核心财务表现 - 营业总收入204.75亿元 同比上升1.76% 其中第二季度单季收入100.32亿元 同比上升5.45% [1] - 归母净利润19.09亿元 同比大幅上升43.85% 其中第二季度单季净利润10.8亿元 同比上升55.8% [1] - 扣非净利润18.43亿元 同比增长40.08% [1] - 毛利率提升至28.26% 同比增长7.79个百分点 净利率提升至16.49% 同比增长27.12% [1] - 三费占营收比下降至11.12% 同比下降15.25% 费用总额22.78亿元 [1] 资产负债结构 - 货币资金96.48亿元 同比增长15.54% [1] - 应收账款286.15亿元 同比增长25.28% [1] - 有息负债1128.49亿元 同比增长18.81% [1] - 流动比率0.68 显示短期债务压力上升 [1] 每股指标 - 每股收益0.62元 同比增长49.59% [1] - 每股净资产7.31元 同比增长8.96% [1] - 每股经营性现金流2.18元 同比增长41.59% [1] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数5.21% 2024年ROIC为4.83% 资本回报率不强 [3] - 2024年净利率9.74% 产品附加值一般 [3] - 历史上曾出现2次亏损年份 生意模式相对脆弱 [3] 资本结构与现金流 - 有息资产负债率达51.82% [4] - 货币资金/流动负债仅16.99% [4] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为16.35% [4] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达11.14倍 [4] 应收账款状况 - 应收账款/利润比率高达1398.61% [4] 业绩驱动模式 - 业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益 [3] 市场预期 - 分析师普遍预期2025年全年业绩33.2亿元 每股收益1.14元 [5]

公司基本情况 - 公司股票简称上海电力 代码600021 在上海证券交易所上市交易[1] - 公司总资产达199,482,619,317.27元 较上年度末增长5.34%[1] - 归属于上市公司股东的净资产为20,474,860,936.36元[1] - 报告期末股东总数为143,978户[1] 财务表现 - 营业收入20,474,860,936.36元 较上年同期增长1.76%[1] - 利润总额4,047,401,847.28元 较上年同期大幅增长27.47%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润1,843,427,536.27元 同比增长40.08%[1] 股东结构 - 国家电力投资集团有限公司为控股股东[3] - 中国电力国际发展有限公司与国家电力投资集团为同一实际控制人下的关联公司[3] - 前十大股东包括中央汇金资产管理有限责任公司 香港中央结算有限公司等机构投资者[3] 偿债能力 - 资产负债率为71.29% 较上年末的71.90%有所下降[5] - EBITDA利息保障倍数为5.91 较上年同期的4.66明显提升[5] 债券融资 - 公司发行多期中期票据和超短期融资券 包括MTN001至MTN005和SCP006至SCP009等系列债券[4][5]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月27日以通讯方式召开 符合法律法规和公司章程规定 [1] - 会议通知及材料于2025年8月21日以电子方式发出 [1] - 全体12名董事出席会议 投票参与率100% [1] 半年度报告审议 - 董事会全票通过2025年半年度报告议案 12票同意0票反对0票弃权 [1] - 报告经董事会审计与风险委员会及独立董事专门会议前置审议 [1] - 半年度报告于2025年8月29日在上交所网站及四大证券报披露 [1] 关联机构风险评估 - 通过国家电投集团财务有限公司上半年风险评估报告 6票同意0票反对0票弃权 [2] - 通过国家电投香港财资管理有限公司上半年风险评估报告 6票同意0票反对0票弃权 [2] - 两项风险评估议案均经审计与风险委员会及独立董事专门会议审议 [2] 内部管理制度修订 - 全票通过《组织机构管理规定》修订议案 12票同意0票反对0票弃权 [2] - 全票通过《安全生产工作规定》修订议案 12票同意0票反对0票弃权 [2]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][19] 核心观点 - 燃料成本及财务费用同比下降推动2025年上半年归母净利润同比增长43.85%至19.09亿元 [1][6] - 煤价下降导致入厂标煤单价同比下降12.7%至936.14元/吨 [1][6] - 新能源装机容量持续增长，截至2025年上半年达1233.31万千瓦 [2][18] - 六台百万千瓦煤电机组预计2026年后陆续投产，位于长三角高负荷需求地区 [2][18] 财务表现 - 2025年上半年营业收入204.75亿元（+1.76%），第二季度营业收入100.32亿元（+5.45%） [1][6] - 2025年上半年毛利率28.26%（同比+2.04pct），净利率16.49%（同比+3.52pct） [10][14] - 财务费用率6.67%（同比-2.23pct），管理费用率4.46%（同比+0.23pct） [10] - 经营性净现金流61.49亿元（+41.59%），ROE达8.79%（同比+2.46pct） [16] 发电业务 - 2025年上半年总发电量378.48亿千瓦时（+5.48%），上网电量362.85亿千瓦时（+5.51%） [7] - 煤电发电量246.13亿千瓦时（+2.94%），风电发电量58.83亿千瓦时（+16.94%），光伏发电量38.17亿千瓦时（+28.05%） [7] - 气电发电量35.35亿千瓦时（-10.72%） [7] 项目建设 - 新增新能源装机容量114.82万千瓦，其中风电38.50万千瓦，光伏76.32万千瓦 [2][18] - 漕泾综合能源中心二期、江苏滨海三期、外高桥扩容量替代项目有序推进 [2][18] - 新疆木垒120万千瓦风电项目完成首台风机吊装 [2][18] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至30.7/34.2/35.4亿元（原预测26.9/30.1/32.6亿元） [3][19] - 预计2025-2027年EPS分别为1.09/1.22/1.26元，对应PE为13.5/12.1/11.7倍 [3][19] - 预计2025年营业收入451.40亿元（+5.6%），2026年516.98亿元（+14.5%） [4]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年8月12日通过符合中国证监会规定条件的媒体和证券交易所网站公告召开2025年第二次临时股东大会的通知 包括会议时间、地点及审议事项等内容 公告披露日期距召开日期满足法定要求 [2] - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合的方式 现场会议于2025年8月29日在上海市浦东新区浦东南路3500号公司会议室召开 网络投票通过上海证券交易所系统进行 交易系统投票平台开放时间为股东大会当日交易时间段9:15-15:00 [2] - 会议召集和召开程序完全符合《公司法》《上市公司股东会规则》等法律法规及《公司章程》的规定 [2] 股东大会出席情况 - 本次股东大会由公司董事会召集 出席现场会议人员包括部分股东及股东代理人、董事、监事、高级管理人员以及董事会邀请的其他相关人员 [3] - 参与表决的股东及股东代理人共计2,822人 代表股份1,659,475,642股 占公司总股本的58.9147% [3] - 出席会议人员及召集人资格均符合《公司法》等法律法规和《公司章程》规定 合法有效 [3] 议案表决结果 - 股东大会审议通过四项议案 包括《关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票方案的议案》《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票预案的议案》及《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告的议案》 [3][4] - 第1至第3项为特别决议议案 均获得出席会议股东或代理人所持表决权股份总数2/3以上通过 [4] - 第4项议案实行中小投资者单独计票 A股中小投资者表决结果为：同意42,410,007股（占比95.0995%）、反对1,046,816股（占比2.3474%）、弃权1,138,580股（占比2.5531%） [4] - 所有议案均不涉及关联股东回避表决及优先股股东参与表决情形 表决程序符合法律法规和《公司章程》规定 [4][5] 法律意见结论 - 律师事务所确认公司2025年第二次临时股东大会的召集程序、召开程序、出席人员资格及表决程序均符合法律法规和《公司章程》规定 会议通过的决议合法有效 [5] - 本次股东大会未出现临时议案提出情形 [5]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年8月29日在上海天诚大酒店8楼第二会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东持有股份占总数58.9147% [1] - 会议采用现场表决和网络投票相结合方式 符合公司法及公司章程规定 [1] - 会议由董事兼总经理黄晨主持 独立董事郭永清出席 其他董事及监事因公务缺席 [1] 议案审议结果 - 四项非累积投票议案均获通过 同意票比例均超过99% [1] - 第一项议案A股同意票1,647,311,775股（99.2670%） 反对票10,758,217股（0.6483%） 弃权票1,405,650股（0.0847%） [1] - 第二项议案A股同意票1,657,387,976股（99.8742%） 反对票773,116股（0.0466%） 弃权票1,314,550股（0.0792%） [1] - 第三项议案A股同意票1,657,360,076股（99.8725%） 反对票906,716股（0.0546%） 弃权票1,208,850股（0.0729%） [1] - 第四项议案A股同意票1,657,290,246股（99.8683%） 反对票1,046,816股（0.0631%） 弃权票1,138,580股（0.0686%） [1] 特别决议事项 - 公司章程修订及取消监事会议案、股东会议事规则修订议案、董事会议事规则修订议案为特别决议事项 [1][2] - 三项特别决议事项均经出席会议股东所持表决权股份总数的2/3以上通过 [2] 法律见证情况 - 律师叶菲、毛一伦见证确认股东大会程序符合法律法规及公司章程 [2] - 股东大会决议合法有效 经鉴证的法律意见书由律师事务所主任签字并加盖公章 [2]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会于8月29日在上海天诚大酒店召开[3] - 出席会议股东和代理人2822人[3] - 出席股东所持表决权股份总数1659475642股，占比58.9147%[3] 议案表决情况 - 《关于修订〈上海电力股份有限公司章程〉及取消监事会的议案》，A股同意票数1647311775，比例99.2670%[5] - 《关于修订〈上海电力股份有限公司股东会议事规则〉的议案》，A股同意票数1657387976，比例99.8742%[5] - 《关于修订〈上海电力股份有限公司董事会议事规则〉的议案》，A股同意票数1657360076，比例99.8725%[7] - 《关于选举董事的议案》，A股同意票数1657290246，比例99.8683%；5%以下股东同意票数42410007，比例95.0995%[7] 人员出席情况 - 公司在任董事12人，出席2人；在任监事5人，出席1人[6] 律师见证情况 - 本次股东大会见证律师事务所为上海东方华银律师事务所[9] - 律师见证结论为股东大会决议合法有效[9]

股东大会信息 - 2025年8月8日决定召开2025年第二次临时股东大会[2] - 2025年8月12日公布股东大会相关公告[2][3] - 现场会议于2025年8月29日14:00举行，网络投票时间为当日[3] 表决情况 - 参加表决股东及代理人2,822人，代表股份1,659,475,642股，占总股本58.9147%[4] - 三项议案A股同意比例超99.8%，特别决议议案通过[6] - 《关于选举董事的议案》中小投资者同意比例95.0995%[6]

板块整体表现 - 电力板块当日下跌0.05%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点 [1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为亨通股份10.15%，跌幅最大为华银电力-5.79% [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出29.28亿元，游资净流入10.43亿元，散户净流入18.85亿元 [2] 个股价格表现 - 涨幅前列个股包括亨通股份(600226)涨10.15%至3.69元，云南能投(002053)涨9.98%至6671元，兆新股份(002256)涨9.90%至3.22元 [1] - 跌幅较大个股包括华银电力(600744)跌5.79%至7.81元，*ST玲达(300125)跌4.88%至7.60元，申能股份(600726)跌3.45%至2.52元 [2] - 成交活跃个股中，上海电力(600021)成交额28.44亿元，长江电力(600900)成交额29.96亿元，大唐发电(601991)成交额11.39亿元 [1] 资金流向分析 - 上海电力(600021)获主力资金净流入2.14亿元，占比7.53%，但游资和散户资金分别净流出1.13亿元和1.01亿元 [3] - 亨通股份(600226)主力净流入1.14亿元，占比达18.00%，但遭遇游资净流出5762.81万元和散户净流出5676.72万元 [3] - 兆新股份(002256)主力净流入4386.83万元，占比高达42.31%，但游资和散户分别净流出2104.85万元和2281.98万元 [3] - 长江电力(600900)虽获主力净流入6958.15万元，但游资净流出1.46亿元，散户净流入7653.52万元 [3] 成交活跃度 - 大唐发电(601991)成交量最大达322.77万手，华银电力(600744)成交量197.08万手，上海电力(600021)成交量192.25万手 [1][2] - 恒盛能源(605580)成交量12.72万手，世茂能源(605028)成交量7.20万手，显示小盘股成交相对清淡 [1] - 云南能投(002053)成交额11.70亿元，华银电力(600744)成交额15.61亿元，反映中大盘股资金关注度较高 [1][2]

核心财务表现 - 2025H1营业收入204.75亿元，同比增长1.76% [1][2][3] - 2025H1归母净利润19.09亿元，同比增长43.85% [1][2][3] - 扣非归母净利润18.43亿元，同比增长40.08% [2] - 加权净资产收益率8.79%，同比增加2.46个百分点 [2] - 基本每股收益0.62元/股，同比增长49.59% [2] 盈利驱动因素 - 售电量及供热量同比增长带动营收增长 [1][3] - 入厂标煤单价936.14元/吨，同比下降12.7%改善燃料成本 [1][3] - 内部成本管控加强助推利润提升 [1][3] 费用结构变化 - 管理费用率4.46%（+0.23pct）、研发费用率0.28%（-0.08pct）、财务费用率6.67%（-2.23pct） [1][3] - 财务费用同比下降23.73%，主因资金成本压降及汇兑损益影响 [1][3] - 综合资金成本2.70%，同比下降0.50个百分点 [1][3] 装机结构与发电量 - 控股装机容量2580.13万千瓦，清洁能源占比61.83% [4] - 煤电984.8万千瓦（38.17%）、气电362.02万千瓦（14.03%）、风电523.56万千瓦（20.29%）、光伏709.75万千瓦（27.51%） [4] - 总发电量378.48亿千瓦时，同比上升5.48%，其中煤电246.13亿千瓦时（+2.94%）、风电58.83亿千瓦时（+16.94%）、光伏38.17亿千瓦时（+28.05%） [4] - 供热量1079.54万吉焦，同比增长10.49% [4] 电价与未来产能 - 上网电价均价0.58元/千瓦时，同比下降0.03元/千瓦时 [5] - 六台百万千瓦火电机组（漕泾二期、外高桥扩建、滨海三期）预计2026年后陆续投产 [5] 战略发展方向 - 实施"均衡增长战略"，统筹国内外市场 [5] - 风光新能源增长迅速，持续优化能源结构 [5] - 具备境外项目投建营一体化能力，国际化战略积累深厚 [5] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润35.73/39.81/43.19亿元 [1][5] - 对应普通股股东EPS 1.18/1.32/1.43元/股 [1][5]