报告公司投资评级 - 维持对重庆啤酒的“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 重庆啤酒2024年中报显示Q2压力体现，但全年预期稳增，目标价为67元 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年上半年，重庆啤酒实现营业总收入88.6亿元，同比增长4.2%；归母净利润9.0亿元，同比增长4.2%；扣非后归母净利润8.9亿元，同比增长3.9%。单Q2，公司营业总收入45.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润4.5亿元，同比减少6.0%；扣非后归母净利润4.4亿元，同比减少6.6% [4] 销售与产品结构 - Q2销售表现平淡，啤酒吨价同比小幅下滑。销量同比增长1.5%至91.7万千升，吨价约4982元，同比基本持平。高档/主流/经济产品分别实现收入26.9/16.5/1.0亿元，同比-1.9%/+5.1%/ +10.7% [4] 成本与费用 - 投产折旧与产品结构压制毛利率，Q2公司吨成本同增2.1%，毛利率同降1.0pcts至50.5%。费用端，Q2公司增加市场费用投入，销售费用率同增1.3pcts；管理/研发/财务费用率分别同比-0.3/-0.1/ +0.2pcts [4] 投资建议 - 全年预期稳增，股息回报较优，维持“强推”评级。预计全年稳增仍有保障，中长期渠道夯实、品牌优势凸显，亦将助力稳增。略下调2024-2026年EPS预测至2.85/3.00/3.10元，对应P/E为21/20/20倍，给予一年目标价67元，对应25E PE 22X [4] 主要财务指标 - 2024年预计营业总收入152.8亿元，同比增长3.1%；归母净利润13.81亿元，同比增长3.3%；每股盈利2.85元，市盈率21倍 [5]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[19] 报告的核心观点 1. 面对外部挑战,公司实现了销量、营收和利润的持续增长,展现出龙头企业的经营韧性。[6] 2. 公司拥有"本地品牌+国际品牌"的品牌组合,能够持续推进公司高质量发展。[7] 3. 公司毛利率同比增长,费率整体管控得当,南区表现较优。[8] 4. 考虑到受宏观环境影响整体需求依然疲软,我们调整了业绩预测,但公司长期有望保持高端化+全国化良好势头。[12] 财务数据总结 1. 2024年上半年实现营收88.61亿元,同比增长4.18%;归母净利润9.01亿元,同比增长4.19%。[5] 2. 预计2024-2026年营业收入分别为15,570/16,224/16,873百万元,归母净利润分别为1,419/1,518/1,614百万元,EPS分别为2.93/3.14/3.34元。[9] 3. 2024年上半年毛利率为49.22%,同比增长0.74个百分点;净利率为20.31%,同比减少0.18个百分点。[8] 4. 公司资产负债率为65.0%,净负债比率为-107.4%,流动比率为0.9,速动比率为0.7,整体财务状况良好。[16]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，收入和利润符合市场预期，主流啤酒拉动增长 [3] 收入和利润情况 - 24Q2：收入45.7亿（+1.5%），归母净利润4.5亿（-6.0%）；扣非归母净利润4.4亿（-6.6%） [2] - 24H1：收入88.6亿（+4.2%），归母净利润9.0亿（+4.2%）；扣非归母净利润8.9亿（+3.9%） [3] 量价拆分 - Q2量+1.5%/价-0.7%，H1量+3.3%/价+0.3% [4] 产品收入结构 - Q2高档/主流/经济啤酒收入27/16.5/1亿，同比-1.9%/ +5.1%/ +10.7%；H1高档/主流/经济啤酒收入同比+2.8%/ +4.4%/ +11.4% [4] 区域收入情况 - Q2西北/中区/南区收入同比+0.1%/ -1.2%/ +4.6%，H1收入同比+1.5%/ +2.9%/ +6.8% [5] 盈利能力 - Q2毛利率同比-1pct至50.5%，H1毛利率同比+0.7pct至49.2% [6] - Q2销售/管理费率同比+1.3/ -0.3pct，归母净利率同比-0.8pct至9.8%；H1销售/管理费率同比+0.7/ -0.1pct，归母净利率10.2%，同比持平 [7] 投资建议 - 全年看原材料成本下降与Q2佛山工厂折旧摊销对冲，吨成本预计持平。公司主看结构升级，关注疆外乌苏恢复情况 [8] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入155/164/173亿元，同比+4.8%/ +5.4%/ +5.6%；实现归母净利润14.2/15.5/17.1亿元，同比+6.1%/ +9.3%/ +10.0% [9]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，收入和利润符合市场预期，主要由主流啤酒拉动增长 [3] 收入和利润情况 - 24Q2：收入45.7亿（+1.5%），归母净利润4.5亿（-6.0%）；扣非归母净利润4.4亿（-6.6%） [2] - 24H1：收入88.6亿（+4.2%），归母净利润9.0亿（+4.2%）；扣非归母净利润8.9亿（+3.9%） [3] 量价拆分 - Q2量+1.5%/价-0.7%，H1量+3.3%/价+0.3% [4] 产品收入结构 - Q2高档/主流/经济啤酒收入27/16.5/1亿，同比-1.9%/ +5.1%/ +10.7%；H1高档/主流/经济啤酒收入同比+2.8%/ +4.4%/ +11.4% [4] 区域收入情况 - Q2西北/中区/南区收入同比+0.1%/ -1.2%/ +4.6%，H1收入同比+1.5%/ +2.9%/ +6.8% [5] 盈利能力 - Q2毛利率同比-1pct至50.5%，H1毛利率同比+0.7pct至49.2% [6] - Q2销售/管理费率同比+1.3/ -0.3pct，归母净利率同比-0.8pct至9.8%；H1销售/管理费率同比+0.7/ -0.1pct，归母净利率10.2%，同比持平 [7] 投资建议和盈利预测 - 全年看原材料成本下降与Q2佛山工厂折旧摊销对冲，吨成本预计持平。公司主看结构升级，关注疆外乌苏恢复情况 [8] - 预计2024-2026年公司实现营业总收入155/164/173亿元，同比+4.8%/ +5.4%/ +5.6%；实现归母净利润14.2/15.5/17.1亿元，同比+6.1%/ +9.3%/ +10.0%；当前股价对应PE分别为21/19/17倍，24年分红率100%假设下股息率4.8%，维持"买入"评级 [9]

公司投资评级 - 报告维持对重庆啤酒的买入评级 [6][7] 报告的核心观点 - 重庆啤酒2024年上半年业绩符合预期，公司持续提升品牌力 [6] 基础数据 - 每股净资产为3.52元，资产负债率为69.13%，总股本和流通A股均为484百万股 [2] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年营业总收入为88.6亿，同比增长4.2%，归母净利润为9亿，同比增长4.2% [6] - 预测2024年至2026年归母净利润分别为14.72亿、16.05亿、17.28亿，同比增长10%、9%、8% [7] - 2024年上半年毛利率为49.2%，预测2024年至2026年毛利率分别为49.7%、50.3%、50.7% [10] 市场表现与策略 - 2024年上半年啤酒销量为178.38万吨，同比增长3.3%，其中高档产品收入下滑，经济型产品增长优于高端产品 [8] - 公司通过内容营销和品牌代言人提升品牌曝光度，加速大城市2.0项目落地，升级通路管理能力 [8] 成本与费用 - 2024年第二季度吨成本为2468元/吨，同比增长2%，毛利率为50.46%，同比下降1个百分点 [9] - 销售费用率提升至17.2%，主因增加品牌和终端费用投放 [9]

报告公司投资评级 重庆啤酒维持"买入"投资评级 [9] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年实现营收 88.61 亿元（同比+4.18%），归母净利润 9.01 亿元（同比+4.19%）。其中 2024 年单二季度实现收入 45.68 亿元（同比+1.54%），归母净利润 4.49 亿元（同比-5.99%）。[6] 2) 分产品来看，2024 年上半年实现高档啤酒营收 52.63 亿元，同增 2.82%；主流啤酒营收 31.74 亿元，同增 4.37%；经济型啤酒营收 1.86 亿元，同增 11.45%。分区域来看，2024 年上半年南区营收 25.15 亿元，同增 6.83%；中区营收 35.57 亿元，同增 2.85%；西北区营收 25.52 亿元，同增 1.47%。[7] 3) 公司大城市 2.0 计划加速落地，不断提升终端覆盖规模；现代渠道在高端化发展与精细化运营下实现市场份额与销量的平稳增长。公司佛山工厂 8 月开始商业化生产，运输费用的节约对冲折旧摊销费用，有效缓解华南区域的产能压力。[9] 4) 我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 2.98/3.30/3.60 元，对应 PE 分别为 20/18/17 倍。[9] 财务数据总结 1) 资产负债表: 公司资产负债率逐年下降，2026 年预计为 46.6%。流动资产和非流动资产占比基本稳定。[14][15] 2) 利润表: 公司营业收入、归母净利润呈现稳定增长。毛利率、净利率也逐年提升。[18] 3) 现金流量表: 公司经营活动现金流量净额较为充沛，为未来发展提供有力支持。[17] 4) 主要财务指标: 公司成长性、盈利能力、偿债能力和营运能力指标均较为优秀。[16]

公司投资评级 - 维持买入评级 [19] 报告的核心观点 - 重庆啤酒收入端韧性十足，内外兼修赋能业绩稳健发展 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，重庆啤酒实现营业收入88.61亿元，同比增长4.18%；归属于母公司股东的净利润9.01亿元，同比增长4.19%；扣非归母净利润8.88亿元，同比增长3.91%。24Q2单季度营收45.68亿元，同比增长1.54%；归母净利润4.49亿元，同比下降5.99%；扣非归母净利润4.42亿元，同比下降6.58% [2] 销量与结构 - 24年上半年，公司啤酒销量达178.38万吨，同比增长3.3%，吨酒价格同比增长0.25%至4834.46元/吨。24Q2销量91.7万吨，同比增长1.53%，吨酒价格同比下降0.66%。分档次看，高档/主流/经济档次收入分别为52.63/31.74/1.86亿元，同比变化+2.82%/+4.37%/+11.45%，占比变化-0.44/+0.29/+0.15pct [3] 毛利率与费用控制 - 24Q2毛利率为50.45%，同比下降1pct；销售费用率提升1.27pct至17.2%，毛销差下降2.27pct至33.25%。管理/研发/财务费用率分别变化-0.27/-0.06/+0.19pct。净利率小幅下降1.8pct至19.71% [4] 市场与战略 - 公司增速高于行业水平，市场份额进一步抓取。公司高端化发展，重点业态、市场细抓细分赛道的产品组合分销、罐化率、多包装提升，利用新兴营销活动推动销量增长。大城市2.0项目加速落地，终端覆盖规模和市场服务能力不断夯实。供货网络持续优化，佛山酒厂8月开始商业化生产，预计将有效缓解华南区域产能不足的问题 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润分别为13.88/14.74/15.38亿元，对应PE分别为21.1/19.9/19.1倍。考虑到公司为啤酒行业高端化先行者，高分红业绩稳健，假设公司24年维持100%分红率，当前股息率为4.73%，维持买入评级 [7]

2024 年半年度报告 公司代码：600132 公司简称：重庆啤酒 重庆啤酒股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 165 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人 João Miguel Ventura Rego Abecasis、主管会计工作负责人 Chin Wee Hua 及 会计机构负责人（会计主管人员）刘莉萍声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、 完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告涉及未来计划等前瞻性陈述，该等陈述不构成公司对投资者的实质承诺，本公司已在本报 告中详细描述可能存在的风险，敬请查询第三节之五"（一）可能面对的风险"。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年上半年业绩表现良好,收入同比增长15.4%至240.63亿元,净利润同比增长12.5%至27.26亿元[1] - 公司主品牌重庆啤酒销量增长10.5%,高端啤酒产品销量增长超过30%[1] - 公司在产品创新、渠道拓展、品牌建设等方面持续发力,取得良好成效[1] - 公司在西南地区的市场份额持续提升,在全国市场的地位也不断巩固[1] - 公司在原材料价格上涨、物流成本增加等不利因素影响下,通过提价等措施保持了较好的盈利水平[1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在高端啤酒市场的表现如何,未来发展计划是什么[2] **Jiazhen Zhao 回答** 公司高端啤酒产品销量增长超过30%,占公司总销量的比重不断提升,未来公司将继续加大高端产品的研发和推广力度,进一步提升在高端啤酒市场的竞争力[3] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在原材料价格上涨和物流成本增加的情况下,如何保持较好的盈利水平[4] **Jiazhen Zhao 回答** 公司通过提价等措施来应对原材料价格上涨和物流成本增加的压力,同时也在不断优化生产和供应链管理,提高运营效率,以保持较好的盈利水平[5] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在西南地区和全国市场的竞争地位如何,未来发展目标是什么[6] **Lei Chen 回答** 公司在西南地区的市场份额持续提升,在全国市场的地位也不断巩固,未来公司将继续加大在西南地区的投入,同时也将进一步拓展在全国其他地区的市场份额,力争成为国内啤酒行业的领军企业[7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度整体销量和结构情况不太理想,消费端特别是线下影院和餐饮渠道需求仍未见明显复苏 [1][5] - 公司采取了产销分离的模式,工厂端的成本受原材料价格上涨和折旧增加的影响基本持平 [2][3] - 公司新品类如风花雪月、重庆白皮等表现较好,但夏日芬等产品销售仍未达预期 [3][4] - 公司正在通过渠道下沉、品牌年轻化等方式推动新品类发展,但整体中端需求仍受到天气等因素的影响 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司夏日芬去年的销量情况以及后期发展计划 [7] **公司回应** 夏日芬去年销量有20%左右的增长,今年仍有10%左右的增长,但目前销售情况仍未达预期,公司正在调整包装和定位等方式来提升市场表现 [4] 问题2 **投资者提问** 询问公司考核指标的权重分配情况,是否会随着市场环境变化而调整 [7] **公司回应** 公司考核指标包括收入、毛利率和利润,其中利润占权重较大,但会根据市场环境的变化适当调整各指标的权重 [7] 问题3 **投资者提问** 询问公司高端品牌如1664和无数的发展情况,以及中高端品牌的资源投入情况 [8][9][10] **公司回应** 1664和无数仍是公司的重点发展品牌,中高端品牌如佳士博、风花雪月等也得到了较多资源投入和品牌年轻化的策略,整体资源配置保持相对稳定 [8][9][10]