公司基本信息 - 公司为宏信建设发展有限公司，2024年度报告发布[5] - 公司股票代码为09930.HK，于2023年5月25日在香港联交所主板挂牌上市[2][12] - 公司直接控股公司为远东宏信有限公司，股票代码为3360[12] - 公司总部位于中国天津市，香港主要营业地点在香港铜锣湾[11] - 公司核数师为安永会计师事务所，法律顾问为贝克‧麦坚时律师事务所[11] - 公司合规顾问为大华继显（香港）有限公司，网址为www.hongxinjianfa.com[11] 公司管理层变动 - 詹静先生于2024年12月30日获委任为执行董事及首席执行官[10] - 潘阳先生于2024年12月30日辞任执行董事及首席执行官[10] - 李前进先生于2024年9月12日辞任非执行董事[10] - 袁少震先生于2024年9月12日获委任为非执行董事[10] 集团业务规模数据 - 截至2024年末，集团旗下高空作业平台管理规模约216,300台，材料类资产总管理规模约214万吨，国内（含中国香港）已设立528个服务网点[18] - 2024年，集团累计服务的客户数增至约325,000家[19] - 截至2024年末，集团已在7个海外国家设立了53个服务网点，海外资产管理规模已超31亿元[20] - 截至2024年末，公司全球服务网点总数为581个，中国内地及香港有528个服务网点，覆盖超220个城市[54] - 截至2024年末，公司拥有53个海外服务网点[57] 集团财务关键指标变化 - 2024年，集团实现营业收入约115.8亿元，较上年度同比增长约21%[20] - 2024年，集团归属普通股持有人年内溢利约9.0亿元，较上年度同比微幅下滑约7%[20] - 2024年，集团平均总资产收益率和平均净资产收益率分别为2.6%和8.1%[20] - 2024年公司净利润约9.0亿元，资产总额约364.3亿元，较上年末增长16.6%[28] - 2024年平均总资产收益率约为2.6%，平均净资产收益率约为8.1%[28] - 2024年经营性现金流净额约42.0亿元，较去年同期的39.5亿元提升6.4%[28] - 2024年公司收入总额11,581,062千元，销售成本7,806,466千元，毛利3,774,596千元，毛利率32.6%[30] - 2024年除税前溢利1,200,159千元，公司普通股持有人应占年内溢利896,322千元，基本每股收益0.282元[30] - 截至2024年末，公司资产总额36,434,181千元，负债总额24,975,831千元，资产负债率68.6%[31] - 2024年公司每股净资产3.66元[31] - 2024年度，公司除税前溢利为1200159千元，较去年减少2.1%[59] - 2024年度，公司EBITDA为4628654千元，较去年增长3.3%[59] - 2024年公司收入为11,581,062千元，较2023年的9,610,581千元增长20.5%[60][65][71] - 2024年公司年内溢利为896,322千元，较2023年的962,407千元下降6.9%[60][63] - 2024年公司EBITDA（非香港财务报告准则计量）为4,628,654千元，较2023年的4,480,251千元增长3.3%[63] - 2024年毛利3774596千元，较去年3761401千元增长0.4%，毛利率32.6%，较去年39.1%减少6.5%[84] - 2024年集团销售成本7,806,466千元，较去年增长33.5%；销售与行政开支1,866,205千元，较去年增长21.1%；两项合计9,672,671千元，较去年增长30.9%[93] - 2024年折旧与摊销2,573,978千元，占收入22.2%，较去年增长8.4%[94] - 2024年员工及劳务分包成本2,349,804千元，占收入20.3%，较去年增长48.0%[94] - 2024年贸易及转租成本1,960,256千元，占收入16.9%，较去年增长139.4%[94] - 2024年维护及耗材成本578,633千元，占收入5.0%，较去年减少19.1%[94] - 2024年运输及吊装费1,022,747千元，占收入8.8%，较去年增长9.4%[94] - 2024年公司折旧与摊销263.743亿人民币，较去年增长8.4%[96] - 2024年公司员工及劳务分包成本234.9804亿人民币，较去年增长48.0%[96] - 2024年公司贸易及转租成本196.0256亿人民币，较去年增长139.4%，其中转租成本100.2862亿人民币，较去年增长85.8%[96] - 2024年公司维护及耗材成本57.8633亿人民币，较去年减少19.1%[96] - 2024年公司运输及吊装费102.2747亿人民币，较去年增长9.4%，业务累计运输101.7万车次，设备运量较去年增长13%[96] - 2024年公司实现其他收入及收益23.8667亿人民币，较去年增长13.6%[97] - 2024年公司资产拨备总计10.7374亿人民币，较去年减少62.1%[101] - 2024年公司其他开支2.0241亿人民币，较去年减少40.3%[102] - 2024年公司财务成本80.5827亿人民币，较去年减少3.4%[104] - 2024年公司计息银行及其他借款平均融资利率为4.06%，较去年的4.17%有所下降[105] - 2024年集团扣除普通股赎回负债后计息银行及其他借款平均融资利率为4.06%，较去年4.17%下降0.11%[106] - 2024年集团所得税开支为303,837千元，较去年264,116千元增长15%，实际税率25.3%，较去年21.5%增加3.8%[108] - 2024年集团年内溢利为896,322千元，较去年962,407千元减少6.9%[109] - 2024年集团基本每股收益为0.282元，较去年0.316元减少0.034元，降幅10.8%[112] - 2024年末集团资产总额为36,434,181千元，较去年年末增加5,197,406千元，增幅16.6%[113] - 2024年末集团国内地区（含港澳）税后净利润为817,127千元，比重91.2%，较去年下降15.6%；海外地区为79,195千元，比重8.8%[110] - 2024年末集团国内地区（含港澳）资产为32,886,413千元，比重90.3%，较去年增长5.5%；海外地区为3,547,768千元，比重9.7%，较去年增长5,586.3%[117] - 2024年末集团物业、厂房及设备为22,245,403千元，较去年年末增加4,024,296千元，增幅22.1%[118] - 2024年末集团租赁及服务设备、材料及模具中，高空作业平台为11,739,849千元（去年年末9,215,312千元）、新型支护系统为4,850,942千元（去年年末5,011,742千元）和新型模架系统为3,187,393千元（去年年末3,100,784千元）[121] - 2024年已发行普通股加权平均数为3,176,285,333股，较去年3,045,288,167股增长4.3%[113] - 2024年12月31日，公司应收款项及合同资产总额为7,817,941千元，较去年年末增加1,360,263千元，增幅21.1%[126][128] - 2024年12月31日，公司应收款项及合同资产的拨备为1,193,167千元，较去年年末增加149,172千元，增幅14.3%[126][129] - 2024年度，公司应收款项周转天数为172天，较去年181天有所缩短[132][133] - 2024年12月31日，公司一年以内应收款项净额为4,619,955千元，占比78.7%，较去年增长16.4%；一年以上应收款项净额为1,250,971千元，占比21.3%，较去年增长18.1%[133] - 2024年12月31日，公司应收票据为871,920千元，较去年年末减少364,818千元，降幅29.5%[135][136] - 2024年12月31日，公司银行承兑汇票为296,947千元，占比34.1%，较去年减少24.2%；商业承兑汇票及信单为574,973千元，占比65.9%，较去年减少32.0%[136] - 2024年12月31日，公司预付款项、其他应收款项及其他资产净额为3,377,515千元，较去年年末增加692,710千元，增幅25.8%[137][139] - 2024年12月31日，公司预付款项和保证金为1,451,147千元，占比42.3%，较去年增长16.7%；可收回税项为1,524,137千元，占比44.5%，较去年增长40.5%[139] - 2024年12月31日，公司现金及银行结余为1,793,336千元，较去年年末减少373,476千元，降幅17.2%[140] - 2024年12月31日，公司现金及现金等价物为1,783,418千元，占比99.4%，较去年减少17.7%；受限制银行结余为9,918千元，占比0.6%，较去年增长70,742.9%[140] - 2024年12月31日，集团使用权资产为9.05139亿人民币，较去年年末减少7328.7万人民币，降幅7.5%[143] - 2024年12月31日，集团其他资产为6.16094亿人民币，包括递延税项资产余额3.62808亿人民币和存货余额2.45111亿人民币[146] - 2024年12月31日，集团负债总额为249.75831亿人民币，较去年末增加45.16721亿人民币，增幅为22.1%[147] - 2024年12月31日，集团计息银行及其他融资为209.02895亿人民币，较去年年末增加35.63663亿人民币，增幅20.6%，扣除普通股赎回负债后平均融资利率为4.06%[150] - 2024年12月31日，集团有抵押计息银行及其他借款占比38.4%，较去年年末29.3%上升；无抵押占比61.6%，较去年年末70.7%下降[151] - 2024年12月31日，集团应付款项及应付票据为23.95257亿人民币，较去年末的15.52487亿人民币增长54.3%[154] - 2024年12月31日，集团其他应付款项及应计费用余额为8.86686亿人民币，较去年年末增加2.03998亿人民币，增幅29.9%[155] - 2024年12月31日，集团租赁负债为6.33582亿人民币，较去年年末减少6002.2万人民币，降幅8.7%[157] - 2024年末公司权益总额为1.145835亿元，较去年增加6.3%，即6.80683亿元[160] - 2024年公司年内溢利8.96322亿元，股息分配1.46646亿元，其他权益变动6899.3万元[161] - 2024年公司平均净资产收益率为8.1%，较去年下降2.9%；剔除事项影响后，较去年下降2.0%[164][168] - 2024年公司平均总资产收益率为2.6%，较去年下降0.5%[164][169] - 2024年末公司资产负债率为68.6%，较去年末增加3.1%[164][170] - 2024年度公司资本开支为7.104623亿元，较去年增加249.5%；净资本开支为4.832205亿元，较去年增加847.3%[171] - 2024年末公司有8.98521亿元的物业、厂房及设备抵押予非银行金融机构，9899万元保证金用作银行借款抵押品[177] - 2024年末公司已签约但未拨备的购置厂房及机器金额为2.12503亿元，去年为1.08067亿元[180] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年，集团经营租赁服务实现收入约46.2亿元，收入占比39.9%[26] - 2024年，集团全年累计服务工程项目3,195个，工程技术服务实现收入约37.5亿元[26] - 2024年资产管理及其他服务收入约32.1亿元，收入占比27.7%

报告公司投资评级 - 首次覆盖宏信建发，给予“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收稳定增长，非资产驱动型业务占比提升较快，盈利能力较稳定，海外业务加速布局有望释放业绩新动能 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司实现营业收入115.81亿元，同比增长20.50%；归母净利润8.96亿元，同比下降6.87% [1] - 2024年公司毛利率32.59%，同比下降16.73%，销售净利率7.74%，同比下降22.68% [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为119.28、137.18、157.75亿元，同比分别为3.00%、15.00%、15.00%；归母净利润为9.21、10.62、12.18亿元，同比分别为2.72%、15.38%、14.69% [3] 业务板块 - 经营租赁服务、工程技术服务、资产管理及其他2024年分别实现营收46.21、37.51、32.09亿元，同比变化-10.08%、+26.54%、+112.96% [1] - 2024年非资产型业务收入占比60.1%，同比上升13.58pct [1] 资产情况 - 截至2024年末，公司持有高空作业平台21.63万台，同比增加21.79%，利用率73.8%，同比下降6.2pct [1] - 新型支护系统、新型模架系统持有量分别为144.9、69.3万吨，同比分别为-6.88%、-3.88%，利用率分别为72.5%、76.2%，同比分别上升2.4、3.0pct [1] - 截至2024年，公司海外设备数量约10.4千台，总资产原值约35.48亿元，占比9.74%，材料产品约13.1万吨，客户约1700家 [3] 分红情况 - 公司拟宣派股息0.045港元/股，以最新收盘价计算股息率约为3.72% [2] 海外业务 - 2024年公司加快海外市场开拓，已进入7个海外国家，海外实现营收3.89亿元，同比增长2765.7% [3] - 后续公司将持续打造全球性设备运营体系与流通渠道，提升海外资产运营效率 [3] 股价表现 - 截至2025年3月11日，收盘价1.21港元，12个月股价区间1.06 - 2.11港元，总市值3689.67百万港元 [5] - 1个月、3个月、12个月绝对收益分别为11%、-5%、-28%，相对收益分别为-6%、-28%、-77% [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 2.23 港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 24 年归母净利低于预期，主要因国内租金价格下滑，但海外拓展及轻资产管理规模增长带动收入仍快速增长，多品类及海外业务扩张有望对冲国内租金下行压力 [1] - 考虑租金价格下滑致毛利率承压，下调 25/26 年经营性租赁业务毛利率，预测 25 - 27 年归母净利并下调目标价，但仍维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24 年实现收入 115.8 亿元、归母净利 9.0 亿元，同比 +21%、 - 7%，归母净利低于预期（10.8 亿元） [1] - 24 年经营租赁服务/工程技术服务/资产管理服务收入为 46.2/37.5/32.1 亿元，同比 - 10.1%/+26.5%/+113.0%；毛利率分别为 38.1%/26.4%/31.8%，同比 - 6.5/-2.8/-8.4pct，整体毛利率 - 6.5pct 至 32.6% [2] 设备管理情况 - 截至 24 年末高空作业平台管理规模达 21.5 万台，同比 +20.8%，设备管理规模维持行业领先，24 年高空作业平台国内市场份额达 34.4%，未来市占率有望进一步提升 [2] 费用及现金流情况 - 24 年销售/管理/财务费用率分别为 5.3%/11.0%/7.0%，同比 - 0.1/-0.2/-1.5pct，财务费用率下降因融资结构优化，新增平均融资利率降至 3.99%（同比 - 0.21pct） [3] - 24 年经营性净现金流 42.0 亿元，同比 +6.4%，资本开支达 71.0 亿元，同比 +249.8%，有望优化国内高空作业平台机队结构并增加海外设备和新品类布局 [3] 业务拓展情况 - 24 年海外业务收入同比增长超 27 倍至 3.9 亿元，占总收入比重达 3.4%，同比 +3.3pct；海外毛利率 43.7%，比国内高 11.5pct，公司计划 27 年海外资产管理规模达 100 亿元左右 [4] - 24 年工业冷风机等新品收入达 2.2 亿元，同比增长超 800%，海外业务及新品类拓展有望为未来发展提供支撑 [4] 盈利预测与估值情况 - 下调公司 25/26 年经营性租赁业务毛利率 0.3/0.5pct，预测 25 - 27 年归母净利为 9.5/10.3/11.3 亿元（前值 12.26/14.13/- 亿元，下调 23%/27%/-） [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期均值 18.6xPE，考虑公司流动性改善需时间且国内租赁业务毛利率承压，给予 25 年 7xPE，目标价 2.23 港元（前值 2.59 港元，对应 24 年 7xPE） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|9,611|11,581|12,248|13,143|14,355| |+/-%|22.00|20.50|5.76|7.31|9.22| |归属母公司净利润 (人民币百万)|962.41|896.32|949.86|1,027|1,131| |+/-%|44.87|(6.87)|5.97|8.15|10.10| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.30|0.28|0.30|0.32|0.35| |ROE (%)|11.03|8.06|8.06|8.25|8.57| |PE (倍)|3.99|4.29|4.05|3.74|3.40| |PB (倍)|0.36|0.34|0.32|0.30|0.28| |EV EBITDA (倍)|4.45|5.13|4.51|3.92|3.57|[7] 可比公司估值表 |公司简称|公司代码|股价|市值|EPS（元）|25 - 27 年 CAGR|PE（X）|2025E EV/EBITDA| |----|----|----|----|----|----|----|----| | | |(元)|(亿元)|2024A/E|2025E|2026E|2027E| |URI|URI US|620.70|405|43.17|44.96|49.45|55.65|8.8%|14.38|13.81|12.55|11.15|7.31| |Ashtead|AHT LN|45.15|196|3.06|2.86|3.21|3.65|6.1%|14.77|15.81|14.07|12.37|7.22| |华铁应急|603300 CH|11.66|230|0.35|0.44|0.57|-|9.7%|33.74|26.27|20.58|-|14.47| |行业平均| | | | | | | |8.2%|20.96|18.63|15.73|-|9.67|[17]

公司基本信息 - 公司是中国领先的设备运营服务提供商，位列全球租赁企业头部梯队[7] - 公司旗下服务网点数目在中国设备运营服务提供商中排名第一[7] - 2023年5月25日，公司股份在香港联交所主板挂牌上市[7] - 公司直接控股公司为远东宏信有限公司，其股票代号为3360[7] - 公司总部位于中国天津市，香港主要营业地点在香港铜锣湾[6] - 公司股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[6] - 公司核数师为安永会计师事务所[6] - 公司使命是让客户的生产经营更安全、更高效，愿景是成为值得信赖的设备运营服务商[193] - 公司遵循联交所证券上市规则附录C1第二部分的企业管治守则，2024年除守则条文第F.2.2条外均已遵守[191] - 公司制定反贪污及举报政策及规范操守，在日常员工培训中加强宣传[195] - 公司采纳上市规则附录C3的标准守则作为董事及相关雇员买卖公司证券的行为守则[196] - 董事确认在2024年12月31日止年度内一直遵守标准守则[197] - 公司由董事会领导，董事会承担领导及控制责任[198] - 董事会包括均衡比例的执行董事及非执行董事（含独立非执行董事）组合[198] - 董事会现由11名成员组成，其中执行董事2名、非执行董事5名、独立非执行董事4名[200] 公司管理层变动 - 2024年12月30日，詹静获委任为执行董事及首席执行官，潘阳辞任执行董事及首席执行官[5] - 2024年9月12日，李前进辞任非执行董事，袁少震获委任为非执行董事[5] 公司业绩报告公布 - 宏信建设发展有限公司公布截至2024年12月31日止年度经审核全年业绩[2] 公司业务规模数据 - 截至2024年末，公司旗下高空作业平台管理规模约216,300台，材料类资产总管理规模约214万吨，国内（含中国香港）已设立528个服务网点[13] - 2024年，公司累计服务的客户数增至约325,000家[14] - 截至2024年末，公司已在7个海外国家设立了53个服务网点，海外资产管理规模已超31亿元，海外业务收入总额同比增长超27倍至3.89亿元[15] - 截至2024年末，公司全球服务网点总数为581个，其中国内（含中国香港）有528个，海外有53个[50][53] - 公司客户数目从2022年约158,000家增至2023年约232,000家，2024年进一步增至约325,000家，其中海外客户约1,700家[61] - 截至2024年末，国内管理设备212.6千台，支护材料1433千吨，模架资产578千吨；海外管理设备10.4千台，支护材料16千吨，模架资产115千吨[77][78] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年公司实现营业收入约115.8亿元，较上年度同比增长约21%；归属普通股持有人年内溢利约9.0亿元，较上年度同比微幅下滑约7%；平均总资产收益率和平均净资产收益率分别为2.6%和8.1%[15] - 2024年净利润约9.0亿元[23] - 截至2024年末资产总额约364.3亿元，较上年末增长16.6%[23] - 2024年平均总资产收益率约为2.6%，平均净资产收益率约为8.1%[23] - 2024年经营性现金流净额约42.0亿元，较去年同期的39.5亿元提升6.4%[23] - 2024年收入总额115.81亿元，2023年为96.11亿元[25] - 2024年销售成本78.06亿元，2023年为58.49亿元[25] - 2024年毛利率32.6%，2023年为39.1%[25] - 2024年资产负债率68.6%，2023年为65.5%[26] - 2024年每股净资产3.66元，2023年为3.37元[26] - 2024年公司除税前溢利为12.00159亿元，较去年减少2.1%；EBITDA为46.28654亿元，较去年增长3.3%[55] - 2024年公司收入为115.81062亿元，较2023年增长20.5%；销售成本为78.06466亿元，较2023年增长33.5%[56] - 2024年公司毛利为37.74596亿元，较2023年增长0.4%；年内溢利为8.96322亿元，较2023年减少6.9%[56] - 2024年年内溢利为896,322千元，较2023年的962,407千元下降6.9%[59] - 2024年EBITDA（非香港财务报告准则计量）为4,628,654千元，较2023年的4,480,251千元增长3.3%[59] - 2024年公司实现收入11,581,062千元，较2023年的9,610,581千元增长20.5%，海外收入约3.89亿元[61] - 2024年实现毛利3774596千元，较去年增长0.4%，毛利率为32.6%，较去年减少6.5%[80] - 2024年集团销售成本为78.06466亿元，较去年的58.4918亿元增长33.5%；销售与行政开支（不含抵债资产减值）为18.66205亿元，较去年的15.40538亿元增长21.1%；两项合计发生额为96.72671亿元，较去年的73.89718亿元增长30.9%[89] - 2024年折旧与摊销为25.73978亿元，占收入22.2%，较去年的23.7492亿元增长8.4%[90] - 2024年员工及劳务分包成本为23.49804亿元，占收入20.3%，较去年的15.88101亿元增长48.0%[90] - 2024年贸易及转租成本为19.60256亿元，占收入16.9%，较去年的8.18875亿元增长139.4%[90] - 2024年维护及耗材成本为5.78633亿元，占收入5.0%，较去年的7.15046亿元下降19.1%[90] - 2024年租金及物业管理服务费为9626.6万元，占收入0.8%，较去年的5905.4万元增长63.0%[90] - 2024年折旧与摊销为2637430千元，较去年增长8.4%[92] - 2024年员工及劳务分包成本为2349804千元，较去年增长48.0%[92] - 2024年贸易及转租成本为1960256千元，较去年增长139.4%，其中转租成本1002862千元，较去年增长85.8%[92] - 2024年维护及耗材成本为578633千元，较去年减少19.1%[92] - 2024年运输及吊装费为1022747千元，较去年增长9.4%，业务累计运输101.7万车次，设备运量较去年增长13%[92] - 2024年其他收入及收益为238667千元，较去年增长13.6%[93] - 2024年资产拨备总计107374千元，较去年减少62.1%[97] - 2024年其他开支为20241千元，较去年减少40.3%[98] - 2024年财务成本为805827千元，较去年减少3.4%[100] - 2024年计息银行及其他借款平均融资利率为4.06%，去年为4.17%[101] - 2024年集团扣除普通股赎回负债后计息银行及其他借款平均融资利率为4.06%，较去年4.17%下降0.11%[102] - 2024年集团所得税开支为303,837千元，较去年264,116千元增长15%，实际税率25.3%，较去年21.5%增加3.8%[104] - 2024年集团年内溢利为896,322千元，较去年962,407千元减少6.9%[105] - 2024年集团基本每股收益为0.282元，较去年0.316元减少0.034元，降幅10.8%[108] - 2024年末集团资产总额为36,434,181千元，较去年年末增加5,197,406千元，增幅16.6%[109] - 2024年末集团物业、厂房及设备为22,245,403千元，较去年年末增加4,024,296千元，增幅22.1%[114] - 2024年末国内地区资产为32,886,413千元，占比90.3%，较去年增长5.5%；海外地区资产为3,547,768千元，占比9.7%，较去年增长5,586.3%[113] - 2024年末租赁及服务设备、材料及模具为21,611,798千元，占物业、厂房及设备97.2%，较去年增长22.8%[115] - 2024年末高空作业平台资产为11,739,849千元，去年年末为9,215,312千元[117] - 2024年物业、厂房及设备计提折旧2,367,962千元[114] - 2024年12月31日，公司应收款项及合同资产总额为78.17941亿元，较去年年末增加13.60263亿元，增幅21.1%[122][124] - 2024年12月31日，公司应收款项及合同资产的拨备为11.93167亿元，较去年年末增加1.49172亿元，增幅14.3%[122][125] - 2024年度，应收款项周转天数为172天，较去年181天有所缩短[128][129] - 2024年12月31日，一年以内应收款项净额为46.19955亿元，占比78.7%；一年以上为12.50971亿元，占比21.3%[129] - 2024年12月31日，公司应收票据为8.7192亿元，较去年年末减少3.64818亿元，降幅29.5%[131][132] - 2024年12月31日，银行承兑汇票占应收票据34.1%，商业承兑汇票及信单占65.9%[132] - 2024年12月31日，公司预付款项、其他应收款项及其他资产净额为33.77515亿元，较去年年末增加6.9271亿元，增幅25.8%[133][135] - 2024年12月31日，可收回税项占预付款项、其他应收款项及其他资产44.5%，较去年增长40.5%[135] - 2024年12月31日，公司现金及银行结余为17.93336亿元，较去年年末减少3.73476亿元，降幅17.2%[136] - 2024年12月31日，现金及现金等价物占现金及银行结余99.4%，受限制银行结余占0.6%[136] - 2024年12月31日，集团使用权资产为905,139千元，较去年年末减少73,287千元，降幅7.5%[139] - 2024年12月31日，集团其他资产为616,094千元，包括递延税项资产余额362,808千元、存货余额245,111千元[142] - 2024年12月31日，集团负债总额为24,975,831千元，较去年末增加4,516,723千元，增幅22.1%[143] - 2024年12月31日，集团计息银行及其他融资为20,902,895千元，较去年年末增加3,563,663千元，增幅20.6%，扣除普通股赎回负债后平均融资利率为4.06%[146] - 2024年12月31日，集团有抵押计息银行及其他借款占比38.4%，较去年年末29.3%上升；无抵押占比61.6%，较去年年末70.7%下降[147] - 2024年12月31日，集团应付款项及应付票据为2,395,257千元，较去年末的1,552,487千元增长54.3%[150] - 2024年12月31日，集团其他应付款项及应计费用余额为886,686千元，较去年年末增加203,998千元，增幅29.9%[151] - 2024年12月31日，集团租赁负债为633,582千元，较去年年末减少60,022千元，降幅8.7%[153] - 2024年12月31日，集团衍生金融工具负债为1,732千元，较去年的2,581千元下降32.9%[144] - 2024年12月31日，集团递延收入为13,757千元，较去年的14,928千元下降7.8%[144] - 2024年末公司权益总额为114.5835亿元，较去年增加6.80683亿元，增幅6.3%[156] - 2024年公司年内溢利8.96322亿元，股息分配1.46646亿元，其他权益变动 - 0.68993亿元[157] - 2024年公司平均净资产收益率为8.1%，较去年下降2.9%；剔除事项影响，较去年下降2.0%[160][164] - 2024年公司平均总资产收益率为2.6%，较去年下降0.5%[160][

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价为2.07港元 [4] 报告的核心观点 - 工程技术服务与资产管理及其他服务收入增长迅速。1H2024收入总额48.72亿元,+16%yoy,1H2024归母净利润为2.68亿元,+13%yoy。工程技术服务收入首次超过经营性租赁服务,资产管理及其他服务收入增长迅速 [1] - 公司被剔除港股通,股价短期受流动性影响承压。南向资金从2月底持股4380.93万股降低至9月初持股2997.64万股 [1] - 海外业务收入增长迅速,持续挖掘新市场下未来业绩有望释放。1H2024公司的海外业务收入0.73亿元,+62%yoy,首批布局出海业务的国家开始贡献收入增量 [1] 分部收入总结 - 经营性租赁服务收入/工程技术服务收入/资产管理及其他服务收入分别为18.96/19.46/10.31亿元，-24%/+71%/+84%yoy [1] - 受国内高空作业平台租金价格下行影响,经营性租赁服务收入下降较为明显;工程技术服务收入首次超过经营性租赁服务,资产管理及其他服务收入增长迅速 [1] 盈利预测与投资建议 - 受国内高空作业平台设备利用率降低、价格降低影响,将24-25EPS预测由0.40/0.50元下调至0.22/0.31元,新增26年预测0.40元 [2] - 根据可比公司估值,考虑到公司被剔除港股通造成的流动性降低,给予20%的折价率,对应2024年PE为8.8x,对应目标价2.07港元,维持公司买入评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024H1 实现营业收入 48.7 亿元，同比+15.8%，实现归母净利润 2.7 亿元，同比+13.1% [3] - 公司 2024H1 营收、净利润均实现两位数显著增长 [3] - 公司加快开拓海外市场，持续挖掘东南亚、中东市场潜力 [3] - 预计 2024-2026 年公司营业收入和归母净利润将持续增长 [4] 公司经营情况总结 经营租赁服务 - 受公司高空作业平台利用率变化及市场租金价格波动影响，公司 24H1 经营租赁服务收入 19.0 亿元，同比-24.3%；毛利率 37.1%，同比-2.4% [3] 工程技术服务 - 随着公司工程技术工法及工程承接能力的增强，2024 年上半年公司实现工程技术服务收入 19.5 亿元，同比大增+70.6%；毛利率 27.0%，同比+6.3pct [3] 资产管理及其他服务 - 2024H1 公司实现资产管理及其他服务收入 10.3 亿元，同比+84.1%，主要系公司设备管理规模大幅增加拉动收入增长；毛利 3.3 亿元，同比+58.0% [3] 设备管理规模 - 截至 2024H1，高空作业平台/新型支护系统/新型模架系统的设备管理规模分别为 20.5 万台/161.3 万吨/74.8 万吨，同比+28.1%/+4.0%/+14.9% [3] - 出租率 65.6%/66.9%/75.6%，同比-7.9pct/+1.9pct/+5.7pct [3] 海外市场布局 - 公司在加快原有东南亚市场开拓进度的同时，持续挖掘中东潜力市场，在马来西亚、越南、印度尼西亚、泰国、沙特、阿联酋、土耳其国际市场布局和经营 [3] - 截至 24H1 公司海外业务网点 35 个，较 23 年末大幅增加 31 个，海外市场发展潜力逐步增强 [3]

公司概况 - 本公司是中国领先设备运营服务提供商之一，具有综合设备组合及强大的服务能力[11] - 本公司的主要品牌包括宏信建发、宏信设备及宏金设备，获得众多行业奖项[11] - 本公司是高空作业平台、新型支护系统及新型模架系统设备运营服务市场的领导者之一[11] - 本公司能为客户提供覆盖项目全周期的全方位、多功能服务，提升市场竞争力和客户黏性[11] - 本公司已建立多元、蓝筹、忠诚且高质量的客户群，服务网点数目在中国设备运营服务提供商中排名第一[11] - 本公司成熟的数字化能力不断提升运营效率及客户服务能力[11] - 本公司于2023年5月25日在香港联交所主板正式上市[11] - 本公司的直接控股公司为遍东宏信有限公司，其股份也在香港联交所主板上市[11] - 本公司已建立国际化的业务网络，覆盖中国内地、香港、土耳其、沙特阿拉伯、阿联酋等多个国家和地区[10][12] - 本公司致力于携手全球合作伙伴，共同建设美好未来[5][7][12] 宏观经济环境 - 中国宏观经济主基调转向"全面复苏"，聚焦稳增长和高质量发展[17] - 制造业投资同比增长9.5%，推动制造业持续高质量发展[17] - 基础设施投资同比增长5.4%，重点支持科技创新、新型基础设施、节能减排降碳等领域[18] - 培育发展县域经济，补齐基础设施和公共服务短板，推进城市更新行动[18] - 重点将培育发展生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎[17] - 在一带一路政策推动下，中国企业对"一带一路共建国家"的非金融类直接投资增长12.7%，承包工程完成营业额增长9.5%，新签合同额增长20.2%[19] - 马来西亚制造业复苏，农业和采矿业进一步改善，基础设施和公用事业项目投资处于高水平[19] - 印尼经济持续强劲增长，新政府将继续推进工业4.0路线图，支持重点行业发展[20] - 越南经济增速达6.42%，工业和建筑业产值同比增长7.51%，外资吸引增长13.1%[21] - 泰国建筑业预计将扩张2%，高铁、铁路、高速公路等基建项目建筑价值占比较大[21] - 沙特基础设施及房地产投资将达1.1万亿美元，建筑业产值达1,415亿美元[21] - 阿联酋经济增长4%，迪拜大型基础设施和房地产项目将带动建筑业需求[22] - 土耳其大力支持基础设施建设，铁路和公路领域投资计划将带动建筑业发展[23] - 中国大陆建筑业总产值增长4.8%，工业增加值增长6%，设备租赁市场规模将进一步扩大[24] - 中国企业积极参与"一带一路"国家基础设施建设，海外承包工程业务持续增长[24] 公司战略与发展 - 公司秉承高质量、可持续的发展理念，坚定执行既定战略，向实现"一流的全球化公司"愿景迈进[1] - 公司在国内市场持续深耕，精细化营业店管理，高效整合国内市场设备资源，在海外市场实现从零到一的突破[1] - 公司在国内市场网点数量达515个，覆盖超200个城市，在海外市场网点数量达35个[1] - 公司持续开拓多种新产品类型和新客户类型，涵盖高空作业设备、物料搬运设备、起重设备和矿山设备等[1] - 公司持续发展基于设备的资产管理服务业务，将国内设备租赁市场进一步整合优化[1] - 公司积极部署海外网点和业务团队，二零二四年上半年海外实现收入人民币约0.73亿元[3] - 公司积极拓展海外市场业务，深化对海外市场的渗透[39] 财务表现 - 公司二零二四年上半年实现收入人民币4,872,421千元，较去年同期增长15.8%[2] - 公司二零二四年上半年除税前溢利为人民币406,890千元，较去年同期增长20.5%[2] - 公司二零二四年上半年EBITDA（非香港财务报告准则计量）为人民币2,003,614千元，较去年同期增长2.0%[3] - 公司客户数目由二零二二年的约158,000家增至二零二四年六月三十日的约271,000家[3] - 二零二四年上半年高空作業平台設備管理規模達204.8千台，較去年同期增加28.1%[32] - 二零二四年上半年新型支護系統和新型模架系統的設備管理規模分別達1,613.2千噸和748.4千噸，較去年同期分別增加4.0%和15.0%[32] - 二零二四年上半年高空作業平台的平均利用率為65.6%，較去年同期下降7.9個百分點[32,33] - 二零二四年上半年新型支護系統和新型模架系統的平均利用率分別為66.9%和75.6%，較去年同期分別上升1.9個百分點和5.7個百分點[32] - 二零二四年上半年經營租賃服務收入為人民幣1,895,622千元，較去年同期下降24.3%[35] - 二零二四年上半年工程技術服務收入為人民幣1,946,261千元，較去年同期增長70.6%[38] - 二零二四年上半年資產管理及其他服務收入為人民幣1,030,538千元，較去年同期增長84.1%[39] - 截至二零二四年六月三十日，

报告公司投资评级 - 宏信建发（09930.HK）的投资评级为“买入（维持）”[2] 报告的核心观点 - 宏信建发2024年上半年盈利稳健增长，海外布局明显提速，非资产驱动型业务占比显著提升[1] 根据相关目录分别进行总结 营收业绩 - 2024年上半年实现营收48.7亿元，同比增长16%；净利润2.7亿元，同比增长13%[1] 分板块营收 - 经营租赁服务/工程技术服务/资产管理及其他分别实现营收19.0/19.5/10.3亿元，同比变化-24%/+71%/+84%[1] 非资产驱动型业务 - 非资产驱动型业务收入快速增长，2024年上半年占比已超过60%，同比增长21个百分点[1] 设备持有量 - 截至2024年上半年，公司持有高空作业平台20.5万台，同比增长28%，其中7.3万台来自资产管理服务模式，同比增长161%[1] 出租率 - 高空作业平台出租率为65.6%，同比下降7.9个百分点；新型支护系统/新型模架系统出租率分别同比增长1.9/5.7个百分点[1] 盈利能力 - 2024年上半年公司毛利率为32.0%，同比下降2.1个百分点；销售净利率为5.5%，基本平稳[1] 现金流 - 经营活动现金净流入13.5亿元，较上年扩大约0.5亿元；期末在手现金19.4亿元[1] 海外业务 - 2024年上半年公司实现海外收入0.73亿元，同比增长62%，海外业务已成一定规模[1] 投资建议 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为11.2/12.8/14.4亿元人民币，同比增长16%/15%/12%，维持“买入”评级[1]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 公司2024H1收入/归母净利同比增长15.9%/13.1%,延续稳定增长 [10] - 公司控股股东完成第二次实物分派公司股份,公司首次公告拟派中期股息0.05港元/股 [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润为10.8/12.3/14.1亿元,给予2024年7xPE,目标价2.59港元 [10] 业务分析 业务收入 - 公司2024H1经营租赁/工程技术/资产管理及其他服务收入分别为19.0/19.5/10.3亿元,同比-24.3%/+70.6%/+84.1% [12] - 整体毛利率下降2.1个百分点至32.0%,主要系出租率及租金下滑 [12] - 公司高空作业/新型支护/新型模架系统管理规模分别达20.5/161.3/74.8万台/件/吨,同比增长28.1%/4.0%/14.9% [12] - 轻资产模式下高空作业台规模增长160.9%至7.3万台,带动资产管理服务收入大幅增长 [12] 费用及现金流 - 公司期间费用率21.9%,下降2.1个百分点,其中财务费用率下降3.0个百分点至7.8% [13] - 2024H1经营性净现金流13.5亿元,同比增加0.5亿元 [13] - 上半年资本开支增加34.3亿元至43.7亿元,主要用于增加海外设备布局和开拓新产品 [13] 区域布局 - 公司在国内持续深耕,国内核心业务网点达515个,同比增长24.1% [14] - 在海外市场,公司加快马来西亚市场开拓,并持续挖掘中东等新兴市场,海外网点数量达35个,同比增长31个 [14]

投资评级 - 报告对地平线 CD 的投资评级为“买入”，目标价格为 3.6 港元，较当前价格 1.48 港元有 143.2% 的上涨空间 [3] 核心观点 - 地平线 CD 上半年核心净利润同比下降 16% 至 2.68 亿元人民币，符合预期，主要由于财务费用增加 [1] - 公司通过资本支出增长模式推动产品多样化和海外扩张，上半年资本支出同比增长 3.6 倍至 44 亿元人民币 [1] - 海外市场成为增长动力，截至 6 月底已有 35 家门店 [1] - 预计 2024E 净债务/权益比率将反弹，2024E/25E/26E 盈利预测分别下调 2%/10%/12% [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长 16% 至 49 亿元人民币，毛利率同比收缩 2.1 个百分点至 32% [1] - 经营性现金流入同比增长 4% 至 135 亿元人民币，投资现金流出 31 亿元人民币 [1] - 净债务与股本比率在 6 月底反弹至 164%，较 2023 年底的 147% 有所上升 [1] 业务分部表现 - 经营租赁服务收入同比下降 24% 至 19 亿元人民币，主要受 AWP 租金和利用率下降影响 [3] - 工程和技术服务收入同比增长 71% 至 19.5 亿元人民币，毛利率提升 6.3 个百分点至 27% [3] - 资产管理和其他服务收入同比增长 84% 至 10 亿元人民币，其中资产管理服务收入同比增长 1.5 倍至 7.44 亿元人民币 [3] 未来展望 - 预计 2024E 总收入为 109.89 亿元人民币，同比增长 14.3%，2025E 和 2026E 收入分别增长 11.4% 和 9.4% [2] - 2024E 调整后净利润预计为 11.86 亿元人民币，同比增长 13.7%，2025E 和 2026E 分别增长 11.4% 和 14.5% [2] - 2024E 市盈率为 3.7 倍，2025E 和 2026E 分别为 3.3 倍和 2.9 倍 [2] 估值与回报 - 2024E 股息收益率为 8.2%，2025E 和 2026E 分别为 9.1% 和 10.4% [2] - 2024E 净资产收益率为 10.4%，2025E 和 2026E 分别为 10.6% 和 11.2% [2]