投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][16] 核心观点 - 公司受益于商旅出行和休闲旅游市场景气度提升 业绩有望持续改善 [16] - 2024Q1归母净利润同比增长49.83%至1.21亿元 扣非归母净利润同比增长102.19%至0.97亿元 [16] - 酒店业务利润率边际效益提升 景区业务再创新高 [16] 财务表现 - 2024Q1实现营收18.45亿元 同比增长11.47% [16] - 2024Q1毛利率36.59% 同比提升5.93个百分点 [16] - 2024Q1净利率7.25% 同比提升1.34个百分点 [16] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.27亿元/9.89亿元/10.60亿元 同比增长16.5%/6.8%/7.1% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.83元/0.89元/0.95元 [2][16] 业务运营 - 2024Q1酒店业务营收16.39亿元 同比增长11.54% [16] - 2024Q1景区业务营收2.06亿元 同比增长10.9% [16] - 2024Q1全部酒店RevPAR 131元 同比增长0.1% [16] - 2024Q1全部酒店ADR 217元 同比增长1.4% [16] - 2024Q1全部酒店OCC 60.1% 同比下降0.8个百分点 [16] - 期末中高端酒店房量占比提升至40.2% [16] - 已签约未开业和正在签约门店1940家 储备项目丰富 [16] 开店情况 - 2024Q1新开店205家(上年同期210家) [16] - 直营店新开2家 特许加盟店新开203家 [16] - 经济型/中高端/轻管理酒店分别新开36家/66家/103家 [16] 费用结构 - 2024Q1整体费用率27.57% 同比上升2.3个百分点 [16] - 销售费用率8.22% 同比上升2.22个百分点 [16] - 管理费用率13.35% 同比上升1.33个百分点 [16] - 研发费用率0.77% 同比上升0.01个百分点 [16] - 财务费用率5.23% 同比下降1.26个百分点 [16] 现金流状况 - 2024Q1经营活动现金流净额5.96亿元 同比下降33.82% [16] - 现金流下降主要系支付年终奖和税费金额同比增加 [16] 估值水平 - 基于2024年4月26日收盘价15.08元 [16] - 2024-2026年PE分别为18.2倍/17.0倍/15.9倍 [2][16] - 2024-2026年PB分别为1.4倍/1.3倍/1.2倍 [2] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为11.8倍/10.1倍/9.1倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，合理价值20.50元/股，当前价格15.08元/股 [4][5] 核心观点 - 24Q1业绩显著改善：营业收入18.5亿元（同比+11.5%，较19Q1 -5.0%），归母净利润1.2亿元（同比+49.8%，较19Q1 +63.0%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+102.2%，较19Q1 +73.2%）[4] - 酒店业务利润大幅修复：酒店收入16.4亿元（同比+11.5%），利润总额0.5亿元（同比+649.8%）；景区收入2.1亿元（同比+10.9%），利润总额1.2亿元（同比+5.7%）[4] - 持续布局高端酒店：拟以5.3亿元收购环汇置业9%股权及债权，参与建设张家湾综合体项目并运营"诺岚"品牌旗舰店 [4] 运营指标 - RevPAR基本持平：24Q1整体RevPAR 131元（同比+0.1%，恢复至19Q1的96%），ADR 217元（同比+1.4%，恢复至19Q1的111%），Occ 60.1%（同比-0.8pp，恢复至19Q1的77%）[4] - 南山景区表现亮眼：24Q1入园人数247万人（同比+17.3%），创历史新高 [4] 门店扩张与结构优化 - 门店净增32家至6295家：24Q1新开店205家（经济型36家+中高端66家+轻管理103家）[4] - 中高端占比提升：中高端酒店数占比达28.2%（较23年底+0.7pp），储备店1940家 [4] 财务预测 - 24-26年盈利增长：预计归母净利润9.2/10.3/11.3亿元（同比+15.2%/+12.6%/+10.0%），EPS 0.82/0.92/1.02元 [4][29] - 盈利能力持续改善：预计24-26年毛利率38.8%/38.9%/39.0%，净利率11.7%/12.6%/13.2% [29][41]

投资评级 - 维持"买入"评级 [24] 核心观点 - 2024年一季度收入18.45亿元，同比增长11.47%，归母净利润1.21亿元，同比增长49.83%，扣非归母净利润9739万元 [24] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.1亿元、10.1亿元、12.1亿元，对应PE为18倍、17倍、14倍 [24] - Q1全部酒店RevPAR为131元，同比增长0.1%，恢复至2019年同期92.2%，不含轻管理酒店RevPAR为147元，同比增长2.0% [27] - 新开店205家，净增30家，完成年初新开目标约17.1%，中高端在新开酒店中占比32.2%，同比提升11.2个百分点 [27] - 酒店业务营收16.4亿元，同比增长11.5%，利润总额5181万元，同比增长649.8%，利润率3.2%，提升2.7个百分点 [27] - 拟以现金971万元收购环汇置业9%股权，并以5.18亿元收购债权，继续提供2.54亿元股东借款，布局高端酒店 [27] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为79.27亿元、83.84亿元、88.66亿元，同比增长1.72%、5.76%、5.75% [25] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.14亿元、10.13亿元、12.11亿元，同比增长14.93%、10.90%、19.53% [25] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为0.818元、0.908元、1.085元 [25] - 预计2024-2026年ROE分别为7.60%、7.80%、8.57% [25] - 预计2024-2026年P/E分别为18.43倍、16.62倍、13.90倍，P/B分别为1.40倍、1.30倍、1.19倍 [25] 经营数据 - 1Q24毛利率36.6%，同比提升5.9个百分点，销售费用率8.2%，同比提升2.2个百分点，管理费用率13.4%，同比提升1.3个百分点 [27] - 1Q24归母净利率6.5%，同比提升1.7个百分点，扣非归母净利率5.3%，同比提升2.4个百分点 [27] - 分层级经济型/中高档/轻管理RevPAR分别同比增长1.3%、-0.3%、-2.1% [27] - 新开酒店中直营/特许加盟分别为2家/203家，经济型/中高档/轻管理分别新开36家/66家/103家 [27]

投资评级 - 买入评级（维持）[12] 核心观点 - 2024年一季度归母净利润同比增长49.83%至1.21亿元，扣非归母净利润同比增长102.19%至0.97亿元，超出预期[12] - 酒店主业利润总额同比大幅增长649.82%至0.52亿元，主要因收入改善及新项目成本费用优化[12] - 景区业务营收同比增长10.90%至2.06亿元，南山景区客流创历史新高，达247万人次（+17.3%）[12] - 公司整体经营效率提升，毛利率增长近10个百分点，财务费用率下降1.3个百分点[12] - 新开店结构优化，中高端酒店新开店占比提升至32.2%（同比+11.2pct），全年计划新开1200-1400家[12] 财务表现 - 2024年一季度营收18.45亿元（+11.47%），利润总额1.74亿元（+42.10%）[12] - 2024-2026年预测归母净利润分别为8.96/10.03/10.95亿元，对应EPS 0.80/0.89/0.98元[12][25] - 当前估值对应2024-2026年PE为19/17/15倍，处于历史低位[12][25] - 酒店业务收入恢复至2019年同期的84%，利润恢复至88%[12] 经营数据 - 2024年一季度整体酒店RevPAR为131元（+0.1%），其中直营店RevPAR增长7.7%，加盟店下降1.4%[12] - 不含轻管理门店的核心RevPAR为147元（+2.0%）[12] - 截至2024年3月底，酒店总数6,295家（净增32家），客房数483,639间（净增2,196间）[12] - 中高端酒店客房占比40.2%，已签约未开业和正在签约店1,940家[12] 行业对比 - 首旅酒店（600258.SH）总市值168.38亿元，2024年预测PE 18.88倍[10] - 锦江酒店（600754.SH）总市值269.11亿元，2024年预测PE 17.81倍[10] - 华住集团-S（1179.HK）总市值1027.33亿元，2024年预测PE 24.06倍[10]

业绩总结 - 首旅酒店2024年一季度营收达18.45亿元，同比增长11.5%[1] - 酒店板块营收为16.39亿元，同比增长11.5%[2] - RevPAR基本持平，全酒店RevPAR为131元，同比增长0.1%[2] - 中高端房量占比持续提升，新开店205家，净开店32家[2] 未来展望 - 预测2024-2026年归母净利润分别为9.10/9.84/10.63亿元，维持“买入”评级[2] - 资产负债率逐年下降，2026年预计为49.75%[3] - 归母净利率逐年增长，2026年预计为12.54%[3] - ROE-摊薄率稳定在7.54%-7.56%之间[3] - P/E逐年下降，2026年预计为15.84倍[3]

股票代码：600258 股票简称：首旅酒店 编号：临 2024-027 北京首旅酒店（集团）股份有限公司关于收购控股股东 首旅集团持有的北京环汇置业有限公司 9%股权及债权的 关联交易的补充公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任 重要提示： ●对本次关联交易涉及收购标的股权的必要性和对公司的影响进行补充说 明 ●对环汇置业开发的项目建设进度、面积、投资进度、经营模式、项目公 司法人治理结构等情况进行补充说明 ●对公司提供的借款资金的安全性及保障措施进行补充说明 1 据上海证券交易所《股票上市规则》等有关规定，及上交所下发的监管工作函相 关要求，就相关事项进行补充披露如下： 一、通州文旅区商业配套综合体项目具体情况及本次收购的必要性和对公 司影响的补充说明 （一）项目建设进度、面积、投资进度、经营模式、项目公司法人治理结 构等情况 1.项目情况 通州文旅区商业配套综合体项目（标的公司项目）位于北京城市副中心的文 化旅游区。项目用地面积为 20.4 万平米，总建筑面积约 47.6 万平米。项目预计 总投资 119.36 ...

财务表现 - 2024年第一季度，首旅酒店营业收入达到18.45亿人民币，同比增长11.47%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.21亿人民币，同比增长49.83%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9738.61万人民币，同比增长102.19%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为5.96亿人民币，同比下降33.82%[4] - 基本每股收益为0.108元，同比增长49.79%[4] - 总资产达到25.68亿人民币，较上年末增长1.74%[5] - 公司2024年第一季度实现营业收入184,545.88万元，同比增长11.47%[11] - 公司2024年第一季度净利润12,056.29万元，同比增长49.83%[11] - 公司酒店业务营业收入163,903.10万元，同比增长11.54%[12] - 公司景区运营业务营业收入20,642.79万元，同比增长10.90%[12] - 公司2024年第一季度公司资产总计为16,960,878,725.68元，较上一季度略有增长[28] 经营情况 - 公司酒店数量为6,295家，客房间数为483,639间，中高端酒店数量为1,773家，占比28.2%[13] - 公司截至2024年3月31日在中国境内共有6,293家酒店，客房间数达到483,342间[17] - 公司2024年第一季度新开店数量为205家，其中直营店2家，特许加盟店203家[15] - 首旅如家2024年第一季度经营数据显示，全部酒店RevPAR为131元，平均房价为217元，出租率为60.1%[15] - 首旅如家2024年第一季度18个月以上成熟店RevPAR为135元，平均房价为219元，出租率为61.5%[16] - 北京、上海、苏浙皖、津鲁冀、广东和川渝地区的酒店总数为3,909家，客房间数为303,335间，占总数的62.1%和62.8%[17] - 公司2024年第一季度，北京首旅酒店（集团）股份有限公司的流动资产总额为3,361,733,222.62元，较上一季度增长11.02%[19] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为2,107,979,527.68元，同比增长5.48%；经营活动现金流出小计为1,511,743,507.32元，同比增长37.85%；经营活动产生的现金流量净额为596,236,020.36元[25] - 投资活动现金流入小计为491,803,073.35元，同比减少67.61%；投资活动现金流出小计为462,778,878.13元，同比减少68.42%；投资活动产生的现金流量净额为29,024,195.22元[26] - 筹资活动现金流入小计为214,400,000.00元，同比减少41.07%；筹资活动现金流出小计为428,072,544.53元，同比减少50.48%；筹资活动产生的现金流量净额为-213,672,544.53元[26] - 期末现金及现金等价物余额为1,595,665,698.78元，同比增长10.00%[26] - 公司现金及现金等价物净增加额为163,446,707.93元，较去年同期有所下降[31]

一、事前审核 公司独立董事专门会议于 2024 年 4 月 12 日（星期五）上午 9：00 召开第二 次专门会议，经过全体独立董事事前审核涉及环汇置业项目相关审计、评估、拟 签署协议等文件，对本次交易目的、项目预期收益、可能的市场风险预见及控制 措施、公司高端品牌旗舰店管理运营、后期环汇置业优化融资结构等事项进行了 全面了解，对项目的评估、审计结果亦无其他异议。同意本项关联交易提交公司 董事会、股东大会审议。 二、关联交易履行审批程序的独立意见 北京首旅酒店（集团）股份有限公司独立董事 《关于收购控股股东首旅集团持有的北京环汇置业有限公 司 9%股权及债权的关联交易的议案》的审核意见 根据《公司法》、《证券法》以及《公司章程》的有关规定，作为北京首旅酒 店（集团）股份有限公司(以下简称"公司")独立董事，基于独立判断立场，现 对《关于收购控股股东首旅集团持有的北京环汇置业有限公司 9%股权及债权的 关联交易的议案》发表独立审核意见如下： 独立董事一致认为公司本次关联交易事项符合《公司关联交易管理办 法》、《上海证券交易所股票上市规则》等相关法律法规的规定。关联交易行 为遵循了公平、公正、公开、自愿、诚信的原 ...

会议情况 - 首旅酒店第八届董事会第二十六次会议于2024年4月18日召开，11名董事全部出席[1] 收购事项 - 收购北京环汇置业有限公司9%股权及债权议案赞成票6票，关联董事回避表决5票，将提交2024年第二次临时股东大会审议[1][2] 股东大会 - 召开2024年第二次临时股东大会的议案赞成票11票，回避0票，反对0票[2]

股票代码：600258 股票简称：首旅酒店 编号：临 2024-025 北京首旅酒店（集团）股份有限公司关于收购控股股东 首旅集团持有的北京环汇置业有限公司 9%股权及债权的 关联交易的公告 ●上述关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产 重组。 ●关联交易概述：北京首旅酒店（集团）股份有限公司（以下简称"首旅酒 店"或"公司"）拟以现金人民币 971.0404 万元收购北京首都旅游集团有限责任 公司（以下简称"首旅集团"）持有的北京环汇置业有限公司（以下简称"环汇 置业"或"标的公司"）9%股权，并同时以现金 51,764.13 万元收购首旅集团对 标的公司（环汇置业）截至评估基准日的相应债权本金和应收利息（其中本金 51,678 万元，利息 86.13 万元），以上股权和债权交易合计金额 52,735.1704 万 元，以实现投资并管理通州文旅商业区优质的酒店配套项目。在评估基准日至债 权转换日期间首旅集团新发生的对环汇置业的股东借款，由首旅酒店按实际借款 金额对应拟受让 9%的股权比例进行受让。股东借款由环汇置业按年息 6%支付资 金占用费，并按季度结算。 ●本次关联交易需提交公司股 ...