公司上市计划 - 名创优品或拆分旗下玩具品牌TOP TOY赴港上市 预计募集约3亿美元 [5] - TOP TOY成立于2020年12月 致力于打造全球最大最全的世界级潮玩品牌 [5] 门店扩张情况 - 截至2024年9月30日 TOP TOY门店数为234家 涵盖29家直营门店和205家合伙人门店 [5] - 2024年前三季度净增加86家门店 超过2023年全年开店数 [5] - 2024年8月以店中店形式进入印尼雅加达 10月在泰国曼谷开出海外首店 [5] 财务表现 - 2024年第三季度营收2.72亿元 较2023年同期1.81亿元增加50.4% [6] - 2024年前三季度营收7.00亿元 较2023年同期4.92亿元增加42.5% [6] - 已连续4个季度实现盈利 [4][7]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价26.9美元，现价19.99美元，市值67.6亿美元 [2] 报告的核心观点 - 名创优品预计3月中旬公布4Q24业绩，预计4Q收入48.3亿元，同比增长25.6%，经调净利润8.3亿元，同比增长25.3%，经调净利率17.1%，全年收入171亿元，同比增长23.6%，经调净利润27.5亿元，经调净利率16.1% [3] - 对公司25年收入利润增速高于24年的指引相对乐观，国内名创同店压力缓和、门店数增长确定性较高，海外名创各地区有不同程度发展，TOPTOY门店模型优化、海外拓展提速 [6] - 基本维持2024 - 26年年收入各171/212/251亿元，同比各增长23.6%/24.2%/18.4%；下调经调净利润各2%/6%/7%至各27.5/33.2/39.5亿元，同比各增长17%/20%/19%，经调净利率各16.1%/15.6%/15.7%；给予公司25年18倍PE的估值，对应合理目标市值84亿美元，上调目标价7%至26.9美元，维持优于大市评级 [8] 各业务情况总结 国内业务 - 预计收入26.3亿元，同比增长12%，名创收入预计23.3亿元，同比增长8%，预计新开门店约100间，2024年全年新开门店预计421间；TOPTOY预计收入约3亿元，同比增长59%，新开门店预计约35间，全年净增约121间；永辉超市股权转让交易已完成，预计二季度开始计入损益 [4] 海外业务 - 预计收入21.9亿元，同比增长47%，直营市场同比增长72%，代理市场同比增长20%；预计4Q新开门店约220间，其中直营店约90间，2024年全年新开门店预计669间 [5] 利润率情况 - 预计毛利率46.7%，同比增长3.6pct，经调净利率17.1%，同比基本持平，预计2024年全年经调净利率16.1% [5] 财务报表分析和预测 利润表 - 2023 - 2026年营业总收入分别为138.39/171.06/212.41/251.43亿元，毛利率分别为41.2%/44.9%/45.1%/45.4%，经调净利润分别为23.56/27.53/33.17/39.50亿元 [12] 资产负债表 - 2023 - 2026年资产总计分别为144.85/158.31/228.28/249.47亿元，负债总计分别为52.94/54.15/108.74/111.18亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为23.30/20.87/38.45/27.70亿元，投资活动现金流分别为3.69/-8.26/-72.70/-16.00亿元，融资活动现金流分别为-14.97/-12.87/25.45/-19.16亿元 [12]

文章核心观点 介绍名创优品集团控股有限公司美国存托股票（MNSO）近期交易表现、盈利披露受关注情况、分析师预估修正相关情况、估值指标以及所在行业排名等信息，为投资者提供参考 [1][2][4][5] 公司交易表现 - 公司股票最近交易时段收盘价为22.62美元，较前一日收盘价上涨0.49%，但涨幅落后于当日标准普尔500指数的1.04%、道琼斯指数的0.77%和纳斯达克指数的1.51% [1] - 公司股票上月下跌1.01%，表现落后于零售批发板块8.48%的涨幅和标准普尔500指数3.92%的涨幅 [1] 盈利与预估情况 - 投资者关注公司即将公布的盈利情况 [2] - 分析师对公司的预估修正通常反映短期业务趋势，正向修正预示公司业务前景良好 [2] - 过去一个月，Zacks共识每股收益预估无变化，公司目前Zacks排名为3（持有） [4] 公司估值指标 - 公司目前远期市盈率为15.21，与行业平均水平持平 [5] - 公司目前PEG比率为0.79，而零售 - 服装和鞋类行业平均PEG比率为1.15 [6] 行业排名情况 - 零售 - 服装和鞋类行业属于零售批发板块，目前Zacks行业排名为56，处于所有250多个行业的前23% [7] - Zacks行业排名根据行业内个股平均Zacks排名计算，研究显示排名前50%的行业表现是后50%行业的两倍 [7]

文章核心观点 2025年开年多名企业家发内部信释放拼内功信号 名创优品叶国富提出六大要求严禁形式主义 旨在提升效率规避“大企业病” 虽2024年业绩向好但面临竞争和IP管理挑战 [2][3][4][11][13][15] 分组1：名创优品内部信要求 - 全员坚定落地执行严禁形式主义 简化沟通形式 内部沟通严禁用PPT 对外按需决定 [4] - 坚持会议“333”原则 少开会、开短会、开有用的会 内外部会议30分钟为宜 最长不超1小时 汇报资料不超3页 重大事项3次讨论无果叫停 [4] - 内部决策参与决策者不超3人 严禁事事汇报 提升审批效率 OA审批一日三批 [4] - 坚持数字化提效 全面拥抱人工智能 借助数字化工具实现业务流程自动化、标准化和可视化 [4] 分组2：名创优品2024年业绩情况 - 营收方面 前三季度实现营收122.81亿元 同比增长22.8% 期内利润18.26亿元 同比增长11.6% 经调整净利19.28亿元 较上年同期增长13.7% [7] - 规模方面 截至9月30日 门店数量达7186家 中国内地净增324家至4250家 海外新增449家至2936家 [7] - 海外市场收入增长41.5% 占总收入37% 同比提升5个百分点 [7] - 旗下潮玩品牌TOP TOY连续4季度盈利 门店数达234家 前三季度净增86家 并开启“出海” [7] 分组3：叶国富的战略目标 - 提出“百国千亿万店”计划 要在2028年末全球门店数较2023年末接近翻倍 破万 [8] - 名创优品要去到更多县城 让业务覆盖更广 [8] - 花费62.7亿元成为永辉超市最大股东 希望构建“可选加必选”综合性零售集团 做中国版“Costco” [9] 分组4：名创优品面临的挑战 - 市场竞争加剧 KKV、九木杂物社等企业引入IP联名产品 谷子店兴起 无印良品开设低价小型店铺 业务部分重合或造成冲击 [11] - IP管理存在挑战 外界关注如何更好利用IP产品生命线 且授权费用增长38% [13] 分组5：“整顿”职场的原因 - 美的集团方洪波曾签发“六条禁令” 压制大企业组织内部僵化与衰变可能性 [14] - 名创优品过往运营中部分流程形式大于内容 低效率会议消耗员工精力 影响业务推进 [14] - 随着业务拓展和组织规模扩大 管理与决策效率不能成为发展阻碍 [14]

公司股价表现 - 公司最近交易时段收盘价为23.15美元 较前一日收盘价上涨1.14% 跑赢标准普尔500指数当日0.95%的跌幅 道琼斯指数当日下跌0.99% 纳斯达克指数当日下跌1.36% [1] - 过去一个月 公司股价下跌7.96% 落后于零售批发行业7.69%的涨幅和标准普尔500指数1.86%的涨幅 [1] 公司投资关注点 - 公司即将发布的财报将受到投资者关注 投资者还应关注分析师对公司预测的最新变化 积极的预测修正传达了分析师对公司业绩和盈利潜力的信心 [2] - 研究表明 预测变化与即将到来的股价表现有直接关系 由此形成了包含预测变化的Zacks Rank量化模型 [3] - 目前公司的Zacks Rank为3（持有） 过去30天Zacks共识每股收益预测保持不变 Zacks Rank系统排名从1（强力买入）到5（强力卖出） 自1988年以来排名1的股票平均年回报率为25% [4] - 公司目前的远期市盈率为15.47 高于行业平均的15.26 [5] - 公司目前的PEG比率为0.8 截至昨日收盘 零售 - 服装和鞋类行业平均PEG比率为1.23 [6] 行业情况 - 零售 - 服装和鞋类行业属于零售批发部门 其目前的Zacks行业排名为74 位居所有250多个行业的前30% Zacks行业排名通过衡量行业内个股的平均Zacks Rank来评估行业实力 研究显示排名前50%的行业表现是后50%行业的两倍 [7]

文章核心观点 公司为实现美国本地化运营和品牌提升进行战略调整，2024年在会员数量、订单量和市场表现上取得显著增长，本地化策略成效显著，同时全球化布局也取得进展 [1][9] 美国市场表现 - 2024年会员数量增长250%，总数达约200万且持续扩张 [1] - 2024年会员消费增长速度远超会员数量增长，消费总额接近上年四倍，会员购买占总销售额比例显著提升 [2] - 盲盒消费会员占比高，该品类贡献约四分之一的2024业绩，远超其他品类 [3] - 2019年以来产品单价和平均交易价值接近翻倍 [7] - 2024年前三季度全球新增449家门店，美国增长领先，年中美国第200家门店开业，业务覆盖超40个州 [8] 本地化策略 产品层面 - 利用全球供应链优势，根据当地消费者偏好定制产品 [5] - 与哈利·波特、海贼王等当地热门IP合作并快速推出产品 [5] - 优化供应链运营，通过高效物流确保及时准确交付 [5] 运营层面 - 开展针对性营销活动，如举办积分奖励、盲盒嘉年华等活动促进盲盒销售 [3] - 在美国市场丰富门店形式，开设IP主题快闪店，拓展多个商业区域 [6] 全球化战略 - 自2023年品牌战略升级后坚持本地化，全球业务拓展至112个国家和地区 [9] - 全球会员数量超1亿 [9] 公司简介 - 名创优品集团是全球零售商，提供多种带IP设计的潮流生活产品 [10] - 通过庞大门店网络服务消费者，营造轻松寻宝式购物体验 [10] - 2013年在中国开设第一家门店，打造了全球知名零售品牌“名创优品” [10]

文章核心观点 介绍名创优品集团非保荐美国存托凭证（MNSO）最新交易表现、盈利预期、估值等情况，为投资者提供投资参考 [1][2][6] 分组1：股价表现 - 最新交易时段收盘价22.84美元，较前一日下跌1.51%，跑输当日标准普尔500指数1.46%的跌幅，道琼斯指数上涨0.65%，以科技股为主的纳斯达克指数下跌3.07% [1] - 过去一个月股价下跌3.62%，跑输零售批发行业2.27%的涨幅和标准普尔500指数1.08%的涨幅 [1] 分组2：盈利预期 - 投资界将密切关注公司即将公布的盈利表现 [2] - 分析师对公司的最新预期调整反映短期业务模式动态变化，积极修正表明对公司业务和盈利潜力有信心 [3] - 预期变化与近期股价直接相关，投资者可利用Zacks Rank模型把握投资机会 [4] - Zacks Rank系统从1（强力买入）到5（强力卖出），自1988年以来，评级为1的股票平均年回报率为25%，过去一个月Zacks共识每股收益预期保持稳定，公司目前Zacks Rank为4（卖出） [5] 分组3：估值情况 - 公司目前远期市盈率为15.67，相比行业平均远期市盈率16.32有折扣 [6] - 公司目前PEG比率为0.81，零售 - 服装和鞋类行业昨日收盘价对应的平均PEG比率为1.52 [7] 分组4：行业排名 - 零售 - 服装和鞋类行业是零售批发行业的一部分，目前Zacks行业排名为47，处于250多个行业的前19% [7] - Zacks行业排名通过确定组成行业的个股平均Zacks Rank评估行业实力，研究显示排名前50%的行业表现是后50%的两倍 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予名创优品“买入”评级 [1][78] 报告的核心观点 - 看好公司在海外市场的门店扩张空间，以及 IP 升级战略驱动下的单店盈利弹性，有望从渠道零售商逐步升级为品牌零售商，获得更高的估值溢价 [5] - 预计名创优品 2024 - 2026 年有望实现收入 171.6/207.6/241.0 亿元；对应归母净利润 26.9/33.5/40.8 亿元，当前估值对应 20.5、16.5、13.5 倍 PE [5][78] 根据相关目录分别进行总结 1. 名创优品：全球领先的潮流生活家居零售商 1.1 发展历程 - 公司成立于 2009 年，专注时尚潮流零售行业，已成功孵化名创优品和 TOPTOY 两个品牌，截至 2024 年 9 月 30 日，在全球 111 个国家和地区开设 7186 家门店，其中 2936 家位于海外 [11] - 发展历经初创期（2009 - 2013 年）、成长期（2013 - 2020 年）、战略升级期（2020 - 至今），已成为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商 [12] 1.2 财务表现 - 2020 - 2023 年公司营业收入从 75.56 亿元增至 138.39 亿元，4 年收入年复合增速为 22.35%，2024 年 Q1 - 3 实现毛利率 44.1%/yoy + 3.7pcts，2024 年 Q3 创历史新高 [15] - 国内门店贡献主要收入，海外市场实现强劲增长，2024 年 Q1 - 3 海外收入 45.43 亿元/yoy + 41.5%，收入占比 37.0%/yoy + 4.9pcts [16] 1.3 公司治理 - 股权集中在管理层，创始人夫妻为实控人，合计间接持有集团 62.5%股份，2024 年 9 月拟 62.7 亿元收购永辉超市 29.4%股份 [21] - 创始人叶国富领头，创业团队经验丰富，各高管在财务、产品设计、法务等方面有丰富经验 [23] 2. 复盘：过去十年名创缘何成功？ 2.1 长坡厚雪的赛道选择 - 看准基础款/轻小量的生活用品赛道，选品更匹配渠道品牌建设，定位自有品牌综合零售商，通过下游扩张反哺上游环节 [27][28] 2.2 特点鲜明的产品定位 - 定位“好用、好看、好玩”，贯彻“711”理念高频上新，单月推新速度从 22 财年的 550 个/月提升至 24 年 H1 的 940 个/月 [30] - 定价凸显极致成本性价比，合作供应商超 1400 家，采取以量制价、不压货款、买断定制的合作模式 [32][34] 2.3 灵活多变的渠道策略 - 国内类直营加盟快速打开市场，海外扩张渠道策略多元灵活，截至 2024 年 Q3，国内 4250 家门店（直营店 29 家），海外 2936 家门店（直营 1152 家/代理 1784 家） [38] - 合伙人模式、代理模式、直营模式各有优势和适用区域，国内打造类直营财务加盟方案，强管理 + 轻资产跑出渠道势能 [39][41] 2.4 核心壁垒 - 持续沉淀供应链系统化管理能力，对零售业态从成本 - 效率 - 体验全面提升 [43] - 数字化推动上下游高效协同，存货周转效率保持行业头部水平，2020 - 2023 财年存货周转率为 4.3、4.6、5.2、5.3 次/年 [43][46] 3. 展望：下一个十年成长在哪里？ 3.1 IP 升级 - IP 发展逐步提升至集团战略重心，截至 2024 上半年 IP 联名产品销售占比超 30%，目标到 2028 年占比超 50%，同时孵化自有 IP [48][49] - 找准 IP 对应人群，匹配情绪价值，商品品类丰富平价，形成以常规店为基础的多元店态渠道矩阵 [51][54][57] 3.2 全球扩张 - 全球化步伐加速，北美市场上升为战略重心，截止 2024 年 9 月，主品牌海外 2936 家门店，子品牌 Toptoy 海外首店开业 [63] - 直营市场驱动海外业务高成长，2024 年 Q1 - 3 毛利率整体同比增长 3.7pcts，海外高毛利率源于高消费力定价 + IP 化战略 [68][71] - 集团计划 2024 - 2028 年全球每年净增 900 - 1100 家门店，到 2028 年底全球门店数接近翻倍 [72] 4. 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年 MINISO 国内净新增门店 400/370/350 家，海外净新增 650/550/550 家，TOPTOY 净新增 100/80/80 家 [76] - 预计名创优品 2024 - 2026 年实现收入 171.67/207.55/241.04 亿元；对应归母净利润 26.9/33.5/40.8 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [78]

投资评级 - 报告对名创优品的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 名创优品的核心推荐逻辑在于其"IP+零售"模式，通过全球化的IP好物集合店打开海外增长天花板 [1] - 情绪消费时代来临，IP零售行业景气向上，中国IP零售市场仍有广阔增长空间 [1] - 名创优品的核心竞争力在于供应链管理效率、IP运营能力和规模优势 [2] - 市场对国内同店下滑和海外同店降速的担忧存在预期差，报告认为名创优品的同店表现将好于市场预期 [3] - 潜在的催化剂包括下一个大IP联名接力、同店销售显著改善、子品牌TOP TOY单店增长超预期等 [4] 行业分析 - 情绪消费时代来临，IP零售行业景气向上，中国IP零售市场人均消费额远低于全球平均水平，增长潜力巨大 [1] - 中国自有品牌综合零售市场预计2022-2026年复合增长率为14.2%，IP零售行业处于成长期 [34] - 优质供给满足并创造需求，新生代消费者对商品的情绪价值需求越来越高，ACG文化行业成长推动优质IP供给 [44] 公司核心竞争力 - 供应链管理效率高，产品周转快，与竞品拉开差距 [2] - IP运营能力强，已与全球超150个顶级IP建立合作关系，具备成熟的联名打法 [60] - 规模优势明显，全球7186家门店带来大量IP曝光和谈判优势 [60] 公司预期差 - 国内同店下滑预期好于市场，主要得益于IP投放精细化运营、重点品类发力和即时零售深化 [66] - 海外同店增速放缓主要因拓店过快，后续随着门店管理资源跟上，增速有望恢复 [67] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为172、213、256亿元，同比增速分别为24.3%、23.9%、20.2% [5] - 预计经调整净利润分别为28.0、35.8、43.7亿元，同比增速分别为19%、28%、22% [5] - 2025年对应PE约为14.5X，维持"买入"评级 [5] 公司财务表现 - 2023年、24Q1-Q3收入分别为138亿元、123亿元，同比增速分别为39%、23% [25] - 2024Q1-Q3毛利率为44.1%，经调整净利润率为15.7% [25] - 截至24Q3末，MINISO内地门店4250家，海外门店2936家，TOP TOY门店234家 [25]

公司动态 - MINISO集团宣布其股东特别大会（EGM）在香港成功召开，所有提交股东批准的提案均获得通过 [1] - 公司预计在满足或豁免其他交割条件后，将完成对永辉超市有限公司股份的拟议收购 [2] 公司背景 - MINISO集团是一家全球价值零售商，提供多种时尚生活方式产品，主打IP设计 [3] - 公司通过其庞大的MINISO门店网络为消费者提供服务，提供轻松、寻宝和互动的购物体验 [3] - 自2013年在中国开设第一家门店以来，公司已将其旗舰品牌“MINISO”打造为全球知名消费品牌，并在全球建立了庞大的门店网络 [3] 投资者关系 - 投资者关系联系方式包括电子邮件和电话 [4]