10月以来，市场多震荡，科技板块波动加剧，红利资产再获市场资金关注。或是以下原因导致： 进入四季度后贸易摩擦再度升级，市场波动加剧、避险情绪上升。 贸易摩擦的不确定性或促使资金从过度拥挤的交易中撤出，加速不同板块间的风格轮动，近期高估值的 成长板块波动、低估值板块补涨迹象显现。 日历效应看，三季报披露完毕后，市场将进入信息面的相对真空期，在缺乏新增利好催化的情况下，存 量资金往往会根据前期累积的涨跌幅和估值高低来主动调整仓位，寻求年底前的稳定收益。 那么，在当前市场震荡的背景下，该如何资产配置呢？ 从基本面来看，10月份仍是三季报的披露期，关注业绩预喜的科创芯片、困境反转的电池、有色板块。 从行业面看，关注受AI催化的港股科技和云计算。从资金流向来看，主力资金流入电子、通信等AI科 技板块以及大消费、银行等待补涨板块，南向资金流向银行等红利板块趋势明显。跟随基本面信号与资 金趋势进行均衡配置，或是当前较好的配置策略！ 【基本面信号：科创芯片板块业绩亮眼，电池、有色板块困境反转】 从景气上行角度来，半导体板块盈利维持高增速。当前正值A股三季报密集披露阶段，芯片等电子行业 业绩高增长公司受到投资者普遍关注。从行业 ...

A股市场节后效应 - 近十年上证指数节后1日上涨概率达70%，节后5日上涨概率为60% [1][2] - 节后5日涨幅显著，例如2015年节后5日涨幅达6.9%，2019年和2020年均为3.5% [2] - A股主要股指节后表现普遍优于节前，大行情中节后涨幅更持久 [1] 港股市场日历效应 - 恒生指数节中上涨概率为70%，恒生科技指数节中上涨概率高达80% [5][6] - 恒生科技指数节后5日上涨概率为60%，高于恒生指数 [5][6] - 市场处于上升趋势时国庆日历效应更显著，如2014-2015、2016-2018、2021-2022、2024年 [5] 行业板块表现 - A股计算机、美容护理、环保、医药生物和汽车行业节后5日涨幅中位数居前 [6] - 港股消费、高β和成长性板块表现占优，服务消费、有色金属、机械、计算机、电子等行业上涨概率达80%，涨幅中位数超2% [8][9] - 除综合金融外，港股所有行业国庆期间上涨概率均超60% [8] 硬科技赛道投资机会 - 港股科技板块受益于降息周期和AI驱动，港股通科技30ETF前十大成分股权重达82% [11] - 芯片板块基本面修复，科创芯片50ETF标的指数2025年H1净利润增速71%，全年预计归母净利润增速100% [11] - 算力需求受GPT-5等AI模型迭代驱动，云计算ETF汇添富指数港股权重超26% [11] - 人形机器人步入量产元年，机器人ETF基金覆盖大模型迭代与供应链降本趋势 [11] - 人工智能板块受政策、技术、基本面三重催化，科创人工智能ETF汇添富布局算力、技术、应用环节 [11] 反内卷与资源板块 - 电池板块受反内卷政策及储能需求驱动，电池50ETF储能含量达24% [13] - 有色金属板块受益于美联储降息及供给收缩政策，有色50ETF聚焦贵金属与工业金属 [13] 创新药与金融板块 - 港股创新药板块估值较低且BD落地密集，港股通创新药ETF年内涨幅达109% [14] - 证券板块受交投活跃和政策发力催化，证券ETF龙头覆盖券商龙头业务 [14] - 金融科技板块在流动性宽松环境下弹性突出，金融科技ETF汇添富覆盖互联网券商与AI应用 [14] 消费与宽基配置 - 大消费板块受双节催化，消费ETF近10日资金流入近9亿元，规模超191亿元 [14] - 中药ETF兼具消费与医药属性，近10日7日资金净流入 [14] - 宽基指数中证A500超配新质生产力，MSCI中国A50ETF覆盖各行业龙头，科创50ETF受益于科创板改革 [14][15]

核心观点 - 报告基于行业轮动策略构建ETF组合，在20250929当周推荐配置航空航天、军工电子、半导体等板块，并调整持仓，调入卫星ETF、央企科技ETF等，继续持有航空航天ETF、影视ETF等 [2][12] - 策略自2024年10月14日样本外运行以来累计收益约24.76%，相对沪深300ETF累计超额收益约4.92%，但最近一周（20250922-20250926）策略净收益约-0.12%，相对沪深300ETF超额收益约为-1.14% [3][12] 策略持仓与调整 - 未来一周（20250929-20250930）策略调入卫星ETF（市值11.27亿元，重仓军工电子32.59%）、央企科技ETF（市值14.16亿元，重仓半导体21.06%）、央企科创ETF（市值2.38亿元，重仓通信服务23.64%）、传媒ETF（市值29.50亿元，重仓游戏32.91%）、中药ETF（市值24.47亿元，重仓中药II 100%）、VRETF（市值2.04亿元，重仓光学光电子24.95%） [3] - 策略继续持有航空航天ETF（市值13.51亿元，重仓航空装备58.23%）、影视ETF（市值1.06亿元，重仓影视院线45.35%）、钢铁ETF（市值35.42亿元，重仓普钢63.56%）、工业母机ETF（市值11.63亿元，重仓自动化设备46.98%） [3] - 近期调出粮食ETF（近一周涨跌幅-1.77%）、油TETF（近一周涨跌幅0.09%）、房地产ETF（近一周涨跌幅4.10%）、游戏ETF（近一周涨跌幅-0.25%）、绿电ETF（近一周涨跌幅-0.09%）、农业ETF（近一周涨跌幅-1.11%） [12] 策略表现与市场对比 - 在20250922-20250926期间，ETF组合平均收益为-0.12%，而沪深300ETF（代码510300，市值4167.21亿元）同期收益为1.02%，组合超额收益为-1.14% [12] - 策略组合采用100%权益仓位、等权加权构建，不考虑择时信号 [6] 行业与板块配置 - 模型推荐配置板块包括航空装备、军工电子、半导体、通信服务、游戏、影视院线、中药、光学光电子、普钢、自动化设备等 [3][12] - 部分ETF的日度或周度择时信号提示风险，如央企科创ETF日度信号为-1（看空），影视ETF日度信号为-1（看空），钢铁ETF日度信号为-1（看空） [3]

医药行业政策变化 - 国家医保局发布第11批药品集采文件 首次提出反内卷 优化价差控制锚点选择 不再简单选用最低报价 当最低价低于入围均价50%时 以入围均价50%为价差控制点 [2] - 要求企业不低于成本报价 如果低于锚点价 需对报价合理性做声明 解释成本构成 确保中标企业有钱赚 [5] - 成本控制更优的大型龙头企业有更大利润空间 [5] 受益企业类型 - 主要业务为国内市场的医药龙头企业受益 [5] - 之前受集采困扰较大的医疗器械 疫苗等企业受益 [5] - 以创新药 CXO为主的创新药企能进一步占领国内市场 [5] 创新药产业 - 中证创新药产业对比中证港股通创新药涨幅相差近一倍 [5] - 权重股中药明康德权重13.63%近三月涨幅67.04% 恒瑞医药权重10.42%近三月涨幅37.27% 百济神州权重2.67%近三月涨幅28.58% [7] - A/H股均有布局的医药龙头未来能享受想象空间和集采反内卷利好 [6] 生物医药板块 - 生物医药包含CXO 创新药 医疗器械 医美 疫苗等 选取30只生物医药龙头股 [7] - 30只成分股都是龙头企业 符合受益企业特征 [8] - 权重股中药明康德权重13.51%近三月涨幅67.04% 复星医药权重5.95%近三月涨幅27.57% 泰格医药权重5.43%近三月涨幅22.00% [9] 医疗器械板块 - 技术含量高 壁垒深 国产替代空间巨大 [10] - 之前是集采重灾区 受集采影响更大 主要面向国内市场 改革后修复预期更强 [10] - 华宝中证医疗ETF规模突破250亿 最近一年日均成交额超6亿元 [10] 医药主题指数 - 沪深300医药成分股26只 龙头股权重更集中 前十大权重股占比超70% [11] - 成分股平均市值更大 增加中药成分 化学药占比近40% 生物药品28%左右 [11] - 指数依赖成熟产品线 缺乏爆发性增长点 [11] 中药板块 - 集采纳入中药饮片 但片仔癀 阿胶等消费级产品不在内 [13] - 中证中药指数市盈率TTM为25.07x 处于2021年以来低位 [14] - 中药材价格指数回落 常用中药材连翘 当归 牡丹皮价格下降 麦冬 党参价格稳定 2025年中药企业毛利率压力有望缓解 [14] 产品规模与流动性 - 银华中证创新药产业ETF规模优势较大 [6] - 天弘国证生物医药ETF和招商国证生物医药指数LOF A几乎占据指数规模80% 近期资金流入明显 [9] - 易方达沪深300医药ETF规模接近200亿 [13] - 汇添富中证中药ETF兼具内需新消费和医药双重属性 [17]

核心观点 - 行业轮动ETF策略基于定量分析构建 聚焦行业风格延续和切换视角 通过配置特定行业和主题ETF实现超额收益 [2] - 策略在20250908-20250912期间实现3.12%净收益 相对沪深300ETF超额收益达1.65% 自2024年10月14日以来累计收益25.17% 累计超额收益6.13% [4] - 模型当前推荐配置化学制药、半导体、航空装备等板块 新增持有科创芯片设计ETF、中药ETF、生物医药ETF等产品 [3] 策略配置调整 - 新增调入产品包括：科创芯片设计ETF（代码588780 规模6.13亿元 半导体行业占比96.38%）[12]、中药ETF（代码560080 规模24.24亿元 纯中药行业）[12]、生物医药ETF（代码512290 规模34.70亿元 生物制品占比32.25%）[12] - 继续持有产品包括：药ETF（代码562050 规模1.11亿元 化学制药占比58.63%）[12]、航空航天ETF（代码159227 规模13.37亿元 航空装备占比58.23%）[12]、卫星ETF（代码159206 规模10.56亿元 军工电子占比32.59%）[12] - 调出产品包括：央企科技ETF（近周涨幅3.21%）[13]、酒ETF（规模197.70亿元 近周涨幅0.98%）[13]、养殖ETF（规模51.59亿元 近周涨幅4.67%）[13] 业绩表现 - ETF组合近周平均收益3.12% 显著超越沪深300ETF的1.47%收益水平 超额收益达1.65% [13] - 自策略建仓日20241014至20250912 累计收益率曲线显示持续超越基准的表现（图表3）[6][7] - 部分ETF展示强劲单周表现：工业母机ETF涨幅6.55%[13] 影视ETF涨幅4.97%[13] 卫星ETF涨幅4.50%[13] 行业配置特征 - 重点配置医药领域（化学制药、中药、生物制品合计占比超90%）[12] 半导体芯片（科创芯片设计ETF半导体纯度96.38%）[12] 高端制造（航空航天、卫星、工业母机等）[12][13] - 新能源领域配置绿电ETF（规模1.67亿元 纯电力行业）[12] 智能汽车ETF（规模7.01亿元 汽车零部件占比23.67%）[12] - 科技板块配置科技100ETF（规模4.92亿元 通信设备占比17.3%）[12] 科创材料ETF（规模3.30亿元 电池材料占比20.54%）[12]

医药板块整体表现 - 医药生物板块年内以涨超40%的绝对优势位列申万行业前茅，但8月创新药指数仅涨2.76%，大幅跑输各大指数且成交量缩量 [3] - 截至8月22日，1039只ETF中年内97.3%的基金取得正收益，平均收益率高达20.79%，中位数为18.59% [6] - 医药六大细分题材包括创新药、医药、医疗、生物、疫苗和中药，共计80只ETF，总规模1787亿 [7] 港股创新药ETF表现 - 港股创新药ETF表现强势，港股通创新药ETF（159570.SZ）和恒生创新药ETF（520500.SH）年内均暴涨超110% [7] - 港股+药、港股+医疗、港股+生物的组合表现紧随其后，涨幅均在85%以上 [7] - 8月以来港股创新药ETF（159567.SZ）基金份额大增150%，恒生创新药ETF、港股创新药50ETF、创新药ETF南方基金份额也均增长超40% [13] - 生物医药板块的主阵地在港股，不断吸引资金进入，表现出强者恒强 [11] A股创新药及医疗ETF表现 - A股创新药ETF涨幅在35%-60%之间，A股医疗以及医疗器械ETF涨幅不足20%，疫苗ETF涨幅在20%以下，中药ETF涨幅不到7% [9] - 资金高低切挖掘强势题材下的低位补涨机会，A股医疗相关方向被资金选中，医疗器械ETF（562600.SH）和医疗器械ETF基金（159797.SZ）本月基金份额均大增超100% [14] - 医疗器械相关ETF成为医药板块下本月涨幅最好的细分题材，多只ETF以近8%的幅度领涨 [17] - 中证全指医疗器械指数95%的权重在医药生物，5.1%的权重在美容护理，前十大重仓股中对迈瑞医疗与联影医疗配置权重较高，合计为23% [18] 中药与疫苗ETF表现 - 中药与疫苗年内涨幅相对落后，中药ETF总计有4只，均跟踪中证中药指数，年内涨幅跟不上节奏，资金申购缺乏热情 [22] - 疫苗类ETF总计有5只，跟踪疫苗生物指数的ETF年内涨幅在27%左右，跟踪疫苗生科指数的ETF涨幅仅在12% [26] - 除疫苗ETF富国（159645.SZ）基金份额年内有小幅增长外，其余4只均表现不同程度的减少 [28] 主动权益类基金表现 - 主动型权益类基金（混合型及股票型）年内平均收益率为20.3%，中位数为17.2% [31] - 医药基金在涨幅榜霸榜，排名前二十中有一半来自医药类，东方红医疗升级股票发起A（015052.OF）以82.3%的收益率挤进榜单 [31] - 与港股通创新药ETF（112.2%）比较，合并规模在5亿以上的同类主动型基金能跑赢的凤毛麟角，仅有三只 [33] - 三位基金经理上任时间均不长，长城基金梁福睿与永赢基金单林上任基金经理才1年，中银基金郑宁管理规模已接近60亿 [34] 基金经理操作与观点 - 金笑非止盈高位股，转向低位股，躲过了泽璟制药的回调同时吃到了益方生物的上涨 [38] - 赵蓓坚定看好创新药，信达生物、恒瑞医药、三生制药等龙头赫然在列，且一路增持 [38] - 葛兰除看好创新药，还关注医美、眼科等可选消费领域以及家用医疗设备方向 [43] - 梁福睿三季度将继续聚焦创新药，围绕临床数据读数、管线海外授权和国内销售放量三个角度去持仓和交易 [47] - 郑宁认为三四线创新药标的已阶段性跑赢龙头，变得不便宜，不满足风险收益比要求 [47] - 单林看好创新药的长期逻辑，但认为板块前期积累涨幅，未来不可避免会出现调整与波动 [48]

机构持股情况 - 截至2025年8月27日共有19个机构投资者合计持股2.75亿股 占总股本48.54% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达48.13% 较上一季度下降1.28个百分点 [1] - 前十大机构包括江苏康缘集团、中央汇金、香港中央结算及多家基金资管计划 [1] 公募基金变动 - 本期新增披露5只公募基金 包括鹏华价值优势混合(LOF)、中药ETF及融通健康产业灵活配置混合等 [2] - 本期未再披露3只公募基金 包括前海联合国民健康混合A、方正富邦鑫益定期开放混合A等 [2] - 机构持股中出现鹏华价值优势混合(LOF)同时位列前十大股东及新披露基金 [1][2]

本轮行情驱动因素 - 政策改善资本市场信心并催化经济基本面持续修复 去年924政策改善资本市场信心 积极财政政策和适度宽松货币政策催化经济基本面改善 25年上半年GDP同比增长5.3%高于全年经济目标[1] - 资金面持续活跃 两融余额创近10年新高 两市成交额连续多日高于2万亿元 美联储降息周期提升中国资产对外资吸引力[1] - 投资者风险偏好显著提升 政策催化和经济修复预期推动风险偏好上升[3] - A股市场处于产业大爆发阶段 人形机器人 DeepSeek等AI大模型 创新药等新质产业持续爆发[4] ETF投资优势 - 解决选股难题 跟踪标的指数实现一键配置相关板块或行业 持仓透明[5] - 降低资金门槛 ETF净值大多1元左右 1手仅百元投资门槛低 如MSCI中国A50ETF(560050)不到百元可投资各行业顶尖龙头[6] - 直接投资科创板创业板北交所等市场 无需满足50万元资金门槛和2年投资经验 如科创芯片50ETF(588750)涨跌幅20%高弹性 云计算ETF汇添富(159273)成分股横跨四大交易所[6] - 直接投资跨境市场 无需港股通或美股账户 如港股通创新药ETF(159570) 港股通科技ETF汇添富(520980) 恒生科技ETF基金(513260)[6] - 流动性高可实现变相T+0套利 盘中随时交易 如有色50ETF(159652)8月25日一二级市场溢价超1%[7] 重点关注方向 - 券商板块作为进攻旗手 市场交投高度活跃 中资券商进军新业务 金融政策组合拳发力 基本面稳健修复估值有向上修复空间 证券ETF龙头(560090)值得关注[7] - 芯片板块基本面稳健修复 Q1整个芯片板块净利润同比增15.1% 科创芯片50ETF(588750)标的指数2025年Q1净利润增速70% 全年预计归母净利润增速104% AI催化国产替代加速处于景气上行周期[7] - 算力需求受AI模型迭代驱动 云计算ETF汇添富(159273)全面布局AI算力驱动下的云计算机遇 指数港股权重超26%捕捉港股龙头发展红利[7] - 机器人短期热点催化不断 人形机器人商业化落地可期 机器人ETF基金(159213)全面拥抱人形机器人大时代[7] - 反内卷主线持续演绎 有色50ETF(159652)布局工业金属稀有金属能源金属贵金属等细分板块 雅江工程开工业绩预期高景气[7] - 新能源板块受益供给侧改革深化 光伏龙头ETF(516290)电池50ETF(159796)费率同类最低档 新能源汽车ETF(516390)受政策补贴和智能化机器人双重催化[7] - 大消费和中药板块受资金青睐 消费ETF(159928)近10日资金流入超23亿元规模超165亿元 中药ETF(560080)近10日有7日资金流入规模同类领先[8] - 港股新消费催化不断 港股通消费50ETF(159268)布局潮玩珠宝美妆新茶饮等情绪消费板块[8] - 中证A500指数作为新一代宽基旗舰聚焦细分三级行业龙头超配新质生产力 中证A500指数ETF(563880)全面反映经济发展趋势[8] - 科创板获政策利好 科创50指数ETF(588870)聚焦业绩稳健的科创龙头换手率份额增长率领先 科创100ETF汇添富(589980)聚焦科创小巨人重仓芯片与创新药 科创综指ETF汇添富(589080)全面把握AI机器人智能驾驶等科技热点[9]

融资交易活动 - 中药ETF(159647)8月25日融资买入648.57万元 融资偿还584.38万元 实现融资净买入64.19万元[1] - 融资余额达2872.13万元 较前一日增长2.29%[1][2] - 近3个交易日连续净买入累计达668.51万元 显示持续融资买入态势[1] 融资余额变化趋势 - 8月19日至8月22日期间融资余额呈现波动 8月19日融资余额2487.79万元 8月20日下降至2203.62万元[2] - 8月21日起融资余额开始回升 从2290.22万元增长至8月25日的2872.13万元[2] - 8月22日单日融资净买入达517.71万元 变动幅度22.61% 为近期最大单日增幅[2][3] 融券交易情况 - 8月25日当日无融券交易[2] - 融资融券余额2872.13万元 全部为融资余额[2]

指数表现与成分股行情 - 中证中药指数上涨0.44%至930641 [1] - 仁和药业涨停10.00% 方盛制药涨9.99% 珍宝岛涨3.25% 千金药业与马应龙均涨1.71% [1] - 中药ETF(159647)上涨0.47%报1.07元 实现连续三日上涨 [1] 行业重要动态 - 以岭药业小儿连花清感颗粒新药注册申请获国家药监局受理 用于儿童急性上呼吸道感染风热感冒证 [1] - 该药品属中药创新药 具备清感解表与宣肺泄热功能主治 [1] 指数构成与产品信息 - 中证中药指数覆盖中药生产与销售业务上市公司 反映行业整体表现 [1] - 指数前十大权重股合计占比54.58% 包含云南白药/片仔癀/同仁堂/东阿阿胶/华润三九/白云山/吉林敖东/众生药业/以岭药业/佐力药业 [2] - 中药ETF设场外联接基金A类016891 C类016892 I类022881 [3]