公司人事变动 - 康缘药业董事长肖伟因个人原因辞去第八届董事会董事长职务，但仍继续担任公司董事、战略委员会主任委员、审计委员会委员职务 [1] - 辞职报告自送达董事会之日起生效，公司将尽快完成董事长补选工作 [1] - 肖伟自2000年11月起担任公司董事长，是公司创始人和实际控制人，在公司战略和创新发展方面做出重要贡献 [1]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年公司短期业绩受营销转型和市场环境压力有所承压，但推进以学术营销为核心的改革转型实现整体营销体系升级，研发管线价值也得到体现 [1] - 看好公司销售改革后的核心产品放量潜力，以及研发管线价值逐步体现，预计2025 - 2027年将实现归母净利润4.4/5.3/6.3亿元，同比增长13.0%/20.2%/18.4%，对应PE为21/17/15倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为4868、3898、4314、4814、5319百万元，同比增长12%、 - 20%、11%、12%、11% [2] - 2023 - 2027E营业利润分别为564、385、451、542、642百万元，同比增长24%、 - 32%、17%、20%、18% [2][8] - 2023 - 2027E归母净利润分别为537、392、443、532、630百万元，同比增长24%、 - 27%、13%、20%、18% [8] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.95、0.69、0.78、0.94、1.11元 [8] - 2023 - 2027E PE分别为17.2、23.6、20.9、17.4、14.7 [8] - 2023 - 2027E PB分别为1.8、2.0、2.0、1.8、1.7 [8] 基础数据 - 总股本566百万股，已上市流通股566百万股，总市值92亿元，流通市值92亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）8.1，ROE（TTM）7.1，资产负债率30.4% [3] - 主要股东为江苏康缘集团有限责任公司，持股比例30.94% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为15%、 - 2%、 - 13%，相对表现分别为14%、1%、 - 21% [5] 营销体系 - 2024年启动学术营销模式转型，推进“潘医生工程”，利于长期销售合规化经营；深化精细化分层分线销售，对部分品种专人专做；强化OTC布局，提升终端覆盖率，2024年销售费用支出15.35亿元，同比下降20.7% [7] 研发布局 - 2024年研发费用支出6.38亿元，研发费用率16.4%，投入强度多年处中药行业前列，依靠“一体两翼研发格局”搭建覆盖中药、化学药和生物药的产品布局 [7] - 截至2025Q1，4个1.1类中药创新药、6个3.1类经典名方以及1个2类创新药处于NDA、pre - NDA或者工艺验证阶段，3个品种处于临床Ⅲ期；化学药领域4个1类化药处于临床Ⅱ期 [7] - 2024年2个自主研发的生物药1类创新药获批临床，KYS202002A注射液用于多发性骨髓瘤和KYS2020004A用于银屑病适应症正处于Ⅰ期临床 [7] - 2024年收购中新医药100%股权，其聚焦代谢性疾病和神经系统疾病，拥有多个创新性研发平台，目前获得4个创新药的6个临床批件，部分已进入临床Ⅱ期阶段，ZX2021三靶点长效减重融合蛋白注射液于2025年3月获批开展临床Ⅱ期，正处于患者入组阶段，研发进展处国内同靶点前列 [7] 财务预测表 - 资产负债表：2023 - 2027E流动资产分别为4050、3596、3629、4118、4828百万元，非流动资产分别为3068、3311、3272、3241、3213百万元等 [9] - 现金流量表：2023 - 2027E经营活动现金流分别为1041、702、290、755、833百万元，投资活动现金流分别为 - 540、 - 15、 - 124、 - 103、 - 90百万元等 [9] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为4868、3898、4314、4814、5319百万元，营业成本分别为1253、1044、1238、1377、1516百万元等 [10] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027E营业总收入同比增长12%、 - 20%、11%、12%、11%，营业利润同比增长24%、 - 32%、17%、20%、18%等 [11] - 获利能力：2023 - 2027E毛利率分别为74.3%、73.2%、71.3%、71.4%、71.5%，净利率分别为11.0%、10.1%、10.3%、11.1%、11.8%等 [11] - 偿债能力：2023 - 2027E资产负债率分别为24.4%、31.9%、28.7%、28.2%、29.0%，净负债比率分别为0.0%、0.0%、2.3%、0.0%、0.0%等 [11] - 营运能力：2023 - 2027E总资产周转率分别为0.7、0.6、0.6、0.7、0.7，存货周转率分别为3.6、2.3、2.8、3.8、3.7等 [11] - 每股资料：2023 - 2027E EPS分别为0.95、0.69、0.78、0.94、1.11元，每股经营净现金分别为1.84、1.24、0.51、1.33、1.47元等 [11] - 估值比率：2023 - 2027E PE分别为17.2、23.6、20.9、17.4、14.7，PB分别为1.8、2.0、2.0、1.8、1.7等 [11]

市场表现 - 沪指6月11日上涨0.52% [1] - 申万行业中有28个行业上涨，涨幅居前的为有色金属（2.21%）、农林牧渔（2.02%） [1] - 跌幅居前的行业为医药生物（-0.41%）、通信（-0.28%）、美容护理（-0.10%） [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流入15.06亿元 [1] - 14个行业主力资金净流入，非银金融行业净流入规模居首（44.69亿元，涨幅1.90%），其次为汽车行业（27.50亿元，涨幅1.70%） [1] - 17个行业主力资金净流出，医药生物行业净流出规模最大（26.29亿元），其次为基础化工（19.09亿元）、通信、电力设备、银行等行业 [1] 医药生物行业个股表现 - 医药生物行业475只个股中，157只上涨（9只涨停），306只下跌 [2] - 资金净流入个股164只，其中9只净流入超5000万元，康缘药业净流入居首（2.42亿元），润都股份（1.56亿元）、百洋医药（8408.55万元）紧随其后 [2] - 资金净流出个股中，7只净流出超亿元，恒瑞医药（-1.53亿元）、永安药业（-1.36亿元）、凯莱英（-1.27亿元）居前 [2][4] 医药生物行业资金流入榜 - 康缘药业（代码600557）涨幅9.97%，换手率8.65%，主力资金流入24186.64万元 [2] - 润都股份（代码002923）涨幅9.98%，换手率14.71%，主力资金流入15576.70万元 [2] - 百洋医药（代码301015）涨幅10.33%，换手率8.13%，主力资金流入8408.55万元 [2] 医药生物行业资金流出榜 - 恒瑞医药（代码600276）跌幅0.76%，换手率0.59%，主力资金流出15304.98万元 [4] - 永安药业（代码002365）跌幅8.87%，换手率24.11%，主力资金流出13579.47万元 [4] - 凯莱英（代码002821）跌幅2.35%，换手率1.71%，主力资金流出12709.72万元 [4]

公司变更 - 公司召开会议审议通过修改《公司章程》和变更法定代表人议案[1] - 完成注册资本、法定代表人工商变更登记及《公司章程》备案并换发执照[2] - 注册资本由581,797,452元变更至566,158,806元[2] - 法定代表人由肖伟变更为高海鑫[2] 公司信息 - 公司成立日期为1996年05月08日[3]

工商变更登记完成 - 公司已完成注册资本及法定代表人变更登记 注册资本由581,797,452元减少至566,158,806元 降幅约2.69% [2] - 法定代表人由肖伟变更为高海鑫 并取得连云港市市场监督管理局换发的《营业执照》 [2] - 变更依据包括2025年4月2日《公司章程》修订议案及5月30日第八届董事会第十九次临时会议决议 [1][2] 公司基本信息更新 - 最新营业执照显示公司类型为股份有限公司（上市） 注册资本56,615.8806万元 成立日期1996年5月8日 [2] - 经营范围涵盖中药/化学药/生物药生产销售 新增特殊医学用途配方食品生产销售许可 [2] - 住所仍为连云港经济技术开发区江宁工业城 统一社会信用代码未变更 [2] 公司治理动态 - 相关议案及决议已通过《中国证券报》等指定媒体披露 公告编号包括2025-016/022/024 [1][2] - 董事会未对变更事项提出异议 公告强调内容真实性及法律责任 [1][3]

公司变更 - 2025年4月2日、4月24日审议通过修改《公司章程》议案[1] - 2025年5月30日审议通过变更法定代表人议案[1] - 完成工商变更登记及备案，换发营业执照[2] 数据变更 - 注册资本由581,797,452元变更至566,158,806元[2] - 法定代表人由肖伟变更为高海鑫[2] 基本信息 - 成立日期为1996年05月08日[3] - 经营范围包括中药、化学药等生产及相关业务[3] - 有特殊医学用途配方食品生产许可和销售一般项目[3]

公司治理变更 - 公司董事会通过变更法定代表人议案，由董事长肖伟变更为董事高海鑫，符合《公司法》及公司章程规定 [1] - 表决结果为全票通过（同意9票，反对0票，弃权0票） [2] - 高海鑫现任公司党委书记，持有公司股份60,000股，无关联交易或违规记录 [6] 股权结构变动 - 公司完成2022年度限制性股票激励计划剩余股票回购注销，总股本从569,459,106股减少至566,158,806股 [8][9] - 控股股东康缘集团持股比例被动从30.94%增至31.12%，因总股本减少而触及1%整数倍披露要求 [8][9] - 本次变动不涉及控股股东及实际控制人变化，对治理结构无重大影响 [10] 回购注销细节 - 回购注销限制性股票数量为3,300,300股，占原总股本约0.58% [9] - 回购注销程序已获中国证券登记结算公司确认完成 [9] - 公司需后续办理工商变更登记手续 [9]

公司专利动态 - 江苏康缘医药商业有限公司与江苏康缘药业股份有限公司联合申请药品分发方法及装置专利 公开号CN120071512A 申请日期2024年11月 [1] - 专利技术实现处方药与非处方药差异化处理流程 包括购药请求发送 应答消息分类处理 付款或处方要求触发等功能 [1] - 专利涉及客户端与服务器端协同系统 处理器与存储器配置可执行程序代码 提升购药流程便利性 [1] 公司背景信息 - 江苏康缘医药商业有限公司成立于1990年 注册资本1.36亿人民币 对外投资23家企业 参与招投标332次 持有2项专利 [2] - 江苏康缘药业股份有限公司成立于1996年 注册资本5.82亿人民币 对外投资15家企业 参与招投标5000次 持有1042项专利 [2] - 两家公司均位于连云港市 分别聚焦医药批发与制造领域 合计拥有行政许可619项 商标信息354条 [2]

公司股份变动情况 - 公司于2025年5月29日完成回购注销2022年度限制性股票激励计划剩余全部限制性股票，总股本由569,459,106股减少至566,158,806股，共注销3,300,300股 [1][2] - 回购注销后有限售条件流通股归零，无限售条件流通股保持不变，股份总数减少至566,158,806股 [2] 控股股东权益变动 - 控股股东康缘集团持股数量保持176,173,467股不变，但因总股本减少，持股比例被动从30.94%上升至31.12%，触及1%整数倍披露要求 [1][2] - 一致行动人肖伟持股比例从2.99%微增至3.00%，南京康竹持股比例维持0.44%不变 [2] 交易影响说明 - 本次权益变动不涉及控股股东及实际控制人变更，亦未对公司治理结构或持续经营产生重大影响 [3] - 公司已根据《证券法》及交易所规则履行信息披露义务，并将办理工商变更登记手续 [2]

公司董事会决议 - 江苏康缘药业股份有限公司第八届董事会第十九次临时会议于2025年5月30日召开，会议以现场结合通讯方式举行，应出席董事符合公司章程规定，会议由董事长肖伟主持 [1] - 会议审议通过《关于变更法定代表人的议案》，同意将法定代表人由董事长肖伟变更为董事高海鑫，变更符合《公司法》及《公司章程》相关规定 [1] - 表决结果为全票通过（同意9票，反对0票，弃权0票） [1] 法定代表人变更 - 新任法定代表人高海鑫为现任公司党委书记，自2023年6月26日起担任第八届董事会董事 [4] - 高海鑫持有公司股份60,000股，与公司其他董事、监事、高管及大股东无关联关系，无违法违规记录 [4] - 董事会授权相关人员办理工商登记变更手续，最终以工商登记为准 [2] 新任法定代表人背景 - 高海鑫为1988年生，中共党员，博士学历，中级工程师（石油化工专业），2014年加入公司 [4] - 历任董事长秘书、总经理办公室主任、生产党委书记、生产总监、销售系统江苏事业部销售总监、副总经理等职 [4]