证券代码：600546 证券简称：山煤国际 公告编号：临 2025-025 号 山煤国际能源集团股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 20 日 (二)股东大会召开的地点：太原市小店区晋阳街 162 号三层会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 617 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 1,208,660,308 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 60.9678 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，公司董事长孟君先生主持，会议的召集和召开 程序、出席会议人员的资格、会议的表决方式和程序均符合《公司法》 ...

公司经营情况 - 2024年公司完成煤炭产量3297.89万吨，同比减少15.40% [5] - 自产煤销量2673.36万吨，贸易煤销量1899.63万吨，其中进口煤销量1019.82万吨 [6] - 公司资产负债率为50.52%，较年初增加1.07个百分点 [4] - 归属于上市公司股东的净利润22.68亿元，基本每股收益1.14元 [29] - 2025年煤炭产量目标不低于3500万吨 [9] 财务数据 - 2024年营业收入295.16亿元，同比减少20.9% [29] - 营业成本229.11亿元，同比减少12.06% [29] - 应收账款3亿元，较上年末减少24.76% [24] - 预付款项1.84亿元，较上年末减少67.46% [24] - 在建工程29.26亿元，较上年末增加21.59% [25] 行业趋势 - 煤炭行业政策将有序核准建设一批智能化水平高、安全有保障的大型现代化煤矿 [8] - 煤电短期内仍难以完全被替代，发挥电力供应"压舱石"作用 [8] - 2024年第四季度以来主要耗煤行业企稳回升，煤炭消费需求平稳增长 [8] - 煤炭市场将保持供需基本平衡，价格预计在合理区间波动 [9] 公司发展战略 - 聚焦"安全集约高效绿色智能生产"工作主线 [9] - 深化"产洗销贸运进电"一体化协同联动 [10] - 优化配采配洗配销效能，满足客户差异化需求 [11] - 加快产业升级，突出科技创新主体地位 [12] - 深化三项制度改革，强化人才队伍建设 [13] 股东大会议案 - 审议《2024年度董事会工作报告》 [1] - 审议《2024年度监事会工作报告》 [15] - 审议《2024年年度报告及摘要》 [22] - 审议《2024年度财务决算报告》 [23] - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利6.9元（含税） [31] - 续聘立信中联会计师事务所为2025年度财务审计机构，费用205万元 [38] - 续聘立信会计师事务所为2025年度内控审计机构，费用47万元 [39] - 拟向21家银行申请累计不超过371亿元的综合授信额度 [40]

业绩总结 - 2024年公司实现营业收入295.61亿元，净利润22.68亿元，扣非净利润24.44亿元[16] - 2024年末公司总资产403.80亿元，较年初下降0.58%；净资产164.91亿元，较年初增长5.19%[16] - 2024年末公司资产负债率为50.52%，较年初增加1.07个百分点[16] - 2024年公司完成煤炭产量3297.89万吨，同比减少15.40%[19] - 2024年度公司实现自产煤销量2673.36万吨，贸易煤销量1899.63万吨，进口煤销量1019.82万吨[20] 新产品和新技术研发 - 2024年河曲露天、豹子沟、铺龙湾三座煤矿完成矿井智能化升级[19] - 铺龙湾煤业粗煤泥提精完成工艺升级，霍尔辛赫煤业重介分选智控系统投用[20] 其他新策略 - 公司以子公司经坊煤业、长春兴煤业为试点，带动全流程精益化管理体系创建[21] - 公司将深化三项制度改革，实施“育苗行动”和“栽树工程”，完善薪酬分配制度，优化人力资源配置[34] - 公司引深绩效管理变革，秉持“有利润的收入和有现金流的利润”导向，拓展PBC全员考核，加大对标管理力度[35] - 公司构建市值管理体系，以价值创造为核心，提升公司发展质量，回馈投资者[35] - 公司将全面加强党建统领，推动党建与生产经营深度融合，为企业发展提供保障[36] 未来展望 - 2025年公司煤炭产量目标不低于3500万吨[29] - 2025年公司以“加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展”为主题开展工作[28] - 2025年煤炭市场将保持供需基本平衡，价格预计在合理区间波动[27] - 2025年煤炭进口量预计与上年度持平或继续小幅增长，可再生能源占比将进一步增加[25] 其他要点 - 公司再次成功入选国务院国资委“双百企业”名单[21] - 公司成功延续“AAA”主体信用评级[22] - 《2024年度监事会工作报告》已由2025年4月27日公司第八届监事会第十四次会议审议通过，提请股东大会审议[39] - 2024年公司监事会有监事7名，其中股东代表监事4名，职工监事3名，人员未调整[42] - 2024年公司监事会召开四次会议，每次应到和实到监事均为7人[43] - 2024年度财务报告合并范围包括母公司及46家子公司，减少1户三级子公司[61] - 2024年度公司财务报表于2025年4月27日经审计出具标准无保留意见报告[62] - 2025年4月27日，《2024年年度报告及摘要》议案经董事会和监事会审议通过[56] - 2025年4月27日，《2024年度财务决算报告》议案经董事会和监事会审议通过[58] - 2024年末公司资产总额403.8亿元，较上年末减少2.37亿元，减幅0.58%[63] - 2024年末公司负债总额203.98亿元，较上年末增加3.13亿元，增幅1.56%[66] - 2024年末归属于母公司的所有者权益164.91亿元，较上年末增加8.13亿元，增幅5.19%[69] - 2024年末公司资产负债率为50.52%，较上年末增加1.07个百分点[71] - 2024年公司实现营业收入295.61亿元，较上年同期减少78.1亿元，减幅20.9%[72] - 2024年营业成本200.09亿元，较上年同期减少27.44亿元，减幅12.06%[72] - 2024年归属于母公司股东的净利润22.68亿元，较上年同期减少19.92亿元，减幅46.75%[73] - 2024年经营活动现金流量净额37.41亿元，较上年同期减少22.44亿元，减幅37.49%[74] - 2024年投资活动现金流量净额 -19.02亿元，较上年同期少流出0.95亿元[74] - 2024年筹资活动现金流量净额 -22.15亿元，较上年同期少流出68.07亿元[74] - 2024年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润为22.68亿元[76] - 2024年度母公司实现净利润30.75亿元，年初未分配利润30.31亿元，扣除2023年度现金红利12.89亿元，年末累计可分配利润48.17亿元[76] - 公司规划期内各年度现金分配利润不少于当年可供分配利润的60%[76] - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利6.9元，拟派发现金红利13.68亿元，现金分红占净利润比例为60.30%[76] - 2025年度财务审计机构拟续聘立信中联会计师事务所，审计费用205万元[85] - 2025年度内控审计机构拟续聘立信会计师事务所，审计费用47万元[87] - 公司拟向21家银行申请累计不超过371亿元的综合授信额度[89]

行业经营状况 - 2024年煤炭行业营业总收入同比下滑5 14% 净利润同比下滑19 8% [1] - 2025年一季度煤炭行业营业总收入同比下滑18 13% 净利润同比下滑28 18% [1] - 2024年10月以来煤炭供需呈现宽松格局 煤价下行态势持续 2025年一季度行业进入消费淡季 部分企业效益下降 [4] 山煤国际财务表现 - 2024年营业总收入295 61亿元 同比下滑20 9% 连续3年下滑 归母净利润22 68亿元 同比下滑46 75% 连续2年下滑 降幅高于行业整体水平 [1] - 2025年一季度营业总收入同比下滑29 17% 净利润同比下滑56 29% 下滑幅度均高于同期行业整体水平 [4] - 2024年经营活动现金流净额37 41亿元 同比减少37 49% 为2020年以来新低 [4] - 2024年销售毛利率32 31% 销售净利率10 68% 扣非摊薄ROE 14 82% 均降至近四年新低 [4] 山煤国际业务与市场 - 公司为山西省国资委旗下企业 煤矿分布于大同 忻州 临汾 长治 晋城等地 形成动力煤 焦煤 无烟煤三大生产基地 [4] - 自2024年2月22日股价创历史高点后震荡走低 目前股价跌至10元/股以下 较历史高点回撤超50% [4] 公司股价与投资者关系 - 2024年下半年多位投资者询问股价问题 公司回应称以提升经营业绩与治理水平为基础 关注政策与投资价值 增持回购需综合考虑政策与市场 [5] - 公司自2024年以来未发布回购公告 最近一次增持在2019年 上市以来未实施过回购 [5]

财务表现 - 2024年公司营业收入295.61亿元，同比下降20.9%，归母净利润22.68亿元，同比下降46.75%，扣非净利润24.44亿元，同比下降44.56% [2] - 2025年一季度营业收入45.02亿元，同比下降29.17%，归母净利润2.55亿元，同比下降56.29%，扣非净利润2.69亿元，同比下降55.38% [2] - 2024年资产负债率50.52%，同比增加1.06个百分点，2025年一季度资产负债率50.86%，同比增加0.34个百分点 [2] 煤炭生产业务 - 2024年原煤产量3297.89万吨，同比减少15.40%，销量2673.36万吨，同比减少23.31%，营业收入172.66亿元，同比减少27.45% [3] - 2024年吨煤营业成本249.79元/吨，同比减少0.55%，毛利90.28亿元，毛利率52.29%，同比降低6.57个百分点 [3] - 2025年一季度原煤产量908.64万吨，同比增加20.92%，销量441.55万吨，同比减少19.15%，吨煤营业成本131.85元/吨，同比大幅减少41.17% [3] - 2025年一季度煤炭生产业务毛利率54.34%，同比增加0.9个百分点 [3] 煤炭贸易业务 - 2024年贸易煤销量1899.63万吨，同比增加7.66%，营业收入116.73亿元，同比减少9.59%，吨煤营业成本595.38元/吨，同比下降14.59元/吨 [4] - 2024年贸易煤业务毛利3.63亿元，毛利率3.11%，同比降低1.23个百分点 [4] - 2025年一季度贸易煤销量321.28万吨，同比减少16.18%，营业收入16.72亿元，同比减少35.29%，吨煤营业成本508.28元/吨，同比减少21.5% [4] 资金管理 - 2024年长期借款51.93亿元，同比增加11.64%，财务费用2.2亿元，同比降低1.53% [4] - 2025年一季度长期借款79.47亿元，相较年末增加27.54亿元，财务费用0.44亿元，同比降低79.23% [4] - 2025年一季度应收账款及应收票据7.92亿元，同比增加32.65%，经营活动现金流量净额-11.37亿元 [5] 股东回报 - 2024年现金分红比例60.3%，拟派发现金红利13.68亿元（含税） [6] - 公司2024-2026年股东回报规划承诺现金分红比例不少于当年可供分配利润的60% [6] 行业与展望 - 当前煤炭行业供需宽松，煤价震荡走低，预计仍有下行可能 [7] - 公司2025年原煤目标产量3500万吨 [7] - 预测2024-2026年归母净利润分别为18.91/21.14/23.36亿元，对应EPS分别为0.95/1.06/1.18元/股 [7][8]

报告公司投资评级 - 谨慎推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年4月28日公司公布2024年年度报告和2025年一季度报告，煤炭生产毛利率维持高位，分红率60%达预期 [3] - 当前煤炭行业供需宽松，煤价仍未明显企稳，预计继续震荡下行，考虑公司2025年原煤目标产量3500万吨，预计2024 - 2026年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元，对应EPS分别为0.95/1.06/1.18元/股，对应2025年5月6日收盘价的PE分别为9.97/8.962/8.07倍，因公司分红比例高并有持续可能，维持“谨慎推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 52周内股价区间9.42 - 16.46，总市值188.53亿元，流通市值188.53亿元，总股本19.82亿股 [3] 煤炭生产业务 - 2024年原煤目标产量3300万吨，实际产量3297.89万吨，同比减少15.40%，销量2673.36万吨，同比减少23.31%，营业收入172.66亿元，同比减少27.45%，吨煤营业成本249.79元/吨，同比减少0.55%，毛利90.28亿元，毛利率52.29%，同比降低6.57个百分点 [4] - 2025Q1原煤产量908.64万吨，同比增加20.92%，销量441.55万吨，同比减少19.15%，营业收入26.24亿元，同比减少27.45%，吨煤营业成本131.85元/吨，同比大幅减少41.17%，毛利14.26亿元，毛利率54.34%，同比增加0.9个百分点 [4] 煤炭贸易业务 - 2024年贸易煤销量1899.63万吨，同比增加7.66%，营业收入116.73亿元，同比减少9.59%，吨煤营业成本595.38元/吨，同比下降14.59元/吨，毛利3.63亿元，毛利率3.11%，同比降低1.23个百分点 [6] - 2025Q1贸易煤销量321.28万吨，同比减少16.18%，营业收入16.72亿元，同比减少35.29%，吨煤营业成本508.28元/吨，同比减少21.5%，毛利0.39亿元，同比下降1.61个百分点 [6] 公司整体业绩 - 2024年公司实现营业收入295.61亿元，同比下降20.9%，实现归属于母公司所有者的净利润22.68亿元，同比下降46.75%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润24.44亿元，同比下降44.56%，资产负债率为50.52%，同比增加1.06个百分点 [5] - 2025年一季度公司实现营业收入45.02亿元，同比下降29.17%，实现归属于母公司所有者的净利润2.55亿元，同比下降56.29%，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润2.69亿元，同比下降55.38%，资产负债率为50.86%，同比增加0.34个百分点 [5] 借款与应收款情况 - 2024年长期借款51.93亿元，同比增加11.64%，以3年为主，短期借款为0，财务费用2.2亿元，同比降低1.53%；2025Q1长期借款79.47亿元，相较年末增加27.54亿元，同比降低1.64%，财务费用0.44亿元，同比降低79.23% [10] - 2025Q1动力煤现货与长协倒挂明显，回款滞后，应收账款及应收票据7.92亿元，同比增加32.65%；一季度原煤产量同比增加，销量同比下滑，叠加应收款项增多，经营活动现金流量净额 - 11.37亿元 [10] 股东回报 - 2023年底公司制订《2024年 - 2026年股东回报规划》，拟将2024 - 2026年现金分红比例不少于当年可供分配利润的60%；截至2024年12月31日，公司总股本1,982,456,140股，拟派发现金红利1,367,894,736.60元（含税），不实施资本公积金转增股本，2024年现金分红比例60.3% [8] 财务数据预测 | 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(亿元) | 463.90 | 373.71 | 295.81 | 260.42 | 276.17 | 286.80 | | 增长率(%) | -3.46 | -19.44 | -20.84 | -11.96 | 6.05 | 3.85 | | 归母净利润(亿元) | 69.81 | 42.60 | 22.68 | 18.91 | 21.14 | 23.36 | | 增长率(%) | 41.38 | -38.53 | -46.75 | -16.64 | 11.79 | 10.50 | | 每股收益(元/股) | 3.52 | 2.15 | 1.14 | 0.95 | 1.07 | 1.18 | | PE(倍) | 2.70 | 4.43 | 8.31 | 9.97 | 8.92 | 8.07 | | PB(倍) | 1.26 | 1.20 | 1.14 | 1.09 | 1.04 | 0.99 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年4月28日公司公布2024年年度报告和2025年一季度报告 煤炭生产毛利率维持高位 分红率60%达预期 [3] - 当前煤炭行业供需宽松 煤价仍未明显企稳 预计继续震荡下行 考虑公司2025年原煤目标产量3500万吨 预计2024 - 2026年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元 对应EPS分别为0.95/1.06/1.18元/股 对应2025年5月6日收盘价的PE分别为9.97/8.962/8.07倍 因公司分红比例高并有持续可能 维持“谨慎推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 52周内股价区间9.42 - 16.46 总市值188.53亿元 流通市值188.53亿元 总股本19.82亿股 [3] 煤炭生产业务 - 2024年原煤目标产量3300万吨 实际产量3297.89万吨 同比减少15.40% 销量2673.36万吨 同比减少23.31% 营业收入172.66亿元 同比减少27.45% 吨煤营业成本249.79元/吨 同比减少0.55% 毛利90.28亿元 毛利率52.29% 同比降低6.57个百分点 [4] - 2025Q1原煤产量908.64万吨 同比增加20.92% 销量441.55万吨 同比减少19.15% 营业收入26.24亿元 同比减少27.45% 吨煤营业成本131.85元/吨 同比大幅减少41.17% 毛利14.26亿元 毛利率54.34% 同比增加0.9个百分点 [4] 煤炭贸易业务 - 2024年贸易煤销量1899.63万吨 同比增加7.66% 营业收入116.73亿元 同比减少9.59% 吨煤营业成本595.38元/吨 同比下降14.59元/吨 毛利3.63亿元 毛利率3.11% 同比降低1.23个百分点 [6] - 2025Q1贸易煤销量321.28万吨 同比减少16.18% 营业收入16.72亿元 同比减少35.29% 吨煤营业成本508.28元/吨 同比减少21.5% 毛利0.39亿元 同比下降1.61个百分点 [6] 公司整体业绩 - 2024年公司实现营业收入295.61亿元 同比下降20.9% 实现归属于母公司所有者的净利润22.68亿元 同比下降46.75% 扣除非经常性损益归属于母公司的净利润24.44亿元 同比下降44.56% 公司资产负债率为50.52% 同比增加1.06个百分点 [5] - 2025年一季度公司实现营业收入45.02亿元 同比下降29.17% 实现归属于母公司所有者的净利润2.55亿元 同比下降56.29% 扣除非经常性损益归属于母公司的净利润2.69亿元 同比下降55.38% 公司资产负债率为50.86% 同比增加0.34个百分点 [5] 资金与应收款情况 - 2024年长期借款51.93亿元 同比增加11.64% 以3年为主 短期借款为0 财务费用2.2亿元 同比降低1.53% 2025Q1长期借款79.47亿元 相较年末增加27.54亿元 同比降低1.64% 财务费用0.44亿元 同比降低79.23% [10] - 2025Q1动力煤现货与长协倒挂明显 回款滞后 应收账款及应收票据7.92亿元 同比增加32.65% 一季度原煤产量同比增加 销量同比下滑 叠加应收款项增多 导致经营活动现金流量净额 - 11.37亿元 [10] 股东回报 - 2023年底公司制订《2024年 - 2026年股东回报规划》 拟将2024 - 2026年现金分红比例不少于当年可供分配利润的60% 截至2024年12月31日 公司总股本1,982,456,140股 拟派发现金红利1,367,894,736.60元（含税） 不实施资本公积金转增股本 剩余未分配利润转入2025年度 2024年现金分红比例60.3% [8] 财务数据预测 | 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(亿元) | 463.90 | 373.71 | 295.81 | 260.42 | 276.17 | 286.80 | | 增长率(%) | -3.46 | -19.44 | -20.84 | -11.96 | 6.05 | 3.85 | | 归母净利润(亿元) | 69.81 | 42.60 | 22.68 | 18.91 | 21.14 | 23.36 | | 增长率(%) | 41.38 | -38.53 | -46.75 | -16.64 | 11.79 | 10.50 | | 每股收益(元/股) | 3.52 | 2.15 | 1.14 | 0.95 | 1.07 | 1.18 | | PE(倍) | 2.70 | 4.43 | 8.31 | 9.97 | 8.92 | 8.07 | | PB(倍) | 1.26 | 1.20 | 1.14 | 1.09 | 1.04 | 0.99 | [12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年4月28日公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下降，2025年一季度营收和归母净利润同比下降 [1] - 2024年四季度盈利同环比均降，四费环比增加、费率环比提升 [1] - 公司分红比例60.30%，股息率6.8%，2024 - 2026年分红比率不低于60% [2] - 2025年一季度煤炭产量同比大增，成本压降致毛利率同比提升，公司2025年煤炭产量目标不低于3500万吨 [3] - 2025年一季度贸易煤销量压减，毛利率同比下滑 [4] - 考虑煤价下滑，预计2025 - 2027年公司归母净利润为13.32/14.24/15.35亿元，折合EPS分别为0.67/0.72/0.77元/股，对应2025年4月28日收盘价的PE分别为15/14/13倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入295.61亿元，同比下降20.9%；归母净利润22.68亿元，同比下降46.7%；扣非归母净利润24.44亿元，同比下降44.6% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入45.02亿元，同比下降29.2%；归母净利润2.55亿元，同比下降56.3% [1] - 2024年四季度公司实现营业收入75.96亿元，同环比 - 10.3%/-3.9%；归母净利润1.87亿元，同环比 - 32.8%/-76.4%；扣非归母净利润2.58亿元，同环比 - 26.5%/-68.0% [1] - 2024年四费环比 + 1.97亿元，费率环比 + 3.0pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别环比 + 0.1/+2.0/+0.6/+0.2pct [1] 分红情况 - 公司拟派发每股现金股利0.69元（含税），合计派发现金红利13.68亿元，分红比例60.30%，较2023年同比 + 30.1pct，以2025年4月28日股价计算，股息率6.8% [2] - 据公司《2024年 - 2026年股东回报规划》，规划期内各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60% [2] 煤炭业务 2024年 - 原煤产量3297.89万吨，同比 - 15.4%；商品煤销量4572.99万吨，同比 - 12.9%，其中自产煤销量2673.36万吨，同比 - 23.3% [3] - 吨煤售价632.8元/吨，同比 - 9.5%，其中自产煤售价645.9元/吨，同比 - 5.4% [3] - 自产煤吨煤成本308.1元/吨，同比 + 9.7%；煤炭业务毛利率32.5%，同比 - 7.2pct，其中自产煤业务毛利率52.3%，同比 - 6.6pct [3] - 贸易煤销量1899.63万吨，同比 + 7.7%；吨煤毛利19.1元/吨，同比 - 39.8%；贸易煤毛利率3.1%，同比 - 1.2pct [4] 2025年一季度 - 原煤产量908.64万吨，同比 + 20.9%；商品煤销量762.83万吨，同比 - 17.9%，其中自产煤销量441.55万吨，同比 - 19.2% [3] - 吨煤售价563.3元/吨，同比 - 15.6%，其中自产煤售价594.4元/吨，同比 - 10.3% [3] - 自产煤吨煤成本271.3元/吨，同比 - 12.0%；煤炭业务毛利率34.1%，同比 + 1.3pct，其中自产煤业务毛利率54.4%，同比 + 0.9pct [3] - 贸易煤销量321.28万吨，同比 - 16.2%；吨煤毛利12.3元/吨，同比 - 53.8%；贸易煤毛利率2.4%，同比 - 1.6pct [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为13.32/14.24/15.35亿元，折合EPS分别为0.67/0.72/0.77元/股，对应2025年4月28日收盘价的PE分别为15/14/13倍 [4] 财务指标预测 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|29,561|25,821|27,312|28,846| |增长率（%）|-20.9|-12.7|5.8|5.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,268|1,332|1,424|1,535| |增长率（%）|-46.7|-41.3|7.0|7.7| |每股收益（元）|1.14|0.67|0.72|0.77| |PE|9|15|14|13| |PB|1.2|1.2|1.2|1.1| [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司营收和归母净利润同比减少，业绩受安监影响，煤炭业务量价承压 [1][2] - 2025年原煤产量有望提升，公司降本增效初见成效，还将强化资源接续、推进洗选工艺优化 [3] - 2024年公司拟高比例分红，股息率约6.8% [3] - 考虑动力煤价格下行，下调公司业绩，预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.4亿元、16.2亿元、18.3亿元 [3] 产销情况 - 2024年原煤产量3298万吨，同比-15.4%；销量2673万吨，同比-23.3%；25Q1产量909万吨，同比+20.9%；自产煤销量442万吨，同比-19.2% [8] - 2025年计划煤炭产量不低于3500万吨 [8] 利价情况 - 2024年自产煤售价646元/吨，同比-5.4%；成本308元/吨，同比+9.7%；25Q1售价594元/吨，同比-10.3%，环比-8%；成本271元/吨，同比-12%，环比-12% [8] - 2025年计划狠抓成本管控，深化精益管理提能增效 [8] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 37,371 | 29,561 | 24,497 | 24,491 | 24,698 | | 增长率yoy（%） | -19.4 | -20.9 | -17.1 | 0.0 | 0.8 | | 归母净利润（百万元） | 4,260 | 2,268 | 1,242 | 1,622 | 1,831 | | 增长率yoy（%） | -38.5 | -46.7 | -45.2 | 30.6 | 12.9 | | EPS最新摊薄（元/股） | 2.15 | 1.14 | 0.63 | 0.82 | 0.92 | | 净资产收益率（%） | 27.2 | 13.8 | 7.3 | 9.2 | 9.9 | | P/E（倍） | 4.7 | 8.8 | 16.1 | 12.3 | 10.9 | | P/B（倍） | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 流动资产 | 8500 | 8148 | 5452 | 21760 | 21984 | | 非流动资产 | 32117 | 32232 | 32395 | 32990 | 32437 | | 资产总计 | 40617 | 40380 | 37847 | 54750 | 54421 | | 流动负债 | 12511 | 12029 | 8608 | 22591 | 19462 | | 非流动负债 | 7575 | 8369 | 7947 | 9438 | 10534 | | 负债合计 | 20085 | 20398 | 16555 | 32029 | 29996 | | 少数股东权益 | 4854 | 3491 | 4221 | 5005 | 5982 | | 归属母公司股东权益 | 15678 | 16491 | 17072 | 17716 | 18443 | | 负债和股东权益 | 40617 | 40380 | 37847 | 54750 | 54421 | [9] 利润表（百万元） | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 37371 | 29561 | 24497 | 24491 | 24698 | | 营业成本 | 22753 | 20009 | 17032 | 16621 | 16348 | | 营业利润 | 9784 | 5133 | 3431 | 4068 | 4737 | | 利润总额 | 9496 | 4730 | 2987 | 3624 | 4242 | | 净利润 | 6800 | 3158 | 1972 | 2406 | 2808 | | 少数股东损益 | 2540 | 890 | 730 | 784 | 977 | | 归属母公司净利润 | 4260 | 2268 | 1242 | 1622 | 1831 | [9] 现金流量表（百万元） | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动现金流 | 5985 | 3741 | 2646 | 16008 | 2432 | | 投资活动现金流 | -1997 | -1902 | -2664 | -3267 | -1391 | | 筹资活动现金流 | -9022 | -2215 | -2959 | -227 | -409 | | 现金净增加额 | -5035 | -377 | -2976 | 12514 | 632 | [9] 主要财务比率 | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力（营业收入%） | -19.4 | -20.9 | -17.1 | 0.0 | 0.8 | | 成长能力（营业利润%） | -36.9 | -47.5 | -33.2 | 18.6 | 16.4 | | 成长能力（归属母公司净利润%） | -38.5 | -46.7 | -45.2 | 30.6 | 12.9 | | 获利能力（毛利率%） | 39.1 | 32.3 | 30.5 | 32.1 | 33.8 | | 获利能力（净利率%） | 11.4 | 7.7 | 5.1 | 6.6 | 7.4 | | 获利能力（ROE%） | 27.2 | 13.8 | 7.3 | 9.2 | 9.9 | | 获利能力（ROIC%） | 27.5 | 13.5 | 8.1 | 9.0 | 9.3 | | 偿债能力（资产负债率%） | 49.5 | 50.5 | 43.7 | 58.5 | 55.1 | | 偿债能力（净负债比率%） | -4.0 | -0.5 | 3.5 | -47.7 | -43.1 | | 偿债能力（流动比率） | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 1.0 | 1.1 | | 偿债能力（速动比率） | 0.6 | 0.6 | 0.5 | 0.8 | 1.0 | | 营运能力（总资产周转率） | 0.9 | 0.7 | 0.6 | 0.5 | 0.5 | | 营运能力（应收账款周转率） | 47.9 | 84.7 | 72.7 | 24.8 | 15.8 | | 营运能力（应付账款周转率） | 5.2 | 4.2 | 4.0 | 2.3 | 1.5 | | 每股指标（每股收益(最新摊薄)） | 2.15 | 1.14 | 0.63 | 0.82 | 0.92 | | 每股指标（每股经营现金流(最新摊薄)） | 3.02 | 1.89 | 1.33 | 8.07 | 1.23 | | 每股指标（每股净资产(最新摊薄)） | 7.91 | 8.32 | 8.61 | 8.94 | 9.30 | | 估值比率（P/E） | 4.7 | 8.8 | 16.1 | 12.3 | 10.9 | | 估值比率（P/B） | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 | | 估值比率（EV/EBITDA） | 2.8 | 3.3 | 4.1 | 1.5 | 1.6 | [9]

人事变动 - 2024年6月11日赵利新辞去独立董事及审计委员会委员职务[1] - 2024年6月28日审计委员会委员调整为昝志宏[1] 会议情况 - 2024年度董事会审计委员会召开八次会议[2] - 各次会议审议通过财务审计机构选聘、报告等议案[2][3] 审计评价 - 立信完成2023年审计，立信中联胜任2024年财务审计[4][5] - 公司财务报告公允反映状况和成果[6] - 公司内部控制运行符合规范治理要求[8]