报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩有涨有跌，高端化有所放缓，吨价短期受挫，新工厂转固折旧摊销增加致净利率下滑，但公司基地市场基础稳固、品牌储备丰富且保持高分红，具备在行业改善后重回增长的能力 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 前三季度实现营业收入130.63亿元（同比+0.26%），归母净利润13.32亿元（同比-0.9%），扣非净利润13.06亿元（同比-1.61%）；2024Q3营业总收入42.02亿元（同比-7.11%），归母净利润4.31亿元（同比-10.1%），扣非净利润4.18亿元（同比-11.6%） [4] - 前三季度销量265.7万吨（同比+0.2%），其中2024Q3销量87.32万吨（同比-5.6%）；前三季度吨价同比基本持平，单三季度吨价同比-1.61%；分结构来看，单三季度高档/主流/经济产品收入同比-9.24%/-7.63%/+19.97%，高档、主流较2024Q2降幅有所扩大；预计乌苏、重庆、1664销量均有承压 [4] - 2024Q3吨成本同比+1%，毛利率同比-1.35pct至49.17%，销售/管理费用率同比-0.87pct/+1.04pct，归母净利率同比-0.34pct至10.25%；前三季度来看，公司归母净利率同比-0.12pct至10.2%，毛利率同比+0.01pct至49.2%，其中销售费用率（同比+0.17pct）、管理费用率（同比+0.27pct）、研发费用率（同比+0.02pct）、财务费用率（同比+0.18pct） [5] 财务预测 - 预计2024/2025/2026年公司EPS为2.73/2.88/3.11元，对应PE为24X/23X/21X [5] - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等多项指标的预测值 [9]

关于召开 2024 年第三次临时股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：2024-031 重庆啤酒股份有限公司 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2024 年 12 月 2 日 11 点 00 分 召开地点：广东省佛山市三水区西南街道佳悦路 1 号嘉士伯啤酒（佛山）有 限公司 股东大会召开日期：2024年12月2日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (一)股东大会类型和届次 2024 年第三次临时股东大会 (二)股东大会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的 方式 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自 2024 年 12 月 2 日 至 2024 年 12 月 2 日 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台的投票时 ...

证券代码：600132 股票简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-030 重庆啤酒股份有限公司 关于预计 2025 年度日常关联交易的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏负连带责任。 根据中国证券监督管理委员会、上海证券交易所有关关联交易审批和披露的相关 规定，公司 2024 年日常关联交易执行情况及 2025 年度日常关联交易预计情况如下： 一、2024 年日常关联交易实际执行情况 （一） 授权生产（关联许可协议）情况 1、2015 年，公司及下属子公司重庆啤酒宜宾有限责任公司、湖南重庆啤酒国人 有限责任公司、重庆啤酒集团成都勃克啤酒有限公司、重庆啤酒攀枝花有限责任公司、 重庆啤酒西昌有限责任公司分别与嘉士伯啤酒厂有限公司签订许可协议，约定将原由 嘉士伯啤酒（广东）有限公司转授权许可给本公司使用的嘉士伯（Carlsberg）及乐堡 1 （Tuborg）商标，改由嘉士伯啤酒厂有限公司直接授权许可给本公司及下属子公司使 用。根据许可协议，嘉士伯啤酒厂有限公司分别授权许可公司及部分下属子公司使用 嘉士伯（Carlsberg）、乐堡（Tuborg） ...

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-028 重要内容提示： 重庆啤酒股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）拟向全体股东派 发现金红利，每股派发现金红利人民币 1.50 元（含税），合计分配现金红利 725,956,797.00 元（含税）。 本次中期利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，具 体日期将在权益分派实施公告中明确。 在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持每股分 配比例不变，相应调整分配总额，并将在相关公告中披露。 本次中期利润分配方案需提交 2024 年第三次临时股东大会审议后方可 实施。 一、利润分配方案的内容 截至 2024 年 9 月 30 日，本公司合并报表实现净利润 2,666,605,303.42 元， 其中归属于上市公司股东的净利润为 1,331,968,723.29 元，母公司报表实现净利 润 589,819,472.59 元。 根据《重庆啤酒股份有限公司章程》，法定盈余公积累计额达到公司注册资 本的 50%可以不再提取。公司合并报表中，本期实现的可供分配利润为 1,331,968,723.29 元，加上以前年度可 ...

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2024-027 重庆啤酒股份有限公司 第十届董事会第十九次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其 内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重庆啤酒股份有限公司第十届董事会第十九次会议通知于 2024 年 11 月 7 日发出，会议 于北京时间 2024 年 11 月 12 日下午 2 点在广州办公室以现场加视频会议的方式召开。应出 席会议董事 9 名，实际出席会议董事 9 名。会议由董事长 João Abecasis 先生主持。公司监 事和高级管理人员列席了本次会议。本次会议的召开符合《中华人民共和国公司法》和《公 司章程》的规定，会议召开合法有效。经参与表决董事审议，以书面表决方式通过了以下议 案： 一、 关于嘉士伯重庆啤酒有限公司 2024 年中期利润分配方案的议案； 同意公司控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司向全体股东实施现金红利分配 1,543,000,000.00 元（含税），其中：股东重庆啤酒股份有限公司应分配 793,410,600.00 元， 股东广州嘉士伯投资有限 ...

证券代码：600132 证券简称： 重庆啤酒 公告编号：临 2024-029 重庆啤酒股份有限公司 关于 2025 年度委托理财的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、 委托理财概述 (一) 委托理财目的 重庆啤酒股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）控股子公司嘉士伯 重庆啤酒有限公司（以下简称"嘉士伯重啤"）拟使用不超过人民币 35 亿 元的闲置自有资金办理委托理财； 授权期限为自股东大会审批通过之日起 12 个月； 本事项已经 2024 年 11 月 12 日召开的第十届董事会第十九次会议审议通 过，尚需提交 2024 年第三次临时股东大会审批。 国际三大信用评级机构（惠誉国际、穆迪投资和标准普尔）A 及以上评级的银行 中谨慎考察，选择安全性高、流动性好的 1 年期内的保本型理财产品或结构性存 款。 2、货币市场基金：公司资金部门将严格筛选投资对象，选择信誉好、规模大 的基金管理公司所发行的国际信用评级 AAA 的产品。 为了提高闲置资金的使用效率和收益水平，加强日常资金管理 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 24Q1 - 3业绩营收130.63亿元同比+0.26%，归母净利13.32亿元同比 - 0.9%，扣非净利13.06亿元同比 - 1.61%；24Q3业绩营收42.02亿元同比 - 7.11%，归母净利4.31亿元同比 - 10.1%，扣非净利润4.18亿元同比 - 11.6% [1] - Q1 - 3销量265.7万千升同比+0.2%，啤酒吨价同比 - 0.6%；Q3销量同比 - 5.6%、啤酒吨价同比 - 2.5% [1] - 分档次看Q3高档/主流/经济收入同比 - 9%/-8%/+20%，8元以上占比同比 - 0.9pct，餐饮、夜场持续承压，Q1 - 3高档/主流/经济收入同比1.24%/+0.03%/+14.84% [1] - 分区域看西北区/中区/南区收入Q3同比 - 10%/-5%/-9%，Q1 - 3同比 - 2.5%/-0.004%/+1.1% [1] - Q3净利率 - 0.7pct，毛利率 - 1.4pct，吨成本同比+1.1%，销售费率同比 - 0.9pct，管理费率+1.0pct；Q1 - 3净利率 - 0.4pct，毛利率基本持平、吨成本持平，销售/管理费率同比+0.2/+0.3pct [2] - 公司今年积极推动非现饮渠道建设，1664等产品在非现饮表现亮眼、罐化率得以提升，现饮缺口逐步触底，体现在疆外乌苏、1664 [2] - 下调24 - 26年收入&归母利润预测值，预计24 - 26年公司收入增速分别为0.2%/3.3%/3.9%，归母净利润增速分别为 - 2.0%/7.5%/6.1%，对应PE分别为24X/22X/21X [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,039.04|14,814.84|14,844.47|15,334.44|15,936.45| |增长率(%)|7.01|5.53|0.20|3.30|3.93| |EBITDA(百万元)|3,927.10|3,941.21|3,995.48|4,259.69|4,506.17| |归属母公司净利润(百万元)|1,263.60|1,336.60|1,310.44|1,408.07|1,494.48| |增长率(%)|8.35|5.78|(1.96)|7.45|6.14| |EPS(元/股)|2.61|2.76|2.71|2.91|3.09| |市盈率(P/E)|24.96|23.59|24.06|22.40|21.10| |市净率(P/B)|15.34|14.73|14.29|14.29|14.29| |市销率(P/S)|2.25|2.13|2.12|2.06|1.98| |EV/EBITDA|15.00|7.53|7.33|6.73|6.28| [4] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金(百万元)|3,397.88|2,712.72|2,545.93|3,150.34|3,477.27| |应收票据及应收账款(百万元)|65.51|64.63|67.32|68.98|72.67| |预付账款(百万元)|43.19|41.83|42.12|42.03|42.84| |存货(百万元)|2,166.48|2,100.35|2,139.21|2,176.40|2,201.17| |其他(百万元)|130.98|545.07|550.25|567.85|568.92| |流动资产合计(百万元)|5,804.04|5,464.61|5,344.84|6,005.61|6,362.87| |长期股权投资(百万元)|296.60|140.61|180.61|225.61|275.61| |固定资产(百万元)|3,680.69|3,673.99|4,447.99|4,216.99|3,995.98| |在建工程(百万元)|395.30|783.50|383.50|433.50|483.50| |无形资产(百万元)|685.17|677.05|614.23|551.41|488.59| |其他(百万元)|1,635.75|1,647.15|1,609.19|1,574.19|1,587.53| |非流动资产合计(百万元)|6,693.51|6,922.31|7,235.53|7,001.70|6,831.21| |资产总计(百万元)|12,497.54|12,386.91|12,580.36|13,007.31|13,194.09| |短期借款(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款(百万元)|2,497.67|2,607.63|2,513.43|2,751.62|2,698.01| |其他(百万元)|4,199.51|3,907.32|5,720.55|5,899.53|6,130.30| |流动负债合计(百万元)|6,697.18|6,514.95|8,233.98|8,651.15|8,828.31| |长期借款(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券(百万元)|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他(百万元)|563.30|553.02|560.00|570.00|580.00| |非流动负债合计(百万元)|563.30|553.02|560.00|570.00|580.00| |负债合计(百万元)|8,874.52|8,734.76|8,793.98|9,221.15|9,408.31| |少数股东权益(百万元)|1,566.87|1,511.95|1,579.06|1,579.06|1,579.06| |股本(百万元)|483.97|483.97|483.97|483.97|483.97| |资本公积(百万元)|7.73|16.02|16.02|16.02|16.02| |留存收益(百万元)|1,578.00|1,656.29|1,721.81|1,721.81|1,721.81| |其他(百万元)|(13.54)|(16.09)|(14.49)|(14.71)|(15.09)| |股东权益合计(百万元)|3,623.02|3,652.15|3,786.38|3,786.16|3,785.78| |负债和股东权益总计(百万元)|12,497.54|12,386.91|12,580.36|13,007.31|13,194.09| [7] 利润表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,039.04|14,814.84|14,844.47|15,334.44|15,936.45| |营业成本(百万元)|6,952.43|7,533.98|7,555.67|7,768.11|8,040.44| |营业税金及附加(百万元)|920.86|957.55|962.47|989.07|1,027.90| |销售费用(百万元)|2,326.22|2,532.62|2,536.22|2,599.19|2,669.36| |管理费用(百万元)|534.57|494.67|529.34|490.70|502.00| |研发费用(百万元)|110.75|26.23|28.91|23.00|23.90| |财务费用(百万元)|(56.10)|(60.31)|(61.37)|(66.47)|(77.34)| |信用减值损失(百万元)|(78.93)|(102.54)|(86.00)|(82.00)|(82.00)| |公允价值变动收益(百万元)|0.00|0.20|2.80|4.50|2.50| |投资净收益(百万元)|67.95|66.58|67.00|67.00|67.00| |其他(百万元)|(37.66)|13.07|0.00|0.00|0.00| |营业利润(百万元)|3,298.97|3,352.79|3,277.02|3,520.34|3,737.69| |营业外收入(百万元)|7.15|28.77|28.00|28.00|28.00| |营业外支出(百万元)|7.34|5.88|9.39|7.53|7.60| |利润总额(百万元)|3,298.78|3,375.69|3,295.64|3,540.81|3,758.09| |所得税(百万元)|711.88|664.12|642.92|690.46|732.83| |净利润(百万元)|2,586.90|2,711.57|2,652.71|2,850.35|3,025.26| |少数股东损益(百万元)|1,323.29|1,374.97|1,342.27|1,442.28|1,530.78| |归属于母公司净利润(百万元)|1,263.60|1,336.60|1,310.44|1,408.07|1,494.48| |每股收益(元)|2.61|2.76|2.71|2.91|3.09| [7] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |净利润(百万元)|2,586.90|2,711.57|1,310.44|1,408.07|1,494.48| |折旧摊销(百万元)|472.80|477.58|608.82|643.82|683.82| |财务费用(百万元)|3.70|5.92|(61.37)|(66.47)|(77.34)| |投资损失(百万元)|(67.95)|(66.58)|(67.00)|(67.00)|(67.00)| |营运资金变动(百万元)|262.48|(412.52)|15.34|360.30|91.00| |其它(百万元)|494.72|380.97|1,345.07|1,446.78|1,533.28| |经营活动现金流(百万元)|3,752.65|3,096.95|3,151.30|3,725.50|3,658.24| |资本支出(百万元)|766.84|705.26|913.02|390.00|440.00| |长期投资(百万元)|56.28|(155.99)|40.00|45.00|50.00| |其他(百万元)|(1,211.20)|(1,600.24)|(1,811.62)|(777.00)|(878.00)| |投资活动现金流(百万元)|(388.09)|(1,050.98)|(858.60)|(342.00)|(388.00)| |债权融资(百万元)|57.79|78.69|58.98|71.47|82.34| |股权融资(百万元)|(1,252.38)|(1,349.37)|(2,518.48)|(2,850.57)|(3,025.65)| |其他(百万元)|(938.90)|(1,472.03)|0.00|0.00

报告投资评级 - 给予重庆啤酒“增持”评级 [1] 报告核心观点 - 重庆啤酒2024Q1 - Q3业绩增长乏力，需求疲软结构升级放缓，期待量价修复，根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测并给出投资建议 [1] 按目录总结 财务数据 - 2024Q1 - Q3实现收入130.63亿元，同比+0.3%，归母净利润13.32亿元，同比 - 0.9%，扣非归母净利润13.06亿元，同比 - 1.6%；2024Q3实现收入42.02亿元，同比 - 7.1%，归母净利润4.31亿元，同比 - 10.1%，扣非归母净利润4.18亿元，同比 - 11.6% [1] - 2024Q1 - Q3公司销量/吨价分别为265.70万吨/4783元/吨，同比+0.2%/-0.6%，2024Q3公司销量/吨价分别为87.32万吨/4677元/吨，同比 - 5.6%/-2.44% [1] - 2024Q1 - Q3公司高档/主流/经济产品分别实现收入76.2/47.64/3.18亿元，同比 - 1.2%/+0.03%/+14.8%，2024Q3公司高档/主流/经济分别实现营收23.62/15.90/1.32亿元，同比9.2%/-7.6%/+20.0%，占比同比 - 0.9/+0.1/+0.8pct至57.8%/38.9%/3.2% [1] - 2024Q3西北区/中区/南区分别实现营收12.5/18.9/12.9亿，同比 - 10.5%/-5.2%/-9.3% [1] - 2024Q3吨成本为2446元/吨，同比+1.1%，2024Q3毛利率同比 - 1.4pct至49.2%，2024Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为6.53%/14.74%/3.22%，同比+0.1/-0.9/+1.0pct，2024Q1 - Q3净利率达20.41%，同比 - 0.4ct，其中2024Q3净利率达20.64%，同比 - 0.7pct [1] - 预计2024 - 2026年收入增速0%/2%/2%，归母净利润增速分别为1%/3%/4%，EPS分别为2.73/2.82/2.94元，对应PE分别为22x/21x/20x [1] - 2023A - 2026E的营业收入、营业收入增长率、归母净利、净利润增长率、摊薄每股收益、市盈率等数据呈现一定变化趋势 [2] - 2022A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表各项数据呈现一定变化趋势 [3] 业务分析 - 三季度啤酒行业受到雨水天气以及消费疲软影响销量有所下滑，中国规模以上啤酒企业2024年1 - 9月累计产量2930.2万吨，同比 - 1.5%，2024Q3产量1007.5万吨，同比 - 5.3% [1] - 现饮渠道受损及消费力复苏不及预期导致高档产品下滑，预估疆外乌苏、1664承压，主流产品预估因重庆品牌受到重庆地区极端天气影响销量下滑，经济产品因品类升级、基数小增长较快 [1] - 成本端，2024Q3吨成本上升主因佛山工厂折旧摊销费用增加以及销量下滑导致规模效应受损，销售费用下滑主因费用前置，管理费用增加主因信息服务费增加以加速数字化进程 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现收入42亿元,同比下降7.1%;实现归母净利润4.3亿元,同比下降10.1%,业绩略低于市场预期 [1] - 消费需求持续疲软,第三季度公司销量和价格均有所承压。销量同比下降5.6%,高端/主流/经济啤酒收入增速分别为-9.2%/-7.6%/+20%;价格同比下滑2.4%至4677元/吨 [2] - 产品结构下滑和折旧增加导致第三季度利润端承压,净利率同比下降0.7个百分点至20.6% [3] 公司经营情况分析 - 产品结构升级持续推进,疆外乌苏有望实现恢复性增长,重庆品牌将逐步借助全国范围内的火锅渠道走向更多区域 [4] - 大麦双反政策取消带来的成本下行红利将与佛山工厂投产带来的折旧相抵,未来公司盈利能力有望持续修复 [4] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为2.80元、2.95元、3.14元,对应动态PE分别为21倍、20倍、19倍 [4][5]

投资评级 - 维持“买入”评级[3] 核心观点 - 受宏观环境影响Q3量价略承压2024Q3公司实现营收42.02亿元同比 -7.1%销量同比 -5.6%吨价同比 -1.6%高档酒收入同比 -9.2%主流酒收入同比 -7.6%经济酒收入同比 +20%南区收入同比 -9.3%中区收入同比 -5.2%西北区收入同比 -10.5%[2] - 吨酒成本环比改善销售费用率下降2024Q3千升酒成本同比 +1.1%增幅环比二季度改善归母净利润同比 -10.1%归母净利润率同比 -0.34pct销售费用率同比 -0.87pct管理费用率同比 +1.04pct[2] - 公司核心竞争力在于6+6品牌矩阵长期看好其对旗下品牌调性的提炼品牌资产沉淀较难复制目前积极应对宏观挑战优化经销商体系和投入方式2024年疆外乌苏有望回暖乐堡重庆大理等主流产品有望在优势市场保持较好增长且2021 - 2023年分红率基本维持在80%以上具备较好资本回报[3] 财务数据相关 - 2024Q1 - Q3实现营收130.63亿元同比 +0.26%归母净利润13.32亿元同比 -0.9%[1] - 预计2024 - 2026年EPS分别2.83元、2.91元、3.03元对应2024年11月5日收盘价市盈率22、21、20倍[3] - 2022 - 2026年营业总收入分别为140.39亿元、148.15亿元、148.06亿元、154.20亿元、160.97亿元增长率分别为7.0%、5.5%、 -0.1%、4.1%、4.4%归属母公司净利润分别为12.64亿元、13.37亿元、13.67亿元、14.08亿元、14.65亿元增长率分别为8.3%、5.8%、2.3%、3.0%、4.0%毛利率分别为50.5%、49.1%、48.9%、48.7%、48.5%净资产收益率ROE分别为61.5%、62.5%、63.7%、65.6%、68.2%[3] - 2022 - 2026年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表数据以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表数据详见文档[4]