财务数据 - 2024年第一季度公司营收为42.9亿元，同比增长7.16%[1] - 2024年第一季度扣非前后归母净利润分别为4.52亿元和4.46亿元，同比增长16.78%和16.91%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.20/15.40/16.40亿元，对应EPS为2.93/3.18/3.39元[1] - 2024年销量同比增长5.3%，吨价同比增长1.8%[2] - 2023年公司归母净利率同比增长0.87个百分点，主要受益于吨价提升和吨成本下降[3] - 2024年预计大麦等成本下降10%，带动成本下降[4] 市场展望 - 2024年是重要的体育赛事年，奥运、欧洲杯等赛事有望提振市场情绪[4] 风险提示 - 风险提示包括成本过快上涨风险、雨水天气风险、食品安全风险[5] 未来展望 - 预计2026年营业收入将达到160.79亿元，较2022年增长了14.5%[7] - 预计2026年每股收益将达到3.39元，较2022年增长了29.2%[7] - 预计2026年ROE为28.3%，较2022年下降了43.7%[7] - 预计2026年EBITDA为43.02亿元，较2022年增长了17.4%[7]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营业收入42.9亿元，同比增长7.2%[1] - 归母净利润达到4.5亿元，同比增长16.8%[1] - 1Q24公司销量为86.7万千升，同比增长5.2%，吨价同比增长1.8%[1] - 南区市场表现稳健，收入增长分别为3.2%/7.1%/9.3%[1] - 公司归母净利率达到10.5%，同比增长0.9%，毛利率同比增长2.7%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利分别为15/16.7/18.1亿元，对应P/E分别为23/20/19倍[2] - 风险提示包括消费力下降和乌苏销售恢复低于预期[2] - 预测2026年公司归母净利润将达到1814.51百万元，PE为18.77倍[3] - 公司2026年预计营业收入将达到18382.54百万元，较2023年增长23.9%[4] - 预计2026年净利润为3702.39百万元，净利率为9.87%[4] - ROE预计在2026年将下降至25.51%，ROIC也将下降至26.06%[4] 评级标准 - 评级标准根据相对基准指数涨幅来划分，推荐、中性和回避三个级别[8] - 推荐级别要求相对基准指数涨幅在10%以上，中性级别在-5%～10%之间，回避级别则是跌幅在5%以上[8] - 不同市场有不同的评级标准，例如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入达到158.65亿元，同比增长7.09%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为14.97亿元，同比增长12.02%[1] - 公司2024年一季度高档产品收入占比达到61.6%，同比增长1个百分点[1] - 公司预计2024年全年股息率将维持在4%以上[3] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为15.0/16.2/17.3亿元，维持“增持”评级[4] 未来展望 - 2026年，重庆啤酒的营业总收入预计将达到176.55亿元，较2023年增长19.1%[7] - 2026年，重庆啤酒的净利润预计将达到35.32亿元，较2023年增长30.2%[7] - 2026年，重庆啤酒的每股净资产预计将达到5.50元，较2023年增长24.8%[7] - 2026年，重庆啤酒的ROE-摊薄率预计将达到65.02%，较2023年增长2.6%[7]

重[Ta庆ble啤_Sto酒ckN（am6eR0p0tT1yp3e2] ） 公司研究/公司点评 成本下降超预期 ——重庆啤酒 24Q1 点评 [T投a资ble评_R级an：k]买 入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-04-30 [⚫T ab公le_司Su发m布ma2r0y]2 4年一季报： [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 68.05 ➢ 24Q1：营收 42.9 亿（+7.2%），归母 4.5 亿（+16.8%），扣非 4.5 近12个月最高/最低(元) 105.43/52.53 亿（+16.9%） 总股本（百万股） 484 ➢ 收入符合预期，利润超市场预期。 流通股本（百万股） 484 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 329 ⚫ 收入端：高端化持续 流通市值（亿元） 329 ➢ 量价拆分：Q1 量同比+5.2%/价同比+1.8%，量增预计主要受疆内乌 [公Ta司ble价_C格ha与rt]沪 深300走势比较 苏及嘉士伯拉动，疆外乌苏仍处恢复期。 11% ➢ 高档增速更佳：高档/主流/经济收入各 26/ 15/ 0.9 亿，同比各 -6%5/23 8/23 11/23 ...

财务数据 - 公司24Q1实现营收42.93亿元，同比增长7.16%[1] - 公司24Q1归母净利润为4.52亿元，同比增长16.78%[1] - 公司24Q1啤酒业务营收为41.78亿元，同比增长6.59%，销量为86.68万吨，同比增长5.25%[2] - 公司24Q1高档/主流/经济产品营收分别为25.72/15.20/0.86亿元，同比增长8.28%/3.57%/12.39%[2] - 公司24Q1毛利率同比提升2.74pct至47.90%，净利率同比提升1.60pct至20.94%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为157.93/167.74/177.71亿元，归母净利润分别为14.38/15.79/17.27亿元[6] - 公司2023-2026年的ROE分别为62.5%/64.6%/65.8%/67.5%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到17771百万元，营业利润为4209百万元[8] - 公司2026年预计每股收益为3.57元，ROE为67.5%[8] 投资建议 - 公司建议股票评级为买入，相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[10] 免责声明 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议[13] - 报告中的信息和意见仅供参考，不代表正式观点，投资者应自主决策并承担风险[13] - 过往业绩不预示未来回报，投资者应独立评估信息并咨询专家意见[13] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并提供投资银行服务，存在利益冲突[14] - 投资者不应将本报告作为唯一决策依据，应考虑潜在利益冲突[14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现营业总收入42.9亿元,同比增长7.16%;归母净利润4.5亿元,同比增长16.78% [1] - 公司销量稳健增长,高端产品表现良好,毛利率提升 [3][5] - 成本优化提升毛利率,预计全年净利率有望提升 [5] 公司经营情况总结 销量情况 - 2024Q1公司实现销量86.68万吨,同比增长5.25% [3] - 高档/主流/经济啤酒分别实现收入25.72/15.2/0.86亿元,同比增长8.3%/3.6%/12.4% [3] - 西北/中区/南区市场分别实现营业收入11.6/18.1/12.1亿元,同比增长3.23%/7.05%/9.32% [3] 盈利情况 - 2024Q1公司毛利率为47.89%,同比提高2.7个百分点 [3][5] - 吨成本2580元/吨,同比下降3.3% [5] - 2024Q1公司营业利润率25.76%,同比提升2.05个百分点;归母净利率10.53%,同比提升0.87个百分点 [5] 费用情况 - 销售费用率13.14%,同比增加0.18个百分点 [4] - 管理费用率3.12%,同比持平 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司在实现全档次营收正增长的同时,结构持续升级亦稳步推进 [2] - 吨成本改善,盈利能力同步提升驱动ROE持续提升 [3] 公司财务数据和估值总结 1. 营业收入和净利润保持增长,预计2024-2026年营业收入分别为15,579/16,244/16,847百万元,净利润分别为1,464/1,566/1,655百万元 [5][6] 2. 毛利率和净利率水平稳步提升,预计2024-2026年毛利率分别为50.2%/50.4%/50.5%,净利率分别为19.1%/19.6%/19.9% [6] 3. ROE水平较高,预计2024-2026年分别为27.7%/22.0%/18.9% [6] 4. 公司估值水平合理,预计2024-2026年PE分别为22/21/20倍 [3]

收入平稳，利润超预期 重庆啤酒（600132.SH）/饮 证券研究报告/公司点评 2024年4月29日 料制造 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：68.05 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,039 14,815 15,613 16,387 17,150 分析师：范劲松 增长率yoy% 7% 6% 5% 5% 5% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 1,264 1,337 1,441 1,566 1,668 电话：021-20315733 增长率yoy% 8% 6% 8% 9% 7% 每股收益（元） 2.61 2.76 2.98 3.24 3.45 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 7.75 6.40 6.94 7.52 7.91 分析师：熊欣慰 净资产收益率 35% 37% 27% 22% 18% 执业证书编号：S0740519080002 P/E 26.1 24.6 22.9 21.0 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入42.9亿元,同比增长7.2%;归母净利润4.5亿元,同比增长16.8% [1] - 量价齐升推动收入快速增长,其中高档产品收入占比提升,毛利率同比提升2.74个百分点 [1] - 费用管控良好,销售费用率和管理费用率整体保持平稳,销售净利率达到20.94%,同比提升1.6个百分点 [1] - 公司在费用投放和大城市计划上计划做出一定调整,有望补齐公司在渠道精耕上的短板 [1] 分析报告目录 事件概述 - 重庆啤酒2024年一季度业绩点评 [1] 业绩分析 - 量价齐升推动收入快速增长,高档产品收入占比提升 [1] - 毛利率同比提升,费用管控良好 [1] 行业及公司展望 - 公司在费用投放和大城市计划上计划做出一定调整 [1] - 餐饮渠道修复有望带动高端产品表现 [1] 盈利预测和估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测,对应PE分别为23x/21x/19x [2] - 维持"买入"评级 [2]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业总收入42.9亿元，同比增长7.2%[1] - 24Q1归母净利润为4.5亿元，同比增长16.8%；扣非后归母净利润为4.5亿元，同比增长16.9%[1] - 公司24Q1销售净利率、归母净利率分别同比增长1.6%和0.9%，归母净利润同比增长约17%至4.5亿元[1] 产品销售 - 24Q1啤酒销量为86.7万千升，同比增长5.25%；吨价同比增长1.82%至4952.2元/千升[1] - 公司高端产品布局更加均衡，Q2起折旧对冲成本红利，全年业绩预计稳增[1] 财务展望 - 公司现金流稳定且保持高分红，维持目标价77元与“强推”评级[2] - 公司2024-2026年EPS预测为2.98/3.21/3.43元，对应P/E为23/21/20倍[2] 风险提示 - 高端销售不及预期、行业竞争加剧、成本大幅上行等为风险提示[2] 公司信息 - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数、标普500/纳斯达克指数[18] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[19]