文章核心观点 - 公司被认为是极具潜力的科技股，尽管股价有时大幅上涨，但目前交易水平回到2011年初的水平。投资论点对公司极为乐观，主要基于其强劲的增长催化剂和长期图表上的技术支持[2] 公司业绩与增长 - 公司即将在8月22日公布2024年第二季度业绩，市场关注Apollo Go无人驾驶出租车和AI能否帮助公司实现真正的收入增长。分析师共识预测公司增长有限，2024年第一季度收入仅增长1%，核心非在线营销收入增长6%[3] - 公司需要提高增长率以推动股价上涨。ERNIE作为中国领先的生成式AI模型，预计将在云和搜索等领域显示出增长，受益于日益增长的AI需求[3] - 公司第一季度运营利润率为23.5%，低于过去经常超过30%的水平。随着无人驾驶出租车和AI业务的成熟，公司有机会提高利润率[3] 无人驾驶出租车业务 - 在2024年第一季度，Apollo Go完成了82.6万次公众出行，同比增长25%。公司已在武汉将自动驾驶区域扩大一倍，并实现24/7运营。到2024年4月，Apollo Go的无人驾驶状态达到70%[3] - 公司计划到2024年底在武汉将无人驾驶车辆从5月初的300辆增加到1000辆。公司与Hesai Group签订了价值估计为2亿至3亿美元的Lidar合同，计划在中国部署10万辆无人驾驶出租车[3] - 由于技术的成本降低，公司的第六代车辆RT6的成本比上一代降低了60%。尽管面临激烈竞争，但每辆车的成本约为28,500美元且无需司机，使得Apollo Go的出行成本具有竞争力[3] 估值与市场竞争 - 公司的估值相对于其他初创公司更具吸引力。例如，Pony AI的估值为85亿美元，而WeRide计划在美国IPO，估值为50亿美元。WeRide计划通过出售645万份ADR筹集1.19亿美元，尽管其最近六个月的收入仅为2100万美元[3] - 在AI领域，如Baidu支持的Baiduan等公司估值达数十亿美元。这表明公司在AI领域的投资具有较高的市场认可度[3] 股价与市场支持 - 公司的股价在80美元水平提供了长期支持，最近在8月5日触及79.68美元后出现反弹。在2022年底，公司股价从低于80美元迅速反弹至160美元，显示出强劲的市场支持[4] - 公司目前市值为300亿美元，由于拥有近270亿美元的巨额现金余额，企业价值远低于市值。公司股价相对于2025年每股收益目标11.40美元的市盈率为7.5倍。如果公司未来恢复到30%的运营利润率，可能会额外产生30%的利润[4] - 投资者实际上免费获得了公司的无人驾驶出租车和AI业务，以及每年产生超过40亿美元利润的核心业务。因此，公司股价在80美元再次获得强劲支持，并在即将公布的第二季度业绩前反弹至89美元[4][5]

文章核心观点 - 公司虽有增加投资吸引力的因素但增长指标无明显拐点 目前建议对百度股票持观望评级 [2][3][10] 投资动态 - 大型金融机构二季度申报文件显示 塞恩资本削减约一半持仓至5250万美元 但增加对中国互联网股票的敞口 中国科技股占其投资组合比例从22.3%升至46% [4] - 塞恩资本对百度持仓增加54% 百度在其投资组合中的占比从4.1%升至12.3% [2][4] 公司发展 - 百度自2022年初增长乏力 2021年下半年以来平均营收40 - 45亿美元 2014 - 2021年复合增长率约7% 2023年降至约4% [5] - 2021年地方政府政策及恒大债务危机影响 以及全球对中国的负面情绪 使百度营收增长面临宏观逆风 [5] - 一季度百度总销售额同比增长4%至33亿美元 非在线营销收入同比增长6%至9.35亿美元 但增速较去年的11%有所放缓 [5] - 百度持续发布文心一言新版本 自去年3月推出以来用户超3亿 但用户变现存疑 [5] - 6月中国政府支持引入自动驾驶出租车 百度运营的阿波罗自动驾驶出租车业务 部分卖方分析师预计明年可实现盈利 [5][6] - 百度有50亿美元股票回购计划 管理层可能加快回购速度 目前流通股稳定在3.48 - 3.5亿股 [6] 公司估值 - 百度远期GAAP市盈率9.6倍 与标准普尔500指数的20.2倍相比看似诱人 但市场预计今年每股收益下降2.9% 营收增长2.8% [7] - 与MSCI中国指数的9.1倍远期市盈率相比 百度目前估值合理 [7] 风险与关注要点 - 全球监管机构限制向中国出口关键技术 百度称2024年购买先进芯片受限将影响资本支出 [8] - 市场预计二季度百度每股收益下降16%至2.6美元 营收47亿美元 同比增长1.7% [8] - 市场预计三季度百度每股收益约2.88美元 营收49亿美元 全年每股收益下降2.9%至10.91美元 营收增长2.75%至192亿美元 [9] - 市场关注百度自动驾驶出租车进展、OpenAI在中国被封锁的影响以及非营销收入增长 [9]

文章核心观点 - 百度是中国领先的搜索引擎和自动驾驶技术公司，虽目前未盈利但自动驾驶业务开始创收，亏损收窄将推动整体利润增长，当前股价低、上行空间大 [1][11] 公司业务布局 - 除传统在线营销服务外，还涉足云服务、智能驾驶等领域，2017 年后将各项业务合并在百度核心板块 [2] 各业务盈利情况 - 在线营销服务是百度核心板块的关键盈利驱动力，整合前运营利润率约 50%；智能驾驶业务因大量投资且未创收成为亏损源头，整合后百度运营利润率为 16%，智能驾驶亏损收窄将提升集团利润率 [5] 自动驾驶业务发展 机器人出租车服务扩张 - 百度自动驾驶叫车服务 Apollo Go 于 2020 年 8 月正式商业化运营，是中国首家提供全无人驾驶出租车服务的公司 [6] - 目前中国有 500 辆 Robotaxi 上路，运营覆盖区域和服务认可度逐渐提高，单车日订单量和单订单行驶距离增加，车辆利用率提升 [6] - 武汉是最大市场，有 300 辆 Robotaxi，4 月全无人驾驶订单占比从 2022 年 8 月的 10%升至 70%，预计未来季度达 100%，可降低安全员成本 [6] - 新款 RT6 机器人出租车成本比之前型号低 50%，不含电池生产成本低于 3 万美元，还将配备换电技术，减少车辆停机时间 [6] - 运营和折旧成本降低、资产利用率提高将助 Apollo Go 实现收支平衡，计划今年在武汉部署 RT6，扩大车队至 1000 辆，再向其他城市拓展 [6] 助力训练自动驾驶基础模型 - RT6 引入支持 4 级自动驾驶的 Apollo ADFM 系统，将从 1 亿公里真实驾驶数据中学习，随着服务扩展和数据积累，可改进自动驾驶体验和安全性 [7] 软件授权业务潜力 - 快速推广机器人出租车业务有助于开发最佳真实驾驶模型并授权给第三方，Apollo 是开源平台，计划实现最大市场渗透后销售增值软件包，智能驾驶部门盈利能力有望提升 [8] 行业竞争与前景 - 自动驾驶行业增长机会大，麦肯锡预计到 2035 年乘用车高级驾驶辅助系统和自动驾驶系统营收可达 3000 - 4000 亿美元 [9] - 百度虽面临竞争，但鉴于其领先地位和行业潜力，自动驾驶部门价值很可能为正，其主要竞争对手 Pony AI 最新一轮融资估值达 85 亿美元 [9] 公司股价与业绩预期 - 自 5 月上次财报公布后，百度股价下跌约 24%，原因包括美国计划禁止中国软件用于自动驾驶和联网汽车、中国科技公司囤货应对美国半导体出口限制等负面消息 [10] - 多数分析师预计公司盈利将继续增长，公司资产负债表强劲，能缓解严重风险 [10] 投资价值分析 - 百度目前市盈率约 8 倍处于历史低位，净现金头寸相当于市值的 50%，当前股价下上行空间大、下行风险有限 [1][12]

文章核心观点 - 有两家前景光明的公司当前远期市盈率为个位数，在市场回调时是长期投资者买入的好时机，分别是百度和Fiverr International [1][2] 市场情况 - 长期来看华尔街是财富创造机器，过去一个世纪股票年化回报率远超债券、房地产和大宗商品等其他资产类别，但股票并非直线上涨 [1] - 8月前三个交易日，以成长股为主的纳斯达克综合指数下跌约1400点，跌幅达8%，进入回调区间，市场回调对长期投资者而言是买入时机 [1] 百度情况 - 百度是中国互联网搜索巨头，受监管和经济因素影响股价承压，但接近底部且估值过低不应被忽视 [3] - 百度搜索引擎国内搜索份额超50%超十年，吸引广告商且有强大广告定价权，未来仍将是重要现金牛 [3][4] - 百度是中国领先的云基础设施服务提供商，企业云支出在中国尚处起步阶段，随着云服务利润率高于广告利润率，其运营现金流将随时间显著增长 [4] - 百度旗下的Apollo Go是全球领先的自动驾驶叫车服务，截至4月19日累计订单超600万，体现了公司人工智能投资的价值 [4] - 百度现金充裕，3月底季度末现金、现金等价物和有价证券约260亿美元，而当前市值300亿美元，经济衰退时抗风险能力强 [5] - 百度远期市盈率不到8倍（未调整137亿美元净现金头寸），股价非常便宜，当下是买入时机 [5] Fiverr International情况 - Fiverr International是在线服务市场平台，华尔街曾担心人工智能会冲击其业务，但该公司已接受人工智能并借此小幅提升了销售额，相关担忧被夸大 [6] - 疫情后劳动力结构永久改变，远程工作人数增加，适合Fiverr面向自由职业者的平台 [7] - Fiverr平台上自由职业者以完成任务形式标价，成本透明，使每个买家的支出稳步增加 [7] - Fiverr二季度提成率达33%，高于多数竞争对手的15%左右，虽提成比例高但买家每笔交易支出仍在增加，有望带来更高运营利润率 [7][8] - Fiverr通过收购AutoDS等方式进入新领域，实现收入多元化，且与电商生态互补 [8] - Fiverr远期调整后市盈率不到10倍，接近2019年6月上市以来的历史最低水平，有持续两位数盈利增长可能，当下是买入时机 [8]

文章核心观点 - 百度、美国联合航空公司和安桥公司三只股票具有上涨潜力且当前估值较低，是值得买入的股票 [1] 百度 - 过去表现不佳，五年内跌幅超20%，投资者不太看好，存在对中国政府参与业务及中国经济放缓的担忧 [2] - 业务多元化，涵盖云计算、搜索和热门聊天机器人“文心一言”，今年初用户达2亿，是有吸引力的人工智能股票 [2] - 今年一季度销售额仅增长1%至44亿美元，但营业收入增长10%，在巨大的中国市场有强大影响力，人工智能领域有前景 [3] - 分析师认为股价能达146美元，意味着至少有80%的上涨空间，远期市盈率仅为8倍 [3] 美国联合航空公司 - 旅游业自疫情后反弹，但许多航空公司股票难赢回投资者，该公司股票五年内跌幅超55% [4] - 分析师认为股价应显著高于当前水平，达72美元以上，意味着约91%的上涨空间 [4] - 第二季度表现强劲，截至6月30日的运营收入增长近6%至略低于150亿美元，净利润13亿美元，同比增长23% [4] - 经济放缓和可能衰退的担忧影响投资者，使股价未能大幅上涨，远期市盈率仅为4倍 [4][5] 安桥公司 - 是三只股票中表现最好的，过去五年上涨12%，分析师认为股价可能涨至55美元以上，若买入可获利近50% [6] - 股息不断增长，连续29年提高派息，股息收益率约7%，是标准普尔500指数平均水平的五倍多 [6][7] - 去年宣布从道明尼能源收购多家公司，以扩大在美国市场的影响力，有望成为北美“最大的天然气公用事业特许经营权” [7] - 截至6月30日的可分配现金流增长3%至29亿加元（21亿美元），表明当前派息状况良好且可能进一步提高 [7] - 远期市盈率为18倍，近期股价上涨，对长期投资者仍有价值 [8]

文章核心观点 - 百度预计8月22日左右公布2024年Q2财报 预计该季度营收47亿美元与去年大致持平 每股收益约2.60美元略超市场共识 公司面临在线营销业务逆风及AI业务发展机遇 目前股价有吸引力 估值高于市场价格 [1][4] 营收与盈利情况 - 2024年Q1营收315.13亿元（约43.7亿美元） 同比增长1% 调整后净利润70.1亿元（971亿美元） 同比增长约22% [1] - 预计2024年Q2营收47亿美元 与去年大致持平且符合市场共识 每股收益约2.60美元 略超市场共识 [1] 业务趋势 - 2024年Q1增长主要由在线营销业务驱动 但Q2该业务或因中国消费支出增长放缓面临逆风 二季度中国经济同比增长4.7% 6月消费品零售总额仅增长2% 远低于预期 [1] - 上一季度非营销相关营收增至68亿元（9.35亿美元） 同比增长6% 主要由AI云业务驱动 虽云业务或因经济形势面临逆风 但AI业务表现受关注 上季度百度深度学习平台PaddlePaddle有1300万开发者 还扩展了ERNIE大语言模型家族 [2] 股价表现 - BIDU股价从2021年初215美元降至约80美元 跌幅65% 同期标普500指数上涨约40% 过去3年BIDU均跑输大盘 2021 - 2023年回报率分别为-31%、-23%、4% 而标普500指数分别为27%、-19%、24% [3] 估值与前景 - 百度当前股价约84美元 2024年预期市盈率不到8倍 远低于2021年2月近40倍的市盈率 截至2024年Q1末 公司现金约260亿美元 债务约95亿美元 净现金165亿美元 占公司当前市值超一半 公司估值约127美元每股 高于市场价格 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级，目标价为140港元 [3] 报告的核心观点 百度核心业务 - 预计百度 24Q2 总收入为353.6亿元，同比+3.8%；Non-gaap净利润79亿元，同比-1% [2] - 百度Core 24Q2 收入为273亿元，同比+3.5%；其中在线营销收入200亿元，同比+2%，受宏观经济影响恢复不及预期；非在线营销收入74亿元，同比+8% [2] - 爱奇艺收入83亿元，同比+7% [2] 智能云和文心一言 - 预计百度云业务营收达51亿元，同比增长14% [2] - 文心大模型4.0 Turbo正式发布，文心一言累计用户规模达3亿，日调用次数达5亿 [2] - 飞桨深度模型3.0框架发布，具备多项核心技术 [2] - 文心快码版本升级至2.5，80%工程师使用，代码采纳率46%，研发提效14%以上 [2] - 12家企业亮相百度智能云千帆AI加速器2024 Demo Day，展示大模型在多领域的应用 [2] 智能驾驶 - 发布全球首个支持L4级别自动驾驶的大模型Apollo ADFM，以及搭载第六代智能化系统的萝卜快跑第六代无人车 [2] - 萝卜快跑在全国完成超600万次出行服务，百度Apollo自动驾驶里程超1亿公里，未发生重大事故 [2] - 公司目标到2024年底在武汉实现收支平衡，并在2025年全面进入盈利期 [2] 投资建议 - 预测FY2024-2026收入为1386/1529/1700亿元；Non-GAAP营业利润为280/319/354亿元 [2] - 基于SOTP估值，给予目标价140港元，维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 国内云市场竞争加剧 [2] - 互联网监管风险 [2] - 疫情反复风险 [2] - 宏观经济放缓 [2] - 智能驾驶业务推进不及预期 [2]

公司表现 - 百度最新交易日收盘价为83.01美元，较前一日上涨0.75% [1] - 百度股价在过去一个月下跌6.32%，表现优于计算机和科技行业的13.91%跌幅以及标普500指数的6.74%跌幅 [1] - 百度预计在2024年8月22日公布财报，预计每股收益为2.68美元，同比下降13.83%，季度收入预计为47.4亿美元，同比增长0.84% [1] - 百度年度每股收益预计为11.18美元，同比下降1.84%，年度收入预计为192.3亿美元，同比增长1.87% [2] 分析师预期 - 分析师对百度盈利预期的调整反映了短期业务趋势的变化，积极的调整表明分析师对公司业务健康和盈利能力的看好 [2] - 过去30天内，分析师对百度的每股收益预期下调了1.64% [3] - 百度目前的Zacks评级为4（卖出） [3] 估值与行业 - 百度的远期市盈率为7.37，低于行业平均的21.09，显示出估值折扣 [3] - 百度所属的互联网服务行业是计算机和科技板块的一部分，该行业的Zacks行业排名为162，处于所有250多个行业的底部36% [3] - Zacks行业排名显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，表现差距为2比1 [3]

报告评级 - 报告给予百度集团-SW（9888.HK）"买入"评级 [4] 核心观点 - 预计百度集团 24Q2 总收入同比下降 0.8%至 338.0 亿元,百度核心总收入同比下降 0.8%至 262.0 亿元 [3] - 预计百度集团 24Q2 核心非GAAP下经营利润 63.0 亿元,同比下降 4.9%,对应经营利润率 24.0% [3] - 预计百度集团 24Q2 非GAAP下净利润 71.7 亿元,对应净利率 21.2% [3] 广告业务 - 广告业务承压,主要受去年同期基数较高、宏观经济环境影响中小广告主投放预算、生成式AI加持产品改造短期影响商业化等因素影响 [3] - 预计 24Q2 百度核心的在线营销服务同比下降 4%,至 188.2 亿元 [3] 非广告业务 - 非在线营销业务收入预计同比增长 8.5%,主要由百度智能云业务贡献,生成式AI占比有望提升利润率 [3] - 小度处于调整期,预计整体收入较为稳健 [3] AI业务 - 文心大模型用户数已超 3 亿,日调用最高达 5 亿次,显著高于 24M4 的 2 亿用户数和 2 亿 API 日均调用量 [3] - 文心大模型在效果、功能、性能全面提升,训练效率提升到原来的 5.1 倍,推理性能提升了 105 倍,推理成本仅为原来的 1% [3] - 百度持续完善AI应用的底层生态,如文心快码 2.5、飞桨框架 3.0等,飞桨生态平台已累计服务 1465 万开发者、37 万企业,构建超 95 万个模型 [22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] 自动驾驶业务 - Apollo Go 24Q1 已在 10 个城市运营,季度单量 83 万,具有良好先发优势 [3] - 预计随着全无人驾驶比例以及运营效率的提升,未来Apollo Go有望首先在武汉实现盈利,并在 2025 年全面进入盈利期 [3] 财务预测 - 小幅调整 2024-26 年 Non-GAAP 归母净利润预测至 284/296/312 亿元人民币 [3] - 给予公司 24 年广告/智能云/其他业务 12.0x PE/4.5x PS/4.5x PS 估值,维持目标价 165 港元,维持"买入"评级 [3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [8] 公司信息 - 百度集团-SW（09888.HK）是一家电子商贸及互联网服务行业的公司 [11] - 公司前次评级为"增持" [11] - 2024年7月26日收盘价为85.60港元,总市值为243,652.05百万港元,总股本为2,846.40百万股,全部为自由流通股 [11] 核心观点 广告业务 - 百度广告和云业务增速有所放缓,2024Q1广告收入约170亿元,同比增长3%,增速有所放缓 [1][2] - 短期广告增速或因高基数承压,预计2024Q2收入端继续承压 [2] 云业务 - 短期云业务将持续受益于AI训练带来的增量需求,中长期基于文心大模型搭建的应用生态正在逐步建立 [3] - 文心大模型用户数已超3亿,日调用次数最高达5亿次,预计随着部分模型推出免费版以及推理成本大幅下降,用户数及API调用量还将继续提升 [4] Robotaxi业务 - 百度在Robotaxi的落地上具有先发优势,2024年7月萝卜快跑在武汉市的订单快速起量,单日单车峰值超过20单 [5][6] - 从网络效应角度,百度本身拥有强大的互联网用户生态,接下来通过车辆供给端努力,有利于形成"用户-车辆"的运营层面网络效应 [6] - 在盈利路径上,单量提升、车辆成本降低等是核心因素,百度正在通过新代际车型研发、运营效率提升等进行努力 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为1401/1527/1663亿元,同比增长4%/9%/9% [8] - 预计2024-2026年non-GAAP归母净利润分别为267/279/308亿元,同比变动-7%/+4.5%/+10.1% [8]