植物蛋白饮料行业 - 2024年行业呈现分化趋势，养元饮品净利润增长但营收略降，维维股份利润翻倍，承德露露双增，欢乐家双降 [2] - 传统植物饮料受场景限制明显，面临新兴品类竞争与同质化挑战，但健康属性产品和新型植物奶需求上升 [2] - 国际市场提供新机遇，企业需通过差异化创新满足年轻消费者需求 [2] 调味品行业 - 中国调味品行业从计划经济时代"出口创汇"到改革开放后技术升级，逐步成为全球行业规则制定者 [3] - 海天味业、李锦记、珠江桥牌等企业代表行业，珠江桥牌通过高新技术实现"智造"转型 [3] - 行业从对标国际到定义全球标准，借助文化输出和技术革新重塑格局 [4] 社区超市 - 社区超市成为热门话题，奥乐奇、盒马NB、生鲜传奇等品牌加速扩张 [5] - 行业聚焦中产阶级，强化生鲜标品化、自有品牌建设及全渠道运营 [5] - 核心竞争力在于"品控"与"效率"，需深耕供应链和数字化工具应用 [5] 健康饮品 - 中式养生水市场规模从2018年0.1亿元增至2023年4.5亿元，预计2028年破百亿 [19] - 盒马推出的无花果亚麻籽轻养水月销量增长130%，双叶双瓜水增长70% [6] - 90%消费者重点关注食品配料和健康信息，健康食品逐渐替代传统零食 [6] 方便食品 - 新方便食品市场从"高端突围"转向"平价回归"，2024年平价产品占比近50% [7] - 未来机会在于口味多元化、市场下沉策略调整及品牌心智建设 [7] - 市场走向成熟，"平价化"成趋势，品牌需通过创新与资源精准布局实现突破 [7] 烘焙市场 - 适老化烘焙产品成为市场热点，柔软口感的面包/吐司深受老年人喜爱 [9] - 日本经验显示健康化和适老化是关键方向，如"超熟"面包、减糖减盐产品 [9] - 国内药食同源类烘焙产品潜力巨大，如黄芪养生包 [9] 休闲食品 - 中国休闲食品市场规模预计2025年达9720亿元，炒货坚果类占比最高（17.3%） [10] - 政策支持健康即食食品发展，电商与直播带货成新增长点 [10] - 头部品牌如三只松鼠、良品铺子通过品质化战略提升份额 [10] 软饮料 - 2023年中国软饮料行业CR5为42.6%，人均消费量仍低于发达国家 [11] - 行业正经历健康化升级，无糖茶饮和气泡水成新趋势 [11] - 预计2025年CR5将超45%，建议关注龙头公司 [11] 饮料市场 - 东鹏补水啦销售额猛增261.5%，茶饮料成新增长点，农夫山泉茶饮收入增长32.3% [12] - 包装水市场收缩，农夫山泉和怡宝销售额下滑 [12] - 大瓶装饮料市场持续增长，1L装份额提升8个百分点 [20] 卤味行业 - 2024年卤味行业头部企业业绩下滑，营收和净利润普遍下降 [13] - 市场饱和、竞争加剧及消费者偏好变化影响显著 [13] - 企业正通过优化门店、推出低价产品、加强品牌建设等方式应对 [13] 预制菜 - 预制菜产业在2024年出现阶段性降温，多家头部企业业绩下滑或增速放缓 [14] - B端承压，C端对高端化需求提升，资本热度下降 [14] - 地方特色和高端产品受青睐，新零售成新增长点 [14] 无糖茶饮 - 无糖茶成饮料行业热点，农夫山泉占比超70% [17] - 一线市场趋于饱和，但低线城市渗透率提升带来新增长点 [17] - 消费者偏好真0糖产品，茉莉花茶为主流，小众茶种及复合口味逐渐兴起 [17] 企业动态 - 茉酸奶发布中国现制酸奶行业首个团体标准，启用添加B420菌种的有机牧场酸奶 [22] - 元气森林推出气泡酒"浪"，酒精度9度，主打男性消费者及聚会场景 [23] - 山楂树下推出"山楂草本植物饮"新品，年销售额已突破30亿元 [24] - 均瑶健康一季度益生菌板块收入大涨139%，海外市场增长77.43% [28] - 养元饮品跨界投资半导体、房地产、AI等领域，但主营业务仍高度依赖核桃乳产品 [29] - 鸣鸣很忙已拥有14394家门店，2024年营收393亿元，净利润9亿元 [31] - 正官庄与超极饮联手推出0糖功能饮料"嗷嗷饮"，主打红参精华、牛磺酸等健康成分 [32] - 香飘飘2024年营收32.87亿元，同比下降9%，即饮业务增长8% [33] - 东鹏果之茶3月销售额达7000万元，有望冲击10亿元规模 [34] - 雀巢一季度营收增长2.3%，糖果和咖啡业务表现亮眼 [35] - 元气森林冰茶单月销量破亿，超80%用户偏好减糖产品 [38] - 三只松鼠2024年营收106.22亿元，同比增长49.3%，净利润4.08亿元 [39] - 重庆啤酒Q1营收43.55亿元，加快布局饮料赛道推出橙味汽水 [40]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/非白酒，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 25Q1重庆啤酒营业收入43.55亿元，同比+1.46%；归母净利4.73亿元，同比+4.59%；扣非净利4.67亿元，同比+4.74% [1] - 预计25 - 27年公司收入增速分别为1%/2%/3%（金额148.6/152.1/156.1亿元），归母净利润增速分别为15%/5%/5%（金额12.8/13.5/14.2亿元），对应PE分别为22X/20X/19X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩分拆 - 25Q1营业收入43.55亿元，同比+1.46%；归母净利4.73亿元，同比+4.59%；扣非净利4.67亿元，同比+4.74% [1] 销量与吨价 - 25Q1销量88.35万吨，同比+1.93%（Q4量同比 - 8%）；啤酒业务吨价 - 0.3%到4804元 [2] - 分产品看，Q1高档（8元以上）/主流/经济营业收入26.03/15.50/0.91亿元，同比+1.21%/+1.99%/6.09%，高档占比 - 0.3pct到61.3% [2] - 分区域看，Q1西北区收入11.78亿元，同比+1.57%；中区18.35亿元，同比+1.45%；南区12.31亿元，同比+1.83%；各区域增速相对平衡 [2] 成本与盈利 - 25Q1净利率同比+0.7pct到21.6%，毛利率同比+0.5pct，吨成本同比 - 1.5%，销售费率同比 - 0.4pct，管理/研发费率同比+0.3/-0.1pct，所得税率同比 - 0.9pct至17.9% [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,814.84 | 14,644.60 | 14,859.66 | 15,209.04 | 15,612.55 | | 增长率(%) | 5.53 | (1.15) | 1.47 | 2.35 | 2.65 | | EBITDA(百万元) | 3,941.21 | 3,828.35 | 4,068.82 | 4,248.38 | 4,452.84 | | 归属母公司净利润(百万元) | 1,336.60 | 1,114.59 | 1,282.82 | 1,352.01 | 1,420.53 | | 增长率(%) | 5.78 | (16.61) | 15.09 | 5.39 | 5.07 | | EPS(元/股) | 2.76 | 2.30 | 2.65 | 2.79 | 2.94 | | 市盈率(P/E) | 20.72 | 24.84 | 21.58 | 20.48 | 19.49 | | 市净率(P/B) | 12.94 | 23.36 | 23.39 | 23.39 | 23.38 | | 市销率(P/S) | 1.87 | 1.89 | 1.86 | 1.82 | 1.77 | | EV/EBITDA | 7.53 | 7.80 | 6.50 | 6.27 | 5.79 | [5] 基本数据 - A股总股本483.97百万股，流通A股股本483.97百万股，A股总市值27,687.99百万元，流通A股市值27,687.99百万元 [7] - 每股净资产3.42元，资产负债率70.96%，一年内最高/最低77.00/50.85元 [7] 财务预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非流动负债合计 | 553.02 | 775.37 | 814.03 | 550.00 | 550.00 | | 负债合计 | 8,734.76 | 8,514.68 | 8,906.04 | 8,313.23 | 8,897.27 | | 股本 | 483.97 | 483.97 | 483.97 | 483.97 | 483.97 | | 股东权益合计 | 3,652.15 | 2,453.66 | 2,202.34 | 2,202.14 | 2,202.71 | | 现金流量表(百万元) | | | | | | | 营运资金变动 | (412.52) | (158.36) | 508.00 | (656.70) | 551.20 | | 长期投资 | (155.99) | 2.25 | (20.00) | 0.00 | 0.00 | | 股权融资 | (1,349.37) | (714.45) | (2,869.32) | (2,747.08) | (2,885.51) | [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 详细数据见文档[12]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/非白酒，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 25Q1重庆啤酒营业收入43.55亿元，同比+1.46%；归母净利4.73亿元，同比+4.59%；扣非净利4.67亿元，同比+4.74% [1] - 预计25 - 27年公司收入增速分别为1%/2%/3%（金额148.6/152.1/156.1亿元），归母净利润增速分别为15%/5%/5%（金额12.8/13.5/14.2亿元），对应PE分别为22X/20X/19X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 销量与吨价 - 25Q1销量88.35万吨，同比+1.93%（Q4量同比 - 8%）；啤酒业务吨价 - 0.3%到4804元 [2] - 分产品看，Q1高档（8元以上）/主流/经济营业收入26.03/15.50/0.91亿元，同比+1.21%/+1.99%/6.09%，高档占比 - 0.3pct到61.3% [2] - 分区域看，Q1西北区收入11.78亿元，同比+1.57%；中区18.35亿元，同比+1.45%；南区12.31亿元，同比+1.83%；各区域增速相对平衡 [2] 成本与盈利 - 25Q1净利率同比+0.7pct到21.6%，毛利率同比+0.5pct，吨成本同比 - 1.5%，销售费率同比 - 0.4pct，管理/研发费率同比+0.3/-0.1pct，所得税率同比 - 0.9pct至17.9% [3] - 收入端，公司持续加大1664等非现饮的投入，成效已逐步显现；现饮静待后续场景修复 [3] - 利润端，25年大麦使用成本降幅或大于24年，抵消佛山工厂折旧影响，费率维稳 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,814.84|14,644.60|14,859.66|15,209.04|15,612.55| |增长率(%)|5.53|(1.15)|1.47|2.35|2.65| |EBITDA(百万元)|3,941.21|3,828.35|4,068.82|4,248.38|4,452.84| |归属母公司净利润(百万元)|1,336.60|1,114.59|1,282.82|1,352.01|1,420.53| |增长率(%)|5.78|(16.61)|15.09|5.39|5.07| |EPS(元/股)|2.76|2.30|2.65|2.79|2.94| |市盈率(P/E)|20.72|24.84|21.58|20.48|19.49| |市净率(P/B)|12.94|23.36|23.39|23.39|23.38| |市销率(P/S)|1.87|1.89|1.86|1.82|1.77| |EV/EBITDA|7.53|7.80|6.50|6.27|5.79| [5] 基本数据 - A股总股本483.97百万股，流通A股股本483.97百万股，A股总市值27,687.99百万元，流通A股市值27,687.99百万元 [7] - 每股净资产3.42元，资产负债率70.96%，一年内最高/最低77.00/50.85元 [7] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|553.02|775.37|814.03|550.00|550.00| |负债合计|8,734.76|8,514.68|8,906.04|8,313.23|8,897.27| |股本|483.97|483.97|483.97|483.97|483.97| |股东权益合计|3,652.15|2,453.66|2,202.34|2,202.14|2,202.71| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|(412.52)|(158.36)|508.00|(656.70)|551.20| |长期投资|(155.99)|2.25|(20.00)|0.00|0.00| |股权融资|(1,349.37)|(714.45)|(2,869.32)|(2,747.08)|(2,885.51)| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)| | | | | | |货币资金|2,712.72|1,081.66|1,367.60|1,170.59|1,968.27| |应收票据及应收账款|64.63|63.42|68.66|66.53|72.25| |预付账款|41.83|28.01|55.88|27.73|56.67| |存货|2,100.35|2,185.84|2,113.97|2,173.28|2,111.86| |其他|545.07|320.11|183.69|203.56|194.81| |流动资产合计|5,464.61|3,679.04|3,789.79|3,641.68|4,403.86| |长期股权投资|140.61|142.86|122.86|122.86|122.86| |固定资产|3,673.99|4,755.03|4,795.99|4,420.96|4,259.92| |在建工程|783.50|159.77|149.77|139.77|129.77| |无形资产|677.05|650.63|580.77|510.90|441.03| |其他|1,647.15|1,581.01|1,669.19|1,679.19|1,742.53| |非流动资产合计|6,922.31|7,289.30|7,318.59|6,873.69|6,696.12| |资产总计|12,386.91|10,968.34|11,108.38|10,515.37|11,099.98| |短期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付票据及应付账款|2,607.63|2,464.57|2,636.18|2,551.39|2,739.45| |其他|3,907.32|3,495.18|5,455.83|5,211.84|5,607.82| |流动负债合计|6,514.95|5,959.75|8,092.01|7,763.23|8,347.27| |长期借款|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|553.02|775.37|814.03|550.00|550.00| |少数股东权益|1,511.95|1,268.44|1,018.44|1,018.44|1,018.44| |股本|483.97|483.97|483.97|483.97|483.97| |资本公积|16.02|24.28|24.28|24.28|24.28| |留存收益|1,656.29|689.81|689.81|689.81|689.81| |其他|(16.09)|(12.84)|(14.16)|(14.36)|(13.79)| |股东权益合计|3,652.15|2,453.66|2,202.34|2,202.14|2,202.71| |负债和股东权益总计|12,386.91|10,968.34|11,108.38|10,515.37|11,099.98| |利润表(百万元)| | | | | | |营业收入|14,814.84|14,644.60|14,859.66|15,209.04|15,612.55| |营业成本|7,533.98|7,531.38|7,587.89|7,717.04|7,870.67| |营业税金及附加|957.55|951.75|965.73|988.59|1,014.82| |销售费用|2,532.62|2,512.65|2,523.54|2,570.33|2,622.91| |管理费用|494.67|516.94|502.84|494.29|499.60| |研发费用|26.23|22.67|20.12|15.21|15.61| |财务费用|(60.31)|(27.97)|(26.94)|(27.92)|(34.53)| |资产/信用减值损失|(102.54)|(95.08)|(84.47)|(85.00)|(85.00)| |公允价值变动收益|0.20|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|66.58|80.20|96.90|96.90|100.00| |其他|13.07|(32.46)|0.00|(0.00)|(0.00)| |营业利润|3,352.79|3,184.51|3,298.91|3,463.40|3,638.47| |营业外收入|28.77|15.90|1.96|1.96|0.90| |营业外支出|5.88|280.49|5.00|7.25|6.00| |利润总额|3,375.69|2,919.93|3,295.87|3,458.11|3,633.37| |所得税|664.12|670.55|677.87|711.24|747.28| |净利润|2,711.57|2,249.38|2,618.00|2,746.87|2,886.09| |少数股东损益|1,374.97|1,134.79|1,335.18|1,394.86|1,465.55| |归属于母公司净利润|1,336.60|1,114.59|1,282.82|1,352.01|1,420.53| |每股收益（元）|2.76|2.30|2.65|2.79|2.94| |主要财务比率| | | | | | |成长能力| | | | | | |营业收入|5.53%|-1.15%|1.47%|2.35%|2.65%| |营业利润|1.63%|-5.02%|3.59%|4.99%|5.05%| |归属于母公司净利润|5.78%|-16.61%|15.09%|5.39%|5.07%| |获利能力| | | | | | |毛利率|49.15%|48.57%|48.94%|49.26%|49.59%| |净利率|9.02%|7.61%|8.63%|8.89%|9.10%| |ROE|62.45%|94.04%|108.36%|114.22%|119.95%| |ROIC|-384.74%|-745.12%|481.45%|-3626.16%|2456.37%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|70.52%|77.63%|80.17%|79.06%|80.16%| |净负债率|-73.12%|-42.06%|-60.28%|-51.11%|-87.09%| |流动比率|0.67|0.48|0.47|0.47|0.53| |速动比率|0.41|0.19|0.21|0.19|0.27| |营运能力| | | | | |

公司新品布局 - 公司在啤酒品类内加快高端产品和罐装产品布局，2025年以来多个品牌推出新品，包括嘉士伯醇滑5°啤酒、乌苏啤酒天山原酿、重庆精酿全麦啤酒1L、西夏X5星空升级版等 [1] - 嘉士伯醇滑5°啤酒为面向福建市场的高端新品，提供瓶装和罐装两类包装 [1] - 乌苏啤酒天山原酿针对新疆市场，罐装设计（500ml）、麦芽汁浓度更低（9.8°P），易饮度提升 [1] - 京A推出多款复合果香型精酿啤酒，规格为330ml小罐装，电商定价23-27元/罐 [1] 非啤酒品类拓展 - 公司在基地市场试水拓展汽水和功能饮料，复用产能和渠道资源，如云南BU推出大理苍洱橙味汽水（575ml，5元/瓶） [2] - 新疆和重庆市场上市天山鲜果庄园橙味汽水，新疆市场推出电持低糖功能饮料（250ml铝罐装） [2] - 嘉士伯集团收购Britvic后，软饮料销量占比从16%提升至30%+ [2] 消费环境与渠道表现 - 即饮渠道表现承压，25年4月餐饮行业景气指数环比下降2.7%，35%餐饮门店销售额下降，53%盈利下降 [3] - 五一假期餐饮行业表现较好，客流量同比+2.6%，外卖订单量同比+4.1%，重点监测餐饮企业销售额同比+8.7% [3] - 公司推动非即饮渠道高端化，25Q1非即饮渠道占比56%，加快多元化高端拉罐新品上市 [3] 财务预测 - 预计25-27年收入分别为148.3/150.1/152.9亿元，同比+1.3%/+1.2%/+1.8% [4] - 预计25-27年归母净利润分别为12.7/13.0/13.6亿元，同比+14.0%/+2.5%/+4.7% [4]

5月8日下午，重庆啤酒（600132）股份有限公司(简称"重庆啤酒")在佛山市举行了2024年度及2025年一 季度业绩说明会。现场，公司高管层与投资者、媒体主要就2025年一季度的经营情况进行了积极沟通。 财报数据显示，2025年一季度公司实现啤酒销量88.35万千升，比上年同期86.68万千升增长1.93%，每 百升营收493元；实现营业收入43.55亿元，比上年同期42.93亿元增长1.46%；实现归属于上市公司股东 的净利润4.73亿元，比上年同期4.52亿元增长4.59%。 "一季度，公司业绩增长主要源于销量的提升以及成本的优化两个方面。"重庆啤酒总裁李志刚在接受 《证券日报》等媒体采访时表示。 对于今年"大城市"计划的进展，李志刚表示："公司依旧聚焦在主要的39个大城市，同时还在持续拓展 另外的60多个大城市。" 展望2025年全年，李志刚表示，尽管受到一些外部因素的影响，但公司坚定推进产品结构升级。 挖掘新的增长机会 今年一季度，重庆啤酒销量、营收、净利润均实现了正增长。业绩增长背后，重庆啤酒在"嘉速扬帆"战 略指引下，持续推动"大城市"计划，聚焦新的增长机会。 记者在现场了解到，2025年，重 ...

行业趋势 - 啤酒行业在2025年迎来回升，公司一季度销量88.35万千升同比增长1.93%，营收43.55亿元同比增长1.46%，归母净利润4.73亿元同比增长4.59% [2][3] - 行业产品结构升级进入多元化阶段，不再单纯依赖提价和品质提升，而是通过渠道、市场、产品差异化满足碎片化需求 [1][4] - 啤酒与其他酒饮边界模糊化，各家酒厂积极拓展创新产品带动结构升级 [2][5] 公司业绩表现 - 一季度盈利增速(4.59%)超过营收(1.46%)和销量(1.93%)增长，主要来自销量提升和成本优化 [2][3] - 2024年每百升收入492元保持行业第一阵营，高档产品(8元+)收入占比稳定在61%以上 [1][3] - 营业成本涨幅控制在0.5%以内，低于营收增速(1.5%)，原材料成本下行带来持续优化 [3][4] 渠道战略 - 非现饮渠道销量占比提升约5%，拉罐产品实现两位数增长，高端品牌乌苏/1664增速达30%-40% [1][8] - 加大O2O合作力度，与美团/肯德基开展"花+啤酒"、"酒+炸鸡"等场景营销 [8][9] - 拉罐率提升至26%，针对不同市场推出差异化产品(如新疆市场500ml天山原酿/大城市1L精酿) [8] 产品创新 - 2025年为新品大年，6个品牌已推近10款新品，全年新SKU将达两位数 [2][7] - 实施"Beer+Beyond Beer"双线策略：啤酒品类推出乌苏大红袍茶啤/重庆全麦精酿等"入门级精酿" [5][6] - 非酒精饮料布局加速，推出大理苍洱汽水/天山鲜果橙味汽水，利用现有渠道优势提升工厂产能利用率 [6] 区域战略 - "大城市计划"聚焦39个核心城市，每百升收入比基地市场高一倍 [8][9] - 大城市产品组合双向拓展：植入主流价格带产品(重庆啤酒/乌苏经典)+推更高端产品 [9] - 市场份额已提升至8%并持续增长，暂不扩大计划覆盖城市数量 [9]

业绩表现 - 2025年一季度实现啤酒销量88.35万千升，同比增长1.93%，营业收入43.55亿元，同比增长1.46%，归母净利润4.73亿元，同比增长4.59%，扣非归母净利润4.67亿元，同比增长4.74% [2] - 2024年业绩整体承压，营收净利双降，高档啤酒销售收入85.92亿元，同比下降2.97% [2][4] - 2024年本土品牌营收88.62亿元，同比下降3.3%，国际品牌营收53.08亿元，同比增长0.58% [7] 产品策略 - 2025年一季度推出10余款新品，包括"嘉士伯醇滑5°""乌苏啤酒天山原酿"等，创同期新品数量之最 [2] - 高端化趋势持续，产品创新和消费者需求碎片化推动更多新产品推出 [3] - 罐装产品销量占比提升至26%，较2023年提升3.5个百分点，目标提升至40% [4] - 布局饮料赛道，推出大理苍洱汽水和天山鲜果庄园橙味汽水 [5][6] 渠道优化 - 加速开拓非现饮渠道并提升罐化率，对冲现饮渠道增长乏力风险 [4] - 线上销售通过EB2B、社区团购平台和O2O模式补充非强势区域覆盖 [4] - 在强势市场实现分销优势和服务优势绑定，助推饮料产品销售 [6] 品牌与市场策略 - 本土品牌占营收70%，在强势市场渠道"量大面广"，但现饮场景销售乏力导致增长承压 [7] - 国际品牌可塑性强，非现饮渠道转型便捷，产品和包装创新灵活 [7] - 库存保持健康水平，夏季旺季库存情况有望进一步优化 [7]

公司业绩表现 - 2024年重庆啤酒营收146.45亿元，同比下滑1.15%，净利润11.15亿元，同比下滑16.61%，为2015年以来首次"双降" [1][2] - 2024年一季度销量88.35万千升，营收43.55亿元，同比均略有增长，净利润4.73亿元，同比增长近5% [16] - 本地品牌产量销量略降，国际品牌产量销量同比分别增长约10%和4.41% [12] 品牌与产品结构 - 本地品牌营收89亿元（占比超50%），同比下滑超3%，国际品牌营收53亿元，同比微增 [12] - 本地品牌毛利率微增，国际品牌毛利率微降，幅度均非常小 [12] - 2024年推出6个品牌新品，多为本地品牌，包括乌苏啤酒天山原酿、重庆精酿全麦啤酒1L等 [16] 渠道策略调整 - 非现饮渠道收入增速呈双位数增长，罐化率从2019年18%提升至2024年26% [18] - 2025年一季度非现饮渠道销量占比56%，为历年最高 [20] - 计划2025年调整营销支出，向非现饮渠道倾斜 [5][20] 生产与ESG - 佛山工厂占地250亩，年产能50万千升，配备2条瓶装线、1条拉罐线和1条桶装线 [10] - 工厂采用雨水收集、太阳能供电等绿色技术，为嘉士伯全球首个"海绵酒厂"和中国首个空调酒厂 [10] 市场环境与库存 - 2024年餐饮渠道承压影响本地品牌表现，国际品牌因基数低可塑性更强 [12] - 2024年12月已基本完成去库存动作，目前库存处于健康范围 [6][16]

5月8日，重庆啤酒（600132）2024年度暨2025年第一季度业绩说明会成功举办。 李志刚还指出，在ESG领域，我们持续取得MSCI国际评级提升，并获得包括中国上市公司协会ESG最佳实践案例的多项荣誉，这些成绩将推动公司进一步 把相关工作做深、做实。 在投资者互动问答环节，现场投资者踊跃提问。就公司营销资源分布侧重方向的提问，公司方面回应称：将适当向全国性品牌、高档品牌以及重点运营的区 域有所倾斜，公司将不断迭代高端品类、加强产品组合的优化。 本次活动通过视频直播形式与投资者进行互动交流，公司方面还贴心为投资者直播讲演业绩说明PPT，分别从公司概况、经营情况、财务数据、未来展望等 多个方面全方位、多角度呈现公司经营成果和战略规划，提升了投资者对年报核心内容理解的可及性、便捷性和直观性。 图/重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍公司经营业绩情况 重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍称，公司主业保持稳健发展态势，2025年第一季度销量、销售收入双双同比实现正增长，当期营业利润增速快于销量和营收 增速，显现出良好的盈利势头。 图/重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍公司ESG领域有关工作成果 图/投资者在活动现场提问 信达证券日前发布 ...

行业环境与竞争格局 - 2024年啤酒行业整体表现黯淡，受餐饮、夜场等现饮渠道疲软及夏季多雨影响，多家企业业绩下滑 [1] - 2025年一季度部分啤酒企业业绩触底反弹，行业有望在促消费政策下获得更有利发展环境，但仍面临竞争加剧、成本波动等挑战 [1] - 中国啤酒行业自2013年产量顶峰后持续下滑，2024年总产量较2013年下降30.1%，进入存量市场竞争阶段 [2] 重庆啤酒财务表现 - 2024年公司营业收入146.45亿元（同比-1.15%），归母净利润11.15亿元（同比-16.61%） [1] - 2025年一季度营业收入43.55亿元（同比+1.46%），归母净利润4.73亿元（同比+4.59%），恢复个位数增长 [1] - 高档啤酒（≥8元）为营收主力，2025年一季度贡献25.72亿元（同比+1.21%），主流啤酒（4-8元）营收15.2亿元（同比+1.99%） [2] 高端化战略与产品趋势 - 啤酒高端化持续推进，形式从单纯提价或品质升级转向多元化发展，如精酿啤酒、果味酒、无醇/低醇啤酒等高价差异化产品 [2] - 公司重点布局非现饮渠道高端化，通过易拉罐包装和零售渠道产品组合实现明显增长 [3] - 行业高端化边界模糊化，消费者需求从传统啤酒向多元化特色产品转移 [2] 渠道竞争与布局 - 非现饮渠道（超市/便利店/电商/即时零售）成为高端化新战场，行业竞争加剧 [1][4] - 公司在强势市场加大资源覆盖密度，大城市通过外卖平台合作及创新举措提升渠道渗透率 [4] - 探索新消费场景以扩大非现饮渠道销售机会 [4]