南下资金流向 - 11月25日南下资金净买入港股111.66亿港元，净买入前三位为阿里巴巴-W（56.16亿港元）、快手-W（5.71亿港元）、赣锋锂业（2.46亿港元）[1] - 当日资金净卖出中国海洋石油（2.02亿港元）和中芯国际（1.76亿港元）[1] - 南下资金已连续9日净买入阿里巴巴，累计金额达230.03亿港元，并连续3日净买入小米集团（累计19.8355亿港元）和快手（累计16.2632亿港元）[1] 个股与行业动态 - 小米汽车规模化盈利表明头部企业正通过技术自研与供应链整合推动经营模型成熟，行业竞争将从扩张比拼转向效率驱动[3] - 快手于11月25日以每股45.100至46.650港元回购200万股，金额达9187.68万港元，当日股价上涨4.51%至46.350港元，成交额33.07亿港元[3] - 赣锋锂业认为碳酸锂价格受供需变化影响波动较大，但中长期行业需求乐观，预计价格将回归合理范围，近期澳洲矿山因成本压力减产或停产可能改善明年供需关系[3]

板块整体表现 - 通信服务板块在报告交易日上涨0.26%，表现弱于上证指数（上涨0.87%）和深证成指（上涨1.53%）[1] - 板块内呈现个股分化，超讯通信以7.35%的涨幅领涨，而ST通脉以-1.54%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体资金流向显示主力资金净流出4.77亿元，但游资和散户资金分别净流入2294.93万元和4.54亿元，表明内部资金博弈激烈[2] 领涨个股分析 - 超讯通信涨幅最大为7.35%，收盘价48.20元，成交量为14.08万手，成交额达6.58亿元[1] - 线上线下涨幅为6.54%，收盘价129.74元，成交量为5.41万手，成交额为7.04亿元，并获得主力资金净流入3111.26万元，主力净占比4.42%[1][3] - 二六三上涨3.59%，成交活跃，成交量达115.76万手，成交额7.62亿元，同时获得主力资金净流入3894.36万元，主力净占比5.11%，为表中主力净流入最高的个股[1][3] 领跌个股分析 - ST通脉跌幅最大为-1.54%，收盘价8.32元，成交量3.92万手，成交额3293.99万元[2] - 会畅通讯下跌-1.46%，收盘价18.95元，成交量9.55万手，成交额1.82亿元[2] - 中国移动微跌-0.06%，收盘价108.66元，但成交额巨大，达10.24亿元，并出现主力资金净流出4668.51万元[2][3] 权重股与大型公司表现 - 中国联通微涨0.18%，收盘价5.44元，成交量高达145.91万手，为表中最高，成交额7.94亿元，获得主力资金净流入1928.76万元[2][3] - 中国电信微跌-0.29%，收盘价6.83元，成交量99.01万手，成交额6.75亿元[2] - 数据港上涨3.58%，收盘价36.47元，成交量113.75万手，成交额高达41.31亿元，为所有个股中成交额最高[1] 资金流向特征 - 板块主力资金整体呈现净流出状态，净流出额为4.77亿元[2] - 游资资金净流入2294.93万元，散户资金净流入4.54亿元，与主力资金流向形成对比[2] - 个股层面，二六三、线上线下、中国联通是主力资金净流入的前三位，而中国移动是主力资金净流出最多的个股[3]

卫星物联网业务商用试验启动 - 工业和信息化部正式启动为期两年的卫星物联网业务商用试验 [1] - 试验目标包括丰富卫星通信市场供给、激发市场主体活力、提升行业服务能力及建立安全监管体系 [1] - 旨在形成可复制可推广的经验和模式 支撑商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展 [1] 卫星物联网定义与核心特点 - 卫星物联网是利用卫星通信技术连接地面、海洋、空中的海量物联网设备 提供数据采集和传输服务 [2] - 能为各类终端及交通工具提供广域物联网连接 应用场景覆盖海洋渔业、交通物流、能源水利、应急通信、低空经济、工业互联网等 [2] - 具有全域覆盖特点 可有效覆盖偏远地区、天空、海洋等地面网络无法到达的物联网通信"空白"区域 [2] 卫星物联网在低空经济等新兴产业的作用 - 依托天基网络实现对低空飞行器的全球范围实时追踪与数据传输 精准补齐低空经济的通信短板 [3] - 在无人机物流等领域 解决过去因地面基站覆盖不足导致的信号中断问题 提升飞行安全和效率 [3] - 拓展低空经济应用场景 例如支持农业无人机跨国作业的跨区域调度和作业数据回传 保障应急救援无人机在灾区失去地面网络时与指挥部的联络 [3] - 技术融合将吸引更多资本和资源进入低空领域 推动无人机制造、空域管理、数据服务等产业链环节协同发展 [3] 行业政策与企业进展 - 今年以来我国卫星通信发展步入快车道 工业和信息化部8月发布《关于优化业务准入促进卫星通信产业发展的指导意见》 10月就卫星物联网业务商用试验通知公开征求意见 [4] - 中国电信、中国移动、中国联通3家基础电信企业均已获得卫星移动通信业务经营资质 可依法开展手机直连卫星等业务 [4] - 中国电信于11月21日发布"天通+北斗"国产星基高精度定位服务试商用 面向无网/弱网覆盖区域提供服务 [4] - 未来将为无人机巡检、无人机配送、低空通航等场景提供更强大的信号支持 [4]

文章核心观点 - 2026年国内外将迎来一系列AI行业催化事件，光模块头部厂商的领先地位将进一步加强 [1] - 行业指数估值处于近十年中枢偏下水平，维持行业“强于大市”投资评级 [1] - 看好行业景气度高、成长性强的光模块/光器件/光芯片，渗透率持续提升的AI手机，以及经营稳健的优质红利资产电信运营商 [3] 2025年行业回顾 - 1-2月DeepSeek大模型出圈带动市场情绪，三大运营商完成DeepSeek算力专网部署，国内云厂商资本开支指引积极推动行业估值抬升 [2] - 2-4月受美国关税政策预期、光模块需求担忧等影响，行业指数波动较大 [2] - 4月中旬关税政策缓和，AI算力产业链业绩得到验证，行业指数和估值逐渐回升 [2] - 7月下旬北美云厂商上调资本开支指引，行业持续迎来催化 [2] - 9月以来龙头厂商受产品迭代、客户结构调整等因素影响，业绩环比增长势头出现短期疲态，行业指数震荡调整 [2] 2026年行业展望 - 国内外将迎来AI行业催化事件，包括英伟达下一代Rubin GPU量产、谷歌新一代大模型Gemini发布、云厂商资本开支明确指引等 [3] - 搭载大模型的AI手机有望成为用户个性化智能助手，AI智能体或成为下一轮换机潮推动因素 [3] - 电信运营商6G关键技术研发开启，AI算力收入增长加速 [3] 光模块/AI算力产业链 - 头部云厂商增加资本开支，将带动AI算力产业链需求增长 [1] - 800G需求放量，1.6T加速导入，行业处在800G向1.6T技术迭代时期 [4] - 光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显 [4] - AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商受益于终端需求，进入扩产红利期 [4] - 光芯片研发和扩产周期长，具有较高技术、人才、客户验证和资金壁垒，部分光芯片供需缺口持续扩大 [4] - EML产能紧缺将推动CW光源放量，随着自主可控需求提升，国产算力有望实现业绩落地 [4] AI手机发展前景 - 端侧AI算力与大模型能力双轮驱动，AI手机市场渗透率将加速提升 [1] - 生成式AI手机为用户提供全新交互体验、多模态内容生成能力、个性化服务能力以及革新应用生态 [5] - AI手机创新化、高端化有望带来产品平均售价提高和毛利率改善 [5] - 端侧AI出货量增长将带动消费电子零部件核心产品线持续增长 [5] 电信运营商展望 - 电信运营商经营稳健，分红水平有望持续提高 [1] - 三大运营商是优质红利资产，具备高股息配置价值，年中和年末两次现金分红，分红比例有望持续提升 [6] - 运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健 [6] - 运营商依托自身在数据中心、大数据、网络基础设施等领域优势，有望借助AI重构商业模式 [6]

客户集中度 - 公司报告期内前五大客户收入占比维持在86.70%至90.73%的高位，其中对第一大客户中国移动的销售占比在60.49%至83.04%之间 [2] - 客户集中度显著高于行业平均水平，主要源于下游电信行业由三大运营商构成的寡头垄断格局 [2] - 同行业公司亚信科技2023年对中国移动的收入占比达61.96%，表明客户集中情况符合行业惯例 [2] 外购服务 - 报告期内公司外购服务金额在7,531.43万元至17,263.80万元之间，占采购总额的比例高达92.84%至95.84% [3] - 外购服务中现场交付服务占比超过75%，主要用于软件测试、运维保障等技术含量较低的辅助性工作，核心业务由自有团队承担 [3] - 外购服务占主营业务成本比例从49.84%至66.12%不等，与同行相比处于合理水平，研发支出中委外开发服务占比从15.03%降至12.06% [3] 盈利能力与研发投入 - 公司综合毛利率呈现波动上升趋势，在54.69%至62.93%之间，2023年软件开发业务毛利率达74.36%，较2022年提升4.73个百分点 [4] - 2022年至2024年公司研发费用率分别为29.52%、34.72%和34.01%，高于思特奇等同行公司均值 [4] - 截至2025年9月末，公司研发人员448人，占员工总数的59.15%，已形成故障管理中心、传输工作台等核心技术优势产品 [4] 业绩表现与现金流 - 2025年1-9月公司扣非后归母净利润为-4,874.44万元，业绩波动主要受电信运营商降本增效政策影响 [5] - 公司通过双轮驱动战略应对，深化电信市场并拓展算力网络、卫星互联网等新业务，2024年已中标金额9.02亿元的郑州航空港大数据处理中心项目 [5] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额在-602.31万元至1,815.82万元之间，与净利润差异主要源于应收账款回收周期与收入确认时点不一致 [5] 募投项目与发展战略 - 本次拟募集资金66,188.56万元，投向OSS产品研发平台、算力网络智能调度系统等项目 [6] - 募投项目产品主要目标客户仍为电信运营商，可能导致客户集中度进一步提升，公司计划通过技术创新拓展非运营商客户 [6][7] - 公司已在卫星互联网、异构算力调度等领域取得突破，并与台州市黄岩永宁工投科技等企业建立合作 [7]

来源：环球网 11月24日，由咪咕数字传媒有限公司、陕西广电精品综艺导演工作室、榆林市非遗协会出品的陕北民歌 题材微短剧《阔少回乡》在陕西榆林开机。出品方相关负责人、剧集主演及多位陕北民歌手、陕北民歌 的非遗传承人出席开机仪式。 《阔少回乡》以"破碎与重建"为情感核心，讲述了海归青年白维特经历家族破产后，通过接触陕北民 歌、道情、腰鼓等非遗，从浮华"阔少"蜕变为非遗传承者。他逐渐领悟音乐并非炫技工具，而是生活回 响与情感载体。据悉，该剧是通过一位陕北民间歌手的真经历事改编，故事充满了生活的真实体悟，在 独特陕北文化的底色上又充满了情感的冲击。 陕北民歌，是黄土高原上流淌的血液，是中华民族文化宝库中一颗璀璨的明珠。它不仅是陕西省的文化 名片，更是国家级非物质文化遗产的重要组成部分。该剧正是将陕北民歌这一古老非遗通过微短剧的全 新载体做了创新型转化。文化和旅游部曾召开关于对我国非遗保护传承的重要工作会议，强调"要扎实 做好非物质文化遗产的系统性保护，更好满足人民日益增长的精神文化需求，推进文化自信自强"。在 国家广播电视总局"跟着微短剧看非遗"创作计划倡导下，微短剧《阔少回乡》应运而生。该剧是"微短 剧+非遗"、 ...

行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持）[9] - 通信设备制造子行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 看好AI算力链行情持续演绎，首推谷歌链核心环节（光模块/OCS、液冷等）[2][3][13] - 谷歌Gemini 3在推理、多模态与Agent平台三条主线实现代际跃迁，Nano Banana Pro将图像生成升级为"先理解/再生成"的推理式生产[3][18][20] - 模型能力跨越与生态级集成正在缩短"投入—验证—收入"的时间差，叠加推理需求占比提升与云端Token规模化增长[3][20] 市场表现 - 上周通信（申万）指数下跌2.51%，同期上证综指下跌3.90%，深证成指下跌5.13%[2][13][26] - 通信行业在申万一级行业中周涨幅排名靠前，表现优于多数行业[8] 重点推荐公司 - AI算力链推荐：中际旭创（目标价626.68元）、新易盛（目标价476.71元）、中兴通讯（目标价64.34元）、锐捷网络（目标价102.51元）[9][40] - 核心资产价值重估推荐：中国移动（目标价126.20元）、中国电信（目标价9.11元）、中国联通（目标价7.56元）[9][40] - 新质生产力及自主可控赛道推荐：海格通信（目标价13.70元）、上海瀚讯（目标价28.28元）[9][40] 谷歌新模型技术突破 - Gemini 3 Pro在LMArena以1501 Elo登顶，在"博士级推理"测试中取得Humanity's Last Exam无工具37.5%[14] - "深度思考模式"将HLE提升至41.0%，GPQA Diamond达到93.8%，ARC-AGI-2视觉推理实现31.1%（Deep Think 45.1%）[14] - 多模态方面MMMU-Pro达81.0%、Video-MMMU达87.6%，屏幕理解ScreenSpot-Pro达72.7%显著领先[14] - Agent能力方面Terminal-Bench 2.0达54.2%、τ2-bench达85.4%展示更强端到端任务执行力[14] - Nano Banana Pro支持14张参考图输入，保持至多5个人物形象一致性，支持2K/4K输出与专业级参数操控[18] 行业新闻热点 - 中国启动卫星物联网商用试验，低空经济与商业航天站上新风口[50] - 2025移动通信高质量发展论坛探讨6G技术演进发展[50] - 英伟达业绩全面超预期，光模块再迎重磅催化[50] - 重庆规划到2030年人工智能终端产业规模达3000亿元以上[50]

文章核心观点 - 国有企业16个行业世界一流企业评价指标体系已正式发布，涵盖电网、油气勘探开发、发电、通信、汽车、冶金等关键领域 [1] - 基于2024年度数据对16个行业企业开展的评估显示，中央企业建设世界一流的步伐更加坚实有力 [1] - 在45家参评中央企业中，中国石油、中国石化、中国海油、国家电网等13家企业位居行业第一梯队，在综合排名中居于前列 [1] 评价指标体系构建框架 - 指标体系围绕五大核心维度构建：竞争力、创新力、控制力、影响力、抗风险能力 [2][3][4][5][6] - 每个一级维度下设多个二级维度，例如竞争力包含规模实力、效益效率、产品服务等 [2][3] - 指标功能分为国际评价指标、国内评价指标、战略指标和门槛指标，其中门槛指标（如环保风险事件）实行一票否决制 [4][5][6] 竞争力维度关键指标 - 规模实力指标包括营业收入（亿元）、资产总额（亿元）、所有者权益（亿元） [2] - 效益效率指标包括利润总额（亿元）、全员劳动生产率（万元/人）、净资产收益率（%）、营业收入利润率（%） [2][3] - 产品服务指标包括线损率（%）、客户平均停电时间（小时/户）、客户平均办电时长（天）等行业特定指标 [3] 创新力维度关键指标 - 创新投入指标包括研发经费投入强度（%）、应用基础研究投入占比（%） [3] - 创新产出指标包括单位科技投入新增发明专利授权数（件/亿元）、专利实施率（%）、专利运营收入（亿元） [3] - 创新保障指标包括研发人员占比（%）、科技领军人才占科技人才总数比例（%） [3] 控制力与影响力维度关键指标 - 控制力指标涵盖治理现代（如党建工作、董事会评价）、资源布局（如战略性新兴产业营业收入占比）、产业控制（如特高压输电网运营）等 [4] - 影响力指标包括国际影响（如海外资产占比、跨国经营指数）、品牌卓著（如世界品牌500强排名）、ESG治理（如非化石能源装机占比）等 [4][5] 抗风险能力维度关键指标 - 风险管控指标包括营业收现率（%）、资产负债率（%）、发生的重大风险事件数量 [5][6] - 可持续发展指标包括万元产值综合能耗（吨标准煤/万元）、二氧化碳排放（可比价）、五年营业收入复合增长率（%） [5][6] - 安全与合规指标包括工伤意外率（人次/百万工时）、一般及以上人身事故起数，以及作为门槛指标的生产安全事故和环保风险事件 [6] 行业特定指标体系示例 - 油气勘探开发行业关键指标包括单位油气操作成本（元/桶）、业务数字化率（%）、海外总产量占比（%）、油气储量（百万桶）、储采比（%） [7][8][9] - 发电行业关键指标包括装机容量（万千瓦）、发电量（亿千瓦时）、分电源（风电、光伏、水电、火电）单位产能利润（元/千瓦）、清洁能源装机占比（%） [11][12][13] - 通信行业关键指标包括用户规模（亿户）、5G基站数（万个）、5G渗透率（%）、用户离网率（%）、算力资源布局（EFLOPS/万个） [16][17][18] - 汽车行业关键指标包括整车销量（万辆）、单车平均收益（万元/辆）、新能源汽车销量占比（%）、国产芯片装车率（%） [20][22][23] - 冶金行业关键指标包括主要产品产量（万吨）、销售利润率（%）、数据管理能力成熟度（级）、主要矿石资源自给率（%） [25][27][28]

核心观点总结 - 通信行业在2025年受AI算力需求驱动呈现高景气度，光模块/光器件/光芯片板块业绩高速增长，2025年前三季度营收同比增长56.14%，归母净利润同比增长116.86% [4][21][35][41] - 2026年行业核心驱动力包括：英伟达Rubin GPU量产、谷歌Gemini大模型发布、云厂商资本开支上修、AI手机渗透率提升及6G技术研发，重点关注光通信、AI手机和电信运营商三大主线 [4] - 光通信技术处于800G向1.6T迭代关键期，800G需求放量，1.6T加速导入，硅光、CPO等新技术推动产业链升级；光芯片因EML产能紧缺供需缺口达25%-30%，国产替代机遇显著 [4][58][92][102][103] - AI手机通过端侧算力与大模型结合重构手机生态，推动产品高端化及平均售价提升，成为新一轮换机潮核心动力 [4] - 电信运营商经营稳健，资本开支结构优化向智算基础设施倾斜，分红比例持续提升，具备高股息配置价值 [4][5] 行情回顾及行业经营情况 - 2025年通信行业指数上涨60.87%，在中信一级行业中排名第2位，估值处于近十年中枢偏下水平（PE-TTM 23.03X，近10年分位35.6%） [12][14] - 25Q3行业营收6362.41亿元（同比+2.5%），归母净利润524.32亿元（同比+5.1%）；前三季度毛利率28.45%（同比+0.06pct），净利率10.19%（同比+0.46pct） [18][19] - 子板块分化显著：光模块/光器件/光芯片板块25Q3营收同比+48.7%，净利润同比+121.0%；电信运营商板块营收同比+1.1%，净利润同比+2.1% [21][23][29][35] 光通信板块深度分析 - 产业链话语权集中於上游光芯片和下游设备集成，光芯片占光模块成本30%-70%，高速率芯片市场2024-2030年CAGR预计达17% [56][58][100][102] - 北美四大云厂商25Q3资本开支合计1124.3亿美元（同比+76.9%），中国云厂商25Q2资本开支615.8亿元（同比+168.4%），直接驱动800G光模块需求放量 [58][60][62][64][66] - 技术迭代路径明确：800G批量商用，1.6T开始导入；硅光技术在高速模块渗透率提升，LPO/CPO方案优化功耗与集成度 [4][74][92] - 光芯片供需失衡加剧，EML激光器缺口达25%-30%，国产厂商如源杰科技已实现100G/200G EML芯片突破，加速进口替代 [102][103][111][113] AI手机生态演进 - AI手机具备端侧生成式AI能力，提供多模态交互、内容生成及个性化服务，2025年全球千元以上机型AI功能渗透率超80% [4][73][75] - 高端化趋势推动平均售价上升，全球智能手机ASP预计从2022年385美元升至2029年441美元；中国AI手机出货量2025年有望达1.2亿台 [4][88][96][102] - 端侧算力升级与模型精简（如DeepSeek-R1）共同推动渗透率提升，AI智能体将成为交互中心，重构应用生态 [4][78][88] 电信运营商价值重估 - 资本开支结构优化：25H1中国移动算力网络投资占比超30%，中国电信产业数字化收入占比达28.5%，传统业务资本开支下降降低折旧压力 [4][110][112][120][122] - 经营稳健性凸显：25Q3板块毛利率29.20%，净利率9.48%；股息率具吸引力，H股股息率TTM达6%-8% [4][39][133][134] - 新兴业务成增长引擎：云计算、大数据等产业数字化业务收入增速超15%，天翼云25H1收入同比+32% [4][120][124][129] 投资建议与关注标的 - 光模块/光器件/光芯片领域关注技术领先、规模化交付能力强的厂商如新易盛、华工科技、源杰科技 [4][5] - AI手机产业链建议关注天线及射频企业信维通信、整机厂商中兴通讯 [4][5] - 电信运营商板块推荐高分红、云网融合优势显著的中国移动、中国电信、中国联通 [4][5]

破局攻坚，扛起自主创新时代使命。3G时代，为打破欧美FDD技术垄断，我国超前预判时分双工（TDD）在频谱宽带化、灵活化等方面的优势，将其确立 为产业图强的战略切入点。但TDD组网面临重大难题，全球都不看好TDD发展，王晓云带领中国移动团队勇担国家使命，扛起TDD组网创新大旗，携手产 业链各方实现全方位突破。标准层面，补齐并完善首个TDD标准；组网层面，提出"三不三新三融合"等技术方案；产业层面，推动产业初步构建起我国移动 通信端到端产业链，推动我国自主技术首次实现全球商用部署，掀开中国通信事业新篇章。 跨越赶超，紧抓机遇实现历史转折。随着移动互联网兴起，4G技术成为数字经济核心底座，"新一代宽带无线移动通信"被世界各国视作科技竞争的制高点 之一。我国紧抓全球4G发展机遇，建立产学研深度融合创新体系，突破核心技术，主导国际标准与产业发展，实现移动通信历史性转折。这一进程中，王 晓云继续带领团队通过自主创新做大做强TDD网，特别是提出多域协同TDD组网架构与机制，攻克了TDD同频组网中的广域高干扰难题等，最终推动TD- LTE成为4G国际主流标准。中国移动联合产业界克服技术、产业、组网、测试、组织机制五大难题，首 ...