| --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 看好公司经营管理能力，以及通过分红和回购给股东带来较高投资回报 [2] - 公司运营效率提升显著，上调 2024-2026年归母净利润分别为 9.12/9.96/10.64 亿美元 [3] - 公司计划在 2024 年至 2026 年间将对股东回馈的金额从 30 亿美元提高至 45 亿美元 [3] 公司经营情况总结 - 2024Q3 收入 30.71 亿美元/同比+5%（剔除汇率+4%），经营利润 3.71 亿美元/同比+15%，经营利润率 12.1%/同比+1.0pct [3] - 核心经营利润同比+18%，核心经营利润率同比+1.4pct；净利润 2.97 亿元/同比+22%（剔除汇率+21%），EPS 同比+33%（剔除汇率+32%） [3] - 同店销售降幅收窄，肯德基同店-2%（Q2为-3%），恢复到 19 年 88.1%（Q2为 87.7%）；必胜客-6%（Q2为-8%），恢复到 19 年 86.4%（Q2为 86.3%） [3] - 餐厅利润率提高因素包括运营效率提升、有利的原材料价格、管理费用节省 [3] - 截至 2024Q3 公司门店总数 15861 家/同比+12%，其中肯德基 11283 家/同比+14%，必胜客 3606 家/同比+13% [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司Q3总收入30.7亿美元,同比增长5%,剔除汇率影响增长4% [2] - 公司核心经营利润3.69亿美元,剔除汇率影响增长18% [2] - 公司经调整归母净利2.97亿美元,同比增长20%,剔除汇率影响增长19% [2] - 公司计划未来几年肯德基和必胜客加盟比例逐步提升 [2] - 公司计划提升2024-2026年合计股东回报至45亿美元,折合年均15亿美元,对应股息率约8.5% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为9.2/10.1/10.9亿美元,同比增长10.8%/10.4%/7.5% [4] 公司投资价值分析 财务数据 - 公司2022-2026年营业收入分别为9569/10978/11410/12496/13385百万元,增长率为-2.88%/14.72%/3.94%/9.52%/7.12% [4] - 公司2022-2026年归母净利润分别为442/827/916/1012/1088百万元,增长率为-55.35%/87.10%/10.82%/10.39%/7.51% [4] - 公司2022-2026年摊薄每股收益分别为1.05/1.99/2.51/2.96/3.38元 [4] - 公司2022-2026年ROE分别为6.82%/12.91%/15.78%/19.08%/22.31% [4] - 公司2024-2026年PE分别为18.90/17.45/16.23倍 [4] 业务发展 - 公司Q3肯德基同店销售下降2%,但客单价环比有所回升 [2] - 公司Q3必胜客同店销售下降6%,但利润率继续改善 [2] - 公司新店型"肯悦咖啡"和"必胜客WOW"对门店销售及利润产生正贡献 [2] 投资建议 - 公司Q4同店有望改善,长期新店型和加盟模式看点足,维持"买入"评级 [2][5]

文章核心观点 - 中国上市公司(A股和港股)今年的回购金额首次超过股权融资规模,A股市场回购金额达1482亿元,港股市场回购金额达2021亿元,两者合计达到3503亿元,超过股权融资规模3492亿元[1] - 国务院国资委要求中央企业要统筹当前和长远,切实抓好各项政策措施的落实落地,打好稳增长组合拳,确保全年改革发展目标任务圆满完成,为稳预期、强信心、促发展作出积极贡献[3] - 中方将欧盟对电动汽车反补贴终裁措施起诉至世贸组织争端解决机制,认为欧方措施缺乏事实和法律基础,违反世贸组织规则,是对贸易救济措施的滥用[2] - 美股科技巨头继续涨跌互现,中概股整体表现稳健,港股方面汽车、券商、旅游股领涨,房地产、航运股调整[3] - 百胜中国三季度业绩超预期,总收入同比增长5%至30.7亿美元,创历史最高,净利润同比增长22%[3] - 越秀地产、融信中国、雅居乐集团前10月合同销售同比大幅下降[4][5] - OSL集团拟收购日本持牌加密资产交易平台81.38%股权,嘀嗒出行附属拟认购15.44亿股优信A类普通股[5]

纪要涉及的行业或者公司: - 餐饮行业 - 中国肯德基(KFC)和必胜客(Pizza Hut) 纪要提到的核心观点和论据: 1. 公司在第三季度实现了强劲的业绩增长,系统销售额同比增长4%,单店销售指数环比改善至97%[1][2] 2. 公司通过提高运营效率和创新来提升利润率,第三季度餐厅毛利率同比提升50个基点,核心营业利润率同比提升140个基点[2][3][9] 3. 公司在保持系统销售增长的同时,也注重单店销售增长,连续7个季度单店客流量同比增长[3][4] 4. 外卖销售持续保持两位数增长,占总销售额约40%[3][4] 5. 公司通过推出新产品、优化价格策略和创新业务模式(如K Coffee Cafe和Pizza Hut WOW)来拓展客户群[4][5][6][20] 6. 公司加快门店扩张,前9个月新增1,200家门店,预计全年新增1,500-1,700家门店,其中加快加盟商发展[6][7][8] 7. 公司计划未来3年内加大资本回报力度,将资本回报目标从300亿元提升至450亿元[10][11][12] 其他重要内容: 1. 公司在运营效率、食品安全和门店扩张等方面做出了大量投入和创新[13][21][22] 2. 公司对中国长期增长机会保持乐观,但短期内市场环境和消费者情绪尚未出现明显改善[15][16] 3. 公司将继续专注于运营效率和创新,以应对第四季度的传统淡季[15][16]

财务数据和关键指标变化 - 公司在2024年第三季度实现系统销售同比增长4%，同店销售指数达到去年水平的97% [2][8] - 餐厅利润同比增长50个基点，核心营业利润增长140个基点 [3][8] - 稀释每股收益增长32%，核心营业利润增长18% [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - KFC系统销售同比增长6%，同店销售为去年水平的98% [8][10] - Pizza Hut系统销售同比增长2%，同店销售为去年水平的94% [8][10] - K-Coffee在前九个月销售近2亿杯，同比增长约30% [5][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 外卖销售在第三季度增长18%，占总销售的约40% [3][4] - KFC和Pizza Hut在外卖平台上的市场份额增加，外卖销售持续双位数增长 [4][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行RGM 2.0战略，专注于运营效率和创新，以提升市场份额和利润率 [2][3] - 计划在2024年至2026年间向股东回报45亿美元，显示出对股东价值的重视 [11][26] - 加速特许经营发展，KFC特许经营店占新开店的比例从15%提升至27% [7][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对中国中长期增长机会持乐观态度，尽管短期内市场条件和消费者情绪未见显著变化 [11][19] - 第四季度通常是销售和利润的低季，管理层将继续专注于运营效率和创新 [11][19] 其他重要信息 - 公司在前九个月实现87亿美元的收入，超过10亿美元的营业利润，并向股东回报超过12亿美元 [2][10] - K-Coffee咖啡馆的成功为公司带来了新的客户需求，计划年底前开设超过600家咖啡馆 [5][23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于同店销售和系统销售的长期策略 - 管理层强调同店销售和系统销售同等重要，未来将继续关注两者的增长 [12][14] 问题: KFC的定价策略 - KFC的定价策略保持稳定，短期内略有回升，长期目标是维持透明的定价策略 [16] 问题: 特许经营模式的变化 - 特许经营店的比例提升是因为公司准备充分，新的小型店模型降低了开店成本 [17] 问题: 关于资本回报和并购机会 - 公司将继续评估并购机会，只有在符合股东价值的情况下才会进行 [26][27] 问题: K-Coffee的销售和盈利能力 - K-Coffee的增量销售提升为单数字，且由于独特的运营模式带来了增量利润 [23] 问题: Pizza Hut的销售和利润表现 - Pizza Hut的创新模式正在取得初步成效，但仍需时间来提升运营效率 [25]

门店数量及增长 - 截至2024年9月30日，门店总数达到15,861家，其中肯德基门店数达11,283家，必胜客门店数达3,606家[4] - 肯德基本季度净新增门店352家，其中加盟店净新增134家，占比38%[9] - 必胜客本季度净新增门店102家，其中加盟店净新增15家，占比15%。截至2024年9月30日，门店总数达3,606家[1] - 截至2023年12月31日，公司新建自营餐厅3,155家和加盟店157家，总计3,312家餐厅[32] 销售额及增长 - 系统销售额同比增长4%，主要得益于7%的淨新增门店贡献[4] - 肯德基本季度系统销售额同比增长6%，主要得益于本季度8%的净新增门店贡献[8] - 必胜客本季度系统销售额同比增长2%，主要得益于本季度7%的净新增门店贡献[1] - 公司餐厅收入同比增长14%[22] - 肯德基餐厅收入同比增长6%，达到22.76亿美元[23] - 必胜客餐厅收入同比持平，为6.15亿美元[24] 同店销售及外卖销售 - 同店销售额达去年同期水平的97%，较第二季度的96%有所提升[4] - 肯德基本季度同店销售额达去年同期水平的98%，较第二季度的97%有所提升[9] - 必胜客本季度同店销售额达去年同期水平的94%，较第二季度的92%有所提升[10] - 外卖销售同比增长18%，保持了过去十年来持续的年度双位数增长[4] - 肯德基本季度外卖销售同比增长19%，约占肯德基公司餐厅收入的40%[9] - 本季度外卖销售同比增长11%，约占必胜客公司餐厅收入的39%。非堂食业务约占必胜客公司餐厅收入的49%[1] 盈利及利润率 - 经营利润同比增长15%至3.71亿美元，核心经营利润同比增长18%[4] - 肯德基本季度经营利润同比增长6%至3.64亿美元，创分拆上市以来的三季度新高[9] - 必胜客本季度经营利润同比增长13%至5,200万美元[11] - 必胜客本季度经营利润率为8.6%，同比增长80个基点[11] - 本季度餐厅利润率为12.8%。剔除影响餐厅层面可比性的项目，餐厅利润率同比增长60个基分[2] - 肯德基餐厅经营利润率为15.7%，较上年同期上升0.1个百分点[23] - 必胜客餐厅经营利润率为8.6%，较上年同期上升0.8个百分点[24] - 肯德基餐厅利润率为18.3%[46] - 必胜客餐厅利润率为12.8%[46] - 餐厅利润率为16.8%[22] 数字化及会员 - 数字订单收入达26.1亿美元，占公司餐厅收入的90%[4] - 肯德基及必胜客的会员数合计超过5.1亿，会员销售额约占系统销售总额的64%[4] 股东回报 - 公司在第三季度向股东回馈约2.48亿美元[4] - 公司计划在2024年至2026年三年期间将对股东回饋的金额从30亿美元提高至45亿美元，增加50%[7] - 公司计划在2024年全年向股东回饋15亿美元，今年前九个月已向股东回饋创纪录的12.4亿美元[7] 财务指标 - 总收入同比增长5%至30.7亿美元，创历史最高季度[4] - 每股攤薄盈利同比增长33%至0.77美元[4] - 公司提供了经调整特别项目的非公认会计准则计量指标，包括经调整经营利润、经调整净利润、经调整每股普通股盈利、经调整实际税率及经调整EBITDA[33] - 截至2024年9月30日止季度，公司的经调整经营利润为3.71亿美元，经调整净利润为2.97亿美元，经调整每股普通股基本盈利为0.77美元[37] - 截至2024年9月30日止九个月，公司的经调整经营利润为10.11亿美元，经调整净利润为7.96亿美元，经调整每股普通股基本盈利为2.04美元[37] - 截至2024年9月30日止季度，公司的经调整EBITDA为5.01亿美元，截至2024年9月30日止九个月为13.95亿美元[38] - 公司的实际税率为27.3%，经调整实际税率为27.2%[37] 其他 - 公司本季度业绩的发布时间跟以往在美国股市收盘后(香港交易所交易时段前)报告财务业绩有所不同，以为全球投资者提供更便利的时段[4] - 公司旗下有肯德基、必胜客、小肥羊、黄记煌等多个知名餐饮品牌，在中国约2,200个城镇经营超15,000家餐厅[5] - 公司使用餐厅利润及餐厅利润率对自营餐厅进行内部评估，认为相关指标为投资者提供了关于自营餐厅盈利能力的有效信息[34] - 公司呈列核心经营利润为进一步加强过往经营业绩与其相关经营业绩趋势的可比性提供了额外信息，并利用该指标来评估核心营运的绩效[35]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [2] 报告的核心观点 1) 2024Q2 经调整归母净利润增速环比转正同增 7%，同店&开店韧性表现、降本增效综合助力 [5][6] 2) 公司推行性价比战略、加码门店下沉、组织架构革新三大法宝为盈利能力的逆势提升保驾护航 [9][10][11][12][14] 3) 公司积极拥抱人工智能发展，加快推进人工智能在业务中的应用 [14][15] 4) 预计公司 2024-2026 年收入和归母净利润将保持双位数年化增长 [16][17][18] 根据相关目录分别进行总结 财报回顾 - 2024Q2 经调整归母净利润增速环比转正同增 7%，同店&开店韧性表现、降本增效综合助力 [5][6] - 2024H1 公司实现收入 56.4 亿美元，同比+1%；经调整净利润 4.99 亿美元，同比+2% [5] - 2024Q2 公司实现收入 26.8 亿美元，同比+1%；经调整净利润为 2.12 亿美元，同比+7% [5] - 门店扩张方面，2024Q2 整体净新增 401 家门店，公司维持 2024 年全年净新增 1500-1700 家门店计划 [5][6] 经营回顾 - 公司推行性价比战略，肯德基和必胜客推出多款入门级餐品吸引价格敏感性食客 [9][10] - 公司加码低线城市布局，门店现金回收期缩短 [12][14] - 公司相继推出"Fresh Eye"和"Red Eye"计划，优化运营流程和供应链，提升运营效率 [14] - 公司积极拥抱人工智能发展，应用于劳动力调度和库存管理等环节 [14][15] 投资建议 - 预计公司 2024-2026 年收入和归母净利润将保持双位数年化增长 [16][17][18] - 给予公司 2024 年 PE 目标 23-25x，对应目标价为 411.5-447.3 港元，较最新收盘价仍有 14%-23.9%空间 [16][17] - 维持公司"优于大市"评级 [16]

餐厅数量及品牌布局 - 公司截至2024年6月30日在中国2,100多个城市经营15,423家餐厅[6] - 肯德基在中国2,100多个城市经营10,931家餐厅，为中国领先及最大的快餐品牌[6] - 必勝客在中国超过770个城市经营3,504家餐厅，为中国领先及最大的休闲餐饮品牌[6] - 公司拥有肯德基、必胜客和塔可钟品牌在中国大陆地区的独家经营和授权经营权[6] - 公司完全拥有小肥羊和黄记煌餐厅品牌的知识产权[6] - 公司与意大利咖啡公司Lavazza Group成立合资公司，在中国探索和发展Lavazza咖啡品牌[6] 业务表现 - 总收入增长1%或5%（不计及外汇影响）[11] - 经营利润下降5%或持平（不计及外汇影响）[11] - 餐厅数量增加13%，其中自营餐厅增加13%，加盟店增加16%[14] - 同店销售额下降3%[14] - 系统销售额增长1%或5%（不计及外汇影响）[14] - 经调整经营利润率为11.4%，较去年同期下降0.7个百分点[11] - 核心经营利润率为11.4%，较去年同期下降0.1个百分点[11] - 经调整每股普通股攤薄盈利为1.26美元，较去年同期增长9%[11] 财务指标 - 公司餐厅收入为53.22亿美元[21] - 公司核心經營利潤為6.71億美元，核心經營利潤率為11.4%[23] - 公司獲得業主租金減免、政府補貼以及增值稅加計抵減等臨時性優惠政策[23] - 公司收購合營企業後確認無形資產攤銷費用[23] - 公司整體外幣換算影響為0.31億美元[25] - 公司餐厅利润减少9%，不计及外汇影响减少5%[32] - 加盟费收入及与加盟店往来交易的收入增加，不计及外汇影响分别增加11%和32%[33] - 管理费用减少10%，不计及外汇影响减少7%[34] - 经营利润减少8%，不计及外汇影响减少4%[35] 现金流及资本结构 - 现金及现金等价物余额为10.43亿美元[47] - 短期投资以及长期银行存款及票据减少，主要由于减少购入投资以保留更多现金用于加速股份回购[48] - 经营活动产生现金净额843百万美元，较上年同期减少[57] - 投资活动使用现金净额132百万美元，较上年同期大幅减少[57] - 融资活动使用现金净额785百万美元，较上年同期大幅增加[57] - 公司董事会将股票回购授权增加10亿美元，总计34亿美元[59] - 截至2024年6月30日，本公司擁有未使用的信貸額度約719百萬美元[60] - 截至2024年6月30日，本公司的資產負債比率為6.4%[65] 人力资源 - 截至2024年6月30日，公司约有400,000名员工，其中约90%为餐厅员工，70%为兼职工作[72] - 截至2024年6月30日止六个月，公司发生总员工成本约1,325百万美元[72] - 公司通过推出股权激励计划等为员工提供公平且具竞争力的薪酬及福利待遇[72] 风险因素 - 公司面临人民币外汇汇率变动的风险，如人民币兑美元贬值10%，公司的经营利润将减少约60百万美元[73] - 公司主要通过与供应商的定价协议管理大宗商品价格风险[74] 股权激励计划 - 公司于2023年2月9日和2024年2月8日分别授出股票增值權，行權價分別為62.14美元和39.65美元[104] - 公司於2023年2月9日和2024年2月8日分別授出限制性股票單位，於授出日期的公允價值分別為5,000,024美元和不適用[98] - 公司於2024年6月1日向非僱員董事授出普通股股份作為年度任職報酬，總價值2,760,000美元[102] - 公司績效股票單位計劃於2024年1月1日至2026年12月31日期間以相對於MSCI中國非必需消費品指數、標準普爾500非必需消費品指數的成分股的相對股東總回報、系統銷售額、投資資本回報率及產品減鹽減糖相關ESG目標為表現目標[97]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 百胜中国（09987.HK）2024Q2业绩表现强劲，收入和经营利润均创季度新高。公司持续扩张门店，系统销售额同比增长，尽管同店销售有所下滑，但必胜客餐厅利润率表现亮眼。此外，外卖销售和数字订单占比提升，会员数持续增加。公司通过优化菜单和流程，创新商业模式，持续提升运营效率和吸引客群。管理层变更和股东回报计划显示公司对未来发展的信心。[1] 根据相关目录分别进行总结 财务业绩 - 2024Q2总收入26.8亿美元，同比+1%，经营利润2.66亿美元，同比+4%，均创Q2新高。不计及外币换算的影响，总收入和经营利润分别同比+4%和+7%。核心经营利润同比+12%至2.75亿美元。[1] 门店扩张 - 截止2024年6月30日，公司门店总数达到15423家，其中肯德基/必胜客门店分别为10931/3504家。2024Q2净新增401家门店，其中肯德基净新增328家，包含74家加盟店（占比23%），必胜客净新增79家。不计及外汇换算影响，2024Q2公司系统销售额在去年高基数情况下同比+4%，主要得益于8%的净新增门店贡献。[1] 同店销售和餐厅利润率 - 公司整体/肯德基/必胜客的同店销售额在2024Q1分别同比-3%/-2%/-5%，2024Q2分别同比-4%/-3%/-8%，连续两个季度下滑。同店销售的同比下滑或因客单价下降，2024Q2同店销售额达到去年同期的96%，同店交易量同比+4%。2024Q2，肯德基餐厅利润率为16.2%/同比-1.1pct，必胜客餐厅利润率为13.2%/同比+0.8pct。[1] 外卖销售和数字订单 - 2024Q2，公司外卖销售同比+11%，外卖占肯德基和必胜客餐厅收入的38%。数字订单收入达到22亿美元，占公司餐厅收入的90%/环比+1pct。[1] 会员数 - 2024Q2，肯德基及必胜客的会员数合计超过4.95亿（2024Q1为4.85亿），会员销售约占肯德基和必胜客系统销售额的65%。[1] 菜单和流程优化 - 公司通过简化菜单和营运流程，结合自动化和人工智能技术持续提升营运效率。肯德基通过拓宽价格带和降低配送费用，提升在外卖平台上的市场份额；必胜客通过入门价格的披萨吸引注重性价比的客群，同时，通过比萨堡吸引"一人食"客群。[1] 商业模式创新 - 肯悦咖啡目前以"肩并肩"模式和肯德基餐厅一起开店，必胜客WOW门店模式亦实现销售增长，当前新店维持良好回报，肯德基回报期维持在2年，必胜客回报期缩短至2-3年。[1] 股东回报和管理层变更 - 公司通过股票回购和现金股息形式在2024Q2向股东回馈约2.49亿美元，年初至今，已向股东回馈近10亿美元，超过2023年全年回馈金额。公司2024财年目标与前期披露保持不变，净新增约1500-1700家门店，资本开支约在7-8.5亿美元，以季度现金股息和股票回购的形式创纪录地向股东回馈15亿美元。现任CFO Andy Yeung将于9月30日因个人原因卸任CFO一职，并将继续担任CEO的高级顾问直至2025年2月28日，公司首席投资官兼Lavazza总经理Adrian Ding将代理CFO一职；公司同时委任曾在全球领先的海上海鲜加工企业American Seafoods Group担任CEO的Durham女士为公司第12名董事。[1]