财务表现 - 2024年公司实现总营业收入112 88亿元 同比增长3 6% 利润总额28 80亿元 同比增长24 98% 归母净利润15 74亿元 同比增长15 39% [1] - 2025年一季度公司实现总营业收入22 18亿元 同比增长8 65% 利润总额10 60亿元 同比增长44 33% 归母净利润6 04亿元 同比增长45 22% [1] 业务板块表现 信托业务 - 2024年信托业务营业总收入29 9亿元 同比增长7 29% 净利润17 76亿元 同比增长10 63% 信托总资产规模1 09万亿元 同比增长32 8% [2] 证券期货业务 - 2024年证券期货业务营业总收入8 60亿元 同比下降25 64% 净利润1 76亿元 同比增长64 43% [2] 碳资产业务 - 2024年碳资产业务营业收入7001 6万元 同比增长13 39% 净利润1040 5万元 同比增长14 51% [2] 电力装备业务 - 2024年电力装备业务营业收入73 75亿元 同比增长6 86% 净利润1 49亿元 同比增长45 18% [2] 战略与创新 - 绿色金融领域通过"碳评+金融"服务模式协助能源电力企业获取降碳绿色融资 规模同比增长近2倍 [3] - 推出"电碳惠企贷"、"绿电贷"等电碳金融产品 创新服务模式 满足客户多样化需求 [3] 未来展望 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为17 33/18 45/19 96亿元 EPS分别为0 30/0 32/0 34 PE分别为16 36/15 37/14 40倍 [3]

文章核心观点 - 今年电力行业市场改革提速，国网英大2024年年报显示其金融和电力装备双主业发展良好，金融板块业绩逆势上扬，电力装备延续高增长，碳资产业绩增长潜力大，且公司重视股东回报，加强合规管理 [1][6][11][13] 分组1：公司概况 - 国网英大是国家电网旗下、英大集团控股的上市公司，2020年重组上市，注入金融业务后形成“金融 + 制造”双主业运营模式，与重组上市前后三年平均水平相比，营业总收入增长超80%，归母净利润增长70余倍 [1] - 公司主要业务由英大信托、英大证券、英大碳资产和置信电气等板块组成，置信电气贡献营收，金融业务支撑净利润 [1] 分组2：金融服务业绩 - 2024年公司营业总收入112.88亿元，同比增长3.60%；归属于上市公司股东的净利润15.74亿元，同比增长15.39% [1] - 英大信托实现营业总收入29.9亿元，同比增长7.29%；净利润17.76亿元，同比增长10.63%，营业收入和净利润分别位列行业第3名和第4名，管理资产规模突破万亿元，同比增长32.79%，保持“A”级评级 [3] - 英大证券营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，净利润1.76亿元，同比增长64.43%，自营业务投资收益提升，固收投资收益率高于中证全债指数112个BP [3] - 英大期货由B类BB级提升至BBB级，荣获“最佳商品期货产业服务”等奖项，客户日均权益规模21.83亿元，同比增长9.02%，权益峰值27.67亿元 [4] 分组3：电力装备业绩 - 2024年置信电气实现营业收入73.75亿元，同比增长6.86%；净利润1.49亿元，同比增长45.18%，从事高端电工装备等领域研发、生产和服务 [6] - 置信电气在国家电网公司中标额稳定增长，多个产品中标额或份额领先，在海外市场斩获多个项目，配电变压器产品在巴拉圭中标创新高 [7] - 置信电气攻克大容量非晶变压器研制关键技术，多个新产品实现应用，直流干式电容器纳入国家能源局首台重大技术装备名单 [9] 分组4：碳资产业绩 - 2024年英大碳资产实现营业收入7001.6万元，同比增长13.39%；净利润1040.49万元，同比增长14.51%，2020 - 2024年营收实现“四连跳” [11] - 英大碳资产构建一站式“碳管家”综合服务体系，碳资产行业从试点迈向成熟，业务发展潜力大，“碳 + 金融”等服务模式或广泛应用 [12] 分组5：股东回报与合规管理 - 2024年公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.51元，分红总额2.92亿元，自2020年重组上市后每年现金分红比例30%以上，2024年首次中期分红，累计现金分红预计超19亿元 [1][13] - 公司从严落实风险防控要求，健全风险管控体系，建成数字化风控系统，落实合规管理新规，开展基层合规管理三年行动 [16] - 2025年公司将围绕金融发展定位提升盈利能力，优化风险管理，动态优化利润分配方案，稳定投资者回报预期 [16]

业绩表现 - 2024年全年实现营收112 88亿元 同比增长3 60% 创上市以来同期新高 [2] - 2024年归母净利润15 74亿元 同比增长15 39% 创上市以来同期新高 [2] - 2025年一季度营收22 18亿元 同比增长8 65% 净利润6 04亿元 同比增长45 22% 均创上市以来同期新高 [4] - 2024年度现金分红累计4 75亿元 占归母净利润30 15% 自2020年重组上市以来每年现金分红比例均超30% [4] 业务板块 信托业务 - 英大信托2024年管理资产规模突破万亿元 保持行业最高评级"A"级 [2] - 信托业务营收29 89亿元(同比+16 03%) 净利润18 02亿元(同比+12 06%) 分列行业第3/4名 [2] - 担任中国信托业协会首届绿色信托专委会主任委员单位 参与《绿色信托标准》制定 [2] 证券业务 - 英大证券2024年营收7 19亿元(同比+15 97%) 自营业务收入同比+308 07% 资管业务手续费净收入同比+129 89% [2] 期货业务 - 英大期货2024年分类评级由B类BB级提升至BBB级 获"最佳商品期货产业服务"奖项 [3] - 推进氧化铝做市业务 经纪业务多向发力 [3] 碳资产管理 - 英大碳资产为国家电网唯一专业碳资产管理公司 建立全环节碳资产业务生态链 [3] - 获"杰出双碳解决方案奖""杰出减碳创新成果奖" [3] 电力装备制造 - 置信电气为国家级企业技术中心 2024年强化高端电工装备/电网智能运维领域核心竞争力 [3] - 绿色数智转型成效显著 [3] ESG表现 - 连续15年发布ESG报告 秩鼎评级AAA级 中证指数评级A级 居多元金融行业前列 [1][6] - 温室气体排放总量同比-46 05% 可再生资源消耗占比从1 66%提升至57 62% [6] - 新鲜水用量同比-5 68% 通过节水技术实现高效利用 [6] - 员工培训投入1503 65万元(同比+72 41%) 人均培训124 25小时(同比+23 87%) [7] - 慈善捐款与乡村振兴投入同比+40 63% 客户满意度98 25%(同比+0 34个百分点) [7] - 信息安全投入1397 21万元(同比+80 7%) 管理层反贪腐培训覆盖率100% [7] 战略规划 - 2025年目标营业总收入114 1亿元 利润总额26 4亿元 计划固定资产投资1 52亿元 [4] - 坚持稳中求进总基调 推动金融/碳资产/电力装备业务协同发展 [4][8] - 持续优化内控制度 修订《关联交易管理办法》等制度 投资者问答回复率100% [8]

文章核心观点 - 国网英大2025年一季度营收和净利润双增长，但现金流和应收账款方面有压力，需关注关键指标变化 [5] 财务概况 - 2025年一季报显示，截至本季度末公司营业总收入22.18亿元，同比上升8.65% [1] - 归母净利润6.04亿元，同比大幅增长45.22% [1] - 扣非净利润6.0亿元，同比增长44.88% [1] 主要财务指标 - 毛利率13.45%，同比下降23.03% [6] - 净利率63.08%，同比增加21.93% [6] - 三费占营收比15.79%，同比下降15.26% [6] - 每股净资产3.86元，同比增长8.1% [6] - 每股经营性现金流 -0.56元，同比下降430.38% [6][7] - 每股收益0.11元，同比增长45.21% [6] 主营业务分析 - 主营收入构成未详细分类，整体主营业务收入保持稳定增长，收入和利润占比需结合各业务板块表现评估 [3] 财务健康度 偿债能力 - 公司现金资产健康，货币资金68.12亿元，同比上升7.38% [7] - 有息负债10.77亿元，同比下降8.25% [7] 应收账款 - 应收账款28.87亿元，同比下降11.34%，但应收账款与利润比例高达183.38%，需关注回收情况 [7] 现金流状况 - 每股经营性现金流 -0.56元，同比下降430.38%，近3年经营性现金流均值与流动负债比例仅14.49%，现金流管理有压力 [7] 融资与分红 - 公司自上市以来累计融资总额190.42亿元，累计分红总额32.57亿元，分红融资比0.17 [7] 业绩驱动 - 公司业绩主要依靠股权融资驱动，需研究对长期发展的影响 [7]

股价与估值 - 4月25日收盘价5.02元 上涨3.29% 滚动市盈率PE 16.29倍 创16天新低 总市值287.07亿元 [1] - 行业市盈率平均70.43倍 中值20.39倍 公司PE排名第8位 [1] - 市净率1.30倍 低于行业平均2.68倍和中值1.33倍 [2] 机构持仓 - 2025年一季报显示19家机构持仓 其中基金10家 其他机构9家 [1] - 合计持股47.39亿股 持股市值239.30亿元 [1] 业务构成 - 采用"金融+制造"双主业模式 涵盖信托/证券/期货/保理/碳资产/电力装备 [1] 财务表现 - 2025年一季报营业收入22.18亿元 同比增长8.65% [1] - 净利润6.04亿元 同比大幅增长45.22% [1] - 销售毛利率13.45% [1] 同业对比 - 总市值在同行中高于行业平均197.19亿元和中值173.91亿元 [2] - PE(TTM)低于爱建集团(-58.22)/九鼎投资(-22.56)等亏损企业 但高于江苏金租(10.60)/陕国投A(12.60) [2] - 市净率1.30倍介于越秀资本(1.07)与南华期货(1.82)之间 [2]

文章核心观点 2024年国网英大经营业绩、现金流表现出色但面临诸多风险挑战 需持续优化业务结构、加强风险管理、提升合规水平以实现可持续发展 [1][2][7] 财务状况总览 - 2024年公司营业总收入112.88亿元 同比增长3.60% 业务稳步拓展 [1][2] - 归属于上市公司股东的净利润15.74亿元 同比增长15.39% 盈利能力显著提升 [1][2] - 归属于上市公司股东的净资产为215.06亿元 较上年同期增长7.63% 总资产达465.70亿元 较上年增长5.06% 资产规模稳步扩张 [2] 核心财务指标解读 营收与利润 - 2024年营业收入74.45亿元 同比增长5.29% 各业务板块协同发展推动增长 [3] - 归属于上市公司股东的净利润15.74亿元 同比增长15.39% 得益于业务拓展等有效举措 [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.46亿元 同比增长15.55% 核心业务盈利能力稳定提升 [3] - 基本每股收益为0.275元/股 同比增长15.06% 反映盈利能力对股东收益积极影响 [3] - 扣非每股收益为0.270元/股 同比增长15.38% 验证核心业务良好表现 [3] 费用情况 - 2024年销售费用2.71亿元 同比增长15.75% 用于职工薪酬等 与业务拓展和市场推广有关 [4] - 管理费用12.81亿元 同比增长2.50% 涵盖职工薪酬等项目 相对稳定 [4] - 财务费用为 -1887.14万元 较上年同期减少 因外部银行贷款规模下降等 资金管理有成效 [4] - 研发费用3.02亿元 同比增长45.94% 因研发投入增加 有助于提升竞争力 [4] 现金流分析 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为43.47亿元 同比增长441.18% 因购买交易性金融资产规模减少 现金创造能力大幅提升 [1][5] 投资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额为 -20.90亿元 同比减少 因购买结构性存款及供应链业务投资增加 [5] 筹资活动现金流 - 筹资活动产生的现金流量净额为 -7.88亿元 较上年同期增加 因偿还债务减少 筹资策略调整优化债务结构 [5] 研发情况 - 本期研发投入合计3.58亿元 研发投入总额占营业收入比例为4.81% 重视研发创新 [5] - 公司研发人员数量为695人 占公司总人数的比例为22.42% 学历结构涵盖博士等 提供人才保障 [5] 管理层报酬 - 董事长报告期内从公司获得的税前报酬总额为0万元 不在公司领取薪酬 [7] - 总经理乔发栋报告期内从公司获得的税前报酬总额为98.87万元 [7] - 副总经理车雪梅报告期内从公司获得的税前报酬总额为95.42万元 [7] - 副总经理倪斌报告期内从公司获得的税前报酬总额为23.02万元 [7] - 副总经理宋云翔（离任）报告期内从公司获得的税前报酬总额为54.50万元 [7] - 财务总监车雪梅报告期内从公司获得的税前报酬总额为95.42万元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 国网英大2024年实现营业总收入112.88亿元，同比+3.60%；归母净利润15.74亿元，同比+15.39%；对应EPS 0.275元，ROE 7.55%，同比+0.52pct [7] - 金融板块信托业务保持稳健，证券期货业务利润大幅提升；实业板块电力装备业务延续高增长态势 [7] - 结合公司2024年经营情况，下调此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.07亿元、18.05亿元、19.05亿元，对应增速分别为+8.45%、+5.73%、+5.56% [7] - 公司当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为16.28/15.40/14.59倍，看好公司长期成长空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价4.86元，一年最低/最高价3.93/6.38元，市净率1.30倍，流通A股市值和总市值均为27791.60百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.74元，资产负债率43.77%，总股本和流通A股均为5718.44百万股 [6] 金融板块 - 2024年国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比-25.5%、+6.8%至5.6、32.8亿元 [7] - 信托业务：2024年英大信托实现营业总收入29.9亿元，同比增长7.29%；净利润17.76亿元，同比增长10.63%；营业收入、净利润分别位列行业第3名、第4名，较上年提升8名、2名；信托总资产规模达1.09万亿元，同比增长32.8% [7] - 证券期货业务：2024年英大证券实现营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，主要受债权投资利息收入下降、期货基差贸易业务暂停所致；净利润1.76亿元，同比增长64.43%，主要系自营业务投资收益提升 [7] 实业板块 - 2024年国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）74.45亿元，同比+5.29% [7] - 2024年置信电气实现营业收入73.75亿元，同比增长6.86%；净利润1.49亿元，同比增长45.18% [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|10895|11288|11731|12046|12332| |同比（%）|0.32%|3.60%|3.92%|2.68%|2.38%| |归母净利润（百万元）|1364|1574|1707|1805|1905| |同比（%）|27.63%|15.39%|8.45%|5.73%|5.56%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.24|0.28|0.30|0.32|0.33| |P/E（现价&最新摊薄）|20.37|17.65|16.28|15.40|14.59| [1][15]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 国网英大2024年实现营业总收入112.88亿元，同比+3.60%；归母净利润15.74亿元，同比+15.39%；对应EPS 0.275元，ROE 7.55%，同比+0.52pct [7] - 金融板块信托业务保持稳健，证券期货业务利润大幅提升；实业板块电力装备业务延续高增长态势 [7] - 结合公司2024年经营情况，下调此前盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为17.07亿元、18.05亿元、19.05亿元，对应增速分别为+8.45%、+5.73%、+5.56% [7] - 公司当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为16.28/15.40/14.59倍，看好公司长期成长空间 [7] 各部分总结 市场数据 - 收盘价4.86元，一年最低/最高价3.93/6.38元，市净率1.30倍，流通A股市值和总市值均为27791.60百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产3.74元，资产负债率43.77%，总股本和流通A股均为5718.44百万股 [6] 金融板块业务情况 - 2024年国网英大利息收入/手续费及佣金收入分别同比-25.5%、+6.8%至5.6、32.8亿元 [7] - 信托业务：2024年英大信托实现营业总收入29.9亿元，同比增长7.29%；净利润17.76亿元，同比增长10.63%；营业收入、净利润分别位列行业第3名、第4名，较上年提升8名、2名；信托总资产规模达1.09万亿元，同比增长32.8% [7] - 证券期货业务：2024年英大证券实现营业总收入8.60亿元，同比下降25.64%，主要受债权投资利息收入下降、期货基差贸易业务暂停所致；净利润1.76亿元，同比增长64.43%，主要系自营业务投资收益提升 [7] 实业板块业务情况 - 2024年国网英大实现营业收入（主要为电力装备业务收入）74.45亿元，同比+5.29% [7] - 置信电气2024年实现营业收入73.75亿元，同比增长6.86%；净利润1.49亿元，同比增长45.18% [7] 盈利预测 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|11731|12046|12332| |同比（%）|3.92%|2.68%|2.38%| |归母净利润（百万元）|1707|1805|1905| |同比（%）|8.45%|5.73%|5.56%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.30|0.32|0.33| |P/E（现价&最新摊薄）|16.28|15.40|14.59| [1][7]

文章核心观点 国网英大发布2024年年度报告摘要，涵盖公司经营成果、财务状况、未来规划等内容，介绍各业务所处行业发展情况及公司业务表现，还提及利润分配预案、监事会会议决议等重要事项 [1][23] 各部分总结 重要提示 - 年度报告摘要来自全文，投资者可到指定网站阅读全文 [1] - 公司董监高保证报告内容真实准确完整，全体董事出席董事会会议 [1][2] - 会计师事务所出具标准无保留意见审计报告 [3] - 2024年度末期拟每股派现金红利0.051元，全年总计0.083元，现金分红总额47.46亿元，占净利润30.15%，不进行资本公积金转增股本，预案需股东会审议 [3][4][5] 公司基本情况 行业情况 - 金融业：2024年加大服务实体经济力度，多项政策支持经济发展，信托、证券、期货行业各有发展特点 [6] - 信托行业：历经变革转型，业务结构优化，但公司业绩承压，资产服务信托占比达40% [7] - 证券行业：政策体系健全，券商合并加速，经营业绩受市场周期影响 [8] - 期货行业：监管发布指导文件，市场逐步完善，客户数量和结构优化 [9] - 碳资产行业：市场建设健全，活力提升，绿电绿证市场发展快，2024年核发绿证47.34亿个 [10][11] - 电力装备制造行业：新型电力系统建设加快，绿色低碳和数字化转型催生机遇 [12] 公司业务 - 金融业务：信托业务资产规模增长，营收和净利润提升；证券业务营收下降但净利润增长；期货业务优化结构，提升质量 [13][15][16] - 碳资产业务：营收和净利润增长，业务矩阵筑牢，服务能力提升 [17] - 电力装备业务：营收和净利润增长，产品技术创新，市场拓展，绿色数智转型有成效 [20][21] 会计数据和财务指标 - 披露近3年和报告期分季度主要会计数据和财务指标 [22] 股东情况 - 披露报告期末及年报披露前一个月末股东总数、前10名股东情况等 [22] 公司债券情况 - 无相关情况 [22] 重要事项 - 报告期内营业总收入112.88亿元，同比增长3.60%，净利润15.74亿元，同比增长15.39% [23] 监事会会议决议 - 会议审议通过多项议案，包括年度报告、监事会工作报告等，部分议案需股东会审议 [26][28][33] - 废止《监事会议事规则》，取消监事会，职权由董事会相关委员会行使 [38] 利润分配预案及中期安排 - 2024年度末期每股派现金红利0.051元，全年0.083元，不进行资本公积金转增股本，预案需股东会审议 [40][41] - 2025年中期在满足条件下由董事会组织实施利润分配 [42] 第一季度报告 - 披露主要财务数据、股东信息等，部分财务报表未经审计 [43][44][45]

股权与资本 - 国家电网控股中国电财51%，国网英大参股49%，注册资本280亿元[1] 财务数据 - 截至2024年底，资产2518.69亿、净资产499.57亿，营收68.9亿、净利润37.75亿[6] - 2024年公司与中国电财存款余额158819.83万，日均84567.35万，无贷款业务[9] 监管指标 - 资本充足率等多项指标优于监管标准[8] 风险情况 - 中国电财风控完善，无内控风险，业务风险可控[6][10]