公司代码：600546 公司简称：山煤国际 山煤国际能源集团股份有限公司 2024 年年度报告 1 / 230 山煤国际能源集团股份有限公司 2024 年年度报告 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 重要提示 山煤国际能源集团股份有限公司 2024 年年度报告 一、公司全体董事出席董事会会议。 二、立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。 三、公司负责人孟君、主管会计工作负责人陈一杰及会计机构负责人（会计主管人员）陈一杰 声明：保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 四、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经立信中联会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司2024年度合并报表中归属于上市公司 股东的净利润2,268,375,062.69元。2024年度母公司实现净利润3,074,515,638.66元，加上年初 未分配利润3,030,864,230.58元，扣除已发放的2023年度现金红利1,288,596,491.00元，母 ...

山煤国际能源集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：600546 证券简称：山煤国际 山煤国际能源集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人孟君、主管会计工作负责人陈一杰及会计机构负责人（会计主管人员）陈一杰保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 增减变动幅度(%) | | 营业收入 | 4,502,152,086.79 | 6,355,858,003.39 | -29.17 | | 归属于上市公司股东的净利润 | 254,938,736.46 ...

证券代码：600546 证券简称：山煤国际 公告编号：临 2025-012 号 山煤国际能源集团股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会 的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 5 月 6 日（星期二）下午 15:00-16:00。 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： http://roadshow.sseinfo.com/）。 会议召开方式：上证路演中心网络互动。 投资者可于 2025 年 4 月 24 日(星期四)至 4 月 30 日(星期三)16:00 前登 录 上 证 路 演 中 心 网 站 首 页 点 击 " 提 问 预 征 集 " 栏 目 或 通 过 公 司 邮 箱 smzqb@smgjny.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行 回答。 山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称"公司"）将于 2025 年 4 月 29 日发布公司 2024 年 ...

文章核心观点 4月14日上证指数高开高走，中证国有企业红利指数上涨，介绍该指数近期表现、持仓、样本调整规则及跟踪的公募基金 [1][2][3][4] 指数表现 - 4月14日中证国有企业红利指数上涨0.83%，报2023.17点，成交额381.3亿元 [1] - 近一个月下跌1.38%，近三个月上涨0.13%，年至今下跌5.83% [2] 指数持仓 - 十大权重分别为中远海控（2.6%）、冀中能源（1.97%）等 [2] - 上海证券交易所占比82.98%、深圳证券交易所占比17.02% [2] - 金融占比28.01%、工业占比26.15%、能源占比20.16%等 [2] 样本调整规则 - 每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 对原样本设置缓冲区，剔除不满足条件的样本，每次调整比例一般不超过20% [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况临时调整，样本退市剔除 [3] 跟踪基金 - 包括西部利得国企红利指数增强C、鹏扬中证国有企业红利联接A等 [4]

文章核心观点 - 介绍山煤国际4月1日收盘情况、行业市盈率排名、股东情况、主营业务及2024年三季报业绩，还给出行业部分公司相关指标数据 [1][2] 公司情况 - 4月1日收盘10.94元，上涨1.67%，滚动市盈率PE达9.25倍，总市值216.88亿元 [1] - 截至2024年9月30日，股东户数61168户，较上次增加6595户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股 [1] - 主营业务为煤炭生产、销售和物流业务，主要产品和服务是煤炭、煤炭销售、物流业务，是山西省唯一有煤炭出口专营权企业，有出口内销两个通道 [1] - 2024年三季报，实现营业收入219.65亿元，同比-23.99%；净利润20.82亿元，同比-47.91%，销售毛利率34.67% [1] - 公司在煤炭行业市盈率排名第20位 [1] 行业情况 - 煤炭行业市盈率平均12.00倍，中值9.42倍 [1] - 行业部分公司如盘江股份、云维股份等的PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等指标数据 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [1][4][77] 报告的核心观点 - 山煤国际起家于煤、专注于煤，盈利能力向好且成本优势突出，战略深耕煤炭生产业务并辅以煤炭贸易业务，未来煤炭供需将达平衡，煤价有望止跌企稳，预计2024 - 2026年公司实现收入281.53/305.17/323.80亿元，对应EPS分别为1.40/1.57/1.73元/股，给予2025年对应目标价14.13元/股 [2][3][4][70][72][77] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 山煤国际以贸易起家，山煤集团持股57.91%，实际控制人为山西省国资委，前身是中油吉林化建工程股份有限公司，2016年走出困境，2020年山煤集团成焦煤集团全资子公司 [2][8] - 公司构建产运销贸协同发展模式，向能源供应综合服务商转变，专注煤炭生产和贸易业务，煤炭生产业务产品为自产煤及洗精煤，贸易业务产品多样，且建立了完善的运销体系 [11] 公司运营 - 受市场和监管影响业绩有下滑但处历史较高水平，2021 - 2022年业绩亮眼，2023 - 2024年下滑，2024年前三季度营收219.65亿元、归母净利润20.82亿元；公司聚焦主业精细化管理，毛利率居同行前列，2024前三季度毛利76.15亿元、毛利率34.67%；盈利能力提升使公司摆脱历史包袱，2024年因资源接续增加长期借款 [13][15][17] - 公司推行成本领先战略，树立全员成本意识，三项费用呈下降趋势，成本费用率有竞争优势；推进矿井建设和洗选提能改造，吨煤营业成本增幅缓慢；加强资金回笼，提升使用效率，应收票据及账款缩减，合理利用应付账款 [22][25][30] - 公司现金流量充足，高分红可期，2024前三季度经营现金流净额35.92亿元、货币资金92.75亿元，拟2024 - 2026年现金分红比例不少于60%；估值位于历史偏低位置，股息优于沪深300指数，2025年2月24日PE（TTM）8.99倍 [31][32][34] 公司业务 - 公司煤种丰富，下属煤矿合资居多，有在产矿井14座，核定产能3710万吨/年；煤炭产销量较稳定、产销率较高，2024年前三季度原煤产量2450.3万吨、自产煤销量1882.08万吨；生产业务毛利率高、盈利能力强，2023年毛利140.06亿元、毛利率58.85%；吨煤销售成本上涨但毛利较高，动力煤和冶金煤毛利率均超50%；动力煤长协保供、冶金煤以质论价，稳定盈利预期 [37][41][45] - 贸易煤销量平稳，毛利率从2018年的1.94%提升至2023年的4.34%；坚持配煤增效战略，促进销贸运进高效联动，2024上半年进口量536.24万吨、同比增27.91%，形成完善业务体系追求高质量发展 [50][51][53] 未来展望 - 2024年我国煤炭产量47.6亿吨、同比增1.06%，增速降低，煤炭企业扩张意愿不强，库存高企、煤价下跌等将倒逼企业稳定产量；2024年我国煤及褐煤进口量5.43亿吨、同比增14.39%，印尼政策收紧、内贸煤下跌使进口量有望收缩 [54][58][59] - 电煤需求方面，火电仍起中流砥柱作用，经济复苏用电量提升将支撑煤价；非电煤需求方面，受房地产基建拖累需求疲软，但政策支持和地缘政治缓和有望提升需求，如房地产市场止跌回稳、基建投资增加、海外重建需求等 [62][63][64] - 煤炭供需达到新平衡后，煤价有望企稳反弹，截至2025年2月28日，秦皇岛山西产动力末煤平仓价690元/吨 [66][68] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年原煤产量为3400万吨、3500万吨、3500万吨；动力煤销量为2031.7万吨、2118.19万吨、2119.68万吨，冶金煤销量为812.94万吨、837.34万吨、846.53万吨，贸易煤销售分别为1728.29万吨、1746.41万吨、1737.35万吨；动力煤均价为431.76元/吨、466.31元/吨、503.61元/吨，冶金煤均价为936.06元/吨、982.86元/吨、1032元/吨，贸易煤均价为643.94元/吨、676.14元吨、709.94元/吨；其他业务预计2024 - 2026年收入分别为6.42亿元、6.02亿元、6.35亿元；预计2024 - 2026年公司营业收入分别为281.53亿元、305.17亿元、323.80亿元 [70][72] - 截至2025年3月7日，公司PE（TTM）8.74X，位于近10年的33%分位数，预测2025年PE为6.03X，低于行业7.52X的平均水平；预计2024 - 2026年公司归母净利润为27.72亿元、31.11亿元、34.21亿元，对应EPS分别为1.40元/股、1.57元/股、1.73元/股；给予公司2025年对应目标价14.13元/股，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [76][77]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [1][4][77] 报告的核心观点 - 山煤国际以煤起家且专注于煤，背靠山西焦煤集团，构建产运销贸协同发展模式，盈利能力向好且成本优势突出 [2][8][11] - 战略深耕煤炭生产业务，辅以煤炭贸易业务，煤炭供需将达平衡，煤价有望止跌企稳 [3][4] - 预计2024 - 2026年公司实现收入281.53/305.17/323.80亿元，对应EPS分别为1.40/1.57/1.73元/股，给予2025年对应目标价14.13元 [4][70][72] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 山煤国际成立于1980年，以贸易起家，山煤集团持股57.91%，实际控制人为山西省国资委，前身经资产重组后更名，曾经历困境后走出 [8] - 公司以自有煤矿为基础，构建产运销贸协同模式，向能源供应综合服务商转变，专注煤炭生产与贸易业务，有完善运销体系 [11] 公司运营 - 受市场和监管影响业绩有下滑但处较高水平，2021 - 2022年业绩亮眼，2023 - 2024年下滑，2024年前三季度毛利76.15亿元，毛利率34.67%居同行前列 [12][13][15] - 推行成本领先战略，三项费用呈下降趋势，成本费用率有竞争优势，推进产能建设降本增效，加强资金回笼提升效率 [22][25][30] - 现金流量充足，高分红可期，2024 - 2026年拟现金分红比例不少于当年可供分配利润60%，估值偏低，股息优于沪深300指数 [31][32][34] 公司业务 - 煤炭生产业务：煤种丰富，下属煤矿合资居多，有14座在产矿井，核定产能3710万吨/年，产销量稳定，产销率较高，毛利率高，动力煤长协保供、冶金煤以质论价稳定盈利预期 [37][41][49] - 煤炭贸易业务：贸易煤销量平稳，毛利率从2018年的1.94%提升至2023年的4.34%，坚持配煤增效战略，促进销贸运进高效联动 [50][51][53] 未来展望 - 国内供给增幅有望降低，2024年产量增速降低，企业扩张意愿不强，倡议稳定产量，进口量或因印尼政策和价差问题收缩 [54][56][59] - 当前需求疲软，电煤需求中火电仍重要，非电煤需求有望因政策和地缘政治缓和提升，经济好转将带动煤炭需求增加 [62][63][64] - 供需失衡缓解后，煤价有望企稳反弹 [66][68] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2024 - 2026年原煤产量为3400/3500/3500万吨，动力煤、冶金煤和贸易煤有相应销量和价格预测，其他业务取均值，预计营业收入分别为281.53/305.17/323.80亿元 [70][72] - 估值分析与投资建议：公司PE处于历史偏低位置，预测2025年PE低于行业平均，预计2024 - 2026年归母净利润对应EPS分别为1.40/1.57/1.73元/股，给予2025年目标价14.13元/股，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级 [76][77]

股权结构 - 山煤集团持股1,148,006,282股，占总股本57.91%[1] 股份质押 - 本次质押前累计质押198,245,610股，占其持股17.27%，总股本10%[1] - 本次质押81,754,390股，占其持股7.12%，总股本4.12%[5] - 本次质押后累计质押280,000,000股，占其持股24.39%，总股本14.12%[1] 质押详情 - 起始日2025年3月6日，质权人为中德证券[5] - 融资用于可交换债券补充质押担保[5]

股份质押 - 山煤集团拟用81,754,390股无限售流通股对2022年第一期可交换债券补充质押[2] - 拟质押股份占山煤集团持股比例7.12%，占总股本比例4.12%[2] - 山煤集团累计质押股份198,245,610股（不含本次）[2] 股份持有 - 截至公告披露日，山煤集团持有公司股份1,148,006,282股，占总股本57.91%[2] 债券发行 - 本期可交换债券于2022年9月28日完成发行[1] 告知函 - 公司于2025年3月3日收到山煤集团告知函[1]

公司治理 - 公司第八届董事会、监事会任期2025年3月1日届满[1] - 董事会、监事会将延期换届，各专门委员会及高管任期顺延[1] - 换届前相关人员继续履职，延期不影响公司运营[1] - 公司将积极推进换届并及时披露信息[1]