报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 煤炭产销逐步恢复 - 二季度以来,公司受国家安全督导检查等影响逐步消除,产销量实现稳步恢复。24Q2公司实现原煤产量787万吨,环比+4.7%;商品煤销量1154万吨,环比+24.1% [2] 自产煤吨煤售价环比提升,吨煤毛利环比改善 - 24Q2公司自产煤吨煤售价706元/吨,环比+6.6%。24Q2自产煤吨煤成本306元/吨,环比-0.9%;自产煤毛利400元/吨,环比+13.1% [2] 24Q2业绩实现逆势增长 - 受公司煤炭产销恢复叠加售价提升影响,二季度公司业绩逆势增长。24Q2煤炭业务实现毛利26.45亿元,环比+29.98%。24Q2实现归母净利润7.07亿元,环比+21.30% [2] 煤种多元化 - 公司下属煤矿位于大同、忻州、临汾、长治、晋城等煤炭主产区,煤种多以贫煤为主,具有低硫、低灰分、高发热量等特点,属于优质的配焦用煤和动力用煤,主要销售给大型炼钢企业和大型发电厂。截至2023年底,公司所属矿井资源总量21.2亿吨,可采储量7.6亿吨 [2] 估值与投资建议 - 考虑到煤价中枢下移,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别30.62/32.76/34.64亿元,当前股价对应PE7.7/7.2/6.8倍,维持公司"增持"评级 [2]

报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - Q2 自产煤产销明显改善,预计Q3产量同比持平 [4] - Q2价格环比改善,成本管控初显成效 [4] - 煤炭贸易业务量增价减,进口货源结构持续优化 [4] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为306.17亿元,同比下降18.1% [7] - 2024年归母净利润预计为30亿元,同比下降29.6% [7] - 2024年每股收益预计为1.51元 [7] - 2024年净资产收益率预计为16.8% [7] - 2024年市盈率为7.64倍 [7]

投资评级 - 报告对山煤国际的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 报告认为山煤国际的归母净利润在Q2环比修复，看好其股息价值[1] - 2024H1公司实现营业收入140.57亿元，同比-32.01%；归母净利润12.91亿元，同比-58.11%[4] - Q2公司营业收入77.01亿元，同比-23.2%，环比+21.17%；归母净利润7.07亿元，同比-48.55%，环比+21.3%[4] - 2024H1公司煤炭综合售价660元/吨，同比-12.63%；自产煤售价686元/吨，同比-6.11%；贸易煤售价626元/吨，同比-23.69%[4] - Q2自产煤售价706元/吨，同比+6.65%，环比+6.58%；贸易煤售价590元/吨，同比-16.59%，环比-12.51%[4] - 2024H1公司煤炭综合成本436元/吨，同比+3.71%；自产煤成本308元/吨，同比+10.65%；贸易煤成本610元/吨，同比-21.8%[4] - Q2公司吨煤成本425元/吨，同比+6.67%，环比-5.08%；自产煤吨煤成本306元/吨，同比+18.32%，环比-1.78%；贸易煤吨煤成本578元/吨，同比-14.82%，环比-11.45%[4] 产销情况 - 2024H1公司煤炭产量/销量1538/2083万吨，同比-27.4%/-22.71%；自产煤/贸易煤销量1192/891万吨，同比-38.51%/+17.77%[5] - Q2公司产量/销量787/1154万吨，同比-25.5%/-20.67%，环比+4.68%/+24.12%；自产煤销量646万吨，同比-33.27%，环比+18.21%；贸易煤销量508万吨，同比+4.38%，环比+32.53%[5] - 公司加快产能核增手续办理，全年计划原煤产量不低于3300万吨，下半年产量有望延续回升[5] 分红与盈利预测 - 公司发布《2024-2026年股东回报规划》，承诺每年现金分红不低于当年可分配利润的60%，按24H1年化利润，对应股息率为6.8%[5] - 预计2024-2026年公司收入分别为331/335/343亿元，归母净利润分别为29/31/33亿元，PE分别为7.90/7.37/7.04倍[5] 财务数据 - 2024E公司营业收入331亿元，同比-11.5%；净利润29亿元，同比-31.9%；毛利率31.9%[6][7] - 2025E公司营业收入335亿元，同比+1.2%；净利润31亿元，同比+7.3%；毛利率32.9%[6][7] - 2026E公司营业收入343亿元，同比+2.6%；净利润33亿元，同比+4.7%；毛利率33.5%[6][7] - 2024E公司每股收益1.46元，每股净资产7.81元，每股股利0.88元，股息率7.6%[7] - 2025E公司每股收益1.57元，每股净资产8.44元，每股股利0.94元，股息率8.1%[7] - 2026E公司每股收益1.64元，每股净资产9.09元，每股股利0.99元，股息率8.5%[7] 市场表现 - 2023年8月至2024年4月，山煤国际绝对涨幅为-6.77%/-20.93%/-27.16%，相对涨幅为-5.35%/-16.88%/-19.57%[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司煤炭产销量明显下滑,煤炭业务收入同比下降。公司实现原煤产量1,538.12万吨,同比减少27.40%;公司实现煤炭生产业务收入81.74亿元,同比下降42.27%,销量1,191.75万吨,同比减少38.51%,销售均价685.92元/吨。[1] 2) 2024年上半年公司贸易煤业务进一步发展。公司实现煤炭贸易业务收入55.80亿元,同比下降10.13%,贸易量891.34万吨,同比增长17.77%,销售均价626.02元/吨。公司成功开发马来西亚4700卡、印尼煤5700卡等煤源渠道,进一步优化了海外煤炭市场的货源结构,进口量536.24万吨,同比增幅27.91%。[1][2][3] 3) 2024年第二季度,公司自产煤销量环比增长摊薄成本,价格逆势上涨,毛利率环比抬升。自产煤销量645.60万吨,同环比-33.27%/+18.21%;自产煤售价705.89元/吨,同环比+6.65%/+6.58%;自产煤吨煤成本305.74元/吨,同环比+19.24%/-0.85%;自产煤吨煤毛利400.16元/吨,同环比-1.31%/+13.06%;自产煤毛利率56.69%,同环比-4.6/+3.3pct。[2] 4) 2024年第二季度,公司贸易煤销量环比增长,但吨毛利下滑较明显。贸易煤销量508.02万吨,同环比+4.38%/+32.53%;贸易煤售价589.76元/吨,同环比-16.59%/-12.51%;贸易煤吨煤成本577.55元/吨,同环比-15.47%/-10.79%;贸易煤吨煤毛利12.20元/吨,同环比-48.76%/-54.21%;贸易煤毛利率2.07%,同环比-1.3/-1.9pct。[2][3] 5) 资源税上涨影响公司盈利。按应税煤炭销售额为计税依据,根据《山西省人民代表大会常务委员会关于资源税具体适用税率等有关事项的决定》自2024年4月1日起,原矿税率由8%调整为10%,选矿税率由6.5%调整为9%,该部分资源税缴纳在2024上半年影响公司利润水平。[3] 6) 预计2024-2026年归母净利润分别为26.63亿、27.46亿、28.27亿,EPS分别为1.34/1.39/1.43元/股。[4][5]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 2024年二季度业绩情况 - 2024年二季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润环比均有所增长 [1] - 2024年二季度公司税金及附加、四费环比增加影响了业绩的释放 [1] 煤炭产销情况 - 2024年二季度公司煤炭产销量环比均有所增长,毛利率也环比有所抬升 [1][2] - 自产煤销量环比增长,售价上升、成本下降致毛利率环比提升 [2] - 贸易煤销量环比增长,但吨毛利下滑明显 [2] 未来产量预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为28.38/32.53/33.70亿元,对应EPS为1.43/1.64/1.70元/股,PE为8/7/7倍 [1][3] 根据目录分别总结 盈利预测与财务指标 - 2024-2026年公司营业收入、归母净利润、每股收益等指标的预测数据 [3] - 2024-2026年公司估值指标如PE、PB、EV/EBITDA、股息收益率等 [3][6] 资产负债表 - 2023-2026年公司资产负债表主要项目的预测数据 [6][7] 现金流量表 - 2023-2026年公司经营活动、投资活动、筹资活动的现金流量预测数据 [7] 主要财务指标 - 2023-2026年公司成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等主要财务指标 [8] 分析师承诺 - 分析师基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法独立、客观地出具本报告 [9] 投资评级标准 - 公司评级和行业评级的标准 [10] 免责声明 - 本报告仅供参考,不构成投资建议,客户应当充分考虑自身特定状况 [11]

证券代码：600546 证券简称:山煤国际 公告编号：临 2024-030 号 2、《2024 年半年度报告及摘要》的内容和格式符合中国证监会和上海证券 交易所的各项规定，所包含的信息真实客观反映了公司 2024 年半年度的财务状 况和经营成果。 3、未发现参与 2024 年半年度报告编制和审议的人员存在违反保密规定的行 为。 表决结果：7 票同意，0 票反对，0 票弃权。 1 山煤国际能源集团股份有限公司 第八届监事会第十一次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称"公司"）第八届监事会第十一 次会议（以下简称"本次会议"）通知于 2024 年 8 月 19 日以送达、邮件形式向 公司全体监事发出，本次会议于 2024 年 8 月 29 日在太原市小店区晋阳街 162 号三层会议室以现场方式召开。本次会议应到监事 7 人，实到监事 7 人。会议的 召集、召开及表决程序符合《中华人民共和国公司法》及《公司章程》的规定。 本次会议由公司监事会主席钟晓强先生主持，经与会监 ...

公司基本信息 - 公司中文名称为山煤国际能源集团股份有限公司，法定代表人为孟君[11] - 公司注册地址和办公地址均为太原市小店区晋阳街162号[13] - 公司A股在上海证券交易所上市，股票简称山煤国际，代码600546[16] 财务报告相关保证 - 公司负责人孟君、主管会计工作负责人陈一杰及会计机构负责人陈一杰保证半年度报告中财务报告真实、准确、完整[3] - 公司全体董事出席董事会会议，半年度报告未经审计[3] 资金与担保情况 - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[5] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[5] 风险因素及应对 - 公司已描述市场风险、安全风险等风险因素及影响，采取对应措施但不能绝对保证消除不利影响[6] - 公司部分子公司从事煤炭进口业务，跨国贸易受国际经济、政治等因素影响存在不确定性[62] - 全球气候变暖使公司生产经营受自然灾害或恶劣天气影响，可能带来损失[63] - 公司将加强对贸易国研究、研判汇率走势应对跨国贸易风险，学习借鉴经验应对自然灾害风险[62][63] 利润分配与转增 - 公司2024年半年度不进行利润分配，不实施资本公积金转增股本[4] - 公司2024年不进行利润分配或资本公积金转增[68] 财务数据 - 本报告期营业收入140.57亿元，同比减少32.01%；归属于上市公司股东的净利润12.91亿元，同比减少58.11%[17] - 基本每股收益0.65元/股，同比减少58.06%；加权平均净资产收益率8.01%，同比减少11.63个百分点[18] - 非经常性损益合计 -8905.71万元[19] - 2024年第二季度营业收入环比增长15.95%，销量环比增长32.53%，售价环比下降12.51%，营业成本环比增长18.23%，毛利率环比下降1.88个百分点[23] - 公司实现营业收入140.57亿元，同比下降32.01%；归母净利润12.91亿元，同比下降58.11%[39] - 营业收入140.57亿元，较上年同期206.76亿元下降32.01%，主要因煤炭市场下行、煤价下跌及自产煤产销量减少[46][47] - 营业成本92.90亿元，较上年同期115.96亿元下降19.89%，主要因自产煤产销量下降[46][47] - 研发费用1.86亿元，较上年同期1.50亿元增长24.25%，主要因研发项目增加[46][47] - 货币资金97.35亿元，占总资产22.25%，较上年期末63.72亿元增长52.78%，主要因融资规模加大、借款增加[49] - 存货8.34亿元，占总资产1.91%，较上年期末5.03亿元增长65.80%，主要因销售结算周期影响，煤矿存煤增加[49] - 长期借款81.96亿元，占总资产18.73%，较上年期末46.51亿元增长76.20%，主要因融资规模增加[49] - 预付款项3.52亿元，占总资产0.81%，较上年期末5.64亿元下降37.53%，主要因加快结算进度，贸易业务预付款减少[49] - 其他应付款18.87亿元，占总资产4.31%，较上年期末30.66亿元下降38.47%，主要因支付股利、退还保证金及剩余保证金转预收煤款[49] - 一年内到期的非流动负债1.04亿元，占总资产0.24%，较上年期末3.24亿元下降67.99%，主要因归还一年内到期长期借款[49] - 截至报告期末，公司对外股权投资余额6.79亿元，较年初增加3.78%，资金来源为自有资金[53] - 2024年上半年营业总收入140.57亿元，2023年上半年为206.76亿元[119] - 2024年上半年营业总成本113.03亿元，2023年上半年为139.35亿元[119] - 2024年上半年营业利润28.28亿元，2023年上半年为67.21亿元[119] - 2024年上半年净利润17.76亿元，2023年上半年为48.52亿元[121] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润12.91亿元，2023年上半年为30.81亿元[121] - 2024年上半年少数股东损益4.86亿元，2023年上半年为17.71亿元[121] - 2024年上半年基本每股收益0.65元/股，2023年上半年为1.55元/股[121] - 2024年上半年稀释每股收益0.65元/股，2023年上半年为1.55元/股[121] - 2024年上半年研发费用1.86亿元，2023年上半年为1.50亿元[119] - 2024年上半年税金及附加7.43亿元，2023年上半年为11.15亿元[119] - 2024年上半年营业收入107.18亿元，2023年上半年为175.69亿元[123] - 2024年上半年净利润3.19亿元，2023年上半年为3.34亿元[123] - 2024年上半年利息费用1.23亿元，2023年上半年为6120.95万元[123] - 2024年上半年利息收入1.93亿元，2023年上半年为6555.99万元[123] - 2024年上半年经营活动现金流入小计161.14亿元，2023年上半年为232.04亿元[126] - 2024年上半年经营活动现金流出小计137.33亿元，2023年上半年为203.35亿元[126] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额23.81亿元，2023年上半年为28.68亿元[126] - 2024年上半年投资活动现金流入小计4.43万元[126] - 2024年上半年投资活动现金流出小计9.53亿元，2023年上半年为7.82亿元[126] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额 -9.52亿元，2023年上半年为 -7.82亿元[126] - 2024年上半年经营活动现金流入小计241.8亿元，2023年同期为360.62亿元；经营活动现金流出小计235.99亿元，2023年同期为363.96亿元；经营活动产生的现金流量净额5.81亿元，2023年同期为 -3.34亿元[129] - 2024年上半年投资活动现金流入小计5.73亿元，2023年同期为27.22亿元；投资活动现金流出小计0.52亿元，2023年同期为0.3亿元；投资活动产生的现金流量净额5.68亿元，2023年同期为27.19亿元[129] - 2024年上半年筹资活动现金流入小计31.7亿元；筹资活动现金流出小计16.33亿元，2023年同期为40.98亿元；筹资活动产生的现金流量净额15.37亿元，2023年同期为 -40.98亿元[129] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额26.86亿元，2023年同期为 -17.13亿元；期初现金及现金等价物余额37.11亿元，2023年同期为81.78亿元；期末现金及现金等价物余额63.97亿元，2023年同期为64.65亿元[129] - 2024年上半年取得借款收到的现金31.7亿元[129] - 2024年上半年偿还债务支付的现金2.52亿元，2023年同期为4.09亿元[129] - 2024年上半年分配股利、利润或偿付利息支付的现金13.8亿元，2023年同期为36.88亿元[129] - 2024年上半年所有者权益合计较期初增加6.58亿元，其中归属于母公司所有者权益增加1.17亿元，少数股东权益增加5.41亿元[132] - 2024年上半年综合收益总额使所有者权益增加17.76亿元，利润分配使所有者权益减少12.94亿元[132] - 2024年期初实收资本为19.82亿元，资本公积为33.82亿元，盈余公积为9.91亿元，未分配利润为87.23亿元[132] - 2024年上半年专项储备本期提取286,483,508.26元，本期使用142,598,724.48元[135] - 2024年上半年所有者权益合计较上年期末增加1,441,155,502.79元[134] - 2024年上半年综合收益总额为3,080,885,924.51元[134] - 2024年上半年对所有者（或股东）的分配为3,568,421,052.00元[134] - 2024年上半年母公司所有者权益合计较期初减少964,840,247.60元[136] - 2024年上半年母公司综合收益总额为319,017,442.65元[136] - 2024年上半年母公司所有者投入和减少资本为4,738,800.75元[136] - 2024年上半年母公司对所有者（或股东）的分配为1,288,596,491.00元[136] - 2024年上半年资本公积减少62,175,249.47元[134] - 2024年上半年未分配利润减少487,535,127.49元[134] - 2024年半年度所有者权益合计期末余额为84.6030192898亿元，较2023年半年度的116.9484430599亿元减少32.3454237701亿元[138][139] - 2024年半年度综合收益总额为3.3387867499亿元[138] - 2024年半年度利润分配使所有者权益减少35.68421052亿元[138] 煤炭业务情况 - 煤炭生产业务实现收入81.74亿元，同比下降42.27%，产量1538.12万吨，同比减少27.40%，销量1191.75万吨，同比减少38.51%，销售均价685.92元/吨[21] - 煤炭贸易业务实现收入55.80亿元，同比下降10.13%，贸易量891.34万吨，同比增长17.77%，销售均价626.02元/吨，进口量536.24万吨，同比增幅27.91%[22] - 公司业绩驱动主要来源于煤炭业务，利润来源于自产煤销售以及成本控制[24] - 截至报告披露日，长春兴煤业完成600万吨/年、凌志达煤业完成240万吨/年、韩家洼煤业完成150万吨/年生产要素公告[21] - 公司进口方面成功开发马来西亚4700卡、印尼煤5700卡等煤源渠道，优化海外煤炭市场货源结构[22] - 公司所属煤矿分布广、品种全、煤质优，已形成三大煤炭生产基地，能提供定制化服务[35] - 公司依托贸易积累，建立了完善的货源组织和销售运输体系，控股股东有煤炭出口专营权[36] - 公司报告期内实现原煤产量1538.12万吨，同比减少27.40%[42] - 报告期内煤炭贸易量891.34万吨，同比增长17.77%；进口量536.24万吨，同比增幅27.91%[43] 公司战略与管理 - 公司秉持精益化管理理念，建立运营管理体系，引进和培养人才[37] - 公司推行成本领先战略，优化成本管控体系，推进矿井数字化等建设[38] - 公司强化安全管理，完善体制机制，推动本质安全防护升级；完善环保工作机制，提升管理水平[40][41] - 公司落实保供政策，实施精益生产，上半年完成“一井一面”布局矿井9座，“一井两面”布局矿井3座[42] - 公司在瓦斯治理、生产系统建设、地测防治水等方面采取措施，提升生产规范操作水平[42] 子公司相关 - 2023年12月，子公司豹子沟煤业收购蒲县能源100%股权，为同一控制下企业合并[18] - 山西煤炭进出口集团河曲旧县露天煤业有限公司净利润6.06亿元，同比变动 -65.32%[56] - 山西煤炭进出口集团左云长春兴煤业有限公司净利润0.65亿元，同比变动 -92.19%[56] - 山西霍尔辛赫煤业有限责任公司净利润3.94亿元，同比变动 -51.25%[56] - 山西省长治经坊煤业有限公司净利润1.40亿元，同比变动 -73.92%[56] - 山西凌志达煤业有限公司净利润 -0.18亿元，同比变动 -107.58%[56] - 山西煤炭进出口集团左云韩家洼煤业有限公司净利润0.15亿元，同比变动 -87.41%[56] - 经坊煤业为重点排污单位，COD排放浓度6.083mg/L、排放量2.6吨，氨氮排放浓度0.057mg/L、排放量0.024吨，总磷排放浓度0.029mg/L、排放量0.012吨[69] - 经坊煤业有废水排放口2个、废气排放口3个，无超标排放情况[72] - 经坊煤业主副井工业场地有日处理3000m³矿井污水及日处理500m³生活污水处理厂，2风井场地有日处理6000m³矿井污水及日处理300m³生活污水处理厂[73] - 经坊煤业建设有全封闭储煤场等设施，筛分车间有3台布袋除尘设备，还有车辆清洗平台、清扫车和洒水车[73] - 经坊煤业安装3台COD、氨氮、总磷在线分析仪监测废水排放污染物，设备已验收并联网[76] - 霍尔辛赫煤业等13家煤炭生产企业报告期内主要排放物均未超标排放，如霍尔辛赫煤业COD排放浓度6.339mg/L、排放量0.926吨[79] - 长春兴煤业和凌志达煤业分别取得600万吨/年、240万吨/年产能核增环评报告批复[81] - 太行海运公司5日生化需氧量排放浓度<50mg/L，悬浮物排放浓度<150mg/L，耐热大肠菌群数<2500

业绩说明会信息 - 2024年9月9日15:00 - 16:00举行半年度业绩说明会[1][2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[1][4] - 方式为上证路演中心网络互动[1][3][5] - 参加人员有总经理等4人[6] 投资者参与 - 2024年9月9日可在线参与说明会[7] - 2024年9月2 - 6日16:00前可提问[1][7] 其他 - 2024年半年度报告于8月31日发布[2] - 公告发布时间为2024年8月30日[10]

会议情况 - 山煤国际第八届董事会第二十八次会议于2024年8月29日召开，11位董事全到[1] 议案表决 - 《2024年半年度报告及摘要》议案11票同意通过[1][2] - 《风险持续评估报告》议案4名非关联董事4票同意通过[2][5][6] - 《新增2024年度日常关联交易预计的议案》4名非关联董事4票同意通过[7][8] 关联交易 - 公司新增2024年度日常关联交易预计金额75760万元[6]

会议情况 - 山煤国际2024年8月28日召开第八届董事会独立董事专门会议第三次会议，4位独立董事全到[1] 审议事项 - 审议通过关联存贷款等金融业务风险持续评估报告，4票同意[1][2] - 2024年1 - 6月未发现财务公司风险管理重大缺陷[1] - 审议通过新增2024年度日常关联交易预计议案，4票同意[2][4]