股价与估值 - 6月4日收盘价4.95元 上涨1.02% 滚动市盈率16.06倍 创15天新低 总市值283.06亿元 [1] - 市净率1.28倍 静态市盈率17.98倍 低于行业平均PE(静)33.04倍和行业中值29.04倍 [2] 行业对比 - 公用事业行业平均PE(TTM)26.39倍 行业中值27.66倍 公司PE排名第8位 [1] - 总市值283.06亿元 显著高于行业平均198.93亿元和行业中值53.74亿元 [2] 股东结构 - 截至2025年5月9日股东户数62,663户 较上次减少367户 户均持股市值35.28万元 户均持股2.76万股 [1] 业务构成 - 采用"金融+制造"双主业模式 覆盖信托/证券/期货/保理/碳资产/电力装备领域 [1] 财务表现 - 2025年一季报营收22.18亿元 同比增长8.65% 净利润6.04亿元 同比大幅增长45.22% [1] - 销售毛利率13.45% 高于行业平均水准 [1]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][9][95] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国网英大，是国家电网下属子公司，“金融 + 制造”双主业驱动，有望受益于电网投资加速 [1] - 碳市场运行框架逐步完善，公司碳资产业务有望持续高增长；配网投资景气向上，公司作为非晶变压器龙头有望深度受益 [1][2][3] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润均呈增长态势，给予“增持”评级 [4][95] 各部分总结 国家电网下属子公司，“金融 + 制造”双主业驱动 - 公司是国家电网孙公司，前身为上海置信电气，2020 年资产重组注入金融业务，实控人为国务院国资委，高管产业背景深厚 [1][14][15] - 2019 年开始资产重组布局多元金融，2020 年完成重大资产重组，增资扩股控股英大保理，金融业务收入占比提高、稳定在 40% 左右，大幅贡献利润 [20][21][25] - 英大信托为电网企业提供资金管理服务，在清洁能源等领域有优势；英大证券业务类型丰富，在电力能源领域经验丰富，行业影响力提升 [23] - 2021 - 2024 年公司营收和归母净利润增长，2024 年电工电气装备制造业务和金融业务有不同表现，金融业务驱动公司盈利能力逐步提升 [24][25][30] 碳中和背景碳市场广阔，碳资产业务持续发展 - 我国碳市场建设逐步推进，政策配套健全，“十四五”期间市场交易量价齐升，2024 年全国碳市场碳排放配额成交金额创新高 [36][38] - 英大碳资产是国网系统内唯一专业碳资产管理公司，业务经验丰富，基本业务夯实，新兴业务持续培育，2024 年营收和净利润同比增长 [40][41] - 公司碳管理、碳金融、碳交易、碳资产开发等业务均有进展，还深耕绿色供应链业务，提升 ESG 管理能力 [41][42] 电气制造：配网投资景气向上，非晶变压器龙头有望深度受益 - 我国全社会用电量稳健增长，新能源占比提升对电网建设提出更高要求，电网投资景气向上，2025 年国网、南网电网总投资将超 8250 亿元 [46][48][52] - 配电网是构建新型电力系统关键环节，国家电网和南方电网“十四五”配电网投资规划明确，新能源和新型负荷发展需提升配电网承载力，发改委和能源局发布指导意见有望提速配网投资 [55][57][61] - 非晶变压器在节能提效方面优于硅钢变压器，符合国家节能降碳目标，市场空间广阔，2022 - 2024 年国家电网非晶立体卷变压器招标量和占比提升 [63][64] - 子公司置信电气是非晶合金变压器龙头，技术底蕴深厚，产能充沛，科技研发成果丰硕，在国家电网中标额稳定增长，产品销量持续高增，业绩快速增长 [68][74][88] 盈利预测与投资建议 - 预计电工电气装备制造业务营业收入持续增长、毛利率逐步提升；信托业务维持稳健增长；证券及基差业务收入增速有变化；碳资产业务营业收入同比增速维持在 25% [92][93] - 预计公司 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，EPS 分别为 0.30、0.32、0.34 元/股，对应 PE 分别为 16、15、14 倍，选取可比公司 2025 年平均估值水平为 18 倍，给予“增持”评级 [4][95]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][95] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国网英大，是国家电网下属子公司，“金融 + 制造”双主业驱动，有望受益于电网投资加速 [1][4][95] - 碳市场运行框架逐步完善，公司碳资产业务有望持续高增长 [2] - 配网投资景气向上，公司作为非晶变压器龙头有望深度受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 国家电网下属子公司，“金融 + 制造”双主业驱动 - 公司是国家电网孙公司，前身为上海置信电气，2020 年 2 月完成重大资产重组注入金融业务，控股股东为国网英大国际控股集团，实控人为国务院国资委，管理团队产业背景深厚 [14][15][18] - 2019 年开始资产重组布局多元金融业务，2020 年完成重大资产重组，增资扩股控股英大保理，英大信托为电网企业提供服务，英大证券业务类型丰富，金融业务收入占比提高、稳定在 40% 左右，大幅贡献利润，驱动公司盈利能力提升 [20][21][23] - 2021 - 2024 年，公司营收 CAGR 达 6%，归母净利润 CAGR 达 1.6%；2024 年，营业总收入 112.88 亿元，同比增长 3.60%，归母净利润 15.74 亿元，同比增长 15.39% [24] - 2024 年，英大信托营业收入、净利润分别位列行业第 3 名、第 4 名，英大证券营业总收入 8.60 亿元，同比下降 25.64%，净利润 1.76 亿元，同比增长 64.43% [28] 碳中和背景碳市场广阔，碳资产业务持续发展 - 我国碳市场建设始于“十二五”初期，政策配套逐步健全，“十四五”是碳达峰关键期和窗口期，市场交易量价齐升，2024 年全国碳市场碳排放配额成交金额创新高 [36][38] - 英大碳资产是国网公司系统内唯一专业碳资产管理公司，业务经验丰富，基本业务做优夯实，新兴业务持续培育，2024 年营业收入 7,001.6 万元，同比增长 13.39%，净利润 1,040.49 万元，同比增长 14.51% [40][41] - 公司坚持服务国家长三角一体化战略，深耕绿色供应链业务，探索打造规模化零碳业务模式，提升 ESG 管理能力 [42] 电气制造：配网投资景气向上，非晶变压器龙头有望深度受益 - 我国全社会用电量稳健增长，新能源占比持续提升，电网投资景气向上，2025 年国网、南网电网总投资将超 8250 亿元，国家发改委、国家能源局发布指导意见，配电网投资有望提速 [46][52][61] - 非晶变压器在节能、提效方面优于硅钢变压器，符合国家节能降碳目标要求，市场空间广阔，2022 - 2024 年，国家电网非晶立体卷变压器招标量从 2.8 万台增至 10.2 万台，占比由 17% 提升至 39% [63][64][67] - 子公司置信电气是非晶合金变压器龙头，技术底蕴深厚，产能充沛，科技研发成果丰硕，国网市场份额领先，持续拓展发电 + 海外市场，非晶变等产品销量持续高增，业绩快速增长 [68][74][88] 盈利预测与投资建议 - 预计 2025 - 2027 年电工电气装备制造业务营业收入同比增速维持在 15%，毛利率分别为 12%、13%、14%；信托业务营业收入同比增速维持在 5%，毛利率维持在 87.1%；证券及基差业务营业收入同比增速分别为 - 8%、 - 3%、3%，毛利率分别为 - 5%、 - 3%、3%；碳资产业务营业收入同比增速维持在 25%，毛利率维持在 44.6% [92][93] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 124.87、139.08、155.78 亿元，同比增速分别为 11%、11%、12%；归母净利润分别为 17.31、18.50、19.61 亿元，同比增速分别为 10%、7%、6%；EPS 分别为 0.30、0.32、0.34 元/股，对应 PE 分别为 16、15、14 倍，选取可比公司 2025 年平均估值水平为 18 倍，给予“增持”评级 [4][95]

股价表现与估值 - 5月26日收盘价4.84元，上涨1.04%，总市值276.77亿元 [1] - 滚动市盈率PE为15.71倍，静态PE为17.58倍，市净率1.25倍 [1][2] - 行业平均PE为69.38倍，行业中值PE为27.79倍，公司PE排名行业第8位 [1][2] 股东结构 - 截至2025年5月9日股东户数62663户，较上次减少367户 [1] - 户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] 业务构成 - 公司从事"金融+制造"双主业，涵盖信托/证券/期货/保理/碳资产/电力装备 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入22.18亿元，同比增长8.65% [1] - 净利润6.04亿元，同比增长45.22%，销售毛利率13.45% [1] 行业对比 - 行业总市值平均195.84亿元，中值174.59亿元，公司总市值276.77亿元高于行业水平 [2] - 市净率1.25倍略低于行业平均1.38倍 [2] - 同行业可比公司PE区间从九鼎投资-20.62倍至渤海租赁17.38倍 [2]

公司董事长选举 - 公司第九届董事会第一次会议于2025年5月16日召开，审议通过《关于选举公司董事长的议案》[1] - 选举杨东伟先生为公司董事长，任期自董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满[1] - 杨东伟先生简历详见公司2025年4月25日披露的《国网英大关于董事会换届选举的公告》（临2025-012号）[1] 董事会专门委员会换届选举 - 公司第九届董事会同时审议通过《关于董事会各专门委员会换届选举的议案》[1] - 新一届董事会设立提名委员会、审计与内控合规管理委员会、战略与ESG委员会、薪酬与考核委员会[1] - 各委员会任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会任期届满[1] 专门委员会成员构成 - 提名委员会召集人为郭冬梅女士，委员包括郭冬梅女士、程小可先生、杨东伟先生[2] - 审计与内控合规管理委员会召集人为程小可先生（会计专业人士），委员包括程小可先生、宋洁女士、俞华军先生[2] - 战略与ESG委员会召集人为杨东伟先生，委员包括杨东伟先生、俞华军先生等6人[2] - 薪酬与考核委员会召集人为宋洁女士，委员包括宋洁女士、程小可先生等5人[2] - 委员会成员简历详见公司2025年4月25日及5月17日披露的相关公告[2]

高管及证券事务代表聘任 - 公司于2025年5月16日召开第九届董事会第一次会议，审议通过聘任乔发栋为总经理，车雪梅为副总经理兼总会计师，李平文、倪斌为副总经理，张雷为董事会秘书 [1] - 证券事务代表黄焕、王煜由总经理乔发栋提名，经董事会审议通过 [1][2] - 所有新任高管及证券事务代表任期自董事会审议通过之日起至本届董事会届满 [1][2] 高管背景 - 总经理乔发栋拥有博士学位及高级会计师职称，曾任英大国际信托副总经理、总会计师，现任国网英大国际控股集团党委委员及英大基金董事长 [2][3] - 总会计师车雪梅为正高级经济师，曾任国网物资总会计师及英大碳资产董事长，现任建信融通监事会主席及国网雄安商业保理董事长 [4] - 副总经理李平文为正高级会计师，曾任国网河南省电力公司总会计师，现任国网英大产业投资基金党支部书记 [5] - 副总经理倪斌为高级工程师，曾任国电南瑞信通事业部总经理，现任上海置信电气董事长及上海环境能源交易所董事 [6] - 董事会秘书张雷为高级经济师，曾任国网英大人力资源部主任，现任上海置信电气及英大碳资产董事 [7] 证券事务代表资质 - 证券事务代表黄焕持有董事会秘书培训证明，曾任英大信托法律合规部主任助理，现任公司证券事务部主任助理 [8] - 证券事务代表王煜持有董事会秘书培训证明，曾任公司投资者关系管理部高级主管，现任证券事务部高级主管 [9] 股权与关联关系 - 所有新任高管及证券事务代表均未持有公司股票 [3][4][5][6][7][8][9] - 上述人员与公司董事、控股股东及持股5%以上股东无关联关系 [3][4][5][6][7][8][9]

公司治理变动 - 国网英大股份有限公司工会选举周维丽女士担任第九届董事会职工董事，与2024年度股东会选举的十名董事共同组成新一届董事会，任期三年 [1] - 周维丽女士现任公司职工董事、党委委员、纪委书记、工会主席，同时兼任控股股东国网英大国际控股集团有限公司的同类职务 [1][2] 新任董事背景 - 周维丽女士1968年出生，拥有大学学历和高级政工师职称，历任华北电网廊坊供电公司纪委书记、党委书记，国网冀北电力物资分公司总经理等职，具备丰富的电力系统管理经验 [1] - 周维丽女士未持有公司股票，与公司其他董事、高管及大股东无其他关联关系，且不存在上交所规定的任职限制情形 [2]

股东会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年4月25日通过上海证券交易所网站及指定媒体发布股东会通知，明确会议时间、地点、审议事项及登记方法等关键信息 [2] - 股东会采取现场与网络投票结合方式，现场会议于2025年5月16日在北京英大国际大厦召开，由董事长杨东伟主持 [2] - 网络投票通过上证所交易系统及互联网投票系统进行，时间覆盖当日9:15至15:00，程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [3] 参会人员资格与股权结构 - 现场会议出席股东8名，代表有表决权股份4,498,410,028股，占公司总股本78.6650% [4] - 网络投票股东206名，代表股份28,672,598股，占比0.5014%，合计214名股东参与表决，总表决权股份4,527,082,626股（占总股本79.1665%） [4] - 公司董事、监事、董事会秘书及高管列席会议，召集人资格经核查合法有效 [4][5] 议案表决结果与程序合规性 - 议案审议采用现场与网络投票结合方式，计票过程由股东代表、监事及律师监督，网络投票数据由上证所信息公司提供 [6] - 全部议案均获通过，其中议案7、10-13为特别决议议案，议案7关联股东（国网英大国际控股集团等）已回避表决 [7] - 涉及中小投资者利益的议案（如议案5、7-9等）单独计票，表决程序符合《股东会规则》及《公司章程》要求 [7] 法律意见结论 - 股东会召集召开程序、人员资格及表决结果均符合《公司法》《股东会规则》等法律法规，决议合法有效 [7]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 证券代码：600517 证券简称：国网英大 公告编号：临 2025-017 号 国网英大股份有限公司 第九届董事会第一次会议决议公告 会各专门委员会成员的公告》（临 2025-018 号）。 （三）《关于聘任公司高级管理人员及证券事务代表的议案》 国网英大股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第一次会议于 2025 年 5 月 16 日在北京市东城区建国门内大街乙 18 号英大国际大厦会议室以现场结 合通讯表决方式召开。会议通知于当天以书面方式送达各位董事，全体董事一致 同意豁免本次会议通知时限要求。会议应出席董事 11 名，实际出席董事 11 名（其 中以通讯表决方式出席会议的董事 7 名），全体董事推举董事杨东伟先生主持会 议。本次董事会会议的召开符合《公司法》《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事审议，通过了以下议案： （一）《关于选举公司董事长的议案》 表决结果：11 票同意，0 票反对，0 票弃权 （二）《关于董事会各 ...

董事会会议 - 公司于2025年5月16日召开第九届董事会第一次会议[1] - 第九届董事会选举杨东伟先生为董事长[1] 专门委员会 - 提名委员会3人，召集人为郭冬梅女士[2] - 审计与内控合规管理委员会3人，召集人为程小可先生[2] - 战略与ESG委员会6人，召集人为杨东伟先生[3] - 薪酬与考核委员会5人，召集人为宋洁女士[3] - 各专门委员会任期至本届董事会任期届满[2] 公告信息 - 公告发布时间为2025年5月16日[4] - 杨东伟先生简历详见2025年4月25日相关公告[1] - 董事会专门委员会召集人及委员简历详见2025年4月25日、5月17日相关公告[3]