报告与说明会时间 - 公司2024年第三季度报告将于10月31日发布[2] - 2024年第三季度业绩说明会时间为10月31日9:30 - 11:00[5] 提问与参会安排 - 投资者可在10月24 - 30日16:00前提问[2][7] - 投资者可在10月31日通过互联网参与业绩说明会[7] 说明会相关信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心[5] - 召开方式为上证路演中心视频直播和网络互动[5] - 参加人员包括总裁、财务副总裁、董事等[7] 联系方式 - 联系人是董事会办公室，电话4001600132，邮箱CBCSMIR@carlsberg.asia[8] 查看途径 - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

诉讼信息 - 案件2024年10月10日开庭，公司为被告，涉案金额暂计30580015.32元及诉讼费[2] - 重庆嘉威8月8日起诉，公司9月10日收到副本及传票[3] 过往情况 - 2009年签20年包销协议，2021年停产19天，包销啤酒213千升[5] - 2022年5月31日前案原告撤案，公司未担责[4] 诉求金额 - 原告诉请赔偿停工及拒绝包销损失暂计27085176.58元[6] - 原告诉请赔偿利息损失暂计3494838.74元[6] 公司态度 - 公司认为按协议履职，将积极应诉[8] - 暂无法判断诉讼影响，将及时披露信息[8]

报告公司投资评级 - 公司公布2024年中报:2024H1公司实现收入88.61亿元,同比增长4.18%;实现扣非后归母净利润8.88亿元,同比增长3.91%。其中,2024Q2实现收入45.68亿元,同比增长1.54%;实现扣非后归母净利润4.42亿元,同比下降6.58%。[3] 报告的核心观点 - 啤酒的销量和收入增长放缓,啤酒吨价持稳。2024H1公司销售啤酒178.38万千升,比上年同期增长3.30%,较上年同期的4.76%低1.46个百分点。2024H1公司啤酒业务的销售收入为86.24亿元,同比增3.56%,较上年同期的7.17%低3.61个百分点,收入增长放缓较多。[3] - 产品结构呈现上下两端增长修复,而腰部产品增长放缓的特征:高档啤酒的收入增长回升,主流啤酒的收入增长放缓,经济型啤酒的销售收入增长较好。[3] - 由于成本下降,啤酒毛利率提升较多。2024H1啤酒毛利率达到50.49%,较上年同期提升1.13个百分点。主业盈利提升主要由经营成本的系统性下降所致。[3] - 二季度基本面走弱。2024Q2啤酒销量91.7万千升,同比微增1.53%;啤酒单价4848元/千升,同比降0.66%;啤酒收入44.46亿元,同比增0.86%。二季度的量价数据较一季度走弱,且成本增速超过收入,预计二季度的毛利率环比下滑。[4] 财务数据总结 - 我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为2.90、3.07和3.25元,参考9月4日收盘价,对应的市盈率分别为18.65、17.63和16.67倍,给予公司"增持"评级。[5][6] - 2024H1公司实现收入88.61亿元,同比增长4.18%;实现扣非后归母净利润8.88亿元,同比增长3.91%。[3] - 2024H1啤酒毛利率达到50.49%,较上年同期提升1.13个百分点。[3]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为868人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为324,437,393股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占比67.0365%[4] - 公司在任董事9人、监事3人全部出席会议[8] 利润分配方案投票情况 - A股股东同意票数324,129,093，比例99.9049%[7] - A股股东反对票数268,600，比例0.0827%[7] - A股股东弃权票数39,700，比例0.0124%[7] - 5%以下股东同意票数33,746,275，比例99.0946%[7] - 5%以下股东反对票数268,600，比例0.7887%[7] - 5%以下股东弃权票数39,700，比例0.1167%[7]

业绩总结 - 截至2024年6月，合并报表本期可供分配利润1,800,634,734.54元，累计2,445,453,022.88元[8] - 母公司报表本期可供分配利润1,151,665,049.40元，累计1,298,451,232.83元[8] 利润分配 - 拟现金分红1,234,000,000.00元，两股东分别分配634,522,800.00元、599,477,200.00元[9] - 分配后合并报表剩1,211,453,022.88元，母公司剩64,451,232.83元[9] - 本次不进行资本公积金转增股本[9]

投资评级 - 报告给予公司"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 1) 销量表现稳健,但吨价增速放缓。24H1公司实现营收88.61亿元,同比+4.18%,其中Q2同比+1.54%。啤酒销量178.38万千升,同比+3.30%,吨价4834元,同比+0.25%。Q2销量、吨价分别同比+1.53%、-0.66%,主要系消费需求疲软、中高端啤酒消费场景仍处于需求弱复苏阶段、东南沿海极端天气以及渠道调整影响所致。[2] 2) 主流价格带贡献主要增长。24H1高档啤酒、主流啤酒、经济型啤酒分别实现营收52.63、31.74、1.86亿元,分别同比+2.82%、+4.37%、+11.45%。Q2高档啤酒、主流啤酒、经济啤酒分别实现营收26.92、16.54、1亿元,分别同比-1.90%、5.12%、10.65%。主流价格带贡献主要增长,预计主要系乌苏整体增长,其中疆内乌苏保持增长、疆外乌苏仍处于恢复阶段。[2] 3) 南区增速领先。24H1西北区、中区、南区分别实现营收25.52、35.57、25.15亿元,同比+1.47%、+2.85%、+6.83%。Q2西北、中区、南区分别实现营收13.92、17.48、13.06亿元,分别同比+0.05%、-1.16%、+4.62%。旅游红利下,云南、新疆等旅游大省保持增长,华南地区受天气影响销量承压。[2] 4) 佛山工厂投产压制毛利率,费用投放力度加大,盈利能力短期承压。24H1实现归母净利润9.01亿元,同比增长4.19%,其中Q1+16.78%,Q2-5.99%。毛利率同比+0.74pct至49.22%,单Q2同比-1pct至50.45%,主要系佛山工厂Q2开始投产折旧摊销增加对冲成本红利所致。期间费用率同比+0.74/+1.13pct,主要系公司加大品牌宣传以及终端费用投放导致广告及市场费用、工资薪酬分别同比+16.32%、+5.63%。[3][4] 展望 1) 产品组合:2024年公司"扬帆27"战略进入新的发展阶段"嘉速扬帆",提升高端产品增长以及加速啤酒以外品类增长。经济产品将逐步升级至主流产品,量增带动整体营收增长。[10] 2) 渠道分布:公司持续推动大城市计划,计划在2024年将目标城市从91个增加至100个左右,并计划在各个城市拓展渠道,增强品牌势能。[10] 3) 成本端:大麦双反政策取消或将直接带动啤酒企业原料成本改善,预计公司大麦采购成本同比下降,而佛山生产基地于24Q2投产,折旧摊销额的增加或将对冲成本红利,吨成本预计持平。[10] 4) 费用投放:公司在维持费用率的同时,增大投放力度,并聚焦于品牌端的费用投放,预计全年销售费用率预算持平。[10] 财务数据与估值 1) 2024-2026年公司营业收入预计为155/162/169亿元,同比增长4.7%/4.5%/4.4%。归母净利润预计为14.04/14.84/15.68亿元,同比增长5.0%/5.7%/5.6%。[11] 2) 2024-2026年公司毛利率预计为49.1%/49.4%/49.5%。净利率预计为9.1%/9.2%/9.3%。[11] 3) 2024-2026年公司EPS预计为2.90/3.07/3.24元,对应PE为19/18/17x。[11]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - Q2 销量稳增长,吨价持平。2024Q2 公司实现营收 45.68 亿元,同比+1.5%,销量同比+1.5%至 92 万千升,吨价同比持平至 4982 元[5] - 受宏观环境影响,Q2 盈利能力短暂承压。2024Q2 公司实现归母净利润 4.49 亿元,同比-6.0%,归母净利润率同比-0.78pct 至 9.8%[6] - 公司的核心竞争力在于 6+6 品牌矩阵,对啤酒生意的理解更强调产品创新,我们长期看好重庆啤酒对旗下品牌调性的提炼,品牌资产的沉淀相对是不可复制的[6] - 我们预计重庆啤酒 2024-2026 年 EPS 分别 2.89 元、3.12 元、3.30 元,对应 2024 年 8 月 19 日收盘价（56.75 元/股）市盈率 20、18、17 倍,维持"买入"评级[6] 财务指标总结 - 2024年营业总收入 15,397 百万元,同比增长 3.9%[6] - 2024年归属母公司净利润 1,399 百万元,同比增长 4.6%[6][7] - 2024年毛利率 49.4%,净资产收益率 65.2%[7] - 2024年每股收益 2.89 元,对应市盈率 19.64 倍[7]

报告公司投资评级 重庆啤酒维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1. 乐堡、重庆稳健增长,消费偏弱下1664、疆外乌苏有所承压 [11] 2. 毛利率下降、销售费用率阶段性提升,盈利能力有所承压 [12] 3. 乐堡、重庆预计延续韧性增长,扬帆27有望强化高端化动能 [13] 4. 预计2024-2026年营收分别为154.90/162.97/170.98亿元,归母净利润分别为14.07/15.20/16.40亿元 [14] 分析报告内容 业务表现 - 24Q2啤酒业务营收44.46亿元,同比增长0.86%,销量91.70万吨,同比增长1.53% [11] - 高档/主流/经济产品营收分别同比1.91%/+5.12%/+10.65%,1664有所承压,疆外乌苏仍有下滑,乐堡、重庆品牌、风花雪月、嘉士伯仍保持增长 [11] - 西北区/中区/南区营收分别同比+0.05%/-1.16%/+4.62%,新疆旅游红利加持下西北区仍略有增长,弱消费环境下中区有所承压,南区增速相对较快 [11] 盈利情况 - 24Q2净利率同比-1.80pct至19.71%,毛利率下降、销售费用投放阶段性增加,盈利能力有所承压 [12] - 24Q2毛利率同比-1.00pct至50.45%,主要系Q2佛山工厂折旧摊销增加冲抵原料成本节约,京A合并带来的成本增加亦有小部分影响 [12] - 24Q2销售费用率同比+1.26pct至17.20%,主要系旺季积极布局下销售费用投放阶段性增加 [12] 未来展望 - 短期来看,乐堡、重庆仍将延续韧性增长,2024年营收有望实现中个位数左右增长 [13] - 中长期来看,公司将继续推进"扬帆27"和"嘉速扬帆"战略,以"6+6"品牌组合为依托,加快渠道精耕细作,进一步强化产品高端化动能 [13] - 预计2024-2026年营收分别为154.90/162.97/170.98亿元,归母净利润分别为14.07/15.20/16.40亿元 [14]

报告公司投资评级 - 重庆啤酒的投资评级为“买入（维持）”，当前股价为60.65元[1] 报告的核心观点 - 2024年中报显示，重庆啤酒2024年上半年实现收入88.6亿元，同比增长4.2%；归母净利润9亿元，同比增长4.2%。其中，2024年第二季度实现收入45.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润4.5亿元，同比下降6.1%，业绩略低于市场预期[2] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润情况 - 2024年上半年，重庆啤酒实现收入88.6亿元，同比增长4.2%；归母净利润9亿元，同比增长4.2%。2024年第二季度，公司实现收入45.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润4.5亿元，同比下降6.1%[2] 销量和价格情况 - 2024年第二季度，重庆啤酒实现销量91.7万吨，同比增长1.5%。高档/主流/经济啤酒收入增速分别为-1.9%/+5.1%/+10.7%。吨价同比微降0.7%至4848元/吨。南区市场收入增速为+4.6%，延续增长态势[3] 毛利率和费用情况 - 2024年上半年，公司毛利率为49.2%，同比增加0.7个百分点。2024年第二季度，公司毛利率为50.5%，同比下降1.0个百分点。销售费用率为17.2%，同比增加1.3个百分点。管理费用率同比减少0.3个百分点至3%。净利率同比下降1.8个百分点至19.7%[4] 产品结构和市场展望 - 随着消费力持续复苏，疆外乌苏有望实现恢复性增长，疆内乌苏1984将持续改善疆内结构。公司还将推进乐堡与重庆品牌的全国化扩张与内部结构升级。在费用投放方面将往线下渠道倾斜。预计在2024年第三季度体育赛事偏多以及炎热天气双重刺激下，公司盈利能力有望持续修复[5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为2.88元、3.03元、3.22元，对应动态PE分别为21倍、20倍、19倍。维持“买入”评级[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024H1 实现营收/归母净利分别为 88.61/9.01 亿元，同比+4.18%/+4.19% [1] - 2024Q2 实现营收/归母净利分别为 45.68/4.49 亿元，同比+1.54%/-5.99% [1] 业务表现分析 - 2024H1 销量 178.38 万千升，同比+3.30%；啤酒业务吨价 4835 元，同比+0.3% [2] - 2024Q2 销量 91.7 万吨，同比+1.5%；啤酒吨价同比-0.7% [2] - 分档次看，高档/主流/经济收入H1同比+2.8%/+4.4%/+11.5%，Q2同比-1.9%/+5.1%/+10.7%，高档表现承压、中档底盘稳固 [2] - 分区域看，西北区/中区/南区收入H1同比+1.5%/2.9%/6.8%，Q2同比+0.1%/-1.2%/+4.6%，中区受雨水影响，云南受益于旅游红利 [2] 成本及费用情况 - 2024Q2 吨成本同比+2.1%，佛山工厂投产新增折旧摊销 [3] - 2024Q2 销售费率同比+1.3pct、管理费率同比-0.3pct、所得税率基本持平，带动净利率同比-1.8pct至19.7% [3] - 2024H1 吨成本同比-0.6%，毛利率/销售费率/管理费率同比+0.7/+0.7/-0.1pct，积极参与体育赛事营销 [3] 未来展望 - 大城市2.0项目加速落地，精准投资、扩大分销和产品组合，有望加快补足渠道短板 [4] - 大麦、包材有望释放成本红利 [4] - 2024-2026年分红率分别为83%/100%/101%，当前股息率TTM为4.9% [4] 财务预测 - 2024-2026年收入增速分别为3%/4%/4%，归母净利润增速分别为4%/5%/6% [5] - 对应PE分别为20X/19X/18X [5]