报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 恒泰证券研究所基于相关策略报告构建行业和主题ETF的策略组合 [2] - 2025年8月11日所在一周，模型推荐配置股份制银行、游戏、半导体等板块；未来一周，策略新增持有游戏ETF、科创芯片设计ETF、卫星ETF等产品，继续持有银行ETF、金融地产ETF、黄金股ETF等产品；截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [2] - 2025年8月4 - 8日期间，策略累计净收益约2.62%，相对于沪深300ETF的超额收益约为1.41%；2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约7.08%，相对于沪深300ETF累计超额约 - 0.79% [3] 根据相关目录分别进行总结 策略更新 - 2025年8月11日所在一周，模型推荐配置股份制银行、游戏、半导体等板块 [2] - 未来一周，策略新增持有游戏ETF、科创芯片设计ETF、卫星ETF等产品，继续持有银行ETF、金融地产ETF、黄金股ETF等产品 [2] - 截至上周末，部分ETF及标的指数的交易择时信号给出日度或周度风险提示 [2] 业绩追踪 - 2025年8月4 - 8日期间，策略累计净收益约2.62%，相对于沪深300ETF的超额收益约为1.41% [3] - 2024年10月14日至今，策略样本外累计收益约7.08%，相对于沪深300ETF累计超额约 - 0.79% [3] 未来1周推荐板块与产品 - 涉及银行ETF、游戏ETF、科创芯片设计ETF等多只ETF，包含其基金代码、市值、重仓申万II行业及权重、周度和日度择时信号、持有情况等信息 [9] 近1周持仓与表现 - 展示绿电ETF、银行ETF、酒ETF等多只ETF的基金代码、本期持有情况、近1周涨跌幅、ETF市值等信息，2025年8月4 - 8日ETF组合平均收益2.62%，相对于沪深300ETF超额收益1.41% [10] 建仓以来累计收益率 - 展示行业轮动ETF策略和沪深300ETF自2024年10月14日 - 2025年8月8日的累计收益率情况 [11]

2025.08. 07 本文字数：2520，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一 财经 曹璐 近一个月，ETF市场正上演"宽基退潮、行业崛起"的资金流向变化。 随着市场的转暖，股票型ETF近期遭遇明显赎回压力，Wind数据显示，截至8月5日，股票型ETF近一个月净流出628亿元资金，最新规模已经降至 9995.31亿份，自去年10月以来首次跌破万亿份关口。 其中，宽基类产品成"重灾区"，尤其是去年曾因跟踪资金最快破千亿的爆款产品，中证A500指数相关产品赎回尤为剧烈，如今38只挂钩ETF中仅1只实 现净流入；与之相反的是，行业主题类ETF却逆势吸金176亿元，红利、银行、煤炭等板块成资金目标。 这片规模达4.64万亿元的市场，同时也是机构"贫富分化"的残酷战场。前十巨头垄断近八成份额，华夏、易方达基金的年内规模激增超千亿，还有多家 规模不足百亿。ETF市场的"马太效应"背后，实则是资源与成本压力。 在业内人士看来，ETF业务看似是规模增长的"捷径"，实则存在较高的资源和成本门槛。当前，ETF市场同质化竞争普遍存在、热门赛道拥挤，某种程 度上已演变为"消耗战"，中小公司在资源有限与高昂盈利门槛前艰难求存。尽管如此 ...

融资交易情况 - 酒ETF(512690)8月4日融资买入额0.53亿元 位居两市第320位 [1] - 当日融资偿还额0.51亿元 净买入197.72万元 [1] - 最近三个交易日(31日-4日)分别获融资买入1.47亿元 0.74亿元 0.53亿元 [1] 融券交易情况 - 8月4日融券卖出51.56万股 净卖出18.82万股 [2]

策略说明与更新 - 恒泰证券研究所基于两份策略报告构建了行业和主题ETF的策略组合，包括《行业轮动下的策略组合报告:基于行业风格延续和切换视角下的定量分析》(20241007)和《股票型ETF市场概览与配置方法研究:以基于行业轮动策略的ETF组合为例》(20241013) [2] - 20250804一周模型推荐配置电力、股份制银行、白酒等板块 [2] - 未来一周策略将新增持有绿电ETF(562550)、银行ETF(512800)、酒ETF(512690)等产品，并继续持有房地产ETF(159768)、农业ETF(516550)等产品 [2] 推荐板块与产品 - 绿电ETF(562550)市值1.47亿元，重仓电力行业(100%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为-1(看空) [2] - 银行ETF(512800)市值146.13亿元，重仓股份制银行行业(43.62%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为-1(看空) [2] - 酒ETF(512690)市值151.86亿元，重仓白酒II行业(85.37%)，周度和日度择时信号均为-1(看空) [2] - 房地产ETF(159768)市值6.02亿元，重仓房地产开发行业(100%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为0(中性) [2] - 金融地产ETF(159940)市值7.91亿元，重仓证券行业(29.12%)，周度和日度择时信号均为1(看多) [2] - 煤炭ETF(515220)市值71.68亿元，重仓煤炭开采行业(89.4%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为0(中性) [2] - 家电ETF(159996)市值12.57亿元，重仓白色家电行业(46.51%)，周度和日度择时信号均为-1(看空) [2] - 央企ETF(510060)市值1.19亿元，重仓国有大型银行行业(18.11%)，周度择时信号为1(看多)，日度择时信号为-1(看空) [2] - 农业ETF(516550)市值1.82亿元，重仓农化制品行业(23.51%)，周度和日度择时信号均为1(看多) [2] - 黄金股ETF(517520)市值44.85亿元，重仓贵金属行业(41.51%)，周度择时信号为0(中性)，日度择时信号为-1(看空) [2] 业绩追踪 - 20250728-20250801期间策略累计净收益约-2.19%，相对于沪深300ETF的超额收益约为-0.53% [2][11] - 2024年10月14日至今策略样本外累计收益约4.34%，相对于沪深300ETF累计超额约-2.17% [2] - 近一周表现最差的是工业有色ETF(560860)下跌4.44%，表现最好的是中药ETF(560080)上涨2.91% [11]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过行业扩散指数捕捉行业趋势，选择扩散指数排名靠前的行业进行配置[26] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格趋势强度 2. 对扩散指数进行排名，选择排名前六的行业作为配置标的 3. 每月进行轮动调仓，保持组合与当前趋势一致 4. 扩散指数计算公式： $$DI_t = \frac{N_{up}}{N_{up}+N_{down}}$$ 其中$N_{up}$为行业成分股中上涨股票数量，$N_{down}$为下跌股票数量[27] - **模型评价**：在趋势行情中表现优异，但在市场反转时可能失效[26] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于GRU深度学习网络处理分钟频量价数据，生成行业因子进行轮动[33] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU网络处理行业分钟频量价数据 2. 输出行业因子得分，反映行业短期动量特征 3. 选择因子得分最高的六个行业进行配置 4. 每周进行调仓，动态适应市场变化[34] - **模型评价**：在短周期表现较好，但对极端行情适应性有限[40] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数因子** - **因子构建思路**：通过行业成分股涨跌数量比衡量行业趋势强度[27] - **因子具体构建过程**： 1. 计算每个中信一级行业成分股当日涨跌数量 2. 计算扩散指数值： $$DI = \frac{\text{上涨股票数}}{\text{上涨股票数}+\text{下跌股票数}}$$ 3. 对DI值进行标准化处理，得到0-1区间因子值[28] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：通过GRU网络提取行业量价特征[34] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据至GRU网络 2. 网络输出行业特征得分 3. 对得分进行标准化处理，生成可比因子值[36] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年8月超额收益：-0.44% - 2025年以来超额收益：-0.40%[30] - 本周超额收益：0.04%[30] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年8月超额收益：0.16% - 2025年以来超额收益：-2.35%[38] - 本周超额收益：1.70%[38] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数因子** - 钢铁行业因子值：1.0 - 综合金融因子值：1.0 - 非银行金融因子值：0.999 - 综合因子值：0.998 - 有色金属因子值：0.997 - 建筑因子值：0.996[27] 2. **GRU行业因子** - 非银行金融因子值：-1.15 - 有色金属因子值：0.5 - 建材因子值：-2.63 - 汽车因子值：-2.81 - 钢铁因子值：0.7 - 家电因子值：-5.47[34]

ETF资金流动情况 - 截至7月30日，ETF两市资金流入1908.57亿元，流出1761.03亿元，净流入147.55亿元 [1] - 资金净流入最多的非货币型ETF为南方中证a500ETF(159352)、a500基金(563360)、酒ETF(512690)，净流入金额分别为5.27亿元、3.50亿元、3.28亿元 [1] - 资金净流出最多的非货币型ETF为华夏上证科创板50成份ETF(588000)、易方达中证香港证券投资主题ETF(513090)、华夏恒生科技ETF(QDII)(513180)，净流出金额分别为8.18亿元、5.71亿元、5.40亿元 [1]

ETF份额变化 - 截至7月28日ETF两市份额净减少28.09亿份 [1] - 华宝中证银行ETF(512800)份额增加114.22亿份 [1] - 华夏上证科创板50成份ETF(588000)份额增加93.92亿份 [1] - 酒ETF(512690)份额增加69.69亿份 [1] 行业资金流向 - 银行、科创板和白酒行业ETF获得显著资金流入 [1] - 市场资金呈现向特定行业指数ETF集中的趋势 [1]

核心观点 - 当前市场处于牛市阶段，低价股和超跌板块可能因资金流入和政策支持迎来机会 [2] - 通过ETF净值分位计算评估超跌板块，重点关注光伏、新能源、消费、地产链、医药医疗和周期板块 [3][6][8] - 超跌板块中光伏、生物医药、医疗、酒和化工同时具备低净值分位和低估值特征，潜在机会显著 [56] 行业分析 新能源板块 - 光伏ETF（515790 SH）2023年以来净值分位仅16 68%，2024年分位46 13%，2025年仍微亏0 4%，市盈率为负，市净率1 96倍处于近5年最低25%分位 [9][10][12] - 新能源车ETF（515030 SH）2024年净值分位修复至88 43%，但市盈率35 7倍和市净率4 1倍仍处于5年最低25%分位 [14][16] - 反内卷政策推动硅料、碳酸锂价格上涨，游资对底部行业热情高涨 [9][44] 消费板块 - 酒ETF（512690 SH）2023年净值分位22 54%，2024年36 54%，2025年亏损4 22%，市盈率19 3倍和市净率4 7倍均为5年最低 [20][22] - 食品饮料ETF（515170 SH）和旅游ETF（159766 SZ）分别处于33 51%和25 38%净值分位 [7][20] - 白酒板块需等待消费数据回暖及禁酒令松绑才可能吸引资金回流 [21] 地产链 - 地产ETF（159707 SZ）2023年净值分位27 48%，市净率0 75倍处于5年25%分位，需政策超预期刺激 [25][26] - 建材ETF（516750 SH）短期上涨后2024年净值分位达80 95%，但市净率1倍仍处5年最低25%分位 [27][30] 医药医疗 - 生物医药ETF（159859 SZ）2023年净值分位30 93%，2025年涨幅15 79%领跑，市盈率51倍和市净率3 48倍处于修复初期 [35][36][38] - 医疗ETF（512170 SH）2025年涨11 32%，规模达272 82亿元，医保局集采政策调整或成行业拐点 [34][39] 周期板块 - 煤炭ETF（515220 SH）受期货价格带动近5日涨9 7%，但市盈率13 08倍和市净率1 46倍已不低估 [45][48] - 化工ETF（159870 SZ）净值分位40 27%，成分股涉及碳酸锂等热门品种，市盈率25 22倍和市净率2 03倍相对低估 [49][54]

ETF资金流动情况 - 截至7月25日ETF两市资金流入1782.26亿元流出1663.82亿元净流入118.44亿元 [1] 资金净流入最多的非货币型ETF - 华夏上证科创板50成份ETF(588000)资金净流入7.44亿元 [1] - 博时科创板人工智能ETF(588790)资金净流入3.40亿元 [1] - 富国中证港股通互联网ETF(159792)资金净流入3.17亿元 [1] 资金净流出最多的非货币型ETF - 华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)(513330)资金净流出6.51亿元 [1] - 易方达中证香港证券投资主题ETF(513090)资金净流出4.84亿元 [1] - 酒ETF(512690)资金净流出3.74亿元 [1]

ETF资金流动情况 - 截至7月18日ETF两市资金净流入157.73亿元，其中流入2109.37亿元，流出1951.64亿元 [1] - 股票型ETF净流入12.32亿元，债券型ETF净流入137.49亿元，货币型ETF净流入3594.93万元，商品型ETF净流出3080.24万元，QDII型ETF净流入7.87亿元 [1] 非货币型ETF资金流入TOP3 - 易方达中证香港证券投资主题ETF(513090)净流入7.66亿元 [1] - 广发中证香港创新药(QDII-ETF)(513120)净流入4.52亿元 [1] - 酒ETF(512690)净流入3.00亿元 [1] 非货币型ETF资金流出TOP3 - 易方达沪深300ETF发起式(510310)净流出2.39亿元 [1] - 国泰中证全指通信设备ETF(515880)净流出1.81亿元 [1] - 光伏ETF(515790)净流出1.64亿元 [1]