投资评级与核心观点 - 报告对食品饮料行业持积极预期，投资主线为“成长”与“供需出清下的拐点机会” [1][3][5] - 核心观点认为近期CPI数据催化板块预期回暖，白酒行业加速出清，大众品已先于白酒见底且结构性景气度较高 [1][3][6][7][8] 宏观数据与行业环境 - 10月CPI同比转正至+0.2%，核心CPI同比+1.2%，其他用品及服务CPI同比大幅上涨12.8%，释放内需修复积极信号 [3][6] - 10月社会消费品零售总额同比+2.9%，餐饮收入同比+3.8%且环比提速，服务消费景气度明显强于商品消费 [3][6] - 服务业PMI已连续13个月位于50%以上，宏观数据驱动市场信心转暖 [3][6] 白酒行业分析 - 白酒行业2025年第三季度报表调整加速，去库存进程仍在半途，预计报表调整仍需若干季度，需重点关注2026年开门红回款及动销情况 [3][7] - 行业动销已见底，批价下跌有望激发需求，京东双十一大促全周期酒类商品销售额同比+18%，茅台、五粮液、汾酒等品牌实现双位数增长 [3][7] - 线上化、低度化、国际化趋势为酒业提供结构性增量，临近年末板块有望受益于市场风格切换 [3][7] 大众品行业分析 - 大众品行业整体先于白酒见底，饮料、零食、食品原料和保健品等领域继续呈现结构性景气 [3][8] - 具有产品创新和渠道开拓能力的公司具备成长优势，港股饮料标的如中国食品等因低估值、高分红、业绩稳定而凸显价值 [3][5][8] - 啤酒板块前期因场景限制等因素预期回调显著，当前淡季为低位配置时机，预计燕京啤酒大单品U8将驱动产品结构升级和吨价提升 [3][8][10] - 短期天气突然转冷预计将增强秋冬相关消费，餐饮及供应链板块有望受益，可关注低位标的的修复机会 [3][8] 重点公司推荐汇总 - 白酒板块推荐成长及先出清标的（山西汾酒、古井贡酒等）以及稳健标的（贵州茅台、五粮液等） [3][5] - 饮料板块推荐东鹏饮料、农夫山泉，并重视低估值高股息标的如中国食品、康师傅控股等 [3][5] - 零食及食品原料板块推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味等成长标的 [3][5] - 啤酒板块推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒等 [3][5] - 调味品、牧业、餐供板块推荐千禾味业、安琪酵母、伊利股份、安井食品等 [3][5]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 食品饮料行业建议配置白酒与大众品两大板块，白酒行业绝对配置价值已逐渐显现，供给端持续变革寻增量，需求端静待动销渐修复 [1] - 大众品板块关注产品健康升级、势能渠道突破和积极海外掘金，优先关注成长股、后续切换复苏 [1] - 企业积极应对健康化、多元化、年轻化的消费趋势，通过丰富产品布局、拥抱势能渠道、挖掘海外增量来夯实基本盘并蓄势长远发展 [1] 白酒行业总结 - 水井坊持续控量挺价，优化产品矩阵，推行“水井坊”与“第一坊”双品牌协同发展，2025年9月推出定价400-600元的次高端新品“水井坊井 18”，并采用创新经销体系，2025年新增签约终端门店超万家 [2] - 酒鬼酒推动品牌战略下沉，构建“2+2+2”战略单品体系，酒鬼系列精简SKU超50%，渠道库存逐步下降，2025年7月与胖东来联名推出新品“酒鬼·自由爱”推动报表改善 [3] - 舍得酒业坚持老酒战略，大众单品舍之道和沱牌T68稳步贡献增量，新品“舍得自在”发力低度老酒赛道，电商销售实现显著增长 [3] 饮料行业总结 - 康师傅控股方便面业务以高质量驱动核心品类发展，饮品业务贯彻“稳增长调结构”的双轮驱动发展战略，通过优化产品口味、包装和工艺提升竞争力 [4][7] - 统一企业中国方便面和饮料刚需特征明显，产品创新能力突出，短期出行场景增加和网点开拓拉动增长，中长期产能利用率提升和产品结构优化可期 [7] - 华润饮料短期因行业竞争加剧和渠道改革承压，中长期看好其在水品类的优势，自产比例提升推动利润率提升逻辑明晰 [7] - 香飘飘渠道库存健康良性，新品原叶现泡系列销售额已突破一亿，养生功能性产品“古方五红”暖乳茶正在试销 [8] 食品行业总结 - 安琪酵母收入端维持全年10%以上增长目标，海外市场增速和毛利率均高于国内，未来产能建设集中在海外，预期2026年糖蜜成本仍有下降空间 [9] - 仙乐健康加速产品更新迭代，推出乳液钙2.0等大单品，已完成美国、欧洲海外产能布局，推进BFPC产线剥离以贡献利润弹性 [9] - 均瑶健康发力益生菌业务，已构建5万余株菌种资源库，与盒马、高乐高推出新品，益生菌业务有望实现B+C端双轮驱动 [10] - 莲花控股产品矩阵庞大，25Q1-Q3实现营收24.8亿元，同比+28%，其中氨基酸调味品、复合调味品、算力等业务均实现增长 [10][11] - 中炬高新利用调整期夯实管理基础，2026年计划强化基本盘并开拓新业务，通过战略并购实现业务组合优化 [11] - 佳禾食品植脂末业务承压，咖啡业务收入同比+62.7%，加速C端业务拓展，25H1已覆盖线下网点超过6万家 [12] - 卫龙美味受益于魔芋零食快速发展，推出新风味魔芋爽，若魔芋精粉成本进入下行通道将利好利润表现 [13] - 新乳业重点布局低温鲜奶与酸奶，25Q1-Q3实现低温品类双位数增长，新品收入占比创新高，产品结构提升带动净利率快速提升 [13] - 好想你在红枣礼赠领域具领导地位，拓展红枣零食场景带动消费频次提升，红枣成本高位下降带动利润扭亏，高股息属性清晰 [14] - 周黑鸭门店运营提效，积极拓展流通渠道和海外市场，进驻山姆、永辉、胖东来及马来西亚、新加坡等市场 [14] - 劲仔食品核心小鱼品类表现优秀，调整魔芋产品形态，渠道端精耕传统流通并丰富量贩零食渠道，25Q3已实现边际改善 [14][15] - 巴比食品推出手工小笼包新店型，营业额为传统外带门店的2-3倍，预计2025年开至20家，外延并购和内生动能助力增长 [15] - 盖世食品藻类和鱼子类稳定增长，菌类与海珍味类增速突出，通过小规格包装推进C端拓展，国内江苏工厂产能爬坡，海外加速东南亚布局 [16] - 海融科技短期业绩受烘焙需求调整和原材料价格波动承压，中长期通过产品创新、海外市场拓展和新增8万吨产能推动成长 [16] - 海欣食品着力战略调整，优化产品结构聚焦高毛利单品，常温休闲食品成为增长亮点，25年前三季度收入同比增长显著 [17] - 日清食品25Q1-Q3收入和业绩稳健增长，受益于杯装即食面销量增长及生产效率改善，中国内地和新兴市场贡献增量 [17]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩总体平稳，收入微降但第三季度实现小幅正增长，利润端因逆势投入而承压，但产品结构优化带动吨价恢复增长 [2][6] - 公司通过高端产品增长和积极的品牌投入，在销量基本稳定的情况下实现了吨价的提升，同时成本红利持续显现 [13] - 公司品牌储备丰富，高端及特色单品表现突出，并通过提升罐化率等方式灵活应对市场变化，未来盈利有望持续改善，且分红意愿强，股息率较高 [13] 2025年三季报业绩总结 - 2025年Q1-Q3营业总收入为130.59亿元，同比微降0.03%；归母净利润为12.41亿元，同比下降6.83% [2][6] - 2025年Q3单季度营业总收入为42.2亿元，同比增长0.41%；归母净利润为3.76亿元，同比下降12.71% [2][6] 量价分析 - **销量方面**：2025年Q1-Q3总销量为266.81万吨，同比增长0.42%；Q3单季度销量为86.7万吨，同比微降0.68% [13] - **产品结构**：2025年Q1-Q3高档/主流/经济产品收入同比分别变化+1.2%/-1.7%/-1.2%，高端产品增长主要由嘉士伯、风花雪月等品牌驱动 [13] - **区域表现**：2025年Q1-Q3西北区/中区/南区收入同比分别变化+2.2%/-1.5%/+0.2% [13] - **吨价表现**：2025年Q1-Q3公司吨价同比下降0.45%，但Q3单季度吨价同比增长1.09%，显示吨价恢复增长 [13] 盈利能力与费用投入 - **成本与毛利率**：2025年Q3吨成本同比下降2.3%，毛利率同比提升1.7个百分点至50.87%；2025年Q1-Q3整体毛利率同比提升0.97个百分点至50.17% [13] - **费用率**：2025年Q3期间费用率同比上升2.55个百分点至20.42%，其中销售费用率同比上升1.95个百分点，公司正积极进行赛事广告等品牌投入 [13] - **净利率**：2025年Q3归母净利率同比下降1.34个百分点至8.91%；2025年Q1-Q3归母净利率同比下降0.69个百分点至9.5% [13] 未来展望与估值 - 预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为2.60元、2.74元、2.83元 [13] - 对应市盈率（PE）分别为21倍、20倍、19倍 [13] - 大单品乌苏销量预计企稳恢复，公司罐化率持续提升以迎合居家饮用需求 [13]

行业整体趋势 - 白酒行业产量连续多年下滑，从2016年的1358万千升降至2024年的约414万千升，2025年上半年持续下降，全年产量或低于400万千升，为近20年最低 [4] - 2024年全球啤酒总销量下降1%，中国规模以上啤酒企业2024年产量为3521.3万千升，同比下降0.6%，仅为2013年产量峰值的七成左右，2025年1-6月产量同比再次下降0.3% [1][9] - 高端及超高端啤酒在整体市场下滑中逆势增长，2024年在中国和美国分别实现1%与2%的正增长，成为所有价格带中少有保持增长的品类 [2][9] 白酒市场表现 - 高端白酒价格大幅回调，53度飞天茅台散瓶批发价一度跌破1600元，五粮液"普五"也跌破800元大关，均创近年新低 [7] - 在发布三季报的20家上市白酒企业中，除贵州茅台、山西汾酒实现个位数增长外，其余18家均出现营收和净利润"双下滑" [7] - 2025年第三季度，洋河股份和伊力特净利润增速降幅高达158%，水井坊、五粮液、古井贡酒的营收降幅均超50% [8] 啤酒企业高端化业绩 - 啤酒企业业绩增长主要由高端产品驱动，2025年上半年多数啤酒企业实现业绩增长，且净利润增速大于营收增速 [9] - 燕京啤酒中高档产品占比达70.11%，营收增速为9.32%，远超普通产品的1.56% [9] - 珠江啤酒高档啤酒营收同比增长15.86%，毛利率高达57.74% [9] - 重庆啤酒定价在8元/瓶及以上的高档产品收入77.15亿元，同比增长1.18%，成为公司唯一实现收入增长的价格带 [9] 高端啤酒消费群体与驱动力 - 年轻消费群体是高端啤酒主力，京东超市数据显示2024年上半年10元以上高端啤酒销售额增长达3倍，消费者主要为年轻群体 [12] - 消费观念转变，77.29%的消费者赞成"品酒质而非品酒量""喝得少但喝得好"等精致啤酒消费观念，超过四成的90后和95后表示非常同意 [13] - 品质和身份双重驱动，年轻人将啤酒视为生活方式的表达，在意风味细节、包装设计和酿造故事，喝什么品牌成为个人品位与圈层身份的象征 [14] - 健康理念渗透，全球25%的消费者担心啤酒对健康的影响，62%担心体重增加，高端啤酒常以低糖、低卡、低醇等亮点契合"喝得少但喝得好"的理念 [15] 企业高端化战略与创新 - 啤酒企业积极布局高端产品，光大证券数据显示行业高端化率从2022年的24%预计攀升至2026年的30% [19][20] - 企业通过产品创新和营销吸引年轻人，如哈尔滨啤酒在拉环上印NBA球队Logo增强收藏与社交属性，凯旋1664定位都市年轻人的"蓝调时刻"并与明星合作推广 [16] - 重庆啤酒总裁李志刚表示中长期来看啤酒高端化是必然趋势 [18] 高端化面临的挑战 - 高端化竞争加剧，部分企业业绩承压，2025年上半年百威亚太销量同比减少6.1%，营业收入减少5.6%，净利润减少24.4% [21] - 渠道转型存在挑战，传统夜场、餐饮等"即饮渠道"消费疲软，面向家庭消费的"非即饮渠道"布局较晚，体系搭建尚需时日 [21] - 品牌力不足制约溢价，部分国产高端新品缺乏故事感与国际化形象，难以支撑溢价空间，如青岛啤酒高端化战略尚未完全转化为价格支撑，2025年上半年吨价微降0.1% [22] - 区域市场渗透遇阻，青岛啤酒在山东、华北等传统大本营稳住阵地，但在华南与东南地区收入分别下滑0.42%和0.5% [22] - 高端化需要综合能力，涉及品牌力、渠道力和文化力，需与年轻人形成精神共鸣，从包装设计、跨界联名到社交传播都是竞争战场 [23]

文章核心观点 - 多只A股公司发布权益分派实施公告，将在2025年11月中下旬集中进行现金分红 [1][2][3] 分红方案详情 - 三棵树每股派发现金红利0.50元，共计派发现金红利3.69亿元 [2] - 致欧科技每10股派发现金股利2元，合计派发现金红利8015.54万元 [2] - 永清环保每10股派发现金红利0.77元 [2] - 中国核建每股派发现金红利0.01元，共计派发现金红利3013.83万元 [2] - 中国中车每股派发现金红利0.11元，共计派发现金红利约31.57亿元 [3] - 松芝股份每10股派发现金1.50元，合计派发现金红利9393.45万元 [3] - 重庆啤酒拟每股派发现金红利1.30元，合计分配现金红利6.29亿元 [3] 股权登记与除权除息安排 - 三棵树、致欧科技、永清环保股权登记日为2025年11月18日，除权除息日为2025年11月19日 [2] - 中国核建、中国中车、松芝股份股权登记日为2025年11月19日，除权除息日为2025年11月20日 [2][3] - 美的集团、锦江航运、杭州银行等10余股亦在本周发布公告，将于近期实施分红 [3]

公司资金管理动态 - 重庆啤酒控股子公司嘉士伯重庆啤酒股份有限公司及下属子公司计划运用不超过30亿元人民币的闲置自有资金进行委托理财 [1] - 委托理财的投资范围包括银行短期理财产品与货币市场基金 [1] - 对单家银行的理财产品及单只货币市场基金的最高投资金额均设定为5亿元人民币 [1]

文章核心观点 - 多只A股公司发布权益分派实施公告，将在2025年11月中下旬集中进行现金分红 [1][2][3] 分红方案详情 - 三棵树每股派发现金红利0.50元，共计派发现金红利3.69亿元 [2] - 致欧科技每10股派发现金股利2元，合计派发现金红利8015.54万元 [2] - 永清环保每10股派发现金红利0.77元 [2] - 中国核建每股派发现金红利0.01元，共计派发现金红利3013.83万元 [2] - 中国中车每股派发现金红利0.11元，共计派发现金红利约31.57亿元 [3] - 松芝股份每10股派发现金1.50元，合计派发现金红利9393.45万元 [3] - 重庆啤酒拟每股派发现金红利1.30元，合计分配现金红利6.29亿元 [3] 分红实施时间安排 - 三棵树、致欧科技、永清环保股权登记日为2025年11月18日，除权除息日为2025年11月19日 [2] - 中国核建、中国中车、松芝股份股权登记日为2025年11月19日，除权除息日为2025年11月20日 [2][3] 其他分红公司 - 美的集团、锦江航运、杭州银行、开能健康、宝丽迪、斯菱股份、数据港、戎美股份等10余股亦将在近期实施分红 [3]

盛屯矿业增资子公司 - 公司拟通过香港全资子公司宏盛国际新设盛屯黄金控股，并以此为主体对盛屯黄金国际增资入股，增资金额为19,995万美元，折合人民币约14.23亿元 [1] - 增资完成后，盛屯黄金控股将持有盛屯黄金国际99.975%股权，盛屯黄金国际原股东香港盛屯金属持有0.025%股权 [1] 世纪华通股份回购 - 公司拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购股份并全部注销以减少注册资本，回购资金总额不低于5亿元，不超过10亿元 [2] - 回购价格不超过每股28.77元 [2] ST中迪股价波动与停牌 - 公司股票自2025年10月16日至11月12日价格涨幅达153.19%，因股价波动较大自11月13日起停牌核查 [3] - 预计停牌时间不超过3个交易日 [3] 百济神州三季度业绩 - 公司2025年前三季度实现营业收入275.95亿元，同比增长44.2%，归属于上市公司股东的净利润为11.39亿元 [4] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为6.89亿元，基本每股收益0.81元 [4] *ST炼石重整进展 - 公司收到法院裁定批准重整计划并终止重整程序，公司将进入重整计划执行阶段 [5] 拓斯达与丸美生物等H股上市计划 - 拓斯达正在筹划发行H股并在香港联交所上市 [6] - 丸美生物拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，以增强资本实力与境外融资能力 [13] - 传音控股拟在境外发行H股并在香港联交所主板上市 [13] 晶澳科技澄清公告 - 公司澄清董事会秘书未在任何会议上发表网传言论，相关内容系网络谣传，公司保留追究法律责任的权利 [6] 北大医药高管变动 - 公司董事长、总裁徐晰人因涉嫌刑事犯罪已被批准逮捕，目前由他人代为行使相关职责 [6] 凯格精机总经理涉案 - 公司总经理邓迪因涉嫌危险驾驶被取保候审，目前可正常履职 [7] 南京公用股权转让 - 公司控股股东及其一致行动人拟向南京市创新投资集团转让合计4373.1万股股份，占公司总股本的7.61%，转让价款约3亿元 [7] 万科A债券赎回 - 公司已完成"20万科08"公司债券的赎回工作，赎回本金16亿元并兑付利息6576万元，债券将于11月13日摘牌 [8] 联合化学参股公司增资 - 公司拟向参股公司米莱芯程增资2亿元，增资完成后持股比例将由19.3548%增至37.2760% [8] 海锅股份设立合资公司 - 公司与吾岳特材共同出资设立控股子公司苏州迈格泰，注册资本1亿元，公司出资8000万元持股80%，项目投资总额预计10亿元 [9] 稳健医疗子公司投资项目 - 公司全资子公司拟投资约20亿元建设全棉水刺无纺布系列产品生产基地项目 [9] 富春环保合资设立项目公司 - 公司与宜城经开投共同出资1.16亿元设立项目公司，投资建设湖北宜城经济开发区热电联产项目，预计总投资额约3.85亿元 [10] 兴民智通战略合作 - 公司与北京汽车集团签署战略合作协议，将在新能源汽车技术研发、车辆销售等领域开展合作 [10] 达实智能项目中标 - 公司中标新皇岗口岸联检大楼智能化项目，中标金额5505.64万元，占公司2024年度经审计营业收入的1.74% [10][11] 湖南白银子公司检修 - 公司全资子公司宝山矿业自11月11日起进行年终停产检修，预计时长20天，对全年生产计划无影响 [11] 同德化工收到限制消费令 - 公司及子公司因与浙银金租的融资租赁合同纠纷未履行给付义务，被出具限制消费令 [11] 三元股份澄清产品信息 - 公司澄清子公司三元梅园销售的奶皮子糖葫芦为季节性产品，收入规模占比极小 [12] 浙江东日澄清业务范围 - 公司澄清主营业务不涉及"脑机接口"业务 [12] 重庆啤酒利润分配 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利1.30元，合计拟派发现金红利约6.29亿元，占2025年半年度归母净利润的72.74% [12] 复洁环保与路德环境变更证券简称 - 复洁环保证券简称变更为"复洁科技" [12] - 路德环境证券简称自11月18日起变更为"路德科技" [13] 麒麟信安获得政府补助 - 公司收到与收益相关的政府补助款项合计100万元 [13] 龙建股份项目中标 - 公司全资子公司组成的联合体中标黑龙江省普通国省干线公路养护工程项目A1标段，中标价约4.83亿元，约占公司2024年营业收入的2.64% [13]

文章核心观点 - 多只A股公司于2025年11月12日晚间集中发布权益分派实施公告，宣布现金分红方案 [1][2] 分红方案详情 - 三棵树每股派发现金红利0.50元，总计派发3.69亿元 [3] - 致欧科技每10股派发现金股利2元，总计派发8015.54万元 [3] - 永清环保每10股派发现金红利0.77元 [3] - 中国核建每股派发现金红利0.01元，总计派发3013.83万元 [3] - 中国中车每股派发现金红利0.11元，总计派发约31.57亿元 [4] - 松芝股份每10股派发1.50元现金，总计派发9393.45万元 [4] - 重庆啤酒拟每股派发现金红利1.30元，总计分配6.29亿元 [5] 分红实施时间 - 三棵树、致欧科技、永清环保权益分派股权登记日为2025年11月18日，除权除息日为2025年11月19日 [3] - 中国核建、中国中车、松芝股份权益分派股权登记日为2025年11月19日，除权除息日为2025年11月20日 [3][4] 其他分红公司 - 美的集团、锦江航运、杭州银行、开能健康、宝丽迪、斯菱股份、数据港、戎美股份等10余股亦将于近期实施分红 [5]

公司公告核心内容 - 重庆啤酒于2025年11月12日召开董事会会议，审议通过了关于在2026年开展铝材套期保值业务的议案 [2] 公司治理与决策 - 公司第十一届董事会第四次会议（独立董事专门会议）及第五次会议审议通过了相关议案 [2]