报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][12] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收同比减少10.15%，利润总额同比增加11.17%，归母净利润同比增加13.85%；公司稳步推进国内外油气工程建设，海上安装工作量提升显著；盈利能力持续改善，2025Q1单季度毛利率是2020年以来最高水平；新签订单趋缓，但在手订单充足未来工作量仍有保障；海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益；大力发展深海科技，公司有望受益 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入50.96亿元，同比减少10.15%；利润总额达到6.27亿元，同比增加11.17%；实现归母净利润5.41亿元，同比增加13.85% [2][6] 业务工作量情况 - 2025年Q1完成10座导管架和2座组块的陆地建造，同比减少47.37%和71.43%；完成11座导管架和3座组块的海上安装，同比增加22.22%和减少50%；完成79.8公里海底管线铺设，同比增加15.82%；建造业务完成钢材加工量10.97万吨，同比减少19.34%；安装等海上作业投入0.59万船天，同比增长22.92% [12] 盈利能力情况 - 2025年Q1公司销售毛利率达到16.15%，是2020年以来单季度最高水平；2024年销售毛利率达到12.28%，全年毛利率是自2018年以来最高水平 [12] 订单情况 - 2024年公司实现市场承揽额302.44亿元，同比减少11.01%；2025年Q1，公司实现承揽额35.63亿元，同比减少45.33%，但截至报告期末在手订单总额约为384亿元 [12] 行业潜力情况 - 全球陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%；2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，相较2024年基本持平，中国海油持续启动油气开发项目，形成较大规模能源工程建设需求 [12] 政策机遇情况 - 《2025年政府工作报告》公布，“深海科技”首次现身，深海资源开发、装备制造及信息技术等领域迎来系统性发展机遇，海油工程装备业务有望快速发展 [12] 盈利预测情况 - 若不考虑未来股本变动，预计公司2025 - 2027年EPS为0.54元、0.60元和0.65元，对应2025年4月25日收盘价的PE分别为10.09X、9.17X和8.41X [12] 财务报表及预测指标情况 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据及基本指标预测，如2025 - 2027年预计营业总收入分别为322.76亿元、352.17亿元、366.70亿元等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司利润率保持提升，盈利能力不断改善；海上安装工作量同比保持较高水平；在手订单充足；未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度良好，2025 - 2027年业绩或将持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日，海油工程发布2025年一季度报告，一季度单季度营业收入50.96亿元，同比下降10%，环比下降46.5%；单季度归母净利润5.41亿元，同比上涨14%，环比上涨30%；单季度扣非后净利润4.77亿元，同比上涨19%，环比下降5%；基本每股收益0.12元，同比上涨9%，环比上涨20% [1] 点评 - 2025Q1公司毛利率为16.15%，环比+2.76pct，同比+6.24pct；净利率为10.76%，环比+6.31pct，同比+2.26pct，创2020年本轮油价周期以来新高 [4] - 25Q1公司运行项目69个，完工4个，总运营项目数量较24Q1增加6个；钢材加工量、海上作业投入船天分别为10.97万吨、0.59万天，分别同比-19.34%、+22.92%，环比+12.05%、-29.76%；海外多个工程稳步推进 [4] - 25Q1公司实现承揽额35.63亿元，同比-45%，主要和国内中海油订单释放节奏有关；Q1国内和海外均有承揽项目；截至25Q1期末，在手订单总额约为384亿元 [4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为25.47、27.94和30.10亿元，同比增速分别为17.8%、9.7%、7.7%，EPS（摊薄）分别为0.58、0.63和0.68元/股，按照2025年4月25日收盘价对应的PE分别为9.50、8.66和8.04倍 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|30,752|29,954|32,411|33,395|33,868| |增长率YoY %|4.7%|-2.6%|8.2%|3.0%|1.4%| |归属母公司净利润(百万元)|1,621|2,161|2,547|2,794|3,010| |增长率YoY%|11.1%|33.4%|17.8%|9.7%|7.7%| |毛利率%|10.7%|12.3%|13.4%|14.0%|14.6%| |净资产收益率ROE%|6.5%|8.2%|9.1%|9.3%|9.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.37|0.49|0.58|0.63|0.68| |市盈率P/E(倍)|14.92|11.19|9.50|8.66|8.04| |市净率P/B(倍)|0.98|0.92|0.86|0.80|0.75| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债合计等项目数据 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、净利润等项目数据 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目数据 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司利润率保持提升，盈利能力不断改善；海上安装工作量同比保持较高水平；在手订单充足；未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度良好，2025 - 2027年业绩或将持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月25日，海油工程发布2025年一季度报告，一季度单季度营业收入50.96亿元，同比下降10%，环比下降46.5%；单季度归母净利润5.41亿元，同比上涨14%，环比上涨30%；单季度扣非后净利润4.77亿元，同比上涨19%，环比下降5%；基本每股收益0.12元，同比上涨9%，环比上涨20% [1] 点评 - 2025Q1公司毛利率为16.15%，环比+2.76pct，同比+6.24pct；净利率为10.76%，环比+6.31pct，同比+2.26pct，创2020年本轮油价周期以来新高 [4] - 25Q1公司运行项目69个，完工4个，总运营项目数量较24Q1增加6个；钢材加工量、海上作业投入船天分别为10.97万吨、0.59万天，分别同比-19.34%、+22.92%，环比+12.05%、-29.76%；海外卡塔尔NFPS EPC2、ISND 5 - 2、RUYA EPCI 09工程，以及乌干达Kingfisher工程稳步推进 [4] - 25Q1公司实现承揽额35.63亿元，同比-45%，主要和国内中海油订单释放节奏有关；Q1国内主要承揽蓬莱19 - 3油田1/2/3/8/9区二次调整等工程，海外承揽道达尔ALK海管更换等工程；截至25Q1期末，在手订单总额约为384亿元 [4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为25.47、27.94和30.10亿元，同比增速分别为17.8%、9.7%、7.7%，EPS（摊薄）分别为0.58、0.63和0.68元/股，按照2025年4月25日收盘价对应的PE分别为9.50、8.66和8.04倍 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|30,752|29,954|32,411|33,395|33,868| |增长率YoY %|4.7%|-2.6%|8.2%|3.0%|1.4%| |归属母公司净利润(百万元)|1,621|2,161|2,547|2,794|3,010| |增长率YoY%|11.1%|33.4%|17.8%|9.7%|7.7%| |毛利率%|10.7%|12.3%|13.4%|14.0%|14.6%| |净资产收益率ROE%|6.5%|8.2%|9.1%|9.3%|9.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.37|0.49|0.58|0.63|0.68| |市盈率P/E(倍)|14.92|11.19|9.50|8.66|8.04| |市净率P/B(倍)|0.98|0.92|0.86|0.80|0.75| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E的流动资产、非流动资产、负债合计等项目数据 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E的营业总收入、营业成本、净利润等项目数据 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E的经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目数据 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为9.6/8.5/7.7倍，维持2025/2026/2027年归母净利润预测为25/29/31亿 [3] - 6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2025Q1海油工程利润率水平持续提升，营业收入达51亿元，同比-10.15%，归母净利润为5.4亿元，同比+13.85%，毛利率16.15%，同比增加6.24pct，净利率为10.76%，同比增加2.26pct，可能因业务结构优化、降本提质增效显著及成本费用管控能力加强 [1] - 2025年Q1工作量饱满，海上安装工作量明显提升，陆地建造导管架10座（同比-9座）、组块2座（同比-5座），海上安装导管架11座（同比增加2座）、组块3座（同比-3座），铺设海底管线79.8公里（同比增加10.9公里）和海底电缆6.6公里，建造业务完成钢材加工量10.97万结构吨，同比-19.34%，投入船天0.59万天，同比+22.9% [2] - 2025年Q1新签合同35.63亿元，同比-45%，在手订单为384亿，国内主要承揽蓬莱19 - 3油田1/2/3/8/9区二次调整等工程，海外主要承揽道达尔ALK海管更换等工程 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|30,752.04|29,954.42|31,973.28|32,612.75|32,612.75| |增长率(%)|4.75|(2.59)|6.74|2.00|0.00| |EBITDA(百万元)|4,519.36|4,688.86|4,523.38|5,037.17|5,373.63| |归属母公司净利润(百万元)|1,620.51|2,161.40|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |增长率(%)|11.19|33.38|16.10|13.95|9.94| |EPS(元/股)|0.37|0.49|0.57|0.65|0.71| |市盈率(P/E)|14.92|11.19|9.64|8.46|7.69| |市净率(P/B)|0.98|0.92|0.87|0.82|0.77| |市销率(P/S)|0.79|0.81|0.76|0.74|0.74| |EV/EBITDA|2.58|1.42|1.44|0.65|0.04| [4] 基本数据 - A股总股本4,421.35百万股，流通A股股本4,421.35百万股，A股总市值24,184.81百万元，流通A股市值24,184.81百万元，每股净资产6.06元，资产负债率41.38%，一年内最高/最低6.58/4.75元 [5] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|844.53|1,530.92|1,176.12|1,280.31|1,338.47| |负债合计|16,473.31|19,955.70|15,127.87|13,909.37|15,629.76| |股本|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35| |股东权益合计|26,778.35|28,275.18|29,837.41|31,531.09|33,416.22| |现金流量表(百万元)：营运资金变动|158.71|757.69|(2,161.03)|1,037.76|(637.48)| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(735.60)|(39.53)|(949.98)|(1,168.16)|(1,261.23)| [9] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)：货币资金|4,320.81|6,067.04|6,346.21|11,223.86|13,532.68| |应收票据及应收账款|6,147.40|7,565.75|4,868.30|2,378.98|4,868.30| |预付账款|407.45|958.45|408.68|961.61|392.56| |存货|982.79|754.10|1,074.16|758.33|1,052.60| |其他|9,926.14|10,773.76|14,893.15|14,800.24|14,690.43| |流动资产合计|21,784.60|26,119.11|27,590.50|30,123.02|34,536.56| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|12,817.58|12,446.87|11,045.82|9,644.77|8,243.73| |在建工程|466.52|593.30|793.30|993.30|1,193.30| |无形资产|2,235.80|2,172.12|2,081.97|1,991.82|1,901.68| |其他|3,135.05|3,998.94|3,453.68|2,687.54|3,170.72| |非流动资产合计|18,654.95|19,211.23|17,374.78|15,317.44|14,509.42| |资产总计|43,251.66|48,230.88|44,965.28|45,440.46|49,045.98| |短期借款|0.00|0.00|300.00|1,300.00|900.00| |应付票据及应付账款|12,528.76|13,260.23|11,323.68|7,156.88|11,106.26| |其他|2,093.61|2,846.45|2,328.08|4,172.18|2,285.04| |流动负债合计|14,622.37|16,106.68|13,951.75|12,629.06|14,291.30| |长期借款|220.01|130.00|436.00|436.00|436.00| |应付债券|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他|624.52|1,400.91|740.12|844.31|902.47| |少数股东权益|1,983.76|2,008.66|2,010.31|2,011.69|2,013.21| |股本|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35| |资本公积|4,248.02|4,248.02|4,248.02|4,248.02|4,248.02| |留存收益|16,026.70|17,538.16|19,043.83|20,759.55|22,645.85| |其他|98.52|58.99|113.89|90.47|87.78| |股东权益合计|26,778.35|28,275.18|29,837.41|31,531.09|33,416.22| |负债和股东权益总计|43,251.66|48,230.88|44,965.28|45,440.46|49,045.98| |利润表(百万元)：营业收入|30,752.04|29,954.42|31,973.28|32,612.75|32,612.75| |营业成本|27,446.26|26,274.80|27,656.89|27,720.84|27,394.71| |营业税金及附加|142.13|139.52|148.93|146.76|156.54| |销售费用|20.63|34.44|41.57|48.92|48.92| |管理费用|322.62|360.60|328.00|358.74|326.13| |研发费用|1,186.28|1,227.34|1,214.98|1,239.28|1,239.28| |财务费用|(56.71)|(146.04)|(60.75)|6.02|(13.19)| |资产/信用减值损失|(243.22)|(28.25)|0.00|0.00|0.00| |公允价值变动收益|113.51|106.97|24.00|22.50|0.00| |投资净收益|262.32|201.54|425.27|425.27|435.27| |其他|(344.96)|(853.09)|0.00|0.00|0.00| |营业利润|1,903.17|2,636.58|3,092.93|3,539.96|3,895.62| |营业外收入|36.23|51.06|50.00|40.00|40.00| |营业外支出|27.46|9.99|2.67|2.67|2.67| |利润总额|1,911.94|2,677.66|3,140.26|3,577.30|3,932.96| |所得税|281.60|491.36|628.05|715.46|786.59| |净利润|1,630.34|2,186.29|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |少数股东损益|9.83|24.90|2.76|2.30|2.53| |归属于母公司净利润|1,620.51|2,161.40|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |主要财务比率：成长能力 - 营业收入|4.75%|-2.59%|6.74%|2.00%|0.00%| |营业利润|11.10%|38.54%|17.31%|14.45%|10.05%| |归属于母公司净利润|11.19%|33.38%|16.10%|13.95%|9.94%| |获利能力 - 毛利率|10.75%|12.28%|13.50%|15.00%|16.00%| |净利率|5.27%|7.22%|7.85%|8.77%|9.64%| |ROE|6.54%|8.23%|9.02%|9.69%|10.01%| |ROIC|11.63%|19.93%|27.76%|27.94%|36.16%| |偿债能力 - 资产负债率|38.09%|41.38%|33.64%|30.61%|31.87%| |净负债率|-15.11%|-19.21%|-18.80%|-30.09%|-36.50%| |流动比率|1.57|1.58|1.98|2.39|2.42| |速动比率|1.51|1.53|1.90|2.33|2.34| |营运能力 - 应收账款周转率|4.95|4.37|5.14|9.00|9.00| |存货周转率|26.93|34.49|34.98|35.59|36.02| |总资产周转率|0.72|0.65|0.69|0.72|0.69| |每股指标（元） - 每股收益|0.37|0.49|0.57|0.65

利润分配 - 2024年年度利润分配方案2025年4月8日经股东大会通过[3] - 以4,421,354,800股为基数，每股派0.201元，共派888,692,314.80元[4] 时间安排 - A股股权登记日2025/5/7，除权（息）日和发放日2025/5/8[2][6] 红利派发 - 无限售流通股委托中国结算上海分公司派发，中海油集团自行发放[7][8] 税收政策 - 持股超1年自然人等暂免个税，每股派0.201元[9] - 持股1月内税负20%，1月至1年税负10%[9][10] - QFII和沪股通股东按10%扣税，税后每股派0.1809元[10] - 其他机构和法人股东税前每股派0.201元[11]

业绩说明会信息 - 2025年5月6日9:00 - 10:00举行2025年第一季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][3][5] 投资者参与信息 - 2025年4月28日至4月30日16:00前可预征集提问[2][5] - 2025年5月6日9:00 - 10:00可登录上证路演中心参与[5] - 专线电话022 - 59898808[6] - 邮箱tijing@cooec.com.cn[5][6] 报告情况 - 2025年4月26日发布2025年第一季度报告[2] - 说明会针对2025年1 - 3月经营及财务指标交流[3]

会议信息 - 2025年4月14日发出召开第八届董事会第十次会议通知[2] - 2025年4月24日召开第八届董事会第十次会议[2] - 本次会议应到董事6人，现场实到6人[2] 审议事项 - 以6票同意通过《公司2025年第一季度报告》[3] - 以6票同意通过《关于公司经理层成员2025年度及2025 - 2027年任期经营业绩指标设置的议案》[3] - 以6票同意通过《海油工程进一步全面深化改革综合方案》[5]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入509,612.27万元，较上年同期减少10.15%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润54,081.59万元，较上年同期增长13.85%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润47,682.94万元，较上年同期增长19.26%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额201,190.44万元，较上年同期减少21.45%[4] - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.12元/股，较上年同期增长9.09%[4] - 本报告期末总资产4,916,913.60万元，较上年度末增长1.95%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益2,680,878.04万元，较上年度末增长2.06%[4] - 2025年3月31日货币资金791,903.27万元，较2024年12月31日的606,704.22万元增加[16] - 2025年3月31日交易性金融资产991,375.89万元，较2024年12月31日的1,010,697.32万元减少[16] - 2025年3月31日应收账款592,883.28万元，较2024年12月31日的755,681.84万元减少[16] - 2025年3月31日资产总计4,916,913.60万元，较2024年12月31日的4,823,088.27万元增加[17] - 2025年第一季度营业总收入为509,612.27万元，较2024年第一季度的567,167.09万元下降10.15%[19] - 2025年第一季度营业总成本为455,000.15万元，较2024年第一季度的519,664.91万元下降12.44%[19] - 2025年第一季度净利润为54,844.51万元，较2024年第一季度的48,187.38万元增长13.81%[20] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为802,367.54万元，较2024年第一季度的889,261.54万元下降9.77%[22] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为601,177.10万元，较2024年第一季度的633,119.48万元下降5.04%[22] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为201,190.44万元，较2024年第一季度的256,142.06万元下降21.45%[22] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为224,369.20万元，较2024年第一季度的294,607.32万元下降23.84%[22] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为266,795.24万元，较2024年第一季度的272,950.15万元下降2.25%[22] - 2025年第一季度基本每股收益为0.12元/股，较2024年第一季度的0.11元/股增长9.09%[20] - 2025年第一季度稀释每股收益为0.12元/股，较2024年第一季度的0.11元/股增长9.09%[20] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计6,398.65万元[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数97,486[7] - 中国海洋石油集团有限公司持股2,446,340,509股，持股比例55.33%[7] 业务承揽与订单情况 - 报告期内公司承揽额35.63亿元，期末在手订单总额约384亿元[10] 工程业务运行情况 - 一季度运行规模以上工程69个，完工4个，完成10座导管架和2座组块陆上建造、11座导管架和3座组块海上安装、79.8公里海底管线和6.6公里海底电缆铺设[12] 建造业务关键指标变化 - 建造业务钢材加工量10.97万吨，较上年同期下降19.34%；海上作业投入0.59万船天，较上年同期增长22.92%[12] 工程建造效率情况 - 渤中26 - 6油田开发一期工程平均建造一体化率达81%[12] - 卡塔尔RUYA EPCI 09总包工程物流效率提升约30%[13] 科技创新研发情况 - 报告期内开展科技创新研发攻关376项[15] 现金流量相关指标对比 - 投资活动现金流出小计为266,795.24和272,950.15[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-42,426.04和21,657.17[23] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为5.50[23] - 支付其他与筹资活动有关的现金为2,916.49和2,254.38[23] - 筹资活动现金流出小计为2,921.99和2,254.38[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-2,921.99和-2,254.38[23] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为1,180.97和64.71[23] - 现金及现金等价物净增加额为157,023.38和275,609.56[23] - 期初现金及现金等价物余额为424,476.33和422,910.15[23] - 期末现金及现金等价物余额为581,499.71和698,519.71[23]

财务表现 - 2025年第一季度营收为50.96亿元，同比下降10.15% [1] - 2025年第一季度净利润为5.41亿元，同比增长13.85% [1] 营收与利润趋势 - 营收呈现同比下降趋势，降幅为10.15% [1] - 净利润逆势增长，增幅为13.85% [1]

财务资助 - 公司子公司向翠鸟联合体提供650万美元财务资助，期限1年，利率6%/年[2][4][5][6] - 资金用于项目合同及运营付款，期满一次性还本付息，可提前还款[6] - 资助后公司提供财务资助总金额650万美元，占净资产0.18%，无逾期[10] 协议相关 - 近日乌干达分公司与翠鸟联合体签署650万美元借款合同[5] - 协议在转款且子公司借款协议获股东批准后生效[6] - 若违约乙方需支付违约金并承担甲方法律费用[6] 管理措施 - 公司派员参与联合体运营管理，关注项目进展确保资金安全[9]