公司报告 | 季报点评 25Q1 销量 88.35 万吨，同比+1.93%（Q4 量同比-8%）；啤酒业务吨价-0.3% 到 4804 元。 1）分产品看，Q1 高档（8 元以上）/主流/经济营业收入 26.03/15.50/0.91 亿元，同比+1.21%/+1.99%/6.09%，高档占比-0.3pct 到 61.3%。春节带动下， 预计 Q1 嘉士伯、风花雪月延续前期增长态势，1664、疆外乌苏有所改善， 非现饮听装增长。 2）分区域看，Q1 西北区收入 11.78 亿元，同比+1.57%；中区 18.35 亿元， 同比+1.45%；南区 12.31 亿元，同比+1.83%；各区域增速相对平衡。 成本下降，盈利小幅提升。 25Q1 净利率同比+0.7pct 到 21.6%，其中：1）毛利率同比+0.5pct，其中吨 成本同比-1.5%，尽管佛山工厂折旧摊销增加，但低价大麦、包材更多投入 使用；2）销售费率同比-0.4pct，管理/研发费率同比+0.3/-0.1pct，所得税 率同比-0.9pct 至 17.9%，保持相对稳定。 我们认为：1、收入端，公司持续加大 1664 等非现饮的投入，成效已逐步 显 ...

公司新品布局 - 公司在啤酒品类内加快高端产品和罐装产品布局，2025年以来多个品牌推出新品，包括嘉士伯醇滑5°啤酒、乌苏啤酒天山原酿、重庆精酿全麦啤酒1L、西夏X5星空升级版等 [1] - 嘉士伯醇滑5°啤酒为面向福建市场的高端新品，提供瓶装和罐装两类包装 [1] - 乌苏啤酒天山原酿针对新疆市场，罐装设计（500ml）、麦芽汁浓度更低（9.8°P），易饮度提升 [1] - 京A推出多款复合果香型精酿啤酒，规格为330ml小罐装，电商定价23-27元/罐 [1] 非啤酒品类拓展 - 公司在基地市场试水拓展汽水和功能饮料，复用产能和渠道资源，如云南BU推出大理苍洱橙味汽水（575ml，5元/瓶） [2] - 新疆和重庆市场上市天山鲜果庄园橙味汽水，新疆市场推出电持低糖功能饮料（250ml铝罐装） [2] - 嘉士伯集团收购Britvic后，软饮料销量占比从16%提升至30%+ [2] 消费环境与渠道表现 - 即饮渠道表现承压，25年4月餐饮行业景气指数环比下降2.7%，35%餐饮门店销售额下降，53%盈利下降 [3] - 五一假期餐饮行业表现较好，客流量同比+2.6%，外卖订单量同比+4.1%，重点监测餐饮企业销售额同比+8.7% [3] - 公司推动非即饮渠道高端化，25Q1非即饮渠道占比56%，加快多元化高端拉罐新品上市 [3] 财务预测 - 预计25-27年收入分别为148.3/150.1/152.9亿元，同比+1.3%/+1.2%/+1.8% [4] - 预计25-27年归母净利润分别为12.7/13.0/13.6亿元，同比+14.0%/+2.5%/+4.7% [4]

5月8日下午，重庆啤酒（600132）股份有限公司(简称"重庆啤酒")在佛山市举行了2024年度及2025年一 季度业绩说明会。现场，公司高管层与投资者、媒体主要就2025年一季度的经营情况进行了积极沟通。 财报数据显示，2025年一季度公司实现啤酒销量88.35万千升，比上年同期86.68万千升增长1.93%，每 百升营收493元；实现营业收入43.55亿元，比上年同期42.93亿元增长1.46%；实现归属于上市公司股东 的净利润4.73亿元，比上年同期4.52亿元增长4.59%。 "一季度，公司业绩增长主要源于销量的提升以及成本的优化两个方面。"重庆啤酒总裁李志刚在接受 《证券日报》等媒体采访时表示。 对于今年"大城市"计划的进展，李志刚表示："公司依旧聚焦在主要的39个大城市，同时还在持续拓展 另外的60多个大城市。" 展望2025年全年，李志刚表示，尽管受到一些外部因素的影响，但公司坚定推进产品结构升级。 挖掘新的增长机会 今年一季度，重庆啤酒销量、营收、净利润均实现了正增长。业绩增长背后，重庆啤酒在"嘉速扬帆"战 略指引下，持续推动"大城市"计划，聚焦新的增长机会。 记者在现场了解到，2025年，重 ...

今年一季度，重庆啤酒营收、销量、归母净利润全部实现增长，尤其盈利增速超过营收、销量，从去年 行业整体下行的趋势中率先走了出来。 在中国啤酒市场，重庆啤酒的在产品结构优化方面一直走在行业前面，其2024年每百升收入492元，继 续处于第一阵营。面临去年啤酒行业销量下行、高端价格带普遍承压，重庆啤酒通过发力非现饮渠道找 到了新的增长点。 李志刚透露，面临餐饮、夜场等现饮渠道承压，去年以来重庆啤酒积极开拓包括O2O在内的非现饮渠 道场景，非现饮渠道销量占比持续提升，大概有5%左右的销量从现饮转向了非现饮，拉罐产品以两位 数速度在增长。 在李志刚看来，在继续寻求增长的过程中，产品结构升级仍将是啤酒行业的重点发展方向。但和以往主 要靠提价、提升品质不同，新阶段的产品结构升级预计会有更多元化的方式。 产品方面，重啤今年将迎来上新大年，一季度以来旗下已有6个品牌推出了近10款新品，二季度还有更 多新品在路上，其中包括多款精酿乃至跨品类创新产品。渠道方面，重啤将继续向非现饮渠道倾斜，包 括增加营销投入、与O2O加大合作力度、继续提升拉罐产品占比等，同时部分新品也是针对非现饮渠 道。 "随着消费者需求变化，啤酒和其他酒饮的边界 ...

● 本报记者杨梓岩 产品结构优化升级 重庆啤酒2025年第一季度报告显示，2025年一季度，公司实现啤酒销量88.35万千升，同比增长1.93%； 实现营业收入43.55亿元，同比增长1.46%；实现归母净利润4.73亿元，同比增长4.59%；实现扣非归母 净利润4.67亿元，同比增长4.74%。 2024年，重庆啤酒业绩整体承压，营收净利双降，近年来强势拉升重庆啤酒业绩的高档啤酒产品也出现 销售收入的负增长。在2024年同期高基数基础上，2025年一季度重庆啤酒实现稳健开局，增强了公司管 理层穿越行业周期、提升品牌竞争力的信心。 重庆啤酒总裁李志刚表示，一季度啤酒产品销量提升，叠加成本端优化，带动了业绩稳健增长。2025年 公司大部分原材料已经提前进行采购和锁定，成本端总体稳定。"全年业绩表现重点看春节和夏季的销 售情况，若今年夏季市场表现良好，我们对2025年业绩修复将保持乐观预期。"李志刚说。 今年重庆啤酒加快了新品推出的步伐。记者梳理发现，一季度重庆啤酒已有6个品牌推出10余款新品， 包括"嘉士伯醇滑5°""乌苏啤酒天山原酿""重庆精酿全麦啤酒1L"等，创下同期新品数量之最。 这背后体现公司管理层对中 ...

每经记者｜熊嘉楠 每经编辑｜叶峰 2024年，对于重庆啤酒而言，恐怕是特殊的一年。受极端天气和外部环境的不利影响，公司营收净利实现了自2015年以来的首次"双降"。 2024年重庆啤酒营收约为146.45亿元，相比上年同期下滑1.15%；归属于上市公司股东的净利润约为11.15亿元，同比下滑16.61%。 5月8日，重庆啤酒业绩说明会首次放到了嘉士伯全球旗舰工厂之一——嘉士伯佛山三水生产基地（以下简称"佛山工厂"），近百位投资者不仅线下参会，还 实地参观了这个"海绵工厂"。会前，重庆啤酒总裁李志刚接受了包括《每日经济新闻·将进酒》记者在内的多家媒体采访。 重庆啤酒业绩说明会现场（来源：每经记者 熊嘉楠 摄） 而无论面对投资者，还是媒体记者，李志刚都没有回避"业绩下降""本土品牌产品销量下滑"等话题。 针对餐饮渠道受阻，公司将更加积极转向非现饮渠道，通过现有渠道高端化产品投放、深化与即时零售渠道合作等，加码非现饮渠道的高端产品组合，大力 推动更适合零售渠道的拉罐包装产品。2025年，公司将调整销售和营销支出，计划向"更具吸引力的"非现饮渠道倾斜。 针对去年面临的市场库存问题，李志刚也表示，公司去年年底已经基本完 ...

5月8日，重庆啤酒（600132）2024年度暨2025年第一季度业绩说明会成功举办。 李志刚还指出，在ESG领域，我们持续取得MSCI国际评级提升，并获得包括中国上市公司协会ESG最佳实践案例的多项荣誉，这些成绩将推动公司进一步 把相关工作做深、做实。 在投资者互动问答环节，现场投资者踊跃提问。就公司营销资源分布侧重方向的提问，公司方面回应称：将适当向全国性品牌、高档品牌以及重点运营的区 域有所倾斜，公司将不断迭代高端品类、加强产品组合的优化。 本次活动通过视频直播形式与投资者进行互动交流，公司方面还贴心为投资者直播讲演业绩说明PPT，分别从公司概况、经营情况、财务数据、未来展望等 多个方面全方位、多角度呈现公司经营成果和战略规划，提升了投资者对年报核心内容理解的可及性、便捷性和直观性。 图/重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍公司经营业绩情况 重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍称，公司主业保持稳健发展态势，2025年第一季度销量、销售收入双双同比实现正增长，当期营业利润增速快于销量和营收 增速，显现出良好的盈利势头。 图/重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍公司ESG领域有关工作成果 图/投资者在活动现场提问 信达证券日前发布 ...

除了重庆啤酒外，其他啤酒厂商也在发力非现饮渠道，非现饮渠道的竞争有加剧趋势。 在经历了2024年下滑后，重庆啤酒（600132.SH）2025年一季报归属于上市公司股东的净利润回到个位 数增长水平。 5月8日下午，在重庆啤酒召开的2024年度暨2025年第一季度业绩说明会上，重庆啤酒总裁、董事李志刚 表示，2025年，随着促消费、稳增长政策持续推出，中国啤酒行业有望获得更有利的发展环境，但是， 竞争加剧、成本波动、消费复苏不及预期等不确定因素仍然会带来挑战。 在过去的2024年，对于整个啤酒行业而言是颇为黯淡的一年，受餐饮、夜场等现饮渠道表现疲软，再加 上夏季销售旺季雨水天气较多影响，不少啤酒企业的业绩出现下滑。 从2025年一季度看，部分啤酒企业业绩逐渐实现触底反弹。 重庆啤酒方面，2024年公司实现营业收入146.45亿元，同比减少1.15%；归属于上市公司股东的净利润 11.15亿元，同比减少16.61%；2025年第一季度，公司实现营业收入43.55亿元，同比增长1.46%；归属 于上市公司股东的净利润4.73亿元，同比增长4.59%。 重庆啤酒将产品档次按消费价格进行划分，包括消费价格8元及以上为高 ...

重庆啤酒拥有由本地品牌和国际品牌构成的多元品牌组合，包括乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花 雪月、天目湖、京A等本地品牌，以及嘉士伯、乐堡、1664、布鲁克林、夏日纷等国际品牌。李志刚表 示，重啤股份的全国销量中，本土品牌占70%。"本土品牌的体量依旧很大，在强势市场，餐饮渠道仍 然有机会，本土品牌也在做一些本土化的创新，例如大红袍啤酒等。" 新京报讯（记者王子扬）5月8日，重庆啤酒股份有限公司（简称"重庆啤酒"）总裁李志刚在接受新京报 等媒体采访时表示，重庆啤酒的高端啤酒产品还在增长，啤酒行业高端化仍会持续，伴随创新以及新的 消费者碎片化需求，会有更多创新性的产品推出。对于行业发力的即时零售业务，李志刚表示，啤酒行 业在即时零售渠道依旧有机遇，重庆啤酒也在深入合作。 2025年以来，重庆啤酒加快产品创新，推出多款新产品和新包装，进一步丰富产品结构，满足多样化的 消费需求。同时，重庆啤酒也在持续拓展啤酒以外品类，加快布局饮料赛道。继2024年年底在云南推出 大理苍洱汽水后，天山鲜果庄园橙味汽水于2025年4月在新疆、重庆等地上市。李志刚介绍，目前重庆 啤酒的产品创新在两方面：啤酒之内与啤酒之外。其中，啤酒之内 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 公司2025Q1营收和归母净利润同比增长，销量稳健增长但吨价略承压，吨酒成本环比改善且销售费用率下降，长期看好公司品牌调性提炼和资产沉淀，维持“买入”评级 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年营业总收入分别为148.15亿、146.45亿、148.89亿、154.65亿、160.81亿元，增长率分别为5.5%、 - 1.1%、1.7%、3.9%、4.0% [3] - 归属母公司净利润分别为13.37亿、11.15亿、12.61亿、13.18亿、13.97亿元，增长率分别为5.8%、 - 16.6%、13.2%、4.5%、6.0% [3] - 毛利率分别为49.1%、48.6%、48.1%、48.0%、48.2%；净资产收益率ROE分别为62.5%、94.0%、96.4%、91.5%、88.4% [3] - EPS（摊薄）分别为2.76元、2.30元、2.61元、2.72元、2.89元；市盈率P/E分别为20.83、24.98、22.07、21.12、19.93倍；市净率P/B分别为13.01、23.49、21.28、19.33、17.62倍 [3] 2025Q1经营情况 - 营收43.55亿元，同比+1.46%，销量同比+1.93%至88万千升，吨价同比 - 0.46%至4930元 [4] - 高档收入同比+1.21%至26.03亿元，收入占比同比 - 0.23pct至61.32%；主流收入同比+1.99%至15.5亿元，收入占比同比+0.14pct；经济收入同比+6.09%至9100万元 [4] - 西北区收入同比+1.57%至11.78亿元，中区收入同比+1.45%至18.35亿元，南区收入同比+1.83%至12.31亿元 [4] 成本与费用 - 2025Q1千升酒成本同比 - 1.45%至2543元，毛利率同比+0.52pct至48.42% [4] - 销售费用率同比 - 0.39pct至12.74%；管理费用率同比+0.27pct至3.41% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年EPS分别为2.61元、2.72元、2.89元，对应2025年5月7日收盘价（57.52元/股）市盈率22、21、20倍，维持“买入”评级 [4]