报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[1][2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营业收入240.75亿元同比+27.04% 归母净利润24.32亿元同比+131.49% 扣非归母净利润20.71亿元同比+164.12% 2024Q3单季度营收77.39亿元同环比分别-1.25%/-20.38% 归母净利润7.58亿元同环比分别+30.67%/-25.44% 扣非归母净利润6.39亿元同环比分别+41.08%/-25.79% 盈利能力保持稳健且持续加强股东回报[1] - 客车出口持续向好1 - 9月累计实现客车销量31346辆同比+19.3% 其中大客/中客/轻客1 - 9月累计销量分别完成17817/9861/3668辆同比分别+28.9%/+10.1%/+4.8% 出口9090辆同比+26.7% 市场份额达21.5%位居行业第一海内外需求向好在手订单充沛预计Q4迎销量旺季[1] - 政策再加码提振公交客车需求2024年7月31日交通运输部、财政部印发补贴实施细则补贴力度超预期公交客车需求低迷受地方财政影响以旧换新政策将催化置换需求报告研究的具体公司作为新能源客车领头企业有望受益[1] - 随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复预计客车行业需求将持续向上报告研究的具体公司作为行业龙头有望充分受益行业上行周期[1] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为217.99/270.42/344.24/398.64/465.21亿元增长比率分别为-6.17/24.05/27.30/15.80/16.70%[3] - 2022 - 2026年净利润分别为7.59/18.17/32.46/41.38/49.85亿元增长比率分别为23.68/139.36/78.65/27.47/20.46%[3] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.34/0.82/1.47/1.87/2.25元市盈率分别为73.46/30.69/17.18/13.48/11.19倍[3] - 财务报表预测和估值数据汇总包含资产负债表、利润表、现金流量表等各项数据及相关财务比率如毛利率、净利率、ROE等[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 2024Q3业绩分析 - 2024Q3公司实现营收77.39亿元，同比-1.25%；实现归母净利润7.58亿元，同比+30.67%；实现扣非后归母净利润6.39亿元，同比+41.08% [3] - 2024Q3毛利率受会计准则变动影响下滑，但实际盈利能力保持稳定 [4] - 2024Q3公司总销量为1.08万辆，同比-3.14%，环比-15.70%，主要受季节性波动及订单节奏影响，但预计2024Q4销量及业绩有望回升 [4] 中期分红情况 - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税），拟派发现金红利11.07亿元（含税），占2024年前三季度归母净利润的45.52% [4] 未来发展前景 - 公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望增长，国内客车销量也有望恢复向上 [5] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长，EPS分别为1.47元、1.73元、2.01元 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为330.19亿元、350.40亿元、384.20亿元，同比增速分别为22%、6%、10% [6] - 2024-2026年归母净利润预计分别为32.50亿元、38.29亿元、44.54亿元，同比增速分别为79%、18%、16% [6] - 2024-2026年ROE分别为23%、26%、28%，估值PE分别为17倍、15倍、13倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 单车ASP同比提高，出口区域结构优化 - 2024年三季度公司单车ASP为72万元，同环比+2.0%/-5.4%，受益于出口区域结构优化单车ASP呈现向上趋势 [3] - 欧洲区域占比提升和新能源销量占比提升,带动单车ASP提升 [3] 毛利率高位盘整，费用率持续下降 - 2024Q3调整后毛利率为24.0%，同环比+0.8pct/-2.2pct，销量结构优化带动毛利率提升 [4] - 2024Q3期间费用率为14.3%，同环比-0.4pct/-0.6pct，销售/管理/研发费用率均处于下降通道 [4] 盈利预测维持 - 维持公司2024~2026年营业收入为347/414/499亿元，同比+28%/+19%/+20% [4] - 维持2024~2026年归母净利润为33.1/41.1/49.6亿元，同比+82%/+24%/+21%，对应PE为17/14/11倍 [4]

宇通客车业绩分析 行业和公司概况 - 宇通客车是一家专注于客车制造的上市公司 [1] - 公司主要从事客车的研发、生产和销售业务 [1] 核心观点和论据 1. 宇通三季报业绩超预期 [1] - 市场预期宇通三季报业绩为6.5-7亿元,但实际超出预期 [1] - 主要原因是公司销量结构的改变,出口销量下降但国内销量提升,带来较大利润弹性 [1] - 公司毛利率和经营效率都有显著提升 [1] 2. 宇通中期分红情况 [2] - 宇通本次中期分红总额11亿元,每股0.5元 [2] - 公司现金充裕,分红意愿强烈,体现了良好的股东回报 [2] - 预计全年分红水平不会低于去年,可能达到每股1.5元以上 [2] 3. 对宇通未来的担忧和预期 [3][4] - 市场之前担心宇通三季度业绩、出口受影响、成长性等,但实际情况较好 [3] - 四季度宇通销量旺季,有望实现10亿元以上利润,全年可达33-34亿元 [3] - 预计明年宇通出口销量增长15%以上,业绩增长可达20%以上,有望突破40亿元利润 [4] 4. 影响宇通业绩的因素分析 [5][6][7] - 毛利率提升主要是由于出口销量结构改善,欧洲市场占比提高 [5][6] - 费用端控制良好,人员精简和折旧费用下降是主要原因 [6][7] - 销售服务费用从销售费用转入营业成本,导致三季度毛利率和费用率表面下降 [7] 5. 宇通未来分红能力分析 [8][10] - 公司经营活动现金流(OCF)约40亿元,扣除资本支出后有40亿元以上可分配 [8] - 预计未来几年每股分红不低于1.5元,对应股息率6%以上 [10] 其他重要内容 1. 宇通业绩超预期和高景气度是一个重要的投资机会 [9][10][11] - 过去几次业绩超预期后,公司股价都会大涨 [9] - 当前正处于一个高景气度的阶段,四季度业绩有望大幅增长 [10] - 综合来看,宇通兼具较强的成长性和高分红属性,是A股的首推标的 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 2024Q3业绩符合预期 - 2024Q3单季度实现营收77.4亿元,同/环比分别-1.2%/-20.4%,归母净利润7.58亿元,同/环比分别+30.7%/-25.4% [1] - 2024Q3客车销售1.08万辆,同/环比-3.1%/-15.9%,业绩表现与销量趋势一致 [1] - 2024Q3单季度毛利率12.3%,同/环比分别-10.8/-13.8PCT,主要受销量表现影响 [1] 海外订单饱满,2024Q4展望乐观 - 2024年9月,中国客车(3.5米以上)出口5262辆,同比+26.22%,环比-3.4%;前9月累计出口42194辆,同比+36.8% [2] - 公司9月出口1088辆,环比+25%;前9月累计出口9090辆,同比+27%,龙头地位稳固 [2] - 公司当前海外在手订单饱满,出口有望逐月向上,销量与业绩端仍具备向上弹性 [2] 前三季度分红力度超预期,彰显公司长期价值 - 公司此次合计拟派发现金红利11.07亿元(含税),对应分红率45.5% [2] - 公司出海业务持续增长,同时更为注重对现金流的管控,自上市以来持续进行股东回报,累计派息融资比例达到385% [2] - 随着出口业务对盈利的持续拉动,公司有望保持高比例分红 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为33/40/48亿元 [2] - 当前市值对应PE分别为17/14/11倍 [2] - 2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS等主要财务指标均保持较快增长 [4][9][10] - 公司盈利能力、资产负债结构等主要财务比率持续改善 [11]

报告公司投资评级 - 报告维持宇通客车"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 宇通客车2024年前三季度营收240.8亿元,同比+27.0%,归母净利润24.4亿元,同比+131.5%,扣非净利润20.7亿元,同比+164.1% [3] - 公司盈利能力稳健,首次中期分红加强股东回报,2024年拟向全体股东每股派发现金股利0.5元,合计派发金额为11.1亿元(分红率45.5%) [2] - 公司业绩得益于海内外销量共振,扎实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略演进 [2][3] - 公司后续有望受益于出口放量及国内需求修复,预计2024-2026年净利润将达到33.4/40.5/47.6亿元 [15] 根据报告目录分别总结 业绩概述 - 宇通客车2024年前三季度营收240.8亿元,同比+27.0%,归母净利润24.4亿元,同比+131.5%,扣非净利润20.7亿元,同比+164.1% [3] - 单季度来看,2024年第三季度营收77.4亿元,同比-1.3%,环比-20.4%;归母净利润7.6亿元,同比+30.7%,环比-25.5%;扣非净利润6.4亿元,同比+41.1%,环比-25.8% [3] 盈利能力 - 2024年第三季度公司毛利率23.9%,同比+0.8个百分点,环比-2.2个百分点;归母净利率9.8%,同比+2.4个百分点,环比-0.7个百分点 [2] - 费用方面,2024年第三季度销售/管理/研发费用率为6.9%/2.1%/4.8%,同比分别下降0.4/0.1/0.2个百分点,环比分别下降1.4/0.2个百分点上升0.4个百分点 [2] 股东回报 - 公司发布2024年中期分红方案,拟向全体股东每股派发现金股利0.5元,合计派发金额为11.1亿元,分红率45.5% [2] 行业及公司展望 - 国内客车需求有望持续修复,受益于以旧换新政策 [15] - 海外客车需求有望持续恢复性增长,新能源客车需求快速提升,公司打造"技术+服务出口"创新模式有望充分受益 [12] - 公司国内市场在风险管控和优选市场改善毛利方面有望回暖 [15] - 公司预计2024年营收有望达到329亿元,同比增长21.8% [15]

报告公司投资评级 报告维持对宇通客车的"买入"评级。[4] 报告的核心观点 公司Q3业绩符合预期,盈利能力保持稳健 - Q3公司大中客销量9344辆,同比-4.8%,环比-17.8%,出口2596辆,同比-15.4%,环比-33.4%,出口占比27.8%,同比-3.5pct,环比-6.5pct。[6] - Q3单车收入为71.7万元,同比+1.4万,环比-4.1万,单车净利为7.0万元,同比+1.8万,环比-0.9万,公司盈利保持稳健。[6] 中期分红超预期,持续增强股东回报 - 公司发布2024年中期分红方案,拟向全体股东每股派发现金股利0.5元(含税),合计派发金额为11.07亿元,对应分红率为45.5%。[6] - 这是公司近20年以来首次进行中期分红,体现公司贯彻监管鼓励年内多次分红的精神,持续加强股东回报。[6] 招标数据持续提升,内需与出口共振 - 8月公交客车招标数已超过3000台,9月已超过5800台,8/9月合计超过8800台,政策效果逐步显现,公交内需有望在Q4明显放量。[7] - 叠加公司出口交付旺季开启,预计公司Q4业绩环比向上。[7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入分别预计为343.6/409.3/446.4亿元,同比分别+27.1%/19.1%/9.1%。[7] - 归母净利润分别预计为35.3/42.8/48.6亿元,同比分别+94.1%/21.4%/13.5%,EPS分别为1.59/1.93/2.19元/股。[7]

宇通客车（600066.SH）系列点评三 24Q3 分红回馈股东 海外市场拓展加速 2024 年 10 月 29 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：公司发布 2024 年第三季度报告：2024 年前三季度营收 240.75 亿 元，同比+27.04%，归母净利 24.32 亿元，同比+131.49%，扣非后归母净利 20.71 亿元，同比+164.12%；其中 2024Q3 营收 77.39 亿元，同比-1.25%，环 比-20.38%；归母净利 7.58 亿元，同比+30.67%，环比-25.44%；扣非后归母 净利 6.39 亿元，同比+41.08%，环比-25.79%；公司发布 2024 年前三季度利 润分配方案：拟向全体股东每 10 股派发现金股利 5 元，合计拟派发现金红利 11.07 亿元，占公司 2024 年第三季度合并报表中归母净利润比例为 45.52%。 ➢ 24Q3 业绩稳健 分红回馈股东。1）收入端：2024Q3 营收 77.39 亿元，同 比-1.25%，环比-20.38%，系季节性因素影响销量。2024Q3 我国客车销量为 26,593 辆，同比+2. ...

营业收入 - 公司第三季度营业收入为7,739,059,215.83元，同比下降1.25%[2] - 年初至报告期末营业收入为24,074,847,816.60元，同比增长27.04%[2] - 2024年前三季度营业总收入为240.75亿元，同比增长27.04%[13] 净利润 - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为758,088,973.72元，同比增长30.67%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为2,431,852,878.64元，同比增长131.49%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为639,085,193.95元，同比增长41.08%[2] - 年初至报告期末扣除非经常性损益的净利润为2,071,231,822.40元，同比增长164.12%[2] - 2024年前三季度净利润为24.59亿元，同比增长131.34%[13] 每股收益 - 第三季度基本每股收益为0.34元，同比增长30.67%[2] - 年初至报告期末基本每股收益为1.10元，同比增长131.49%[2] - 2024年前三季度基本每股收益为1.10元，同比增长134.04%[14] 现金流量 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为-829,193,267.23元，同比下降136.69%[2] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4,535,301,627.15元，同比下降12.40%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为45.35亿元，同比下降12.39%[15] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-28.59亿元，同比改善13.00%[15] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-33.15亿元，同比减少49.15%[15] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为257.12亿元，同比增长18.93%[15] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为180.31亿元，同比增长38.59%[15] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为46.44亿元，同比下降30.32%[15] 资产负债 - 货币资金在2024年9月30日为4,905,491,257.62元，相比2023年12月31日的6,433,808,650.59元有所减少[10] - 交易性金融资产在2024年9月30日为4,187,825,607.92元，相比2023年12月31日的100,121,315.07元大幅增加[10] - 应收账款在2024年9月30日为3,434,511,125.76元，相比2023年12月31日的3,968,792,894.26元有所减少[10] - 存货在2024年9月30日为4,054,326,757.60元，相比2023年12月31日的4,513,287,997.28元有所减少[10] - 流动资产合计在2024年9月30日为19,617,536,547.69元，相比2023年12月31日的19,614,291,856.26元基本持平[10] - 非流动资产合计在2024年9月30日为10,802,501,824.48元，相比2023年12月31日的11,242,664,117.16元有所减少[10] - 流动负债合计在2024年9月30日为13,713,338,597.91元，相比2023年12月31日的13,684,210,448.16元有所增加[11] - 非流动负债合计在2024年9月30日为3,550,832,146.99元，相比2023年12月31日的3,116,125,863.71元有所增加[11] - 归属于母公司所有者权益（或股东权益）合计在2024年9月30日为12,982,805,727.99元，相比2023年12月31日的13,918,970,733.22元有所减少[11] - 所有者权益（或股东权益）合计在2024年9月30日为13,155,867,627.27元，相比2023年12月31日的14,056,619,661.55元有所减少[11] 研发费用 - 2024年前三季度研发费用为11.15亿元，同比增长2.74%[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [3] 报告核心观点 - 政策再加码提振公交客车需求 [3] - 客车出口持续向好,深拓海外市场合作 [4] - 9月销量持续向上,看好Q4销量旺季 [1] 公司经营情况总结 - 2024年1-9月公司客车累计销量31,346辆,同比增长19.3% [1] - 其中大客车/中客车/轻客车销量分别完成17,817/9,861/3,668辆,同比分别增长28.9%/10.1%/4.8% [1] - 9月公司客车销量同环比均有所提升,海内外需求向好,公司在手订单充沛 [1] - 公司作为新能源客车领头企业,有望充分受益行业上行周期 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为344.24/398.64/465.21亿元 [3] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为1.45/1.89/2.19元 [3][5] - 按2024年10月15日收盘价计算,公司2024-2026年对应PE为14.24/10.88/9.42倍 [3][5]