财务数据 - 重庆啤酒公司2024年一季度营收为42.93亿元，同比增长7.16%[2] - 2024年一季度毛利率为47.90%，同比增长2.74个百分点，净利率为20.94%，同比增长1.60个百分点[2] - 高档啤酒在2024年一季度营收中占比最大，达25.72亿元，同比增长8.28%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为2.98/3.30/3.60元，对应PE分别为23/21/19倍[4] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济下行风险、成本下降幅度不及预期、渠道拓展与终端销售不及预期等[5] 分析师团队 - 孙山山是华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有丰富的行业经验[9] - 肖燕南专注于次高端白酒和软饮料板块的研究[10] - 廖望州涵盖啤酒、卤味、徽酒领域，拥有3年食品饮料行业研究经验[11]

营业收入情况 - 2024年第一季度，公司实现营业收入42.93亿元，同比增长7.16%[4] - 高档产品档次主营业务收入为25.72亿元，占比61.56%[8] - 主流产品档次主营业务收入为15.20亿元，占比36.38%[8] - 经济产品档次主营业务收入为0.86亿元，同比增长12.39%[8] - 批发代理渠道本期主营业务收入为41.70亿元，同比增长6.65%[9] - 西北区主营业务收入为11.60亿元，同比增长3.23%[9] - 中区主营业务收入为18.08亿元，同比增长7.05%[9] - 南区主营业务收入为12.09亿元，同比增长9.32%[9] 利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元，同比增长16.78%[4] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为10.81亿元，同比增长26.76%[4] - 重庆啤酒股份有限公司2024年3月31日货币资金为2,945,120,807.44元人民币[15] - 重庆啤酒股份有限公司2024年3月31日交易性金融资产为901,642,500.00元人民币[15] - 重庆啤酒股份有限公司2024年3月31日存货为1,790,897,384.57元人民币[15] - 重庆啤酒股份有限公司2024年3月31日固定资产为3,579,055,632.67元人民币[16] - 经营活动产生的现金流量净额为10.81亿元，同比增长26.8%[21] - 2024年第一季度公司投资活动现金流入小计为2,075,978.36[22] - 2024年第一季度公司长期资产支付的现金为311,070,673.84[22] - 2024年第一季度公司投资支付的现金为540,000,000.00[22] - 2024年第一季度公司投资活动现金流出小计为851,070,673.84[22] - 2024年第一季度公司筹资活动现金流出小计为7,883,299.25[22] - 2024年第一季度公司现金及现金等价物净增加额为223,877,382.49[22] - 2024年第一季度公司期初现金及现金等价物余额为2,700,076,206.04[22] - 2024年第一季度公司期末现金及现金等价物余额为2,923,953,588.53[22] 股权情况 - 嘉士伯啤酒厂香港有限公司持有205,882,718股人民币普通股[12] - 中国建设银行股份有限公司－鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金持有2,537,652股人民币普通股[12] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金持有1,800,000股人民币普通股[12] - 中国建设银行股份有限公司－鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金持有621,400股且尚未归还[13] - 中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金持有33,400股且尚未归还[14] - 中国建设银行股份有限公司－易方达沪深300交易型开放式指数发起式证券投资基金新增23,100股[14]

财务数据 - 公司2023年全年实现营业收入148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%[1] - 公司2023年每股拟派发现金红利2.80元（含税），年度分红比例同比提升1.8pct至101.4%[1] - 公司2024年计划实现营收中到高个位数增长[1] - 公司23年主流啤酒销量、吨价分别同比增长5.97%、-0.3%[3] - 公司23年毛利率为49.15%，同比下降1.33pct[6] - 公司23年归母净利率为9%，较22年同比基本持平[8] - 公司预测2024-2026年营业收入分别为156.96、165.98、175.17亿元，同比增长6.0%、5.7%、5.5%[17] - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为14.65、15.84、16.95亿元，同比增长9.6%、8.1%、7.0%[17] 市场比较 - 2024年，重庆啤酒的PE为22x，低于可比公司平均值25x[20] - 青岛啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒的2025年PE分别为18、23和20，重庆啤酒的2025年PE为21[21] 业务展望 - 2026年，重庆啤酒的高档、主流和经济业务盈利预测分别为10309百万元、6417百万元和407百万元，同比增长率分别为4.80%、6.70%和11.00%[18] - 2026年，重庆啤酒的毛利率预计为50.25%，净利率为9.7%[22] - 重庆啤酒的ROE分别为71.4%、74.2%、43.5%、35.0%和28.8%[22] 其他信息 - 华金证券股份有限公司取得了证券投资咨询业务许可，可以为客户提供证券投资分析、预测或建议等服务[25] - 报告中的信息、资料、建议及推测仅反映公司发布当日的判断，证券或投资标的的价格、价值及投资带来的收入可能会波动[26] - 公司及其雇员对使用报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责[27]

2024年04月02日 公 司点评 公 增持 / 下调 司 重庆啤酒(600132) 研 究 目标价: 69.00 昨收盘:64.47 四季度结构升级略有放缓，期待 2024 年“嘉速扬帆” 事件：重庆啤酒发布 2023 年年报，2023 年实现营收 148.15 亿元， ◼ 走势比较 同比+5.53%，归母净利润13.37亿元，同比+5.78%，扣非归母净利润13.14 亿元，同比+6.45%。2023Q4 实现营收 17.86 亿元，同比-3.76%，归母净 10% 利润-0.07亿元，去年同期为0.81亿元，扣非归母净利润为-0.13亿元， 太 平 (1( 84 %% ))3/4/32 41/6/32 52/8/32 5/11/32 61/1/42 82/3/42 去年同 主期 流为 价格0. 带73 销亿 量元 增。 速 较快，四季度结构升级略有放缓。2023 年公司 业绩稳定增长，符合前期业绩快报预期，2023Q4 业绩承压主要由于吨价 洋 (32%) 下滑。拆分量价来看，2023年公司销量/吨价分别为299.75万千升/4817.8 证 (46%) 元，同比+4.93%/+0.49%。2023Q4 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入148.2亿元，同比增长5.5%[1] - 公司啤酒销量同比增长4.9%[2] - 公司2023年归母净利润13.4亿元，同比增长5.8%[1] - 公司2023年归母净利率为9%，同比持平[3] - 公司2023年毛利率同比下降1.3%[3] - 公司2023年销售费用率同比增加0.5%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到18382.54百万元，较2023年增长23.9%[6] - 公司2026年预计净利润为3700.79百万元，净利率为9.86%[6] - 公司2026年ROE预计下降至25.50%[6] 估值指标 - 公司2026年预计P/E为17.59，P/B为4.48[6] - 公司2026年预计EV/EBITDA为3.43，P/S为1.73[6] 评级标准 - 推荐等级对应相对基准指数涨幅在10%以上[10] - 中性等级在-5%～10%之间[10] - 回避等级为相对基准指数跌幅5%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入148.2亿元，同比增长5.5%[1] - 公司2023年全年销量299.8万吨，同比增长4.9%[1] - 公司2023年高档/主流/经济啤酒实现收入分别为88.6/53/2.9亿元，同比增长5.2%/5.6%/10.1%[1] - 公司2023年毛利率为49.2%，同比下降1.3pp[2] - 公司2023年净利率同比微降0.4pp至21.4%[2] 未来展望 - 重庆啤酒计划转向大城市，预计新增个位数大城市渠道[3] - 重庆啤酒2024-2026年预计EPS分别为3.04元、3.33元、3.62元，对应动态PE分别为21倍、19倍、18倍[3] - 重庆啤酒2024年目标价82.08元，维持“买入”评级[3] 市场扩张和并购 - 重庆啤酒2023-2026年业绩预测，营业收入逐年增长，净利润和每股收益也呈现增长趋势[4] - 重庆啤酒2024-2026年整体销量增速预测为6.4%、5.5%、5.0%[5] - 重庆啤酒2024-2026年啤酒吨价增速分别为0.5%、0.8%、0.6%[5] 其他新策略 - 2024年啤酒行业平均PE为23倍，重庆啤酒对应PE约为21倍[7] - 重庆啤酒给予24年27倍PE，目标价82.08元，维持“买入”评级[7] - 2026年预计营业收入将达到179.10亿元，净利润为35.56亿元[9] - 2026年预计ROE为38.33%，ROA为20.23%[9]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 公司2023年实现归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%[1] - 公司2023年现金分红比例提升至101.4%，每股派发现金红利2.80元[2] - 公司2023年毛利率同比下降1.3%，销售费用率同比增加0.5%[7] - 公司2023年实现归母净利率9.02%，同比增长0.02%[8] - 公司2024-2026年营业收入预计同比增长6.0%/6.4%/6.3%[10] - 公司2026年预计每股收益为3.57美元，每股红利为6.65美元[15] - 公司ROIC在2025年预计将达到472%，远高于其他年份[15] - 公司资产负债率在2026年预计将达到87%，呈逐年增长趋势[15] - 公司自由现金流在2026年预计将达到3444百万元，较前几年有所增长[15] - 公司现金净变动在2025年预计将达到399百万元，较前一年有所增加[15] 业绩展望 - 公司制定了2024年中到高个位数的收入增长目标，继续依托优势产品组合进行市场拓展[2] - 公司2024年制定中到高个位数的收入增长目标，维持盈利预测[10] 市场比较 - 重庆啤酒2023年PE为23.3，总市值为312亿元，投资评级为买入[12] - 青岛啤酒2024年EPS为3.77元，PE为26.6，总市值为1137亿元，投资评级为买入[12] - 华润啤酒2023年EPS为1.90元，PE为20.7，总市值为1060亿元，投资评级为买入[12] 报告信息 - 报告强调了信息的准确性和独立性，作者力求客观公正，不受第三方影响[16] - 公司声明报告仅供客户使用，未经许可不得复制传播，作者可能持有所提到公司的证券并进行交易[18]

财务数据 - 公司23年啤酒收入同比增长5.4%，总销量/均价分别同比增长4.9%/0.5%[2] - 公司23年毛利率为49.2%，同比下降1.33个百分点[3] - 公司23年归母净利率达9.0%，与22年持平，Q4单季归母净利润转负[5] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.02、3.30、3.55元/股，给予2024年20-25倍PE估值，合理价值区间为60.40-75.50元[6] - 2026年，重庆啤酒预计高档啤酒收入将达到10266.5百万元，占比59.0%[9] - 2025年，公司营业收入预计将达到16533.4百万元，同比增长5.9%[9] - 青岛啤酒2025年预计每股收益为4.28元，市盈率为22.28倍[9] - 2026年，重庆啤酒的每股收益预计为3.55元，较2023年增长28.6%[10] - 2026年，重庆啤酒的P/E值预计为18.57倍，较2023年下降22.2%[10] - 2026年，重庆啤酒的净资产收益率预计为71.0%，较2023年增长13.6%[10] - 2023年重庆啤酒公司的投资活动现金流呈现逐年下降趋势，分别为-1051、-830、-826、-822亿元[0] - 公司负债总计在2023年达到了9936亿元，较2019年增长了13.7%[0] 投资评级 - 分析师声明中指出，报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，不保证信息的准确性或完整性[11] - 分析师负责的股票研究范围包括了多家食品饮料公司，如贵州茅台、伊利股份等[12] - 投资评级说明中，中性评级表示预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间[12] - 市场基准指数的比较标准中，优于大市表示预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上[13] 法律声明 - 法律声明中指出，本报告中的信息或意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对使用报告内容引致的损失负责[14] - 本报告所载的资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动[15] - 市场有风险，投资需谨慎，本报告提供的信息、材料及结论只供特定客户参考，不构成投资建议[16] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 2023年归母净利润为13.37亿元，同比增长6.45%[1] - 2023年销量同比增长4.9%，吨价同比增长0.6%[1] - 2023年公司归母净利率同比增长0.02个百分点[1] - 公司2024年制定收入中高个位数增长目标，预计吨价平稳增长、销量中小个位数增长[2] 未来展望 - 公司营业收入预计在2026年将达到160.79亿元，年均增长率约为2.3%[4] - 归母净利润预计在2026年将达到16.4亿元，年均增长率约为6.5%[4] - 毛利率在2026年预计将达到50.3%，略有增长[4] - 净利率在2026年预计将达到10.2%，略有增长[4] - 公司资产总计在2026年预计将达到208.87亿元[5] 公司发展 - 公司长期投资持续增长，从512亿到94亿，增长幅度为94%[7] - 公司现金净增加额逐年增加，从1231亿到3122亿，增长幅度为154%[7] - 公司每股收益逐年增长，从2.61元到3.39元，增长幅度为30%[7] - 公司的P/E比率逐年下降，从25.6到19.7，降幅为23%[7] - 公司的P/B比率逐年下降，从15.7到5.9，降幅为62%[7]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入148.15亿元，同比增长5.53%[1] - 公司2023年归母净利润13.37亿元，同比增长5.78%[1] - 公司2023年啤酒销量299.75万千升，同比增长4.93%[2] - 公司2023年高档/主流/经济产品分别实现收入88.55/52.97/2.90亿元，同比增长5.18%/5.64%/10.06%[2] - 公司2023年啤酒吨价为4942元/吨，同比增长0.57%[2] - 公司2023年毛利率为49.15%，同比下降1.33%[3] - 公司2024-2026年营业收入分别为156.75/165.39/175.66亿元，同比增长5.8%/5.5%/6.2%[5] - 公司2024-2026年归母净利润分别为14.43/15.72/17.33亿元，同比增长7.9%/9.0%/10.2%[5] 未来展望 - 公司2026年预计净利润将达到1,733百万元，同比增长10.2%[8] - 公司2026年预计EPS将达到3.58元，同比增长10.2%[8] - 公司2026年预计ROE将降至35.5%[8] - 公司2026年预计P/E将降至18.4倍[8] - 公司2026年预计P/B将降至9.1倍[8] - 公司2026年预计营业收入将达到17566百万元，较2022年增长25.1%[9] - 公司2026年预计营业利润率将达到10.2%，较2023年增长8.6个百分点[9] - 公司2026年预计ROE将为35.5%，较2022年增长14.1个百分点[9] 其他 - 公司维持“买入-B”投资评级[6] - 公司具备证券投资咨询业务资格[15] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[15] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[15]