销售情况 - 2024年7月公司销售客车3,355辆,同比下降8.7%;其中大中型客车2,863辆,同比下降12.5% [1] - 2024年1-7月公司累计销售客车23,910辆,同比增长27.1%;其中大中型客车21,198辆,同比增长30.6% [1] 海外市场拓展 - 截至2024年6月30日,公司累计出口各类客车超10万辆,产品远销至全球主要客车需求国家和地区 [1] - 在新能源客车领域,公司已累计出口新能源客车超过6,000辆,并在40多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营 [1] 竞争优势 - 公司持续推进新能源技术创新,建立技术、产品与国际品牌的代差优势,同时稳固供应链成本优势 [1] - 公司将不断强化与客户的合作深度与广度,建立公司的整体解决方案优势 [1] 出口市场前景 - 今年以来,各国人员流动持续增加,公交、旅游、客运等各行业大中型客车出口量同比增长48.5%,新能源客车需求预计持续增长 [2] - 下半年预计仍将延续增长态势,其中欧洲、拉美、东南亚等地区在经济技术因素和环境保护政策等因素驱动下,出口市场需求持续恢复 [2] 自动驾驶技术 - 公司针对客车运营特点和城市道路复杂工况完成了弱势交通参与者碰撞预警功能、内轮差预警开发,进一步提升了L3级自动驾驶智能网联公交产品 [1] - 公司申报并入选工信部首批智能网联汽车准入试点单位名单,也是客车行业唯一一家入选企业 [1] 售后服务 - 公司全面推广直服,在10余家区域服务体验中心的基础上,拓展直营服务中心、配件自营库、巡回虚拟站,为客户提供更专业、更出色的服务保障 [2] - 公司结合客车各细分市场产品特点和客户运营需求,不断探索服务策略,开发并推出涵盖延保、保养、加改装、服务全包等服务产品解决方案 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [4] 报告核心观点 - 公司客车销量增长规模效应及出口、新能源销量结构改善带动毛利率提升,2024Q2单季度毛利率为26.1%,同环比分别+2.61/+1.26pct [3] - 公司期间费用率为14.85%,同环比分别0.1/+1.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.3/2.27/4.41/-0.14%,环比分别+1.44/-0.54/-0.29/+0.39pct,公司研发费用占比一直保持较高水平 [3] - 公司现金流充沛,2024H1经营活动现金流净额53.6亿元,同比+83.9%,公司经营效率提升,合同负债增加、存货减少 [3] - 2024年7月31日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,对更新新能源城市公交车的每辆车平均补贴8万元,将催化新能源公交客车的置换需求,公司作为新能源客车领头企业将有望受益 [3] 报告公司财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入163.36亿元,同比+46.99%;实现归母净利润16.74亿元,同比+255.84%;实现扣非归母净利润14.32亿元,同比+332.40% [1] - 2024Q2单季度公司实现营收97.20亿元,同环比分别+28.95%/+46.92%,实现归母净利润10.17亿元,同环比分别+190.63%/+54.79%;实现扣非归母净利润8.61亿元,同环比分别+203.86%/+50.79% [1] - 公司大中型客车销量1.83万辆,同比+41.54%,市占率提升至36.80%,销量增速跑赢行业 [1] - 公司6500辆出口量稳居行业第一,同比+58.27%,市场份额23.59% [1] - 公司新能源客车销量3948辆稳居行业第一,同比增长75.16%,市场份额高达25.22% [1]

报告评级 - 报告给予宇通客车"买入"评级 [8] 报告核心观点 - 公司2024年半年度业绩超预期,实现营业收入163.4亿元,同比增长47.0%;归属于上市公司股东的净利润16.7亿元,同比增长255.8% [2] - 出口和国内销量高增长驱动收入端大幅增长,2024Q2实现收入97.2亿元,同比+29.0%。Q2出口和新能源出口销量维持高位,总销量12824辆,同比+19.9%,环比+65.9%,其中出口销量3902辆,同比+41.7%,新能源出口达737辆,占总出口约18.9% [5] - 全球化+高端化战略推进,出口业务凸显盈利水平,公司2024Q2毛利率26.1%,同比+2.6pct,净利润率10.5%,同比+5.8pct [5] - 电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红 [6] 行业分析 - 国内市场:座位客车持续支撑销量,公交更换周期来临,以旧换新政策落地,行业触底回升,下半年有望带来增量 [6] - 海外市场:公司在客车电动化领域具备全球竞争力,出口持续提速,出口成为成长重要增量,出口新能源客车贡献重要盈利增量 [6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2024H1 出口高景气+国内旅游业繁荣发展,单车归母净利润同比翻倍增长 [3] 2. 2024Q2 业绩同环比高增长,新能源需求边际恢复趋势明显 [3] 3. 规模正效应体现+销售结构改善,2024Q2 盈利能力同比大幅提升 [4][5] 分类总结 公司业绩 - 2024H1 公司营收163.4亿元,同比+47.0%;归母净利润16.7亿元,同比+255.8% [3] - 2024Q2 公司营收97.2亿元,同环比分别+29.0%/+46.9%;归母净利润10.2亿元,同环比分别+190.6%/+54.7% [3] - 2024H1公司中大客总销量为1.83万辆,同比+41.5%;2024Q2公司客车总销量为1.3万辆,同环比分别+19.9%/+65.9% [3] 盈利能力 - 2024H1公司综合毛利率为25.6%,同比+1.8pct;2024Q2公司毛利率为26.1%,同比+2.6pct [4] - 2024Q2公司归母净利率为10.5%,同比+5.8pct,高于毛利率提升幅度 [4][5] - 2024Q2公司四项费用率为14.9%,环比+1.0pct,主要来自销售费用率环比提升 [5] 投资建议 - 宇通客车海外业务进入"提质&提份额"阶段,以及受益于国内以旧换新政策落地,维持"增持"评级 [5] - 调整对公司2024-2026年归母净利润预测为35.18/41.35/50.58亿元 [5] 风险提示 - 客车行业销量不及预期 - 客车出口销量不及预期 - 海外客车需求波动 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 国内外公路客运需求持续增长，公司Q2业绩高增 - 公司上半年实现营收163.4亿元，同比增长47.0%；实现归母净利润16.7亿元，同比增长255.8% [1] - 其中Q2实现营收97.2亿元，同比增长29.0%；实现归母净利润10.2亿元，同比增长190.6% [1] - 公司上半年销售客车20555辆，同比增长35.8% [1] 大中客销量跑赢行业增速，出口/新能源带动毛利率持续提升 - 2024年上半年行业大中型客车总销量为49755辆，同比增长35.6%；公司上半年大中客销量18335辆，同比增长41.5%，跑赢行业增速 [1] - 公司新能源、出口稳居行业第一，2024年上半年公司新能源客车销量3948辆，同比增长75.2%，市场份额达25.2%；公司出口6500辆，同比增长58.3%，市场份额达23.6% [1] - 销量结构向好带动单车营收、毛利率持续提升，2024Q2单车营收75.8万元，同比增长7.5%；2024Q2公司毛利率26.10%，同比提升2.61个百分点，环比提升1.26个百分点 [1] 看好以旧换新政策+出口+新能源带动内销与销量结构持续向好 - 7月29日，交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，有望带动老一批新能源公交车加速淘汰，进一步刺激内需 [1] - 出口方面公司上半年在希腊、西班牙、智利等地实现大批量订单交付；国内市场新能源客车、公交车在多地也实现批量交付 [1] - 随着海外新能源客车需求持续增长，国内旅游市场转入繁荣发展阶段，销量结构有望持续向好 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34、42、49亿元，对应PE分别为14、11、9倍 [1] 风险因素 - 宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期 [1] - 海外竞争加剧 [1] - 国际局势动荡风险 [1] - 新能源客车推广不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 2024H1 实现营业收入 163 亿元，同比+47%，归母净利润 17 亿元，同比+256%，扣非归母净利润 14 亿元，同比+332% [1] - 2024Q2 单季度收入 97.2 亿元，同比+29%，环比+47%，归母净利润 10.2 亿元，同比+191%，环比+55%，扣非净利润 8.6 亿元，同比+204%，环比+51% [2] - 2024Q2 公司整体销量 1.28 万台，同比+20%/环比+66%，对应单车净利 7.9 万元，同比+142%/环比-7%，同比增速大幅超过销量端表现 [2] - 2024Q2 毛利率 26.10%，同比+2.61pct，环比+1.26pct，规模效应逐步体现 [3] - 出口需求持续向上，国内受益于以旧换新政策带动客车整体需求增长 [4] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 33/40/48 亿元 [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司基本信息 - 所属行业为商用车 [7] - 前次评级为"买入" [7] - 2024年8月28日收盘价为20.69元 [7] - 总市值为45,806.40百万元 [7] - 总股本为2,213.94百万股 [7] - 自由流通股占比100% [7] - 30日日均成交量为21.46百万股 [7] 财务数据总结 - 2022年营业收入为21,799百万元，同比下降6.2% [15] - 2022年归母净利润为759百万元，同比增长23.7% [15] - 2022年毛利率为22.8%，净利率为3.5% [15] - 2022年ROE为5.2% [15] - 2022年资产负债率为51.3%，流动比率为1.5 [15]

报告投资评级 - 宇通客车维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现收入163.4亿元，同比增长47.0%；实现归母净利润16.7亿元，同比增长255.8% [12] - 2024年第二季度公司实现收入97.2亿元，同比增长29.0%，环比增长46.9%；实现归母净利润10.2亿元，同比增长190.6%，环比增长54.7% [12] - 国内旅游需求持续复苏，海外客车需求旺盛。2024年上半年大中客批发销量4.98万辆，同比增长35.6%；其中座位客车3.28万辆，同比增长67.8%；公交客车1.52万辆，同比下降0.6% [12] - 2024年上半年公司出口销量2.18万辆，同比增长48.5%，销售占比为43.8%，同比增加3.8个百分点 [12] - 2024年第二季度公司大中客销量1.14万辆，同比增长19.8%，环比增长63.2%；单车净利润为7.93万元，同比提升4.66万元 [12] - 新一轮新能源公交以旧换新政策力度超过2022年，有望明显刺激地方政府更换，预计可拉动2-3万公交车内需 [12] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为343.6/409.3/446.4亿元，同比增速分别为27.1%/19.1%/9.1% [13] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.7/42.8/48.6亿元，同比增速分别为90.8%/23.5%/13.5%，EPS分别为1.57/1.93/2.19元/股 [13] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为26.0%/26.5%/27.0%，净利率分别为10.21%/10.59%/11.02% [15]

2024 年 08 月 28 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 销量+结构向上双击，2024Q2 业绩表现亮眼 ——宇通客车（600066）2024 年中报点评 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |--------------------|-------|--------|-------------| | 相对沪深300 | 表现 | | 2024/08/27 | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 宇通客车 | -6.0% | -15.3% | 76.6% | | 沪深300 | -3.0% | -9.1% | -10.9% | | 市场数据 | | | 2024/08/27 | | 当前价格（元） | | | 21.32 | | 52周价格区间（元） | | | 12.05-30.05 | | 总市值（百万） | | | 47,201.18 | | 流通市值（百万） | | | 47,201.18 | | 总股本（万股） | | | 221 ...

报告公司投资评级 宇通客车维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司业绩表现亮眼，归母净利润同比大幅增长 255.84% [6] 2) 海外市场出口销量大幅增长，国内市场旅游客运需求持续恢复 [6] 3) 公司在技术、科技方面持续布局，提升产品竞争力 [145] 4) 公司海外市场布局不断深化，打造"技术+服务出口"创新模式 [140][143] 5) 国内市场有望受益于公交以旧换新政策及旅游市场需求持续恢复 [144] 6) 公司经营活动现金流表现优异 [137] 财务数据总结 1) 公司 2024 年预计实现营收 329 亿元，同比增长 21.8% [147] 2) 2024-2026 年净利润预计分别为 31.6/40.3/47.5 亿元，EPS 为 1.43/1.82/2.15 元 [147] 3) 公司毛利率维持在 26% 左右的水平 [149] 4) 公司 EBIT Margin 和 ROE 呈现持续提升趋势 [149]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年营收163.36亿元,同比增长46.99%;归母净利16.74亿元,同比增长255.84% [2] - 2024年第二季度营收97.20亿元,同比增长28.95%,环比增长46.91%;归母净利10.17亿元,同比增长190.63%,环比增长54.74% [2] - 2024年第二季度净利率达10.53%,同比增加5.84个百分点,环比增加0.50个百分点,创18年以来新高 [2] - 2024年第二季度毛利率达26.10%,同比增加2.61个百分点,环比增加1.26个百分点 [2] 政策推动 - 交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,支持车龄8年及以上的城市公交车更新和动力电池更换,有望显著刺激国内新能源公交车需求 [2] 海外市场拓展 - 公司是客车出海龙头,2024年上半年累计出口客车6,500辆,同比增长58.27%,位居行业第一;累计出口新能源客车超过6,000台 [2] - 目前公司已在海外40多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为339.1/396.4/461.8亿元,归母净利为33.0/39.5/46.0亿元,对应EPS为1.49/1.78/2.08元 [3] - 按照2024年8月26日收盘价21.13元,对应PE为14/12/10倍 [3] - 公司长期保持高分红传统,2023年每股派发分红1.5元,合计派发现金分红33.2亿元,当前股息率达7.10% [2]