融资信息 - 公司拟向百瑞信托开展不超过42亿元永续信托融资[2] - 永续信托融资初始投资期为5+N或10+N年[7] 决策流程 - 2025年11月28日董事会审议通过融资议案，6名非关联方董事全票同意[2][3][4] - 本次关联交易尚需提交股东会审议[3][11] 收益调整 - 初始投资期届满后投资收益率重置，加300个基点[8] - 被投资方触发风险事件且消除影响前，增加150个基点[8]

公司架构与项目 - 新疆能源化工注册资本293,965万元[5] - 新疆申元公司2022年9月成立，注册资本11.50亿元[6] - 上海电力与新疆能源化工对新疆申元各持股50%[6] - 新疆申元负责哈密北发电项目，已核销[6] 财务数据 - 截止2025年10月底，新疆申元总资产、净资产均3.61亿元[6] 决策审议 - 6名关联方董事回避，非关联方6票同意通过关联交易[8] - 多会议审议通过本次关联交易[3][8]

人员与资质 - 截止2024年12月31日，中汇合伙人116人，注册会计师694人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师289人[3] 业绩数据 - 2024年度，中汇经审计的收入总额为10.14亿元，审计业务收入为8.99亿元，证券业务收入为4.56亿元[3] - 2024年度，中汇上市公司审计客户205家，收费总额1.70亿元，同行业上市公司审计客户3家[3] 风险保障 - 中汇购买的职业保险累计赔偿限额为3亿元[3] 执业处罚 - 中汇近三年因执业行为受到刑事处罚0次、行政处罚1次等[4] - 46名从业人员近三年因执业行为受到刑事处罚0次、行政处罚1次等[4] 人员履历 - 拟签字项目合伙人胡锐近三年签署的上市公司审计报告3家[4] - 拟签字注册会计师束成林近三年签署的上市公司审计报告1家[4] - 拟担质量控制复核人李勉近三年复核的上市公司审计报告6家[5] 会议决策 - 2025年11月28日董事会会议该议案12票同意，0票反对，0票弃权[7]

会议信息 - 2025年第四次临时股东会12月16日14点在上海天诚大酒店8楼第二会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年12月16日[6] 议案相关 - 审议开展不超过42亿元永续信托融资等议案[8] - 议案于2025年11月29日披露[8] 股东登记 - 股权登记日为2025年12月9日[16] - 出席股东登记时间为2025年12月11日[17]

会议信息 - 董事会会议2025年11月28日召开，通知和材料11月21日发出[2] - 应到董事12名，9名亲自出席[2] 议案决议 - 调整上海电力经理层2025年度综合业绩考核指标议案获12票同意[3] - 土耳其YEKA - 2025风电投标项目投标决策议案获12票同意[3] - 新疆申元公司由新疆能源化工并表议案，6关联董事回避，6票同意[4] - 开展不超过42亿元永续信托融资议案，6关联董事回避，6票同意[6] - 聘用中汇会计师事务所为2025年度审计机构议案获12票同意[6] - 调整董事会成员议案获12票同意，提名田玉环，唐俊不再担任[7] - 召开2025年第四次临时股东会的议案获12票同意[8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [22] - 公用事业板块看好煤价电价同步下行下火电盈利的稳定、新能源发电的稳健发展、核电的稳定盈利、高分红水电的防御属性以及燃气和清洁能源装备制造 [22] - 环保板块建议关注进入成熟期、自由现金流改善的“类公用事业投资机会”，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化和农林生物质发电成本改善等细分领域 [23][24] 市场回顾与板块表现 - 本周沪深300指数下跌3.77%，公用事业指数下跌4.33%，环保指数下跌6.02%，周相对收益率分别为-0.56%和-2.25% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别处于第10和第23名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电下跌4.68%，水电下跌1.44%，新能源发电下跌5.67%，水务板块下跌4.75%，燃气板块下跌5.70% [1][15][26] 重要政策及事件 - 财政部提前下达首批2026年生态环保相关资金预算，总额329亿元，包括山水林田湖草沙一体化保护修复工程奖补40亿元、历史遗留废弃矿山生态修复示范工程奖补153亿元、海洋生态保护修复工程项目奖补136亿元 [1][16][135] - 全球最大绿色甲醇项目工艺验证成功，预计2027年底形成年产145万吨绿色甲醇的总产能，产品将直供国际航运巨头 [17][132] 专题研究：四川2026年电力交易方案分析 - 预计2026年四川省内电力市场交易规模约2300亿千瓦时 [18] - 零售用户与售电公司需按照“交易价格+联动价格”零售套餐签订合同，结算价格与现货市场价格挂钩，计算公式为：各时段结算价格 = 对应时段零售合同交易价格 × (1 - 联动价格比例) + 对应时段现货实时市场均价 × 联动价格比例 [2][19] - 新的价格机制以各时段合同价格替代原有峰谷浮动，预计初期联动比例较低，随现货交易占比提升而逐步提高，有利于虚拟电厂聚合工商业储能资源 [2][19][20] - 中长期交易限价范围按水期划分，现货交易电能量申报及出清价格限价范围为-50~800元/兆瓦时 [20] - 对水电机组、燃煤火电机组、批发用户、售电公司等设定了年度交易电量签约比例要求，新能源、独立储能等不受限制 [21] 投资策略与重点公司推荐 - 公用事业：推荐华电国际、上海电力（火电）；龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源、金开新能（新能源发电）；中国核电、中国广核、电投产融（核电）；长江电力（水电）；九丰能源（燃气）；西子洁能（清洁能源装备） [3][22] - 环保：推荐光大环境、中山公用（水务&垃圾焚烧）；聚光科技（科学仪器）；山高环能（废弃油脂资源化）；长青集团（农林生物质发电） [3][23][24] 行业重点数据一览 - 电力行业：10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%；1-10月累计发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [45] - 10月份火电同比增长7.3%，水电增长28.2%，核电增长4.2%，风电下降11.9%，太阳能发电增长5.9% [45] - 10月全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；1-10月累计用电量81836亿千瓦时，同比增长7.6% [53][56] - 截至9月底，全国发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%，其中太阳能装机11.3亿千瓦（增45.7%），风电装机5.8亿千瓦（增21.3%） [71] - 1-9月全国市场交易电量49239亿千瓦时，同比增长7.2%，占全社会用电量比重63.4% [66] - 碳交易市场：本周全国碳市场配额总成交量1169.44万吨，总成交额7.01亿元；收盘价较上周上涨8.48% [109][110] - 煤炭价格：环渤海动力煤价格698元/吨，郑商所动煤期货主力合约报价801.40元/吨，均较上周持平 [124] - 天然气价格：国内LNG出厂价格指数为4351元/吨，较上周降低6元/吨 [126] 行业动态 - 新疆发布增量新能源项目机制电价政策，竞价区间暂定0.15-0.262元/千瓦时 [130] - 渝黔、湘粤等5项电力灵活互济工程获核准，总投资244亿元，计划2027年投产 [131] - 内蒙古自治区就绿电直连项目开发建设实施方案征求意见 [133]

股价与资金流向 - 2025年11月28日盘中股价下跌2.02%至22.34元/股，总市值630.25亿元 [1] - 当日成交额4.26亿元，换手率0.67%，主力资金净流出3420.89万元 [1] - 特大单买卖占比分别为13.71%和16.23%，大单买卖占比分别为18.49%和23.99% [1] - 今年以来股价累计上涨151.29%，但近5个交易日下跌6.92%，近20个交易日下跌24.76% [1] - 公司今年以来7次登上龙虎榜，最近一次为10月10日 [1] 近期财务表现 - 2025年1-9月营业收入321.54亿元，同比减少1.26% [2] - 2025年1-9月归母净利润30.50亿元，同比增长24.04% [2] - 股东户数截至9月30日为18.95万，较上期增加31.64% [2] - 人均流通股14884股，较上期减少18.12% [2] 公司业务与股东结构 - 公司主营业务收入构成为电力92.90%、热力5.49%、其他1.61% [1] - A股上市后累计派现68.21亿元，近三年累计派现14.51亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2495.43万股，较上期增加413.89万股 [3] - 南方中证500ETF为第六大流通股东，持股2048.90万股，较上期减少41.38万股 [3] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-火力发电，概念板块包括海上风电、风能、央企改革等 [1]

国家电投集团资本运作概览 - 临近年末国家电投集团旗下上市公司资本运作提速 包括电投能源 电投产融的重大资产重组 远达环保完成资产过户 上海电力终止收购但坚持国际化 吉电股份计划更名[1] - 国家电投资本运作频频 显示电力央企资产证券化提速 除资产重组外 电力央企推动旗下新能源资产IPO步伐也在加快[1] - 资产证券化目标从早期募资补缺口转变为战略性资产结构优化 在改革+战略性新兴产业+资本市场重估背景下 分板块上市路径具推广价值[1] 国家电投专业化资产重组案例 - 电投能源拟以111.5亿元收购白音华煤电100%股权 交易后主营业务未变 公司是国家电投在内蒙古区域煤炭 火电及电解铝资源整合唯一平台[2] - 电投产融拟置入电投核能100%股权 对价553.9亿元 置出国家电投集团资本控股100%股权 对价151.1亿元 交易后公司将转型为国家电投核电运营资产整合平台[2] - 远达环保完成收购五凌电力100%股权及广西长洲水电64.93%股权 交易后主营业务新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营[4] 电力央企新能源资产分拆上市 - 华电新能通过IPO募资180亿元 是国内最大新能源发电上市公司 截至上半年末控股装机容量8213.75万千瓦 其中风电3554.22万千瓦 光伏4559.53万千瓦[7] - 华润新能提交IPO申请计划募资245亿元 控股装机容量3310.42万千瓦 其中风电2353.07万千瓦 太阳能发电957.35万千瓦 2024年营收228.74亿元 归母净利润79.53亿元[6] - 电建新能提交IPO申请计划募资90亿元 控股装机容量2124.61万千瓦 其中风电989.09万千瓦 太阳能发电1135.52万千瓦 上半年营收54.72亿元 净利润12.05亿元[7] 资产证券化的驱动因素与价值 - 分板块上市有助于资本市场更清晰定价 提升估值效率 各板块可按业务特性采用多元化融资工具 增强融资能力并实现风险隔离[5] - 新能源业务成长预期强 符合国家双碳目标 市场关注度高 独立上市能更好展现价值 投资者愿为成长+绿色赋予溢价 避免被母公司传统业务拖累估值[8] - 新能源盈利能力强 更受资本市场欢迎 融资相对容易 推动新能源业务发展是分拆的首要目的[8] 资产证券化趋势与前景 - 国资委对提高央企控股上市公司质量提出明确要求 推动国资央企质量提升三年行动方案 各央企正加大资产证券化力度[9] - 资产证券化新目标转向战略性资产结构优化 如推动特定业务板块上市 下一步战略投资方向转向新能源及相关基础设施[10] - 国家电投分板块上市模式具较强推广价值 但需做好路径设计 重视估值逻辑 治理结构优化和监管框架匹配[10]

国有企业改革深化提升行动 - 业内将《国有企业改革深化提升行动方案（2023—2025年）》称为“新三年行动”，今年是其收官之年 [1] - 方案提出强化国企在能源、资源、粮食等重点领域布局，并以市场化方式推进整合重组以提升国有资本配置效率 [1] - 2025年为“新三年行动”收官之年，本轮改革强调国有资本配置效率提升、资产重组整合及上市公司平台建设 [2] 电力央企资产证券化现状与挑战 - 电力央企资产证券化过程中存在上市公司定位需明确、同一集团下属公司可能存在同业竞争等问题 [1] - 国家电投旗下上海电力原计划以17.7亿美元现金收购KE公司66.40%股份，但因交易对方未能达成交割条件及巴基斯坦营商环境变化，于今年9月终止该重大资产购买事项 [1] - 国家电投旗下上海电力和吉电股份的清洁能源业务占比均不低且为全国布局，其业务潜在竞争问题受外界关注 [1] 资产证券化密集落地的驱动因素与难点 - 能源结构转型发生在国有资本运行模式现代化、央企市值管理、国企改革深化三重背景下 [2] - 央企改革路径强调“做强做优做大”与“盘活存量资产”并重，对资产证券化有较强兴趣 [2] - 资产性质复杂是难点之一，传统电力资产如火电、水电、核电属于重资产，周期长、回报慢、政策电价约束强、资产负债率高，导致证券化存在估值折扣和运作门槛 [2] - 监管审批体系与估值机制存在障碍，资产重组等运作涉及多部门监管，流程长、制度约束多，且电力行业受交叉监管影响复杂性高 [2] 资产估值与未来发展方向 - 盈利和估值匹配难，投资者青睐成长性强、现金流可预期的资产，而传统电力资产成长性受限，新能源资产则回报不确定，证券化时面临估值难题 [3] - 电力央企下一步应更关注新能源与清洁能源扩产，包括风电、光伏、抽水蓄能、储能、氢能、氢电联产、核电扩容等 [3] - 电力央企可将募资与国家“双碳”战略、能源安全战略等结合，聚焦“新能源+储能+智慧电网+国际化”，并重视数字化、服务化及电力与新型基础设施的融合 [3] - 电力央企海外项目增多，募资可用于海外并购、项目建设及运营平台搭建，以配合国家“走出去”战略 [3]

发行基本信息 - 公司于2025年11月18日完成2025年度第十七期超短期融资券的发行 [1] - 证券简称为上海电力，证券代码为600021 [1] - 本次公告为临2025-109号公告 [1] 发行方式与资金用途 - 本期超短期融资券通过簿记建档集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行 [2] - 募集资金将主要用于偿还到期债券 [2]