行业投资评级 - 行业评级为看好，与上次评级一致 [1] 核心观点 - 截至2025年10月31日当周，国际油价小幅下跌，主要因市场质疑对俄制裁执行效果、欧佩克+倾向于12月继续小幅增产以及9月伊拉克出口增加引发供应过剩担忧 [2][9] - 周后期油价出现反弹，驱动因素包括上周EIA库存数据利好、中美领导人会谈和美韩协议传来乐观消息以及美联储降息 [2][9] - 截至本周五，布伦特原油期货结算价为64.77美元/桶，较上周下降0.43美元/桶（-0.66%）；WTI原油期货结算价为60.98美元/桶，较上周下降0.52美元/桶（-0.85%） [2][31] 油价回顾 - 本周油价整体呈现先跌后涨态势，最终小幅收跌 [2][9] - 布伦特-WTI期货价差为3.79美元/桶，较上周扩大0.09美元/桶 [31] 石油石化板块表现 - 截至2025年10月31日当周，沪深300指数下跌0.43%，石油石化板块上涨0.05% [10] - 细分板块中，炼化及贸易板块上涨0.47%，油气开采板块下跌1.20%，油服工程板块下跌1.46% [13] - 自2022年以来，油气开采板块累计涨幅达177.15%，炼化及贸易板块累计涨幅为32.18%，油服工程板块累计涨幅为8.78% [13] - 上游板块中，当周股价表现较好的公司包括中海油田服务H（+5.43%）、中曼石油（+4.44%）和中海油服（+2.57%） [18] 原油供给 - 美国原油产量为1364.4万桶/天，较上周增加1.5万桶/天 [2][61] - 美国活跃钻机数量为414台，较上周减少6台 [2][61] - 美国压裂车队数量为175部，较上周减少3部 [2][61] 原油需求 - 美国炼厂原油加工量为1521.9万桶/天，较上周减少51.1万桶/天，炼厂开工率为86.60%，较上周下降2.0个百分点 [2][73] - 中国主营炼厂开工率为80.50%，较上周下降0.39个百分点；山东地炼开工率为55.22%，较上周下降1.0个百分点 [73] 原油进出口 - 美国原油进口量为505.1万桶/天，较上周减少86.7万桶/天（-14.65%）；出口量为436.1万桶/天，较上周增加15.8万桶/天（+3.76%）；净进口量为69.0万桶/天，较上周减少102.5万桶/天（-59.77%） [70] 原油库存 - 美国原油总库存为8.25亿桶，较上周减少632.5万桶（-0.76%）；战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加53.3万桶（+0.13%）；商业原油库存为4.16亿桶，较上周减少685.8万桶（-1.62%）；库欣地区原油库存为2256.5万桶，较上周增加133.4万桶（+6.28%） [2][82] - 全球原油水上库存为13.70亿桶，较上周减少3895.5万桶（-2.84%） [96] 成品油市场 - 北美市场成品油价格周内上涨，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为101.80美元/桶（+6.88）、81.98美元/桶（+3.76）、97.52美元/桶（+7.04） [103] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为892.4万桶/天（+5.56%）、358.0万桶/天（-6.94%）、194.8万桶/天（+13.32%） [129] - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为21073.8万桶（-2.74%）、1526.3万桶（-2.81%）、11218.9万桶（-2.91%）、4142.0万桶（-3.52%） [2][149] 生物燃料 - 中国生物航煤港口FOB价格为2450美元/吨，较上周五上涨50美元/吨；欧洲生物航煤港口FOB价格为2780美元/吨，较上周五上涨70美元/吨 [2][173] - 中国地沟油、潲水油价格分别为921.28美元/吨（-11.78）、1010.16美元/吨（-10.60） [2][175] 海上钻井服务 - 全球海上自升式钻井平台数量为369座，较上周减少1座；全球海上浮式钻井平台数量为130座，较上周减少2座 [2][37] 期货市场 - 周内布伦特原油期货成交量为121.03万手，较上周减少144.73万手（-54.46%） [181] - WTI原油期货非商业净多头持仓为10.3万张，较上周增加0.42万张（+4.30%） [181] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

板块整体表现 - 油服工程板块在10月31日整体下跌0.68%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，仁智股份领跌，跌幅达8.31%，而中曼石油领涨，涨幅为5.81% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括中曼石油(上涨5.81%至20.95元)、通源石油(上涨1.39%至5.84元)、博迈科(上涨1.29%至14.17元) [1] - 跌幅显著的个股包括仁智股份(下跌8.31%至8.61元)、中油工程(下跌2.73%至3.56元)、中海油服(下跌1.30%至14.39元) [2] 资金流向分析 - 油服工程板块整体呈现主力资金净流出5885.64万元，游资资金净流出1973.81万元，但散户资金净流入7859.44万元 [2] - 中曼石油获得主力资金净流入2495.57万元，主力净占比3.75%，但游资净流出4344.57万元 [3] - 中油工程获得主力资金净流入1487.44万元，主力净占比达7.27% [3] - 仁智股份、贝肯能源等个股主力资金净流出显著，分别净流出1167.64万元 [2][3]

行业整体格局 - 化工行业自2021年景气高点后步入周期下行阶段，面临高成本弱供需的格局 [1] - 行业资本开支维持高增速导致供给大幅增长，而需求端复苏相对较弱 [1] - 在行业周期底部，存在较多能够穿越周期的“长期主义”企业，这些企业能通过市值提升或分红为投资者带来丰厚回报 [1] 长期主义企业特征 - 长期主义企业具备优质股东背景、优异的经营管理能力、合理的产业链布局、持续的研发投入和较强的社会责任感 [2] - 这些特征使企业在企业成长、资本市场反馈和社会评价三个维度表现突出，实现稳健增长和可持续发展 [2] 油气及油服行业 - 在2023年以来的油价波动周期中，“三桶油”（中国石油、中国海油）得益于产量上升和成本控制，当期业绩水平高于历史油价相近时期，利润同比水平好于海外石油巨头 [3] - 展望2026年，“三桶油”将继续维持高资本开支，加强天然气市场开拓，加快中下游炼化业务转型，有望实现穿越油价周期的长期成长 [3] - 国内高额上游资本开支保障上游产储量增长，使油服企业受益，叠加海外业务进入业绩释放期，主要油服企业经营质量明显上升，在油价下跌时业绩逆势上行 [3] - “三桶油”积极响应“一带一路”倡议，海外业务布局深化，下属工程公司借助母公司平台优势把握出海新机遇 [3] 炼化与化纤行业 - 当前石脑油、芳烃、聚酯等主要石油化工产业链价差位于2019年以来历史50%分位以下，静待行业景气修复 [4] - 炼化扩能接近尾声，在炼油红线约束下行业供需有望改善，随着“油转化”、“油转特”加速，炼化行业有望高质量发展 [4] - 化纤方面，涤纶长丝新增产能较少，产能结构性优化加速，龙头企业市占率和市场竞争力预计持续增强 [4] 煤化工行业 - 2024年煤炭供需逐渐宽松，价格有所回落，截至2025年10月20日，国内主焦煤、动力煤、无烟煤均价分别为1690元/吨、748元/吨、874元/吨，较年初分别下跌10.5%、2.0%、16.0% [5] - 在能源转型背景下，结合“富煤贫油少气”的资源国情，现代煤化工将得到适当发展，传统煤企绿色转型与煤炭深度清洁利用是必然趋势 [5] - 煤价中枢下行叠加现代煤化工发展前景，煤化工板块长期景气度有望提升 [5] 关注标的 - 上游及油服板块建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、中石化炼化工程、中油工程、新奥股份、九丰能源、昆仑能源 [6][7] - 炼化-化纤产业链建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣 [7] - 煤化工板块建议关注华鲁恒升、宝丰能源、鲁西化工、诚志股份、阳煤化工、中国旭阳集团 [7] - 顺周期龙头白马建议关注万华化学、卫星化学 [7]

指数与ETF表现 - 国证石油天然气指数(399439)于2025年10月30日强势上涨1.00% [1] - 指数成分股中兰石重装(603169)上涨9.98% 招商轮船(601872)上涨7.81% 招商南油(601975)上涨5.90% 中远海能(600026)和顺石油(603353)等个股跟涨 [1] - 油气ETF(159697)上涨1.18% 最新价报1.11元 [1] - 油气ETF紧密跟踪国证石油天然气指数 该指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司证券价格变化 [1] 行业基本面驱动因素 - 美国能源信息署数据显示 美国上周EIA原油库存下降686万桶 降幅超出预期 之前一周下降96.1万桶 [1] - 受原油库存下降影响 油价周三上涨 [1] - 中邮证券指出 若未来区域局势再次给出原油溢价 则利好上游标的 [1] - 若需求好转 优供给 淘汰落后产能有所进展 则利好中游炼化 [1] 指数成分与权重 - 截至2025年9月30日 国证石油天然气指数前十大权重股为中国石油(601857) 中国石化(600028) 中国海油(600938) 杰瑞股份(002353) 广汇能源(600256) 招商轮船(601872) 中远海能(600026) 新奥股份(600803) 海油工程(600583) 大众公用(600635) [2] - 前十大权重股合计占比64.68% [2]

公司财务表现 - 第三季度公司毛利率同比及环比均出现下降 [1] - 第三季度公司净利率同比实现提升 [1] 公司经营与订单 - 第三季度公司中标中东地区大额订单 [1] - 公司在手订单规模创下历史新高 [1]

投资评级 - 报告对海油工程的投资评级为“买入” [1] 核心观点 - 报告认为公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2025-2027年业绩或将持续增长，维持“买入”评级 [5] - Q3公司中标中东大订单，在手订单创近10年历史新高，达595亿元 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入176.61亿元，同比下降13.54%；归母净利润为16.05亿元，同比下降8.01% [1] - 2025年第三季度单季，公司营业收入63.43亿元，同比下降9.34%，环比上涨2%；单季度归母净利润5.07亿元，同比下降7.55%，环比下降9.13% [2] - 2025Q3公司毛利率为11.03%，环比下降5.3个百分点，同比下降2.56个百分点；净利率为8.28%，环比下降0.97个百分点，同比提升0.62个百分点 [5] - Q3公司钢材加工量为6.79万吨，同比下降19.83%；海上作业投入船天为0.64万天，同比下降28.09% [5] 业务进展与订单情况 - 2025年第三季度公司实现新合同承揽额251.72亿元，同比大幅增长522%，环比增长196% [5] - 2025年8月公司中标卡塔尔BH-EPIC1和BH-EPIC2项目，合同总金额约40亿美元，工期5-6年 [5] - 2025年10月，公司与泰国PTTEP签订约8亿美元工作包合同，工期约4年 [5] 盈利预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为22.13亿元、24.11亿元和24.82亿元，同比增速分别为2.4%、9.0%、2.9% [4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.55元和0.56元 [4][5] - 预测2025-2027年毛利率分别为15.0%、15.4%和15.7% [4] - 以2025年10月27日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为11.19倍、10.27倍和9.98倍 [4][5]

原油市场概况 - 本周布伦特和WTI原油期货周均价分别为63.4美元/桶和59.3美元/桶，较上周分别上涨1.4美元和1.0美元 [1][2] - 美国原油产量为1363万桶/天，环比下降1万桶/天 [1][2] - 美国活跃原油钻机数量为420台，环比增加2台，活跃压裂车队为175部，环比增加3部 [1][2] 美国原油供需与库存 - 美国原油总库存为8.3亿桶，商业原油库存为4.2亿桶，战略原油库存为4.1亿桶，库欣原油库存为0.2亿桶，环比变化分别为-14万桶、-96万桶、+82万桶、-77万桶 [1][2] - 美国炼厂原油加工量为1573万桶/天，环比大幅增加60万桶/天，炼厂开工率为88.6%，环比上升2.9个百分点 [2] - 美国原油进口量为592万桶/天，出口量为420万桶/天，净进口量为172万桶/天，环比变化分别为+39万桶/天、-26万桶/天、+66万桶/天 [2] 美国成品油市场 - 美国汽油、柴油、航煤周均价分别为78美元/桶、95美元/桶、89美元/桶，环比变化为+1.1美元、+2.0美元、-5.1美元，与原油价差分别为16美元/桶、32美元/桶、26美元/桶 [3] - 美国汽油、柴油、航空煤油库存分别为2.2亿桶、1.2亿桶、0.4亿桶，环比分别减少215万桶、148万桶、149万桶 [4] - 美国汽油、柴油、航空煤油产量分别为959万桶/天、463万桶/天、164万桶/天，环比变化为+24万桶/天、+4万桶/天、-7万桶/天 [5] - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量分别为845万桶/天、385万桶/天、172万桶/天，环比变化为0万桶/天、-39万桶/天、+3万桶/天 [6] 成品油贸易与相关公司 - 美国汽油净出口量为114万桶/天，柴油净出口量为100万桶/天，航空煤油净出口量为14万桶/天，环比变化分别为+23万桶/天、-1万桶/天、+13万桶/天 [6] - 研究报告推荐关注中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、海油发展等上市公司，并建议关注石化油服、中油工程、石化机械 [6]

核心观点 - 国际油价在截至2025年10月24日当周出现低位反弹，主要受贸易局势缓和、地缘政治事件及美国库存利好等因素支撑 [1][2] 油价回顾与价格表现 - 截至2025年10月24日当周，布伦特原油期货结算价为65.20美元/桶，较上周上升3.91美元/桶，涨幅为6.38% [2] - WTI原油期货结算价为61.50美元/桶，较上周上升4.35美元/桶，涨幅为7.61% [2] - 俄罗斯ESPO原油现货价为60.35美元/桶，较上周上升2.62美元/桶，涨幅为4.54% [2] - 油价反弹的驱动因素包括：特朗普表示中美有望达成贸易协议、美印接近达成贸易协议、美国与欧盟对俄罗斯实施新制裁以及上周美国库存利好 [1][2] 海上钻井服务 - 截至2025年10月20日当周，全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周减少3座，其中非洲、中东、北美及其他地区各减少1座，欧洲增加1座 [2] - 全球海上浮式钻井平台数量为132座，与上周持平，其中非洲和欧洲各减少1座，东南亚及其他地区各增加1座 [2] 美国原油供给与需求 - 截至2025年10月17日当周，美国原油产量为1362.9万桶/天，较上周减少0.7万桶/天 [3] - 同期美国炼厂原油加工量为1573.0万桶/天，较上周增加60.0万桶/天，炼厂开工率为88.60%，较上周上升2.9个百分点 [3] - 截至2025年10月24日当周，美国活跃钻机数量为420台，较上周增加2台，压裂车队数量为178部，较上周增加3部 [3] 美国原油及成品油库存 - 截至2025年10月17日当周，美国原油总库存为8.31亿桶，较上周减少14.2万桶，降幅0.02% [3] - 商业原油库存为4.23亿桶，较上周减少96.1万桶，降幅0.23%，库欣地区原油库存为2123.1万桶，较上周减少77.0万桶，降幅3.50% [3] - 战略原油库存为4.09亿桶，较上周增加81.9万桶，增幅0.20% [3] - 美国汽油总库存为21667.9万桶，较上周减少214.7万桶，降幅0.98%，柴油库存为11555.1万桶，较上周减少147.9万桶，降幅1.26%，航空煤油库存为4292.9万桶，较上周减少148.5万桶，降幅3.34% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年10月24日，酯基生物柴油和烃基生物柴油港口FOB价格分别为1190美元/吨和1900美元/吨，均与上周五价格持平 [4] - 中国生物航煤和欧洲生物航煤港口FOB价格分别为2400美元/吨和2710美元/吨，均与上周五价格持平 [4] - 中国地沟油价格为933.06美元/吨，较上周五下跌10.15美元/吨，潲水油价格为1020.75美元/吨，较上周五上涨0.30美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1135美元/吨，与上周五价格持平 [4]

公司运营表现 - 年度进尺突破两万米，成为公司首支年进尺上两万米的井队 [1] - 在YQ2-7井搬迁中，创出从搬迁到开钻7.8天的西北工区最快纪录，相比塔河工区平均搬迁周期13.9天，效率提升46% [1] - 施工的YQ5-35X井周期节约率达10.69%，且钻井工程、固井工程和定向服务均为优秀，获评西北油田优质井 [1] 生产效率提升措施 - 积极推广模块化搬迁模式，引进搬迁散装爬犁、液压升降枕头、垂直举升高空作业车等提速工具，搬迁速度同比提升5.2% [1] - 持续优化搬安、钻进、中完各作业流程，将最优技术措施与提速工具应用于钻井实践 [1] - 推行"四轮驱动"提速模式，并认真落实"四提"、"地质工程一体化"、"三免井"等工作要求 [1] 技术与安全管理 - 在每口井开钻前认真分析邻井资料，持续优化技术方案，尝试新型提速工具，精准优化钻井参数与钻具组合 [2] - 强化安全积分考核与安全贡献激励，落实隐患举报奖励机制，全面推进安全生产"雷霆行动" [2] - 加强设备管理与固控设备使用，严格落实网格化技术管理要求及甲方"三免井"措施，实现重点关键环节技术管控全覆盖 [2] 人才培训与团队建设 - 采用"派员参加'分站式培训、接力式竞赛'岗位轮训+井队自主培训"组合模式，推进"学、练、考、评"全流程管理 [2] - 通过开展接单根比赛、日进尺比武、单项挑战赛等"小指标"竞赛，为钻井提速提效夯实人才基础 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美国制裁两家俄罗斯石油公司致国际油价上涨，报告对美国原油、成品油数据及油服板块数据进行了跟踪分析，并推荐了相关上市公司 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油周度数据简报 - 上游重点公司：中国海油、中国石油等公司给出了最新价、近一周、近一月等不同时间段涨跌幅及估值情况，部分为自行预测，部分为 Wind 一致预期 [9] - 原油板块：Brent/WTI 等油价周均价及环比变化，美国原油库存、产量、炼厂加工量、开工率、进出口量等数据及环比变化 [9] 本周石油石化板块行情回顾 - 石油石化板块表现：涉及各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势 [15][17] - 板块上市公司表现：给出中国、美国、欧洲、新加坡等地汽油、柴油、航煤价格、价差、库存、产量、消费、进出口数据及油服板块日费数据 [22] 原油板块数据追踪 - 原油价格：展示布伦特、WTI 等不同油价走势及价差，还有美元指数、LME 铜现货与油价关系 [9] - 原油库存：呈现美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存情况及与油价相关性 [41][49] - 原油供给：包括美国原油产量、钻机数、压裂车队数与油价走势 [57][59] - 原油需求：涉及美国炼厂、中国地方炼厂、主营炼厂原油加工量及开工率 [65][67] - 原油进出口：美国原油进口量、出口量、净进口量及石油产品进出口情况 [75][76] 成品油板块数据追踪 - 成品油价格：分析国际油价与国内汽、柴油零售价关系及不同地区成品油与原油价差 [80][107] - 成品油库存：展示美国、新加坡汽油、柴油、航空煤油库存情况 [121][133] - 成品油供给：美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [140] - 成品油需求：美国汽油、柴油、航空煤油消费量及旅客机场安检数 [143] - 成品油进出口：美国汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口量情况 [150][153] 油服板块数据追踪 - 展示自升式、半潜式钻井平台行业平均日费情况 [165][169]