报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，行业投资逻辑基于“周期弹性”与“稳健红利”双主线，当前为布局时点[3][4][5] - 核心观点：动力煤价格将经历四个修复过程，目标指向“煤电盈利均分线”750元/吨，并可能上穿至电厂报表盈亏平衡线800-860元/吨区间[4][15] - 核心观点：炼焦煤价格由供需基本面决定，其目标价格可参考与动力煤2.4-2.5倍的比值关系进行测算[4][15] - 核心观点：煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点[5] 市场表现与估值 - 市场表现：本周（截至2026年1月30日当周）煤炭指数上涨3.68%，跑赢沪深300指数3.6个百分点[8][24] - 市场表现：涨幅前三名公司为盘江股份（+13.25%）、山西焦化（+13.17%）、云煤能源（+10.55%）[24] - 估值水平：截至2026年1月30日，煤炭板块平均市盈率（PE TTM）为15.7倍，市净率（PB）为1.39倍，均位列A股全行业倒数第七位[8][29] 动力煤产业链关键数据 - 现货价格：截至1月30日，秦港Q5500动力煤平仓价为692元/吨，环比上涨7元/吨（1.02%）[3][21][35] - 长协价格：2026年1月，CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比下跌10元/吨（-1.44%）[21][38] - 供给端：晋陕蒙442家煤矿开工率为83.8%，环比微跌0.4个百分点，产能释放受限[21][56] - 需求端（电力）：沿海八省电厂日耗为229.7万吨，环比微跌1.7万吨（-0.73%）；库存3266.2万吨，环比小跌40.4万吨（-1.22%）；可用天数14.2天，环比微跌0.1天[21][64] - 需求端（非电）：甲醇开工率87.03%，环比小涨1.35个百分点；尿素开工率88.27%，环比小涨1.88个百分点；水泥开工率27.38%，环比微跌0.59个百分点[21][78] - 库存：环渤海港口库存2465.6万吨，环比大跌162.4万吨（-6.18%）；港口呈现净调出状态[21][87][93] 炼焦煤产业链关键数据 - 现货价格：截至1月30日，京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤报价1470元/吨，环比下跌30元/吨（-2.00%）[3][21][101] - 期货价格：焦煤期货主力合约报价1156元/吨，环比上涨24元/吨（2.12%），对现货贴水315元/吨[21][103] - 下游需求：247家钢厂日均铁水产量227.9万吨，环比微跌0.2万吨（-0.11%）；钢厂盈利率为39.38%，环比大跌1.33个百分点[21][118][119] - 库存：独立焦化厂炼焦煤库存1036万吨，环比大涨41万吨（4.09%），库存可用天数15.9天，环比大涨0.7天（4.61%）[21][124] 投资建议与个股推荐 - 投资逻辑：遵循“周期弹性”与“稳健红利”双主线，通过四条主线精选个股[5][16] - 主线一（周期逻辑）：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - 主线三（多元化/铝弹性）：推荐神火股份、电投能源[5][16] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源[5][16] 行业动态与公司公告摘要 - 区域价格：1月第三周，广西煤炭价格环比增长0.1%，四川均价持平，河南均价环比略跌0.8%，山西均价环比下跌1.6%[141][142][147] - 产能产量：2025年，山西省原煤产量超13亿吨，同比增长2.1%；贵州省生产及联合试运转煤矿产能达2.16亿吨/年[145][146] - 公司业绩：平煤股份预计2025年归母净利润为3.82亿元到4.32亿元，同比减少81.62%到83.74%；兰花科创预计2025年归母净利润为-5.5亿元到-4.4亿元[137] - 其他公告：美锦能源出资1.5亿元参设股权投资基金；恒源煤电发布估值提升计划；潞安环能高新技术企业认定进展中[138][139][140]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，基本面改善，已到布局时点[3][4][5] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利的双重投资逻辑[5] - 动力煤价格将逐步修复至750元/吨的煤电盈利均分线，并可能惯性上穿至800-860元/吨区间[3][4][15] - 炼焦煤价格由供需决定，可通过与动力煤的比值（约2.4-2.5倍）推算目标价，焦煤期货将修复与现货的贴水[3][4][15] - 供给端受“查超产”政策和安全生产考核巡查影响持续收紧，需求端因寒潮取暖和年底工业生产冲刺而放量[3] 市场表现与估值 - 本周（截至2026年1月30日）煤炭指数上涨3.68%，跑赢沪深300指数3.6个百分点[8][24] - 板块平均市盈率（PE TTM）为15.7倍，市净率（PB）为1.39倍，均位列A股全行业倒数第七位[8][29] 动力煤产业链关键数据 - **价格**：秦港Q5500动力煤平仓价为692元/吨，环比上涨7元/吨（1.02%）[3][21][35] - **长协**：2026年1月CCTD秦港Q5500年度长协价为684元/吨，环比下跌10元/吨（-1.44%）[21][38] - **供给**：晋陕蒙442家煤矿开工率为83.8%，环比微跌0.4个百分点[21][56] - **需求**：沿海八省电厂日耗为229.7万吨，环比微跌0.73%；库存3266.2万吨，环比小跌1.22%[21][64] - **库存**：环渤海港口库存为2465.6万吨，环比大跌162.4万吨（-6.18%）[21][87] - **运输**：环渤海港口煤炭净调出190.9万吨；秦皇岛-广州海运费为34.6元/吨，环比大跌8.71%[23][99] 炼焦煤产业链关键数据 - **价格**：京唐港主焦煤报价1800元/吨，环比持平；山西吕梁主焦煤报价1470元/吨，环比下跌30元/吨（-2%）[3][21][101] - **期货**：焦煤期货主力合约报价1156元/吨，环比上涨2.12%，对现货贴水315元/吨[23][103] - **需求**：247家钢厂日均铁水产量为227.9万吨，环比微跌0.11%；钢厂盈利率为39.38%，环比大跌3.27个百分点[23][118][119] - **库存**：独立焦化厂炼焦煤库存1036万吨，环比大涨4.09%，库存可用天数15.9天，环比大涨4.61%[23][124] 无烟煤产业链关键数据 - **价格**：晋城Q7000无烟中块坑口价940元/吨，阳泉Q7000无烟中块车板价900元/吨，均环比持平[24][134] 投资建议与个股主线 - **主线一（周期逻辑）**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][16] - **主线二（红利逻辑）**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业[5][16] - **主线三（多元化铝弹性）**：推荐神火股份、电投能源[5][16] - **主线四（成长逻辑）**：推荐新集能源、广汇能源[5][16] 行业动态与公司公告摘要 - **产能产量**：2025年山西原煤产量超13亿吨，同比增长2.1%；贵州生产及联合试运转煤矿产能达2.16亿吨/年[145][146] - **智能化建设**：新疆、山西等地持续推进煤矿智能化建设，以提升安全与效率[143][146] - **公司业绩预告**：平煤股份预计2025年归母净利润为3.82亿至4.32亿元，同比大幅下降；兰花科创预计2025年出现亏损[137] - **其他公告**：美锦能源出资1.5亿元参与设立股权投资基金；恒源煤电发布估值提升计划；潞安环能高新技术企业认定进展中[138][139][140]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][10] - 煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利、高现金流、高ROE（10-15%）、高分红（股息率＞5%）的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变 [2][10] - 煤炭板块配置策略需兼顾红利特性与顺周期弹性，向下有高股息边际支撑，向上有煤价上涨预期催化，是兼具性价比、高胜率和高赔率的资产 [2][10] - 展望后市，在国内保供产能退出政策和印尼下调煤炭产量目标影响下，煤炭供给端收缩预期强化，在库存支撑、供给收缩与需求韧性的共同作用下，全年煤炭中枢价格有望企稳回升 [2][10] - 能源大通胀背景下，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **核心观点**：当前是煤炭周期上行初期，建议逢低配置 [10] - **基本面变化**： - 供给：样本动力煤矿井产能利用率88.3%，周环比下降1.3个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率89.13%，周环比下降0.2个百分点 [2][10] - 需求：内陆17省日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.8%)；沿海8省日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.3%) [2][10] - 非电需求：化工耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%)；钢铁高炉开工率79%(+0.32个百分点)；水泥熟料产能利用率45.19%(+2.77个百分点) [2][10] - 价格：秦皇岛港Q5500动力煤价691元/吨，周环比上涨5元/吨；京唐港主焦煤价1780元/吨，周环比持平 [2][10] - **市场阶段**：春节临近，工业用电减弱，市场或进入趋稳运行阶段 [2][10] - **投资建议**：自上而下关注三类公司：1) 经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；2) 前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；3) 全球资源稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚等 [2][11] - **近期行业资讯要点**： - 俄罗斯2025年煤炭产量4.4亿吨，80%出口至亚太国家 [12] - 2025年全国煤炭开采和洗选业实现利润3520亿元，同比下降41.8% [12] - 澳大利亚优质炼焦煤价格突破250美元/吨，创18个月新高 [12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨3.98%，表现优于大盘（沪深300上涨0.08%），在行业中涨幅排名第三 [13] - **子板块表现**：动力煤板块上涨4.07%，炼焦煤板块上涨3.92%，焦炭板块上涨4.73% [16] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三分别为盘江股份(13.25%)、恒源煤电(6.46%)、淮北矿业(6.17%) [19] 三、煤炭价格跟踪 - **价格指数**：CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价685.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨；环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数685.0元/吨，周环比持平；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价684.0元/吨，月环比下跌10.0元/吨 [23] - **动力煤价格**： - 港口：秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价691元/吨，周环比上涨5元/吨 [2][29] - 产地：陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价770元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）628元/吨，周环比上涨1.8元/吨；大同南郊粘煤坑口价568元/吨，周环比上涨4.0元/吨 [2][29] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价74.5美元/吨，周环比上涨0.7美元/吨；ARA6000动力煤现货价99.1美元/吨，周环比下跌3.0美元/吨；理查兹港动力煤FOB价81.5美元/吨，周环比上涨1.5美元/吨 [2][29] - **炼焦煤价格**： - 港口：京唐港山西产主焦煤库提价1780元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价1930元/吨，周环比持平 [2][31] - 产地：临汾肥精煤车板价1650.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价980.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1430.0元/吨，周环比持平 [2][31] - 国际：澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价263.6美元/吨，周环比上涨0.2美元/吨 [2][31] 四、煤炭供需跟踪 - **供给（产能利用率）**：样本动力煤矿井产能利用率88.3%，周环比下降1.3个百分点；样本炼焦煤矿井开工率89.13%，周环比下降0.2个百分点 [2][49] - **进口价差**：5000大卡动力煤国内外价差7.4元/吨，周环比下跌0.4元/吨；4000大卡动力煤国内外价差2.7元/吨，周环比上涨1.4元/吨 [44] - **电煤需求与库存**： - 内陆17省：煤炭库存周环比下降285.20万吨(-3.14%)；日耗周环比下降8.30万吨/日(-1.80%)；可用天数周环比下降0.20天 [2][50] - 沿海8省：煤炭库存周环比下降37.80万吨(-1.15%)；日耗周环比下降7.70万吨/日(-3.30%)；可用天数周环比下降0.50天 [2][50] - **非电需求**： - 钢铁：高炉开工率79.0%，周环比增加0.32百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为-55元/吨，周环比增加11.0元/吨；螺纹钢高炉吨钢利润为51元/吨，周环比下降10.0元/吨 [69] - 化工：化工周度耗煤周环比上升5.29万吨/日(+0.71%) [2][79] - 建材：水泥熟料产能利用率45.2%，周环比上涨2.8百分点；浮法玻璃开工率71.9%，周环比上涨0.2百分点 [78][79] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**： - 秦皇岛港煤炭库存575.0万吨，周环比下降5.0万吨 [90] - 55个港口动力煤库存6491.6万吨，周环比下降212.8万吨 [90] - 462家样本矿山动力煤库存293.7万吨，周环比下跌4.9万吨 [90] - **炼焦煤库存**： - 生产地库存267.2万吨，周环比下降7.2万吨(-2.61%) [91] - 六大港口库存286.4万吨，周环比下降3.0万吨(-1.04%) [91] - 独立焦化厂(230家)总库存1035.3万吨，周环比增加40.1万吨(+4.03%) [91] - 样本钢厂(247家)总库存814.4万吨，周环比增加11.1万吨(+1.38%) [91] - **焦炭库存**： - 焦化厂合计库存44.0万吨，周环比增加1.7万吨(+4.12%) [93] - 四港口合计库存198.1万吨，周环比增加2.0万吨(+1.03%) [93] - 样本钢厂（247家）合计库存678.19万吨，周环比上涨16.55万吨 [93] 六、煤炭运输情况 - **运输指数**：中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)为651点，周环比上涨1.4点 [106] - **铁路运量**：大秦线煤炭周度日均发运量110.2万吨，周环比上涨6.93万吨 [106] - **港口情况**：环渤海四大港口库存597.0万吨，周环比下降824.00万吨；货船比为16.4，周环比下降5.15 [102] 七、天气情况 - **水电**：三峡出库流量9230立方米/秒，周环比增加0.44% [111] - **降水预报**：未来10天，江淮、江汉、江南西部和北部等地累计降水量较常年同期偏多 [111] - **气温预报**：5-7日冷空气影响中东部，部分地区降温幅度可达10℃以上；未来11-14天全国大部地区气温较常年偏高1～2℃ [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的多家煤炭上市公司2024-2027年的归母净利润、EPS及PE预测 [112] - **重点业绩预告**： - 郑州煤电：预计2025年归母净利润约-9.16亿元，同比由盈转亏 [113] - 山西焦化：预计2025年归母净利润7415.15万元～8865.15万元，同比减少66.31%～71.82% [113] - 辽宁能源：预计2025年归母净利润约-4.095亿元到-2.73亿元 [115] - 恒源煤电：预计2025年归母净利润约-1.9亿元到-2.6亿元，同比出现亏损 [116] - **重大资产重组**：中国神华拟发行股份及支付现金购买控股股东国家能源集团持有的多项资产股权，并募集配套资金 [114] 九、本周行业重要资讯 - **陕西**：2025年原煤产量约8亿吨，同比增长2.5%；智能化开采能力达6亿吨，占全省产能的80% [117] - **山西**：2025年原煤总产量13.04545亿吨，同比增长2.1%，约占全国产量的27% [117] - **贵州**：部署2026年能源工作，目标全省生产及联合试运转煤矿产能达2.26亿吨/年，调度原煤产量达1.9亿吨 [117] - **内蒙古**：2026年目标煤炭产量稳定在12.5亿吨以上，确保完成7.8亿吨国家保供任务 [117]

行业投资评级 - 对煤炭开采行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点围绕年报业绩披露期展开，遵循“绩优则股优”的选股逻辑，重点推荐业绩稳健的龙头公司及存在特定催化剂的标的 [3] - 报告详细梳理了2025年蒙古国煤炭电子竞拍情况，指出挂牌量大幅增加但成交率略有下降，并对2026年蒙煤线上竞拍趋势做出展望 [2][6] - 报告对全球能源市场（原油、天然气、煤炭）近期价格动态进行了全面回顾与分析 [1][10][16][34] 全球能源价格回顾 - **原油价格**：截至2026年1月30日，布伦特原油期货结算价为70.69美元/桶，较上周上涨4.81美元/桶（+7.3%）；WTI原油期货结算价为65.21美元/桶，较上周上涨4.14美元/桶（+6.78%）[1] - **天然气价格**：东北亚LNG现货到岸价为11.68美元/百万英热，较上周下降0.13美元/百万英热（-1.11%）；荷兰TTF天然气期货结算价为40.65欧元/兆瓦时，较上周上涨1.28欧元/兆瓦时（+3.24%）；美国HH天然气期货结算价为4.42美元/百万英热，较上周下降0.94美元/百万英热（-17.5%）[1] - **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为101.5美元/吨，较上周上涨3美元/吨（+3.05%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为116.75美元/吨，较上周上涨5.25美元/吨（+4.71%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为89.4美元/吨，较上周上涨0.15美元/吨（+0.17%）[1] 2025年蒙煤电子竞拍梳理 - **总体情况**：2025年蒙古国证券交易所煤炭挂牌量达4088.32万吨，同比增加1427.2万吨；成交量为2179.2万吨，同比减少57.6万吨，全年成交率略低于2024年 [2] - **通关口岸**：新增曹妃甸交货口岸，目前共5个口岸参与竞拍煤通关，其中甘其毛都口岸是核心通道，贡献全年83%的成交量（1798.4万吨）[2] - **竞拍企业**：ETT成交1256.96万吨居首，小TT、ER分别成交536.32万吨、312.96万吨 [6] - **成交煤种**：炼焦煤成交1361.92万吨，同比减少306.56万吨；动力煤成交817.28万吨，同比增加358.4万吨；蒙5和蒙3等主焦煤成交681.6万吨，同比增加55.68万吨；1/3焦煤成交660.48万吨，同比减少250.88万吨 [6] - **成交率与趋势**：蒙5和蒙4等主焦煤成交率较高，次烟煤等劣质煤成交率较低；因ETT洗煤厂运营及保长协用户，其精煤竞拍场次大增，蒙5原煤竞拍量明显减少，预计2026年蒙5竞拍量仍偏低；随着蒙古国大力推广线上竞拍，预计蒙煤2026年线上竞拍量仍处于偏高水平 [6] 投资建议与重点标的 - **重点推荐**：遵循“绩优则股优”逻辑，重点推荐中煤能源（H+A）、兖矿能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业；同时重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控以及困境反转的中国秦发 [3] - **重点关注**：报告建议重点关注力量发展、Peabody（BTU）、晋控煤业、潞安环能、新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份 [3] - **存在增量标的**：未来存在增量的华阳股份、甘肃能化值得关注 [3] - **特定催化剂标的**：前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注 [3] - **盈利预测**：报告列出了部分重点标的的盈利预测与估值，例如中煤能源2025年预测EPS为1.21元，对应PE为11.32倍；中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为16.38倍 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 全球能源价格普涨，关注煤炭配置机会 [1] - 短期供给预期收紧，煤价有望稳中有增，二月中上旬预计煤炭将延续供应逐步边际收缩、需求维持高位的格局 [7] - 煤炭股投资逻辑未变，机构持仓低位、筹码结构健康，预核增产能退出预期有望落地叠加迎峰度冬旺季需求释放，后市煤价震荡偏强运行，交易面与基本面共振，看好煤炭板块投资机会 [8] - 投资思路为逢低布局，关注弹性标的，并把握三条主线：1）高股息、低估值红利属性标的；2）自身产能增长逻辑且盈利弹性较大的标的；3）煤价见底、盈利改善的困境反转炼焦煤标的 [8] 根据相关目录分别总结 1 核心观点及经营跟踪 1.1 分红政策及成长看点 - 重点跟踪上市公司均公布了明确的分红政策，多数公司承诺未来数年分红比例不低于当年可供分配利润的一定百分比，例如中国神华（2025-2027年不低于65%）、陕西煤业（2022-2024年不低于60%）、中煤能源（不低于20%）等 [13] - 各公司具备明确的成长看点，主要集中在煤矿产能建设/核增、煤电一体化转型、集团资产注入预期等方面，例如中国神华有新街煤矿在建及多台火电机组投运计划，陕西煤业拟收购陕煤电力增强煤电一体化，中煤能源有里必、苇子沟等煤矿预计投产，晋控煤业作为集团唯一煤炭上市平台有资产注入预期 [13] 1.2 上市公司经营跟踪 - 主要煤炭公司2025年经营数据呈现分化，中国神华2025年商品煤产量累计332.1百万吨，同比微降1.7%，销售量430.9百万吨，同比下降6.4% [15] - 陕西煤业2025年煤炭产量17491万吨，同比增长2.6%，自产煤销量16058万吨，同比增长0.3% [15] - 中煤能源2025年商品煤产量13510万吨，同比下降1.8%，商品煤销量25586万吨，同比下降10.2% [15] - 兖矿能源2025年前三季度商品煤产量累计13589万吨，同比增长6.90%，自产煤销量12213万吨，同比增长4.50% [15] - 部分公司2025年第四季度产销量环比下降，如平煤股份Q4原煤产量512万吨，环比Q3下降25.27% [15] 2 煤炭价格跟踪 2.1 煤炭价格指数 - 截至2026年1月28/30日，环渤海动力煤价格指数(Q5500K)为685.00元/吨，周环比持平，年同比下降1.86%；CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价为685.00元/吨，周环比下降0.15%，年同比上涨3.01% [17] 2.2 动力煤价格 - **港口及产地价格**：截至2026年1月30日，京唐港动力末煤(5500)山西产平仓价698元/吨，周环比上涨8元/吨（涨幅1.16%），年同比下降8.04%；产地价格涨跌互现，陕西榆林烟煤末坑口价周环比大幅上涨90元/吨至620元/吨，涨幅16.98% [17] - **国际价格**：国际动力煤价格本周普遍上涨，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价111.26美元/吨，周环比上涨1.67%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价100.20美元/吨，周环比上涨1.26% [17] 2.3 炼焦煤价格 - **港口及产地价格**：截至2026年1月30日，京唐港山西产主焦煤库提价1800元/吨，周环比持平，年同比大幅上涨23.29%；产地柳林低硫主焦价格指数1630元/吨，年同比上涨21.64% [17] - **国际价格及期货**：澳洲峰景矿硬焦煤中国到岸价253美元/吨，周环比上涨5.42%，年同比上涨28.75%；DCE焦煤期货收盘价1134.50元/吨，周环比上涨0.93% [17] 2.4 无烟煤及喷吹煤价格 - 无烟煤价格相对稳定，阳泉无烟洗中块车板价900元/吨，周环比持平 [17] - 喷吹煤价格有所上涨，长治潞城喷吹煤车板价970元/吨，周环比大幅上涨80元/吨，涨幅8.99% [17] 3 煤炭库存跟踪 3.1 煤炭生产水平及库存 - 供给端收缩：截至2026年1月30日，462家样本矿山动力煤日均产量532.90万吨，周环比下降1.50% [49] - 港口库存去化：环渤海港口煤炭库存合计2465.60万吨，周环比下降6.18%；秦皇岛港煤炭库存573万吨，周环比下降1.55% [7][49] - 终端库存下降：终端动力煤库存12009.40万吨，周环比下降2.44% [49] 3.2 炼焦煤生产水平及库存 - 生产水平微增：523家样本矿山精煤日均产量77.07万吨，周环比微增0.08% [49] - 库存分化：样本矿山精煤库存267.18万吨，周环比下降2.61%；但独立焦化企业及钢厂炼焦煤库存环比上升，全样本独立焦化企业炼焦煤库存1234.79万吨，周环比增长4.85% [49] 4 煤炭行业下游表现 4.1 下游电厂日耗情况 - 需求维持高位：截至2026年1月29日，全国25省终端日耗煤664.80万吨，虽周环比下降3.32%，但年同比大幅增加36.48% [7] - 寒潮支撑需求：全国最大电力负荷于1月21日达14.33亿千瓦，创冬季新高，入冬以来多个区域电网负荷累计86次创历史新高 [7] 4.2 港口及产地焦炭价格 - 焦炭提涨逐渐落地：吕梁准一级冶金焦出厂价1280元/吨，周环比上涨50元/吨（涨幅4.07%） [72] 4.3 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - 钢价微降：上海螺纹钢价格3240元/吨，周环比下降0.61% [72] - 利润收缩：全国平均吨钢利润111.57元/吨，周环比大幅下降28.16元/吨，降幅20.16% [72] - 高炉开工率微升：全国高炉开工率79.00%，周环比上升0.41% [72] 5 本周煤炭板块及个股表现 - 板块表现强势：本周（截至报告期）煤炭板块上涨3.7%，表现优于大盘（沪深300上涨0.1%），其中动力煤板块上涨3.6%，焦煤板块上涨3.7%，焦炭板块上涨4.4% [97] - 个股表现分化：涨幅前三为陕西黑猫(14.5%)、盘江股份(13.3%)、山西焦化(13.2%)；跌幅前三为安源煤业(-5.9%)、安泰集团(-3.1%)、郑州煤电(-0.7%) [99]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [1][3] 报告核心观点 - 煤价趋稳反弹，节前小幅上涨，看好节后行情 [1][8][10] - 供给端因春节临近及部分煤矿完成月度任务而收紧，需求端受寒潮影响电厂日耗抬升，港口库存去化至去年同期水平，共同驱动现货煤价小幅回升 [8][10] - 节前市场或呈现供需两弱格局，价格小幅上涨；节后伴随下游开工及港口库存去化到位，或迎来大涨行情 [8][10] - 全年来看，伴随国内产能核减开启及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到2023-2024年供需基本平衡状态，价格回升至750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [8][10] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块受中美贸易冲突影响较小，其稳定高股息的投资价值提升 [11] - 投资主线包括：高现货比例弹性标的、行业龙头业绩稳健标的、受益核电增长的稀缺天然铀标的 [8][15] 根据目录分别总结 1 本周观点 - 动力煤：港口及产地煤价小幅上涨，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于691元/吨，周环比上涨5元/吨 [8][11] - 供给端因春节临近及部分煤矿完成月度任务而收紧，需求端受寒潮影响电厂日耗抬升，港口库存去化至去年同期水平，共同驱动现货煤价小幅回升 [8][10] - 节前市场或呈现供需两弱格局，价格小幅上涨；节后伴随下游开工及港口库存去化到位，或迎来大涨行情 [8][10] - 全年来看，伴随国内产能核减开启及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强，煤价有望回到750-1000元/吨区间季节性震荡运行 [8][10] - 焦煤：补库节奏放缓，价格震荡运行，京唐港主焦煤价格1800元/吨，周环比持平 [8][14] - 焦炭：首轮提涨落地，价格偏稳运行，唐山二级冶金焦市场价报收于1380元/吨，周环比上涨50元/吨 [8][14] - 国际局势不确定性增强，煤炭板块稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御价值凸显 [11] 2 本周市场行情回顾 2.1 本周煤炭板块表现 - 截至1月30日，中信煤炭板块周涨幅4.0%，同期沪深300周涨幅0.1%，上证指数周跌幅0.4% [17] - 煤炭板块跑赢大盘，在申万一级行业中涨幅排名第三 [18][20] - 各子板块中，焦炭子板块涨幅最大，为4.7%；其他煤化工子板块周环比持平 [20][21] 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 - 周涨幅前5位公司：陕西黑猫上涨14.50%，盘江股份上涨13.25%，山西焦化上涨13.17%，云煤能源上涨10.55%，恒源煤电上涨6.46% [23][24] - 周跌幅前5位公司：江钨装备下跌5.92%，安泰集团下跌3.13%，郑州煤电下跌0.66%，电投能源下跌0.55%，金瑞矿业下跌0.19% [23][25] 3 本周行业动态 - **全球生产与贸易**：2025年12月，全球70国粗钢产量1.396亿吨，同比下降3.7%；日本粗钢产量657.5万吨，环比降3.0% [27] - **中国行业数据**：2025年，煤炭开采和洗选业实现营收26088.6亿元，同比下降17.8%；实现利润总额3520.0亿元，同比下降41.8% [29] - **国际生产目标**：印度将2026-27财年煤炭生产目标设定为13.1亿吨；俄罗斯计划2026年从库兹巴斯地区向东出口至少6000万吨煤炭，目标同比提升10.9% [30][33] - **企业运营**：2025年，嘉能可煤炭总产量达1.305亿吨，较2024年增长9.2% [37] 4 上市公司动态 - **业绩预告**：多家公司发布2025年业绩预告，呈现分化。盘江股份预计归母净利润同比增加205.30%到264.83% [45]；而兰花科创、平煤股份、山西焦煤、永泰能源等公司预计净利润同比大幅下降 [38][48][49][50] - **经营数据**：昊华能源2025年四季度煤炭产量447.27万吨，同比增加11.15% [41]；恒源煤电2025年原煤产量1000.14万吨，同比增长3.96% [44] - **资本运作**：中国神华发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项取得进展 [43]；陕西能源获准注册发行总额不超过140亿元的公司债券及债务融资工具 [52] 5 煤炭数据跟踪 5.1 产地煤炭价格 - **山西**：动力煤均价600元/吨，周环比下跌1.41%；炼焦精煤均价1421元/吨，周环比下跌0.23%；无烟煤均价824元/吨，周环比持平；喷吹煤均价950元/吨，周环比上涨0.54% [53][54][58] - **陕西**：动力煤均价656元/吨，周环比持平；炼焦精煤均价1230元/吨，周环比持平 [62][63] - **内蒙古**：动力煤均价519元/吨，周环比上涨0.70%；焦精煤均价1374元/吨，周环比持平 [66][67] - **河南**：冶金煤均价1358元/吨，周环比上涨0.21% [69] 5.2 中转地煤价 - **秦皇岛港**：动力末煤(Q5500)价格691元/吨，周环比上涨0.73% [71] - **京唐港**：主焦煤价格1800元/吨，周环比持平 [72] 5.3 国际煤价 - 纽卡斯尔NEWC动力煤111美元/吨，周环比上涨1.67% [73] - 理查德RB动力煤85美元/吨，周环比持平 [73] - 峰景矿硬焦煤253.60美元/吨，周环比上涨11.0美元/吨（5.42%） [14][73] 5.4 库存监控 - 北方港口库存2403万吨，周环比减少157万吨(-6.1%)，同比增加17.5万吨(+0.7%) [12] - 秦皇岛港煤炭库存573万吨，周环比下降1.55% [81] 5.5 下游需求追踪 - **电厂日耗**：1月29日二十五省电厂日耗为664.8万吨，周环比下降22.8万吨，同比上升217.2万吨；周均日耗670.2万吨，周环比上升10.8万吨 [12] - **化工耗煤**：截至1月30日当周化工行业合计耗煤750.94万吨，周环比增长0.7%，同比增长7.1% [12] - **焦炭价格**：临汾一级冶金焦1480元/吨，周环比上涨3.50% [85] - **钢铁价格**：上海螺纹钢3280元/吨，周环比上涨0.61% [85] 5.6 运输行情追踪 - 波罗的海干散货指数(BDI)为2148点，周环比大幅上涨21.91% [87] - 中国海运煤炭CBCFI综合指数为615点，周环比下降9.79% [87]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [7] 核心观点 - 报告认为“反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的”，煤炭开采和洗选业价格环比上涨带动了PPI连续三个月上涨，PPI与煤价高度关联决定了煤价需要稳住，2025年煤价低点或为政策底 [5] - 随着“综合整治内卷式竞争”被写入“十五五”规划，后续仍可期待更多供给端政策出台 [5] - 在“先立后破”的政策导向和能源安全诉求下，煤炭行业或仍处于黄金时代，其作为主要能源的地位短期难以改变 [5] - 煤炭供给弹性有限，原因包括：1）双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；2）供给区域分化，东部资源减少、山西进入“稳产”时代，开采难度加大，产能向西部集中导致供应成本上升；3）焦煤开采难度加大，欠产或成新常态，资源稀缺性将更明显 [5] - 宏观经济偏弱虽阶段性影响煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标 [5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 本周行情回顾总结 - 本周煤炭指数上涨3.68%，跑赢沪深300指数3.6个百分点；年初至今煤炭指数大涨7.86%，跑赢沪深300指数6.21个百分点 [14] - 本周煤炭板块市盈率（PE）为19.2倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率（PB）为1.39倍，位于A股中下游水平 [17] - 本周涨幅前五的煤炭公司为：盘江股份（+13.3%）、山西焦化（+13.2%）、云煤能源（+10.6%）、广汇能源（+7.1%）、恒源煤电（+6.5%） [22] 动力煤市场总结 - **价格方面**：截至1月30日，秦港5500K动力末煤平仓价为692元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.02%）；内蒙古产地价（5500K）周环比微涨0.87%，山西产地价（5500K）周环比小涨3.62%，陕西产地价（6000K）周环比持平 [3][27][32] - **供给方面**：截至1月30日，462家样本矿山动力煤日均产量为532.9万吨，周环比下降8.1万吨（-1.5%），但年同比大幅增长17.7%；产能利用率为88.3%，周环比下降1.3个百分点 [3][27][42] - **需求方面**：截至1月29日，六大电厂日耗为84.7万吨，周环比大跌4.14%；非电需求方面，甲醇开工率为91.2%（周环比+1.3个百分点），尿素开工率为88.3%（周环比+1.9个百分点），均处于历史同期偏高水平 [3][27][47] - **库存方面**：截至1月26日，CR动力煤库存总指数为180.4点，周环比下跌2.71%；截至1月30日，六大电厂库存为1318.5万吨，周环比微跌0.61%；秦港煤炭库存为573万吨，周环比小跌1.55% [3][27][43][59] - **长协价**：2026年2月秦港动力煤（Q5500）长协价为680元/吨，月环比下降4元/吨（-0.6%），年同比下降11元/吨（-1.6%） [28] 炼焦煤市场总结 - **价格方面**：截至1月30日，京唐港主焦煤库提价为1800元/吨，周环比持平；山西产地价周环比小跌2.0%，河南、安徽产地价周环比持平；国际峰景矿到岸价周环比大涨5.42%至253美元/吨 [4][71][72][77] - **供给方面**：截至1月30日，523家样本矿山精煤日均产量为77.1万吨，周环比微涨0.08%，但年同比大幅增长64.2%；蒙煤甘其毛都口岸1月24日通关量为20.9万吨，周环比上涨5.8%，年同比大涨45% [4][71][92] - **需求方面**：截至1月30日，中国日均铁水产量为227.9万吨，周环比微跌0.11%；大型焦化厂（产能>200万吨）开工率为77.7%，周环比微涨0.2个百分点 [4][71][95][96] - **库存方面**：截至1月30日，523家样本矿山精煤库存为267.2万吨，周环比下降2.61%，年同比大幅下降30%；国内独立焦化厂炼焦煤库存为1036.1万吨，周环比大涨4.09% [4][71][101][102] 进口煤市场总结 - **发运量**：截至1月30日，全球发往中国的煤炭周度发运量为451.8万吨，周环比大涨45.8%；其中，澳大利亚发运量周环比暴涨163.2%，印尼发运量周环比上涨45.7% [110][111][115] - **到港量**：截至1月30日，全球发往中国的煤炭周度到港量为534.8万吨，周环比大跌21.2%；其中，澳大利亚到港量周环比暴跌53.5%，印尼到港量周环比下跌7.3% [111][116] 重要新闻与公告总结 - **行业动态**：2025年全国能源重点项目投资额首次突破3.5万亿元，同比增长近11% [120]；1月中旬煤炭价格全面上涨，无烟煤（洗中块）涨幅达4.8% [126]；露天煤矿加速智能化，全国在运行无人驾驶矿卡已突破4000台 [125] - **公司业绩**：多家煤炭公司发布2025年度业绩预告，受煤价下行影响，业绩普遍预减或预亏，例如上海能源预计归母净利润同比下降63.7%–70.0%，中国神华预计归母净利润同比下降7%至16% [131][133] 投资建议 - 报告建议从四个维度把握煤炭投资机会 [6]： 1. **资源禀赋优秀、经营稳定、高分红标的**：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] 2. **具有增产潜力、受益于煤价周期见底标的**：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] 3. **受益于长周期供给偏紧、具全球稀缺资源属性标的**：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] 4. **煤电联营或一体化模式、平抑周期波动标的**：陕西能源、新集能源、淮河能源 [6]

公司财务数字化建设 - 公司已建立财务共享中心 [1] - 公司结合业务发展需要与实际经营情况，积极顺应数字化转型趋势，稳步推进财务信息化、智能化建设 [1] - 此举旨在不断提升公司财务管理效率与服务水平 [1]

公司战略与市值管理 - 公司高度重视并持续推动高质量发展和投资价值提升 [1] - 公司制定2025年度“提质增效重回报”行动方案，从主业经营、股东回报、创新驱动、投资者关系管理等多方面入手做好市值管理相关工作 [1] - 此举旨在进一步践行“以投资者为本”的发展理念 [1]

股价与资金流向 - 截至2026年1月29日收盘，山煤国际股价报收于11.32元，上涨1.25% [1] - 当日换手率为2.87%，成交量为56.9万手，成交额为6.41亿元 [1] - 1月29日主力资金净流出4419.06万元，占总成交额6.89% [1] - 1月29日游资资金净流入2088.37万元，占总成交额3.26% [1] - 1月29日散户资金净流入2330.69万元，占总成交额3.63% [1] 财务表现 - 2025年前三季度公司主营收入为153.32亿元，同比下降30.2% [2] - 2025年前三季度归母净利润为10.46亿元，同比下降49.74% [2] - 2025年前三季度扣非净利润为10.88亿元，同比下降50.23% [2] - 2025年第三季度单季度主营收入为56.73亿元，同比下降28.27% [2] - 2025年第三季度单季度归母净利润为3.91亿元，同比下降50.53% [2] - 2025年第三季度单季度扣非净利润为4.06亿元，同比下降49.65% [2] - 2025年三季报显示公司负债率为49.71% [2] - 2025年三季报显示公司投资收益为4219.74万元，财务费用为1.56亿元，毛利率为34.71% [2] 机构观点与公司业务 - 最近90天内共有7家机构给出评级，其中买入评级3家，增持评级4家 [2] - 过去90天内机构目标均价为11.3元 [2] - 公司主营业务为煤炭生产业务、煤炭销售和物流业务、非煤贸易业务 [2]