报告公司投资评级 报告给出"买入(维持)"的投资评级[Table_Rating] 报告的核心观点 1) 电气化&AI驱动持续发展,半导体业务支撑业绩稳步改善[4] - 半导体业务受汽车及工业电力领域带动以及消费电子领域的复苏,2024Q3公司半导体业务实现营业收入38.32亿元,环比增长5.86%;2024Q3实现净利润6.66亿元,qoq+18.92%[4] - 闻泰科技在半导体零部件领域加速垂直整合,持续强化自身供应能力,打造安全可控的供应体系,并持续加大研发投入,培育自主创新能力与核心竞争力[4] - 随着电气化、AI驱动持续发展,公司各主要产品的单机使用量及使用价值也在不断上升,在已有电动车客户中公司单车芯片使用量最高可达约1000颗/车;且随着AI产业蓬勃发展,算力需求带动AI服务器快速发展,需求持续强劲[4] 2) 提质增效成果显现,产品集成业务多条线亮点频出[5] - 进入三季度,公司重点强化内部管理、控费增效,使得2024Q1-3三大费用率同比下降[5] - 公司紧抓市场增量机遇,加快推动高ASP产品对接,部分新项目已开始量产出货,带动营收大幅增长,2024Q3公司产品集成业务实现营收157.30亿元,yoy+45.58%[5] - 公司积极优化供应链上下游协同,通过商务条款及新进供应商改善成本,不断提升产品综合毛利率,2024Q3产品集成业务毛利率逐步恢复至3.8%[5] 财务数据总结 1) 2024年-2026年营业收入预计分别为716.01亿元、796.48亿元、879.67亿元,年增长率分别为17.0%、11.2%、10.4%[6] 2) 2024年-2026年归母净利润预计分别为8.18亿元、20.10亿元、31.62亿元,对应EPS分别为0.66元、1.62元、2.54元[7] 3) 2024年-2026年毛利率预计分别为10.9%、13.6%、15.7%,净利率预计分别为1.1%、2.5%、3.6%[9] 4) 2024年-2026年净资产收益率预计分别为2.2%、5.0%、7.4%,资产回报率预计分别为0.9%、2.2%、3.2%[9]

半导体业务业绩相关 - 2024年前三季度公司半导体业务净利润17.43亿元，第三季度净利润6.66亿元环比增长18.92%[1] - 2024年第三季度半导体业务收入38.32亿元环比增长5.86%，业务毛利率为40.5%，同比提升2.8个百分点环比提升1.8个百分点[1] - 汽车领域收入占比60%左右，工业与电力领域收入占比20%左右，消费电子类收入占比20%左右[1] 半导体业务毛利率相关 - 自第二季度以来毛利率得到较好修复，得益于管理效率提升、工厂降本以及稼动率提升，第三季度降本持续，中国区市场份额进一步提升，海外需求环比改善，出货量达2022年第二季度以来最高，稼动率环比继续提升推动毛利率进一步提升[1] 半导体业务下游领域相关 - 第三季度汽车领域需求整体稳定环比微增，中国大陆地区份额和收入保持较高增速，工业和电力新能源领域处于弱复苏状态同比环比个位数增长[2] - 消费类领域恢复明显，计算机设备（PC、服务器、数据中心）同比增长近30%、环比增长近20%，移动及穿戴领域环比超30%增长同比高个位数增长，消费（家电）领域上半年增速较快第三季度环比两位数增长同比个位数增长[2] 半导体业务地区需求相关 - 公司半导体业务第三季度收入环比增长5.86%已连续两个季度环比增长，美洲、欧洲及中东非地区市场季节性复苏环比个位数增长，中国地区二季度环比增长超20%三季度环比10%左右增长[2] 半导体业务研发相关 - 2024年上半年半导体业务研发投入比超过12%，公司半导体业务增长来自低ASP的低压产品，未来高ASP产品投入市场后ASP有望提升几倍甚至十几倍[2] - 公司从低压向高压、从功率向模拟类产品拓展，同步布局GaN与SiC产品、IGBT、模拟芯片等[2] 半导体业务新产品研发相关 - GaN产品具备两种模式，加强在消费电子产品电源快充、车载充电、光伏储能和AI服务器电源等应用场景中的推广，SiC产品具备工规、车规级二极管和MOSFET量产能力，车规1200V SiC MOSFET产品预计年底发布，积极拓展在电动汽车OBC、储能、AI服务器等场景中的应用并于6月宣布2亿美元的SiC产线投资计划[2] - 公司在模拟芯片方面完成50多颗料号积累，20多颗料号量产，LCD偏压IC已在产品集成业务客户产品中实现量产出货[3] 产品集成业务相关 - 2024年第三季度产品集成业务收入157.30亿元，同比增长45.58%环比增长14.79%，毛利率为3.8%环比提升1.8个百分点，扣除可转债利息费用后净利润为 -2.49亿元环比改善明显，扣除可转债费用和汇兑损益影响后净利润大幅改善[3] - 手机平板业务占比50%左右，北美大客户业务收入占比40%左右，其他业务为家电、汽车与智能穿戴类业务，第三季度手机、平板业务扭亏为盈，家电业务连续两个季度盈利，车载业务客户端上量明显[3] - 产品集成业务通过合作共赢提升产品毛利率，包括客户端涨价、物料端降本、提升生产制造端及运营效率，第三季度已完成部分客户项目代工价格调整，物料采购方面通过新供应商导入和价格重新谈判降本，工厂制造及运营端提升效率加强管控降本，2024年前三季度三大费用的费用率同比下降[3] - 10月份完成产品集成业务组织架构大调整，裁减亏损项目，合并臃肿部门，提升管理效率，聚焦主营业务，管理团队年轻化增强应对变革能力，重新审定KPI考核目标，管理层有信心延续三季度毛利率改善趋势[4] 可转债相关 - 公司董事会基于市场环境、公司长期稳健发展、资本结构优化等因素分析，考虑股票和债券投资人共同利益提议下修可转债转股价，11月8日召开股东大会由股东决议下修转股价格相关事项，具体下修价格根据下修规则、公司近期股价表现确定[4]

会议信息 - 现场会议2024年11月8日14:00于上海徐汇召开[5] - 网络投票当日9:15 - 15:00[5] 转股价格修正 - 2024年9 - 10月部分交易日收盘价低于转股价格85%[14] - 修正后价格不低于特定交易日均价[14] - 董事会提请授权办理修正事宜[15] - 转债股东表决需回避[16]

信息披露 - 公司不存在涉及闻泰科技应披露而未披露的重大信息[1] 股票交易 - 本次股票交易异常波动期间，公司及一致行动人无买卖闻泰科技股票情形[1] 公司结构 - 控股股东为闻天下科技集团有限公司[3] 时间信息 - 回函日期为10月29日[3]

股权结构 - 无锡国联集成电路投资中心认缴出资300,000万元[4] - 无锡国联产投私募、国联实业、高新区基金持份额比0.03%、83.30%、16.67%[5] 权益变动 - 权益变动前持股121,555,915股，占比11.68%[5] - 公司股份总数增至1,242,810,223股，持股比例稀释至9.78%[6] - 集中竞价减持11,518,206股，变动比例-0.93%，现持股110,037,709股，占比8.85%[6][7] 其他 - 本次权益变动不涉及披露报告书[9]

股价情况 - 公司股票2024年10月25 - 29日连续3日涨幅偏离值累计超20%[3][5][8] - 2024年10月29日收盘价为42.18元/股[8] 财务指标 - 2024年10月28日市盈率41.86，高于行业平均40.31[8] 其他情况 - 截至公告披露日无应披露未披露重大事项[3] - 生产经营正常，环境政策无重大调整[6]

实际控制人：张学政 2024 年 10 月 29 日 《关于闻泰科技股份有限公司股票交易异常波动的问询函》 的回函 致：闻泰科技股份有限公司 贵公司《关于闻泰科技股份有限公司股票交易异常波动的问询函》已收悉， 现就贵公司问询事项回复如下： 一、截至目前，不存在涉及贵公司的应披露而未披露的重大信息，包括但 不限于重大资产重组、发行股份、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股 权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。 二、在本次股票交易异常波动期间，本人及一致行动人不存在买卖贵公司 股票的情形。 特此函复。 （以下无正文） （本页无正文，为《<关于闻泰科技股份有限公司股票交易异常波动的问询函> 的回函》之签章页） 实际控制人： 2024 年 10 月 29 日 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，调整目标价至人民币41.6元，潜在升幅15% [2] 报告的核心观点 - 闻泰科技三季度净利润2.7亿元环比扭亏，产品集成业务盈利能力逐季改善，功率半导体业务基本面二季度触底向上，上调2025年盈利增速预测至127%，当前市盈率略低于过去5年历史均值，具备上行空间 [2] - 产品集成业务三季度收入157亿元、毛利率3.8%、净亏损3.6亿元均环比改善，得益于供应链成本改善、大客户产品规模提升和降本增效，有望四季度扭亏，2025年贡献约1.3亿元盈利增量 [2] - 安世半导体三季度收入38.3亿元、毛利率40.5%、净利润6.7亿元环比增长，本轮下行周期下行空间有限，毛利率恢复程度好于预期，临港晶圆厂有望助力抢夺市场份额，上调2025年盈利预测至25.3亿元，同比增长9% [3] - 结合3Q24业绩及展望，下调2024年业绩预测至11.5亿元，上调2025年盈利预测至26.1亿元，上调目标价至41.6元，对应2025年目标市盈率19.8x [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标（2022 - 2026E） - 营业收入从2022年的580.79亿元增长至2026E的850.43亿元，营收同比增速分别为10%、5%、17%、5%、13% [4] - 毛利率在2022 - 2026E分别为18.2%、16.1%、10.8%、13.6%、13.6%，净利润分别为14.6亿元、11.81亿元、11.49亿元、26.11亿元、32.08亿元，净利润同比增速分别为 - 44%、 - 19%、 - 3%、127%、23% [4] - 基本每股收益（元）在2022 - 2026E分别为1.18、0.95、0.92、2.10、2.58，目标P/E (x)分别为35.3、43.8、45.0、19.8、16.1 [4] 财务报表分析与预测 - 利润表方面，营业收入、毛利润、经营利润等指标在2022 - 2026E有不同变化趋势，如营业收入逐年增长，毛利润先降后升等 [6] - 资产负债表方面，货币资金和受限制现金、应收账款和应收票据等项目在各年有相应数值变化 [6] - 现金流量表方面，经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等在2022 - 2026E呈现不同情况，如经营活动现金流总体呈增长趋势 [6] - 主要财务比率方面，营运指标增速、盈利能力、利润率、营运能力等指标在各年有不同表现，如净资产收益率从2022年的4.1%提升至2026E的7.7% [6] 闻泰科技3Q24业绩详情 - 营业收入195.71亿元，同比增长29%，环比增长13%；毛利润21.43亿元，同比下降19%，环比增长27%；营业利润6.85亿元，同比下降41%，环比增长183%；净利润2.74亿元，同比下降67%，环比扭亏 [7] - 产品集成业务收入157.3亿元，同比增长46%，环比增长15%；毛利率3.8%，同比下降6.2个百分点，环比提升1.8个百分点；净利润 - 3.57亿元 [7] - 安世半导体收入38.32亿元，同比下降4%，环比增长6%；毛利率40.5%，同比提升2.8个百分点，环比提升1.8个百分点；净利润6.66亿元，同比下降2%，环比增长19% [7] SPDBI乐观与悲观情景假设 - 乐观情景目标价65.1元（概率15%），条件为智能手机等消费电子产品需求复苏高于预期、上游零部件成本快速下行、产品集成业务中非手机类产品扩张速度快于预期、半导体行业基本面周期上行动能好于预期 [11] - 悲观情景目标价26.2元（概率15%），条件为智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期、半导体行业基本面周期上行动能不足、国内或海外新能源车行业增长弱于预期、功率行业竞争加剧、公司投入较大影响利润释放 [11] 科技行业覆盖公司评级情况 - 报告列出多家科技行业公司的现价、评级、目标价及评级发布日期等信息，如小米集团 - W、传音控股、苹果等，多数公司评级为“买入” [12]

公司和行业概况 纪要涉及的行业或者公司 - 本纪要涉及的是上市公司本泰科技的半导体业务和产品集成(ODM)业务。 纪要提到的核心观点和论据 半导体业务: 1. 2024年前三季度,半导体业务实现营收38.32亿元,环比增长5.86%,毛利率40.5%,同比提升2.8个百分点,环比提升1.8个百分点,实现净利润6.66亿元,环比增长18.92%。[1][2] 2. 半导体业务在汽车和工业领域收入较为稳定,消费电子领域恢复较快,其中计算机设备(PC、服务器等)同比和环比增长均达两位数。[2] 3. 公司持续加大半导体业务的研发投入,2024年研发投入占营收12.41%,未来将持续投入新产品,如氮化钾、碳化硅等新材料产品。[3][4] 产品集成(ODM)业务: 1. 2024年第三季度,ODM业务实现营收157.3亿元,同比增长45.58%,环比增长14.79%,毛利率3.8%,环比提升1.8个百分点。[4][5] 2. ODM业务中,手机平板业务占比约50%,北美大客户占比约40%,家电、汽车和智能穿戴等业务占比较小。[5] 3. 公司正在通过提价、降本、提升效率等措施来改善ODM业务的毛利率,预计第四季度可实现扭亏为盈。[5][6] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司正在进行组织架构调整,加强年轻化管理团队,以提升管理效率。[6] 2. 公司计划在11月8日召开股东大会,讨论是否下调可转债的转股价格。[19] 3. 公司在汽车电子、工业电子等领域的新产品布局,如氮化钾、碳化硅等新材料产品正在推进。[18] 关键要点总结 [1] 半导体业务2024年前三季度营收38.32亿元,环比增长5.86%,毛利率40.5%,同比提升2.8个百分点,环比提升1.8个百分点,实现净利润6.66亿元,环比增长18.92%。 [2] 半导体业务在汽车和工业领域收入较为稳定,消费电子领域恢复较快,其中计算机设备(PC、服务器等)同比和环比增长均达两位数。 [3] 公司持续加大半导体业务的研发投入,2024年研发投入占营收12.41%,未来将持续投入新产品,如氮化钾、碳化硅等新材料产品。 [4] ODM业务2024年第三季度实现营收157.3亿元,同比增长45.58%,环比增长14.79%,毛利率3.8%,环比提升1.8个百分点。 [5] ODM业务中,手机平板业务占比约50%,北美大客户占比约40%,家电、汽车和智能穿戴等业务占比较小。 [6] 公司正在通过提价、降本、提升效率等措施来改善ODM业务的毛利率,预计第四季度可实现扭亏为盈,同时正在进行组织架构调整,加强年轻化管理团队。 [19] 公司计划在11月8日召开股东大会,讨论是否下调可转债的转股价格。 [18] 公司在汽车电子、工业电子等领域的新产品布局,如氮化钾、碳化硅等新材料产品正在推进。

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价调整至52元人民币，基于2025年预期市盈率25倍，较之前的23.5倍有所提高 [1] 报告的核心观点 - 闻泰科技2024年第三季度财报显示半导体和ODM业务均有好转迹象，营收和利润率环比增长，业务逐渐从周期性低谷复苏 [1] - 因利润率进一步改善，上调2025/2026年每股收益预测22%/15% [1] - 认为两个业务板块最坏时期已过，转折点临近，维持买入评级并调整目标价 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年第三季度营收196亿元人民币，创2020年以来单季新高，同比增长28.7%，环比增长12.9%，超彭博一致预期16% [1] - 毛利率11%，高于第一、二季度的9.2%/9.7%，超市场预期的10.5% [1] - 净利润2.74亿元人民币，二季度亏损300万元后转正 [1] - 预计2024-2026年营收分别为723.06亿元、801.97亿元、848.23亿元人民币，同比增长18.1%、10.9%、5.8% [2] - 预计2024-2026年净利润分别为9.11亿元、26.11亿元、37.85亿元人民币，同比增长-22.8%、186.4%、45.0% [2] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.73元、2.10元、3.05元人民币 [2] 半导体业务 - 第三季度半导体销售额38亿元人民币，占三季度营收20%，同比下降4%，环比增长6% [1] - 营收结构与上半年相似，汽车业务贡献约60% [1] - 汽车销售国内强海外弱，消费电子因计算需求和假期补货行为两位数增长，工业/电力/NE复苏较弱 [1] - 预计第四季度半导体销售额环比下降3%，毛利率稳定在40.5% [1] ODM业务 - 第三季度ODM销售额157亿元人民币，占三季度营收80%，同比增长46%，环比增长15% [1] - 智能手机/平板电脑业务占营收约50%，其余来自家电/汽车/IoT销售 [1] - 智能手机/平板电脑业务本季度开始盈利，家电连续两个季度盈利 [1] - 毛利率升至3.8%，因平均售价提高、物料成本降低和运营效率提升 [1] - 排除外汇影响，三季度净亏损缩窄至不到1000万元，二季度为4200万元 [1] - 预计第四季度ODM销售额略有下降2%，受季节性和平台过渡影响 [1] 估值与目标价 - 目标价调整至52元人民币，基于2025年预期市盈率25倍，较之前的23.5倍有所提高 [1] - 目前股价36.17元人民币，潜在涨幅43.8% [3] 股东结构与股价表现 - 股东结构中，文天下科技集团持股35.1%，无锡国联集成电路投资持股12.4% [3] - 股价近1个月绝对涨幅35.1%，3个月涨幅29.9%，6个月涨幅19.1% [3]