行业与公司 * 涉及的行业为啤酒行业，公司为重庆啤酒股份有限公司[1] 核心观点与论据 **市场与行业趋势** * 2025年中国啤酒市场整体持平，国家统计局数据显示1-11月产量下降0.3%[4] * 行业处于存量市场状态，缺乏明显的需求突破驱动力[8] * 长期挑战在于提升售价以对冲总需求可能减少的风险[14] * 高端化趋势明显，精酿及女性专属口味产品增多[15] * 消费趋势变化导致现饮场景减少，非现饮渠道重要性提升，直接推动了罐装产品普及[16] **产品创新与品类演化** * 产品创新显著，包括茶味啤酒、中式啤酒等新口味，以及一升灌装产品[4] * 未来行业演化将集中在口味创新、包装形式及销售模式上[9] * 公司2024年投放约300个新品以满足多元化需求[10] * 公司已储备无醇啤酒产品，并关注越级消费趋势，通过高端产品提升单价[10] * 2026年计划推出乌苏品牌的金骏眉茶啤、琥珀拉格啤酒（一升罐装）及8.8升塑料瓶装乌苏等新品[10][11] * 国产1664啤酒在2025年未推新口味，发展受高价和娱乐渠道不景气制约[24] **渠道变化与表现** * 渠道变化显著，非现饮渠道销量占比已超过现饮渠道，现代非现饮渠道（如即食零售、零食量贩店）快速成长[4] * 线上渠道（传统+新型电商）销量占比较低，约为总销售额的4-5%[6] * 新渠道（如零食量贩店）价值链更短，终端消费者享受价格优势，但厂家出厂价一致[7] * 自营渠道发展受益于科技进步、物流改善及消费习惯改变，预计将长期影响市场结构[8] * 罐化率从2019年的约18%快速提升至2025年第三季度的近29%[16] **公司品牌与大单品表现** * 乌苏啤酒是公司第一大单品，2025年实现江内江外销量增长[4] * 乐堡啤酒连续三年实现销量增长[4] * 重庆品牌和大理品牌面临挑战[4] * 国际品牌嘉士伯和地方品牌风花雪月均实现两位数增长[4][5] * 乌苏新口味在便利店和商超能见度提高，推广取得成效[20] **非啤酒业务** * 非啤酒业务（能量饮料、果味汽水等）目前体量小，属尝试性质，旨在提高现有产能利用率[12] * 该业务利用现有设备生产，通过现有品牌销售渠道推广，未单独设置销售团队[12] **成本与毛利率** * 预计2026年大麦、小麦、大米等原材料采购成本较2025年有所节约，铝罐价格略涨但影响不大，整体采购成本节约对毛利率有正向贡献[13] * 同一产品的罐装形式比瓶装形式毛利率更高，主要因成本优势[17] * 非啤酒业务若未来销量增加，有望改善整体毛利率[12] **公司战略与规划** * 公司注重精准投放宣传费用，例如加大一升罐装产品推广力度，并通过优化品牌组合、提高管理效率控制费用[18] * 公司业务单元（BU）按地理位置划分，管理层自2024年以来保持稳定[19] * 公司正落实“扬帆27”战略，该战略将持续至2027年[21][22] * 公司对并购持开放态度，倾向于选择能与产业链协同发展的目标[27] **财务与股东回报** * 预计未来几年分红派息比率将保持在90%-100%左右[25][26] * 2024年第四季度冲回部分一审判决计提费用，对利润产生1000多万元正面影响[4] 其他重要信息 * 公司第四季度销量约占全年11-12%，对整体业绩影响有限[4] * 进口1664啤酒在中国市场的具体数据无法获取，其对国产产品的压力难以量化[23] * 嘉士伯集团收购英国饮料公司后，公司未来可能调整方向，增加饮料业务占比[21][22]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1.案件所处的诉讼阶段：原告重庆嘉威啤酒有限公司（以下简称"重庆嘉威"）于2026年1月12日向重庆 市大渡口区人民法院（以下简称"大渡口区法院"）申请撤回起诉，大渡口区法院已裁定准予重庆嘉威撤 诉。 一、诉讼的基本情况 上市公司参股公司重庆嘉威就其与公司的合同纠纷，于2024年8月8日向大渡口区法院提交《民事起诉 状》。上市公司于2024年9月10日收到大渡口区法院下发的《民事起诉状》副本及开庭传票，本案案号 为（2024）渝0104民初6639号，详见公司于2024年9月13日披露的《重庆啤酒股份有限公司关于公司涉 及诉讼公告》（临2024-025）。 二、本次诉讼的进展情况 2026年1月14日，公司收到大渡口区法院送达的《民事裁定书》（（2024）渝0104民初6639号）。依据 《中华人民共和国民事诉讼法》第一百四十八条第一款的规定，裁定如下： 准许原告重庆嘉威撤回起诉。 案件受理费减半收取 97,350 ...

市场整体表现 - 2025年1月15日，非白酒板块整体下跌0.45%，表现弱于上证指数（下跌0.33%），但强于深证成指（上涨0.41%）[1] - 板块内个股表现分化，10只股票上涨，10只股票下跌，其中会稽山以-2.25%的跌幅领跌板块[1][2] - 从资金流向看，当日非白酒板块整体呈现主力资金和游资净流出，分别为501.98万元和1070.32万元，而散户资金净流入1572.3万元[2] 领涨个股表现 - *ST椰岛涨幅最大，为3.21%，收盘价6.44元，成交额5465.06万元，并获得主力资金净流入1016.49万元，主力净占比达18.60%[1][3] - ST西发上涨2.75%，收盘价10.83元，成交额5888.82万元，其游资净流入326.85万元，占比5.55%[1][3] - *ST兰黄上涨1.68%，收盘价9.71元，成交额3078.89万元[1] - 金枫酒业上涨1.09%，收盘价5.54元，成交额7397.00万元，并获得板块内最高的主力资金净流入1149.50万元，主力净占比15.54%[1][3] 领跌个股表现 - 会稽山领跌板块，跌幅2.25%，收盘价20.41元，成交额1.75亿元[2] - 燕京啤酒下跌1.26%，收盘价11.77元，成交额2.07亿元[2] - 莫高股份下跌0.90%，收盘价5.52元，成交额2992.28万元[2] - 青岛啤酒下跌0.85%，收盘价61.85元，成交额2.58亿元[2] 个股资金流向分析 - 金枫酒业和*ST椰岛获得显著的主力资金青睐，主力净流入均超1000万元，净占比分别为15.54%和18.60%[3] - 重庆啤酒主力资金净流出83.76万元，但获得427.90万元的游资净流入，游资净占比4.32%[3] - 张裕A主力资金净流出128.51万元，主力净占比-7.42%，但散户资金净流入79.39万元[3] - 珠江啤酒和ST西发获得游资净流入，分别为261.54万元和326.85万元[3]

证券代码：600132 证券简称：重庆啤酒 公告编号：临 2026-003 重庆啤酒股份有限公司 关于公司涉及诉讼进展暨收到撤诉裁定的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1. 案件所处的诉讼阶段：原告重庆嘉威啤酒有限公司（以下简称"重庆嘉 威"）于2026年1月12日向重庆市大渡口区人民法院（以下简称"大渡口区法院"） 申请撤回起诉，大渡口区法院已裁定准予重庆嘉威撤诉。 2. 上市公司所处的当事人地位：重庆啤酒股份有限公司（以下简称"上市 公司"或"公司"）为本案被告。 3. 涉案的金额：裁定撤诉案件中重庆嘉威的诉讼请求金额暂计人民币 30,580,015.32元及诉讼费用。 4. 是否对上市公司损益产生负面影响：本次公告的诉讼进展不会对公司本 期及期后利润产生重大不利影响。 一、 诉讼的基本情况 上市公司参股公司重庆嘉威就其与公司的合同纠纷，于2024年8月8日向大渡 口区法院提交《民事起诉状》。上市公司于2024年9月10日收到大渡口区法院下 发的《民事起诉状》副本及开庭传票，本案案号为（ ...

重庆啤酒1月15日公告，公司参股公司重庆嘉威已向重庆市大渡口区人民法院申请撤回起诉，法院已裁 定准予撤诉。撤诉系履行此前在重庆市高级人民法院调解下签订的《调解协议》，重庆嘉威应于协议生 效后15日内撤回诉讼。该诉讼进展不会对公司本期及期后利润产生重大不利影响。 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 啤酒行业或已进入存量竞争新常态，应关注品类与渠道变革带来的结构性机会 [4] - 精酿啤酒是核心品类趋势，国内渗透率约3%，与发达国家5-15%的水平相比仍有较大空间，头部酒企有望享受品类红利 [4] - 以即时零售为代表的新零售渠道正在加速渠道平权，可能弱化头部酒企的传统渠道优势，为区域酒企提供突破机会，但头部品牌仍具备竞争优势 [4] 行业现状：存量时代，量减价稳，集中度放缓 - **销量进入下行阶段**：2023年、2024年国家统计局口径的规上啤酒产量分别同比-0.4%、-1.0% [7] - **价格增长显著放缓**：2024年头部啤酒公司平均销售单价同比增长幅度放缓至0.4% [7] - **行业集中度放缓**：2024年销量口径行业CR5同比下降3.5个百分点至74.8%左右 [14] - **行业进入新常态**：行业正步入量减价稳、头部份额平稳的相对稳态阶段 [14] 品类变革：精酿啤酒崛起 - **需求面临拐点**：Z世代（90后、00后）正逐步成为啤酒消费主力，预计2030年占比将分别达到64%与29%，饮酒文化从“悦人”向“悦己”转变 [24] - **精酿定义灵活**：国内对精酿啤酒无明确规模与产权限制，大厂与小厂同场竞技，“精酿”成为服务于高端化叙事的标签 [25][26] - **当前渗透率与增速**：估算国内泛精酿啤酒渗透率约3%，年增速在高双位数以上 [29] - **市场参与者多元**：包括传统啤酒大厂、区域中小酒厂、进口品牌、渠道自有品牌、区域精酿连锁与精酿酒馆，产品价格带集中在6-10元/500ml [31][32] - **行业格局分散但整合已开始**：当前精酿啤酒CR4、CR8分别为3%与6%，但头部酒厂正通过收购（如嘉士伯收购京A）和新建产能（如燕京啤酒）进行整合 [38] - **中期格局展望**：精酿格局或将有限集中化，供应链与平价市场向头部集中，风味创新与细分场景仍由中小品牌主导 [39] - **海外经验参考**：精酿是美国啤酒第二轮高端化的重要驱动力，其渗透率从2005年的3.2%提升至2015年的12.7% [44] - **国内发展空间与影响**：精酿仍有长足发展空间，但长期渗透率天花板或难比肩美国；精酿趋势本身大概率不会对国内头部啤酒份额造成较大颠覆性冲击 [47][50] 渠道变革：新零售渗透率提升 - **渠道结构变化**：非现饮渠道占比持续提升，新零售渠道（即时零售、会员店等）份额加速提升 [56] - **新零售渠道规模与增速**：估算当前新零售渠道啤酒销售额约300亿元，行业渗透率约6%，年增速约20% [61] - **即时零售规模**：2024年我国即时零售规模达到6500亿元，同比增长28.9% [61] - **会员店增长迅速**：山姆、盒马、胖东来、Costco在2024年的GMV分别达到1005亿元、590亿元、170亿元、87亿元 [61] - **新零售对行业的影响**： - **加速渠道平权**：弱化头部酒企传统渠道优势，使区域酒企更易在弱势市场放量，并为中小酒厂提供OEM机会 [4][84] - **头部品牌仍有优势**：在开放式渠道（如美团闪购），知名品牌（青岛、百威、雪花、乌苏）份额领先；在封闭式渠道（如山姆），头部品牌产品亦占主导，自有品牌规模天然受限 [72][73][78] - **酒企积极应对**：华润啤酒与歪马送酒战略合作，联名产品“拉格自由”日均销量突破4万罐；青岛啤酒即时零售业务连续5年交易额高速增长 [80] - **增长持续性存疑**：若经济环境与通胀水平出现趋势性变化，新零售渠道的高增趋势未必延续 [84] 投资建议 - 建议增持大单品驱动下份额提升、业绩弹性充沛的强α区域酒企标的：燕京啤酒、珠江啤酒 [4] - 建议增持高端化持续、业绩稳健、股息率可观的行业龙头：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒 [4]

市场整体表现 - 2024年1月12日，非白酒板块整体上涨0.7%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.09%，深证成指上涨1.75% [1] - 板块内个股表现分化，中信尼雅以3.58%的涨幅领涨，而ST西发和*ST兰黄分别下跌2.37%和2.06% [1][2] 领涨个股表现 - 中信尼雅收盘价为5.50元，上涨3.58%，成交量为8.81万手，成交额为4757.94万元 [1] - 会稽山上涨1.87%，收盘价21.24元，成交额达2.50亿元 [1] - 惠泉啤酒上涨1.76%，收盘价12.14元，成交额为1.38亿元 [1] - 百润股份上涨1.63%，收盘价22.40元，成交额达2.12亿元 [1] 资金流向分析 - 当日非白酒板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出552.71万元，游资资金净流出4303.54万元，散户资金净流入4856.25万元 [2] - 青岛啤酒获得主力资金净流入最多，达5860.13万元，主力净占比为15.10% [3] - 古越龙山和重庆啤酒分别获得主力资金净流入589.39万元和581.71万元 [3] - 威龙股份主力资金净流出375.44万元，主力净占比为-9.67%，但散户资金净流入537.00万元，散户净占比达13.83% [3] - ST西发主力资金净流出319.82万元，主力净占比为-6.60% [3]

券商评级与目标价变动概览 - 1月8日，券商共发布7次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为固德威、海光信息、中国太保，目标涨幅分别为49.60%、40.27%、29.61% [1] - 目标价涨幅排名涉及光伏设备、半导体、保险等行业 [1] 目标价涨幅排名详情 - 固德威获得东吴证券给出111.00元最高目标价，目标涨幅49.60% [2] - 海光信息获得中信证券给出339.00元最高目标价，目标涨幅40.27% [2] - 中国太保获得浙商证券给出60.85元最高目标价，目标涨幅29.61% [2] - 中伟股份获得中信证券给出67.00元最高目标价，目标涨幅24.30% [2] - 神驰机电获得中信证券给出31.00元最高目标价，目标涨幅16.32% [2] - 精工钢构获得中国国际金融给出5.22元最高目标价，目标涨幅16.00% [2] - 重庆啤酒获得中信证券给出60.00元最高目标价，目标涨幅14.90% [2] 券商推荐与评级调高情况 - 1月8日共有30家上市公司获得券商推荐，其中精工钢构、海伦哲、中国化学各获得1家推荐 [2] - 评级调高方面，当日有1家次评级调高，中邮证券将全志科技的评级从“增持”调高至“买入” [2] - 全志科技属于半导体行业 [3] 券商评级调低情况 - 1月8日券商调低上市公司评级达到2家次 [3] - 天风证券将海峡股份的评级从“买入”调低至“增持”，该公司属于航运港口行业 [3][4] - 东北证券将三花智控的评级从“买入”调低至“增持”，该公司属于家电零部件行业 [3][4] 券商首次覆盖情况 - 1月8日券商共给出7次首次覆盖 [4] - 巨力索具获得东北证券给予“增持”评级，属于通用设备行业 [4][5] - 神驰机电获得中信证券给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [4][5] - 晨光股份获得平安证券给予“推荐”评级，属于文娱用品行业 [4][5] - 锦华新材获得华源证券给予“增持”评级，属于化学制品行业 [4][5] - 海安集团获得山西证券给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [4][5] - 微导纳米获得中泰证券给予“增持”评级，属于光伏设备行业 [5] - 林泰新材获得中邮证券给予“增持”评级，属于汽车零部件行业 [5]

核心观点 - 重庆啤酒与参股公司重庆嘉威啤酒有限公司长达五年的法律纠纷以签署《调解协议》告终 双方通过一次性支付1亿元及锁定三年采购协议解决争议 为重庆啤酒带来短期财务利润增厚 并明确了合作终止时间表 但“山城”啤酒商标的最终归属问题被搁置 成为未来潜在博弈焦点 [1][3][29] 纠纷解决方案与财务影响 - 重庆啤酒或其子公司将向重庆嘉威一次性支付1亿元（不含税） 用以结清截至2025年12月31日前全部的“量价差结算款” 支付后双方所有争议终结 [3] - 公司拟冲回基于一审判决计提的预计负债2.54亿元 同时基于谨慎性原则拟计提一次性支付的量价差结算款等负债2.169亿元 上述会计处理预计增加公司2025年度利润总额3710.55万元 归属于上市公司股东的净利润1907.96万元 [5] - 1亿元的现金支付不会对公司造成重大资金压力 2025年6月公司账上货币资金余额为24.60亿元 [7] 未来三年合作安排 - 双方设定三年过渡期（至2028年12月31日） 期间重庆啤酒每年固定向重庆嘉威采购14.26万千升啤酒 平均采购价4000元/千升（不含增值税） [5] - 若嘉威全年销量不足14.26万千升 重庆啤酒须次年3月31日前补量 补量未足则按缺口进行阶梯现金补偿（≤11万千升部分2500元/千升 其余部分1800元/千升）并于4月30日前付清 [5] - 2028年12月31日合同到期后 包销框架自动终止 双方不再合作 [5] - 对重庆嘉威而言 三年锁定销量意味着每年5.7亿元的稳定收入（以14.26万千升×4000元/千升计算） [8] 纠纷历史背景与争议焦点 - 双方纠纷主要围绕“山城”品牌使用权、包销协议履行及商标归属等问题展开 [8] - 1999年 重庆啤酒以“山城”商标使用权作价入股重庆嘉威 获得33%股权 双方于2009年签订为期20年的《产品包销框架协议》 约定重庆嘉威专产“山城”啤酒并由重庆啤酒独家包销 [8] - 2013年嘉士伯控股重庆啤酒后 重庆嘉威指控对方通过削减宣传、压低销量等方式“恶意消亡”山城品牌 [8] - 2024年 嘉威指控嘉士伯入主后对“山城”品牌进行系统性打压 致其年销量从百万吨锐减至9.8万吨 品牌价值也从60亿元到包括“山城”啤酒品牌在内的所有199个本地品牌商标的账面价值已不足1600万元 [9] - 2025年3月 重庆市第五中级人民法院一审判决重庆啤酒向重庆嘉威支付3.53亿元价差补偿 重庆啤酒随即提起上诉 [11] - 本次调解协议未明确涉及“山城”系列商标的权属转让或许可使用等事宜 商标归属问题被留待未来解决 [28][29] 行业背景与公司战略 - 纠纷背后是啤酒行业存量竞争下的利益再分配 2013年至2023年 中国啤酒产量从5062万千升降至3789万千升 降幅25% 但行业收入却从1678亿元增至2030亿元 吨价提升62% 高端化成为唯一增量 [12] - 重庆啤酒凭借嘉士伯系品牌（如1664、乐堡） 把吨价从2013年的2700元拉升至2023年的4820元 毛利率也从36%提高到54% [13] - 反观“山城”品牌 吨价仍停留在3200元左右 毛利率不足30% [14] - 2020—2023年 重庆啤酒自有工厂产能利用率从71%提升至83% 而重庆嘉威的产能利用率却从89%跌至64% [15] 协议影响分析 - 财务上 协议为重庆啤酒2025年利润表带来净增利润 相当于“打了一针强心剂” [16] - 经营层面 2026—2028年量价全部锁定 使重庆基地市场的产能与供应稳定 公司可集中精力做高端化和渠道下沉 [16] - 战略层面 2028年底合作终止后 重庆啤酒可自主处置“山城”品牌及嘉威产能（或关停、或收购、或置换） 长期整合障碍一次性扫清 [17] - 与历史数据对比 新协议呈现“量缩价升”特征 结算价从2019年公告的3200—3300元/千升（不含税）提至4000元/千升 涨幅超过20% 而包销量下限锁在14.26万千升 低于2019—2021年17—20万千升/年的实际区间 [19] - 对重庆嘉威而言 三年固定订单保障了现金流与产能利用率 用“降价减量”换“提价锁量” 提前锁定年收入和8%—10%的净利率 是一种“防守式续约” 为2029年后彻底单飞争取缓冲时间 [20]

核心观点 - 重庆啤酒与参股公司嘉威啤酒长达18年的包销纠纷经法院调解达成和解 公司一次性支付1亿元结算款并约定未来三年合作方式 相关会计处理预计将增加2025年归母净利润1907.96万元 [1][2][5][6] - 公司近年来增长乏力 2024年及2025年前三季度营业收入与归母净利润同比双降 表现逊于同行 急需在卸下历史包袱后寻找破局之道 [2][7][8][9] 纠纷和解详情 - 纠纷源于2009年签订的为期20年的《产品包销框架协议》 约定嘉威生产的全部“山城”品牌啤酒由重庆啤酒包销 双方近年因履行细节和利益分配产生争议 嘉威于2023年提起诉讼 [3] - 2025年3月一审判决重庆啤酒赔偿嘉威约3.53亿元 后经高级人民法院调解 双方达成《调解协议》 [4] - 协议主要内容为：重庆啤酒向嘉威一次性支付截至2025年底的全部量价差结算款1亿元（不含税） 并就2026年至2028年期间的产品包销合作方式及嘉威分红等事宜进行约定 [1][5] - 根据调解结果 公司会计处理为：冲回此前计提的预计负债2.54亿元 同时拟计提一次性支付的量价差结算款等负债约2.17亿元 [2][5] 公司经营与财务表现 - 2024年公司营业收入为146.45亿元 同比下降1.15% 归母净利润为11.15亿元 同比下降16.61% 净利润下降部分受计提2.54亿元预计负债影响（影响金额1.31亿元） 但扣除该因素后净利润仍较2023年下降 [2][7] - 2025年前三季度公司营业收入为130.59亿元 同比下降0.03% 归母净利润为12.41亿元 同比下降6.83% 延续了下降趋势 [2][7] - 公司曾经历持续增长期：归母净利润从2017年的3.29亿元增长至2023年的13.37亿元 营业收入从2017年的31.76亿元增长至2023年的148.15亿元 [7] - 与同行相比表现逊色：2024年及2025年前三季度 青岛啤酒、燕京啤酒的归母净利润同比均在增长 其中燕京啤酒为高速增长 [8] 行业背景与公司应对 - 行业面临挑战：受啤酒消费场景和习惯转换影响 餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压 [8] - 公司应对措施：加速开拓非现饮渠道并提升罐化率 同时加大数字化和信息化投入 [8] - 销售费用投入较高：2024年销售费用为25.13亿元 2025年前三季度销售费用为20.37亿元 同比增加0.68亿元 [2][8] - 营销策略：公司聘请了包括吴磊、黄宗泽、范丞丞等在内的多位明星作为品牌代言人 [8] “山城”品牌历史与争议 - 嘉威声明提及 “山城”啤酒产销量从1999年的不足30万吨猛增至2013年的100万吨 当时在重庆市场占有率超95% 西南地区占有率超65% [4] - 嘉威指控自2013年嘉士伯中国收购重啤股份以来 “山城”啤酒年产销量从100万吨下降至9.8万吨 品牌价值从60亿元大幅缩水至包含所有199个本地品牌商标在内的账面价值不足1600万元 品牌濒临消亡 [4] - 重庆啤酒控股股东嘉士伯中国曾声明 公司产能充足并不需要嘉威代工 认为包销协议严重牺牲了公司利益 但对嘉威试图超越协议攫取不当利益的行为不予认可 [3]