会议概况 - 会议由镇江市数据局联合市卫健委、市医保局、市数据集团举办，主题为创新医疗健康智能服务供需对接 [1] - 参会方包括10家医院、7家医疗科技企业、3家保险公司及12家数商代表等70余人，会议地点在中国移动通信集团江苏有限公司镇江分公司 [1] - 大会标志着镇江在探索数据要素驱动医疗健康高质量发展新模式上迈出坚实步伐 [1] 参与方介绍与成果展示 - 镇江移动副总经理介绍了公司在数据要素运营服务领域的技术布局与创新成果 [1] - 镇江市数据集团介绍了公共数据授权运营路径及实践经验 [1] - 5家数商代表现场演示了涵盖AI辅助诊断、医保智能风控等标杆应用的智能服务创新产品 [1] 政府工作成果与未来部署 - 镇江市医保中心副主任介绍了该市在数据赋能医疗健康智能服务方面的工作成果 [1] - 镇江市卫生信息中心主任围绕数据治理和数据安全保护作了介绍 [1] - 镇江市数据局党组成员、副局长对应用场景落地提出当桥梁、聚合力、探路径、优生态四方面要求，并对医疗健康数据产品开发作具体部署 [1]

6G技术发展现状 - 中国已连续4年开展6G技术试验并完成第一阶段工作，形成超过300项关键技术储备 [1][4] - 截至2025年6月，中国6G专利申请量在全球占比40.3%，位居全球第一 [4] - 中国已成为全球人工智能专利最大拥有国，占比达60% [4] - 根据IMT-2030推进组规划，中国计划2025年完成6G愿景需求研究，2030年实现商用部署 [4] 6G技术特征与产业定位 - 6G并非5G的简单演进，需在架构变革、内生融合等方面实现突破性创新 [3] - 6G将作为信息基础设施新基座，通过“通感算智”多要素融合赋能千行百业 [3] - 产业将形成“5G-A与6G协同发展、互为支撑”的增长极 [3] - 6G正处于从实验室构想走向产业落地的关键期，将成为“十五五”期间新的经济增长点 [3] 运营商技术布局方向 - 中国移动围绕6G“通感算智融合”特征，在通感一体、通智一体、天地一体三大方向进行探索 [4] - 通感一体是6G核心特征，应用场景覆盖低空经济、智慧城市、智能家居等领域 [4] - 通智一体包含“AI for Network”提升网络性能与“Network for AI”提供泛在算力支撑两大方向 [5] - 天地一体当前处于终端融合阶段，未来需实现5G-A到6G的“内生一体”演进 [5] 消费端应用前景 - AI终端有望成为6G在消费端收入的新亮点，AI手机或将成为智能手机的换代产品 [6] - 以AI手机、智能体手机为核心，多种智能外设协同工作的模式正重新定义人机关系 [7] - AI眼镜可作为人机接口解放双手，“AI+XR”有望成为6G重要驱动力 [7] - 2030年智能手机将占移动连接的91%，但用户换机周期越来越长 [7] 工业与航天应用前景 - 智能体工业模组将成为6G时代关键应用之一，具备亚毫秒级端到端时延等显著优势 [7] - 智能体工业模组AI推理参数规模可覆盖十亿级至千亿级，支持云端训练与边缘推理协同 [8] - 卫星互联网是6G重要组成部分，商业航天是推动其从构想到现实的关键变量 [8] - 6G星地融合网络将带来用户体验、应急监测响应速度、卫星数据处理三大系统性变革 [8] 产业投入与商业化挑战 - 每一代通信技术基础设施升级都面临千亿元级别投入，商业闭环是必须考虑的问题 [6] - 5G终端计算与业务生成能力滞后于网络带宽，导致消费场景中用户难以体会到5G优势 [6]

核心观点 - 中国移动与中国石油的股权划转是国资改革深化背景下具有标志性意义的资本运作，旨在通过资本纽带将制度优势转化为发展动能，实现产业升级 [1][10] 战略合作与生态融合 - 股份互转将企业关系从外部“甲乙方”升级为内在绑定的“命运共同体”，实现利益共享、风险共担 [2] - 资本纽带为解决部门壁垒与短期利益博弈提供制度性保障，推动合作理念从“我能得到什么”转变为“如何共同做大蛋糕” [2] - 中国移动的5G网络、算力基础与昆仑大模型技术需要在中国石油的油田、炼厂等实体场景落地，产生协同效应 [3] - 具体业务协同包括：通过5G网络实现地质数据实时传输提升勘探效率，基于工业互联网的智能化改造优化炼化流程，智慧加油站提升用户体验并开辟数据价值空间 [3] - 中国石油的产业数字化升级依赖中国移动的信息技术支撑，其物理资产完成数字化改造后成为数字经济发展的重要载体 [3] 价值重塑与资本稳定 - 股份互持是在“中特估”概念下的一次重要市值管理实践，两大龙头央企相互成为战略股东是对彼此资产质量与发展前景的强力背书 [4] - 股份划转在账面上增厚了双方的长期股权投资，优化资产负债表结构，并开辟通过战略协同带来整体价值提升的新盈利路径 [4] - 国企之间股权的长期稳定持有形成“良性锁仓”效应，在A股市场起到稳定器作用，平滑股价波动并传递坚定信心 [5] - 稳定的股价表现和优质的资产结构有助于提升企业融资能力，显著降低债权或股权融资成本 [5] - 价值重估通过战略协同和业务整合提升企业内在价值，与“中特估”理念高度契合 [5] 治理结构与资本激活 - 引入跨行业战略股东将在董事会层面融入不同产业视角与管理经验，有助于打破思维定式，提升公司治理现代化水平 [6] - 治理优化具体表现在战略决策更全面、风险管理更完善、创新活力更强劲 [6] - 国有股权的定向划转将原本静态沉淀的国有资本重新配置到协同效应更强的领域，实现“沉睡资产”向“流动活水”的转化 [6][7] - 在宏观经济背景下，通过存量资本优化配置提升全要素生产率是推动高质量发展的重要路径，即使不新增投入也能释放巨大价值空间 [7] - 该操作将资本引导至国家战略鼓励的数字经济与实体经济深度融合环节，为其他行业转型升级提供借鉴 [7] 实施挑战与未来展望 - 最终成效取决于后续执行深度，需避免“为持股而持股”，将股权关系转化为实实在在的业务协同与创新成果 [8] - 关键突破领域包括：建立专门的协同工作机制、将协同成效纳入管理层绩效考核、推进不同行业间的文化融合 [8] - 具体业务合作模式可探索联合创新实验室、设立合资公司运营智慧能源等新兴业务、建立数据共享机制等 [8][9] - 交叉持股可能带来关联交易增多、治理复杂性上升等新挑战，需建立更严格的关联交易管理制度和披露机制 [9] - 长期股权锁定需关注对股票流动性的潜在影响，理想状况是在保持股权结构稳定前提下维持必要的市场流动性 [9]

应急通信保障体系建设 - 重庆首支国家应急通信一类保障队伍揭牌，标志着其应急通信保障体系正式纳入国家专业化、标准化、实战化主力军序列 [1] - 该队伍由中国移动重庆公司组建，依托千余名专兼职人员构成的应急梯队和空天地一体化多维保障体系 [1] - 队伍具备在“断电、断网、断路”极端场景下快速恢复通信的能力，是国家级最高级别保障力量 [1] 应急通信能力与目标 - 队伍可在灾后4小时内恢复核心区域通信，10小时内恢复受灾群众基本通信需求 [1] - 工业和信息化部等14部门提出目标，到2027年实现空天地海一体关键技术创新突破，极端场景保障能力大幅跃升 [1] - 未来将依托无人机、高空平台等空基手段与卫星网络，形成立体覆盖、韧性可靠的通信能力 [2] 技术装备与配置 - 地面装备包括越野型卫星通信车、一体化卫星便携站、超级基站和一体化应急方舱 [1] - 空中部署了5G-A通感一体无人机高空基站和应急无人机，无人机高空基站上升至200至300米高度后覆盖半径可达约3公里，满足2000至3000名用户用网需求 [1][2] - 便携端配备“北斗+天通”卫星终端，能够在极端场景下实现15分钟快速组网 [1]

板块整体表现 - 通信服务板块在当日整体上涨0.11%，表现优于大盘，同期上证指数下跌0.81%，深证成指下跌0.92% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流出6.06亿元，而游资资金净流入2.56亿元，散户资金净流入3.5亿元 [2] 领涨个股表现 - 线上线下领涨板块，收盘价为150.72元，涨幅为2.90%，成交量为7.70万手，成交额为11.58亿元 [1] - 数据港涨幅为2.25%，收盘价为35.88元，成交量为90.30万手，成交额为32.44亿元 [1] - 超讯通信涨幅为2.11%，收盘价为47.32元，成交量为12.03万手，成交额为5.68亿元 [1] 领跌个股表现 - 中嘉博创领跌板块，跌幅为5.80%，收盘价为4.22元，成交量为60.48万手，成交额为2.58亿元 [2] - 三维通信跌幅为4.25%，收盘价为11.71元，成交量为109.05万手，成交额为12.83亿元 [2] - 中富通跌幅为3.19%，收盘价为21.82元，成交量为100.89万手，成交额为23.20亿元 [2] 个股资金流向 - 线上线下获得主力资金净流入9452.81万元，主力净占比为8.16%，但游资和散户资金呈净流出状态 [3] - 奥飞数据主力资金净流入5619.44万元，主力净占比为8.83% [3] - 蜂助手主力资金净流入5022.50万元，主力净占比为7.91%，同时游资资金净流入3906.27万元，游资净占比为6.15% [3]

公司5G应用获奖成就 - 在第八届“绽放杯”5G应用大赛中斩获三项国家级荣誉，包括5G+文化旅游专题赛二等奖和医疗专题赛三等奖与特色奖 [1] - 获奖项目为《响水稻米公园质量安全追溯系统服务项目》、《5G全连接+AI精诊断：心血管专科智慧体系构建与应用》及《数字赋能区域疾控升级，5G+诊疗筑牢健康防护长城》 [1] - 公司在2024年第七届“绽放杯”5G+医疗健康专题赛中凭借《5G+健康医疗赋能中医区域诊疗服务体系建设》项目斩获一等奖 [3] 5G+智慧农业与文旅应用 - “响水稻米公园质量安全追溯系统服务项目”将5G技术深度融入农产品种植、加工、流通全链条，搭建可视化追溯平台 [2] - 项目为农户提供精准灌溉、智能病虫害监测等数字化种植支持，并创新融合“智慧农业+文旅体验”模式 [2] - 消费者可通过平台实时查询水稻种植环境、施肥用药、加工检测等全流程信息，实现从田间到餐桌的透明化监管 [2] 5G+医疗健康应用 - 在牡丹江心血管病医院电子病历系统升级项目中，公司依托5G网络搭建高速信息通道，确保病历数据传输与存储安全 [3] - 项目优化了系统体验、提升医护效率、改善患者就医感受，并支撑远程医疗与区域信息共享 [3] - 公司持续引领区域医疗数字化高质量发展，在医疗健康领域屡获殊荣 [3] 数字政府与应急通信服务 - 公司按照“1+3+5+5+N”架构打造数字政府模式，实现“一网通办”等高效数字化体系，以开办烟酒零售店为例，办理时间从三个月锐减至九天 [4] - 面对宁安洪涝灾害，公司迅速启动应急机制，调配人员与装备奔赴一线，全力保障抗洪救灾通信畅通 [4] - 在旅游服务领域，公司聚焦景区及重点交通线路网络质量提升，雪乡景区通信专家团队在极寒环境中调整40米高信号塔天线 [4] 网络覆盖与便民服务 - 通过优化基站布局，“长双公路”、G201牡丹江至镜泊湖路段、G301牡丹江至横道河子路段网络覆盖率达97%以上，哈牡高铁145个4G基站、150个5G基站实现连续覆盖 [4] - 春节返程高峰期间，志愿者在交通枢纽为旅客提供便捷网络、路线指引、反诈宣传等服务，并设置AI体验区缓解旅途疲劳 [5] - 在东宁市打造“全域数字乡村”平台，有效处理乱倒垃圾、物品丢失找回等问题，并与市人社局、医保局合作推出公众号“AI智慧问答”功能，实现社保、医保咨询24小时在线响应 [5] 未来发展规划 - 公司表示将持续发挥5G技术优势，不断探索5G应用新场景、新路径，深度融合5G、AI与各领域场景 [5] - 未来将为文化旅游、乡村振兴、医疗健康等领域注入更强科技动能，以创新服务助力地方经济高质量发展 [5]

行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [11] 核心观点 - 全球算力基座持续扩张，高速光模块及上游硅光芯片、光芯片、制程设备需求持续放量，看好AI与算力主线 [2][7] - Tower Q3业绩验证硅光模块高景气，大幅扩产PIC产能；海外算力投资同步提速，Anthropic追加巨额投资，微软发布AI超级工厂规划 [2][7] 板块行情表现 - 2025年第46周，通信板块下跌4.70%，在长江一级行业中排名第32位 [2][4] - 2025年年初以来，通信板块上涨55.59%，在长江一级行业中排名第2位 [2][4] - 个股层面，通信板块内市值在80亿元以上的公司中，本周涨幅前三分别为线上线下（+46.6%）、三维通信（+8.6%）、剑桥科技（+6.6%） [4] Tower半导体硅光业务与扩产 - Tower 25Q3实现营收3.96亿美元，同比增长7%，环比增长6%；净利润5400万美元，同比增长15% [5] - 硅光子业务25Q3实现约5200万美元收入，同比增长约70%；全年收入预计将超过2.2亿美元，较2024年的1.05亿美元实现翻倍以上增长（+110%） [5] - 若按25Q4年化口径计算，硅光业务年营收将突破3.2亿美元 [5] - 公司追加3亿美元投资用于扩展PIC流片产能，累计投资规模提升至6.5亿美元；新产线预计自2026年下半年起投产，届时硅光产能将较当前提升三倍以上 [5] - 公司预计硅光子业务未来年收入有望突破9亿美元；给予25Q4营收指引4.4亿美元，同比增长14% [5] 海外算力投资动态 - Anthropic宣布投资500亿美元，与Fluidstack合作在美国德州和纽约打造定制数据中心，预计自2026年起陆续投运 [6] - Anthropic当前服务逾30万家企业客户，年化收入超10万美元的大客户数量过去一年增长近七倍 [6] - 微软公布其首个AI超级工厂架构，通过多座新一代Fairwater数据中心的深度互联，打造"行星级"算力底座 [6] - 微软已在威斯康星州Mt Pleasant与佐治亚州亚特兰大布局两座Fairwater站点，采用双层高密度布局、近零耗水的闭环液冷系统，并部署NVIDIA GB200 NVL72机架 [6] - 微软在过去一年中铺设超12万英里光纤线路，构建覆盖全美的AI WAN专用网络，实现跨区域算力池化 [6] 投资建议 - 运营商：推荐中国移动、中国电信、中国联通 [7] - 光模块：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子，关注太辰光、源杰科技 [7] - 液冷：推荐英维克 [7] - 空芯光纤：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技，关注长飞光纤 [7] - 国产算力：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 [7] - AI应用：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 [7] - 卫星应用：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技 [7] 重点公司业绩数据 - 中际旭创：2025年第三季度营收同比增长56.8%，归母净利润同比增长125.0% [14] - 新易盛：2025年第三季度营收同比增长152.5%，归母净利润同比增长205.4% [14] - 天孚通信：2025年第三季度营收同比增长74.4%，归母净利润同比增长75.7% [14] - 仕佳光子：2025年第三季度营收同比增长102.5%，归母净利润同比增长242.5% [14] - 润泽科技：2025年第三季度营收同比增长14.6%，归母净利润同比增长598.4% [14]

核心观点 - AI硬科技是核心投资主线，算力基建持续高景气，端侧AI产业链有望在2026年加速放量，同时高股息运营商资产具备配置价值 [2][3][13] 行业表现与估值 - 通信（申万）指数2025年初至11月13日累计上涨59.5%，在31个申万一级行业中排名第2 [23][29] - 细分板块中，北美AI板块累计涨幅达260%，国产算力、物联网、5G板块分别上涨64%、48%、44%，运营商板块下跌1% [23][31] - 通信板块当前动态市盈率约为23.10倍，处于历史较高水平 [26] 北美算力投资 - 北美云厂商2026年资本开支或将突破6000亿美元，年增长率预计达40% [44] - AI训练规模以年均400%速度扩张，训练成本急剧上升，例如Llama4训练成本预计达数亿美元 [35] - AI推理市场预计2028年达1500亿美元，年复合增长率40%，推理算力消耗已超越训练 [35][36] - 英伟达Blackwell GPU已出货约600万块，2025-2026年出货量有望突破2000万块 [49] 算力基础设施技术趋势 - Scale-up超节点架构兴起，光互连在机柜级加速渗透，CPO技术有望成为Scale-up网络最佳选择 [52][56] - 以太网交换系统在开放互联趋势下后来居上，英伟达2025年Q2以太网交换机业务收入同比暴增647%至23亿美元 [61][65] - 北美AIDC单机柜功率攀升至1000kW以上，800V HVDC供电方案可减少铜缆用量45%，端到端能效提升达5% [79][81] - 液冷技术渗透率预计从2024年14%提升至2025年33%，全球数据中心液冷市场规模2028年有望达60亿美元 [105][107] 国产算力发展 - 国内云厂商资本开支进入扩张周期，阿里巴巴计划未来3年投入超3800亿元用于云和AI基础设施 [114][115] - 运营商算力投资持续增长，中国移动2025年算力投资计划373亿元，中国电信和中国联通算力投资同比分别增长22%和28% [117][119] - 2028年中国智能算力规模预计达2781.9 EFLOPS，2023-2028年CAGR为46.2% [122][123] - 推理算力占比有望从2023年20%提升至2028年51%，DeepSeek等国产大模型带动推理侧算力需求爆发 [125][128] 端侧AI产业链 - 政策目标明确，2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70%，2030年超90% [3] - 模型、芯片、模组等上游环节成熟，终端参与者增加，Meta AI眼镜等产品创新推动市场放量 [3] - 2026年端侧AI有望从主题催化过渡到业绩兑现阶段，爆款产品出现将加速板块上涨周期 [3] 运营商业务转型 - 运营商资本开支回落，业务结构转型，股息率攀升，成本精细化管控和AI内部赋能助力利润增长 [4] - 基础电信业务稳健，移动ARPU值提升，固网宽带用户持续增长，新兴业务如AI、卫星通信成为第二增长曲线 [4] 投资建议 - 建议关注光模块、铜互连、交换机、温控设备、电力配套、IDC机房、端侧AI、机器人及运营商等细分领域龙头公司 [13]

政策背景与行业实践 - 国务院办公厅发布《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，首次在国家层面系统部署场景培育开放 [1] - 政策明确要求国有企业特别是中央企业主动开放主业领域场景，吸引民营企业、中小企业和科研院所参与 [2] - 中国石油与中国移动进行A股股份无偿划转，以及科大讯飞行业大模型交流会等实践，勾勒出“资本互嵌+技术协同+场景落地”的生态闭环 [1][2] 央企的角色与场景供给 - 央企是新场景培育的核心载体与“富矿”，掌握大量关键基础设施与行业核心数据 [2] - 央企深化“AI+场景”建设，累计布局了800多个应用场景 [2] - 昆仑大模型发布时同步推出100个能源化工行业代表性场景应用，是开放协同模式的示范标杆 [2] 民企的技术支撑与市场表现 - 以科大讯飞为代表的民企为场景落地提供关键的算力与算法支撑 [3] - 科大讯飞星火大模型是目前唯一基于国产算力训练的通用大模型，能以更低算力消耗、更高效率构建行业大模型 [3] - 公司前三季度在央国企大模型公开招标市场蝉联第一，已深度服务中石油、中海油等20余家中央企业 [3] - 昆仑大模型由三方协同打造：语言大模型依托讯飞，视觉大模型借力华为，总集成由中国移动牵头 [1] 协同合作的战略价值 - 助力技术创新与自主可控，推动从算力底座到模型生态的全链条自主可控 [4] - 加速企业数字化转型与产业升级，通过场景开放与技术赋能提升国企数智化水平 [4] - 优化资源配置与协同发展，打破发展壁垒，实现跨产业、跨要素、跨领域的深度联动 [4]

AI驱动存储需求变革 - 全球数据总量将在2025年突破200ZB，其中AI训练数据年增速达67% [2] - 大模型训练需要千卡甚至万卡集群，多计算节点同时存储对存储压力大增 [2] - 企业存储体系规模动辄达几十PB甚至上百PB，传统“冷数据”变为“温数据”或“热数据” [3] - 2025年AI训练集群平均存储带宽需求较2023年提升300%，传统HDD存储150MB/s带宽成为瓶颈 [3] - AI推理过程需要千万级别IOPS低时延带宽支撑高并发场景 [3] 存储行业面临的挑战 - 传统存储与计算分离架构导致数据搬运成本激增，某数据中心GPU利用率仅40% [5] - 数据在内存与存储间搬运能耗占系统总能耗50%以上 [5] - 2025年QLC SSD单位容量成本虽较2023年下降40%，但仍比HDD高出2.3倍 [5] - AI时代数据具备“4V”特征（体量大、种类多、价值密、实时强），给存储管理带来挑战 [6] 高性能存储技术演进 - 全国外置闪存占比已超过28%，金融、制造、互联网行业渗透率超45% [8] - 分布式存储凭借弹性扩展能力成为主流，取代集中式存储 [8] - 采用“NVMe-oF+RDMA”组合方案可使存储网络带宽提升2倍，延迟降低3倍 [8] - 千亿参数模型单次训练需读取超10PB样本数据，持续带宽需求达TB级 [8] - 某数据中心配置总量逾60PB存储资源，在400G网络下实现单节点190GB/s带宽 [8] 绿色存储发展趋势 - 液冷与间接蒸发冷却技术使智算中心PUE降至1.15 [9] - 采用智能节能技术的存储系统能效比可提升45%以上 [9] - 某数据中心2025年绿电占比将达100%，较2024年的69%实现跨越式提升 [9] - 西部数据中心绿电占比平均达58%，较东部高出23个百分点 [9] - “东数西算”工程要求枢纽节点数据中心PUE低于1.25 [10] 成本与智能化管理 - AI存储单位TB建设成本是传统存储的3.7倍 [10] - 某互联网巨头2025年存储投入同比增长52%，仍难以匹配算力扩张速度 [10] - 采用“全闪+混闪”配置是平衡性能与成本的主流选择 [10] - 智能分析工具通过实时采集IO特征可提升存储资源利用率35% [10] - 但智能化管理能力在行业内的普及率不足20% [10] 未来存储架构趋势 - 未来将形成“层次化的异构存算一体架构” [12] - 存算合封解决方案通过先进封装技术预计能效提升300倍 [12] - 东部与西部存力协同调度可使整体存储成本降低22%，算力利用率提升18% [12] - 存储资源正形成跨区域协同格局，通过400G算力专网实现全国调度 [12]