财务业绩与预测 - 光大证券维持百胜中国2026-2027年归母净利润预测为10.02亿美元和10.74亿美元 [1] - 公司2025-2027年每股收益预测分别为2.53美元、2.77美元和2.97美元 [1] - 25Q3公司实现营收32.1亿美元，同比增长4%（不计外币换算影响） [2] - 25Q3实现经调整净利润2.82亿美元，核心经营利润3.99亿美元，同比增长8%（不计外币换算影响） [2] - 25Q3核心经营利润率为12.5%，同比提升0.4个百分点 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17倍、16倍和15倍 [1] 门店经营与扩张 - 25Q3系统销售额同比增长4%，其中肯德基和必胜客分别增长5%和4% [3] - 25Q3同店销售额同比增长1%，肯德基和必胜客分别增长2%和1% [3] - 25Q3肯德基同店交易量同比增长3%，外卖销售额同比增长33%，占肯德基餐厅收入的51% [3] - 25Q3必胜客同店交易量同比增长17%，连续第十一个季度实现增长 [3] - 25Q3净增536家门店，其中肯德基和必胜客分别净增402家和158家 [3] - 期末餐厅总数达17514家，肯德基和必胜客分别为12640家和4022家 [3] - 公司维持2025年净新增1600-1800家店的指引，前三季度肯德基和必胜客新增门店中加盟店占比分别达41%和28% [3] 成本控制与盈利能力 - 25Q3餐厅利润率为17.3%，同比提升0.3个百分点，肯德基和必胜客分别为18.5%和13.4% [4] - 25Q3食品及包装物占餐厅收入比例为31.3%，受益于供应链效率优化及原材料价格下降 [4] - 25Q3薪金及雇员福利占餐厅收入比例为26.2%，同比增加1.1个百分点，主要因外卖业务增长导致骑手成本占比提升 [4] - 25Q3租金及其他成本占餐厅收入比例为25.2%，受益于租金及门店资本支出优化 [4] - 公司预计2025年下半年核心经营利润率同比提升，其中第四季度在高基数下预计同比基本持平 [4] 新业务发展 - 肯悦咖啡25Q3门店总数已突破1800家，远超原计划 [5] - 主打健康轻食的KPRO已在高线城市开设100多家门店 [5] - 必胜客WOW门店已扩张至250家，并进入40个没有必胜客品牌的新城市 [5] 产品策略 - 必胜客披萨占总销售额的40%以上，25Q3收入实现双位数增长 [6] - 肯德基推出薄脆金沙鸡翅巩固鸡翅品类地位，必胜客全新手作薄底披萨广受好评并成为最畅销饼底 [6] - 限时产品如川辣藕丁嫩牛五方成为过去四年中最畅销的牛肉类限时产品 [6] - 肯德基入门级套餐和必胜客入门级披萨2025年前三季度收入均实现双位数销售增长 [6]

光大证券主要观点如下： 事件：25Q3公司实现营收32.1亿美元，同比+4%(或+4%，不计外币换算影响)，实现经调整净利润2.82 亿美元;实现核心经营利润3.99亿美元，同比+8%(不计外币换算影响)，核心经营利润率12.5%，同比 +0.4pcts。 光大证券发布研报称，维持百胜中国(09987)2026-2027年归母净利润预测为10.02/10.74亿美元，折合 2025-2027年EPS分别为2.53/2.77/2.97美元。当前股价对应2025-2027年PE分别为17x/16x/15x，公司为西 式快餐龙头企业，具备较强的数字化和供应链能力，两大核心品牌在渠道下沉方面仍具备一定增长空 间，维持"买入"评级。 25Q3食品及包装物占餐厅收入比例为31.3%，主要受益于供应链效率优化及原材料价格下降。25Q3薪 金及雇员福利占餐厅收入比例为26.2%，同比+1.1pcts，主要系外卖业务增长导致骑手成本占比提升。 25Q3租金及其他成本占餐厅收入比例为25.2%，主要受益于租金及门店资本支出优化。综合来看， 25Q3餐厅利润率17.3%，同比+0.3pcts(肯德基/必胜客分别为18.5%/13. ...

11月4日，百胜中国发布2025 财年第三季度财报。披露公司该季度系统销售额同比增长 4%，主要得益于 4%的净新增 门店贡献以及 1%的同店销售额增长。总收入同比增长4%至32 亿美元。 经营利润同比增长 8%至 4 亿美元。经营利润率为 12.5%，同比增长 40 个基点，得益于餐厅利润率的增长。其中，餐 厅利润率为17.3%，同比增长 30 个基点，主要得益于食品及包装物、物业租金及其他经营开支的减少。 门店规模层面，第三季度净新增门店 536 家，前九个月净新增门店 1119 家，其中净新增加盟店占比分别为 32%和 29%。截至今年9月底，门店总数达 17,514 家，其中肯德基门店总数达 12,640 家，必胜客门店总数达 4,022 家。 外卖销售同比增长 32%。外卖销售约占公司餐厅收入的 51%。数字订单收入达 28 亿美元，数字订单约占公司餐厅收 入的 95%。肯德基及必胜客的会员数合计约 5.75 亿，同比增长 13%。会员销售额约占肯德基和必胜客系统销售总额的 57%。 屈翠容还提到，在后端，公司通过跨门店、跨区域的资源共享与整合来提升效率，构建更强大的协同效应。肯悦咖啡 现已突破 1 ...

对于此事，百胜中国首席财务官丁晓在11月4日晚间召开的三季报电话会议上回应称，"百胜餐饮集团宣 布的必胜客战略评估相关事宜，已知悉该进展，但百胜中国和百胜集团是两家独立的公司，因此百胜中 国不便对其战略评估过程置评。但无论结果如何，我们对必胜客品牌在中国的实力充满信心，我们在中 国的持续运营和巨大增长潜力保持不变"。 当天，百胜中国还公布了截至2025年9月30日的第三季度业绩，公司第三季度实现总收入达32亿美元， 同比增长4%；系统销售额同比增长4%，主要得益于净新增门店贡献以及同店销售额增长；经营利润同 比增长8%至4亿美元；同店销售额同比增长1%，实现连续第11个季度的同店交易量增长。 尽管营收和经营利润实现增长，百胜中国的净利润却出现下滑。数据显示，今年前三季度，公司归母净 利润为7.89亿美元，同比下滑1%；第三季度归母净利润为2.82亿美元，同比下滑5%。 门店方面，据百胜中国介绍，公司第三季度净新增门店536家，前9个月净新增门店1119家，其中净新增 加盟店占比分别为32%和29%。截至2025年9月30日，门店总数达17514家，其中肯德基门店总数达 12640家，必胜客门店总数达4022家 ...

投资评级与估值 - 报告维持百胜中国“优于大市”的投资评级 [2] - 当前股价为342.80港元，目标价为423.20港元，隐含约23.5%的上涨空间 [2] - 估值基于2025年22倍市盈率，对应合理目标市值1557亿港元 [7] 3Q25业绩表现 - 第三季度收入为32.06亿美元，同比增长4% [3] - 第三季度经调整净利润为2.82亿美元，同比下降5% [3] - 第三季度经营利润为4亿美元，同比增长8%，摊薄每股收益为0.76美元，同比下降1% [3] - 前三季度累计收入为89.74亿美元，同比增长3%，经调整净利润为7.89亿美元，同比下降1% [3] 同店销售与品牌表现 - 第三季度整体系统销售额增长4%，同店销售额增长1% [3] - 肯德基系统销售额增长5%，同店销售额增长2%，订单量增长3%，客单价下降1% [3] - 必胜客系统销售额增长4%，同店销售额增长1%，订单量增长17%，客单价下降13% [3] 门店扩张与餐厅利润率 - 截至第三季度末餐厅总数达17,514家，第三季度净新增536家，扩张速度逐季加快 [4] - 公司维持2025年净新增1,600-1,800家门店的指引，资本支出预计为6-7亿美元 [4] - 第三季度餐厅利润率提升0.3个百分点至17.3% [4] - 肯德基餐厅利润率为18.5%，同比提升0.2个百分点；必胜客餐厅利润率为13.4%，同比提升0.6个百分点 [4] 运营效率与成本分析 - 第三季度原材料及易耗品成本占餐厅收入比例为31.3%，同比下降0.4个百分点 [7] - 员工成本占餐厅收入比例为26.2%，同比上升1.1个百分点，主要因外卖订单占比提升导致骑手成本增加 [7] - 物业租金及其他经营开支占餐厅收入比例为25.2%，同比下降1.0个百分点 [7] 数字化与新业务进展 - 第三季度数字订单收入达28亿美元，占公司餐厅收入的95% [5] - 外卖销售额同比增长32%，约占餐厅收入的51% [5] - 肯悦咖啡门店数已突破1,800家，第三季度单店日均杯量同比增长超30%，单店销售额同比增长超40% [5] - 新品牌KPRO已在高线城市开设100多家门店 [5] 股东回报 - 第三季度向股东回馈4.1亿美元，其中股票回购3.3亿美元，现金股息0.9亿美元 [5] - 2025年前九个月累计股东回馈达9.5亿美元，正稳步推进全年15亿美元的回馈目标 [5] 盈利预测与财务展望 - 预测2025/2026/2027年收入分别为116.30亿、121.65亿、127.65亿美元，同比增长2.9%、4.6%、4.9% [7] - 预测2025/2026/2027年经调整净利润分别为9.11亿、10.28亿、11.33亿美元，同比增长0.0%、12.8%、10.2% [7] - 预计毛利率将从2024年的68.2%稳步提升至2027年的69.9% [2][7]

百胜餐饮集团战略审查必胜客业务 - 百胜餐饮集团宣布对必胜客品牌启动战略方案审查，可能采取的行动包括但不限于出售该业务 [1][2] - 审查旨在帮助必胜客实现其全部价值，且这些行动在集团之外执行可能效果更好 [2] - 公司未为审查设定完成期限或明确时间表，且不保证会达成任何特定结果 [2] 百胜中国与百胜餐饮集团的运营关系 - 百胜中国与百胜餐饮集团为两家独立运营的公司，百胜中国是百胜餐饮集团在中国内地的特许经营商 [1][4] - 百胜中国在中国独立运营必胜客品牌，百胜餐饮集团的战略审查不会影响必胜客在中国的日常运营 [1][2] - 百胜餐饮集团主要依靠品牌授权费和特许经营费赚钱，而百胜中国主要通过经营餐厅盈利 [4] 百胜餐饮集团必胜客业务业绩表现 - 2025年第三季度，必胜客是百胜餐饮集团内唯一系统销售额和同店销售额出现负增长的品牌 [5] - 2025年第三季度，必胜客收入为2.40亿美元（同比增长0.84%），系统销售额为31.77亿美元（同比下降0.22%），经营利润为0.84亿美元（同比下降7.69%），经营利润率为35.1%（下降3.2个百分点） [6] - 2025年前三季度，必胜客收入为7.10亿美元（同比下降0.70%），系统销售额为93.21亿美元（同比下降1.79%），经营利润为2.39亿美元（同比下降14.03%），经营利润率为33.6%（下降5.2个百分点） [6] - 在百胜餐饮集团2025年第三季度总收入中，必胜客收入占比为12.13% [4] 必胜客在中国市场业绩表现 - 必胜客在中国市场由百胜中国运营，2025年第三季度收入为6.35亿美元（同比增长3.25%），系统销售额同比增长4% [8] - 2025年第三季度，必胜客中国同店销售额增长1%，主要由同店交易量增长17%推动，但客单价下降13% [8][11] - 2025年第三季度，必胜客中国经营利润率为8.9%（同比增长0.3个百分点），餐厅利润率为13.4%（同比增长0.6个百分点） [8] - 截至2025年9月底，必胜客在中国拥有4022家餐厅，季度净新增158家 [8] - 自2024年第三季度起，必胜客在中国收入开始回暖并恢复正向增长 [8] 必胜客在中国市场的经营策略调整 - 必胜客在中国通过调整经营策略推动增长，越来越重视性价比，例如在全国焕新菜单并推出9.9元入门款产品 [10] - 公司推出更具性价比的WOW店型，截至2025年9月底门店数已达250家 [10] - 2025年第一季度至第三季度，必胜客中国客单价分别下降14%、13%、13%，2025年第三季度客单价为70元，环比下降7.89% [10][11] - 同期，同店交易量均实现17%的强劲增长 [10][11] - 餐厅利润率提升得益于有利的原材料价格、营运精简及自动化，部分被高性价比产品增加和外卖占比提升带来的成本所抵消 [8]

身处餐饮的超级性价比时代，百胜中国的扩张速度还在加快。 其中肯德基净新增402家门店，创下三季度历史新高。 本季度，百胜中国门店净新增536家门店，截至9月底，公司在中国的门店总数达17514家。参照其全年 目标，公司开店计划完成度已超六成。 但因三季度对美团的投资产生800万元的负面影响，净利润出现5%的同比下滑。 收入高速增长首要源于门店规模的快速扩充。 百胜中国曾在一季度、二季度财务披露时，两次上调肯悦咖啡的全年门店指引。今年8月，百胜中国预 计肯悦咖啡年底规模将达1700家。 但截至三季度末，肯悦咖啡的实际规模已达到1800家。 肯悦咖啡采用与肯德基"肩并肩"的店中店模式：在既有肯德基标准店中划分出独立区域，与其共享后厨 与空间，从而大幅降低了单店选址的难度与前期资本投入。 此外，同样以店中店形式运营、聚焦健康轻食的KPRO，目前也已在高线城市拓展至超过100家门店。 百胜中国表示，大部分活跃会员尚未尝试过肯悦咖啡和KPRO，这意味着该模式在现有会员体系中蕴藏 着巨大增长潜力。 今年第三季度，百胜中国总收入为32亿美元，不计及外币换算影响，同比增长4%，经营利润同比增长 8%至4亿元。 肯悦咖啡的扩张 ...

于同日，该公司斥资626.23万港元回购1.795万股股份，每股回购价格为343.2-352港元。 百胜中国(09987)发布公告，于2025年11月4日，该公司斥资约320万美元回购7.07万股股份，每股回购价 格为44.63-46.01美元。 ...

于同日，该公司斥资626.23万港元回购1.795万股股份，每股回购价格为343.2-352港元。 智通财经APP讯，百胜中国(09987)发布公告，于2025年11月4日，该公司斥资约320万美元回购7.07万股 股份，每股回购价格为44.63-46.01美元。 ...

格隆汇11月5日丨百胜中国(09987.HK)发布公告，2025年11月4日耗资626.23万港元回购1.8万股，回购价 格每股343.2-352港元。 ...