投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为23.85、25.25和26.01亿元，同比增速分别为10.3%、5.9%、3.0% [5] 核心财务表现 - **2025上半年业绩**：营业收入113.18亿元（同比-15.72%），归母净利润10.98亿元（同比-8.21%），扣非净利润9.60亿元（同比+14.41%）[1] - **2025Q2单季度**：营业收入62.22亿元（同比-19.80%，环比+22%），归母净利润5.57亿元（同比-22.74%，环比+3%），扣非净利润4.83亿元（同比+10%，环比+1%）[2] - **毛利率创新高**：2025Q2毛利率达16.33%（环比+0.18pct，同比+4.84pct），为2020年油价周期以来最高水平[5] 业务与订单 - **工作量下降**：Q2钢材加工量7.98万吨（同比-41.02%），海上作业投入船天0.55万天（同比-16.67%）[5] - **订单储备充足**：Q2新签合同额85.05亿元（同比+42%），期末在手订单总额407亿元，海外项目包括伊拉克米桑油田ESD系统升级改造等[5] 盈利预测与估值 - **未来三年预测**：2025-2027年EPS分别为0.54、0.57、0.59元/股，对应PE为10.68、10.08、9.79倍（基于2025年8月15日收盘价）[5] - **财务指标展望**：2025E毛利率16.2%，ROE 8.5%，营业总收入预计314.11亿元（同比+4.9%）[4][5] 关键驱动因素 - **降本增效与海外合同**：盈利能力改善得益于成本优化及高质量海外合同执行[5] - **中海油资本开支**：未来业绩增长将受益于中海油高水平资本开支及行业景气度[5]

财务表现 - 2025年第二季度营业收入62亿元 同比下降19.8% [1] - 归母净利润5.57亿元 同比下降22.7% [1] - 剔除一次性消费税退税影响后归母净利润同比增长18% [1] - 上半年毛利率创近5年新高 [1] 订单情况 - 2025年上半年新签合同额121亿元 同比下降3.6% [1] - 第二季度新签订单85亿元 同比增长42% [1] - 在手订单总额407亿元 为业务持续发展提供支撑 [1] 业务运营 - 营业收入下降主要因陆地加工量及新能源业务工作量同比下滑 [1] - 上年同期有一次性的消费税退税影响2.33亿元 [1] - 本年消费税退税预计在第三季度实现 [1]

公司评级与业绩 - 天风证券给予海油工程买入评级 [1] - 海油工程Q2归母净利润同比增长18%（剔除去年同期一次性因素影响） [1] - Q2新签订单同比增长42% [1] 业务结构优化 - 工作量明显向海上安装、铺管等高利润业务倾斜 [1] 市场动态 - 中海油资本开支及国际油价波动可能影响行业资本开支意愿（注：虽属风险提示，但涉及行业动态，故保留） [1]

投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 25Q2毛利率显著提升至16 33%，同比+4 84pct，主要受益于海工景气上行带动经营质量提升[7] - 25H1营业收入113 18亿元（同比-15 72%），归母净利润10 98亿元（同比-8 21%），扣非净利润9 6亿元（同比+14 41%）[7] - Q2单季度营业收入62 22亿元（同比-19 8%，环比+22 08%），归母净利润5 57亿元（同比-22 74%，环比+3 08%）[7] 财务数据 - 2025H1营业总收入113 18亿元（同比-15 7%），归母净利润10 98亿元（同比-8 2%），每股收益0 25元/股[6] - 2025E预测营业总收入344 75亿元（同比+15 1%），归母净利润23 41亿元（同比+8 3%），每股收益0 53元/股[6] - 2025E预测毛利率12 9%，ROE 8 3%，市盈率11倍[6] 业务进展 - 25H1完成15座导管架和8座组块陆上建造，19座导管架和10座组块海上安装，197公里海底管线和129公里海底电缆铺设[7] - 建造业务钢材加工量18 95万吨（同比-30 15%），海上业务投入1 14万船天（同比持平）[7] - 新签合同金额120 68亿元（同比-3 59%），其中国内市场签订蓬莱19-3油田项目，海外市场签订道达尔ALK海管更换项目[7] 行业与订单 - 截至报告期末在手订单总额407亿元（同比+3 9%），为业绩提供稳定支撑[7] - 中国海油2025年资本开支预期1250-1350亿元，维持高位[7] - 深水油气成为全球油气增储上产核心领域，未来南海、渤海等海域开发工程需求规模可观[7]

宏观经济与政策 - 7月国内三大经济数据增速均下滑：工业增加值同比回落至3.1%（前值3.5%），社消同比回落至2.8%（前值3.2%），固定资产投资同比回落至3.9%（前值4.3%）[1][25] - 央行Q2货币政策执行报告新增"防资金空转"表述，信贷投放从"加大力度"改为"稳固支持力度"，显示政策边际收紧倾向[1][25] - 美联储9月降息概率升至92.1%，但美国7月核心CPI同比3.1%高于预期（前值2.9%），全年降息预期从3次回落至2次[1][40] 市场趋势与策略 - A股均线距离扩大至7.96%，赚钱效应值3.73%维持正值，建议保持80%高仓位配置[2][36] - 行业配置推荐困境反转板块（港股创新药+证券保险）、政策驱动板块（光伏/煤炭/有色）及科技主线（军工/算力/电池）[2][36] - 基金回本后若出现5%回撤并快速收复，后续两个季度将吸引超额净申购，当前偏股基金历史新高比例26%[31][32] 重点行业分析 新能源车 - 北汽蓝谷与华为合作享界S9定位40万级豪华轿车，预计2025-2027年营收CAGR达60%，目标价12.68元（47%上行空间）[15] - 动力煤价格受迎峰度夏支撑，但供需宽松格局未改，年底目标价700-750元/吨[6] 电子与AI - 苹果Q3营收940亿美元同比增10%，Mac业务增速最快，中国区消费补贴显著提振需求[8] - AI应用形成四大梯队格局，移动端月活达6.8亿，搜索+服务融合成流量新范式[8] 医药与化工 - 港股创新药ETF近1年收益137%，产业进入密集兑现期，三生制药PD-1/VEGF双抗获辉瑞12.5亿美元首付款[38] - 美国对印度农药加征50%关税，中国农药对美出口占比14%（印度22%），利好扬农化工等企业[17] 流动性跟踪 - 资金利率维持"低位低波"格局，DR007小幅上行至1.48%，大行单周净融出创4.53万亿元新高[3][44] - 央行买断式逆回购操作侧重预期管理，若操作不及预期可能引发CD利率上行[6] 公司动态 - 调入组合新增腾讯控股、快手-W、工业富联等科技龙头，以及长江电力、华能国际等公用事业标的[4] - 医疗设备7月中标额126亿元同比增20%，迈瑞医疗PET/CT中标额同比增536%[18]

海上钻采工艺升级 - 胜利海上首口"单筒双井"新工艺生产井埕北22H-16井完钻，由胜利石油工程公司海洋钻井公司新胜利一号平台承钻 [1] - "单筒多井"技术通过在隔水导管下入多串套管，实现1个井筒内完成多口井施工 [1] - 该技术可从主井眼钻出多个分井，实现对同一油气藏多个方向开采，提高采油效率 [1] 技术优势 - 与传统钻井相比，"单筒多井"技术可减少采油平台占用面积，提高井口利用率 [1] - 该技术能降低单井钻井成本30%左右 [1] 项目实施 - 海洋钻井公司组建专项技术攻坚团队，开发新型工具并优化工艺流程 [1] - 技术攻坚团队全程驻井指导，确保现场操作无误，保障施工顺利进行 [1] 应用前景 - 埕北22H-16井的成功施工为"单筒多井"工艺的推广应用提供了技术储备 [1] - 该项目经验将为未来探索实施"单筒三井"技术奠定基础 [1]

公司业绩表现 - 新胜利二号平台开钻20口井，交井19口，年钻井进尺40379米，创近十年来同期单平台年钻井进尺最好成绩 [1] - 连续4个月日费获取率保持100% [1] - 在渤南大井组项目中，7项KPI指标达到A类钻井平台标准，赢得甲方高度评价 [1] 运营管理优化 - 推行"岗位全链条责任制"，实行"间隙维保法"，开展"隐患清零风暴"行动，制定"备件分级管理制度"，设备故障停工率由3%降到0 [1] - 强化员工基本功训练，开展"标准化交接班"和"岗位大练兵"活动，通过"小指标竞赛"、班组间"KPI擂台赛"和"时效光荣榜"提升全员业务水平 [1] 市场策略与定位 - 立足"打造精品工程"目标，坚持精益管理理念，聚焦现场作业精细程序制定、严控设备修理时间、关注重要施工节点 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为10/9/8倍 [3][5] 核心财务表现 - 2025Q2营业收入62亿元，同比-19.8%，主要因陆地加工量及新能源业务下滑 [1] - Q2归母净利润5.57亿元，同比-22.7%，剔除上年一次性消费税退税2.33亿元影响后同比+18% [1] - 上半年毛利率创近5年新高，2025E毛利率提升至13.5%（2024年为12.28%）[10] 业务动态 - Q2新签订单85亿元，同比+42%，带动上半年累计新签121亿元（同比-3.6%）[3] - 在手订单总额407亿元，支撑未来业务持续性 [3] - 业务结构向高利润领域倾斜：Q2铺设海底管线117.2公里（同比+18.1公里），海底电缆122.4公里（同比+119.4公里）[2] 生产数据 - Q2钢材加工量7.98万结构吨（同比-41%），陆地建造导管架5座（同比-11座），海上安装组块7座（同比+4座）[2] 盈利预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测25/29/31亿元，对应CAGR+12% [3][7] - 2025E ROE提升至9.02%（2024年为8.23%），净利率达7.81% [10] 估值指标 - 当前市净率0.92倍（2025E），低于近五年中枢 [7][10] - 每股净资产2025E为6.29元，较2024年+5.9% [10]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但重点推荐聚酯产业链、炼化、油气开采等细分领域优质公司[17][18] - 核心观点认为2025年全球原油将出现164万桶/天的供应过剩，主要因OPEC+增产及需求增速放缓[2][15] - 三大机构预测存在分歧：IEA预计2025年需求增68万桶/天，OPEC预计129万桶/天，EIA预计98万桶/天[8][9][12] 原油供需预测 价格预测 - EIA下调2025年原油均价预测至67美元/桶（较上月下调2美元），2026年降至51美元/桶（下调7美元）[4] - 天然气价格预测：2025年3.6美元/百万英热（下调0.1），2026年4.3美元/百万英热（下调0.1）[4][47] 需求预测 - IEA预测2025年需求增68万桶/天（下调2万桶），2026年增70万桶/天（下调2万桶）[8] - OPEC预测2025年需求增129万桶/天（持平），2026年增138万桶/天（上调10万桶）[8] - EIA预测2025年需求增98万桶/天（上调18万桶），2026年增119万桶/天（上调14万桶）[9][46] 供应预测 - EIA预计2025年全球供应增228万桶/天（上调47万桶），其中OPEC+增61万桶/天，非OPEC+增167万桶/天[12][46] - IEA预计2025年供应增250万桶/天（上调40万桶），2026年增190万桶/天（上调60万桶）[12][43] 细分板块表现 上游板块 - Brent原油周跌1.11%至65.85美元/桶，WTI跌1.69%至62.8美元/桶[22] - 美国商业原油库存4.3亿桶（周增303.7万桶），较五年同期低6%[24] - 自升式钻井平台日费环比上涨4125-1696美元，半潜式平台日费持平[37] 炼化板块 - 新加坡炼油综合价差周跌1.39美元至15.07美元/桶[51] - 烯烃价差上涨：乙烯-石脑油价差256.87美元/吨（周涨17.15美元）[58] - 丙烯-丙烷价差114美元/吨（周涨0.5美元），低于历史平均258美元[64] 聚酯板块 - PX-石脑油价差262.96美元/吨（周涨2.99美元），低于历史平均384美元[77] - PTA盈利上涨：PTA-0.66PX价差191元/吨（周涨52元）[82] - 涤纶长丝POY价差1164元/吨（周涨12元），低于历史平均1399元[85] 重点公司推荐 - 聚酯产业链：桐昆股份、万凯新材（供需改善带动盈利中枢上行）[17] - 炼化企业：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹（成本改善+格局优化）[17][18] - 油气开采：中国石油、中国海油（高股息率）、中海油服（海上油服景气）[18] - 乙烷制乙烯：卫星化学（乙烷价格回落利好盈利）[18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周Brent/WTI原油期货周均价分别为66.2/63.3美元/桶，较上周分别下降1.0/1.4美元/桶，美国原油库存量增加，国际油价下降 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - 上游重点公司涨跌幅方面，中国海油、中国石油等多家公司有不同表现，如中国海油（600938.SH）近一周跌1.9%，中国海洋石油（0883.HK）近一周涨1.1%等 [9] - 重点公司估值方面，给出中国海油、中国石油等公司的总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [9] - 原油板块，Brent、WTI等原油周均价下降，如Brent周均价66.2美元/桶，环比降1.0美元/桶 [9] - 库存板块，美国原油总库存、商业原油库存等环比增加，如美国原油总库存8.3亿桶，环比增326万桶 [2][9] - 生产板块，美国原油产量、钻机数量、压裂车队数量环比有增加，如美国原油产量为1333万桶/天，环比增4万桶/天 [2][9] - 炼厂板块，美国炼厂原油加工量环比增加，开工率环比下降，中国地方炼厂和主营炼厂开工率有不同变化 [9] - 进出口板块，美国原油进口量、出口量、净进口量环比有变化，如进口量环比增96万桶/天 [9] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 提及各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势，但未给出具体数据 [17][20] 2.2 板块上市公司表现 - 给出上游板块主要公司涨跌幅，如新潮能源（600777.SH）近一周涨17.2%等 [26] - 给出上市公司估值表，包含公司股价、总市值、归母净利润、PE、PB等数据 [28] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 展示布伦特和WTI原油期货价格及价差等多种原油价格及价差关系图 [32][41] 3.2 原油库存 - 分析2010 - 2025.07美国商业原油库存与油价相关性等内容 [49] 3.3 原油供给 - 关注美国原油产量、钻机数、压裂车队数与油价走势关系 [68][70] 3.4 原油需求 - 涉及美国炼厂、中国地方炼厂和主营炼厂的加工量、开工率等情况 [76][83] 3.5 原油进出口 - 关注美国原油进口量、出口量、净进口量及原油及石油产品相关进出口数据 [87][91] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 分析国际油价和国内汽油、柴油零售价关系，当国际原油价格高于80美元/桶时，国内汽、柴油价格上涨幅度减缓 [97] 4.2 成品油库存 - 关注美国汽油、柴油、航空煤油及新加坡汽油、柴油库存情况 [138][153] 4.3 成品油供给 - 关注美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [157][158] 4.4 成品油需求 - 关注美国汽油、柴油、航空煤油消费量及美国旅客机场安检数情况 [161][162] 4.5 成品油进出口 - 关注美国汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口情况 [175][184] 5. 油服板块数据追踪 - 关注自升式钻井平台和半潜式钻井平台行业平均日费情况 [192][193]