公司业绩概览 - 2025年前三季度营业收入为130.59亿元，同比微降0.03% [1] - 2025年前三季度归母净利润为12.41亿元，同比下降6.83% [1] - 2025年前三季度啤酒销量为266.81万千升，同比增长0.42% [1] - 2025年第三季度营业收入为42.20亿元，同比增长0.41% [1] - 2025年第三季度归母净利润为3.76亿元，同比下降12.71% [1] 分产品档次收入表现 - 前三季度高档产品收入为77.15亿元，同比增长1.18% [1] - 前三季度主流产品收入为46.85亿元，同比下降1.66% [1] - 前三季度经济产品收入为3.14亿元，同比下降1.21% [1] 行业竞争环境 - 全国性啤酒企业在公司市场区域加大投入，导致市场竞争加剧 [1] - 新兴小众啤酒品牌可能加速渗透和扩张，啤酒消费市场竞争将更加激烈 [1]

业绩表现 - 2025年1-9月公司实现销量266.81万千升，营业收入130.59亿元，与去年同期大致持平 [1] - 2025年前三季度实现净利润12.41亿元，同比微降6.83% [1] - 公司在复杂市场环境下展现出良好的经营韧性 [1] 产品策略 - 公司持续推进优化产品结构，加速新品布局，拓展非现饮渠道 [1] - 旗下拥有本地品牌（乌苏、重庆、山城等）与国际品牌（嘉士伯、乐堡、1664等）构成的强大产品组合 [1] - 啤酒品类方面，公司发力"大容量"新品，推出乌苏精酿大红袍啤酒1L装、山城龙井绿茶精酿1L装等多款产品 [1] - 公司跨界饮料品类，推出"天山鲜果庄园"苹果味与白桃味汽水等产品，以创新口味探索啤酒以外的可能 [2] - 公司认为新品的推出丰富了产品线，为品牌焕新和市场拓展注入新活力 [2] 市场营销与渠道拓展 - 在7-9月销售旺季，公司通过体育营销、拓展餐饮场景和推动音乐节等举措激发增长活力 [2] - 体育营销方面，"重庆啤酒"成为2025渝超联赛官方战略合作伙伴，"嘉士伯啤酒"携手广东省超级联赛 [2] - 餐饮场景方面，"乌苏啤酒"通过"乌苏烧烤"、"KFC宵夜套餐"等活动深化"啤酒+烧烤"消费认知，并在成都太古里等人气商圈新开三家主题店 [2] - 音乐场景方面，"乐堡啤酒"打造贵阳音乐节，两天吸引9.5万名乐迷，邀请多位知名艺人 [2] - "1664"携手品牌代言人吴磊举办"蓝调聚场"活动 [2] 行业认可与可持续发展 - 在2025中国国际啤酒挑战赛上，公司共有15款产品获奖，连续五年成为获奖数量最多的企业 [3] - "乐堡纯生"获得赛事最高奖项"四星天禄奖"，该赛事是亚洲规模最大的专业啤酒赛事 [3] - 公司在2025年MSCI ESG评级中再度获评"AA"，持续位居行业前列 [3]

格隆汇10月30日丨重庆啤酒(600132.SH)发布三季报，2025年前三季度实现营业总收入130.59亿元，同比 下降0.03%；归属母公司股东净利润12.41亿元，同比下降6.83%；基本每股收益为2.56元。 ...

公司整体业绩表现 - 2025年1-9月公司实现营业收入130.59亿元，同比微降0.03% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润为12.41亿元，同比下降6.83% [1] - 实现啤酒销量266.81万千升，比上年同期265.70万千升增长0.42% [1] 分产品档次业绩 - 前三季度高档啤酒产品实现业务收入77.15亿元，同比提升1.18% [1] - 主流啤酒产品实现业务收入46.85亿元，同比下降1.66% [1] - 经济类啤酒产品实现业务收入3.14亿元，同比下降1.21% [1] 分销售区域业绩 - 1-9月西北区实现业务收入37.55亿元，同比提升2.23% [1] - 中区实现业务收入52.68亿元，同比下降1.53% [1] - 南区实现业务收入36.92亿元，同比提升0.18% [1]

板块整体表现 - 非白酒板块在10月30日整体上涨0.32%，而同日上证指数下跌0.73%至3986.9点，深证成指下跌1.16%至13532.13点 [1] - 板块内个股表现分化，会稽山以5.42%的涨幅领涨，收盘价为22.75元，同时*ST兰黄跌幅最大，下跌4.58%至8.75元 [1][2] 领涨及活跃个股 - 会稽山成交量达24.36万手，成交额为5.47亿元，是板块中涨幅和成交额均较为突出的个股 [1] - 就有限酒上涨1.02%至11.83元，成交量为29.72万手，成交额为3.50亿元 [1] - 重庆啤酒上涨0.96%至53.50元，成交量为3.33万手，成交额为1.78亿元 [1] 资金流向分析 - 非白酒板块整体呈现主力资金净流出4791.59万元，而游资资金净流入3952.4万元，散户资金净流入839.19万元 [2] - 会稽山获得主力资金净流入7734.96万元，主力净占比达14.15%，但散户资金净流出7826.92万元 [3] - 多只个股如*ST兰黄、惠泉啤酒、金枫酒业等均出现主力资金净流出，净流出金额在393.47万元至643.62万元之间 [3]

公司2025年第三季度及前三季度财务表现 - 第三季度营收为42.20亿元人民币，同比增长0.41% [1] - 第三季度净利润为3.76亿元人民币，同比下降12.71% [1] - 前三季度累计营收为130.59亿元人民币，同比微降0.03% [1] - 前三季度累计净利润为12.41亿元人民币，同比下降6.83% [1] 业绩表现的主要驱动因素 - 消费市场仍处于恢复阶段 [1] - 行业市场竞争加剧 [1] - 原料、包材、能源等成本波动对公司利润造成压力 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年第三季度营业收入为42.20亿元人民币，同比微增0.41%[4] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为3.76亿元人民币，同比下降12.71%[4] - 2025年1-9月累计营业收入为130.59亿元人民币，同比微降0.03%[4][9] - 2025年1-9月累计归属于上市公司股东的净利润为12.41亿元人民币，同比下降6.83%[4][9] - 公司2025年前三季度营业总收入为130.59亿元，与2024年同期的130.63亿元基本持平[21] - 2025年前三季度净利润为24.83亿元，较2024年同期的26.67亿元下降6.9%[22] - 归属于母公司股东的净利润为12.41亿元，较2024年同期的13.32亿元下降6.8%[22] - 2025年前三季度基本每股收益为2.56元/股，低于2024年同期的2.75元/股[23] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年前三季度营业成本为65.07亿元，较2024年同期的66.36亿元下降1.9%[21] - 销售费用为20.37亿元，较2024年同期的19.69亿元增长3.5%[21] - 所得税费用为7.50亿元，较2024年同期的6.48亿元增长15.8%[22] 业务线表现：产品结构 - 2025年1-9月高档产品主营业务收入77.15亿元人民币，同比增长1.18%[12] - 2025年1-9月主流产品主营业务收入46.85亿元人民币，同比下降1.66%[12] 业务线表现：销量 - 2025年1-9月公司实现啤酒销量266.81万千升，同比增长0.42%[9] 地区表现 - 2025年前三季度西北区主营业务收入37.55亿元人民币，同比增长2.23%[11] 管理层讨论和指引 - 公司提示消费市场仍处于恢复阶段且存在不确定性[16] - 公司提示原料、包材等经营成本可能出现较大波动，且市场竞争加剧[16] 现金流量表现 - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额为39.29亿元人民币，同比增长13.49%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为39.29亿元，较去年同期的34.62亿元增长13.5%[25][26] - 销售商品、提供劳务收到的现金为135.53亿元，较去年同期的137.36亿元下降1.3%[25] - 购买商品、接受劳务支付的现金为51.39亿元，较去年同期的56.63亿元下降9.3%[25] - 支付的各项税费为22.99亿元，较去年同期的20.86亿元增长10.2%[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.44亿元，较去年同期的-9.13亿元净流出收窄7.5%[25][26] - 投资支付的现金为18.40亿元，较去年同期的9.90亿元大幅增长85.9%[26] - 购建固定资产、无形资产支付的现金为3.52亿元，较去年同期的7.85亿元大幅下降55.1%[26] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为7.21亿元，较去年同期的19.90亿元大幅下降63.8%[26] - 现金及现金等价物净增加额为23.18亿元，较去年同期的5.27亿元大幅增长339.7%[26] - 期末现金及现金等价物余额为33.99亿元，较去年同期的32.27亿元增长5.3%[26] 资产与负债状况 - 截至报告期末总资产为131.83亿元人民币，较上年度末增长20.20%[5] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为34.075亿元，较2024年末的10.817亿元大幅增长[17] - 截至2025年9月30日，公司交易性金融资产为5.001亿元[17] - 截至2025年9月30日，公司应收账款为3.253亿元，较2024年末的0.634亿元显著增加[17] - 截至2025年9月30日，公司存货为16.446亿元，较2024年末的21.858亿元有所下降[17] - 截至2025年9月30日，公司流动资产合计为60.636亿元，较2024年末的36.790亿元大幅增长[17] - 公司总资产由2024年的109.68亿元增长至2025年的131.83亿元，增幅为20.2%[18][19] - 所有者权益合计由2024年的24.54亿元大幅增长至2025年的42.29亿元，增幅为72.3%[19] - 未分配利润从2024年的4.48亿元增长至2025年的12.53亿元，增幅达179.7%[19] 股权结构 - 报告期末普通股股东总数为58,110户[14] - 第一大股东嘉士伯啤酒厂香港有限公司持股205,882,718股，占总股本42.54%[14] - 第二大股东CARLSBERG CHONGQING LIMITED持股84,500,000股，占总股本17.46%[14]

报告背景与核心观点 - 报告由清华大学经管学院谢德仁教授团队研究撰写，旨在通过自由现金流量（FCF）和现金增加值（CVA）指标评估A股非金融上市公司的质量发展水平 [2][3] - 核心观点认为，企业能够持续创造自由现金流量和现金增加值才是真正的高质量发展，这是微观企业高质量发展的会计视角定义 [3] - 报告基于“能否持续创造现金增加值，是上市公司是否创造股东价值的唯一标准”之理念，深入研究上市公司自由现金流量创造 [4] - 2024年度报告于2025年10月28日由清华经管深研院人工智能与资本市场研究中心和经济观察报联合发布 [2] 自由现金流量实践进展 - 国资委在2022年明确要求将自由现金流量纳入央企考核的关键指标，一些央企已提出建立以自由现金流量和经济增加值（EVA）为核心的指标体系 [4] - 2023年中央企业负责人会议将经营指标体系调整为“一利五率”，新增“营业现金比率”，正式开启对企业现金流量创造的考核 [5] - 2023年证监会修订发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，要求企业密切联系自身现金流量创造情况规划分红 [5] - 2024年以来，资本市场和投资者开始真正关注上市公司自由现金流量创造力，指数公司纷纷推出自由现金流指数，2025年堪称中国资本市场自由现金流量投资元年 [7] - 截至2025年9月底，已有超过90支自由现金流量ETF产品及其联接基金产品发行 [7] 2024年度FCF Top 99榜单 - 分众传媒和贵州茅台以0.361的FCFOE（净资产自由现金流量回报率）并列榜首 [10] - 榜单前五名公司及FCFOE分别为：分众传媒（0.361）、贵州茅台（0.361）、重庆啤酒（0.358）、海信家电（0.332）、九安医疗（0.308） [10] - 共有99家A股非金融上市公司入选2024年度自由现金流量创造力99强榜单 [10] 研究方法与样本选择 - 研究样本为A股非金融行业上市公司，且自IPO或借壳上市年份至2024年度达10年及以上 [13] - 样本需满足近三年财务报表审计意见为无保留意见且无监管机构认定的会计违规事项 [15] - 公司需在榜单年份及之前两年的年度主营业务处于正常经营状态，判断依据为税后营业利润三年累计值大于零且FCF3三年累计值大于零 [16] - 从5,246家A股非金融上市公司中，经过四步筛选，最终得到1,111家同时满足所有标准的公司作为研究样本 [18] - 采用净资产自由现金流量回报率（FCFOE）作为排序指标，FCFOE = 自公司IPO上市年度至T年末的年均自由现金流量 / 年均合并净资产 [19][20] 榜单公司特征分析 - 医药制造业（C27）有19家公司上榜，酒、饮料和精制茶制造业有12家，电气机械及器材制造业有12家，是上榜公司数量最多的三个行业 [33] - 国有控股公司有35家（其中商业一类28家，商业二类5家，公益类2家），非国有控股公司有64家，非国有控股公司数量较2023年增加11家 [35] - 从上市板块看，深交所主板（含原中小板）50家，创业板6家，上交所主板43家 [39] - 地区分布上，东部地区63家，中部地区20家，西部地区16家；浙江省（14家）、广东省（12家）、江苏省（12家）、上海市（10家）是上榜公司最多的省份/直辖市 [43] 榜单变动分析 - 贵州茅台、山西汾酒、格力电器、苏泊尔、五粮液、承德露露、泸州老窖、中国海诚等16家公司连续九年进入FCF Top 99榜单 [24] - 2024年度新上榜公司包括分众传媒、TCL智家、晨光股份等21家公司，落榜公司包括双汇发展、方大特钢、智飞生物等21家公司 [27] - 中国重汽排名上升31位至第39名，伊利股份排名上升29位至第53名，苏美达排名上升28位至第16名，是排名上升幅度最大的公司 [28] - 达安基因排名下降49位至第94名，天华新能排名下降47位至第76名，是排名下降幅度最大的公司 [29]

板块整体表现 - 非白酒板块在10月27日较上一交易日微涨0.09%，而当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股表现分化，*ST兰黄以3.36%的涨幅领涨，会稽山和百润股份分别上涨3.07%和1.30% [1] - 板块资金流向呈现主力资金净流出79.71万元，游资资金净流入6624.5万元，散户资金净流出6544.78万元的格局 [2] 领涨个股表现 - *ST兰黄收盘价为8.91元，上涨3.36%，成交量为4.48万手，成交额为3968.37万元 [1] - 会稽山收盘价为21.82元，上涨3.07%，成交量为14.94万手，成交额为3.25亿元 [1] - 百润股份收盘价为27.28元，上涨1.30%，成交量为10.05万手，成交额为2.73亿元 [1] 资金流向分析 - 青岛啤酒获得主力资金净流入2062.46万元，主力净占比5.58%，同时游资净流入1960.07万元，游资净占比5.30% [3] - 古越龙山获得主力资金净流入725.41万元，主力净占比6.67% [3] - 会稽山遭遇主力资金净流出2792.10万元，主力净占比-8.59% [3] - 张裕A获得游资资金净流入1275.46万元，游资净占比高达17.69% [3]

活动概述 - 第九届京A八乘八合酿计划于2025年10月24日至25日在北京举办，活动主题为“Young Blood × OG” [1] - 活动邀请了16家来自中国及北欧地区的精酿厂牌，现场展示了136款啤酒 [1] - 该活动已从单纯的跨国酿酒实验，发展为凝聚全球酿酒师、啤酒爱好者与文化创作者的年度盛会 [1] 品牌背景与发展历程 - 京A是重庆啤酒股份有限公司旗下的精酿啤酒品牌 [1] - 品牌与北欧的渊源始于2016年，当时与挪威酒厂Nøgne合作推出合酿酒款，是首次与北欧精酿文化的深度碰撞 [1] - 京A八乘八合酿计划自2017年诞生，至今已举办九届 [1] 活动演进与未来方向 - 第九届活动以更丰富的阵容、更具沉浸感的现场和更极致的新鲜度，实现了“更高维度”的体验升级 [1] - 活动九年来始终以“合作、创意、边界”为关键词 [1] - 未来计划将继续以开放姿态，邀请更多厂牌加入合酿计划 [1]