报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 3.11 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司作为上海城市建设主力军，24 年上海市场新签订单占比提升，长三角区域业务比重高，经营稳健度较高；考虑关税影响下内需有望提振，公司业务核心处于长三角区域，经营稳健度有望进一步增强，地产业务毛利率恢复负向拖累减少，长期借款减少财务费用降低，调整 2025 - 2027 年归母净利润预测 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 3002 亿，同比 -1.45%，归母净利/扣非归母净利 21.7/6.13 亿，同比 +39.2%/-44.5%，Q4 实现营收 862 亿，同比 +5.66%，归母净利/扣非归母净利 8.16/-1.76 亿，同比 +211%/-156% [1] 分业务情况 - 2024 年建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资实现营收 2667/49/146/36/18 亿，同比 +0.7%/-16.6%/-13.1%/-56.4%/+5.1%，毛利率 7.0%/23.1%/13.6%/9.8%/89.8%，同比 -0.5/-0.4/-0.1/+8.8/-0.2pct，房产开发业务规模收缩但毛利率恢复，其余业务毛利率下滑，24 年综合毛利率为 8.74%，同比 -0.13pct，24Q4 毛利率为 10.1%，同比 -0.69pct，环比 +0.69pct [2] 费用及损益情况 - 2024 年期间费用率为 7.24%，同比 +0.09pct，销售/管理/研发/财务费用率为 0.23%/2.60%/3.70%/0.72%，同比 -0.02/+0.03/+0.15/-0.07pct，财务费用同比 -10.3%，系长期借款同比减少 45.6 亿；24 年减值支出占比同比 +0.10pct 至 0.72%；处置资产实现 7.7 亿收益，非经常性损益同比增加 11.0 亿至 15.5 亿；24 年归母净利率/扣非归母净利率 0.72%/0.20%，同比 +0.21/-0.16pct，24Q4 分别为 0.95%/-0.20%，同比 +0.63/-0.59pct；24 年经营性净现金流 121 亿，同比少流入 88.5 亿，收、付现比 96.2%/88.6%，同比 -10.2/-9.8pct [3] 盈利预测调整 - 调整公司 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.0/24.3/25.4 亿（前值 19.0/20.5/-亿，变化 +21.1%/+18.1%/-） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|304,628|300,217|309,496|318,545|327,182| |+/-%|6.50|(1.45)|3.09|2.92|2.71| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,558|2,168|2,302|2,426|2,543| |+/-%|14.91|39.15|6.22|5.38|4.81| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|0.24|0.26|0.27|0.29| |ROE(%)|3.82|4.98|4.90|4.98|5.04| |PE(倍)|14.55|10.45|9.84|9.34|8.91| |PB(倍)|0.55|0.49|0.47|0.46|0.44| |EV EBITDA(倍)|0.80|0.38|0.51|0.31|0.17| [9] 可比公司估值 |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2023A EPS(元)|2024E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2023A PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600284 CH|浦东建设|64|6.60|0.59|0.61*|0.64|0.68|11.10|10.79|10.28|9.69| |600820 CH|隧道股份|189|6.01|0.93|0.98|1.04|1.09|6.43|6.14|5.80|5.49| |600629 CH|华建集团|72|7.42|0.44|0.40*|0.38|0.40|16.94|18.39|19.46|18.75| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |11.49|11.78|11.85|11.31| |600170 CH|上海建工|227|2.55|0.18|0.24*|0.26|0.27|14.55|10.45|9.84|9.34| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 报告给出了 2023 - 2027E 年公司资产负债表、利润表、现金流量表的相关预测数据，包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用、利润、现金流等项目 [19]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 3.11 元 [4][6] 报告的核心观点 - 公司 2024 年营收 3002 亿同比降 1.45%，归母净利 21.7 亿同比增 39.2%，扣非归母净利 6.13 亿同比降 44.5%，Q4 营收 862 亿同比增 5.66% [1] - 作为上海城市建设主力军，2024 年上海市场新签订单占比同比升 1pct 至 72%，长三角区域业务比重达 83%，经营稳健度较高 [1] - 考虑关税影响下内需有望提振，公司业务核心在长三角区域，经营稳健度有望增强，地产业务毛利率恢复负向拖累减少，长期借款减少财务费用降低，调整 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.0/24.3/25.4 亿 [4] 根据相关目录分别进行总结 业务情况 - 2024 年建筑施工/设计咨询/建材工业/房产开发/城市建设投资营收 2667/49/146/36/18 亿，同比+0.7%/-16.6%/-13.1%/-56.4%/+5.1%，毛利率 7.0%/23.1%/13.6%/9.8%/89.8%，同比-0.5/-0.4/-0.1/+8.8/-0.2pct [2] - 房产开发业务规模收缩但毛利率恢复，其余业务毛利率下滑，2024 年综合毛利率 8.74%，同比降 0.13pct，24Q4 毛利率 10.1%，同比降 0.69pct，环比升 0.69pct [2] 费用与损益情况 - 2024 年期间费用率 7.24%，同比升 0.09pct，销售/管理/研发/财务费用率 0.23%/2.60%/3.70%/0.72%，同比-0.02/+0.03/+0.15/-0.07pct，财务费用同比降 10.3%，因长期借款同比减少 45.6 亿 [3] - 2024 年减值支出占比同比升 0.10pct 至 0.72%，处置资产实现 7.7 亿收益，非经常性损益同比增加 11.0 亿至 15.5 亿 [3] - 2024 年归母净利率/扣非归母净利率 0.72%/0.20%，同比+0.21/-0.16pct，24Q4 分别为 0.95%/-0.20%，同比+0.63/-0.59pct [3] - 2024 年经营性净现金流 121 亿，同比少流入 88.5 亿，收、付现比 96.2%/88.6%，同比-10.2/-9.8pct [3] 盈利预测与估值 - 调整 2025 - 2027 年归母净利润预测为 23.0/24.3/25.4 亿（前值 19.0/20.5/-亿，变化+21.1%/+18.1%/-） [4] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 12 倍，给予公司 25 年 12xPE，目标价 3.11 元（前值 3 元，对应 25 年 14xPE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|304,628|300,217|309,496|318,545|327,182| |+/-%|6.50|(1.45)|3.09|2.92|2.71| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,558|2,168|2,302|2,426|2,543| |+/-%|14.91|39.15|6.22|5.38|4.81| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.18|0.24|0.26|0.27|0.29| |ROE(%)|3.82|4.98|4.90|4.98|5.04| |PE(倍)|14.55|10.45|9.84|9.34|8.91| |PB(倍)|0.55|0.49|0.47|0.46|0.44| |EV EBITDA(倍)|0.80|0.38|0.51|0.31|0.17| [9] 可比公司估值表（2025/4/14） |公司代码|公司简称|市值(亿元)|股价(元)|2023A EPS(元)|2024E EPS(元)|2025E EPS(元)|2026E EPS(元)|2023A PE(倍)|2024E PE(倍)|2025E PE(倍)|2026E PE(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600284 CH|浦东建设|64|6.60|0.59|0.61*|0.64|0.68|11.10|10.79|10.28|9.69| |600820 CH|隧道股份|189|6.01|0.93|0.98|1.04|1.09|6.43|6.14|5.80|5.49| |600629 CH|华建集团|72|7.42|0.44|0.40*|0.38|0.40|16.94|18.39|19.46|18.75| |平均值| - | - | - | - | - | - | - |11.49|11.78|11.85|11.31| |600170 CH|上海建工|227|2.55|0.18|0.24*|0.26|0.27|14.55|10.45|9.84|9.34| [10] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率等详细信息 [19]

| 证券代码：600170 | 证券简称：上海建工 | | | 公告编号：2025-021 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：240782 | 债券简称：24 | 沪建 | Y1 | | | 债券代码：240783 | 债券简称：24 | 沪建 | Y2 | | | 债券代码：241305 | 债券简称：24 | 沪建 | Y3 | | | 债券代码：241857 | 债券简称：24 | 沪建 | Y4 | | 上海建工集团股份有限公司 2025 年一季度新签合同情况公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 2025 年 1 月至 3 月，上海建工集团股份有限公司（简称"公司"）及下属子 公司累计新签合同金额为人民币 645.48 亿元。详情如下： | 序号 | 工程名称 | 金额（亿元） | | --- | --- | --- | | 1 | 江苏徐圩核能供热发电厂一期工程-海域取排水工程 | 11.07 | | 2 | 东方枢纽上海东站站场区地下工程机电安装及装饰 ...

上海建工（600170）公告，2025年1月至3月，公司及下属子公司累计新签合同金额为人民币645.48亿 元。其中，建筑施工新签合同金额为511.32亿元，同比下降51.01%；设计咨询新签合同金额为16.57亿 元，同比增长74.03%；建材工业新签合同金额为69.93亿元，同比下降10.25%；房产开发新签合同金额 为12.58亿元，同比增长101.38%；城市建设投资新签合同金额为12.7亿元；其他新签合同金额为22.38亿 元，同比增长42.47%。公司中标重大工程施工项目(金额5亿元以上)共9个，总金额为68.38亿元。 ...

为了进一步优化债务结构、降低债务融资成本，提升公司对财务风险的防范 能力，保障及促进公司可持续发展，上海建工集团股份有限公司（简称"上海建 工"或"公司"）于 2025 年 4 月 14 日召开第九届董事会第八次会议，审议通过 了《上海建工集团股份有限公司关于发行债务融资工具授权的议案》，提请股东 大会授权发行债务融资工具。相关融资授权如下： 一、发行方式 一次或多次或多期、公开或非公开发行境内外债务融资工具。 二、发行品种 发行种类为境内外债务融资工具，包括但不限于境内外市场的公司债券、中 期票据、短期融资券、超短期融资券、永续类债券、资产支持类债券、债权投资 计划等，或者上述品种的组合。 三、注册/发行规模 | 证券代码：600170 | 证券简称：上海建工 | | 公告编号：2025-016 | | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：240782 | 债券简称：24 | 沪建 Y1 | | | 债券代码：240783 | 债券简称：24 | 沪建 Y2 | | | 债券代码：241305 | 债券简称：24 | 沪建 Y3 | | | 债券代码：241857 | 债券简称：2 ...

上海建工集团股份有限公司 内部控制审计报告 二○二四年度 内部控制审计报告 信会师报字[2025]第 ZA10903 号 上海建工集团股份有限公司全体股东: 内部控制审计报告第1页 立信会计师事务所(特殊普通合伙) o China shu lun pan certified Public Accountants 立信会计师事务所(特殊普通合伙) BDO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相 关要求,我们审计了上海建工集团股份有限公司(以下简称"上海建 工")2024年12月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企 业内部控制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评 价其有效性是上海建工董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的 有效性发表审计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷 进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存 ...

上海建工集团股份有限公司 审计报告及财务报表 二〇二四年度 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业参一些有机,业许可的会计师 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一些答业公 上海建工集团股份有限公司 审计报告及财务报表 (2024 年 01 月 01 日至 2024 年 12 月 31 日止) | 目录 | 页次 | | --- | --- | | 审计报告 | 1-5 | | 财务报表 | | | 合并资产负债表和母公司资产负债表 | 1-4 | | 合并利润表和母公司利润表 | 5-6 | | 合并现金流量表和母公司现金流量表 | 7-8 | | 合并所有者权益变动表和母公司所有者权益变动表 | 9-12 | | 财务报表附注 | 1-206 | 立信会计师事务所(特殊普通合伙) DO CHINA SHU LUN PAN CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANTS LLP 审计报告 信会师报字[2025]第 ZA10887 号 上海建工集团股份有限公司全体股东: 一、审计意见 我们审计了上海建工集团股份有限公司(以下简称上海建工)财 务报表,包括 2024年 12月 31 日 ...

上海建工集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （厉明） 本人厉明作为上海建工集团股份有限公司（以下简称"上海建 工""公司"）的独立董事，严格按照《公司法》《证券法》《上 市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监管指 引第1号——规范运作》等法律法规及《公司章程》等有关要求，本 着对全体股东负责的态度，勤勉尽责，积极参与决策，发挥独立董 事作用，切实维护公司的整体利益和全体股东尤其是中小股东的合 法权益。现将2024年度履职情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人厉明，1963年7月出生，硕士，律师，曾任上海四维律师事 务所主任、合伙人，上海炫动传播股份有限公司独立董事，宁波GQY 视讯股份有限公司独立董事，西上海汽车服务股份有限公司独立董 事，上海建工第八届董事会独立董事、战略发展委员会委员、审计 委员会委员、薪酬与考核委员会委员、提名委员会主任委员；现任 上海四维乐马律师事务所合伙人，上海微电子装备（集团）股份有 限公司独立董事，上海建工第九届董事会独立董事、战略与可持续 发展委员会委员、审计委员会委员、薪酬与考核委员会委员、提名 委 ...

本人俞纪明，1959年1月出生，大学，正高级会计师、注册会计 师，曾任上海科技创业投资（集团）有限公司财务总监，上海市成 本研究会副秘书长，格尔软件股份有限公司独立董事，昆山兴协和 科技股份有限公司独立董事；现任上海市慈善基金会资产管理委员 会委员，上海市固定资产投资建设研究会理事，上海新时达电气股 份有限公司独立董事，上海和辉光电股份有限公司独立董事，上海 建工集团股份有限公司第九届董事会独立董事、审计委员会主任委 员。 上海建工集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （俞纪明） 本人俞纪明作为上海建工集团股份有限公司（以下简称"上海 建工""公司"）的独立董事，严格按照《公司法》《证券法》 《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第1号——规范运作》等法律法规及《公司章程》等有关要求， 本着对全体股东负责的态度，勤勉尽责，积极参与决策，发挥独立 董事作用，切实维护公司的整体利益和全体股东尤其是中小股东的 合法权益。现将2024年度履职情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 （二）独立董事独立性情况说明 本人作为公司独立董事，具备 ...

上海建工集团股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （曲林迟） 本人曲林迟作为上海建工集团股份有限公司（以下简称"上海 建工""公司"）的独立董事，严格按照《公司法》《证券法》 《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第1号——规范运作》等法律法规及《公司章程》等有关要求， 本着对全体股东负责的态度，勤勉尽责，积极参与决策，发挥独立 董事作用，切实维护公司的整体利益和全体股东尤其是中小股东的 合法权益。现将2024年度履职情况汇报如下： 一、独立董事的基本情况 （一）个人工作履历、专业背景以及兼职情况 本人曲林迟，1964年1月出生，博士，二级教授，曾任上海海事 大学经济管理学院院长、MBA教育中心创始主任，江苏省连云港港口 股份有限公司独立董事，上海益中亘泰（集团）股份有限公司独立 董事；现任上海海事大学经济管理学院教授委员会主席、产业发展 与企业战略研究所所长、校教学督导，中国服务贸易协会专家委员 会委员，上海市教育评估协会理事，交通运输部《中国航运发展报 告》编委，《上海管理科学》杂志编委，上海国际港务（集团）股 份有限公司独立董事，上海建工集团股份有限公司第九届董事会独 ...