报告公司投资评级 - 报告对宇通客车的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩超预期，高盈利出口车型占比提升，扣非归母净利润同比大幅增长，主要因Q4销量创新高、产能利用率提升、出口销量结构改善和国内政策使公交大巴盈利能力改善 [4][7] - 2024Q4出口和新能源占比提升，欧洲新能源需求带动盈利能力提升，出口价格和盈利依旧强劲 [4][7] - 看好公司全球份额提升、西欧市场盈利弹性、国内政策延续以及分红政策，维持“增持”评级，调整2024 - 2026年归母净利润预测为40.72/45.47/55.00亿元 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 01月20日收盘价27.74元，总市值614.15亿元，总股本22.14亿股 [2] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|27042|35980|38540|45199| |同比增长|24.1%|33.1%|7.1%|17.3%| |归母净利润（百万元）|1817|4072|4547|5500| |同比增长|139.4%|124.1%|11.7%|21.0%| |毛利率|25.6%|20.9%|22.2%|22.6%| |ROE|13.1%|24.1%|22.4%|22.6%| |每股收益（元）|0.82|1.84|2.05|2.48| |市盈率|33.8|15.1|13.5|11.2| [4] 事件 - 宇通客车发布2024年业绩预期公告，预计2024年归母净利润为38.2 - 42.7亿元，同比+110% - +135%；预计2024年扣非归母净利润为31.8 - 36.1亿元，同比+125% - +155% [5] 点评 - 2024Q4业绩超预期，高盈利出口车型占比提升，扣非归母净利润同比大幅增长，主要因Q4销量创新高、产能利用率提升、出口销量结构改善和国内政策使公交大巴盈利能力改善 [4][7] - 2024Q4出口和新能源占比提升，欧洲新能源需求带动盈利能力提升，出口价格和盈利依旧强劲 [4][7] - 看好公司全球份额提升、西欧市场盈利弹性、国内政策延续以及分红政策，维持“增持”评级，调整2024 - 2026年归母净利润预测为40.72/45.47/55.00亿元 [4][7] 附表 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|19614|28546|53393|70060| |货币资金|6434|7640|26241|39306| |交易性金融资产|100|4300|3400|2450| |应收票据及应收账款|4215|7190|10542|12351| |预付款项|736|949|2856|3681| |存货|4513|5485|5728|6649| |其他|3615|2981|4626|5623| |非流动资产|11243|12098|11987|11584| |长期股权投资|650|1650|1350|1150| |固定资产|4172|3980|3775|3507| |在建工程|190|233|317|365| |无形资产|1544|1531|1517|1499| |商誉|0|0|0|0| |其他|4688|4704|5029|5063| |资产总计|30857|40643|65380|81644| |流动负债|13684|20036|41366|53529| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及应付账款|7143|11753|23321|29454| |其他|6541|8283|18046|24075| |非流动负债|3116|3555|3560|3565| |长期借款|0|0|0|0| |其他|3116|3555|3560|3565| |负债合计|16800|23591|44926|57093| |股本|2214|2214|2214|2214| |未分配利润|6877|9292|11991|15240| |少数股东权益|138|175|195|217| |股东权益合计|14057|17053|20454|24551| |负债及权益合计|30857|40643|65380|81644| [9] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|27042|35980|38540|45199| |营业成本|20106|28466|29973|34967| |税金及附加|328|352|385|452| |销售费用|1955|775|771|904| |管理费用|719|821|771|904| |研发费用|1568|1650|1696|1989| |财务费用|-86|-11|9|-56| |投资收益|99|52|137|50| |公允价值变动收益|-1|140|95|100| |信用减值损失|-334|-85|-100|-100| |资产减值损失|-557|-210|-210|-210| |营业利润|2036|4420|5107|6149| |营业外收支|42|48|25|21| |利润总额|2078|4468|5132|6170| |所得税|239|359|565|648| |净利润|1840|4109|4568|5522| |少数股东损益|22|37|20|22| |归属母公司净利润|1817|4072|4547|5500| |EPS(元)|0.82|1.84|2.05|2.48| [9] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |归母净利润|1817|4072|4547|5500| |折旧和摊销|732|589|626|649| |营运资金的变动|1281|2382|13699|7230| |经营活动产生现金流量|4717|7023|18896|13470| |资本支出|-450|-369|-420|-334| |长期投资|-2735|-5437|920|1170| |投资活动产生现金流量|-3174|-5040|937|1086| |债权融资|0|-45|5|5| |股权融资|0|4|0|0| |融资活动产生现金流量|-2251|-767|-1232|-1491| |现金净变动|-735|1207|18601|13065| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长性| | | | | |营业总收入增长率|24.1%|33.1%|7.1%|17.3%| |营业利润增长率|188.4%|117.1%|15.6%|20.4%| |归母净利润增长率|139.4%|124.1%|11.7%|21.0%| |盈利能力| | | | | |毛利率|25.6%|20.9%|22.2%|22.6%| |归母净利率|6.7%|11.3%|11.8%|12.2%| |ROE|13.1%|24.1%|22.4%|22.6%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|54.4%|58.0%|68.7%|69.9%| |流动比率|1.43|1.42|1.29|1.31| |速动比率|0.88|1.04|1.04|1.08| |营运能力| | | | | |资产周转率|88.9%|100.6%|72.7%|61.5%| |每股资料(元)| | | | | |每股收益|0.82|1.84|2.05|2.48| |每股经营现金|2.13|3.17|8.53|6.08| |估值比率(倍)| | | | | |PE|33.8|15.1|13.5|11.2| |PB|4.4|3.6|3.0|2.5| [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 宇通客车2024年业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润大幅增长国内座位客车增长海外出口凸显盈利电池成本下降和规模效应支撑业绩提升资本开支放缓现金流充足保障高分红 [1][3] - 全年销量目标大幅超额完成出口和新能源出口高增带来Q4业绩超预期产品力和服务提升海外产能布局出口和电动化凸显盈利打开新成长空间 [8] - 宇通作为全球客车龙头长期成长性好且有持续高分红能力凸显投资价值预计2024 - 2026年归母净利润分别为40.7、48.1、55.3亿元对应PE分别为15.4X、13.0X、11.3X [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2024年年度业绩预告预计2024年归母净利润为38.2亿元至42.7亿元同比增加110%至135%；扣非归母净利润为31.8亿元至36.1亿元同比增加125%至155% [1][3] 事件评论 - 全年销量目标大幅超额完成出口和新能源出口高增带来Q4业绩超预期2024Q4归母净利润为13.9 - 18.4亿元同比提升81.1% - 139.8%环比83.1% - 142.5%；扣非归母净利润为11.1 - 15.4亿元同比提升75.9% - 144.1%环比提升73.5% - 140.8% [8] - 2024Q4销量同环比高增出口和新能源出口销量超预期超额完成全年目标Q4实现销量15572辆同比 + 52.0%环比 + 44.3%其中出口销量4910辆出口新能源销量1193辆 [8] - 国内以旧换新政策成效显著2024Q4进入公交车采购高峰期叠加政策补贴金额超预期公交客运需求快速恢复；海外出口占比同环比提升海外高盈利订单贡献重要业绩增量 [8] - Q4非经常损益约2.8 - 3.0亿中枢2.9亿主要系部分金融资产公允价值上升同环比提升较多提升利润；单车盈利约8.91 - 11.80万元同比提升1.43 - 4.32万元环比提升1.89 - 4.78万元 [8] - 宇通持续推进直营服务模式向服务2.0阶段升级蝉联2024年汽车售后服务客户满意度调查客车品牌第一名2024年计划投入运营56家直营服务中心、25家直营配件库 [8] - 2024年宇通大中客市占率达34.9%；在客车电动化领域具备全球竞争力“一带一路”背景下出海提速首个海外新能源商用车工厂动工2024年出口市占率达到27.6% [8] 投资建议 - 宇通作为全球客车龙头长期成长性较好且有持续高分红能力凸显投资价值国内座位客车持续增长海外全球化 + 高端化战略推进出口凸显盈利水平支撑公司业绩持续提升 [8] - 公司资本开支放缓现金流充足保障高分红2024Q3季度分红超预期2024年前三季度每股分红0.5元（含税）共派发11.1亿分红率45.5%股息率1.8% [8] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为40.7、48.1、55.3亿元对应PE分别为15.4X、13.0X、11.3X维持“买入”评级 [8] 财务报表及预测指标 - 给出2023A、2024E、2025E、2026E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标数据包括营业总收入、营业成本、毛利等各项指标及变化情况 [11]

投资评级 - 宇通客车(600066)的投资评级为"买入" [1] 核心观点 - 宇通客车2024年全年业绩实现高增长 预计归母净利润38 2亿元至42 7亿元 同比增加110%至135% 扣非净利润31 8亿元至36 1亿元 同比增加125%至155% [2] - 2024年公司累计销售客车46918辆 同比+28 5% 其中出口销量14000辆 同比+37 7% 国内销量32918辆 同比+24 9% [4] - 2024年中国客车(3 5米以上)出口总量61820辆 同比+41 1% 其中宇通份额22 7% [4] - 2024年6米以上新能源客车累计销量57347辆 同比+43 2% 其中宇通客车销量13795辆 同比+93 3% 市场份额24 1% [4] - 预计2024-2026年归母净利润为40、45、52亿元 对应PE分别为16、14、12倍 [4] 财务数据 - 2024年预计营业总收入352亿元 同比+30 2% 2025年预计408亿元 同比+15 8% 2026年预计470亿元 同比+15 2% [5] - 2024年预计归属母公司净利润40亿元 同比+119 0% 2025年预计45亿元 同比+12 2% 2026年预计52亿元 同比+15 6% [5] - 2024年预计毛利率25 4% 2025年预计25 7% 2026年预计26 0% [5] - 2024年预计净资产收益率23 9% 2025年预计21 2% 2026年预计19 6% [5] - 2024年预计EPS 1 80元 2025年预计2 02元 2026年预计2 33元 [5] 行业政策 - 2025年国家将提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准 平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元 [4] - 以旧换新政策有望带动老一批新能源公交车加速淘汰 进一步刺激内需 [4] 销量数据 - 2024年四季度中国客车(3 5米以上)出口总量19626辆 其中宇通客车出口总量4910辆 [4] - 2024年四季度公司预计实现归母净利润16 1亿元 同比+110 3% 扣非归母净利润13 2亿元 同比+110 2% [4]

投资评级 - 宇通客车（600066）的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 宇通客车2024年业绩预告显示，归母净利润预计为38.2~42.7亿元，同比+110%~+135%，扣非归母净利润预计为31.8~36.1亿元，同比+125%~+155%，业绩超预期[8] - 24Q4业绩超预期，归母净利润预计为16.1亿元，同环比+110%/+113%，扣非归母净利润预计为13.2亿元，同环比+110%/+107%，主要由于金融资产公允价值上升[8] - 24Q4单车归母净利润为10.36万元，同环比+38%/+47%，创历史新高，主要受益于规模效应及销量结构优化[8] - 24Q4销量为15572辆，为2020年以来新高，出口4849辆，占公司总销量31%，新能源出口1180辆，占公司总出口量24%，出口尤其是新能源出口单车盈利更强[8] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入预计为36481百万元，同比+34.90%，归母净利润预计为4061.99百万元，同比+123.54%，EPS预计为1.83元/股，P/E为15.41倍[1] - 2025E营业总收入预计为42920百万元，同比+17.65%，归母净利润预计为4626.61百万元，同比+13.90%，EPS预计为2.09元/股，P/E为13.53倍[1] - 2026E营业总收入预计为49941百万元，同比+16.36%，归母净利润预计为5553.46百万元，同比+20.03%，EPS预计为2.51元/股，P/E为11.27倍[1] 财务预测 - 2024E流动资产预计为24414百万元，货币资金及交易性金融资产预计为5264百万元，经营性应收款项预计为8532百万元，存货预计为6140百万元[9] - 2024E营业总收入预计为36481百万元，营业成本预计为27908百万元，销售费用预计为1605百万元，管理费用预计为730百万元，研发费用预计为1569百万元[9] - 2024E归母净利润预计为4062百万元，同比+124%，每股收益预计为1.83元/股，毛利率预计为23.50%，归母净利率预计为11.13%[9] 市场数据 - 宇通客车收盘价为28.28元，一年最低/最高价为14.58/30.05元，市净率为4.82倍，流通A股市值为62610.20百万元，总市值为62610.20百万元[6] - 每股净资产为5.86元，资产负债率为56.75%，总股本为2213.94百万股，流通A股为2213.94百万股[7]

净利润预测 - 公司预计2024年年度归属于上市公司股东的净利润为38.2亿元至42.7亿元，同比增加110%至135%[3][4] - 公司预计2024年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31.8亿元至36.1亿元，同比增加125%至155%[3][4] - 2023年公司实现归属于上市公司股东的净利润为18.2亿元，扣除非经常性损益的净利润为14.1亿元[6] 销售业绩 - 2024年公司累计销售客车46,918辆，同比增长28.48%[7] - 2024年公司出口销量14,000辆，同比增长37.73%[7] - 2024年公司国内销量32,918辆，同比增长24.91%[7] 非经常性损益 - 公司持有的部分金融资产公允价值上升，导致非经常性损益同比大幅增加[7] 市场环境 - 旅游市场复苏带动旅游客运需求增长，新能源公交政策推动公交客运需求恢复[7] 业绩预告准确性 - 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[8] - 以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年年度报告为准[9]

投资评级 - 宇通客车投资评级为"买入"，维持不变 [6] 核心观点 - 宇通客车2024年12月销量表现强劲，销售客车8615辆，同比+82.9%，环比+130.6%，其中大中客车销量7135辆，同比+78.0%，环比+160.0% [2][4] - 2024年全年销售客车46918辆，同比+28.5%，大中客销量40339辆，同比+27.0%，超额完成全年销量目标 [2][4] - 国内市场座位客车持续增长，Q4以旧换新政策催动新能源公交增长，12月国内公交车大单频出，427辆纯电公交发运重庆，1037辆新能源客车发运北京 [9] - 海外市场全球化+高端化战略推进，出口凸显盈利水平，2024年1-11月大中客出口3.9万辆，同比+35.1%，宇通出口市占率达28.8% [9] - 宇通持续推进直营服务模式，2024年计划投入运营56家直营服务中心、25家直营配件库，蝉联2024年汽车售后服务客户满意度调查客车品牌第一名 [9] - 宇通首个海外新能源商用车工厂在卡塔尔动工，占地面积约5.3万平方米，预计2025年底竣工投产，初始年产量300辆，可扩展至1000辆 [9] 财务表现 - 2024年Q3季度分红超预期，每股分红0.5元（含税），共派发11.1亿，分红率45.5%，股息率1.8% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为35.1、42.1、50.2亿元，对应PE分别为17.6X、14.7X、12.3X [9] - 2024年预计营业总收入33975百万元，同比+25.6%，2026年预计营业总收入47282百万元 [12] - 2024年预计归属于母公司所有者的净利润3513百万元，同比+93.3%，2026年预计5024百万元 [12] - 2024年预计每股收益1.59元，同比+93.9%，2026年预计2.27元 [12] 行业表现 - 国内大中公交车行业销量从2024年8月开始环比快速提升，11月行业销量达4691辆，同比+120.1%，环比+24.1% [9] - 2024年1-11月大中客行业销量9.5万辆，同比+25.4% [9]

行业投资评级 - 宇通客车12个月评级为买入，目标价为32元，基于DCF估值法（WACC为6.5%），隐含2025年预期市盈率16倍 [4][5] 核心观点 - 宇通客车预期2025年出口销量增长近10%，国内市场略增，其中以旧换新政策或对公交车销量有帮助 [1] - 2024年4季度及2025年全年利润率展望佳，主要受益于规模效应和产品结构改善 [1] - 公司维持高分红的战略，分红率和资本支出指引未变，现金流表现良好 [1] - 2025年出口预期1.5万台以上，同比增长约10%，新能源客车出口销量增长更快，毛利率有提升空间 [2] - 公司估算可触及的海外市场容量为8-10万台，主要集中在竞争相对缓和的中高端市场 [2] - 国内市场受益于以旧换新政策，公交车市场预期增长，但旅游车增速或放缓 [2] 投资者反馈 - 宇通客车股价近期涨幅较大，投资者分歧增加，部分选择获利了结，部分看好2025年盈利增长，考虑增加持股 [3] 财务数据 - 2024年预期营业收入为36,503百万人民币，2025年预期为41,935百万人民币 [7] - 2024年预期净利润为3,512百万人民币，2025年预期为4,347百万人民币 [7] - 2024年预期每股收益为1.59元，2025年预期为1.96元 [7] - 2024年预期每股股息为2.00元，2025年预期为1.50元 [7] - 2024年预期息税前利润率为9.6%，2025年预期为10.6% [7] 公司背景 - 宇通客车是中国最大的客车生产商，产品包括长途客车、公交客车、旅游客车、校车及新能源客车 [10] 估值与回报 - 预测股价涨幅为19.6%，股息收益率为7.5%，股票回报率为27.1%，超额回报率为20.0% [9]

投资评级 - 宇通客车维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 宇通客车2024年12月销量为8615辆，同环比分别+83%/+131%，全年销量46918辆，同比+28.48%，产量47054辆，同比+26.36% [8] - 12月产销同环比大增，高景气度延续，四季度以来内外需共振驱动宇通12月产销量同环比均出现大增 [8] - 大中轻客集体放量，2024年12月大中轻客销量4046/3089/1480辆，同比分别+63%/+101%/+111%，环比分别+172%/+147%/+49% [8] - 公交以旧换新政策助力12月交付提升，每辆车平均补贴6万元，新能源城市公交车每辆车平均补贴8万元，更换动力电池每辆车补贴4.2万元 [8] - 12月新能源客车交付量创新高，国内海外双丰收，宇通向重庆交付427辆纯电公交，向拉美交付500辆宇通轻客V6，向北京交付1037辆宇通新能源客车 [8] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入34733百万元，同比+28.44%，归母净利润3553.81百万元，同比+95.58%，EPS 1.61元/股，P/E 17.21倍 [1] - 2025E营业总收入41447百万元，同比+19.33%，归母净利润4120.91百万元，同比+15.96%，EPS 1.86元/股，P/E 14.84倍 [1] - 2026E营业总收入49941百万元，同比+20.49%，归母净利润4967.02百万元，同比+20.53%，EPS 2.24元/股，P/E 12.31倍 [1] 市场数据 - 收盘价27.62元，一年最低/最高价14.47/30.05元，市净率4.71倍，流通A股市值61149百万元，总市值61149百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产5.86元，资产负债率56.75%，总股本2213.94百万股，流通A股2213.94百万股 [7] 财务预测 - 2024E营业总收入34733百万元，营业成本26817百万元，归母净利润3554百万元，毛利率22.79%，归母净利率10.23% [9] - 2025E营业总收入41447百万元，营业成本31896百万元，归母净利润4121百万元，毛利率23.04%，归母净利率9.94% [9] - 2026E营业总收入49941百万元，营业成本38442百万元，归母净利润4967百万元，毛利率23.02%，归母净利率9.95% [9] 现金流量 - 2024E经营活动现金流3345百万元，投资活动现金流-338百万元，筹资活动现金流-4434百万元，现金净增加额-1427百万元 [9] - 2025E经营活动现金流5400百万元，投资活动现金流-365百万元，筹资活动现金流-4434百万元，现金净增加额601百万元 [9] - 2026E经营活动现金流5893百万元，投资活动现金流-361百万元，筹资活动现金流-4434百万元，现金净增加额1098百万元 [9]

行业与公司 - 行业：汽车行业，特别是公交车和新能源车领域[1][2][4][5][6] - 公司：宇通[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 1. **投资机会** - 宇通的第三轮投资机会已经启动，建议投资者抓住机会[1] - 2024年销量和业绩是投资节奏的核心判断点[2] - 2025年业绩预计将达到42亿，估值将进一步明确[3] 2. **销量与业绩** - 2023年12月总销量8600台，创2020年以来新高，出口2600台，新能源出口800台[4] - 2023年全年销量4.7万台，出口目标达成率100%以上[5] - 2024年前11个月欧洲新能源出口1300台，占新能源出口64%，ASP提升至230万[6] - 2024年利润预期从33亿上调至35亿，Q4预计12亿[7] - 2025年出口量预计1.6万至1.8万台，利润预计42亿[8][9] 3. **估值与股价** - 2024年市值从300亿跃升至600亿，2025年估值切换期到来[11] - 股价增长核心驱动为业绩和销量验证[11] 4. **行业趋势与公司策略** - 宇通在海外市场持续优化订单选择，保证盈利性[7] - 欧洲新能源趋势将推动宇通新能源出口增长[9] - 公司历史上销量目标达成率高，疫情除外[13] 5. **分红与预测** - 2025年分红预期将随业绩指引明确[3][12] - 公司指引严谨，预测区间需等待官方确认[12] 其他重要内容 - 宇通在2023年12月加班生产，力保国内外交付[4] - 2023年12月国内公交车销量占全年一半，撬尾效应明显[5] - 公司历史上销量目标达成率高，疫情除外[13] - 行业可预测性较弱，公司指引为投资提供重要参考[14] 数据与百分比变化 - 2023年12月总销量8600台，出口2600台，新能源出口800台[4] - 2023年全年销量4.7万台[5] - 2024年前11个月欧洲新能源出口1300台，占新能源出口64%，ASP提升至230万[6] - 2024年利润预期从33亿上调至35亿，Q4预计12亿[7] - 2025年出口量预计1.6万至1.8万台，利润预计42亿[8][9] - 2024年市值从300亿跃升至600亿[11]

公司投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，预计未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上 [154] 核心观点 - 公司作为大中型客车行业龙头，持续保持市场领先地位，2023年大中客市场占有率达36.1%，同比提升8个百分点 [80] - 公司新能源客车销量占比由2014年的12.1%持续增长至2018年的40.7%，2024年1-11月累计销售6米以上新能源客车8844辆，市场份额高达22.4% [74][75] - 公司出口表现强劲，2024年1-11月客车出口1.14万辆，同比增长27.1%，市场份额达20.9%，座位客车和公交客车出口市占率均稳居行业第一 [109] - 公司盈利能力显著提升，2024年前三季度实现营业收入240.75亿元，同比增长27.04%，归母净利润24.32亿元，同比增长131.49% [8] - 公司现金流状况良好，2019年开始连续5年派息率超过100%，2024年前三季度拟派发现金红利11.1亿元，现金分红比例达45.5% [17] 行业与公司发展 - 2024年1-11月，行业6米以上新能源客车累计销量3.94万辆，同比增长22.9% [1] - 公司积极探索燃料电池与氢能一体化解决方案，燃料电池系统平台具备低氢耗、长寿命、低温环境适应性好三大优势，助力氢能产业发展 [1] - 公司出口结构持续优化，单车ASP不断提升，出口单车ASP高于国内近一倍，加速盈利弹性释放 [8][138] - 公司海外业务毛利率明显高于国内，2023年国内、海外业务毛利率分别为23%和31.7%，伴随海外销量占比提升，公司盈利能力显著提高 [13] 财务表现 - 公司毛利率持续领先行业可比公司，2024Q3单季度毛利率为12.32%，剔除会计准则调整影响后为23.9% [12] - 公司费用管控水平良好，2023年期间费用率降至15.4%，2024Q3期间费用率追溯调整后为14.3% [14] - 公司经营活动现金流表现优异，2022/2023年经营活动现金流净额分别为32.5/47.2亿元，同比分别增长354.5%/45% [17] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为344.24/398.64/465.21亿元，同比增速分别为+27.3%/+15.8%/+16.7%，归母净利润分别为32.46/41.61/50.22亿元，同比增速分别为+78.65%/+28.18%/+20.68% [96] - 公司未来资本开支预计保持低位，折旧摊销费用有望持续下降，现金流还将持续支撑高分红 [17][143]