担保数据 - 2026年3月对控股子公司等担保发生额7924.79万元，对销售业务链企业103.53万元[3][8] - 截至2026年3月31日，担保余额24.52亿元，占净资产15.71%[3][15] 子公司情况 - 新加坡宇通等多家子公司获担保，涉多种保函类型[8][9] - 介绍多家子公司注册资本及持股比例[10][11] 担保其他情况 - 本次担保2025年经股东大会通过，在预计额度内[7] - 无逾期及对控股股东等关联人担保[15]

报告投资评级 - 维持宇通客车“买入”评级 [2][14][15] 报告核心观点 - 宇通客车2025年业绩与分红均超预期，海外业务成为驱动高质量增长的核心引擎 [1][6][8][12] - 公司收入与归母净利润均创历史新高，其中海外收入占比首次过半，且盈利能力远超国内 [6][7][8][12] - 公司通过“高端出海”战略、产品结构优化及严格的成本费用控制，实现了盈利水平的显著攀升 [8][9][10][12] - 公司推出慷慨的分红方案，彰显了强大的股东回报意愿与对未来经营的信心 [6][13] 财务业绩表现 - **整体业绩**：2025年实现营业收入414.26亿元，同比增长11.31%，创历史新高；实现归母净利润55.54亿元，同比增长34.94%，同样创历史新高 [6][7][8] - **季度表现**：第四季度（Q4）实现营业收入150.6亿元，环比增长47.12%，同比增长14.59%；实现归母净利润22.62亿元，环比增长66.72%，同比增长34.30% [6] - **盈利能力**：2025年毛利率为24.14%，同比提升1.2个百分点；净利率为13.58%，同比提升2.42个百分点 [2][9] - **费用控制**：2025年期间费用率为9.92%，同比下降0.28个百分点，其中销售、管理、研发费用率均有所下降 [9][10] - **研发投入**：2025年研发支出18.08亿元，占营业收入比例为4.36%，处于行业较高水平 [10] - **股东回报**：拟每10股派发现金红利20元（含税），合计44.28亿元；2025年全年现金分红总额55.35亿元，占年度归母净利润比例达99.65% [6][13] 分业务与市场分析 - **分产品收入**：客车产品实现收入362.29亿元，同比增长16.69% [7] - **分地区收入**： - 国内收入154亿元，同比下降12.38%，主要受国内大中型客车市场需求总量同比下降影响 [7] - 海外收入211.08亿元，同比增长38.87%，占公司总收入比重首次过半，达到50.95% [7][8][12] - **分地区销量**： - 国内客车销量32，369辆，同比小幅下滑1.67% [7] - 海外客车销量17，149辆，同比增长22.49% [7][12] - **分地区盈利能力**：海外业务毛利率高达29.62%，同比提升1.16个百分点，较国内业务毛利率（19.09%）高出约10.5个百分点，盈利能力远超国内 [8][12] 国内市场表现 - **整体承压**：受旅游客运需求在经历爆发性增长后恢复理性影响，国内大中型客车市场需求总量同比下降，公司国内收入下滑 [7][11] - **结构性亮点**： - **公交市场**：受益于“以旧换新”政策，国内大中型公交行业需求同比增长4.81%；公司国内公交销量5，631辆，同比增长8.6%，其中新能源公交销量5，549辆，同比增长7%，大幅超越行业1.6%的平均增速 [11] - **座位客车市场**：行业销量同比下降13.01%；公司座位客车销量1.65万辆，同比下降7.8%，表现优于行业 [11] 海外市场表现 - **行业背景**：2025年行业大中型客车整体出口量同比增长30.73%，其中大中型新能源客车出口量同比增长31.95% [7][12] - **公司表现**：公司“高端出海”战略成效显著，海外销量达1.71万辆，同比增长22.5% [12] - **新能源出口**：公司新能源客车出口4，011辆，同比增长48.6%，占公司出口车辆比例提升至23.39% [12] - **增长引擎**：海外业务凭借高增长和高毛利，已成为拉动公司业绩增长的绝对主力 [8][12] 未来业绩预测 - **盈利预测**：预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为60.13亿元、70.01亿元、81.32亿元 [14][16] - **每股收益预测**：对应EPS分别为2.72元、3.16元、3.67元 [14][16] - **估值水平**：对应PE分别为13.38倍、11.49倍、9.90倍 [14][16]

报告投资评级 - 维持宇通客车“买入”评级 [2][14][15] 报告核心观点 - 宇通客车2025年业绩与分红均超预期，海外业务成为驱动公司高质量增长的核心引擎 [1][6][8][12] - 公司收入与归母净利润均创历史新高，其中海外收入占比首次过半，且盈利能力远超国内 [7][8][12] - 公司通过高端化、新能源化战略提升盈利能力，并以慷慨分红政策积极回馈股东，未来盈利中枢有望继续上移 [12][13][14] 财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现营业收入414.26亿元，同比增长11.31%，创历史新高；实现归母净利润55.54亿元，同比增长34.94%，同样创历史新高 [6][7][8] - **季度表现**：第四季度（Q4）实现营业收入150.6亿元，环比增长47.12%，同比增长14.59%；实现归母净利润22.62亿元，环比增长66.72%，同比增长34.30% [6] - **盈利能力**：2025年毛利率为24.14%，同比提升1.2个百分点；净利率为13.58%，同比提升2.42个百分点 [2][9] - **费用控制**：2025年期间费用率为9.92%，同比下降0.28个百分点，其中销售、管理、研发费用率均同比下降 [9][10] - **研发投入**：2025年研发支出18.08亿元，占营业收入的4.36%，在同行业中居于较高水平 [10] - **现金流**：2025年经营活动产生的现金流量净额为31.97亿元，同比下降55.67% [6] - **股东回报**：拟向全体股东每10股派发现金红利20元（含税），合计44.28亿元；2025年度现金分红总额（含中期分红）达55.35亿元，占年度归母净利润的99.65% [6][13] 分业务与市场分析 - **分产品收入**：客车产品实现收入362.29亿元，同比增长16.69% [7] - **分地区收入**： - 国内：实现收入154亿元，同比下降12.38%，主要受大中型客车市场需求总量同比下降影响 [7] - 海外：实现收入211.08亿元，同比增长38.87%，收入占比从2024年的41%提升至50.95%，首次超过国内 [7][8][12] - **分地区销量**： - 国内：客车销量32,369辆，同比小幅下滑1.67% [7] - 海外：客车销量17,149辆，同比增长22.49% [7][12] - **分地区盈利能力**：海外业务毛利率高达29.62%，同比提升1.16个百分点，较国内业务毛利率（19.09%）高出约10.5个百分点 [8][12] 国内市场表现 - **整体承压**：受旅游客运需求在2023-2024年爆发性增长后恢复理性影响，国内市场整体承压，销量同比微降1.67%至3.24万辆，收入同比下降12.38% [11] - **结构性亮点**： - **公交市场**：受益于“以旧换新”补贴政策延续，国内大中型公交行业需求同比增长4.81%；公司国内公交销量5,631辆，同比增长8.6%，其中新能源公交销量5,549辆，同比增长7%，大幅超越行业1.6%的平均增速 [11] - **座位客车市场**：2025年行业销量同比下降13.01%，公司座位客车销量1.65万辆，同比下降7.8%，表现优于行业 [11] 海外市场表现与战略 - **行业背景**：2025年行业大中型客车整体出口量同比增长30.73%，其中大中型新能源客车出口量同比增长31.95% [7][12] - **公司表现**：海外销量达1.71万辆，同比增长22.5%；其中新能源客车出口4,011辆，同比增长48.6%，占公司出口车辆比例达23.39%，同比提升4.10个百分点 [12] - **战略成效**：“高端出海”战略成效显著，海外业务已成为拉动业绩增长的绝对主力，预计2026年海外客车市场需求总体仍将呈现增长态势 [12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为60.13亿元、70.01亿元、81.32亿元 [14][16] - **每股收益预测**：对应EPS分别为2.72元、3.16元、3.67元 [14][16] - **估值水平**：对应PE分别为13.38倍、11.49倍、9.90倍 [14][16]

核心观点 - 汽车行业正呈现“内需企稳回升、出口持续高增、智能化加速落地”的积极态势，其中整车出海是核心趋势，新能源车在海外市场的全生命周期成本优势因油价高位运行而进一步凸显 [4][10] - 国内需求在地方以旧换新补贴政策陆续出台及新车供给增加的推动下，有望从1-2月的疲软中企稳回升 [5][11] - 智能化方面，L4级无人驾驶测试牌照的发放标志着Robotaxi进入无人化运营新阶段，行业商业化奇点已至 [6][21] - 投资主线围绕出海、高端化、智能化展开，并关注商用车、机器人、北美缺电及摩托车等细分领域的结构性机会 [7][8] 本周行情与核心组合 - 本周（3月30日-4月3日）汽车板块整体表现强于市场，A股汽车板块下跌1.13%，跑赢沪深300指数（下跌1.37%），在申万子行业中排名第9位 [2][42] - 细分板块表现分化，商用车、摩托车及其他分别上涨3.83%和1.51%，而汽车零部件、汽车服务、乘用车分别下跌0.52%、2.62%和5.00% [2][42] - 本月建议关注的核心组合包括：吉利汽车、比亚迪、奇瑞汽车、零跑汽车、中国重汽H、宇通客车、金龙汽车、春风动力、金固股份 [3][10] 出口：油价强化优势，头部车企超预期 - 2026年1-2月，中国乘用车累计出口113.6万辆，同比增长54.1% [4][13] - 高油价持续放大新能源汽车在海外市场的全生命周期成本优势，2月新能源乘用车出口26.9万辆，同比增长128.0%，新能源车出口渗透率达48.5% [49] - 头部车企出海势能强劲，2026年第一季度，吉利汽车出口销量同比增长126%，比亚迪同比增长56%，奇瑞、上汽、比亚迪单季出口量均超30万辆 [4][52][53] - 预计3月新能源出口增速将持续向上，看好整车出海大趋势 [4][10] 内需：政策驱动，销量有望企稳回升 - 1-2月国内乘用车内需终端需求较弱，主要因地方补贴政策未完全开启及新车供给较少 [5][11] - 2月以来情况改善，各地方政府陆续开启以旧换新补贴（如上海、北京等），且车企将在4月北京车展前推出新车 [5][11][12] - 2026年国家以旧换新政策延续，补贴范围扩大至部分国四排放标准燃油车，报废购买新能源车补贴2万元，购买燃油车补贴1.5万元 [54] - 根据乘联会预估，3月全国新能源乘用车厂商批发量达112万辆，环比增长55%，看好内需好转 [5][11] 智能化：智驾测试破冰，商业化奇点已至 - 3月27日，长安汽车正式获批L4级Robotaxi测试牌照，成为拥有全合规、全场景L4级无人驾驶实测资格的车企 [6][11] - 曹操出行获批成为杭州市首家可开展无安全员智能网联汽车道路测试的企业，标志其Robotaxi进入无人化运营新阶段 [6][11] - 2026年有望成为“智驾平权”元年，比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，20万元价格带车型将成为主要增长区间 [20] - 智能驾驶商业化奇点已至，Robotaxi千亿市场规模值得期待 [21] 投资建议与细分领域 乘用车 - 看好出海、高端化、智能化趋势，推荐吉利汽车、比亚迪，建议关注奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽车 [7][15] 汽车零部件 - **智能化**：推荐伯特利、曹操出行、小鹏集团、地平线机器人、黑芝麻智能、中国汽研，建议关注千里科技、小马智行、瑞立科密 [8][25] - **新势力产业链**：推荐华为链的星宇股份、沪光股份；推荐特斯拉链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [25] - **业绩反转链**：推荐金固股份 [8][22] 机器人 - 特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，小鹏人形机器人IRON预计2026年下半年量产，产业化进程加速 [23] - 汽车零部件公司凭借客户卡位、批量化生产能力及产品相通性切入机器人供应链，推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、新泉股份、双环传动、隆盛科技，以及汽车机器人主机厂小鹏集团 [8][27] 商用车 - **重卡**：以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐中国重汽、潍柴动力 [8][28] - **客车**：出口盈利能力强劲，推荐宇通客车，建议关注金龙汽车；2月大中型客车出口5,307辆，同比增长82.9% [8][28][29] 北美缺电与液冷 - AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，美国数据中心规划装机容量从2023年初的5GW激增至2025年10月的超245GW [30] - 看好柴发、燃气轮机等发电解决方案，建议关注整机标的潍柴动力、银轮股份、动力新科及相关零部件公司 [30] - 液冷技术是应对高功率芯片散热的关键，冷板式液冷为主流，浸没式液冷潜力大，建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [32][33] 摩托车 - 2026年2月，250cc以上摩托车销量4.6万辆，同比下降20.5%，主要受春节假期影响 [34][35] - 结构上，500cc以上排量车型增长强劲，2月500-800cc排量销量同比增长19.4%，800cc以上排量销量同比增长50.2% [38] - 推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [8][40] 轮胎 - 行业逻辑包括短期需求维持高位、中期全球化与产能结构优化、长期品牌力提升 [41] - 2026年3月半钢胎（PCR）加权平均成本同比下降4.2%，全钢胎（TBR）加权平均成本同比下降3.2% [41] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [41] 本周数据摘要 - **出口数据**：2月乘用车出口55.5万辆，同比增长59.0%；1-2月累计出口113.6万辆，同比增长54.6% [49] - **折扣率**：2月下旬行业整体折扣率为16.2%，环比基本持平；其中燃油车折扣率20.4%，新能源车折扣率10.7% [57][60] - **开工率**：春节后轮胎开工率环比回升明显，4月第一周半钢胎开工率77.7%，全钢胎开工率70.7% [66] - **新车上市**：3月28日至4月3日期间，共有17款新车型上市，涵盖多个品牌及能源类型 [71] - **公司业绩**：多家公司发布2025年年报，如宇通客车营收414.26亿元（同比+11.31%），净利润55.54亿元（同比+34.94%）；赛力斯营收1650.54亿元（同比+13.69%） [72]

生产量 - 2026年3月生产量4201辆，同比-12.41%[4] - 2026年累计生产量8429辆，同比-5.65%[4] - 2026年3月大、中、轻型客车生产量同比分别为-13.86%、-16.75%、-3.61%[4] 销售量 - 2026年3月销售量4118辆，同比-15.79%[4] - 2026年累计销售量7652辆，同比-15.08%[4] - 2026年3月大、中、轻型客车销售量同比分别为-22.35%、-20.04%、5.05%[4]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为宇通客车作为全球客车龙头，具备长期成长性和持续高分红能力，凸显投资价值 [2] - 核心观点是国内市场座位客车持续增长，“以旧换新”政策加码促进新能源公交增长；海外市场全球化与高端化战略推进，出口业务凸显盈利水平，支撑公司业绩持续提升 [2] - 公司2025年业绩和分红大超预期，结构优化带动单车盈利持续提升 [1][4] 财务业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入414.3亿元，同比增长11.3%；归属于上市公司股东的净利润55.5亿元，同比增长34.9% [2][4] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入150.6亿元，同比增长14.6%，环比增长47.1%；归属于上市公司股东的净利润22.6亿元，同比增长34.3%，环比增长66.7% [2][4] - **2025年第四季度盈利能力**：毛利率为27.3%，同比提升1.4个百分点，环比提升3.3个百分点；归母净利率达到15.0%，同比提升2.2个百分点，环比提升1.8个百分点 [10] - **单车指标**：2025年第四季度单车平均售价（ASP）为94.4万元，同比增长11.8%，环比增长12.8%；单车盈利约14.2万元，同比增长31.0%，环比增长27.8% [10] - **费用情况**：2025年第四季度期间费用率为10.0%，同比提升0.6个百分点，环比提升0.6个百分点 [10] - **非经常性损益**：2025年第四季度非经常损益约3.0亿元，主要系理财投资收益，同环比均提升 [10] - **盈利预测**：预计公司2026-2027年归母净利润分别为62.9亿元、72.0亿元，对应市盈率（PE）分别为12.6倍、11.0倍 [10] 销量与业务结构 - **2025年第四季度销量**：共销售客车1.6万辆，同比增长2.5%，环比增长30.5% [10] - **出口业务表现强劲**：2025年第四季度出口销量约0.64万辆，出口新能源销量超1600辆，同环比均实现高增长 [10] - **结构持续优化**：2025年第四季度出口订单占比超过40%，创历史新高；新能源出口占出口比例达到25.3% [10] 分红与股东回报 - **2025年分红方案**：全年每股分红2.5元（含税），共派发55.3亿元，分红率高达99.65%，股息率为7.0% [10] - **现金流与资本开支**：公司资本开支放缓，现金流充足，为高分红提供了保障 [10] 公司战略与成长空间 - **海外市场拓展**：公司持续推进全球化与高端化战略，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，采用KD工厂模式，设计初始年产量为300辆，可扩展至1000辆 [10] - **服务模式升级**：公司持续推进直营服务模式（直销直服），向服务2.0阶段升级，以提升服务质量和服务效率 [10] - **国内市场驱动**：国内“以旧换新”政策加码，叠加新能源公交进入自然换车周期，有望持续催动公交市场复苏 [10]

2025年业绩概览 - 2025年公司实现营业收入414亿元，同比增长11% [3] - 2025年归母净利润55.5亿元，同比增长35% [3] - 2025年扣非归母净利润45.8亿元，同比增长32% [3] - 2025年第四季度业绩表现强劲，营业收入150.6亿元，同比增长14.59%，环比增长47.12%；归母净利润22.62亿元，同比增长34.3%，环比增长66.72%；扣非归母净利润19.64亿元，同比增长40.57%，环比增长84.31% [3] 销量与收入结构 - 2025年公司总销量4.9万辆，同比增长4.25% [4] - 国内销量3.2万辆，同比下降1.7%；出口销量1.7万辆，同比增长22% [4] - 国内销售收入154亿元，同比下降12.38%；国外销售收入211.08亿元，同比增长38.87% [4] - 出口业务单车平均售价（ASP）为123万元，同比增长13%；国内业务单车ASP为48万元，同比下降10.9% [4] - 根据行业数据，公司2025年新能源出口占总出口比重为23%，较2024年的19%有所提升，显示出口高端化趋势 [4] 盈利能力与费用 - 2025年公司整体毛利率为24.14%，同比提升1.2个百分点 [7] - 出口业务毛利率为29.6%，同比提升1.2个百分点；国内业务毛利率为19.1%，同比微降0.3个百分点 [7] - 期间费用率为9.9%，同比下降0.3个百分点 [7] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.19、0.02、0.44个百分点；财务费用率同比上升0.37个百分点 [7] - 2025年汇兑损益为0.54亿元，同比大幅减少125% [7] - 资产减值损失与信用减值损失合计0.8亿元，同比收窄4.4亿元 [7] 股东回报 - 2025年公司拟向全体股东每股派发现金股利2元（含税），合计拟派发现金红利44.2亿元 [8] - 2025年度公司现金分红（含中期分红）总额为55.35亿元，分红比例达100% [8] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为455亿元、495亿元、538亿元，同比增长率分别为10%、9%、9% [9] - 预计2026-2028年归母净利润分别为62.0亿元、70.3亿元、81.6亿元，同比增长率分别为12%、13%、16% [9] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.80元、3.18元、3.69元 [11] - 预计2026-2028年市盈率（PE）分别为13倍、11倍、10倍 [9] 财务指标预测 - 预计2026-2028年毛利率分别为27.00%、27.39%、28.14% [11] - 预计2026-2028年归母净利率分别为13.62%、14.20%、15.18% [11] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为28.45%、24.39%、22.06% [11] - 预计2026-2028年资产负债率分别为48.16%、39.25%、37.79% [11]

宇通客车近期中标项目汇总 - 近日，宇通客车在湖北、上海和云南三地的客车采购项目中接连中标或成为单一来源采购对象 [1] - 在湖北应城的旅游客车采购项目中，中标候选人第一名为宇威顺通（武汉）汽车销售服务有限公司，投标报价为419.5万元 [2][3] - 在上海松江的纯电动旅游客车采购项目中，因有效投标供应商不足三家导致招标失败，经论证后拟采用单一来源采购方式，仅有宇威顺通（上海）汽车销售服务有限公司参与投标 [4][5] - 在云南西畴的新能源纯电动公交车采购项目中，宇通客车股份有限公司直接中标，中标价格为236.92万元 [7][8] 云南西畴公交车采购项目详情 - 云南西畴通达农村运输有限责任公司采购四辆新能源纯电动公交车，项目中标人为宇通客车股份有限公司 [7][8] - 中标总金额为236.92万元，评标方式为综合评分法，评审总得分为86.99分 [8] - 采购的具体车型包括：两辆无站立式新能源纯电动公交车（35-1座），品牌宇通，型号ZKC 1 63L，单价未在原文中明确显示；以及两辆站立式新能源纯电动公交车（64+1座），品牌宇通，型号16 23，单价未在原文中明确显示 [8] - 采购代理服务收费标准为6000元，由中标人支付 [9]

公司治理动态 - 宇通客车董事会审议通过换届议案，提名汤玉祥、李盼盼、王文韬、王学民为第十二届董事会非独立董事候选人 [1][3] - 同时提名潘克勤、龚建伟、李玉峰为第十二届董事会独立董事候选人，该议案将提交2025年年度股东会审议 [3] 行业技术趋势 - 新能源汽车竞争进入智能化下半场，行业关注焦点转向“智电融合”技术路线 [9] - 2026年大马力燃气发动机市场将呈现竞争格局，主要参与者包括潍柴、玉柴、解放动力、龙擎等品牌 [9] 产品与市场表现 - 全柴Q23A发动机以平均11升的油耗表现，被用户视为提升运营效益的关键产品 [9] - 宇通客车旗下“宇通睿控E+”平台是公司应对智能化竞争的核心产品，其市场前景受到关注 [9] 市场交易与营销活动 - 市场出现价值1188万元的纯电动客车采购招标项目，计划招标9辆 [9] - 三一重卡推出最高10万元的现金奖励，用于激励标杆运营客户，旨在树立行业价值新标准 [9]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2025年公司业绩超预期，主要得益于出口高增长推动利润和分红表现 [1][8] - 出口业务呈现高端化趋势，新能源占比提升与高单车售价共同构筑增长质量 [8] - 出口驱动盈利改善，减值损失大幅收窄，全年分红比例高 [8] - 考虑到内需承压但出口势头良好，报告下调未来营收预测但上调净利润预测，维持“买入”评级 [8] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入414.26亿元，同比增长11.31% [1][8] - 2025年归母净利润为55.54亿元，同比增长34.94% [1][8] - 2025年扣非归母净利润为45.8亿元，同比增长32% [8] - 2025年第四季度营业收入为150.6亿元，同比增长14.59%，环比增长47.12%；归母净利润为22.62亿元，同比增长34.3%，环比增长66.72% [8] 销量与收入结构分析 - 2025年公司总销量4.9万辆，同比增长4.25% [8] - 国内销量3.2万辆，同比下降1.7%；出口销量1.7万辆，同比增长22% [8] - 国内销售收入154亿元，同比下降12.38%，单车平均售价48万元，同比下降10.9% [8] - 国外销售收入211.08亿元，同比增长38.87%，单车平均售价123万元，同比增长13% [8] - 2025年新能源出口占总出口比重为23%，较2024年的19%有所提升 [8] 盈利能力与费用 - 2025年公司毛利率为24.14%，同比提升1.2个百分点 [8] - 国内业务毛利率为19.1%，同比下降0.3个百分点；出口业务毛利率为29.6%，同比提升1.2个百分点 [8] - 期间费用率为9.9%，同比下降0.3个百分点 [8] - 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.19、0.02、0.44个百分点；财务费用率同比上升0.37个百分点 [8] - 2025年汇兑损益为0.54亿元，同比下降125%；资产减值损失与信用减值损失合计0.8亿元，同比收窄4.4亿元 [8] 股东回报 - 2025年公司拟向全体股东每1股派发现金股利2元（含税），合计拟派发现金红利44.2亿元（含税） [8] - 2025年度公司现金分红（包括中期已分配的现金红利）总额为55.35亿元，分红比例达100% [8] 未来盈利预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为455.39亿元、495.41亿元、537.52亿元，同比增长率分别为9.93%、8.79%、8.50% [1][8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为62.03亿元、70.34亿元、81.60亿元，同比增长率分别为11.67%、13.40%、16.01% [1][8] - 预计2026-2028年每股收益分别为2.80元、3.18元、3.69元 [1] - 对应2026-2028年市盈率分别为12.80倍、11.29倍、9.73倍 [1] 财务与估值指标 - 报告发布日收盘价为37.24元，市净率为5.28倍，总市值为824.47亿元 [6] - 最新每股净资产为7.05元，资产负债率为51.97% [7] - 预测2026-2028年毛利率分别为27.00%、27.39%、28.14%；归母净利率分别为13.62%、14.20%、15.18% [9] - 预测2026-2028年净资产收益率分别为28.45%、24.39%、22.06% [9]