报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 宇通客车7月销量受交付节奏影响，同比和环比均有所下降，但全年出口增长趋势不变，且高毛利订单的逐步交付将带动盈利向上 [2] - 新能源城市公交车及动力电池更新补贴政策的实施，预计将明显拉动2024H2国内公交车更换节奏，带动客车整体需求增长 [3] - 宇通客车作为行业龙头，有望直接受益于国内公交需求修复，业绩端具备向上弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司销量情况 - 2024年7月，宇通客车实现客车销量3,355辆，同比减少9%，环比减少29% [1] - 其中大、中、轻客车销量分别为1,993辆、870辆、492辆，同比变化分别为-4%、-27%、+22% [2] 政策影响 - 交通运输部和财政部印发的《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，对更新新能源城市公交车及更换动力电池给予定额补贴，每辆车平均补贴6万元 [3] - 预计补贴政策将带动国内公交车更新需求弹性超过60%，全年有望冲击4万辆，同比增加81% [4] 盈利预测与估值 - 预计宇通客车2024-2026年归母净利润分别为32亿元、39亿元、47亿元，当前市值对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 受订单节奏影响,7月销量有一定波动,但全年出口目标上调,订单无忧,叠加以旧换新政策落地,销量增长趋势强劲 [8] - 经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,有望打开新的成长空间 [9] - 国内市场,座位客车持续增长,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平;电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升 [10] 分类总结 国内市场 - 后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大 [10] - 座位客车需求修复,行业触底回升 [9] 海外市场 - 全球化战略推进,出口凸显盈利水平 [10] - 出口持续高增长,新能源出口销量高景气 [13][14][15] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.2、39.0、46.5亿元 [10] - 公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红,2023年每股分红1.5元,分红率182.8%,股息率7.3% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持对宇通客车的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 7月销量同比环比均有下滑,属于正常季节性波动,公司全年总销售和出口销售景气依然可期 [6] - "以旧换新"政策加码,公司有望受益于公交车市场更新,预计将为公司带来超过0.7万辆的增量 [7] - 公司是领先的客车企业,未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势,同时国内客车销量有望恢复向上,公司销售总量和结构有望持续改善 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入319.12、355.90、389.85亿元,同比增速为18%、12%、10% [11] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元,同比增速89%、15%、15% [11] - 预计公司2024-2026年EPS为1.55、1.79、2.07元,对应当前股价的PE估值分别为13、11、10倍 [11]

销售情况 - 2024年6月，公司销售客车4,743辆，同比增长0.36%；其中大中型客车4,161辆，同比减少1.56% [3] - 2024年1-6月，公司累计销售客车20,555辆，同比增长35.82%；其中大中型客车18,335辆，同比增长41.54% [3] 发展机遇 - 海外客车市场需求预计持续恢复，新能源客车需求增长；国内旅游业繁荣，旅游客车需求增长 [4] - 公司将落实"四化"战略，实现全球市场规模和竞争力双领先，建立新能源客车品牌和口碑 [4] 高端产品布局 - 2023年推出高端商务车T7新款汽油机及多种改装产品；高端公交和旅游车产品线扩展 [4] - 海外高端产品布局覆盖7-18米，竞争力和表现能力持续提升 [5] 智能网联产品优势 - 自动驾驶客车已安全运营5年，国内多地常态化运营，海外市场实现批量销售和示范运营 [5] - 自动驾驶客车累计运营超过1,300万公里，覆盖多种场景，产品竞争力和适应性持续提升 [5] 海外市场情况 - 2023年海外市场回暖明显，中国客车工业技术水平和供应链优势推动出口增长 [5] - 2024年全球活动恢复，海外客车市场需求将进一步释放，新能源需求预计持续增长 [5] 海外服务体系 - 公司完善服务和配件供应体系，形成以我为主的售后服务体系，满足不同市场和客户需求 [6] - 在多个国家建立配件中心库，授权80余家配件经销商，提供快捷配件供应 [6] - 300余名海外客户服务经理组成的服务团队，保障产品良好运营，提升服务保障能力 [6]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 2024 年 7 月发生担保事项（以下简称"本次担保"）的被 担保人为宇通客车股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公 司 YUTONG FRANCE S.A.S.（以下简称"法国宇通"）、YUTONG HONGKONG LIMITED（以下简称"香港宇通"）、成都宇通客车科技 发展有限公司（以下简称"成都宇通"）等。 2024 年 7 月新增对子公司担保发生额为 15,274.76 万元； 为购房人申请按揭贷款提供阶段性担保发生额为 3,053.98 万元； 为购车客户等销售业务链相关企业提供担保/回购责任发生额为 32,788.96 万元。（外币金额根据 2024 年 7 月 31 日即期汇率折 算为人民币，如无特别说明，本公告中金额币种均为人民币） 截至本公告披露日，公司无逾期担保。 特别风险提示：被担保人法国宇通、香港宇通等资产负债 率超过 70%，请投资者注意投资风险。 证券代码:600066 证券简称：宇通客车 编号：临 2024-035 宇通客车股份 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 7月销量受交付节奏影响同环比下滑 - 7月公司销量和产量同环比下降,主要受交付节奏影响较大 [5] - 6月往往是公司年内销量高点之一,7月销量多会出现环比回落 [5] - 7月销量同环比下降还受到交付节奏影响,尤其是客车出口主要是订单导向 [5] 大中客占比维持高位,销量结构明显改善 - 2024年7月大中轻客销量占比85%,同环比-4pct/-2pct,仍旧维持高位水平 [6] 受高温假影响产量下降,公司整体去库 - 2024年7月公司产量2600量,同环比-31%/-39%,整体去库755辆 [7] - 24年前七个月累计去库50辆,全年维度公司产销把控良好 [7] 公交以旧换新政策加码,看好下半年公交需求提振 - 新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉,符合预期 [8] - 补贴资金支持车龄8年及以上公交车更新,24H2实际更换节奏预计加快 [8] - 中性预期24年新增更换3万台公交车 [8] 盈利预测与估值 - 维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20% [9] - 维持2024~2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元,同比+82%/+24%/+21% [9] - 对应EPS为1.5/1.9/2.2元,对应PE为14/12/10倍 [9]

公司投资评级 - 报告给予宇通客车（600000）买入评级，目标价为21.68元[7] 报告的核心观点 - 宇通客车7月销量受淡季影响，销量为3355辆，同比减少8.7%，环比减少29.3%。1-7月累计销量为2.4万辆，同比增长27.1%。预计8月销量有望环比上升[4][10] - 新能源公交车以旧换新补贴政策落地，预计将推动2-3万辆新能源公交车更新，对应2023年公交车销量占比为51%-76%[10] - 公司2024-2026年预计收入增速分别为27.1%、19.1%、9.1%，非净利润分别为34.7亿元、42.8亿元、48.6亿元，同比增速分别为90.8%、23.5%、13.5%，EPS分别为1.57元、1.93元、2.19元，CAGR-3为38.8%[12] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 2024年8月2日，宇通客车发布7月产销快报，7月销售3355辆，同比减少8.7%，环比减少29.3%。1-7月累计销售2.4万辆，同比增长27.1%[10] - 7月大中型客车销量为2863辆，同比减少12.5%，环比减少31.2%。1-7月大中型客车累计销量为2.1万辆，同比增长30.6%[10] 分析师及联系人 - 分析师：陈希竹[5] 财务预测摘要 - 预计公司2024-2026年收入增速分别为27.1%、19.1%、9.1%，非净利润分别为34.7亿元、42.8亿元、48.6亿元，同比增速分别为90.8%、23.5%、13.5%，EPS分别为1.57元、1.93元、2.19元，CAGR-3为38.8%[12]

生产量 - 2024年7月生产量2600辆，同比降31.18%[5] - 2024年累计生产量23860辆，同比增22.10%[5] - 2024年7月大型客车生产量1322辆，同比降34.84%[5] - 2024年累计大型客车生产量13990辆，同比增35.94%[5] 销售量 - 2024年7月销售量3355辆，同比降8.71%[5] - 2024年累计销售量23910辆，同比增27.12%[5] - 2024年7月大型客车销售量1993辆，同比降4.37%[5] - 2024年累计大型客车销售量14018辆，同比增43.38%[5] - 2024年7月轻型客车销售量492辆，同比增22.08%[5] - 2024年累计轻型客车销售量2712辆，同比增4.99%[5]

报告公司投资评级 报告维持宇通客车"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 宇通客车业绩优秀，上半年预计归母净利润同比增加230%-280% [8] 2) 宇通客车客车出口强势稳居行业第一，新能源客车出口市场份额达23.62% [9][10] 3) 宇通客车在无人驾驶、车路协同方面布局丰富，已在多个城市实现常态化运营 [11] 4) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳定增长，给予2024年21-23倍PE合理价值区间28.57-31.29元 [12] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入和净利润保持增长，2024年预计营收331亿元，净利润30.1亿元 [13] 2) 2022-2026年毛利率维持在25.6%-26.1%，净资产收益率提升至19.3% [13] 3) 2024年预计每股收益1.36元，对应PE 15.66倍 [16] 4) 公司资产负债率维持在50%-54%之间，流动比率和速动比率较为稳健 [18]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩和出口情况 - 公司上半年海外出口达6500台,同比增长58.3%,新能源出口1200台,同比增长80% [1][2][3] - 公司预计全年出口有望达到13000台左右,较年初目标有所上调 [4] 海外市场分析 - 主要增长来自非洲、美洲和欧洲市场,其中非洲增长近100%,欧洲增长翻倍 [10][11] - 新能源客车在欧洲、南美等市场需求持续增长,预计全年增速可达20%以上 [11][12][13] - 未来几年新能源客车在海外市场渗透率将稳步提升,但速度可能不及中国市场 [13][14][15] 应对政策风险 - 公司已严格遵守美国相关法规,对产品和供应链进行双重预判,应对潜在的贸易政策风险 [5][6][7][8] - 即使发生极端情况,公司在俄罗斯的业务规模较小,影响有限 [7][8] - 公司将加强与当地政府和媒体的沟通,融入当地发展理念,降低非关税壁垒风险 [29][30] 底盘出口业务 - 公司正在布局底盘出口业务,采取标准化、模块化的设计,瞄准中端客户和与车身厂合作两种模式 [31][32][33][34] - 底盘出口有望进一步扩大公司触及的海外市场规模 [31][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1：上半年出口超预期,未来出口目标是否会上调 回答：公司上半年出口6500台,较年初目标有所超出,预计全年出口有望达到13000台左右,较年初目标有所上调 [4] 问题2：新能源客车在海外市场的发展趋势如何 回答：新能源客车在欧洲、南美等市场需求持续增长,预计全年增速可达20%以上。未来几年新能源客车在海外市场渗透率将稳步提升,但速度可能不及中国市场 [11][12][13][14][15] 问题3：公司在应对贸易政策风险方面有何举措 回答：公司已严格遵守美国相关法规,对产品和供应链进行双重预判,即使发生极端情况,公司在俄罗斯的业务规模较小,影响有限。同时公司将加强与当地政府和媒体的沟通,融入当地发展理念,降低非关税壁垒风险 [5][6][7][8][29][30] 问题4：公司底盘出口业务的发展情况如何 回答：公司正在布局底盘出口业务,采取标准化、模块化的设计,瞄准中端客户和与车身厂合作两种模式。底盘出口有望进一步扩大公司触及的海外市场规模 [31][32][33][34]