现 - 订单收入随市高增，2025年实现订单收入39.6亿元，同比增长12.8% [10] - 流量采购成本为10.2亿元，同比增长51.1%，对应的ROI（订单收入/流量成本）为3.88 [10] - 截至2025年末，合同负债为15.3亿元，较年初增长2.6% [10] - 付费用户数量大幅提升，截至2025年末付费用户数同比增长59.5%至28.9万人 [10] - 退款率为22.9%，同比微增1.1个百分点，全年主要产品总订单金额口径复购率超60% [10] - 2025年公司创新产品矩阵，新增决策大师、星级服务两大业务板块，依托AI+题材、价投、量化三大投研模块打造生态闭环 [10] 成本费用与投资 - 2025年销售、研发、管理费用分别为14.1亿元、3.6亿元、4.8亿元，同比分别增长33.3%、11.6%、1.9% [10] - 对应的销售、研发、管理费用率分别为41.2%、10.4%、14.1%，同比分别下降4.8、3.5、6.5个百分点 [10] - 投资资产规模显著回升，截至2025年末，按公平值计量且其变动计入损益的金融资产规模为20.9亿元，较年初大幅增长214.9% [10] - 其中持有基金、股票规模分别为18.2亿元、2.0亿元，同比分别增长231.3%、276.7% [10] - 2025年实现投资收益2.1亿元，测算静态年化投资收益率为15.5% [10] 战略与发展 - 坚持“投研+科技”双轮驱动，深化AI场景落地应用，持续高强度研发投入，探寻AI技术在产品、投研、合规、客服等核心场景的应用 [10] - 投研方面，深化1+N投研体系，以九方金融研究所为核心，将专业投研能力渗透于各业务环节和全流程 [10] - 公司在流量池搭建、客户投教等方面形成较强壁垒 [10] 市场环境与预测 - 2026年以来（截至3月26日），A股日均成交额达2.62万亿元，同比去年第一季度提升71.7%，市场热度大幅回暖 [10] - 预计公司2026-2027年归母净利润分别为12.5亿元、16.5亿元 [10] - 对应的2026-2027年预测市盈率（P/E）分别为10.2倍、7.7倍 [10] - 根据盈利预测表，预计2026-2028年营业收入分别为31.0亿元、41.3亿元、48.2亿元 [11] - 预计2026-2028年归母净利润分别为12.5亿元、16.5亿元、17.7亿元 [11]

食品饮料行业 - 金徽酒2025年营收29.18亿元，同比-3.40%，归母净利润3.54亿元，同比-8.70% [6] 公司合同负债8.20亿元，同比提升28.4%，全年销售收现35.02亿元，同比+2.42% [6] 全年现金分红2.48亿元，分红比例提升至70.1% [6] - 金徽酒产品结构提升，300元以上产品收入7.09亿元，同比+25.21% [7] 100-300元中档酒收入15.32亿元，同比+3.09% [7] 100元以下产品收入5.36亿元，同比-36.88% [7] - 金徽酒酒类业务毛利率65.37%，同比提升2.98个百分点 [8] 销售/管理/财务费用率分别为21.60%/10.65%/-0.33%，分别同比+1.87/+0.57/+0.31个百分点 [8] - 颐海国际2025年营收66.13亿元，同比+1.12%，归母净利润8.54亿元，同比+15.49% [22] 2025年现金分红8.40亿元，分红比例为98.38% [22] - 颐海国际关联方收入18.3亿元，同比-7.2%，第三方收入47.8亿元，同比+4.7% [23] 第三方海外销售收入4.3亿元，同比+45.4% [23] - 颐海国际2025年毛利率32.7%，同比+1.5个百分点，归母净利率12.9%，同比+1.6个百分点 [24] - 海天味业2025年营收288.7亿元，同比+7.3%，归母净利润70.4亿元，同比+11.0% [26] 25Q4营收/归母净利润分别同比+11.4%/+12.2% [26] 全年现金分红79.5亿元，分红比例113% [26] - 海天味业酱油/蚝油/调味酱收入分别为149.3/48.7/29.2亿元，同比+8.5%/+5.5%/+9.3% [27] 营养健康系列产品收入同比+48.3% [27] - 海天味业2025年毛利率40.22%，同比+3.2个百分点，归母净利率24.4%，同比+0.8个百分点 [28] 有色金属行业 - 金力永磁2025年营业总收入77.18亿元，同比增长14.11%，归母净利润7.06亿元，同比增长142.44% [10] 2025年综合毛利率21.18%，较上年同期增加10.05个百分点 [10] - 金力永磁新能源汽车及汽车零部件销售收入39.41亿元，同比增长30.31%，可装配新能源乘用车约650万辆 [11] 节能变频空调领域收入19.17亿元，同比增长12.66%，可装配变频空调约9600万台 [11] - 西部矿业2025年营收616.9亿元，同比+23.3%，归母净利润36.4亿元，同比+24.3% [45] 25Q4归母净利润6.97亿元，同比+250.1% [45] - 西部矿业2025年矿产铜产量16.75万吨，矿产锌12.88万吨，矿产铅6.30万吨 [46] 核心矿山玉龙铜业新增铜金属资源量131.42万吨 [46] - 神火股份2025年营收412.41亿元，同比增长7.47%，归母净利润40.05亿元，同比下降7.00% [49] 电解铝业务收入289.79亿元，同比增长11.49%，毛利率30.06%，同比增长19.71个百分点 [49] - 神火股份煤炭业务收入55.96亿元，同比下降18.07%，毛利率7.61%，同比下降54.31个百分点 [50] 对相关煤矿资产计提资产减值准备合计12.54亿元 [50] - 赤峰黄金2025年营收126.39亿元，同比增长40.03%，归母净利润30.82亿元，同比增长74.70% [71] 矿产金业务营收113.39亿元，同比增长42.12%，毛利率58.51%，同比提升11.55个百分点 [71] - 藏格矿业计划以不超过85.38元/股的价格回购2-4亿元股份 [89] 2026年计划生产氯化钾100万吨，销售104万吨，生产销售碳酸锂11000吨 [90] 医药生物行业 - 和黄医药2025年收入548.5百万美元，同比-13%，归母净利润4.569亿美元 [14] 公司更新2026年肿瘤/免疫综合收入指引为3.30亿美元至4.50亿美元 [14] - 和黄医药呋喹替尼2025年海外市场销售额3.662亿美元，同比+26% [15] 2025年下半年中国肿瘤产品收入较上半年增长23% [15] - 和黄医药ATTC平台候选药物HMPL-A251已于2025年12月启动全球I/IIa期临床试验 [16] HMPL-A580于2026年3月启动全球临床试验 [16] - 开立医疗2025年前三季度收入14.59亿元，同比+4.37%，25Q3收入4.95亿元，同比+28.42% [18] - 开立医疗新一代高端内镜系统HD-650于2025年Q2获证，2025年销售超过百台 [19] 2025年前三季度外科业务收入同比增长80%，血管内超声业务收入同比增长270% [19] 非银金融行业 - 兴业证券2025年营收118.41亿元，同比+21%，归母净利润28.7亿元，同比+32.6% [33] 25年加权平均ROE同比+1.12个百分点至4.9% [33] - 兴业证券2025年经纪、投行和资管净收入分别为29.44、6.3和1.56亿元，同比分别+38.2%、-10%和-2.4% [34] 股票基金交易总金额13.74万亿元，同比增长81.4% [34] - 东方证券2025年营收153.58亿元，同比+26.2%，归母净利润56.34亿元，同比+68.2% [37] 25年加权平均ROE同比+2.85个百分点至7% [37] - 东方证券2025年经纪、投行和资管业务手续费净收入29.16、15.02和13.58亿元，同比分别+16.1%、+28.5%、+1.2% [38] 融资融券余额378.39亿元，较年初+37.79% [39] - 国泰海通2025年营收631.07亿元，同比+87.4%，归母净利润278.09亿元，同比+113.5% [52] 2025年境内股基交易市场份额为8.56%，排名行业第一 [53] - 国泰海通2025年经纪、投行和资管净收入分别为151.38、46.57和63.93亿元，同比+93.0%、+59.4%和+64.2% [53] 金融资产规模9089亿元，占总资产的43% [54] - 九方智投控股2025年营收34.30亿元，同比+48.75%，归母净利润9.22亿元，同比+238.45% [60] 截至2025年末合同负债达15.3亿元，较24年末增长3% [60] - 国联民生2025年营收76.73亿元，同比+186.0%，归母净利润20.09亿元，同比+405.5% [63] 2025年经纪、投行和资管净收入分别为21.03、8.98和7.83亿元，同比分别+192.8%、+165.2%和+18.6% [64] - 中国平安2025年归母净利润1348亿元，同比+6.5%，归母营运利润同比+10.3% [67] 寿险NBV同比+29.3%，财险COR优化1.5个百分点至96.8% [67] - 中国平安核心权益（股票+权益基金）占比提升9.2个百分点至19.1% [68] 3月27日静态股息率4.7% [68] - 招商证券2025年营收249.72亿元，同比+19.5%，归母净利润123.5亿元，同比+18.9% [75] 2025年经纪、投行和资管净收入分别为88.93、10.28和8.73亿元，同比分别+43.8%、+20.0%和+21.7% [76] - 中信证券2025年营收748.54亿元，同比+28.8%，归母净利润300.76亿元，同比+38.6% [82] 2025年加权平均ROE同比+2.5个百分点至10.6% [82] - 中信证券2025年经纪、投行和资管净收入分别为147.53、63.36和121.77亿元，同比分别+37.7%、+52.3%和+15.9% [83] 金融资产规模9583亿元，占总资产的46% [84] - 中国太平2025年归母净利润271亿港元，同比大幅增长220.9% [86] DPS 1.23港元，同比+251%，以3月26日股价计算股息率5.87% [86] 家用电器行业 - 海尔智家2025年营收3023亿元，同比+5.7%，归母净利润196亿元，同比+4.4% [30] 25Q4收入/归母净利润分别683/22亿元，同比-6.7%/-39.2% [30] - 海尔智家宣布25年分红比例提升至55%，同比+7个百分点，并推出30-60亿元的A股回购计划 [31] - TCL电子2025年营业收入1145.8亿港元，同比+15.4%，经调整归母净利润25.1亿港元，同比+56.5% [93] 汽车行业 - 长城汽车2025年营收2228亿元，同比+10%，归母净利润99亿元，同比-22% [56] 2025年全年销量132万辆，同比+7.3% [57] - 长城汽车2025年海外销量约51万辆，同比+11.7%，占比38% [57] 新能源车型销量40万辆，同比+25.4%，占比30% [57] - 长城汽车2025年毛利率/净利率18.0%/4.4%，同比-1.5/-1.9个百分点 [57] 建筑材料行业 - 华新建材2025年营收353.48亿元，同比+3.31%，归母净利润28.53亿元，同比+18.09% [41] - 华新建材海外业务收入118.04亿元，同比+46.8%，收入占比33.4% [42] 海外毛利率为41.9%，同比+8.8个百分点 [42] - 华新建材2025年毛利率/期间费用率/净利率分别同比+5.53/+1.62/+1.38个百分点至30.22%/14.20%/10.01% [43] 轻工制造行业 - 泡泡玛特2025年营业收入371.20亿元，同比+184.7%，归母净利润127.76亿元，同比+308.8% [79] - 泡泡玛特2025年中国营收208.52亿元，同比+134.6% [79] 美洲市场营收68.06亿元，同比+748.4% [79] - 泡泡玛特THE MONSTERS IP收入141.6亿元，同比+365.7%，占公司收入比重38.1% [80] 毛绒收入187.08亿元，同比+560.6%，占公司收入的50.4% [80] 市场指数 - 国内市场主要指数：上证指数收盘3,913.72，涨0.63%；深证成指收盘13,760.37，涨1.13%；创业板指收盘3,295.88，涨0.71% [5] - 主要海外市场指数：道琼斯收盘45,166.64，跌-1.73%；标普500收盘6,368.85，跌-1.67%；纳斯达克收盘20,948.36，跌-2.15% [5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级，给予2026年25倍市盈率，对应目标价64.43港元 [2][9] 报告核心观点 - 公司学习机产品表现亮眼，产品多元化发展拓宽公司发展空间 [3] - 市场财富管理需求旺盛，公司合同负债大增，凭借优质产品与AI赋能，2026年业绩有望继续高增长 [3][9] - 维持“增持”评级，给予目标价64.43港元，主要基于交投活跃利润高增、合同负债超预期及新开户业务潜力 [9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入34.3亿元人民币，同比增长48.74%；归母净利润9.22亿元人民币，同比大幅增长238.5% [5][9] - **2026-2028年预测**：调整后归母净利润预测分别为10.66亿、11.72亿、13.39亿元人民币，同比增长率分别为16%、10%、14% [5][9] - **盈利能力**：2025年毛利率为82.24%，销售净利率为26.87%；预计2026-2028年毛利率维持在81.77%至84.19%之间，销售净利率维持在27.35%至28.04%之间 [10] - **每股收益**：2025年EPS为2.05元人民币，预计2026-2028年EPS分别为2.28元、2.50元、2.86元人民币 [5][10] - **估值**：基于2026年预测净利润，给予25倍市盈率进行估值 [9] 业务亮点与驱动因素 - **学习机产品**：2025年实现净销量7.5万台，贡献收入2.4亿元人民币，占收入比重7% [9] - **市场环境**：2025年市场交投持续活跃，日均股基成交额达20，538亿元人民币，同比增加68.72%，投资者财富管理需求旺盛 [9] - **订单与合同负债**：报告期内总订单金额39.55亿元人民币，同比增长12.8%；合同负债达15.3亿元人民币，创历史新高，为2026年业绩奠定基础 [9] - **新业务布局**：公司与券商合作推出新客开户服务“星级服务”，凭借优秀的公域流量转化能力，新开户业务具备增长潜力 [9] - **AI赋能**：公司通过九方灵犀大模型、诊股智能体、AI小策、AI监测官及设立子公司九方智擎等，将AI全方位赋能业务，促进合规与智能化发展 [9] 成本与费用 - **销售费用**：2025年销售费用为14.13亿元人民币，同比增长33.4%，主要因提升用户规模与粘性、拓宽融媒体流量池；其中互联网流量采购成本为10.19亿元人民币 [9] - **其他费用**：2025年管理费用为4.82亿元人民币，研发费用为3.56亿元人民币 [10] 财务健康状况 - **资产负债表**：2025年末总资产为51.75亿元人民币，其中现金为20.47亿元人民币；股东权益为29.70亿元人民币 [10] - **偿债能力**：2025年资产负债率为57.66%，预计2026-2028年将逐年下降至35.70%；流动比率从2025年的1.61预计提升至2028年的2.62 [10] - **回报率**：2025年净资产收益率为16.98%，预计2026年将提升至31.04% [10] 市场与交易数据 - **股价与市值**：当前股价为30.98港元，当前市值为145.1亿港元；52周股价区间为29.05-79.70港元 [2][6] - **股价表现**：报告期内公司股价表现超越恒生指数 [7][8] - **可比公司估值**：报告列举了同花顺、东方财富、恒生电子作为可比公司，其2026年预测市盈率平均值约为32.76倍 [12]

投资评级与核心观点 - 报告对九方智投控股给予“增持”评级 [2][9] - 基于2026年25倍预期市盈率，给予目标价64.43港元 [9] - 核心观点：公司学习机产品表现亮眼，产品多元化拓宽发展空间；市场财富管理需求旺盛，合同负债大增；凭借优质产品与AI赋能，2026年业绩有望继续高增长 [3] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业收入34.30亿元，同比增长48.74%；归母净利润9.22亿元，同比增长238.5% [9] - **2025年关键运营数据**：总订单金额39.55亿元，同比增长12.8%；股票学习机产品净销量7.5万台，实现收入2.40亿元，占收入比重7% [9] - **2025年市场环境**：日均股基成交额20，538亿元，同比增加68.72% [9] - **未来业绩预测**：调整后，预计2026-2028年归母净利润分别为10.66亿元、11.72亿元、13.39亿元，同比增长率分别为16%、10%、14% [9] - **每股收益预测**：2026-2028年EPS预测分别为2.28元、2.50元、2.86元 [5] - **盈利能力**：2025年毛利率为82.24%，销售净利率为26.87%；预计2026-2028年毛利率维持在81.77%至84.19%之间 [10] 业务亮点与发展动力 - **学习机产品**：表现亮眼，成为新的收入增长点 [3][9] - **合同负债**：达到15.30亿元，创历史新高，为2026年业绩奠定基础 [9] - **市场与需求**：2025年A股投资者总数突破2.5亿，居民财富管理需求旺盛，支撑公司业务发展 [9] - **新业务布局**：与券商合作推出新客开户服务“星级服务”，凭借优秀的公域流量转化能力，该业务具备增长潜力 [9] - **AI技术赋能**：持续推动智能体升级与C端商业化，通过九方灵犀大模型、诊股智能体、AI小策、AI监测官等工具，以及设立子公司九方智擎，全方位赋能业务合规与智能化发展 [9] 成本与费用 - **销售费用**：2025年销售费用为14.13亿元，同比增长33.4%，主要用于提升用户规模与粘性、拓宽融媒体流量池 [9] - **流量采购成本**：2025年互联网流量采购成本为10.19亿元 [9] 估值与市场数据 - **当前估值**：以当前股价30.98港元计，对应2025年历史市盈率为22.04倍 [5] - **目标估值**：给予2026年25倍预期市盈率，目标价64.43港元 [9] - **可比公司估值**：同行业可比公司（如东方财富、同花顺、恒生电子）2026年预期市盈率平均值为32.76倍 [12] - **市场数据**：当前总股本4.68亿股，总市值约145.10亿港元；过去52周股价区间为29.05-79.70港元 [6]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 公司作为头部金融信息服务商，充分受益于市场交投活跃，业绩弹性较大，监管暂停新增客户对其影响有限 [1] - 公司完成收购方德证券拓展海外业务，推出新产品挖掘客户价值，拓展小额产品线和AI终端产品线，推进业务收入多元化，加大科技创新投入 [1] - 看好产品生态完善下，客户的留存与增长 [1] 财务与业绩表现 - 2025年公司营业收入及归母净利润分别为34.3、9.2亿元，同比+49%/+238% [1] - 2025年订单金额39.6亿元，同比+13% [1] - 2025年互联网金融软件销售及服务收入31.9亿元，同比+38%，占总收入93% [2] - 2025年AI终端产品收入2.4亿元，占总收入7% [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.6、10.4、12.2亿元，同比+4%/+8%/+17% [1] - 预计2026-2028年EPS分别为2.1、2.2、2.6元，当前股价对应PE分别为13.3、12.4、10.5倍 [1] - 2025年毛利率为82.2%，净利率为26.9%，ROE为40.3% [4] - 2025年末合同负债15.3亿元，同比+3%，为2026上半年收入提供支撑 [2] 客户与运营数据 - 2025年公司总付费用户数量28.9万，同比+59% [2] - 2025年公司直播场次同比+36%，日均总UV超10万，同比+23% [2] - APP月活同比增长超40%，30日留存率超50% [2] - 2025年学习机净销量超7.5万台 [3] - 截至2025年末，公司投顾持牌人数、证券从业人数分别为576、2628名，同比+68%、+54% [2] - 2025年全年VIP产品退款率22.9%，同比+1.1个百分点，但较2025年上半年下降1.7个百分点 [2] 产品与业务发展 - 公司搭建立体化产品体系及精细运营融媒体流量池，APP平台化转型加速，整合行情、直播、资讯等功能，构建一站式证券服务生态 [2] - 产品矩阵持续丰富，股道领航、超级投资家持续迭代，同时针对存量客户推出专属产品“价值狙击” [2] - 新推出决策大师中额产品，分层盘活存量客户 [2] - 新推出星级服务，联合多家券商跑通开户交易链路，为个人投资者提供量化策略、指标工具、投教和在线服务多维服务，打造“工具、服务、交易”生态闭环 [2] - 小额产品线九爻股推出了80余款轻量化产品 [2] - 公司构建以APP为核心平台，联动PC端、小程序和AI股票机打造业务生态 [2] 成本与费用 - 2025年公司营业成本/销售/研发/管理费用分别为6.1/14.1/3.6/4.8亿元，同比+48%/+33%/+12%/+2% [3] - 2025年营业成本/销售/研发/管理费用率为18%/41%/10%/14%，销售/研发/管理费用率较2024年分别下降5、3、6个百分点 [3] - 2025年互联网投流费用10.2亿元，同比+51% [3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - **业绩大幅增长**：2025年，受益于市场活跃度提升，公司营业收入和净利润实现强劲增长，营业总收入同比增长48.75%至34.3亿元，归母净利润同比大幅增长238.45%至9.22亿元 [1][7] - **盈利能力与用户黏性提升**：2025年付费用户数量达28.9万位，九方智投APP月活同比增长超40%，核心VIP产品退款率下降，服务稳定性增强 [7] - **生态闭环加速成型**：公司通过AI股票学习机放量、与券商联动推出“星级服务”、布局海外数字金融及深化AI全场景赋能，构建并强化其业务生态 [7] - **短期业绩承压**：2025年下半年，营业总收入同比下降6%至13.3亿元，归母净利润同比下降87%至0.56亿元，显示增长势头在年内有所放缓 [1] - **未来增长驱动**：报告预计，市场活跃度将具有持续性，公司付费客户数量将稳健增长，同时学习机销量及海外业务将实现较快增长，成为未来主要增长点 [7] 2025年业绩表现 - **收入与利润**：2025年营业总收入（会计口径）为34.3亿元，同比增长49%；归母净利润为9.22亿元，同比增长238% [1][7] - **订单情况**：2025年总订单金额（现金口径）为39.6亿元，同比增长13% [1] - **下半年业绩**：2025年下半年营业总收入为13.3亿元，同比下降6%；归母净利润为0.56亿元，同比下降87% [1] - **市场背景**：2025年A股/股基日均成交额分别同比增长62.5%/70%，达1.73/2.05万亿元，活跃市场推动了公司金融软件销售及服务总订单金额同比增长38%至32亿元 [7] 业务运营与用户情况 - **用户规模与活跃度**：2025年公司付费用户数量达到28.9万位；九方智投APP月活跃用户同比增长超40%，30日留存率超过50% [7] - **产品与服务优化**：核心VIP产品的退款率从2025年中期的24.6%下降至22.9%，服务稳定性得到增强 [7] - **新业务拓展**：2025年，AI股票学习机产品净销量突破7.5万台；公司与多家头部券商合作推出的“星级服务”用户规模已超过5万，且次日及7日留存率逐月攀升 [7] 成本与费用分析 - **成本控制**：2025年营业成本（销售成本）同比增长48%至6.1亿元，但营业成本率同比下降0.1个百分点至17.76% [7] - **销售费用**：销售费用同比增长33%至14.1亿元，销售费用率同比下降4.75个百分点至41%，主要因互联网流量采购支出同比增长51%至10.2亿元 [7] - **研发费用**：研发费用同比增长12%至3.6亿元，研发费用率同比下降3.44个百分点至10.4% [7] - **管理费用**：管理费用同比增长2%至4.8亿元，管理费用率同比下降6.45个百分点至14% [7] 短期发展看点 - **AI硬件放量**：AI股票学习机成为公司业务收入的新增量来源，2025年净销量突破7.5万台 [7] - **券商合作深化**：通过联合头部券商打通从开户到交易的完整链路，“星级服务”用户留存率表现良好 [7] - **合规治理**：公司接受监管指导，持续规范线上投顾直播业务，以适配行业严监管趋势 [7] 长期战略布局 - **海外业务扩张**：完成对方德证券、方德资本的收购，输出“AI+投研”模式，拓展海外金融版图 [7] - **数字金融布局**：通过配股募集约7.73亿港元，资金拟用于投资海外RWA底层资产、数字资产交易所等 [7] - **AI生态合作**：与腾讯云、非凸科技等达成战略合作，携手探索AI在投教服务等领域的深度赋能和应用落地 [7] 财务预测与估值 - **盈利预测**：报告基本维持此前预测，预计2026-2028年归母净利润分别为9.44亿元、13.14亿元、15.44亿元 [7] - **增速预测**：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为2.41%、39.20%、17.51% [1] - **估值水平**：基于2026年3月26日收盘价30.98港元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14倍、10倍、8倍 [7] - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.29港元、3.19港元、3.75港元 [1]