公司业绩表现 - 2025年第一季度整体经营利润率涨至13.4% [1] - 同店交易量连续9个季度实现同比增长 [1] - 截至3月底全国门店总数达16,642家 [1] - 肯德基系统销售额同比增长3% [3] - 必胜客系统销售额同比增长2%，餐厅利润率同比提升近2个百分点，同店交易量同比大涨17% [3] 品牌战略与创新 - 肯德基推出辣味版吮指原味鸡及汉堡，融合中式辣味文化，引发社交媒体热议 [3] - 必胜客通过"经典重塑+场景创新"策略，推出"超级至尊披萨"35周年半价活动及15款高质价比新品 [3] - 肯悦咖啡依托肯德基门店网络及会员体系，两年内开出1000家门店，一季度新增300家，计划2025年底突破1500家 [5] - 必胜客WOW模式资本支出仅为标准店一半，将继续拓展低线市场 [5] 会员体系与消费贡献 - 肯德基与必胜客会员总数突破5.4亿，相当于每三位中国人中有一位是会员 [4] - 会员消费贡献占比达66%，每10元收入中有6元来自会员 [4] 技术赋能与运营效率 - AI技术在客诉解决、质量管理、库存管理等方面广泛应用，电子客服中心客诉自主解决率达90% [7] - AI通过舆情分析可在新品上市一两天内调整策略 [7] 未来发展规划 - 2025年计划净新增1600-1800家门店 [7] - 公司强调"提效与创新"双轮驱动策略，致力于实现2025年全年目标 [7]

整体财务数据关键指标变化 - 总收入同比增长1%至30亿美元，或增长2%不计外币换算影响[8] - 2025年Q1总收入29.81亿美元，较2024年增长1%[27] - 2025年Q1经营利润3.99亿美元，较2024年增长7%[27] - 2025年Q1净利润2.92亿美元，较2024年增长2%[27] - 2025年Q1实际税率27.8%，较2024年增加0.9个百分点[27] - 2025年Q1每股普通股基本盈利0.78美元，2024年为0.72美元[27] - 2025年Q1发行在外加权平均普通股数3.76亿股，2024年为4.01亿股[27] - 2025年Q1经营利润率13.4%，较2024年增加0.8个百分点[27] - 2025年Q1餐厅利润率18.6%，较2024年增加1.0个百分点[27] - 2025年Q1加盟費收入2700万美元，较2024年增长7%[27] - 截至2025年3月31日止季度，公司总收入22.46亿美元，较2024年同期的22.30亿美元增长1%[29] - 2025年第一季度公司经营利润率为17.2%，较2024年同期的16.7%提升0.5个百分点[29] - 2025年第一季度公司加盟店往来交易收入为1600万美元，较2024年同期的1400万美元增长20%[29] - 2025年第一季度公司餐厅食品及包装物流成本6.85亿美元，较2024年同期的6.94亿美元下降1%[29] - 2025年3月31日，公司资产总额110.02亿美元，较2024年12月31日的111.21亿美元略有下降[33] - 2025年3月31日，公司现金及现金等价物为8.25亿美元，较2024年12月31日的7.23亿美元有所增加[33] - 2025年3月31日，公司应付账款及其他流动负债为19.22亿美元，较2024年12月31日的20.80亿美元有所减少[33] - 2025年3月31日，公司股东权益总额为57.84亿美元，较2024年12月31日的57.28亿美元有所增加[33] - 截至2025年3月31日止季度净利润（包括非控股权益）为3.13亿美元，2024年同期为3.07亿美元[35] - 2025年3月31日止季度经营活动产生现金净额为4.52亿美元，2024年同期为4.42亿美元[35] - 2025年3月31日止季度投资活动产生现金净额为 - 0.72亿美元，2024年同期为0.99亿美元[35] - 2025年3月31日止季度融资活动所用现金净额为 - 2.8亿美元，2024年同期为 - 7.76亿美元[35] - 2025年3月31日现金、现金等价物及受限制现金期末为8.25亿美元，2024年同期为8.83亿美元[35] - 2025年第一季度经营利润为3.99亿美元，2024年同期为3.74亿美元，同比增长7%[45] - 2025年第一季度净利润为2.92亿美元，2024年同期为2.87亿美元[45] - 2025年第一季度每股普通股基本盈利为0.78美元，2024年同期为0.72美元[45] - 2025年第一季度实际税率为27.8%，2024年同期为26.9%[45] - 2025年第一季度经调整EBITDA为5.14亿美元，2024年同期为4.95亿美元[45] - 2025年第一季度核心经营利润为4.05亿美元，2024年同期为3.74亿美元，同比增长8%[45] - 2025年第一季度总收入为29.81亿美元，2024年同期为29.58亿美元，同比增长1%[45] - 2025年第一季度不计外币换算影响的总收入为30.19亿美元，2024年同期为29.58亿美元，同比增长2%[45] - 2025年第一季度核心经营利润率为13.4%，2024年同期为12.6%，同比增加0.8个百分点[45] - 截至2025年3月31日止季度公司总收入为29.81亿美元，2024年同期为29.58亿美元[47][48] - 2025年Q1公司餐厅收入为28.01亿美元，2024年同期为27.94亿美元[47][48] - 2025年Q1经营利润为3.99亿美元，2024年同期为3.74亿美元[47][48] - 2025年Q1餐厅利润为5.20亿美元，2024年同期为4.93亿美元[47][48] - 2025年Q1餐厅利润率为18.6%，2024年同期为17.6%[47][48] - 2025年Q1核心经营利润为4.05亿美元，2024年同期为3.74亿美元[47][48] - 2025年Q1外币换算影响为600万美元，2024年同期无影响[47][48] 门店数量相关数据变化 - 净新增门店247家，加盟店净新增62家，占比25%，截至3月31日门店总数达16,642家[8] - 2025年第一季度肯德基餐厅门店数达11,943家，较2024年的10,603家增长13%[12] - 2025年第一季度必胜客餐厅门店数达3,769家，较2024年的3,425家增长10%[15] - 截至2025年3月31日，肯德基餐厅总数为11,943家，较2024年12月31日增加295家[38] - 截至2025年3月31日，必胜客餐厅总数为3,769家，较2024年12月31日增加45家[38] - 截至2025年3月31日，其他品牌餐厅总数为930家，较2024年12月31日减少93家[38] 销售相关数据变化 - 2025年第一季度系统销售额同比增长2%，主要得益于4%的净新增门店贡献，部分被少一个营业日抵消[8] - 同店销售额自2024年第一季度以来首次提升至去年同期水平的100%，同店交易量同比增长6%，连续九个季度增长[5][8] - 外卖销售同比增长13%，约占肯德基和必胜客餐厅收入的42%[8] - 数字订单收入达26亿美元，约占公司餐厅收入的93%，肯德基及必胜客会员数合计超5.4亿，较去年增长12%，会员销售额约占系统销售总额的66%[8] - 2025年第一季度肯德基系统销售额同比增长3%，同店销售额持平，同店交易量同比增长4%，客单价同比下降4%[14] - 2025年第一季度肯德基外卖销售同比增长13%，约占餐厅收入的43%[14] - 2025年第一季度必胜客系统销售额同比增长2%，同店销售额持平，同店交易量同比增长17%，客单价同比下降14%[15] - 2025年第一季度必胜客外卖销售同比增长13%，约占餐厅收入的42%[21] 利润相关数据变化 - 经营利润同比增长7%至3.99亿美元，经营利润率为13.4%，同比增长80个基点[8] - 餐厅利润率为18.6%，同比增长100个基点[8] - 每股摊薄盈利同比增长8%至0.77美元，或增长12%不计外币换算和按市值计价影响[5][8] - 2025年第一季度公司经营利润同比增长4%至3.86亿美元，核心经营利润同比增长5%[20] - 2025年第一季度公司经营利润率为17.2%，同比增长50个基点，餐厅利润率为19.8%，同比增长50个基点[20] - 2025年第一季度必胜客总收入5.95亿美元，与2024年同期持平，经营利润6000万美元，同比增长27%[31] - 2025年第一季度必胜客餐厅利润率为14.4%，较2024年同期的12.5%提升1.9个百分点[31] - 2025年Q1肯德基餐厅利润率为19.8%，2024年同期为19.3%[47][48] - 2025年Q1所有其他分部餐厅利润率为 - 20.9%，2024年同期为 - 31.4%[47][48] 股东回馈相关数据 - 第一季度向股东回馈2.62亿美元，包括1.72亿美元股票回购和9000万美元现金股息[8] - 公司计划在2024年已回馈15亿美元的基础上，2025年至2026年间向股东回馈30亿美元[13][21] 公司业务规划 - 2025财年公司预计净新增约1,600至1,800家门店，资本支出约在7亿至8亿美元之间[21] 公司经营基本情况 - 公司在超2300个城镇经营超16000家餐厅[24] 财务报表相关说明 - 经调整EBITDA为包括非控股权利的净利润调整多项内容，公司认为撇除非现金项目利于衡量经营表现[40] - 核心经营利润是经调整特别项目，并进一步剔除影响可比性的项目及外币换算影响的经营利润[42] - 财务报表将基于管理责任的分部业绩与简明合并利润表进行核对[49] - 相关交易因性质被视为公司收入及开支，未分配至任何分部用于经营决策或评估财务表现[49] - 公司中央采购模式产生与加盟店交易的收入及开支，集中采购食品及包装物流向肯德基和必胜客餐厅[49] 加盟费收入说明 - 加盟店销售额一般为公司持续产生按其系统销售额约6%的平均费率计费的加盟费收入[36]

财务表现 - 第一季度调整后营业利润达3 99亿美元 [1] - 调整后每股收益为0 77美元 [1] 市场反应 - 美股盘前股价下跌超1% [1]

正路2——我一生的实践与追求 - 百胜中国前主席兼CEO苏敬轼记录从四家肯德基门店起步，掌舵26年带领公司成长为中国餐饮航母巨头的历程 [5] - 详解品牌重塑、门店开发、供应链打造、新品研发、数字营销、危机公关等成就百胜中国的"正路"体系 [5] - 分享跨国企业在中国改革开放大潮中坚持正路的深刻思考 [5] 中国特色金融文化 - 以五千年文明根系为锚，探究中国特色金融发展之路的历史逻辑 [8] - 围绕"五要五不"核心范式，将诚实守信、以义取利等文化精髓融入金融强国建设 [8] - 剖析北宋交子、山西票号等案例，凸显文化传承脉络与金融治理智慧 [8] 变局与破局：房地产发展启示录 - 系统解析中国房地产市场现状与未来发展趋势 [12] - 从政策导向、市场机制与创新策略三个维度探讨行业转型方向 [12] - 借鉴国际周期经验与国内最佳实践，提供行业平稳转型路径 [12] 美国企业史 - 研究26家大型企业兴衰，揭示美国从技术引进到引领式创新的发展之路 [14] - 涵盖哈德逊湾公司、杜邦、标准石油、通用电气等工业巨头及苹果、特斯拉等高科技企业 [14] 制造消费者 - 展现消费社会两百年演进与变革，揭示消费主义占领全球的过程 [17] - 分析资本、广告与媒体如何利用恐惧与渴望隐秘掌控生活与思想 [17] 不结婚的社会 - 研究表明双亲家庭使孩子在经济和社会流动性上更具优势 [21] - 指出婚姻衰落对不平等和社会流动性的复合影响日益严峻 [21] 人生法则：33条商业和生活指南 - 提出基于心理学、行为科学及成功人士经验的33条职业与生活法则 [25] - 每条法则配有现实案例，帮助读者掌握生活并释放潜力 [25] 共生时代：开启机器与人类共存的新未来 - 梳理机器人技术从古代机械到现代智能系统的演进历程 [27] - 解析运动、感知、导航等核心技术及人机协作潜力 [27] - 探讨机器人对就业市场、社会结构的潜在影响 [28] 金钱的力量 - 阐述政府债务、中央银行、量化宽松等货币力量对经济的影响 [30] - 分析货币创造财富与不平等的机制及国际货币、加密货币的作用 [30] 银行简史 - 展现自由银行制度思想，反对中央银行特权 [35] - 主张健全货币理论，强调金融应保障社会经济稳定发展 [35]

指数表现 - 中证香港300休闲指数4月28日报2622 85点 [1] - 近一个月下跌6 48% 近三个月上涨3 86% 年至今上涨1 65% [2] 指数构成 - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股合计占比81 1% 前三大为腾讯控股(12 0%) 网易-S(11 48%) 快手-W(10 64%) [2] - 样本全部来自香港证券交易所 [2] - 行业分布以休闲服务(39 89%)和数字媒体(38 67%)为主 [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子同步调整 定期调整日前保持固定 [3] - 特殊情况会临时调整 退市样本将被剔除 [3]

张坤一季度调仓动向 - 张坤管理的4只主动权益基金一季度末总规模达608.22亿元，较去年末增加18.41亿元，其中易方达蓝筹精选规模增长超14亿元至389.08亿元，易方达优质精选规模增加5亿元至141.69亿元 [2] - 4只基金均出现净赎回，易方达蓝筹精选净赎回9.60亿份，其余基金净赎回1-3亿份 [3] - 股票仓位保持94%以上高仓位运作，港股仓位维持在45%左右 [4] 行业配置调整 - 对消费和科技行业持仓结构进行优化，减持互联网龙头腾讯控股和阿里巴巴-W，减持幅度分别超过10%和30% [5][6] - 增持快递和旅游行业，易方达优质精选大幅增持顺丰控股225.99%和携程集团36.15% [5] - 白酒板块出现分化，增持山西汾酒和泸州老窖，减持洋河股份18.40%，贵州茅台和五粮液持股不变 [5] 投资理念阐述 - 认为部分行业竞争格局正在改善，企业经营质量不断提升，利润率、周转率和自由现金流等指标向好 [7] - 强调股票长期收益率与企业ROE水平相当，当前股票收益率低于ROE的现象不会持续 [7] - 未来将聚焦商业模式优秀、竞争力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司 [7] ETF市场表现 - A50ETF(159601)近五日上涨0.87%，最新份额41.9亿份，减少3120万份，主力资金净流入823.1万元 [10]

文章核心观点 - 百胜中国2024年财报展现跨国巨头本土化运营智慧与存量竞争时代结构性困局 公司需在规模扩张中建立精细化运营体系、守住品质底线 以实现可持续盈利 [1][5] 营收增长与利润结构 - 2024年总营收113亿美元刷新纪录 同比增长3% 餐厅收入106.51亿美元占比94% 为核心收入来源 [2] - 肯德基收入85亿美元 贡献总营收75% 同比增长3% 必胜客收入22.6亿美元 实现个位数增长 显示品牌复苏迹象 [2] - 增长依赖门店扩张 全年净新增1751家 总门店达1.64万家 但同店销售额下降3% 肯德基和必胜客客单价分别下滑4%、10% 单店盈利能力承压 [2] - 核心经营利润同比增长12%至11.9亿美元 品牌间表现分化 肯德基经营利润率降0.8个百分点至16.9% 必胜客升0.2个百分点至12% [3] - 第四季度成本控制成效显现 食品成本和薪资支出占比下降 餐厅利润率同比提升1.6个百分点至12.3% 但改善持续性待察 [3] - 公司宣布15亿美元股东回馈计划 有现金流支撑 但扩张与回购并行或压缩创新投入空间 市场反应分歧 [3] 战略转型与未来挑战 - 公司加速向低线城市渗透 2024年加盟店占新增门店29% 计划提升加盟比例 但扩张带来管理挑战 单店投资回报周期延长 存在品控风险 [4] - 品牌差异化战略成效显著 肯德基拓展饮品赛道 新品拉动年轻客群 必胜客转型大众化 同店销售额降幅收窄 数字化建设亮眼 但创新成本不容忽视 [4] - 2024年天津肯德基转基因油事件暴露合规短板 餐饮监管趋严 合规成本或上升 本土品牌抢占市场 公司在10 - 20元价格带市占率下降2个百分点 [5] - 2025年公司计划推进1600 - 1800家新店 兑现30亿美元股东回馈承诺 需平衡规模与品质 投资者关注战略布局能否转化为可持续盈利能力 [5]

文章核心观点 文章围绕百胜中国2024年可持续发展报告，从MSCI评级、劳动力管理、碳目标、食品安全等方面，分析公司ESG表现及面临的挑战与机遇 [3][7][9] 外部评价 - 百胜中国连续三年MSCI ESG评级保持AA级，在纳入MSCI全球指数的餐饮业公司里领先 [3] - 在餐饮业关键议题中，公司在“公司治理”“包材与废弃物”表现优异，“企业行为”“原材料采购”处于平均水平，“劳动力管理”落后同业 [5] 劳动力管理 - 公司在“劳动力管理”议题有优化空间，数据层面缺乏整体及全职员工流失率统计数据和员工满意度调查结果 [7] - 截至2024年，门店数量同比增长12%达1.64万家，员工总数减少19%降至35万人，全职员工占比约40%，一线餐厅员工占比超90% [7] - 公司福利主要面向餐厅经理和办公室员工，基层服务人员福利保障有提升空间 [7] - 公司将ESG目标与管理层及核心员工激励机制挂钩走在行业前列，绩效股票激励计划设定多维度考核标准 [8] 碳目标与门店扩张 - 百胜是国内唯一目标已通过审核加入科学碳目标倡议（SBTi）的餐饮企业，中期目标到2035年运营碳排放（范围1,2）减少63%，范围3中每吨外购商品碳排放降低66.3% [9] - 短期目标到2025年旗下每家门店运营碳排放量较基准年减少20%，并作为2023年授出的绩效股权激励考核指标之一 [9] - 2024年基于市场的运营碳排放（范围1,2）总量为226万吨二氧化碳当量，比去年同期上浮2%，较基准年上浮12%，营收排放强度与过去两年基本持平 [9] - 2024年平均单店间接碳排放约139吨，相较去年下降9%，达成自营餐厅单店相较于基准年减碳20%的短期目标 [9] - 公司通过前端能源采购和后端运营用能环节改进减碳，旗下138家餐厅使用绿电，整体可再生能源使用量达0.38亿度，还在寻求业主参与绿电交易或光伏铺设 [10] - 公司通过淘汰高耗能设备等措施节电2亿度 [11] - 要实现中期减碳目标，公司运营碳排放需以年均约10.5%的速度下降，同时公司推进扩张计划，目标2026年门店数量扩充至2万家 [11] - 2024年自营餐厅增长率为10%，加盟店增长率达26%，未来肯德基和必胜客加盟店净新增门店比例将进一步提升 [11] 食品安全 - 食品安全议题在实质性议题矩阵第一梯队，延续极高双重重要性 [12] - 公司实施严格供应商管理机制，对肉鸡养殖全程监测，推动果蔬供应商遵循良好农业规范，已覆盖七大类蔬菜基地 [14] - 鼓励供应商获取全球食品安全倡议认可的认证标准，到2024年底超80%食品和包装材料供应商通过认证 [14] - 全年累计进行300多次供应商食品安全与质量审核以及3300多次原材料食品安全质量抽检 [14] - 2024年对全国所有门店实现100% OEC审核覆盖，检查内容涵盖多维度 [14] - 2024年达成年度食品安全三个ESG目标，实现餐厅与物流中心审核、员工培训、供应商风险评估全覆盖 [14][15]

分组1 - 纳斯达克金龙中国指数初步收跌2.6% [1] - 热门中概股小马智行跌10%，小鹏和京东跌超5%，阿里巴巴和小米ADR跌超4%，B站、理想、蔚来、新东方、百度至少跌超2%，腾讯ADR、拼多多、百胜中国跌超1% [1] - 中概ETF YANG涨6.6%，CQQQ跌2.1%，KWEB跌2.8% [1]

文章核心观点 纳斯达克金龙中国指数初步收跌0.4%，热门中概股多数下跌，中概ETF也多数下跌 [1] 分组1：指数表现 - 纳斯达克金龙中国指数初步收跌0.4% [1] 分组2：热门中概股表现 - 小鹏初步收跌超5.9% [1] - 小马智行跌超3% [1] - 京东、理想、阿里巴巴、网易、B站、百胜中国跌超1% [1] - 蔚来涨0.5% [1] - 新东方涨3.8% [1] 分组3：中概ETF表现 - YINN和DRAG跌超1% [1] - CQQQ跌超0.9% [1] - KWEB跌超0.6% [1]