行业趋势与战略意义 - 中国运营商（中国移动、中国联通）正深度参与AR智能眼镜领域，通过战略投资和生态共建，试图复制其在智能手机普及阶段的成功模式，如“充话费送眼镜”、“合约机”等，以推动AR终端走向大众市场 [2][6] - 运营商投资被视为抢占下一代个人通信终端入口、拓展“连接+算力+服务”新收入曲线的关键战略落子，旨在为未来空间计算、6G应用等前沿领域奠定基础 [3][4] - 行业预测AR智能眼镜即将迎来“iPhone时刻”，驱动因素包括eSIM独立通信技术落地、AI大模型与空间计算深度融合以及运营商渠道与生态资源的全面赋能 [2] - 运营商的加入预计将推动国内AR眼镜销量在2026年-2027年进入百万级增长区间，加速其成为主流消费终端 [7] 公司融资与市场地位 - 雷鸟创新完成新一轮超10亿元人民币融资，领投方为中国移动链长基金与中信金石（旗下茅台金石、金石成长等基金），中国联通旗下联创创新基金等机构共同参与 [3] - 此次融资是2025年国内AI+AR眼镜领域单笔融资金额最高纪录，也是国内运营商首次战略投资智能眼镜赛道，标志着AR终端正式进入国家通信基础设施的战略视野 [3] - 根据Counterpoint Research数据，2025年第三季度，雷鸟创新全球市场份额为24%，连续两个季度出货量全球第一；据IDC、CINNO Research、RUNTO等多家机构数据，自2022年至今，其在中国大陆市场销量连续四年位居榜首 [4] - 截至2025年上半年，公司产品已覆盖全球超过25个国家和地区，累计用户量突破50万，其中海外市场销量同比增长3.8倍，并已入驻Sam's Club、Best Buy、BJ's等国际核心零售渠道 [4] 产品技术与合作协同 - 雷鸟创新在CES2026展示了首款搭载eSIM的消费级AR智能眼镜“雷鸟X3 Pro Project eSIM”，该产品集成eSIM通信模块与4G协议支持，无需手机即可实现通话、多模态AI对话、实时翻译、在线音乐等功能，成为首款真正具备独立通信能力的消费级AR眼镜 [5] - eSIM技术的加入旨在使AR眼镜从“手机附属品”进化为独立的“全场景个人计算中心”，独立承载通信、计算、显示、交互的完整能力 [5][6] - 公司与运营商将围绕市场渠道共建、商业模式创新与核心技术生态展开全方位协同：雷鸟创新可借助运营商覆盖全国的线下网点和数以亿计的用户基数；运营商可提供eSIM、5G等关键通信技术、AI服务及内容生态资源支持 [5] - 运营商引入的合约模式能通过精准补贴降低消费者初次购入门槛，快速推动智能眼镜普及与生态成熟 [6] - 双方协同将加速eSIM在AR终端的技术突破（如镜腿空间射频布局、配重与功耗平衡），并推动相关通信标准与行业规范完善，eSIM预计将逐步成为中高端AR眼镜的标配 [6]

项目合同重大变更 - 公司前期与中国移动签订了长三角(扬州)数据中心算力基础设施建维服务项目 预估合同总金额为40.86亿元 [1] - 项目原计划投建B01至B06共6栋机房楼 其中B01至B03机房楼已由公司投建完成并投入运营 [1] - 由于B04和B05机房楼的商务条件发生重大变化 这两栋楼将改由甲方（中国移动）自行投资建设 公司不再执行原合同对应的义务 [1] - 因此 公司预计从该项目中可取得的收入将减少合计约10.92亿元 [1] 未来项目执行的不确定性 - 截至目前 公司尚未收到甲方关于B06机房楼的订单计划 [1] - 公司无法排除未来无法承接B06机房投资建设的可能性 [1]

文章核心观点 运营商员工的年终奖并非“惊喜红包”，而是央企“工资总额管理”机制下的年度清算结果，其发放逻辑、金额差异及未来趋势均深刻反映了公司的业绩压力、战略转型方向及内部资源分配规则 [1][17][33] 工资总额管理机制 - 中央企业实行工资总额预算管理，年度工资总额在年初即被确定，与公司经济效益指标（如利润总额）严格挂钩，经济效益下降则工资总额相应下降 [2][4][18] - 该机制导致月度工资发放偏保守，公司将可变部分留至年底根据最终确认的业绩进行“清算”发放 [5][20] - 工资分配受国资委管控，超提、超发将被清退并影响下年度基数，因此公司在过程中不愿过度“慷慨” [17][34] 2025年运营商面临的业绩压力 - 新兴业务增长动力减弱：中国移动的数字化转型收入增幅从2023年的22.2%大幅下降至2024年的9.9%，2025年滞涨更加明显 [6][22] - 盈利能力承压：中国移动和中国联通的EBITDA出现近年来罕见的负增长，中国电信的EBITDA增速也显著低于2024年 [6][22] - 管理层薪酬下调：面对业绩压力，管理层以身作则降薪，中国移动关键管理层薪酬从2022年的1010万元降至2024年的929万元（降幅约8%），中国联通从2023年的613.52万元降至2024年的522.48万元 [6][22] 年终奖的分化现象与决定因素 - **地区与职级差异巨大**：年终奖从数千元到超过15万元不等，例如湖南移动某7岗员工年收入约10万元，而安徽移动同职级员工年收入约9万元；东部沿海某8岗员工年终奖税后超15万元，全年总收入超30万元，而安徽某5岗员工年收入仅7万余元 [7][10][23][26] - **部门与战略站位是关键**：研发、AI、算力等战略核心部门薪酬更具吸引力 - 研发投入持续增长：2024年中国电信研发费用145.3亿元（同比增长11.3%），中国联通研发费用88.35亿元（同比增长9.1%） [12][28] - 算力等领域资本开支倾斜：中国移动2025年算力投资计划373亿元（占资本开支25%），中国联通算力投资预计超180亿元（同比增长28%），中国电信算力投资初步安排22%的增长 [12][28] - **传统业务岗位承压**：随着用户增长见顶及传统业务衰退，这些岗位的年终奖可能继续缩水 [12][28] 年终奖的管理属性与未来趋势 - **作为核心管理工具**：年终奖从工资总额中划出固定比例（如20%-30%）作为效益奖金池，与公司年度经营效益挂钩，并通过部门领导的考核实现差异化分配，以激励关键岗位和优秀员工 [13][14][29] - **分化趋势将加剧**：公司战略转型导致资源重新配置 - 投资结构转向：中国移动2025年计划资本开支1512亿元（较上年下降128亿元），其中连接投资下降156亿元（5G投资下降108亿元），而算力投资微增2亿元至373亿元 [15][31] - 分配随之调整：传统通信岗位年终奖可能缩水，而算力、AI等战略新兴岗位的年终奖有望逆势上涨 [15][31] - **长期取决于行业转型**：员工年终奖的天花板取决于运营商向数字化服务商转型的成功与否，转型成功则年终奖可能成为真正的激励工具，否则可能愈发像“安慰奖” [16][32][33]

股份情况 - 截至2025年12月31日，香港股份本月增加4,020,057，月底结存20,741,838,745[2] - 截至2025年12月31日，人民币股份本月无变动，数目为902,767,867[2] - 截至2025年12月31日，公司库存股份数目为0，本月无变动[2] 期权情况 - 截至2025年12月31日，股份期权计划1月底结存78,781,463，因行使发行新股1,384,697[3] - 截至2025年12月31日，股份期权计划2月底结存450,912,555，因行使发行新股2,635,360[3] - 本月行使期权所得资金总额为2.12亿港元[3] 其他 - 股份期权计划1、2行权价分别为每股55、51.60港元，2020年5月20日通过[3] - 证券发行等获董事会授权批准，遵照规定进行[6]

股份情况 - 截至2025年12月31日，香港股份本月底结存20,741,838,745，本月增加4,020,057[2] - 截至2025年12月31日，人民币股份本月底数目902,767,867，本月无变动[2] 期权计划 - 截至2025年12月31日，激励计划1本月底结存78,781,463，行权价55港元[3] - 截至2025年12月31日，激励计划2本月底结存450,912,555，行权价51.6港元[3] - 本月行使期权所得资金2.12亿港元[3]

公司产品与服务创新 - 中国移动内蒙古公司通辽分公司推出名为“羲和防诈卫士”的防诈产品，该产品融合网络防护、大数据分析、人工智能及防诈保险，提供“安全防护+诈骗赔付”双重保障 [2][3] - 该产品每月服务费仅为1元，致力于将防护前置，利用AI技术在诈骗电话接入时进行风险识别，实现事前预警、事中提醒甚至主动干预 [2][3] - 产品采用“技术防控+保险赔付”的反诈新模式，当用户遭遇诈骗并符合条件时，可提供经济补偿，通辽市民寇先生成为该市首位获得全额理赔的用户，理赔流程耗时30天 [2] 公司业务运营与社会责任 - 通辽移动与通辽市打击治理电信网络新型违法犯罪中心（反诈中心）共同研究科技反诈手段，标志着新的反诈模式在通辽市正式落地 [2] - 公司将履行社会责任深度融入产品创新与服务升级，发挥技术优势赋能安全防护，并主动融入社会治理以筑牢民生安全底线 [3] - 公司表示将继续深化与公安机关、社会各界的反诈协作，携手共筑安全可信的数字生活屏障 [3] 具体案例与产品效果 - 用户寇先生在接到自称提供手机APP贷款服务的诈骗电话后，在对方指导下完成多次转账，累计损失8000余元，随后报警 [2] - 事发后，通辽移动通过反诈中心联系到寇先生，告知其符合理赔条件，并引导其提交立案证明等材料，最终寇先生获得了全额理赔 [2] - 寇先生此前在通辽移动营业厅办理业务时，花费1元钱订购了“羲和防诈卫士”产品，此次理赔过程简洁高效 [2]

公司上市进程与股权结构 - 超聚变数字技术股份有限公司已于2025年12月31日签署协议，由中信证券进行首次公开发行股票并上市的辅导 [2][3] - 公司成立于2021年9月13日，注册资本为8.8亿元，注册地址位于河南郑州，其前身为华为的X86服务器业务部门 [3] - 公司控股股东为河南超聚能科技有限公司，持股31.38%，穿透后控股方为河南国资 [3] - 2025年11月7日，公司完成新一轮投资人变更，引入包括中国移动、中国电信及多家产业基金在内的新股东，同时多家老股东追加投资 [5] - 变更后，中移资本控股有限责任公司持股15.1427%，成为第二大股东；中国电信集团投资有限公司持股3.0285%，为第五大股东 [5][6] - 新进股东包括郑州航空港先进计算一期、二期、三期创业投资基金等至少10家机构 [5] 公司经营与市场地位 - 根据2025年河南战略性新兴产业企业100强榜单，超聚变以433.8246亿元营业收入位列榜首 [4][5] - 公司董事长刘宏云在2025年初透露，公司一季度营收再翻倍，全年营收目标将突破500亿元 [7] - 在2024年中国X86服务器市场，超聚变市场份额为13.75%，位居第二，对应收入为385亿元 [11] 服务器行业市场概况 - 2024年全球服务器供应商销售收入为2357亿美元（约合16788亿元人民币） [8] - 2024年中国服务器市场规模约为526亿美元（约合3746.5亿元人民币），同比增长70.10% [9] - 2024年中国服务器出货量约为445万台，同比增长19.5% [10] - 从需求端看，互联网应用是中国服务器市场的最大需求来源，占比达51.80%，其次为运营商（13.00%）、服务业（10.70%）、金融（7.40%）和政府（5.40%） [10] - 2024年中国X86服务器市场规模为393亿美元（约合2799.2亿元人民币），较2023年的261亿美元（约合1859亿元人民币）增长49.7% [10] 上市影响与展望 - 公司上市后，其股票价值有望实现大幅增长，股东如中国移动、中国电信所持股份的估值也将随之提升 [13] - 上市将为公司带来更多资本资源，用于加码研发与市场拓展，巩固其在服务器领域的领先地位 [13] - 公司上市被视为行业“强心针”，有望凭借资本加持攻坚AI服务器等前沿技术，推动行业创新升级，并吸引更多资本关注服务器赛道 [13]

报告核心观点 - 报告基于研发投入、研发产出、企业发展三大指标体系，对7065家中国企业的科创力进行了全面评估，系统呈现了中国企业科技创新从成本领先向技术领先转型、从技术追赶到原始创新跨越的整体态势 [1][2] - 企业研发投入持续增长，头部聚集效应显著，民营企业成为科创主力军，信息传输、软件和信息技术服务业以及汽车制造业表现突出，京津冀、长三角、珠三角城市群是核心创新引擎 [1] - 企业创新质量稳步提升，发明专利占比提高，头部企业在国际专利和标准制定中影响力增强，营收与研发投入呈正相关，面对经营压力部分企业逆势加大研发投入，企业科创披露透明度持续改善 [2] 研发投入 - 2025年7065家入库企业研发投入合计达2.71万亿元，头部聚集效应显著 [1] - 华为以1797亿元研发投入稳居榜首，是唯一研发投入达千亿级的企业 [1] - 民营企业在科创力TOP100企业中占比56%，非国有企业整体占比达60%，成为科创主力 [1] - 信息传输、软件和信息技术服务业研发投入领跑各行业，汽车制造业增速突出 [1] - 区域上，北京、广东、上海、浙江构成核心创新引擎，长三角、珠三角、京津冀城市群协同优势明显 [1] - TOP100企业研发投入总和为11748.08亿元，在全部企业中的占比升至43.29% [60] - TOP100企业研发投入中位数为33.46亿元，较上年增加6亿元，显示中腰部企业研发支出明显提高 [60] - 五年间，TOP100企业中百亿级研发投入企业数量从2021年的20家增加到2025年的36家 [64] - 五年间，披露研发投入和研发人员的企业数量分别增长34.07%和36.30%，企业科创披露透明度持续提升 [2] 研发产出 - 企业发明专利申请量占比达61.38%，较往年显著提高 [2] - 华为、中兴通讯连续三年专利被引用次数位居前列，技术影响力显著 [2] - 878家入库企业贡献了全国43.27%的PCT专利申请量，小米首次跻身全球PCT申请前10 [2] - 标准制定方面，2039家入库企业参与了74.89%的国家标准制定，电子信息、通信领域是重点参与方向 [2] 企业发展与科创力关联 - 7048家披露营收的入库企业合计营收达94.36万亿元，营收与研发投入呈现正相关关系 [2] - 营收千亿级企业中，近半数实现了营收与研发投入的“双增长” [2] - 面对经营压力，934家企业逆势加大研发投入，覆盖多数行业，科创板和创业板企业在此方面表现突出 [2] - TOP100企业营收规模多元，最高为中国石油，营收3.33万亿元，最低为赛微微电，营收2.15亿元 [68] - 在营收下降的情况下，仍有11家TOP100企业保持研发投入增长，例如中无人机研发投入同比增长362.6% [68] 科创力TOP100企业特征 - 横跨五年评估，华为稳居科创力冠军宝座，比亚迪排名从2021年第12名攀升至2025年第2名，中国移动于2023年首次进入前十 [39] - 部分企业排名下滑，如格力电器从2021年第12名降至2025年第44名，长城汽车从第31名降至第50名，联想集团从第22名降至第99名 [40] - 2025年榜单共有23个新面孔，集中在信息传输、软件和信息技术服务业（6家）、医药制造业（5家）、消费电子及电气业（3家）、半导体业（3家） [40] - 区域分布上，TOP100企业分布在34个城市，北京（34家）、深圳（8家）、上海（13家）、杭州（8家）四城上榜企业合计63家，占比超六成 [49][52] - 从城市群看，京津冀地区共计37家，长三角地区共计30家，粤港澳大湾区共计13家 [52] - 交易板块分布：上交所主板28家，科创板21家，深交所主板21家，创业板10家，港交所主板10家 [54][55] - 企业所有制分布：民营企业56家，中央国有企业23家，地方国有企业10家，国有企业（院所）4家，非国有企业（民企+外资）合计占比达60% [56] - 过去五年，国有企业上榜数量逐年减少，从2021年占比超五成（53%）降至2025年的37% [57]

行业前景与挑战 - 网络安全行业短期面临传统业务增速受限、产品和服务承压的挑战 [1] - 长期来看，网络安全与信息化应用、业务场景融合将产生高质量创新安全能力，需求愈发旺盛 [1] - 公司坚信网络安全产业韧性强、潜力大，长期向好的基本面不变 [1] 公司战略与业务布局 - 公司持续深化与中国移动的战略协同，在"AI+安全"、云安全、5G安全等新赛道积极布局 [1] - 公司与中国移动一起拓展政府、企业、个人及家庭用户市场 [1] - 新任董事长上任后，公司正全力深化与中国移动的战略协同，并前瞻性开拓人工智能(AI)安全新赛道 [1] - 公司将积极把握市场机遇、推动迈向高质量发展 [1] 关联交易与财务状况 - 今年以来，公司与中国移动着力提升关联交易的项目质量，突出安全产品的价值，提升关联交易的整体毛利率水平 [1] - 公司主动放弃一些低毛利的项目导致关联交易额同比有所下降 [1]

公司市值管理举措 - 公司已制定并审议通过《市值管理办法》，系统性推进市值管理工作 [1] - 公司持续提升信息披露质量，连续六年获深交所信息披露考评A级 [1] - 公司持续加强投资者关系管理，通过业绩交流会、“互动易”、投资者热线等多渠道与投资者保持沟通 [1] 股东回报方案评估 - 公司与中国移动（600941）积极研究并持续评估包括分红、回购增持等方案 [1] - 相关方案旨在适时推出符合公司发展和全体股东长远利益的回报举措 [1] 公司战略定位与目标 - 公司作为中国移动专责网信安全子公司，将深入探索多维度、多手段的市值管理方法 [1] - 公司积极响应国资委和中国移动对央企控股上市公司市值管理的相关要求 [1] - 公司目标为努力提升公司价值，提振投资者信心 [1]