证券简称：上海电力 证券代码：600021 编号：临 2025-104 上海电力股份有限公司 2025 年度 第十四期超短期融资券发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 债务融资工 | 上海电力股份有限公司2025年 | 债务融资工具 | 25沪电力SCP014 | | --- | --- | --- | --- | | 具名称 | 度第十四期超短期融资券 | 简称 | | | 代码 | 012582682 | 债务融资工具 期限 | 72日 | | 计息方式 | 付息固定利率 | 发行总额 | 25亿元/人民币 | | 起息日 | 2025年11月5日 | 兑付日 | 2026年1月16日 | | 发行价格 | 100元/百元 | 票面利率 （年化） | 1.58% | | 承销商 | 中国工商银行股份有限公司 | | | 本期超短期融资券通过簿记建档集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发 行，募集资金主要用于偿还到期债券。 特此公告。 上海电力股份有限公司董事会 二〇二五年十一月六日 上海电力股 ...

核心观点 - 报告对公用事业和环保行业维持“优于大市”评级，投资主线聚焦于碳中和背景下的新能源产业链与综合能源管理机会 [1][41][42] - 火电板块受益于煤价低位运行，盈利能力显著修复；新能源发电在政策支持下盈利有望趋于稳健；水电防御属性凸显；环保板块关注“类公用事业”的现金流改善机会 [3][4][41][42] 市场回顾与板块表现 - 2025年10月，公用事业指数上涨4.47%，环保指数上涨2.58%，在申万31个一级行业中涨幅分别位列第5和第8名 [1][16][43] - 子板块表现分化显著：火电板块大幅上涨10.98%，燃气板块上涨6.39%，水电板块上涨4.01%，新能源发电板块微涨0.62% [1][16][44] - 市场交易活跃度提升，1-9月全国市场交易电量达4.92万亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重为63.4% [82] 重要政策事件 - 商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，明确支持国际航行船舶进行绿醇、绿氨等清洁燃料加注业务，并发展绿氢等可持续燃料贸易 [2][17] - 政策鼓励外贸企业使用可再生能源，扩大绿证绿电交易规模，并探索新能源直连出口园区等新模式，推动外贸产供链绿色低碳转型 [2][17] 公用事业2025年三季报业绩综述 - **火电**：前三季度营业收入9064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03%，主要受益于煤价低位运行（秦皇岛5500大卡动力煤价格低于700元/吨）[18] - **水电**：前三季度营业收入1487.60亿元，同比下降1.39%；归母净利润513.22亿元，同比增长1.73%，业绩稳健，长江电力丰水期后移 [22] - **风电**：前三季度营业收入1171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15%，受消纳问题和市场化电价下行压制，但补贴回款改善显著（如龙源电力经营性现金净流入同比增长53.3%）[25] - **光伏发电**：前三季度营业收入261.04亿元，同比下降16.55%；归母净利润29.04亿元，同比增长55.77%，增长主要由京运通等个股大幅减亏带动 [28][30] - **核电**：前三季度营业收入1640.76亿元，同比增长1.76%；归母净利润165.78亿元，同比下降12.39%，受市场化电价下行等因素影响 [32] - **燃气**：前三季度营业收入2349.12亿元，同比下降0.78%；归母净利润102.47亿元，同比下降5.49%，需求疲弱（1-9月天然气表观消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%）导致业绩下滑 [36] 行业重点数据 - **发电量与装机**：1-9月规上工业发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6% [63]；截至9月底全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%）[87] - **用电量**：1-9月全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%，第三产业用电增速达7.5% [72] - **煤炭价格**：环渤海动力煤价格指数报685元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨 [136] - **碳市场**：全国碳市场10月碳排放配额总成交量4156.25万吨，总成交额19.88亿元；收盘价较上月下跌10.37% [127][128] 投资策略与重点公司推荐 - **火电**：推荐华电国际、上海电力，因煤价电价同步下行有望维持合理盈利水平 [4][41] - **新能源发电**：推荐龙源电力、三峡能源等全国性龙头，以及区域优质海上风电企业如广西能源、福能股份；算电协同标的金开新能亦被推荐 [4][41] - **核电**：推荐中国核电、中国广核，预计装机和发电量增长将对冲电价压力；同时关注国家电投整合核电资产带来的电投产融投资机会 [4][41] - **水电**：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 [4][41] - **燃气与环保**：燃气推荐具备海气贸易能力的九丰能源；环保板块推荐光大环境、中山公用等现金流改善的“类公用事业”公司，以及受益于欧盟SAF政策的山高环能等 [4][42]

核心观点 - 报告维持公用事业行业“优于大市”评级，核心投资逻辑围绕碳中和背景，重点推荐新能源产业链（如风电、光伏）和综合能源管理领域的投资机会 [4][41] - 在公用事业板块，火电受益于煤价低位运行盈利能力修复；水电防御属性突出；新能源发电受政策支持盈利趋于稳健；核电盈利承压但预计保持稳定；燃气板块需求疲软但成本端有望改善 [3][4][41] - 在环保板块，建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业”领域（如水务、垃圾焚烧），以及国产替代空间广阔的科学仪器、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化等细分赛道 [4][42] 市场回顾与板块表现 - 2025年10月，沪深300指数下跌0.00%，而公用事业指数上涨4.47%，环保指数上涨2.58%，月相对收益率分别为4.47%和2.58%，在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第5和第8 [1][16][43] - 电力子板块中，火电表现最佳，上涨10.98%；水电上涨4.01%；新能源发电上涨0.62%；水务板块上涨2.44%；燃气板块上涨6.39% [1][16][44] - 个股层面，A股环保、火电、水电、水务、燃气行业多数公司10月股价上涨，例如上海电力月涨幅达40.31%，通源环境涨幅26.84% [45][49][57][60] 重要政策事件 - 2025年10月30日，商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，明确提出支持开展国际航行船舶保税液化天然气、生物柴油、绿醇、绿氨等加注业务，并发展绿氢等可持续燃料贸易 [2][17][147] - 政策鼓励外贸企业使用可再生能源，扩大绿证绿电交易规模，引导外贸产供链绿色低碳转型，并健全碳定价机制以拓展国际市场 [2][17][147] - 国家发改委推动“东数西算”工程，引导算力设施向西部绿电富集区布局，并加快构建碳考核、碳管控等“双碳”制度体系 [146] 公用事业2025年三季报业绩综述 - **火电**：2025年前三季度SW火力发电板块营业收入9064.68亿元，同比下降5.48%；归母净利润711.23亿元，同比增长15.03%，主要受益于煤价低位运行（秦皇岛5500大卡动力煤价格整体在700元/吨以下） [18] - **水电**：SW水力发电板块营业收入1487.60亿元，同比下降1.39%；归母净利润513.22亿元，同比增长1.73%，业绩稳健，长江电力归母净利润281.93亿元，同比微增0.60%，丰水期后移使9、10月流量提高 [22] - **风电**：SW风力发电板块营业收入1171.57亿元，同比下降2.80%；归母净利润220.31亿元，同比下降12.15%，受消纳问题和电价下降影响，但补贴回款改善，龙源电力经营性现金净流入157.84亿元，同比增长53.3% [25] - **光伏发电**：SW光伏发电板块营业收入261.04亿元，同比下降16.55%；归母净利润29.04亿元，同比增长55.77%，增长主要受京运通大幅减亏11.82亿元带动，剔除后板块归母净利润同比下降4.33% [28][30] - **核电**：SW核力发电板块营业收入1640.76亿元，同比增长1.76%；归母净利润165.78亿元，同比下降12.39%，受市场化电价下行等因素影响，但广东2026年核电市场化电价预计提高2分/kWh以上可能引领反弹 [32] - **燃气**：SW燃气板块营业收入2349.12亿元，同比下降0.78%；归母净利润102.47亿元，同比下降5.49%，因需求疲弱（1-9月天然气表观消费量3177.5亿立方米，同比下降0.2%），但海外气源成本有望下行改善盈利 [36] 行业重点数据 - **发电量与用电量**：2025年1-9月，规上工业发电量72557亿千瓦时，同比增长1.6%；全社会用电量77675亿千瓦时，同比增长4.6%，其中第二产业用电量49093亿千瓦时（+3.4%），第三产业用电量15062亿千瓦时（+7.5%） [63][69][72] - **电力交易**：1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4%；其中绿电交易2348亿千瓦时，同比增长40.6% [75][82] - **装机容量**：截至9月底全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%；太阳能装机11.3亿千瓦（+45.7%），风电装机5.8亿千瓦（+21.3%）；发电设备平均利用小时2368小时，同比减少251小时 [87] - **煤炭与天然气价格**：10月环渤海动力煤价格指数为685元/吨；国内LNG价格4407元/吨，较上周上升133元/吨 [136][141] - **碳市场**：2025年10月全国碳市场碳排放配额总成交量4156.25万吨，总成交额19.88亿元；收盘价较上月下跌10.37% [127][128] 投资策略与推荐标的 - **公用事业**：推荐火电（华电国际、上海电力）、新能源发电（龙源电力、三峡能源、区域海上风电企业、金开新能）、核电（中国核电、中国广核、电投产融）、水电（长江电力）、燃气（九丰能源）及装备制造（西子洁能） [4][41] - **环保**：推荐“类公用事业”标的（光大环境、中山公用）、科学仪器国产替代标的（聚光科技）、受益于欧盟政策的废弃油脂资源化标的（山高环能）以及成本改善的生物质发电标的（长青集团） [4][42]

证券简称：上海电力 证券代码：600021 编号：临2025-103 上海电力股份有限公司于2025年10月28日发行了2025年度第六期中期票据，现将发行结果公告如下： 本期中期票据通过簿记建档集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行，募集资金主要用于偿还到 期债券。 特此公告。 上海电力股份有限公司 上海电力股份有限公司 2025年度第六期中期票据 发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ■ 董事会 二〇二五年十月三十一日 ...

近期上海电力发布2025年三季报，公司十大流通股东名单出现显著调整。其中，"牛散"赵立乾的持仓动向尤为引人注目 ——报告期内他持有6326.16万股，占流通股的比例为2.24%，新进十大流通股东榜，位列第三。 | 中国农业银行股份 2048.90万 0.73% -1.98% | | | --- | --- | | 有限公司-中证500 | | | 交易型开放式指数 | | | 证券投资基金 | | | 新疆疆纳矿业有限 908.00万 0 0.32% | 新进 | | 公司 | | | 青岛信德华昌投资 905.00万 0.32% | 新进 | | 管理有限公司 | | | 上海纳奥姜澜管理 884.67万 0.31% | 新进 | | 咨询中心(有限合 | | | 伙) | | 作为频繁现身多家上市公司十大股东名单的自然人投资者，赵立乾擅长高频调仓，投资版图分散于电力、医药、环保、食 品等多个领域。今年第三季度，他调仓动作尤为密集：减持浙江医药的同时，大幅扫货上海电力，并以持仓933万股远达环 保新进其十大流通股东榜。 上海电力和远达环保均为国家电力投资集团有限公司（下称"国家电投"）旗下的上市平台。 近期 ...

上海电力2025年三季报核心股东变动 - 自然人投资者赵立乾新进成为公司第三大流通股东，持有6326.16万股，占流通股比例2.24% [1] - 除赵立乾外，自然人投资者张毅也进入十大流通股东名单，持有870.08万股，同时有21家基金合计持有1237万股 [11] 赵立乾投资策略与动向 - 赵立乾为擅长高频调仓的自然人投资者，投资领域分散于电力、医药、环保、食品等多个行业 [3] - 其在第三季度密集调仓，在减持浙江医药的同时，大幅增持上海电力，并以持仓933万股新进远达环保十大流通股东榜 [3] 国家电投集团资产整合预期 - 上海电力和远达环保均为国家电力投资集团有限公司旗下的上市平台 [3] - 国家电投正推进各类资源的专业化整合，上海电力被赋予承接集团国际化平台建设的任务 [3] - 国家电投集团国际能源有限公司于2025年7月30日成立，作为集团海外资产证券化核心载体，由国家电投全资持股 [7] - 该公司法定代表人、董事长黄晨，同时担任上海电力的代董事长和总经理 [8] - 国家电投官网在8月份首次出现“国家电投集团电投国际（上海电力）”的表述，显示平台整合推进 [3] 上海电力股价与财务表现 - 截至10月31日收盘，公司股价为29.69元/股，今年以来上涨234.03%，近120日涨幅达236.97% [8] - 2025年前三季度公司实现营业总收入321.54亿元，同比下降1.26%，但归母净利润达30.5亿元，同比增长24.04% [11] - 公司前三季度归母净利润已超过去年全年水平（20.46亿元），对比2022年（3.21亿元）和2023年（15.93亿元）呈现显著增长 [11] - 公司当前总市值为838亿元，市盈率（TTM）为31.76 [9] 公司未来业务发展 - 公司未来将结合海上风电开发探索绿电制绿氢等项目 [11] - 风电、光伏制氢项目被预计为“十五五”时期各大央企及头部新能源企业的布局重点 [11]

中期票据发行 - 公司于2025年10月28日发行2025年度第六期中期票据[1] - 发行总额为16亿元人民币[1] - 票面利率为2.09%[1] 资金用途 - 募集资金主要用于偿还到期债券[1]

财务业绩 - 前三季度营业总收入321.54亿元，同比下降1.26% [1] - 前三季度归母净利润30.5亿元，同比增长24.04%，扣非净利润28.84亿元，同比增长22.42% [1] - 单三季度归母净利润11.41亿元，在营收承压下仍实现0.80%的同比增长 [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额124.29亿元，同比激增65.52% [1] 业务运营 - 前三季度上网电量576.34亿千瓦时，同比上升2.11%，上网电价均价维持0.58元/千瓦时的稳定水平 [1] - 绿电市场化交易电量占总上网电量比例超76%，绿电价格较基准价上浮15%-20%，年化增收预计4亿-6亿元 [1] 清洁能源转型 - 前三季度风电发电量同比上升15.90%，光伏发电量同比上升26.43% [1] - 清洁能源装机占比达61.80%，较2024年底提升8个百分点 [1]

市场整体表现 - 沪指10月30日下跌0.73% [1] - 申万所属行业中，今日有6个行业上涨，30个行业下跌 [1] - 两市主力资金全天净流出1006.37亿元 [1] - 主力资金净流入的行业仅有1个 [1] 行业涨跌幅 - 钢铁行业涨幅居首，为0.90% [1] - 有色金属行业涨幅第二，为0.79% [1] - 公用事业行业涨幅第三，为0.13% [1] - 通信行业为跌幅居前的行业之一 [1] 行业资金流向 - 有色金属行业是唯一主力资金净流入的行业，净流入金额为5.65亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大，全天净流出231.26亿元 [1] - 通信行业主力资金净流出120.65亿元 [1] - 电力设备、非银金融行业也是主力资金净流出较多的行业 [1] 公用事业行业详情 - 公用事业行业所属个股共131只，今日上涨的有49只，下跌的有80只 [1] - 该行业有1只个股涨停 [1] - 公用事业行业全天主力资金净流出17.50亿元 [1]

财务业绩 - 公司2025年三季度营业总收入为321.54亿元，在已披露同业公司中排名第9 [1] - 公司归母净利润为30.50亿元，在已披露同业公司中排名第13，较去年同期增加5.91亿元，同比上涨24.04%，实现连续3年上涨 [1] - 公司经营活动现金净流入为124.29亿元，在已披露同业公司中排名第9，较去年同期增加49.20亿元，同比上涨65.52%，实现连续2年上涨 [1] 盈利能力 - 公司最新毛利率为27.65%，较去年同期增加2.39个百分点，实现连续3年上涨，在已披露同业公司中排名第32 [3] - 公司最新ROE为9.89%，较去年同期增加1.61个百分点，在已披露同业公司中排名第9 [3] - 公司摊薄每股收益为1.00元，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加0.21元，同比上涨26.52%，实现连续4年上涨 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为69.80%，较上季度减少1.48个百分点，较去年同期减少0.23个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.16次 [3] - 公司最新存货周转率为25.22次，在已披露同业公司中排名第14 [3] 股权结构 - 公司股东户数为18.95万户，前十大股东持股数量为17.93亿股，占总股本比例为63.56% [3] - 前两大股东为国家电力投资集团有限公司（持股44.31%）和中国电力国际发展有限公司（持股12.8%） [3]