报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 海油工程2024年总营业收入299.54亿元同比减少2.59%，归母净利润21.61亿元同比增长33.38%，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年总营业收入299.54亿元同比减少2.59%，归母净利润21.61亿元同比增长33.38%，扣非净利润18.09亿元同比增长46.20%，经营活动现金流量净额38.50亿元同比下降24.87%，基本每股收益0.49元同比增长32.43% [8] - 2024年海洋工程收入271.70亿元同比增长20.10%，非海洋工程收入27.84亿元同比下降65.76%，整体毛利率12.28%同比+1.53pct，全年归母净利润提升5.4亿元 [8] 业务突破与拓展 - 2024年交付多个重大工程，传统油气工程建设能力取得新突破，拓展LNG领域市场份额，承揽新兴产业项目，海上风电和CCUS技术取得进展，全年市场承揽额302.44亿元，在手订单约400亿元 [8] 利润分配情况 - 报告期内拟以2024年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.01元含税，共计派发现金8.89亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的41.12%，近三年累计现金分红19.81亿元，占最近三年年均净利润的113.39% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为323.32/343.38/361.70亿元，归母净利润分别为23.05/24.89/27.11亿元，对应EPS分别为0.52/0.56/0.61元，对应PE分别为10.74/9.95/9.13倍 [8] 三大报表预测值 - 包含利润表、资产负债表、现金流量表等多项目在2024A - 2027E的预测数据 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 海油工程2024年总营业收入299.54亿元同比减少2.59%，归母净利润21.61亿元同比增长33.38%，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 2025年3月19日收盘价5.60元，总股本442,135万股，流通A股442,135万股，资产负债率41.38%，市净率0.88倍，净资产收益率（加权）8.47，12个月内最高/最低价6.96/4.75元 [1] 业绩情况 - 2024年总营业收入299.54亿元同比减少2.59%，归母净利润21.61亿元同比增长33.38%，扣非净利润18.09亿元同比增长46.20%，经营活动现金流量净额38.50亿元同比下降24.87%，基本每股收益0.49元同比增长32.43% [8] - 海洋工程收入271.70亿元同比增长20.10%，非海洋工程收入27.84亿元同比下降65.76%，2024年整体毛利率12.28%同比+1.53pct，全年归母净利润提升5.4亿元 [8] 业务进展 - 2024年交付多个传统油气工程项目，标志国内外传统油气工程建设能力取得新突破 [8] - 不断拓展LNG领域市场份额，承揽新兴产业项目，在海上风电自主开发能力和CCUS技术等方面取得重大进展 [8] - 2024年全年实现市场承揽额302.44亿元，在手订单约400亿元 [8] 利润分配 - 拟以2024年末总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.01元（含税），共计派发现金8.89亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的41.12% [8] - 近三年累计现金分红19.81亿元，占最近三年年均净利润的113.39% [8] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营收分别为323.32/343.38/361.70亿元，归母净利润分别为23.05/24.89/27.11亿元，对应EPS分别为0.52/0.56/0.61元，对应PE分别为10.74/9.95/9.13倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][9] 报告的核心观点 - 公司2024年经营改善利润高增，订单充沛支撑后续发展，盈利能力提升显著，研发投入维持高水平，作为国内海工龙头将受益于海洋油气高景气，持续高分红凸显投资价值，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.9、26.2、29.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率11% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收299.5亿元，同比减少2.6%；归母净利润21.6亿元，同比增长33.4%；扣非归母净利润18.1亿元，同比增长46.2% [7] - Q4单季度营收95.3亿元，同比减少2.7%，环比增长36.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长68.1%，环比减少23.9% [7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为321.34亿元、339.25亿元、368.14亿元，增长率分别为7.28%、5.57%、8.52% [2] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为23.86亿元、26.17亿元、29.47亿元，增长率分别为10.37%、9.69%、12.63% [2] 市场与订单 - 2024年市场承揽额302.4亿元，在手订单约400亿元，与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议 [7] - 全年累计实施规模以上工程73个，年内完工34个，完成钢材加工量45.4万吨，投入船天2.9万天，同比增长15.7% [7] 盈利能力 - 2024年期间费用率为4.9%，同比+0.1pp；Q4单季度期间费用率为6.8%，同比+1.9pp，环比+0.8pp [7] - 2024年毛利率、净利率分别为12.3%、7.3%，同比+1.5pp、+2.0pp；Q4单季度毛利率为13.4%，同比+4.9pp，环比-0.2pp；净利率为4.5%，同比+2.1pp，环比-3.2pp [7] 行业趋势 - 2025年《政府工作报告》首提“深海科技”，全球海洋油气勘探与开发领域投资连续四年稳健增长，年均复合增长率达11% [7] 分红情况 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.01元（含税），分红比例为41.12%，按2024年3月18日收盘价，股息率为3.58% [7] 盈利预测假设 - 预计2025 - 2027年海洋工程业务营收同比增长7.0%、3.0%、3.0%，非海洋工程营收同比增长10.0%、30.0%、50.0% [8] - 预计2025 - 2027年海洋工程毛利率分别为12.2%、12.4%、12.5%，非海洋工程毛利率分别为16.0%、16.0%、16.0% [8] 相对估值 - 选取中海油服、杰瑞股份、海油发展作为估值参考，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.9亿元、26.2亿元、29.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率11% [9]

文章核心观点 2024年海油工程海外项目推进顺利，国际化发展取得突破，通过构筑新型产业竞争力实现高质量管理能力国际化，以多方利益共生驱动绿色发展价值国际化，2025年将以新质生产力推动高质量发展 [1][2][19] 分组1：公司概况 - 公司是国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工程总承包公司，也是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包商之一 [1] 分组2：2024年海外项目进展 - 乌干达Kingfisher（翠鸟）EPC3总包项目各项建设全面推进，年末核心设施建设、生产系统联通以及外围设施完善等工作取得显著进展，项目团队加快推进剩余工程建设，还将回收转化气体为乌干达提供清洁能源 [1] - 英奇角（Inch Cape）欧洲海上风电项目在海油工程珠海深水装备制造基地开工建造，进入建造实施阶段，是中企主导开发的最大海外风电项目，将扩大中国风电技术国际影响力 [2] 分组3：以新型产业竞争力实现高质量管理能力国际化 标准化方案提升综合管理能力 - 工程与产品按标准化与定制化融合模式生产，标准化降低成本、缩短周期，定制化满足特定需求，标准化叠加一体化解决方案在渤海海域实施并将推广至海外，保守带来15%以上效率提升，卡塔尔一体化项目获业主认可 [4] - 筑牢安全发展底线，履行央企社会责任，形成“强化顶层设计、突出专业管理、保障风险控制”的安全管理体系，“海工标准”持续对外输出，2024年参与制定1项国标、牵头制定4项行业标准，累计发布10项国家标准、46项行业标准，2025年将参与绿色标准制定 [4][5] 供应链再造巩固全球交付能力 - 2024年8月承建的沙特阿美马赞油气集输平台完工交付，创新“一体化 + 可视化”建造模式，应用先进技术，按严格标准建造，项目团队施工效率等达世界先进水平，推动公司提升技术水平和国际竞争力 [6] - 公司在多地拥有大型海洋工程制造基地，场地总面积约400万平方米，拥有19艘船舶组成的专业化海上施工船队，海上安装与铺管能力亚洲领先，2024年12月宣布安装分公司将建造专业铺管船 [6][7] - 提升资源掌控能力，推进资源整合，提升响应效率，与合作伙伴紧密合作，建立供应链管理制度体系和供应商闭环管理模式，2024年编制供应链发展顶层设计和规划 [7] 核心技术装备打造新质生产力 - 制定数字化转型顶层设计，绘制“1832”总体蓝图，40项任务全部落地，形成全业务链条数字化转型场景，协同设计平台应用使设计管理效率提升18%，智能制造预制效率提升20%以上 [8] - 形成十大装备和十大技术，2024年推动创新成果转化形成31项，立项公司级项目24项等，开展科技创新项目380项，未来将以创新为引擎推动多方面延伸和突破，开展海上风电等研发，目标2025年确立国内深水浮式海上风电工程产业优势地位 [8][9][10] 强化国际化人才、公司治理能力支撑 - 2024年搭建科技人才外部交流资源池，推荐专家和青年人才发表演讲和报告，多名科技人才参加行业交流大会 [11] - 坚持“以人为本”理念，制定规章制度，强化用工风险防控，2024年编制公司治理审批权限一表通，11月通过合规管理体系国际国内“双认证” [11] - 2025年完善现代企业制度，优化内部管理架构，加强团队协作，强化风险管理体系建设 [12] 分组4：以多方利益共生驱动绿色发展价值国际化 区域经济乘数效应 - 融入国家区域发展战略，在京津冀、粤港澳大湾区、长三角等区域布局，带动区域经济繁荣、产业升级等，开拓海外市场，保护当地生态环境，开展爱心活动，树立中企良好形象 [14] 国家能源安全支点 - 构建国内国际双循环格局，保障海上油气田投产，为我国油气增储上产和能源安全贡献力量，在“双碳”目标下展现新竞争力，兼顾老业务和新业务多元化创造价值 [16] 股东价值传导机制 - 贯彻国企改革要求，以成本领先和可持续价值创造为主线，将价值管理指标融入运营全流程，探索运用市值管理措施，2021 - 2023年三年现金分红14.46亿元，占净利润比例42%，复合增长率35.55%，2024年拟现金分红8.89亿元 [17] 行业低碳发展标杆 - 推进节能减排，优化能源结构，提升能源利用效率，2024年清洁能源消耗量4193.11吨标准煤等，参与绿色电力市场交易，外购消纳绿色电力3042.71万千瓦时 [18] - 响应“双碳”目标，《2023 - 2025年能效提升行动计划》明确到2025年能耗强度比“十三五”时期降低13.5%，完成现有基地绿色工厂创建 [18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年布伦特原油均价总体保持中高位，全球海洋油气工程行业景气度高企，公司业绩向好，归母净利润大增，毛利率和ROE同比提升 [6] - 2024年公司工作量保持高位，2025年将持续夯实发展基础，打造EPCI总承包能力，推动海洋工程装备向高端拓展 [7] - 公司市场开拓稳步推进，国内外市场取得新突破，海外市场开发为国际化业务发展提供保障 [8] - 国际市场上游资本开支有望恢复增长，国内母公司资本开支预算维持稳定，随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升 [10] - 看好公司长远发展，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本44.21亿股，总市值248.04亿元，一年最低/最高价为4.75/6.80元，近3月换手率为52.58% [1] 收益表现 - 1个月相对收益6.93%，绝对收益9.36%；3个月相对收益0.70%，绝对收益2.37%；1年相对收益 - 28.68%，绝对收益 - 17.47% [4] 2024年年报情况 - 实现营业总收入299.54亿元，同比 - 2.59%；归母净利润21.61亿元，同比 + 33.38% [5] - 2024Q4单季，营业总收入95.28亿元，同比 - 2.66%，环比 + 36.19%；归母净利润4.17亿元，同比 + 68.08%，环比 - 23.94% [5] 公司经营情况 - 截至2024年末，归母净资产263亿元，同比 + 5.9%，资产负债率41.4%，同比 + 3.29pct；2024年毛利率上升1.53pct至12.28%，ROE上升1.78pct至8.47% [6] - 2024年完成钢材加工量45.39万吨，同比 - 3.8%，投入船天2.87万天，同比 + 15.7%；陆地建造完成导管架46座、组块34座，海上安装完成导管架39座、组块30座、铺设海底管线373公里 [7] - 2024年新签合同金额302亿元，同比 - 11%，其中国内新签合同额192亿元，同比 - 3%，境外新签合同额110亿元，同比 - 22%，海外新签合同额占全年新签合同总额的36% [8] 市场环境 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5% [10] - 2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，在2024年的高基数基础上维持稳定 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为24.42（上调5%）/28.17（上调4%）/30.12亿元，对应EPS分别为0.55/0.64/0.68元/股 [11] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表的预测数据 [15][16] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标的预测数据 [17][18]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][9] 报告的核心观点 - 公司2024年经营改善利润高增，订单充沛支撑后续发展，盈利能力提升显著，研发投入维持高水平，作为国内海工龙头将持续受益于海洋油气高景气，且持续高分红凸显投资价值，预计2025 - 2027年归母净利润分别为23.9、26.2、29.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率11% [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收299.5亿元，同比减少2.6%；归母净利润21.6亿元，同比增长33.4%；扣非归母净利润18.1亿元，同比增长46.2%；Q4单季度营收95.3亿元，同比减少2.7%，环比增长36.2%；归母净利润4.2亿元，同比增长68.1%，环比减少23.9% [7] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为321.34亿元、339.25亿元、368.14亿元，增长率分别为7.28%、5.57%、8.52%；归属母公司净利润分别为23.86亿元、26.17亿元、29.47亿元，增长率分别为10.37%、9.69%、12.63% [2] 市场与订单 - 2024年市场承揽额302.4亿元，在手订单约400亿元，与壳牌签订企业框架合作协议，与沙特阿美续签长期合作协议 [7] - 2024年全年累计实施规模以上工程73个，年内完工34个，完成钢材加工量45.4万吨，投入船天2.9万天，同比增长15.7%，陆地建造完成导管架46座、组块34座，海上安装完成导管架39座、组块30座、铺设海底管线373公里，海底电缆167公里 [7] 盈利能力 - 2024年期间费用率为4.9%，同比+0.1pp；Q4单季度期间费用率为6.8%，同比+1.9pp，环比+0.8pp，研发费用率同比+2.3pp [7] - 2024年毛利率、净利率分别为12.3%、7.3%，同比+1.5pp、+2.0pp；Q4单季度毛利率为13.4%，同比+4.9pp，环比-0.2pp；净利率为4.5%，同比+2.1pp，环比-3.2pp [7] 行业趋势 - 2025年《政府工作报告》首提“深海科技”，2024年全球海洋油气勘探与开发领域投资约2096亿美元，连续四年稳健增长，年均复合增长率11%，相关工程装备市场需求向好 [7] 分红情况 - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.01元（含税），分红比例为41.12%，按2024年3月18日收盘价，股息率为3.58% [7] 盈利预测假设 - 预计2025 - 2027年海洋工程业务营收同比增长7.0%、3.0%、3.0%，非海洋工程营收同比增长10.0%、30.0%、50.0% [8] - 预计2025 - 2027年综合毛利率持续小幅提升，海洋工程毛利率分别为12.2%、12.4%、12.5%，非海洋工程毛利率分别为16.0%、16.0%、16.0% [8] 相对估值 - 选取中海油服、杰瑞股份、海油发展作为估值参考，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.9亿元、26.2亿元、29.5亿元，未来三年归母净利润复合增长率11% [9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年布伦特原油均价总体保持中高位，海洋油气工程行业景气度高，公司业绩向好，归母净利润大增，毛利率和ROE同比提升 [6] - 2024年公司工作量保持高位，2025年将持续夯实发展基础，打造EPCI总承包能力，推动装备向高端拓展 [7] - 2024年公司市场开拓稳步推进，国内外市场取得新突破，海外市场开发为国际化业务发展提供保障 [8] - 国际市场上游资本开支预计2025年恢复增长，国内市场母公司资本开支预算维持稳定，行业景气度高企，公司有望实现收入与盈利持续提升 [10] - 看好公司长远发展，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本44.21亿股，总市值248.04亿元，一年最低/最高价为4.75/6.80元，近3月换手率52.58% [1] 收益表现 - 1个月相对收益6.93%，绝对收益9.36%；3个月相对收益0.70%，绝对收益2.37%；1年相对收益 - 28.68%，绝对收益 - 17.47% [4] 2024年年报情况 - 实现营业总收入299.54亿元，同比 - 2.59%；归母净利润21.61亿元，同比 + 33.38% [5] - 2024Q4单季营业总收入95.28亿元，同比 - 2.66%，环比 + 36.19%；归母净利润4.17亿元，同比 + 68.08%，环比 - 23.94% [5] 公司经营情况 - 2024年末归母净资产263亿元，同比 + 5.9%，资产负债率41.4%，同比 + 3.29pct；毛利率上升1.53pct至12.28%，ROE上升1.78pct至8.47% [6] - 2024年完成钢材加工量45.39万吨，同比 - 3.8%，投入船天2.87万天，同比 + 15.7%；陆地建造导管架46座、组块34座，海上安装导管架39座、组块30座、铺设海底管线373公里 [7] - 2024年新签合同金额302亿元，同比 - 11%，其中国内192亿元，同比 - 3%，境外110亿元，同比 - 22%，海外占比36% [8] 市场环境 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达5824亿美元以上，同比增长5% [10] - 2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，在2024年高基数上维持稳定 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.42（上调5%）/28.17（上调4%）/30.12亿元，对应EPS分别为0.55/0.64/0.68元/股 [11] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表各项数据预测 [15][16] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等数据预测 [17][18]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 2024年布伦特原油均价总体保持中高位，海洋油气工程行业景气度高，公司业绩向好，归母净利润大增，毛利率和ROE同比提升 [6] - 2024年公司工作量保持高位，2025年将持续夯实发展基础，打造EPCI总承包能力，推动装备向高端拓展 [7] - 2024年公司市场开拓稳步推进，国内外市场取得新突破，海外业务为国际化发展提供保障 [8] - 国际和国内市场上游资本开支增加，油服行业景气度高，公司有望实现收入与盈利持续提升 [10] - 看好公司长远发展，上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本44.21亿股，总市值248.04亿元，一年最低/最高价为4.75/6.80元，近3月换手率52.58% [1] 收益表现 - 1个月相对收益6.93%，绝对收益9.36%；3个月相对收益0.70%，绝对收益2.37%；1年相对收益 - 28.68%，绝对收益 - 17.47% [4] 2024年年报情况 - 实现营业总收入299.54亿元，同比 - 2.59%；归母净利润21.61亿元，同比 + 33.38% [5] - 2024Q4单季营业总收入95.28亿元，同比 - 2.66%，环比 + 36.19%；归母净利润4.17亿元，同比 + 68.08%，环比 - 23.94% [5] 公司经营情况 - 2024年末归母净资产263亿元，同比 + 5.9%，资产负债率41.4%，同比 + 3.29pct；毛利率上升1.53pct至12.28%，ROE上升1.78pct至8.47% [6] - 2024年完成钢材加工量45.39万吨，同比 - 3.8%，投入船天2.87万天，同比 + 15.7%；陆地和海上建造安装有相应成果 [7] - 2024年新签合同金额302亿元，同比 - 11%，其中国内192亿元，同比 - 3%，境外110亿元，同比 - 22%，海外占比36% [8] 市场环境 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达5824亿美元以上，同比增长5% [10] - 2025年中国海油资本开支预算总额为1250 - 1350亿元，在2024年高基数上维持稳定 [10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为24.42（上调5%）/28.17（上调4%）/30.12亿元，对应EPS分别为0.55/0.64/0.68元/股 [11] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027年利润表、现金流量表、资产负债表相关数据预测 [15][16] 主要指标预测 - 给出2023 - 2027年盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据预测 [17][18]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩略超预期，毛利率有所改善，考虑到新承揽订单放缓，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月17日收盘价5.50元，一年内最高/最低6.97/4.75元，市净率0.9，股息率2.67%，流通A股市值243.17亿元，上证指数3426.13，深证成指10957.82 [1] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产5.94元，资产负债率41.38%，总股本/流通A股44.21亿股，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|30752|4.8|1621|11.1|0.37|10.7|6.5|15| |2024|29954|-2.6|2161|33.4|0.49|12.3|8.2|11| |2025E|34475|15.1|2341|8.3|0.53|12.9|8.3|10| |2026E|38685|12.2|2713|15.9|0.61|13.4|8.8|9| |2027E|43597|12.7|2994|10.4|0.68|13.3|8.8|8| [5] 公司公告情况 - 2024年实现营业收入299.54亿，同比降2.59%；归母净利润21.61亿元，同比升33.38%；扣非归母净利润18.09亿元，同比升46.2%；24Q4营收95.28亿，环比增36.19%；归母净利润4.17亿元，环比降23.94%；扣非归母净利润约5.03亿元，环比升7.99%；拟每10股派现2.01元，分红约8.89亿元，比例约41.12% [6] 业绩影响因素 - 海工项目毛利率提升带动业绩上行，2024年整体毛利率12.28%，同比升1.53pct，海工业务毛利率11.94%，同比升3.04%；期间费用率4.93%，同比升0.14pct；收到消费税退税2.33亿元贡献业绩 [6] 工作量与订单情况 - 2024年累计实施规模以上工程73个，完工34个；完成钢材加工量45.39万吨，同比降3.83%；投入船天2.87万天，同比增15.73%；市场承揽额302.44亿元，在手订单约400亿元 [6] 行业机遇 - 2024年中海油体系内订单收入占比约71%，2025年中国海油资本开支预期1250 - 1350亿；2024年全球海洋油气勘探与开发投资约2096亿美元，连续四年增长，年均复合增长率11% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [5][7] 报告的核心观点 - 2025年两会《政府工作报告》首次增加“深海科技”，海工装备建造孕育新机会 [1] - 2024年公司营业收入299.54亿，同比-2.59%，归母净利润21.61亿元，同比+33.38%，净利率7.3%（同比+2pct），主要因降本增效、其他收益增加、计提信用减值减少 [2] - 2024新签订单约302亿元，同比-11%，在手订单约400亿，同比几乎持平，国内毛利率持续提升为13%，同比+3.6pct，海外毛利率为9.1%，同比-7pct [3] - 2024年派发现金约8.9亿元，占2024年度归母净利润的41.12%，相比2023年持续提升 [4] - 原预计2025/2026年归母净利润24.5/28.5亿元，现调整为2025/2026/2027年归母净利润为25/29/31亿，当前股价对应PE分别9.7/8.5/7.7倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|30,752.04|29,954.42|31,973.28|32,612.75|32,612.75| |增长率(%)|4.75|(2.59)|6.74|2.00|0.00| |EBITDA(百万元)|4,519.36|4,688.86|4,523.38|5,037.17|5,373.63| |净利润(百万元)|1,620.51|2,161.40|2,509.46|2,859.53|3,143.83| |增长率(%)|11.19|33.38|16.10|13.95|9.94| |EPS(元/股)|0.37|0.49|0.57|0.65|0.71| |市盈率(P/E)|15.01|11.25|9.69|8.50|7.73| |市净率(P/B)|0.98|0.93|0.87|0.82|0.77| |市销率(P/S)|0.79|0.81|0.76|0.75|0.75| |EV/EBITDA|2.58|1.42|1.47|0.67|0.07| [6] 基本数据 - A股总股本4,421.35百万股，流通A股股本4,421.35百万股，A股总市值23,610.03百万元，流通A股市值23,610.03百万元，每股净资产5.86元，资产负债率41.59%，一年内最高/最低6.97/4.75元 [8] 股价走势 - 展示了2024年3月至11月海油工程与沪深300的股价走势 [10] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|844.53|1,530.92|1,176.12|1,280.31|1,338.47| |负债合计|16,473.31|19,955.70|15,127.87|13,909.37|15,629.76| |股本|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35|4,421.35| |股东权益合计|26,778.35|28,275.18|29,837.41|31,531.09|33,416.22| |现金流量表(百万元)：营运资金变动|158.71|757.69|(2,161.03)|1,037.76|(637.48)| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|(735.60)|(39.53)|(949.98)|(1,168.16)|(1,261.23)| [12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 详细展示了2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率 [13]