报告公司投资评级 - 给予保税科技“优于大市”评级，目标价格5.13元，当前价格4.43元 [1] 报告的核心观点 - 仓储利用率下降使2024年与2025Q1业绩承压，智慧物流业务收入增长和数据资产变现潜力大，传统物流业务份额、壁垒稳固，首次覆盖给予“优于大市”评级 [1] 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为14.99亿、9亿、7亿、7.08亿、7.23亿元，同比变化为11.7%、 - 40.0%、 - 22.2%、1.1%、2.1% [3] - 2023 - 2027年净利润（归母）分别为2.52亿、2.1亿、1.38亿、1.62亿、1.92亿元，同比变化为54.4%、 - 16.8%、 - 34.0%、17.4%、18.3% [3] - 2023 - 2027年每股净收益分别为0.21、0.17、0.12、0.14、0.16元 [3] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为9.9%、8.1%、5.2%、5.9%、6.7% [3] - 2023 - 2027年市盈率分别为21.08、25.34、38.41、32.72、27.66 [3] 股价升幅 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为12%、31%、30%，相对指数升幅分别为10%、30%、22% [4] 资产负债表摘要 - 股东权益26.35亿元，每股净资产2.20元，市净率2.0，净负债率 - 36.49% [4] 可比公司估值 - 选取密尔克卫、宏川智慧作为可比公司，2025E平均PE为19.4，PB为1.7 [7][8] 公司业务 - 从事液体化工品、固体干散货仓储及代理等物流服务，提供综合物流服务，依托长江有运输和政策优势，子公司长江国际信誉好 [11] 前十大股东 - 张家港保税区金港资产经营有限公司占比35.68%，上海胜帮私募基金管理有限公司 - 共青城胜帮凯米投资合伙企业（有限合伙）占比7.70%等，合计占比47.27% [12]

A股物流板块表现 - 物流板块整体呈现震荡走强态势 [1] - 龙洲股份、嘉诚国际、德邦股份、保税科技股价涨停 [1] - 新宁物流涨幅超过9% [1] - 华鹏飞、长江投资涨幅超过4% [1]

股东减持基本情况 - 大股东胜帮凯米减持前持有公司股份93,338,882股，占公司原总股本1,212,152,157股的7.7003% [1] - 胜帮凯米为直接持股5%以上股东，非控股股东、实控人或一致行动人，也无董事、监事或高级管理人员身份 [2] - 持股来源全部通过大宗交易取得 [2] 减持计划调整 - 公司总股本从1,212,152,157股减至1,200,152,157股，导致胜帮凯米被动调整减持数量上限 [2] - 调整后计划：通过集中竞价减持不超过总股本1%（12,001,521股），大宗交易减持不超过总股本2%（24,003,043股） [2] 减持实施结果 - 实际通过大宗交易减持21,330,000股（占当前总股本1.7773%），集中竞价减持12,001,274股（占当前总股本0.99998%），合计减持33,331,274股（2.7773%） [2] - 减持价格区间为3.42～5.04元/股，总金额122,417,077.38元 [2] - 减持后持股数量降至60,007,608股，持股比例精确调整为5.0000% [3] 计划执行一致性 - 实际减持比例2.7773%低于原计划上限3%，但达到调整后计划要求 [3] - 减持时间区间（2025年2月24日～5月23日）内完成，未提前终止 [3] - 实施结果与披露计划完全一致 [3]

减持计划 - 减持前胜帮凯米持股93,338,882股，占原总股本7.7003%[3] - 原计划减持不超36,364,564股，即不超原总股本3%[4] - 调整后集合竞价不超12,001,521股，大宗交易不超24,003,043股[5] 股本变动 - 2025年4月16日公司注销12,000,000股回购股份，总股本减至1,200,152,157股[5] 减持结果 - 大宗交易减持21,330,000股，占当前总股本1.7773%[6] - 集中竞价交易减持12,001,274股，占当前总股本0.99998%[6] - 合计减持33,331,274股，占当前总股本2.7773%[6] - 减持后胜帮凯米持股60,007,608股，占总股本5.0000%[6] 减持金额 - 减持价格区间为3.42～5.04元/股，减持总金额122,417,077.38元[10] 比例对比 - 原计划减持比例不超3%，实际减持比例2.7773%[10]

股东减持情况 - 股东胜帮凯米于2025年4月22日至5月15日累计减持公司股份10,631,674股，占公司总股本的0.8859%，持股比例从5.8859%降至5.0000%，不再为公司持股5%以上的股东 [2][3] - 减持方式包括集中竞价交易减持1,674股和大宗交易减持10,630,000股 [3] - 此前胜帮凯米已披露减持计划，拟在2025年2月24日至5月23日期间减持不超过公司总股本的3%（36,364,564股），其中大宗交易减持不超过2%（24,243,043股），集中竞价减持不超过1%（12,121,521股） [3] 权益变动历史 - 2025年3月3日至3月25日，胜帮凯米通过集中竞价减持9,159,100股（占原总股本0.7556%），持股比例从7.7003%降至6.9774% [4] - 2025年4月10日通过集合竞价减持2,840,000股，持股比例降至6.7104% [4] - 2025年4月16日公司注销12,000,000股回购股份，总股本从1,212,152,157股减至1,200,152,157股，胜帮凯米持股比例被动增至6.7775% [4] - 2025年4月18日至4月21日，胜帮凯米通过集合竞价减持500股，大宗交易减持10,700,000股，合计减持10,700,500股（占当时总股本0.8916%），持股比例降至5.8859% [5] 减持计划实施结果 - 截至2025年5月15日，胜帮凯米累计减持33,331,274股，其中集中竞价减持12,001,274股，大宗交易减持21,330,000股 [7] - 减持后胜帮凯米持有公司股份60,007,608股，占总股本5.00% [14][19] 其他说明 - 本次权益变动不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化 [8][22] - 减持股份为无限售条件流通股，无质押、冻结等权利限制 [22] - 信息披露义务人胜帮凯米还持有浙江尤夫高新纤维25%股份和派斯双林生物制药20.97%股份 [16]

股份减持 - 胜帮凯米2025.4.22 - 5.15累计减持10,631,674股，占总股本0.8859%[2][3] - 2025.3.3 - 3.25通过集中竞价减持9,159,100股，占原总股本0.7556%[6] - 2025.4.18 - 4.21合计减持10,700,500股，占目前总股本0.8916%[8] - 截至2025.5.15减持期内合计减持33,331,274股[13] 权益变动 - 本次变动后胜帮凯米持股比例从5.8859%降至5.0000%[2][3] - 原持股93,338,882股，占原总股本7.7003%[5] 其他 - 2025.4.16公司总股本由1,212,152,157股减至1,200,152,157股[7] - 胜帮凯米计划2025.2.24 - 5.23减持不超36,364,564股，即不超总股本3%[5] - 本次权益变动不导致公司控股股东和实控人变化[2][14]

持股情况 - 胜帮凯米目前持有保税科技60,007,608股，占总股本5.00%[9] - 2022年12月，胜帮凯米持有尤夫股份246,358,194股，持股比例25.00%[13] - 2023年5月，胜帮凯米通过胜帮英豪持有派斯双林153,752,812股，持股比例20.97%[13] 权益变动 - 本次权益变动前胜帮凯米持股93,338,882股，占比7.70%；变动后持股60,007,608股，占比5.00%[18] - 2025年3 - 4月10日，胜帮凯米减持11,999,100股，减持比例0.98990%[20] - 2025年4月18 - 5月15日，胜帮凯米减持21,332,174股，减持比例1.77746%[20] - 本次权益变动胜帮凯米合计减持33,331,274股，减持比例2.76745%[20] 总股本变化 - 本次权益变动前保税科技总股本为1,212,152,157股，2025年4月16日注销回购股份12,000,000股后，目前总股本为1,200,152,157股[21] 未来展望 - 胜帮凯米未来12个月内不拟继续增持，此前6个月未在二级市场买卖该上市公司股票[34] 公司信息 - 胜帮凯米注册资本500,000.00万元，成立于2019年5月31日[10] - 胜帮凯米股权结构中，陕煤化集团、胜帮科技、上海胜帮出资比例分别为96.00%、3.00%、1.00%[11]

利润分配 - 2024年度以1,200,152,157股为基数，每股派0.03元，共派36,004,564.71元[4][5] - A股股权登记日2025/5/15，除权（息）和发放日2025/5/16[2][6] 税收政策 - 不同股东群体有不同税负政策[9][10] 发放安排 - 无限售流通股红利委托中国结算上海分公司派发[7] - 张家港保税区金港资产经营集团有限公司股份红利公司自放[8] 其他 - 方案经2025年4月11日2024年年度股东会通过[2] - 咨询联系董秘办，电话0512 - 58327235[11]

股价情况 - 2025年4月25 - 29日公司股票收盘价格跌幅偏离值累计超20%[3] 业绩总结 - 2025年第一季度营收22,819.59万元，同比降20.09%[5] - 2025年第一季度净利润3,073.34万元，同比降58.45%[5] - 2025年第一季度扣非净利润2,430.40万元，同比降63.92%[5] 其他说明 - 公司及相关方无影响股价异常波动重大事项[6] - 控股股东等在异常波动期无买卖公司股票情况[6] - 董事会确认无应披露未披露事项[8][9]

信息披露 - 公司及股东无应披露未披露影响股价异常波动重大信息[1] - 重大信息含重大资产重组、发行股份等重大事项[1] 股票交易 - 公司及股东无买卖保税科技股票行为[1]