报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入18.45亿元/同比+11.47%，归母净利润1.21亿元/同比+49.83%，扣非归母净利润0.97亿元/同比+102.19%，业绩略超预期 [1] - 酒店业务RevPAR同比微增2.0%，其中ADR为233元/同比+2.2%为RevPAR增长关键因素 [1] - 公司新开门店205家，关闭酒店173家，净增加32家，标准店开店比例明显提升 [1] - 景区运营业务稳健增长，南山景区入园247万人/同比+17.3%，实现营业收入2.06亿元/同比+10.90% [2] - 公司毛利率同比+5.9pct至36.6%，总费用同比略有增加 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为78.45亿元，归母净利润预测为9.54亿元 [3] - 2024年EPS预测为0.85元/股，对应PE为17.5倍 [3] - 2024年ROE预测为8.2% [4] - 2024年资产负债率预测为55.3% [4]

北京首旅酒店（集团）股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 会议文件 2024 年 5 月 17 日 1 北京首旅酒店(集团)股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会 议案一：《关于收购控股股东首旅集团持有的北京环汇置业有限公司 9%股权及债权的关联交易的议案》 重要提示： ●关联交易概述：北京首旅酒店（集团）股份有限公司（以下简称"首旅酒 店"或"公司"）拟以现金人民币 971.0404 万元收购北京首都旅游集团有限责任 公司（以下简称"首旅集团"）持有的北京环汇置业有限公司（以下简称"环汇 置业"或"标的公司"）9%股权，并同时以现金 51,764.13 万元收购首旅集团对 标的公司（环汇置业）截至评估基准日的相应债权本金和应收利息（其中本金 51,678 万元，利息 86.13 万元），以上股权和债权交易合计金额 52,735.1704 万 元，以实现投资并管理通州文旅商业区优质的酒店配套项目。在评估基准日至债 权转换日期间首旅集团新发生的对环汇置业的股东借款，由首旅酒店按实际借款 金额对应拟受让 9%的股权比例进行受让。股东借款由环汇置业按年息 6%支付资 金占用费，并按季度结算。 在上述股 ...

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度实现营收18.45亿元，同比增长11.5%[1] - 酒店业务和景区业务均实现利润增长，分别为0.52亿元和1.21亿元，同比增长649.8%和5.7%[1] - 公司毛利率为36.6%，同比增长5.9%，归母净利率为6.5%，同比增长1.9%[2] 新产品和新技术研发 - 酒店产品结构优化，加速布局中高端酒店，中高端酒店占比达到32.2%[2] 市场扩张和并购 - 公司拟收购环汇置业9%股权，完善中高端品牌体系布局[2] 未来展望 - 首旅酒店2026年预计营业收入将达到902.5亿元，较2022年增长77.3%[3] - 首旅酒店2026年预计净利润为116.8亿元，较2022年增长271.9%[3] - 首旅酒店2026年预计每股净资产为12.49元，较2022年增长33.1%[3] - 首旅酒店2026年预计ROE为8.4%，较2022年增长14%[3] - 首旅酒店2026年预计资产负债率为45%，较2022年下降13%[3]

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度营业收入同比增长11.47%、归母净利润同比增长49.83%[1] - 公司24年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；公司毛利率为35.9%，同比提升5.9pct[1] - 酒店经营持续改善，直营酒店RevPAR为147元，同比增长2.0%[2] - 公司24-26年EPS预测为0.81/0.92/1.06元，对应市盈率18.9/16.6/14.5倍，维持增持评级[3] - 2026年预计营业总收入将达到9345百万人民币，净利润预计为1345百万人民币[6] - 2026年预计营业利润率将达到19.1%，毛利率将达到40.5%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.06元，每股净资产将达到11.9元[6] 公司声明 - 公司声明证券分析师独立性，未兼任其他职务，未持有上市公司财务权益[7] - 公司声明将通过公司网站披露研究报告情况，投资者应慎重使用未经授权的研究报告[8] 公司评级 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和未评级五个等级[8] 行业投资评级 - 行业投资评级包括强于大市、中性、弱于大市和未评级四个等级[9] 市场基准指数 - 沪深市场基准指数为沪深300指数，香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[10] 报告发布 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[12] - 不得直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容[12] - 本报告所载资料的准确性和完整性不能被保证[13]

业绩总结 - 首旅酒店24Q1季报显示，营收同比增长11.5%[1] - 归母净利润同比增长49.8%[1] - 扣非归母净利润同比增长102.2%[1] - 公司24Q1标准店RevPAR同比增长2%[2] - 直营店恢复速度优于整体，中高端开店加速[2] - 公司24Q1毛利率同比增长5.9%[3] - 销售费用率同比增长2.2%[3] - 管理费用率同比增长1.3%[3] - 财务费用率同比减少1.3%[3] 未来展望 - 首旅酒店2026年预计营业收入将达到8,805百万元，较2022年增长73.2%[7] - 预计2026年净利润将达到1,218百万元，较2022年增长281.9%[7] - 营业利润预计2026年将达到1,643百万元，较2022年增长322.3%[7] - 首旅酒店2026年预计每股收益将达到1.05元，较2022年增长301.9%[7] - 营业利润率预计2026年将达到13.1%，较2022年增长30.4个百分点[7] - 净利率预计2026年将达到13.3%，较2022年增长24.6个百分点[7] - 资产负债率预计2026年将降至50.5%，较2022年下降7.7个百分点[7] - 首旅酒店2026年预计每股净资产将达到12.56元，较2022年增长32.9%[7] - 首旅酒店2026年预计市净率将降至1.2，较2022年下降60.1%[7] - 首旅酒店2026年预计EV/EBITDA为6.3，较2022年下降88.7%[7] 并购与扩张 - 公司拟收购环汇置业部分股权，加码布局中高端品牌，预计将打造体验式消费区[4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 受益于直营门店优秀的经营表现，24年一季度公司业绩超预期 [3] - 但开年以来，商旅需求表现较为平淡导致公司加盟店RevPAR承压 [4] - 整体来看，公司拓店已经重回扩张轨道，前期压制公司估值的开店因素已经有所减弱，但另一压制因素，商旅需求恢复趋势尚不明朗，后续仍需观察商旅需求的恢复强度 [1][2] 公司业绩分析 - 2024年Q1，公司归母净利1.2亿元，同比增长49.8%；扣非净利1.0亿元,同比增长102.2%，超出预期 [3] - 其中Q1酒店业务实现税前利润0.5亿，景区业务实现税前利润1.2亿 [3] - 加盟RevPAR略承压，直营RevPAR表现强韧。加盟RevPAR同比下降-1.4%，而直营RevPAR整体同比提升7.7% [4] 公司拓店情况 - 标准品牌门店数量达到3634家，环比提升32家 [5] - 储备门店达到900家，环比提升52家，扭转下滑趋势，重回扩张轨道 [5]

业绩总结 - 首旅酒店2024年第一季度实现收入18.5亿元，同比增长11.5%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到988.2亿元，较2022年增长3.17%[4] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为88.4/95.8/98.8亿元，同比增速分别为13.5%/8.3%/3.2%[3] 利润率 - 酒店业务和景区业务利润率分别为3.2%和59.0%，同比分别增长2.7%和减少2.9%[1] 未来展望 - 公司2026年预计EBITDA增长率为-21.04%，呈现下降趋势[4] - ROE预计在2026年将达到8.64%，较2022年增长13.19个百分点[4] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有所提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务[12] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司2024年一季度业绩超出预期 营业收入18.45亿元(同比+11.47%) 归母净利润1.21亿元(同比+49.83%) 扣非归母净利润0.97亿元(同比+102.19%) [5] - 中高端酒店战略成效显著 新开门店205家 其中中高端酒店新开66家(同比+50%) 占比达32.2%(同比+11.2pct) 中高端酒店房量占比提升至40.2% [6] - 直营酒店RevPAR同比增长7.7% 不含轻管理酒店RevPAR为147元(同比+2%) 平均房价233元(同比+2.2%) [6] - 品牌升级与会员体系优化 推出如家4.0产品 会员总数达1.51亿(同比+9.42%) 中央渠道占比55%(较2019年+11pct) [7] - 通过收购北京环汇置业9%股权布局高端酒店市场 "诺岚"品牌旗舰店预计2025年运营 酒店建筑面积3.5万平米/350间客房 [7] 财务数据 - 2024年一季度每股净资产10.08元 资产负债率55.56% 总股本1117百万股 [2] - 当前股价15.08元 市净率1.5倍 流通A股市值16838百万元 [3] - 盈利预测上调 2024-2026年归母净利润分别至9.05/10.39/12.10亿元(前值8.86/9.59/10.52亿元) 对应PE为19/16/14倍 [8][10] - 2024年预计营业收入83.16亿元(同比+6.7%) 毛利率28.5% ROE 7.7% [10] 运营指标 - 一季度酒店业务收入16.4亿元(同比+11.54%) 景区运营收入2.06亿元(同比+10.9%) [5] - 全部酒店RevPAR 131元(同比+0.1%) 平均房价217元(同比+1.4%) 出租率60.1%(同比-0.8pct) [6] - 加盟门店RevPAR同比下降1.4% [6]

报告投资评级 - 评级：增持[1][2][3] 报告核心观点 - 2024Q1财报经营数据及业绩均超预期，开店稳步提速，运营改善和效率提升效果明显，预期底部估值有望修复[1][2][3] 业绩相关 - 2024Q1实现营业收入18.45亿元/+11.47%，归母净利1.21亿元/+49.83%，归母扣非净利润9,739万元/+102.19%[1][2] - 考虑商旅景气度波动，维持公司2024/25/26年EPS为0.81/0.91/1.03元，给与24年市场平均25xPE估值，维持目标价20.25元[1][2] 运营相关 - 酒店景区利润明显回暖，景区利润超2019年，酒店业务运营改善，利润恢复接近19年；市场此前普遍预期RevPAR负增长，实际剔除轻管理RevPAR同比正增长（+2.0%），主要靠ADR驱动（+2.2%）；整体ADR的正增长靠新开中端门店驱动[2] - 24Q1新开205家，经济性+中高端102家（36+66家）也好于23Q1的73家（29+44家）；2023年资产减值和信用减值较多，逸扉、首免全球购等投入性业务对23年拖累较为明显，上述改善对2024年业绩构成支撑；首旅经营效率较高，此前预期估值均已经处于周期下行底部位置。若经营数据改善，对业绩端弹性传递机制清晰，或将明显修复[2] 财务相关 - 总市值（百万元）16,838，总股本/流通A股（百万股）1,117/1,117，流通股比例100%，日均成交量（百万股）18.31，日均成交值（百万元）272.23，股东权益（百万元）11,136，每股净资产9.97，市净率1.5，净负债率-6.71%[1][2][3] - 2022A - 2026E财务数据预测包括营业收入、经营利润、净利润、每股净收益、每股股利、经营利润率、净资产收益率、投入资本回报率、EV/EBITDA、市盈率、股息率等指标[2][3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 首旅酒店2024年一季度实现营业收入18.45亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长49.83% [1] - 酒店业务和景区业务均表现良好，盈利能力持续提升 [2] - 公司持续优化酒店产品结构，大力发展中高端酒店，中高端酒店占比提升至40.2% [2] - 公司将继续紧抓酒店市场复苏机遇，多措并举提升酒店经营业绩，预计2024-2026年归母净利润将分别达到10.2/11.4/12.5亿元 [1] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入77.93亿元，同比增长53.1%；归母净利润7.95亿元，同比增长237.8% [3] - 2024-2026年营业收入和归母净利润预计将保持10%左右的增长 [3] - 盈利能力持续提升，2023年毛利率38.12%，净利率10.2%，ROE达7.14% [3] - 财务结构稳健，2023年末资产负债率55.34% [3]