报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕AI软件的货币化、护城河与知识产权、用户案例和成本等核心辩论点展开，探讨AI软件货币化进展、定价策略、主要用户案例和软件供应商护城河等问题，指出AI软件当前营收贡献较低但被视为未来关键增长驱动力，同时介绍不同应用的货币化现状和能力，并认为金山办公、金蝶国际、用友网络等公司是AI货币化的早期受益者 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 AI货币化进展 - 单款ToC AI应用月活超1000万，付费率3% - 13%；单款AI软件企业客户目标今年达约1000家；今年AI软件营收贡献低，个位数到十几，但软件供应商视AI为未来关键增长驱动力，AI基础模型API代币费用持续下降 [6] AI定价策略 - ToC AI工具年收费20 - 200美元/用户，AI创作工具因多模态内容成本高，价格高于AI生产力工具；ToB AI应用年收费80 - 1000美元/用户，或年许可费3000 - 20000美元；ToC供应商提供7 - 30天试用，ToB供应商为大客户提供预培训系列 [6][7] 主要AI用户案例 - AI应用分为AI创作、AI生产力、AI行业工具和AI企业服务四个细分领域；多基础模型使AI应用能深度推理生成内容，AI智能体简化流程 [10] 软件供应商护城河 - ToC方面，通用AI助手和聊天机器人免费，用户更愿为有差异化功能的工具付费；ToB方面，企业要求AI完成复杂任务、产生高投资回报率，需深入理解企业业务和行业知识，应用供应商正开发行业级AI模型和标准化解决方案 [10][15] 早期受益公司 - 金山办公（AI生产力）、金蝶国际/用友网络（AI企业服务）、虹软科技（AI摄影）、科大讯飞（AI教育/医疗）、广联达（AI BIM）是AI货币化的早期受益者 [3]

行业趋势 - 国内企业出于自主可控和信息安全考虑，优先选用国产服务器、数据库等软硬件设施已成为新趋势 [1] - 从PC时代到互联网时代再到AI时代，企业数字化转型对数据需求和依赖逐步增加 [1] - 过去数据行业（包括容灾备份）高度依赖国外产品，近两年国产化加速，国内基础软件蓬勃发展 [1] - 国产厂商与国外竞争策略已从性价比转向优先支持国产化数据库、操作系统、应用及硬件平台 [1] 市场数据 - 中国灾备市场出货额预计从2023年的56.9亿元增至2028年的92.7亿元 [2] - 中国灾备行业市场规模从2015年的108.2亿元升至2020年的290.7亿元，近5年复合增长率21.86%，预计2025年达518.4亿元 [2] - 行业持续发展趋势不变，新需求不断涌现，国产化成潮流，国产厂商发展空间将拓展 [2] 公司动态 - 英方软件发布新一代备份系统i2Backup V9，具备统一管理、智能调度、全平台兼容等特点，旨在覆盖全场景数据保护 [1] - i2Backup V9已部署于中国工商银行，替代原有国外备份系统，实现PB级别核心金融数据稳定保护 [2] - i2Backup V9全面兼容飞腾、鲲鹏、龙芯等国产硬件平台，适配主流信创数据库与操作系统 [2] 技术发展 - 数据复制是核心技术手段，数据被喻为"21世纪的石油" [2] - 从底层操作系统到芯片和上层应用数据库等基础软件必须创新 [2] 企业认知 - 企业数据认知提升，数据从业务系统副产品转变为业务逻辑核心组成部分，支撑运营、风控、定价等决策 [3] - 法律条例明确数据保护要求，国产化软件处于加速追赶阶段，市场前景广阔 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 中国软件引进重要产业投资者，麒麟软件龙头地位进一步强化，有望受益于国产替代推进，预计2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为301X、150X、111X [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年6月4日，公司发布关联交易进展公告，麒麟软件增资扩股募集资金不超30亿元，公司拟参与认购，合格投资人认购不超10亿元 [1] 有望引进重要投资者及协同效应 - 2024年12月麒麟软件拟增资扩股，以2023年12月31日为基准日，股东全部权益评估值83.55亿元 [2] - 2025年6月3日麒麟软件与多家投资机构签增资协议，含中移资本、中石化资本等，股权变更后中国软件持股比例预计由40.25%提至47.23%，中移资本持股约2% [2] - 麒麟软件从事操作系统业务，运营商是信创需求重要来源，中移资本等入股有望丰富产业资源，加强协同效应 [2] 麒麟软件实力提升及受益情况 - 麒麟软件是国产操作系统龙头，旗下产品连续13年位列中国Linux市场占有率第一，2024年在多行业市场突破，收入14.38亿元，净利润5.02亿元，较2023年增长 [3] - 银河麒麟桌面操作系统V10 SP1 2503基于“AI子系统”，AI SDK提供154个接口，AI Runtime优化资源调度等，满足不同需求 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,198|6,923|7,855|8,915| |增长率（%）|-22.7|33.2|13.5|13.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|-413|127|255|345| |增长率（%）|-77.3|130.8|100.8|35.3| |每股收益（元）|-0.49|0.15|0.30|0.41| |PE|/|301|150|111| |PB|18.4|17.3|15.5|13.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：营业收入增长率2025 - 2027年分别为33.19%、13.46%、13.48%，EBIT增长率210.12%、78.49%、34.11%，净利润增长率130.81%、100.79%、35.31% [9] - 盈利能力：毛利率2024 - 2027年从37.42%升至38.55%，净利润率从 - 7.94%升至3.87%等 [9] - 偿债能力：流动比率从1.17升至1.38，速动比率从0.86升至1.02等 [9] - 经营效率：应收账款周转天数2024 - 2027年为103.55、110.00、100.00、98.00天，存货周转天数114.71、110.00、110.00、110.00天 [9] - 现金流量表：经营活动现金流2024 - 2027年为626、633、1,150、1,515百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 中国软件发布麒麟软件增资扩股进展公告，有望引进中移资本等重要投资者，产业协同效应可期 [1][2] - 麒麟软件实力有望进一步提升，国产操作系统龙头将受益于国产替代的持续推进 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.27/2.55/3.45亿元，对应PE分别为301X、150X、111X [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2025年6月4日，公司发布关联交易进展公告，麒麟软件增资扩股募集资金不超过30亿元，公司拟参与认购，合格投资人认购不超过10亿元 [1] 引进投资者情况 - 2024年12月，麒麟软件拟增资扩股，以2023年12月31日为基准日，股东全部权益评估值为83.55亿元 [2] - 2025年6月3日，麒麟软件与多家投资机构签署增资协议，包括中移资本、中石化资本等，股权变更后，中国软件持股比例预计由40.25%提高至47.23%，中移资本持股比例有望达约2% [2] - 麒麟软件从事操作系统业务，中移资本等资本入股后，有望丰富产业资源，加强产业协同效应 [2] 麒麟软件实力及发展 - 麒麟软件是国产操作系统龙头，旗下操作系统产品连续13年位列中国Linux市场占有率第一名，2024年在重点行业市场实现突破，区域市场优势扩大，收入14.38亿元，净利润5.02亿元，较2023年增长 [3] - 银河麒麟桌面操作系统V10 SP1 2503基于“AI子系统”，AI SDK提供154个标准化接口，AI Runtime优化资源调度和功耗，支持多种模型配置模式 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,198|6,923|7,855|8,915| |增长率（%）|-22.7|33.2|13.5|13.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|-413|127|255|345| |增长率（%）|-77.3|130.8|100.8|35.3| |每股收益（元）|-0.49|0.15|0.30|0.41| |PE|/|301|150|111| |PB|18.4|17.3|15.5|13.6| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：营业收入增长率2025 - 2027年分别为33.19%、13.46%、13.48%，EBIT增长率分别为210.12%、78.49%、34.11%，净利润增长率分别为130.81%、100.79%、35.31% [9][10] - 盈利能力：毛利率2024 - 2027年分别为37.42%、37.79%、38.17%、38.55%，净利润率分别为 - 7.94%、1.84%、3.25%、3.87%等 [9][10] - 偿债能力：流动比率2024 - 2027年分别为1.17、1.19、1.28、1.38，速动比率分别为0.86、0.85、0.93、1.02等 [9][10] - 经营效率：应收账款周转天数2024 - 2027年分别为103.55、110.00、100.00、98.00，存货周转天数分别为114.71、110.00、110.00、110.00 [9][10] - 每股指标：每股收益2024 - 2027年分别为 - 0.49、0.15、0.30、0.41，每股净资产分别为2.45、2.60、2.90、3.31等 [9][10] - 估值分析：PE 2025 - 2027年分别为301、150、111，PB分别为17.3、15.5、13.6，EV/EBITDA分别为51.31、33.09、24.65 [9][10]

证券代码：600536 证券简称：中国软件 公告编号：2025-027 中国软件与技术服务股份有限公司 关联交易进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、关联交易基本情况 （一）协议主体的基本情况 1、工融顺禧 -2- 公司于 2024 年 12 月 6 日、2024 年 12 月 23 日分别召开第八届董事会第十 六次会议、2024 年第八次临时股东大会，审议通过了《关于子公司麒麟软件增 资扩股及公司参与认购的议案》。根据战略与经营发展需要，公司控股子公司麒 麟软件有限公司（简称麒麟软件）拟增资扩股募集资金不超过 30 亿元，其中公 司以非公开协议方式参与本次增资，认购金额不超过 20 亿元，经进场交易遴选 的合格投资人认购不超过 10 亿元。 根据北京中同华资产评估有限公司以 2023 年 12 月 31 日为基准日出具的评 估报告，麒麟软件股东全部权益评估值为 83.55 亿元，上述评估结果已经国资备 案。本次公开挂牌价格以该评估值为基础，公司与本次公开挂牌征集到的合格投 资人价格一致，不低于以 ...

华为链核心卡位与业务矩阵 - 公司作为华为核心合作伙伴，2024年华为收入占比达41%，锚定鸿蒙生态全链条建设与AI算力运营核心赛道 [1] - 依托"1+3"业务矩阵（云智能/鸿蒙/MetaERP/算力），在信创自主化与AI产业化浪潮中构建稀缺生态卡位 [1] - 2025年起随鸿蒙PC商用、开源鸿蒙设备放量及昇腾算力网络成熟，业务增长动能全面激活 [1] 鸿蒙生态发展 - 鸿蒙系统2024年10月发布原生鸿蒙（HarmonyOS NEXT），彻底剥离开源安卓代码 [1] - 开源鸿蒙迭代到openHarmony5.0，生态设备发货量突破10亿台，原生应用超1.6万个 [1] - 2025年5月华为鸿蒙PC正式上市，同时布局2B信创市场推出擎云PC [1] - 公司累计为开源鸿蒙贡献代码超485万行（社区第二），完成6000+原生应用/元服务开发，覆盖6大行业 [1] PC业务布局 - 2025年5月首款鸿蒙PC（Matebook Pro）推出，适配150+专属应用、2000+融合生态应用，支持1100+外设连接 [2] - 公司依托云桌面技术积累，为早期应用兼容提供虚拟机支持，并推出自有开源鸿蒙PC [2] - 目标切入政务、金融等信创核心领域 [2] AI业务布局 - 公司以"算力运营商+Agent实施商"为定位，运营多个城市的昇腾智算中心 [2] - 北京昌平智算中心成为行业标杆，通过算力调度与模型优化提升利用率 [2] - 实施AI Agent "Task (m×n)"战略，依托灵析平台实现大模型快速定制，已在政务、金融等领域落地 [2] - 联合华为发布DeepSeek一体机，融合昇腾算力与大模型能力 [2] - 2025年AI相关增值服务收入有望成为盈利增长新引擎 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营收分别为178、194.6、221.4亿元 [3] - 预计2025-2027年归属普通股东净利润分别为6.1、7.3、8.9亿元 [3] - 采用相对估值法，目标市值为170亿元人民币 [3]

市场表现 - A股成长板块加速回调，通信、电子、军工、芯片等热门赛道均有所调整，人工智能赛道持续分化，国产软件爆发 [1] - 人工智能AIETF（515070）持仓股中国软件上涨超2%，恒玄科技、芯原股份、三六零等个股红盘 [1] - 人工智能AIETF（515070）开盘后持续下调，盘中下跌超1%，成交额突破3000万元 [1] 机构观点 - 兴业证券认为6月市场主线有望再度偏向科技成长，科技成长板块已再度来到性价比较高的区间 [1] - 此前向公募比较基准靠拢的主题式交易之下，科技成长等机构超配方向相对受到抑制 [1] - 主题式交易已在松动，科技成长板块的滚动收益差、拥挤度、成交占比等多个指标显示已到可以寻找细分方向布局的阶段 [1] 产品信息 - 人工智能AIETF（515070）跟踪CS人工智能主题指数（930713），成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端个股 [1] - 该ETF聚集人工智能产业链上中游，俗称"机器人"大脑"缔造者"，万物互联"地基" [1] - 前十大权重股包括寒武纪-U、海康威视、中际旭创、中科曙光、科大讯飞、韦尔股份、新易盛、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [1] - 相关产品包括华夏中证人工智能主题ETF联接A（008585）、华夏中证人工智能主题ETF联接C（008586） [2]

业绩说明会安排 - 会议将于2025年06月04日10:00-11:00通过上证路演中心网络互动形式召开 [2][4][5] - 投资者可在05月27日至06月03日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目或公司邮箱cssnet@css.com.cn提交问题 [2][6] - 参会人员包括董事长谌志华、董事会秘书赵冬妹及财务总监黄刚 [5] 会议内容与参与方式 - 公司将针对2024年度及2025年一季度经营成果、财务指标与投资者互动交流 [3] - 投资者可通过登录上证路演中心(https://roadshow.sseinfo.com/)实时参与会议 [4][6] - 说明会主要内容及回顾资料将在上证路演中心发布 [6] 信息披露与沟通渠道 - 公司已披露2024年年度报告及2025年一季度报告 [2] - 投资者咨询可通过董事会办公室电话010-62158879或邮箱cssnet@css.com.cn联系 [6] - 独立董事宗刚将参与会议 [4]

重要内容提示： 中国软件与技术服务股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 中国软件与技术服务股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 29 日发布公司 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告，为便于广大投资者更 全面深入地了解公司 2024 年度及 2025 年一季度的经营成果、财务状况，公司计 划于 2025 年 06 月 04 日（星期三）10:00-11:00 举行 2024 年度暨 2025 年第一 季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 本次投资者说明会以网络互动形式召开，公司将针对 2024 年度及 2025 年一 季度的经营成果及财务指标的具体情况与投资者进行互动交流和沟通，在信息披 露允许的范围内就投资者普遍关注的问题进行回答。 证券代码：600536 证券简称：中国软件 公告编号：2025-026 https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方 ...

行业表现 - 云游戏行业领涨，信息安全和大数据板块快速拉升 [1] - 大数据相关ETF半日涨幅超过1%，表现突出 [1] ETF市场表现 信息安全ETF - 信息安全ETF（159613）上涨1.59%，现价0.831 [2] - 信息安全ETF（562920）上涨1.26%，现价0.881 [2] - 两只ETF追踪中证信息安全主题指数，半日成交金额不足千万元 [3] 大数据相关ETF - 大数据产业ETF（516700）上涨1.51%，现价0.874 [2] - 大数据ETF（515400）上涨1.23%，现价0.826，规模达23亿份，半日成交9673.44万元 [6] - 数据ETF（516000）上涨1.02%，现价0.89 [2] - 三只ETF均追踪中证大数据产业指数 [6] 指数成分及权重 中证信息安全主题指数 - 选取信息安全技术、产品及服务相关上市公司证券 [4] - 前三大权重股：浪潮信息（5.78%）、紫光国微（5.39%）、紫米股份（5.31%） [5] 中证大数据产业指数 - 选取大数据存储、分析、运营、生产及应用领域上市公司证券 [6] - 前三大权重股：科大讯飞（9.23%）、中科曙光（8.72%）、紫米股份（6.22%） [7] 投资逻辑 - 数字经济与AIGC技术创新推动网络与信息安全需求增长 [3] - 网络安全支出预计保持较高增速 [3]