公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损4,100万元至4,900万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损5,100万元至6,100万元 [1] 业绩变动原因分析 - 业绩亏损主要原因之一是公司聚焦主责主业，业务结构仍处于转型升级期，存在阶段性亏损 [1] - 业绩亏损主要原因之二是公司对股权资产计提了减值 [1] - 与上年同期相比，公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将实现大幅减亏 [1] 业务转型进展 - 公司业务转型升级成果初步显现 [1] - 公司的党政核心应用解决方案业务盈利能力有所提高 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-4,900万元至-4,100万元 [1] - 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-6,100万元至-5,100万元 [1] 业绩亏损主要原因 - 公司聚焦主责主业，业务结构仍处于转型升级期，阶段性亏损依然存在 [1] - 公司对股权资产计提减值 [1] 业绩同比变化及原因 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比将大幅减亏 [1] - 减亏主要原因是公司业务转型升级成果初显，党政核心应用解决方案业务盈利能力提高 [1]

财务数据关键指标变化：净利润与扣非净利润 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-4,900万元至-4,100万元[2][3] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣非净利润为-6,100万元至-5,100万元[2][3] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为-41,263.87万元[4] - 2024年度归属于母公司所有者的扣非净利润为-57,684.49万元[4] 财务数据关键指标变化：每股收益 - 2024年度每股收益为-0.48元[4] 管理层讨论和指引：业绩变动趋势 - 公司预计2025年度将出现亏损，但相比上年同期大幅减亏[2][6] 管理层讨论和指引：业绩变动原因 - 业绩减亏主要因业务转型升级成果初显，党政核心应用解决方案业务盈利能力提高[2][6] - 业绩预亏原因包括业务结构处于转型升级期及对股权资产计提减值[6]

南向资金持股动态 - 2026年1月15日，南向资金单日增持中国软件国际930.4万股，持股变动幅度为1.11% [1] - 近5个交易日均获南向资金增持，累计净增持1970.0万股 [1] - 近20个交易日中有9天获增持，累计净增持876.8万股 [1] - 截至2026年1月15日，南向资金共持有公司8.47亿股，占公司已发行普通股的31.01% [1] 近期持股变动详情 - 2026年1月15日，持股总数8.47亿股，增持930.40万股 [2] - 2026年1月14日，持股总数8.38亿股，增持302.20万股 [2] - 2026年1月13日，持股总数8.35亿股，增持427.80万股 [2] - 2026年1月12日，持股总数8.31亿股，增持171.40万股 [2] - 2026年1月9日，持股总数8.29亿股，增持145.20万股 [2] 公司业务概况 - 公司是一家提供全球化科技软件与信息技术服务的投资控股公司 [2] - 公司通过技术专业服务分部和互联网资讯科技服务分部两大分部运营 [2] - 公司主营业务为生成式人工智能（AIGC）研发、大模型软硬件销售和泛企业资源计划（ERP）模式的数字化转型服务咨询 [2] - 公司主要产品包括“问系列”解决方案、大模型应用一体机、灵析人工智能应用平台等 [2] - 公司主要服务领域涵盖水利、交通、政务平台、军工、能源、教育、金融等 [2] - 公司在国内市场及海外市场开展业务 [2]

行业与公司研究纪要总结 涉及的行业与公司 * **行业**：中国软件与IT服务行业 [1] * **覆盖公司**：报告覆盖16家中国软件与云公司，包括金蝶、美图、金山办公、金山云、中软国际、声网、金山软件、用友网络、恒生电子、明源云、微盟、中科创达、广联达、四维图新、安恒信息、奇安信、启明星辰 [6][8] 核心观点与论据 行业整体展望与估值 * 对2026年软件需求前景持谨慎乐观态度，预计中国软件与IT服务行业收入同比增长12% (2025年预计为13%) [1] * 覆盖的软件公司预计2026年平均收入增长加速至14% (2025年为7%)，这是在将FY25-26E收入预测平均下调2%之后 [1] * 尽管2025年股价表现强劲，但行业估值并不高，覆盖的中国软件公司目前平均交易于5.4倍12个月远期市销率，低于历史平均值约1个标准差 [2][13] * 所有覆盖的16家公司市销率均低于其各自历史平均值1个标准差以下，其中7家公司低于平均值2个标准差以下 [13] 历史股价表现回顾 * 覆盖的中国软件公司股价在2025年前九个月平均上涨35%，与MSCI中国指数表现相似 [11] * 但在2025年第四季度，由于AI主题股票普遍回调，这些股票表现不佳，平均下跌13% (MSCI中国指数下跌9%) [11] * 2025年全年，覆盖的中国软件公司股价平均上涨16%，而MSCI中国指数上涨23%，恒生指数上涨28%，上证综指上涨18% [11][12] 下游需求与支出分析 * 中国软件与IT服务支出高度集中于几个行业：制造业与自然资源 (28%)、金融业 (25%)、政府 (14%)、通信、媒体与服务 (12%)，合计占2026年预计总支出的75% [20][21][22] * **国有企业**：2025年1-11月收入同比增长1.0%，净利润率稳定在4.9-5.5%，预计其软件与IT服务支出在2026年保持稳定 [24][26] * **政府**：2025年1-11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，中央财政收入下降1.0%，地方财政收入 (不含中央转移支付) 增长2.2%，可能意味着地方政府的IT预算更好 [27][31][32] * **工业部门**：2025年1-11月收入同比增长1.6%，净利润率在2025年逐步改善，预计2026年软件需求将改善 [34][36][37] * **金融部门**：预计银行和证券公司的软件支出在2026年可能复苏，BofA中国金融团队预测覆盖的12家中国券商在2026-27年平均收入增长9-10%，覆盖的22家中国银行平均收入增长4-6% [38][41][45] * **房地产软件**：2025年1-11月全国新房销售面积同比下降8.1%，销售金额下降11.2%，BofA中国房地产团队预计2026年全国房屋销售面积将同比下降中个位数百分比，因此对房地产相关软件支出保持谨慎 [48][50] 盈利能力与运营效率 * 预计2025年覆盖的中国软件公司平均营业利润率将同比改善7.1个百分点，主要得益于严格的成本控制 (员工总数在2025年同比下降5%) 以及AI部署带来的运营效率提升 [2][51] * 展望2026年，预计员工总数将基本持平 (平均仅同比增长1%)，推动平均营业利润率进一步改善4.6个百分点 [2][51] * 各公司员工增长与营业利润率预测详见Exhibit 19和Exhibit 20 [52][53] 投资主题与个股偏好 * 报告强调三大投资主题：**AI货币化**、**软件进口替代 (信创)**、**海外扩张** [7][66] * **首选买入标的**：金蝶、美图、金山办公 [1][3][8] * 对ERP、图片编辑软件、办公软件等细分领域持选择性乐观态度，因其在SaaS模式和AI驱动下增长能见度更高 [1] * 鉴于需求疲软，对网络安全和房地产软件保持谨慎 [1] 个股核心观点摘要 * **金蝶国际**：重申买入评级，目标价20.2港元 [3][6] * 预计FY26E收入增长14%，订阅收入占比提升至约55% [54] * AI货币化加速，1H25 AI合同价值已超1.5亿元人民币，长期目标AI收入占比达30% [55] * 预计FY26E净利润率改善至7.5% (FY25E为3.9%) [56] * **美图公司**：重申买入评级，目标价11.3港元 [3][6] * 预计FY26E收入增长24%，其中照片、视频和设计产品收入增长32% [58] * 预计FY26E调整后净利润增长38%，毛利率和费用率均将改善 [59] * 认为其护城河在于工作流程、用户界面和用户习惯数据，能抵御大模型的竞争 [60] * **金山办公**：评级从中性上调至买入，目标价408元人民币 [3][6][62] * 更看好其增长前景，主要驱动力为WPS 365业务快速增长、WPS to-C业务复苏与AI货币化、以及信创需求带来的WPS软件业务增长 [62][64] * WPS 365升级为一站式AI协同办公平台，有望加速企业渗透 [63] * **金山软件**：评级从买入下调至中性，目标价33港元 [3][6][113] * 下调主要因游戏业务增长疲软，预计4Q25E游戏收入同比下降34%/环比下降5%，受核心游戏《剑网3》和新游戏《Mecha BREAK》表现不及预期拖累 [113][114] * 仍看好其办公软件业务增长，预计FY26-27E收入复合年增长率约20% [115] 投资主题详细分析 * **AI货币化**： * 中国企业正从孤立的AI试点部署转向将AI软件系统集成到核心业务流程中 [67] * 中国AI软件市场规模预计将从2024年的335亿元人民币，以33%的复合年增长率增长至2029年的1372亿元人民币 [67][70] * AI货币化将成为关键增长驱动力，推动SaaS公司从简单订阅模式转向更高价值或基于结果的收入模式 [68] * 常见的AI商业模式包括：订阅主导型AI、基于用量的计费、基于结果的定价 [69][75] * AI部署加速得益于模型性能持续提升和推理成本逐渐下降 [73][76][78][79] * 覆盖的软件公司正快速开发AI相关产品，预计2026年AI收入贡献将上升 [81][83] * **软件进口替代 (信创)**： * 政策驱动的采购为国内软件供应商创造了多年的需求周期 [84] * 覆盖公司中，ERP (金蝶) 和办公软件 (金山办公) 公司可能是主要受益者 [85] * 信创趋势在2026年可能加速，驱动力包括：政策指令 (如国资委79号文要求2027年完成替换)、政府采购激励 (对国产产品给予20%价格折扣)、地缘政治紧张局势 [87][88][90][91] * **海外扩张**： * 2025年1-11月中国软件行业出口额同比增长8.1%，海外扩张可能成为2026年重要的增量增长引擎 [92][94] * 对于企业软件供应商，增长可能加速，原因包括：更多中国企业出海、全球软件支出池扩大 (预计2025-29年复合年增长率14%) [92][96][107] * **东南亚和中东**被认为是2026年最具扩展潜力的地区 [102][103] * 对于消费软件公司，海外扩张提供了获取更大用户群、收入多元化和品牌全球化的途径 [110][112] 其他重要信息 * **预测调整**：报告对覆盖的16家公司FY25-27E收入预测平均下调了2%，净利润预测平均下调幅度更大 [10] * **目标价与评级变动**：报告详细列出了16家公司的目标价变动、评级调整及估值方法，具体见Exhibit 1, 3, 6, 9 [6][9] * **风险披露**：报告包含标准免责声明，指出美银证券可能与所覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突 [4][5]

公司股价表现与交易情况 - 中国软件国际股价上涨4.41%，报收5.45港元，成交额达1.41亿港元 [1] 投资事件与财务影响 - 公司通过其投资平台JointForce Fund I LP投资的MiniMax Group Inc. 于2026年1月9日在港交所主板上市 [1] - 公司间接持有MiniMax 40.3万股股份 [1] - 以MiniMax上市首日收盘价每股345港元计算，公司所持股份的累计价值变动损益初步估算约为人民币8992万元 [1] 公司未来战略方向 - 公司将继续深化在全栈全场景AI产品和服务领域的战略布局 [1] - 公司将利用新一代人工智能技术提升自主创新能力，目标是成为科技型信创核心软件服务商 [1]

公司投资动态 - 中国软件国际通过其投资平台JointForce Fund I LP投资的MiniMax Group Inc于2026年1月9日在港交所主板上市 [1] - 公司通过JointForce间接持有MiniMax 40.30万股股份 [1] - 以MiniMax上市首日收盘价每股345港元计算，公司持有的股份累计价值变动损益金额约为人民币8992万元 [1] 公司战略展望 - 公司将继续深化在全栈全场景AI产品和服务的战略布局 [1] - 公司将利用新一代人工智能技术持续提升自主创新能力 [1] - 公司的发展方向是朝着科技型信创核心软件服务商升维进阶 [1]

公司投资动态 - 公司通过旗下投资平台JointForce Fund I LP投资的MiniMax Group Inc于2026年1月9日在香港联交所主板上市，股票代码0100 [1] - 公司通过JointForce间接持有MiniMax 40.3万股股份 [1] - 以MiniMax 2026年1月9日收盘价每股345港元为基准初步估算，公司持有的股份累计价值变动损益金额约为人民币8992万元（未经审计）[1] 公司战略展望 - 公司将继续深化在全栈全场景AI产品和服务的战略布局 [1] - 公司将以新一代人工智能技术持续提升自主创新能力 [1] - 公司正朝着科技型信创核心软件服务商的方向升维进阶 [1]

公司投资动态 - 公司通过旗下投资平台JointForce Fund I LP投资的MiniMax Group Inc于2026年1月9日在香港联交所主板上市，股票代码0100 [1] - 公司通过JointForce间接持有MiniMax 40.3万股股份 [1] - 以MiniMax 2026年1月9日收盘价每股345港元为基准初步估算，公司持有的股份累计价值变动损益金额约为人民币8992万元（未经审计）[1] 公司战略展望 - 公司将继续深化在全栈全场景AI产品和服务的战略布局 [1] - 公司将以新一代人工智能技术持续提升自主创新能力 [1] - 公司正朝着科技型信创核心软件服务商的方向升维进阶 [1]

行业核心驱动力与政策 - 行业深度契合国家“数字中国”战略，受益于政务数字化转型与场景拓展红利 [1][25] - 2025年7月将实施《国家网络身份认证公共服务管理办法》，2025年12月将落地NFC电子身份证全国通办新政，2026年5月将生效6项国家网络身份认证公共安全行业标准 [1][2][25][26] - 行业发展趋势包括标准化、安全化、智能化、跨界融合、多模态识别、跨场景适配、适老化改造以及轻量化集成化 [2][3][6][10][15][26][28][30][39] 应用场景拓展 - 电子身份证正从政务服务核心场景向医疗、教育、交通、文旅、金融、民生等更广泛领域延伸 [1][3][5][6][14][17][25][28][30][38][42] - 具体高频应用场景包括高铁检票、酒店入住、政务大厅业务办理、医院就诊、考试核验、园区管理、社区服务等 [2][6][9][10][15][26][31][34][43] - 推动“一网通办”、“跨省通办”、“减证便民”，实现电子身份证与其他政务证照（如社保卡、营业执照）的互联互通与功能融合 [3][6][7][14][17][22][28][31][38][42][47] 技术路径与安全要求 - 普遍采用国密算法（如SM2/SM9）构建“采集-传输-存储-核验”全链路安全防护体系，保障信息安全 [1][4][8][12][25][29][32][36] - 支持“网号+网证”的匿名化认证模式，通过隐私计算等技术实现“数据可用不可见” [4][8][12][29][32][36] - 核验方式多元化，支持动态二维码扫码、NFC“碰一碰”无网核验、人脸识别等多模态生物识别技术融合 [2][5][6][9][10][11][15][18][20][26][30][34][35][43][45][48] - 积极布局区块链、零知识证明、同态加密等前沿技术，用于身份可信存证、防伪溯源与隐私保护 [2][5][8][12][16][20][26][30][32][36][41][46] 主要参与公司及其定位 系统平台与软件服务商 - **中国软件**：电子政务与网络安全领军企业，为全国400多款政务APP提供电子身份证核验“技术底座”，深度参与国家标准制定 [1][25] - **航天信息**：“国家队”级参与者，精通全链条技术，推动电子身份证与税务、社保、军工等领域的深度融合 [3][27][28] - **南威软件**：智慧警务与政务信息化领先者，其电子证照系统支撑全国2000多种细分证照业务办理 [7][31] - **数字认证**：CTID平台核心密码产品供应商，提供电子签名、加密技术，在医疗场景应用使就医效率提升50% [8][32][33] - **中科江南**：聚焦政务财务数字化，将电子身份证与社保缴费、公积金提取、财政补贴发放等场景无缝对接 [17][42] - **浙大网新**：聚焦法人数字身份，子公司汇信科技是浙江省法人数字证书唯一认证服务商，平台覆盖全省208万市场主体 [14][38] 安全解决方案提供商 - **启明星辰**：网络安全龙头，聚焦全流程安全防护，其与中国移动的合作项目入选工信部网络安全典型案例 [4][29] - **吉大正元**：CTID平台密码安全类产品核心供应商，为电子身份证移动端签发和管理提供核心技术，支持3分钟快速申领 [12][36] 硬件设备与终端厂商 - **新大陆**：身份识别技术标杆企业，深度参与CTID平台建设，其产品在杭州望湖宾馆实现30秒极速入住，效率提升8倍 [2][26] - **神思电子**：线下身份认证终端龙头，其终端实现10秒内极速核验，误识率控制在百万分之一以下 [9][10][34] - **雄帝科技**：全球领先的身份信息管理服务商，具备国际化落地能力，产品应用于白俄罗斯及中国香港项目 [11][35] - **广电运通**：国内首家完成全部主流生物识别国标布局的企业，通过多家子公司构建“技术研发-产品制造-场景应用”完整生态 [15][39] - **熵基科技**：生物识别领域标杆企业，产品应用于亚运会等大型活动身份安检场景 [18][43] - **楚天龙**：全产业链参与者，拥有151项专利及418项软件著作权，智能硬件已与华为、小米等主流手机厂商生态适配 [19][44] 多领域融合与解决方案商 - **恒宝股份**：卡位移动支付+身份认证双赛道，产品通过公安部eID认证，积极探索数字货币与电子身份证联动 [5][30] - **科蓝软件**：金融科技领域核心推动者，采用电子身份证核验后，银行贷款等业务效率提升5倍 [13][37] - **东港股份**：布局电子证照领域，形成“电子身份证+电子票据”服务闭环，探索预制菜消费券发放等民生场景 [16][40][41] - **新国都**：形成“身份核验+支付”独特优势，智能支付终端集成电子身份证核验与支付功能 [20][45][46] - **德生科技**：电子身份证与社保卡融合应用核心推动者，专注于智慧人社与政务服务 [21][22][47] - **信通电子**：专注于嵌入式安全与通信模块，其NFC读写模块已通过多家头部手机厂商认证 [23][48]