报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[19] 报告的核心观点 1) 宇通客车出口表现超预期,海外市场大有可为。2024年上半年出口同比增长58%达到6500台,增幅超行业总体水平,预计全年出口销量可达1.3万台[9] 2) 公司各项费用率均下降,资本开支较小,盈利能力持续提升。2024年上半年扣非净利率达8.8%,表现优异[12] 3) 国内座位客车占比提升、海外收入占比提升将进一步提振宇通客车的盈利能力。我们上调公司2024/2025/2026年净利润预测值为33.2亿/37.9亿/43.2亿[13] 财务数据总结 1) 2024年上半年实现营业收入163亿元,同比增长47%;实现归母净利润17亿元,同比增长256%,扣非归母净利润14亿元,同比增长332%[7] 2) 公司资产负债率为59.6%,资本开支较小,预计2024年在建项目合同额0.34亿元,新增项目预计合同额5.92亿元[12][15] 3) 公司上市以来平均分红率超70%,具备持续高分红能力[13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买进"评级 [7] 报告的核心观点 公司中报业绩大幅增长 - 公司 2024 年上半年实现营收 163.4 亿元,同比增长 47%;归母净利润 16.7 亿元,同比增长 256% [10] - 公司 2024 年 Q2 实现营收 97.2 亿元,同比增长 29%;归母净利润 10.2 亿元,同比增长 191% [11] 公司销量保持快速增长 - 2024 年 1-7 月,公司累计销售客车 23910 辆,同比增长 27.12% [12] - 其中大客车销售 14018 辆,同比增长 43.4%;中客车 7180 辆,同比增长 11.3%;轻客车 2712 辆,同比增长 4.99% [12] 政策推动公交车更新周期来临 - 2013-2016 年新能源公交车销量约为 15 万辆,在补贴政策的推动下,公交车更新周期有望到来 [13] 盈利预测 - 预计公司 2024/2025/2026 年净利润分别为 34.4/38.6/43.1 亿元,同比增长 90%/12%/11.6% [14] - 预计 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 1.56/1.75/1.95 元,目前股价对应 P/E 分别为 13.6/12.1/10.9 倍 [14] - 预计股息率为 4.7% [14] 财务数据总结 合并损益表 - 未提供具体数据 [20] 合并资产负债表 - 未提供具体数据 [20] 合并现金流量表 - 未提供具体数据 [20]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为16.34亿元，同比增长46.99%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为1.67亿元，同比增长255.84%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.43亿元，同比增长332.40%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为5.36亿元，同比增长83.90%[24] - 公司上半年实现归属于母公司所有者权益为12,197,783,350.16元[199] - 公司上半年实现少数股东权益为157,032,070.04元[199] - 公司上半年实现所有者权益合计为12,354,815,420.20元[199] - 公司上半年实现综合收益总额为1,611,603,981.68元[197] - 公司上半年进行利润分配共计33.21亿元[198] - 公司上半年实现未分配利润为52.49亿元[199] - 公司上半年实现资本公积为15.06亿元[199] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为1,539.76万元[28] - 计入当期损益的政府补助为14,728.34万元[28] - 金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为10,432.19万元[30] - 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为638.24万元[30] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为578.32万元[30] - 其他营业外收入和支出为734.50万元[30] 研发投入 - 2024年上半年研发投入7.40亿元，占营业收入的4.53%，位于同行业较高水平[34] - 研发重点包括二代电动化底盘、智能座舱、智能网联等新技术[35] - 开发了高比能长寿命电池系统、高效高密度电机系统、高安全高可靠电控系统等核心技术[37][38][39] - 开发了多场景燃料电池动力系统和智能网联技术，提升整车安全性和节能性[40][41] - 针对不同产品特点开发了主被动安全一体化技术解决方案，提升整车安全性[42][43] - 构建了人-车-路一体化的节能解决方案，传统车型和新能源车型能耗分别降低7%和10%以上[43] - 公司拥有行业一流的研发队伍，共有3,008名研发人员，其中博士15人、硕士499人[45] - 公司拥有国内外有效专利及软件著作权2,407件，其中发明专利854件，软件著作权252件[46] - 公司参与完成275项国家、行业、地方及团体标准制定工作，265项已经发布[47] - 公司拥有7个国家级和14个省级科研创新平台，已累计获得37项国家及省级科技进步奖[48] 销售与服务 - 公司在国内市场采取直销和经销相结合的销售模式，并在重点城市设立直营用户中心[51] - 公司全面推广直服模式，拓展直营服务中心、配件自营库等，为客户提供专业优质的服务[51] - 公司不断探索服务策略，开发延保、保养、加改装等服务产品解决方案[51] - 公司秉持"以客户为中心"的服务理念，提升服务能力和响应速度，保证客户满意[51] - 公司在海外市场采取直销、经销相结合的销售模式，目前海外销售和服务网络已实现全球目标市场的布局[1] - 公司累计出口各类客车超10万辆，产品远销至40多个国家或地区[1] - 公司在海外市场拥有330余家授权服务站或服务公司，410余个授权服务网点，平均服务半径150公里[1] - 公司连续21年荣登《中国500最具价值品牌》排行榜，品牌价值持续提升[2] - 公司上半年客车销量同比增加35.82%，营业收入同比增加46.99%，净利润同比增加[3] - 公司出口销量实现大幅增长，出口业务占比提高，业绩贡献增加[3] - 公司国内销量实现增长，受益于旅游业持续向好，旅游客运市场需求持续恢复[3] 财务状况 - 公司交易性金融资产大幅增加，主要是理财产品投资增加[4] - 公司应付账款大幅增加，主要是材料采购增加[4] - 公司其他综合收益大幅下降，主要是其他权益工具投资价值评估减少[4] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为691,333.08万元，较期初增加454,739.18万元，对当期利润的影响金额为10,379.00万元[69] 风险因素 - 公司存在地方财政收支运行持续紧平衡、公交企业经营结果未见明显好转、部分区域公交市场需求不足的风险[70] - 公司存在客车行业呈现较强的头部集中趋势、产能过剩、产品同质化等问题导致行业整体竞争加速恶化的风险[70] - 公司存在部分新兴及发展中国家货币贬值、外汇储备下降导致客户存在"融资成本高、购买力下降、产品价格敏感、支付困难"的风险[70] - 公司存在随着国际品牌逐步重视新能源商用车发展，相关产品与技术能力在快速补足，中国品牌出口的竞争优势可能会有所减弱的风险[70] - 公司存在地缘政治紧张局势持续，受巴以冲突外溢影响，红海局势持续紧张，亚洲与欧洲之间的运输成本大幅增加，运力资源紧张的风险[70] 公司治理 - 公司2024年1月15日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过了关于修订《公司章程》的议案[73] - 公司2024年4月25日召开2023年年度股东大会，审议通过了2023年度董事会工

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 宇通客车7月销量受交付节奏影响，同比和环比均有所下降，但全年出口增长趋势不变，且高毛利订单的逐步交付将带动盈利向上 [2] - 新能源城市公交车及动力电池更新补贴政策的实施，预计将明显拉动2024H2国内公交车更换节奏，带动客车整体需求增长 [3] - 宇通客车作为行业龙头，有望直接受益于国内公交需求修复，业绩端具备向上弹性 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司销量情况 - 2024年7月，宇通客车实现客车销量3,355辆，同比减少9%，环比减少29% [1] - 其中大、中、轻客车销量分别为1,993辆、870辆、492辆，同比变化分别为-4%、-27%、+22% [2] 政策影响 - 交通运输部和财政部印发的《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，对更新新能源城市公交车及更换动力电池给予定额补贴，每辆车平均补贴6万元 [3] - 预计补贴政策将带动国内公交车更新需求弹性超过60%，全年有望冲击4万辆，同比增加81% [4] 盈利预测与估值 - 预计宇通客车2024-2026年归母净利润分别为32亿元、39亿元、47亿元，当前市值对应PE分别为15倍、12倍、10倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 受订单节奏影响,7月销量有一定波动,但全年出口目标上调,订单无忧,叠加以旧换新政策落地,销量增长趋势强劲 [8] - 经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,有望打开新的成长空间 [9] - 国内市场,座位客车持续增长,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平;电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升 [10] 分类总结 国内市场 - 后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大 [10] - 座位客车需求修复,行业触底回升 [9] 海外市场 - 全球化战略推进,出口凸显盈利水平 [10] - 出口持续高增长,新能源出口销量高景气 [13][14][15] 财务数据 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为33.2、39.0、46.5亿元 [10] - 公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红,2023年每股分红1.5元,分红率182.8%,股息率7.3% [10]

报告公司投资评级 - 报告维持对宇通客车的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 7月销量同比环比均有下滑,属于正常季节性波动,公司全年总销售和出口销售景气依然可期 [6] - "以旧换新"政策加码,公司有望受益于公交车市场更新,预计将为公司带来超过0.7万辆的增量 [7] - 公司是领先的客车企业,未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势,同时国内客车销量有望恢复向上,公司销售总量和结构有望持续改善 [8] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入319.12、355.90、389.85亿元,同比增速为18%、12%、10% [11] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元,同比增速89%、15%、15% [11] - 预计公司2024-2026年EPS为1.55、1.79、2.07元,对应当前股价的PE估值分别为13、11、10倍 [11]

销售情况 - 2024年6月，公司销售客车4,743辆，同比增长0.36%；其中大中型客车4,161辆，同比减少1.56% [3] - 2024年1-6月，公司累计销售客车20,555辆，同比增长35.82%；其中大中型客车18,335辆，同比增长41.54% [3] 发展机遇 - 海外客车市场需求预计持续恢复，新能源客车需求增长；国内旅游业繁荣，旅游客车需求增长 [4] - 公司将落实"四化"战略，实现全球市场规模和竞争力双领先，建立新能源客车品牌和口碑 [4] 高端产品布局 - 2023年推出高端商务车T7新款汽油机及多种改装产品；高端公交和旅游车产品线扩展 [4] - 海外高端产品布局覆盖7-18米，竞争力和表现能力持续提升 [5] 智能网联产品优势 - 自动驾驶客车已安全运营5年，国内多地常态化运营，海外市场实现批量销售和示范运营 [5] - 自动驾驶客车累计运营超过1,300万公里，覆盖多种场景，产品竞争力和适应性持续提升 [5] 海外市场情况 - 2023年海外市场回暖明显，中国客车工业技术水平和供应链优势推动出口增长 [5] - 2024年全球活动恢复，海外客车市场需求将进一步释放，新能源需求预计持续增长 [5] 海外服务体系 - 公司完善服务和配件供应体系，形成以我为主的售后服务体系，满足不同市场和客户需求 [6] - 在多个国家建立配件中心库，授权80余家配件经销商，提供快捷配件供应 [6] - 300余名海外客户服务经理组成的服务团队，保障产品良好运营，提升服务保障能力 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 7月销量受交付节奏影响同环比下滑 - 7月公司销量和产量同环比下降,主要受交付节奏影响较大 [5] - 6月往往是公司年内销量高点之一,7月销量多会出现环比回落 [5] - 7月销量同环比下降还受到交付节奏影响,尤其是客车出口主要是订单导向 [5] 大中客占比维持高位,销量结构明显改善 - 2024年7月大中轻客销量占比85%,同环比-4pct/-2pct,仍旧维持高位水平 [6] 受高温假影响产量下降,公司整体去库 - 2024年7月公司产量2600量,同环比-31%/-39%,整体去库755辆 [7] - 24年前七个月累计去库50辆,全年维度公司产销把控良好 [7] 公交以旧换新政策加码,看好下半年公交需求提振 - 新能源城市公交车及电池更新补贴细则出炉,符合预期 [8] - 补贴资金支持车龄8年及以上公交车更新,24H2实际更换节奏预计加快 [8] - 中性预期24年新增更换3万台公交车 [8] 盈利预测与估值 - 维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元,同比+28%/+19%/+20% [9] - 维持2024~2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元,同比+82%/+24%/+21% [9] - 对应EPS为1.5/1.9/2.2元,对应PE为14/12/10倍 [9]

公司投资评级 - 报告给予宇通客车（600000）买入评级，目标价为21.68元[7] 报告的核心观点 - 宇通客车7月销量受淡季影响，销量为3355辆，同比减少8.7%，环比减少29.3%。1-7月累计销量为2.4万辆，同比增长27.1%。预计8月销量有望环比上升[4][10] - 新能源公交车以旧换新补贴政策落地，预计将推动2-3万辆新能源公交车更新，对应2023年公交车销量占比为51%-76%[10] - 公司2024-2026年预计收入增速分别为27.1%、19.1%、9.1%，非净利润分别为34.7亿元、42.8亿元、48.6亿元，同比增速分别为90.8%、23.5%、13.5%，EPS分别为1.57元、1.93元、2.19元，CAGR-3为38.8%[12] 根据相关目录分别进行总结 公司事件 - 2024年8月2日，宇通客车发布7月产销快报，7月销售3355辆，同比减少8.7%，环比减少29.3%。1-7月累计销售2.4万辆，同比增长27.1%[10] - 7月大中型客车销量为2863辆，同比减少12.5%，环比减少31.2%。1-7月大中型客车累计销量为2.1万辆，同比增长30.6%[10] 分析师及联系人 - 分析师：陈希竹[5] 财务预测摘要 - 预计公司2024-2026年收入增速分别为27.1%、19.1%、9.1%，非净利润分别为34.7亿元、42.8亿元、48.6亿元，同比增速分别为90.8%、23.5%、13.5%，EPS分别为1.57元、1.93元、2.19元，CAGR-3为38.8%[12]

报告公司投资评级 报告维持宇通客车"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 宇通客车业绩优秀，上半年预计归母净利润同比增加230%-280% [8] 2) 宇通客车客车出口强势稳居行业第一，新能源客车出口市场份额达23.62% [9][10] 3) 宇通客车在无人驾驶、车路协同方面布局丰富，已在多个城市实现常态化运营 [11] 4) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳定增长，给予2024年21-23倍PE合理价值区间28.57-31.29元 [12] 财务数据总结 1) 2022-2026年营业收入和净利润保持增长，2024年预计营收331亿元，净利润30.1亿元 [13] 2) 2022-2026年毛利率维持在25.6%-26.1%，净资产收益率提升至19.3% [13] 3) 2024年预计每股收益1.36元，对应PE 15.66倍 [16] 4) 公司资产负债率维持在50%-54%之间，流动比率和速动比率较为稳健 [18]