股价表现与资金流向 - 9月18日盘中股价下跌2.13%至5.97元/股 成交额3619.34万元 换手率0.82% 总市值43.55亿元 [1] - 主力资金净流出307.84万元 特大单净卖出120.72万元占比3.34% 大单净卖出187.12万元 [1] - 年内股价下跌2.45% 近5日跌4.48% 近20日跌4.02% 但近60日上涨10.56% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入35.18亿元 同比增长11.71% [2] - 同期归母净利润1.03亿元 同比大幅减少55.38% [2] - 轮胎业务贡献96.63%主营业务收入 其他业务占比3.37% [1] 股东结构与分红记录 - 截至6月30日股东户数2.33万户 较上期微增0.88% [2] - 人均流通股31269股 较上期减少0.87% [2] - A股上市后累计派现11.94亿元 近三年累计分红2.77亿元 [3] 公司基本情况 - 成立于1998年12月1日 2003年10月21日上市 总部位于河南焦作 [1] - 主营业务为轮胎研制设计开发生产及进出口业务 [1] - 隶属汽车零部件轮胎轮毂行业 概念板块包括小盘轮胎中国化工集团低价央企改革等 [1]

股价表现与市值 - 截至2025年9月12日收盘价6.19元 较上周6.2元下跌0.16% [1] - 本周最高价6.27元（9月8日） 最低价6.14元（9月11日） [1] - 当前总市值45.01亿元 在汽车零部件板块排名159/230 两市A股排名3587/5153 [1] 融资项目概况 - 拟向特定对象发行股票募集资金11亿元 用于高性能巨型工程子午胎扩能增效项目 [1][3] - 项目总投资14.64亿元 达产后新增约2万条巨型工程子午胎产能 [1][3] - 产品主要销往海外 已签合同订单超3,000条 中标订单超8,700条 [3] 项目收益与实施基础 - 项目内部收益率22.86%（所得税后） 投资回收期6.36年（含建设期） [1][3] - 公司已具备全规格巨型工程子午胎生产能力 报告期内该类产品销售收入持续增长 [1] 发行安排与审批 - 发行对象包括控股股东橡胶公司在内的不超过35名特定对象 [1][3] - 橡胶公司认购股份锁定期为18个月 [1][3] - 需经上交所审核通过及中国证监会注册批准 审批结果和时间存在不确定性 [1][3] 关联交易管理 - 项目实施后可能存在新增关联交易 控股股东及中国中化已出具规范承诺 [1]

募投项目规划 - 高性能巨型工程子午胎扩能增效项目总投资146,369.08万元 拟使用募集资金110,000万元 达产后新增产能约2万条 内部收益率22.86%（所得税后） 投资回收期6.36年（含建设期）[2] - 项目产品为现有巨型工程子午胎升级版 在行驶里程和TKPH等关键性能指标上有显著提升[3] 市场前景与需求 - 全球巨型工程子午胎市场规模从2017年16.7万条增长至2022年21.5万条 年复合增长率5.2% 预计2027年达35.8万条[3] - 中国市场2017-2022年年复合增长率12.47% 预计2027年市场规模6.3万条[3] - 现有产能利用率较高且产量逐年上升 预计2026年后难以满足市场需求[4] 产能消化能力 - 2025年1-6月销量超3,700条 在手订单充沛 销售覆盖140多个国家和地区 设有多家海外子公司[4] - 技术研发能力持续提升为市场份额扩张提供支撑[4] 效益测算与融资必要性 - 效益测算采用审慎原则：销售单价按近5年均价80%计算 原材料及动力成本按近5年均价提高20%计算[5] - 截至2025年6月30日资金缺口129,889.40万元 大于本次募集资金总额110,000万元[5] 经营业绩分析 - 营业收入稳步增长 但扣非归母净利润波动较大 主因原材料价格波动影响毛利率及联营企业投资收益变化[6] - 2023年因原材料价格低位及产品结构调整盈利向好 2024年及2025年上半年因原材料涨价及投资收益下降导致净利润下滑[6] - 业绩波动及毛利率变动趋势与同行业可比公司一致[6] 应收账款与存货管理 - 应收账款增长与营业收入增长基本匹配 坏账准备计提比例逐年降低但整体计提充分 长账龄应收账款无重大回收风险[7] - 存货规模与生产经营匹配 跌价准备计提方法合理且比例与可比公司无显著差异 存货库龄短周转率上升期后结转良好[8] 经销模式特征 - 经销收入占比高符合市场需求结构 替换市场规模大于配套市场 经销及其他模式毛利率整体高于直销模式[9] - 境外收入中经销模式占比超95% 与主要经销商保持长期稳定合作[9] 集团财务与投资情况 - 在集团财务公司存贷款利率与其他银行可比 不存在损害上市公司利益情形 目前已无自动归集资金安排[10] - 截至2025年6月30日无金额较大或期限较长的财务性投资 自发行董事会决议日前六个月至今无实施或拟实施的财务性投资[11]

募投项目 - 募投项目为“高性能巨型工程子午胎扩能增效项目”，总投资146,369.08万元，拟用募集资金110,000.00万元[12][16] - 募投项目达产后将新增约2万条巨型工程子午胎产能，产品主要销往海外[12] - 募投项目内部收益率为22.86%（所得税后），投资回收期为6.36年（所得税后，含建设期）[12] - 截至董事会决议日，募投项目已投入15,252.76万元，向关联方采购投入9,159.40万元[17] 关联交易 - 关联采购合同总金额30,410.00万元，已付款金额9,159.40万元[17] - 募投项目后续建设可能新增采购成型机、硫化机及橡胶的关联交易，建设完成后预计不会新增关联销售[20][21][22] - 控股股东橡胶公司和中国中化承诺减少并规范与公司的关联交易，确保定价公允[23][24] 股权与发行 - 橡胶公司将PTN 90%股权委托给公司管理[26] - 本次发行拟募集资金总额不超11亿元，发行数量不超发行前总股本30%即2.19亿股，橡胶公司拟认购金额2 - 3亿元[43] - 发行前公司总股本7.29亿股，发行上限2.19亿股，发行前橡胶公司持股57.50%[44] - 假定按发行上限发行，发行后公司总股本增至9.48亿股，橡胶公司持股比例变为48.43% - 50.52%[44] - 橡胶公司认购股份锁定期为发行结束之日起18个月，且承诺发行完成后18个月内不转让认购股份，特定期间不减持公司股票[45][46] 业绩数据 - 2025年1 - 6月主营业务收入341,716.21万元，营业收入总额351,765.71万元，主营业务收入占比97.14%[86] - 2024年度主营业务收入648,212.92万元，营业收入总额670,814.99万元，主营业务收入占比96.63%[86] - 2023年度主营业务收入562,428.56万元，营业收入总额573,875.49万元，主营业务收入占比98.01%[86] - 2022年度主营业务收入475,719.75万元，营业收入总额498,789.40万元，主营业务收入占比95.37%[86] 其他数据 - 2022 - 2025年1 - 6月PTN收入占发行人主营业务收入比例分别为243.24%、181.96%、152.79%、143.96%[28] - 2022 - 2025年1 - 6月PTN毛利占发行人主营业务毛利比例分别为404.78%、245.83%、214.05%、265.27%[28][29] - 2022 - 2025年1 - 6月发行人在境内收入占主营业务比例分别为46.0%、52.2%、51.1%、53.5%[29] - 2022 - 2025年1 - 6月发行人在独联体收入占主营业务比例分别为15.9%、17.0%、17.9%、21.7%[29] - 2022 - 2025年1 - 6月PTN在欧洲、中东及非洲地区合计收入占比分别为48.0%、53.1%、52.1%、52.1%[29] - 2022 - 2025年1 - 6月PTN在美洲的收入占比分别为50.3%、44.1%、43.6%、44.2%[29] 资产与资质 - 截至2025年6月30日，公司及其下属子公司拥有1218项主要注册商标，境内659项，境外559项[133] - 截至2025年6月30日，公司及其下属子公司拥有372项已授权重要专利，境内323项，境外49项[134] - 截至2025年6月30日，公司及其下属子公司拥有17项净值超1000万元的生产设备[137] - 公司及其子公司共拥有11项业务资质，如排污许可证、海关报关单位注册登记证书等[176]

基本信息 - 公司股票代码为600469，简称为风神股份[1] 审核进展 - 2025年8月22日收到上交所《审核问询函》[2] - 会同中介机构对问询函问题做说明和回复[2] - 向特定对象发行A股股票需上交所审核、证监会注册[3] 公告信息 - 公告发布时间为2025年9月12日[5]

募投项目情况 - 募投项目总投资146,369.08万元，拟用募集资金110,000.00万元，达产后新增约2万条巨型工程子午胎产能[7] - 募投项目内部收益率为22.86%（所得税后），投资回收期为6.36年（所得税后，含建设期）[7] - 募投项目预计第三年生产负荷30%、第四年60%、第五年80%、第六年100%[72] - 募投项目满产时预计年产量2万条巨型工程子午胎，预计销售收入15.6311亿元[64][65] 市场规模与行业数据 - 全球巨型工程子午胎市场规模由2017年的16.7万条增长至2022年的21.5万条，年复合增长率达5.2%[14] - 中国巨型工程子午胎市场规模从2017年的1.5万条增长至2022年的2.7万条，年复合增长率达12.47%，预计2027年将达6.3万条[18] - 2022 - 2024年公司巨胎产量复合增长率近44%[27] 产量与销量数据 - 2024年度公司年化后巨胎产能为7900条/年，产能利用率近86%[28] - 2025年1 - 6月公司巨胎产量近3900条[28] - 2024年公司巨胎销量为5925条，2025年上半年销量为3749条，全年目标近8000条[29] - 2026年公司全年巨胎销量目标近1万条，与2025年增速持平[29] 财务数据 - 2024年海安橡胶营业收入23.00亿元，净利润6.79亿元，巨胎产量1.53万条[34] - 2024年赛轮轮胎营业收入318.02亿元，净利润40.63亿元[34] - 2024年三角轮胎营业收入101.56亿元，净利润11.03亿元[34] - 2024年中策橡胶营业收入392.55亿元，净利润37.87亿元[35] 订单情况 - 2025年1 - 6月公司巨型工程子午胎销量超3700条，截至6月底已签订合同订单超3000条[36] - 截至2025年6月底公司已中标订单数超8700条，持续跟进客户预计新增年度招标订单超3.0万条[37][39] 产品性能 - 募投产品在硬质金属矿环境下行驶里程预计较现有水平增长33%左右[12] - 募投产品在软质矿环境下行驶里程预计较现有水平增长24%左右[12] - 募投产品TKPH较现有水平提高25% - 43%不等[12] 原材料与成本 - 募投项目原材料测算价格按近5年均价提高20%，年需用量54,685.00吨，金额62,888.82万元[77] - 2025年1 - 6月天然橡胶采购单价14,831.34元/吨，2月21日高点17,500元/吨，8月29日约14,800元/吨[77] - 募投项目新增员工457人，年均工资福利费每人每年11万元，年工资福利费5,027万元[82] 费用情况 - 2022 - 2024年度及2025年1 - 6月，公司期间费用合计分别为48786.19万元、55433.38万元、65896.97万元和32149.03万元，占比分别为9.78%、9.66%、9.82%和9.14%[88] - 募投项目平均每年费用合计27354万元，占新增营业收入比例18.11%[88] 资金与融资 - 截至2025年6月30日，公司可自由支配资金64010.08万元，近期资金缺口129889.40万元[108][109] - 2025年、2026年预计营业收入分别为771,437.24万元、887,152.82万元[115][121] - 2025年、2026年预计归属于母公司所有者的净利润分别为32,323.22万元、37,171.70万元[121] 关联交易 - 截至决议日募投项目已投入15,252.76万元，其中向关联方采购已投入9,159.40万元[125] - 募投项目后续建设预计新增关联交易合同总金额30,410.00万元，已付款9,159.40万元[127] 业务发展趋势 - 募投产品与公司现有巨胎产品技术共通、规格与应用领域相同，募投符合投向主业要求，具备必要性和产能消化能力[138] - 募投项目效益测算关键指标与公司现有业务及可比公司无较大差异，费用率高于现有业务平均水平，确定依据合理[138] 应收账款情况 - 2022 - 2025年6月末，公司应收账款账面价值分别为55,743.87万元、60,024.39万元、79,449.64万元和115,181.24万元，占同期末流动资产比例分别为14.41%、16.13%、20.79%及29.97%[172] - 2022 - 2025年各期末一年以内应收账款占比分别为75.90%、80.17%、84.33%和91.57%，占比持续上升[180][181]

业绩总结 - 2022 - 2024年度及2025年1 - 6月公司营业收入分别为49.88亿、57.39亿、67.08亿及16.29亿，扣非归母净利润分别为0.51亿、3.30亿、2.36亿及0.18亿，2025年一季度同比下滑73.26%[139] - 2025年1 - 6月卡客车轮胎收入234893.50万元，占比68.74%；子午工程胎收入80921.64万元，占比23.68%[143] - 2024年度卡客车轮胎收入447027.87万元，占比68.96%；子午工程胎收入151570.69万元，占比23.38%[143] - 2025年1 - 6月公司主营业务毛利率为14.78%，其他业务毛利率为19.15%[144] - 2024年度公司主营业务毛利率为17.37%，其他业务毛利率为8.35%[144] 用户数据 - 2024年公司全球销量0.59万条，独联体市场销量0.35万条[38] - 独联体市场若合作稳定可获近1.5万条增量订单[39] 未来展望 - 预计2027年全球巨型工程子午胎产量将达35.8万条[49] - 预计2026年公司现有产能利用率达90%左右，2027年及以后产能将达约3.12万条/年[30] 新产品和新技术研发 - 公司推出仿生学花纹、低压缩力胎圈等多项国家专利技术[57] 市场扩张和并购 - 公司在海外划分6大营销区域，产品销往140多个国家和地区[55] 其他新策略 - 募投项目总投资146,369.08万元，拟用募集资金110,000.00万元，达产后新增约2万条巨型工程子午胎产能[125] - 公司拟通过股权融资募集11亿元投入募投项目，剩余资金缺口以自有资金及银行贷款支付[124]

投资评级 - 增持(首次) [1][5] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入35.18亿元同比增长11.71%但净利润1.03亿元同比下滑55.38%主要受原材料价格上涨导致盈利能力下滑影响 [3] - 二季度盈利环比显著改善净利润0.75亿元环比增长164.75%因原材料价格下行及产销增长 [3] - 巨型工程子午胎扩能增效项目进入实质性施工阶段海外市场开拓取得进展为长期增长提供动力 [5] - 预计2025年2026年EPS分别为0.42元0.62元对应PE为15.06倍10.13倍 [5] 财务表现 - 上半年轮胎产量299.66万条同比增长7.00%销量295.32万条同比增长10.25%平均售价1157元/条同比上涨0.8% [3] - 综合毛利率14.90%同比下降3.89个百分点净利率2.93%同比下降4.4个百分点 [3] - 二季度综合毛利率16.14%环比提升2.67个百分点净利率3.96%环比提升2.22个百分点 [3] - 预计2025年营业收入73.56亿元同比增长9.66%净利润3.03亿元同比增长7.77% [6] 业务进展 - 国内持续推进产品结构升级和优化市场结构调整海外通过渠道下沉开拓弱势市场优化优势市场产品结构 [3] - 二季度轮胎产销154.32万条158.6万条同比分别增长1.78%11.67%环比分别增长6.19%16.00% [3] - 主要原材料入库均价同比上升6.23%但二季度综合采购成本环比下降2.04% [3] - 巨型工程胎项目完成开工前审批主厂房土建于4月启动海外关键矿区建立本地化销售与服务团队布局中转仓库 [5] 行业地位与前景 - 公司是我国卡车胎和非公路轮胎龙头产品畅销全球140多个国家和地区具备全系列设计生产能力 [3] - 全球巨型工程胎市场被米其林普利司通固特异垄断公司在该领域布局多年产品与市场开拓取得积极进展 [5] - 巨胎项目达产后产能有望大幅提升产品结构进一步改善为业绩增长提供长期动力 [5]

财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东净利润1.03亿元，同比减少55.38% [1] - 原材料采购价格同比增长6.23%，销售价格基本持平导致盈利能力下滑 [1] 国内市场表现 - 国内市场销量同比提升9.78%，收入同比提升13.26% [1] - 新产能释放导致供需压力增加，行业竞争加剧 [1] - 公司推进产品结构升级和市场结构调整，推出新产品并实施精准营销 [1] 海外市场表现 - 海外市场销量同比提升10.97%，收入同比提升8.78% [1] - 全球经济形势下行导致客户购买力下降，海外市场竞争加剧 [1] - 公司通过渠道下沉开拓弱势市场，优化优势市场产品结构以增加销售机会 [1] 战略项目进展 - 2万套巨胎项目稳步推进，产品性能和品牌认可度不断提升 [1] - 公司定位打造世界一流工业轮胎制造企业，具备全系列卡客车和非公路轮胎设计生产能力 [1] - 公司为中国中化控股的上市公司，成长性被看好 [1]

公司活动安排 - 公司将于2025年9月23日星期二16:00-17:00举行2025年半年度业绩说明会 [2]