投资评级 - 增持(首次) [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入35.18亿元同比增长11.71%但净利润1.03亿元同比下滑55.38%主要受原材料价格上涨导致盈利能力下滑影响 [3] - 二季度盈利环比显著改善净利润0.75亿元环比增长164.75%因原材料价格下行及产销增长 [3] - 巨型工程子午胎扩能增效项目进入实质性施工阶段海外市场开拓取得进展为长期增长提供动力 [5] - 预计2025年2026年EPS分别为0.42元0.62元对应PE为15.06倍10.13倍 [5] 财务表现 - 上半年轮胎产量299.66万条同比增长7.00%销量295.32万条同比增长10.25%平均售价1157元/条同比上涨0.8% [3] - 综合毛利率14.90%同比下降3.89个百分点净利率2.93%同比下降4.4个百分点 [3] - 二季度综合毛利率16.14%环比提升2.67个百分点净利率3.96%环比提升2.22个百分点 [3] - 预计2025年营业收入73.56亿元同比增长9.66%净利润3.03亿元同比增长7.77% [6] 业务进展 - 国内持续推进产品结构升级和优化市场结构调整海外通过渠道下沉开拓弱势市场优化优势市场产品结构 [3] - 二季度轮胎产销154.32万条158.6万条同比分别增长1.78%11.67%环比分别增长6.19%16.00% [3] - 主要原材料入库均价同比上升6.23%但二季度综合采购成本环比下降2.04% [3] - 巨型工程胎项目完成开工前审批主厂房土建于4月启动海外关键矿区建立本地化销售与服务团队布局中转仓库 [5] 行业地位与前景 - 公司是我国卡车胎和非公路轮胎龙头产品畅销全球140多个国家和地区具备全系列设计生产能力 [3] - 全球巨型工程胎市场被米其林普利司通固特异垄断公司在该领域布局多年产品与市场开拓取得积极进展 [5] - 巨胎项目达产后产能有望大幅提升产品结构进一步改善为业绩增长提供长期动力 [5]

国海证券研报指出，风神股份2025H1海内外销售双双提振，2万套巨胎项目稳步推进。上半年实现归属 于上市公司股东净利润1.03亿元，同比减少55.38%，归母净利润下跌主要是由于原材料采购价格同比增 长6.23%，销售价格较上年同期基本持平，导致产品盈利能力下滑。分区域来看，国内市场上半年新产 能继续释放导致供需压力增加，在行业竞争加剧的情况下，公司持续推进产品结构升级和优化市场结构 调整，推出新产品，精准营销，国内市场销量同比提升9.78%，收入同比提升13.26%；海外市场，上半 年全球经济形势下行，客户购买力下降，面对海外市场竞争加剧等不利因素，公司通过渠道下沉积极开 拓弱势市场、优化优势市场产品结构，增加销售机会，销量同比提升10.97%，收入同比提升8.78%。公 司是中国中化控股的上市公司，定位打造世界一流工业轮胎制造企业，具有全系列卡客车和非公路轮胎 的设计和生产能力，2万套巨胎项目稳步推进，产品性能和品牌认可度不断提升，看好公司成长性，维 持"买入"评级。 ...

公司活动安排 - 公司将于2025年9月23日星期二16:00-17:00举行2025年半年度业绩说明会 [2]

会议基本信息 - 会议召开时间为2025年9月23日下午16:00-17:00 [1] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心（网址http://roadshow.sseinfo.com） [1][2] - 会议采用网络互动方式召开 [1][2] 参会人员 - 公司董事长兼总经理王建军出席 [2] - 独立董事张功富、钱树刚、晁文广参与 [2] - 董事会秘书张琳琳及财务副部长刘春等相关人员参加 [2] 投资者参与方式 - 投资者可于2025年9月22日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目提交问题 [1] - 投资者可通过公司邮箱company@aeolustyre.com提前提问 [1][2] - 会议期间可登录上证路演中心在线互动 [2] 会议内容 - 重点讨论2025年半年度经营成果及财务指标 [2] - 公司将在信息披露允许范围内回应投资者普遍关注的问题 [1][2] 后续安排 - 会议结束后可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [2] - 联系人为投资者关系管理部（电话0391-3999080） [2]

会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： http://roadshow.sseinfo.com） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2025 年 9 月 22 日(星期一)16:00 前登录上证路演中心网站首 页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 (company@aeolustyre.com)进行提问， 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 股票代码：600469 股票简称：风神股份 公告编号：临 2025-059 风神轮胎股份有限公司 关于召开 2025 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 9 月 23 日(星期二)下午 16:00-17:00 风神轮胎股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 8 月 28 日发布公司 2025 年半年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2025 年半年度的经 营成果、财务状况，公司拟于 2025 年 9 月 23 日下午 16:00-17:00 ...

市场走势 - 国内市场主要指数普遍下跌 上证指数收盘3,765.88点 下跌1.25% 深证成指收盘12,118.70点 下跌2.83% 沪深300收盘4,365.21点 下跌2.12% 中小板指收盘7,357.46点 下跌2.37% 创业板指收盘2,776.25点 下跌4.25% 科创50收盘1,226.98点 下跌6.08% [4] 券商行业表现 - 上市券商2025年上半年业绩显著回升 42家上市券商实现营业收入合计2,518.66亿元 同比增长11.37% 实现归母净利润合计1,040.17亿元 同比增长65.08% 年化ROE达到8.05% 较上年提升2.63个百分点 [7] - 经纪业务和投资业务成为主要增长动力 经纪业务收入634.54亿元 同比增长43.98% 投资业务收入731.81亿元 大幅增长53.53% 两项业务合计贡献净额法下收入的71.09% [7] - 自营资产规模持续扩张 截至6月末金融投资规模合计6.75万亿元 较年初增长11.28% 其中交易性金融资产增长14.43%至4.76万亿元 权益OCI资产规模提升30.80%至0.57万亿元 [7] 通信行业动态 - 英伟达2026财年第二季度业绩表现强劲 营收达到467亿美元 同比增长56% 数据中心业务收入411亿美元 同比增长56% 网络业务收入73亿美元 同环比分别增长98%和46% [8] - 谷歌在Hotchips2025展示TPUv7芯片 IO带宽达到1.2TB/s 支持通过OCS光交换机技术扩展到9216颗芯片的超节点 每瓦性能是上一代的两倍 [8] - 阿里云季度收入同比大涨26%至334亿元 增速创3年新高 AI相关收入连续8个季度三位数增长 2025年上半年阿里云收入635亿元 同比增长22% 二季度资本开支达386亿元 同环比分别增长220%和57% [8] 重点公司业绩表现 - 华丰科技2025年上半年实现营收11.05亿元 同比增长128.26% 归母净利润1.51亿元 同比增长940.64% 二季度单季营收6.99亿元 同比增长170.52% 组件产品毛利率达39.88% 较2024年报大幅增长23.67个百分点 [10] - 中广核矿业2025年上半年实现营业收入17.09亿港元 同比下降58% 归母净亏损0.68亿港元 主要受贸易业务会计准则影响 矿山权益产量为650吨标准铀 旗下矿山上半年完成率均超过100% [12][15] - 长江证券2025年上半年实现营业收入47.05亿元 同比增长64.79% 归母净利润17.37亿元 同比增长120.76% 投资业务收入14.79亿元 同比增长668.35% 经纪业务收入16.04亿元 同比增长29.24% [30] - 华鲁恒升2025年上半年实现营业收入157.6亿元 同比下降7.1% 归母净利润15.7亿元 同比下降29.5% 二季度盈利水平改善 销售毛利率和净利率分别环比提升3.3和2.1个百分点 [34][37] - 玲珑轮胎2025年上半年实现营业收入118.1亿元 同比增长13.8% 轮胎销量4439万条 同比增长11.2% 二季度轮胎产品单条价格同比提升5.24% [38] - 风神股份2025年上半年实现营业总收入35.2亿元 同比增长11.7% 二季度销量158.6万条 同比增长11.7% 轮胎产品平均销售价格环比上升1.81% [43] - 佰维存储2025年上半年营业收入39.12亿元 同比增长13.70% 二季度营业收入23.69亿元 同比增长38.20% 6月单月销售毛利率回升至18.61% [47] 技术创新与产业布局 - 华丰科技成功研制112G铜缆高速产品 包括背板高速线模组、IO高速线模组等 224G高速背板连接器已完成客户验证测试 深度绑定华为等主流通信设备制造商 [10][11] - 同益中机器人灵巧手腱绳研发取得阶段性进展 已掌握腱绳结构设计、编织及上胶关键技术 完成多款高分子纤维腱绳开发 并通过部分下游重点用户的测试验证 [27] - 佰维存储在AI端侧技术领先布局 推出UFS、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品 量产12GB、16GB大容量LPDDR5X产品 覆盖AI手机、AI PC、AI眼镜等多场景应用 [48] - 蓝晓科技拟投建生命科学高端材料产业园 项目预计总投资11.50亿元 建设层析介质、聚合物色谱填料等产能 公司与全球碳捕捉技术公司Climeworks签署战略合作 已建成样板工程并形成吸附材料规模化供货 [21] - 昊华科技在电子气体领域产能持续扩张 6000吨/年六氟化硫装置力争在年内投产 西南地区新建6000吨/年三氟化氮装置 一期3000吨即将在年内投产 [23]

业绩表现 - 2025H1营业总收入35.2亿元 同比增长11.7% 归母净利润1.0亿元 同比下降55.4% 扣非归母净利润0.9亿元 同比下降57.0% [1] - 2025Q2营业总收入18.9亿元 同比增长12.4% 环比增长15.9% 归母净利润0.7亿元 同比下降52.2% 环比增长164.7% 扣非归母净利润0.7亿元 同比下降49.3% 环比增长299.1% [1] - 2025Q2销售毛利率16.14% 环比提升2.67个百分点 净利率3.96% 环比提升2.22个百分点 [2] 产销情况 - 2025H1轮胎产量299.6万条 同比增长7% 销量295.3万条 同比增长10.3% [2] - 2025Q2轮胎销量158.6万条 同比增长11.7% 环比增长16.0% 平均销售价格环比上升1.81% 同比上升1.35% [2] 成本结构 - 截至2025年8月31日原材料价格指数114.6 较2024年平均值下降8.8% [2] - 2025Q1原材料价格指数平均值131.5 环比下降3.0% 2025Q2平均值112.8 环比下降14.2% 2025Q3以来平均值112.2 环比下降0.6% [2] - 原材料成本下降对毛利率影响存在约一个季度滞后 预计2025Q3将形成正面影响 [2] 业务发展 - 巨型工程子午胎销量从2021年约3100条增长至2024年超5900条 年复合增长率近80% 2025Q1销量达1800条 [3] - 产品覆盖49-63寸全轮辋尺寸 销往全球140多个国家和地区 与三一重工等主机制造商开展配套合作 [3] - 高性能巨型工程子午胎扩能增效项目总投资14.64亿元 拟募集资金不超过11亿元 预计新增2万条产能 达产后年营业收入约15.63亿元 [3] - 项目主厂房土建工程于2025年4月启动 标志2万套巨胎产能建设进入实质性施工阶段 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.0亿元/4.5亿元/6.7亿元 对应PE分别为15倍/10倍/7倍 [4] - 特种轮胎产品矩阵持续丰富 雅下水电站项目有望进一步提振需求 [4]

投资评级 - 风神股份投资评级为买入-B 且评级为上调 [2] 核心观点 - 2025Q2盈利水平环比显著改善 销售毛利率和净利率分别环比提升2.67和2.22个百分点至16.14%和3.96% [4] - 原材料成本大幅下降 2025Q2原材料价格指数平均值环比下降14.2% 预计2025Q3将形成正面影响 [5] - 公司聚焦特种轮胎 巨胎项目成为新兴增长点 销量从2021年约3100条增长至2024年超5900条 年复合增长率近80% [6] - 公司推进高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 总投资约14.64亿元 预计新增2万条产能 达产后年营业收入约为15.63亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0/4.5/6.7亿元 对应PE分别为15/10/7倍 [6] 财务表现 - 2025H1实现营业收入35.2亿元 同比增长11.7% 归母净利润1.0亿元 同比下降55.4% [3] - 2025Q2实现营业收入18.9亿元 同环比分别增长12.4%和15.9% 归母净利润0.7亿元 同比下降52.2%但环比大幅增长164.7% [3] - 2025H1轮胎产量299.6万条 同比增长7% 销量295.3万条 同比增长10.3% 其中2025Q2销量158.6万条 同环比分别增长11.7%和16.0% [4] - 2025Q2轮胎产品平均销售价格环比上升1.81% 同比上升1.35% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为74.99/81.96/87.49亿元 同比增长11.8%/9.3%/6.7% [10] 业务发展 - 公司具备49-63寸全轮辋尺寸巨型子午胎产品自主知识产权和生产能力 [6] - 巨型工程子午胎产品主要面向海外市场和配套市场 在海外划分6大营销区域 产品销往140多个国家和地区 [6] - 与国内主要主机制造商如三一重工等开展配套合作 [6] - 2万套巨胎产能建设项目主厂房土建工程于2025年4月启动 进入实质性施工阶段 [6]

公司数据 财务数据 - 报告给出了2025年部分公司如(601966)、(601058)、(601163)等多项财务数据，包含数值、同比变化、其他相关比例等，如(601966)在2025年数值为2286.36，同比变化4.70，另一比例为 -0.72等 [1] 轮胎产销量数据 - 展示了玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、佳通轮胎、通用股份、华谊集团、风神股份2021 - 2025年各季度的轮胎产量和销量数据 [2][4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入35.18亿元 同比增长11.71% [1] - 归母净利润1.03亿元 同比下降55.38% [1] - 第二季度营业总收入18.89亿元 同比增长12.4% [1] - 第二季度归母净利润7472.27万元 同比下降52.19% [1] - 毛利率14.9% 同比下降20.54% [1] - 净利率2.93% 同比下降60.06% [1] - 每股收益0.14元 同比下降56.25% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.17元 同比下降460.99% [1] - 货币资金7.48亿元 同比下降22.96% [1] - 应收账款11.52亿元 同比增长16.47% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达409.98% [1][5] - 有息负债13.44亿元 同比增长11.11% [1] 成本控制与资本结构 - 三费总额1.63亿元 占营收比例4.62% 同比下降5.47% [1] - 每股净资产4.66元 同比增长2.24% [1] - 货币资金/流动负债比例为32.24% [5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债比例为16.23% [5] 历史业绩表现 - 2024年ROIC为6.47% 资本回报率一般 [3] - 2024年净利率4.19% 产品附加值不高 [3] - 近10年ROIC中位数3.67% 投资回报较弱 [3] - 2017年ROIC低至-7.24% 投资回报极差 [3] - 上市以来21份年报中出现3次亏损 生意模式较脆弱 [3] 业务特性 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [4] - 需要深入研究研发驱动力背后的实际情况 [4]