报告行业投资评级 - 商业航天行业评级为“优于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 全球航天经济正从国家意志的“成本中心”加速转向商业需求驱动的“增长引擎”，中美两国在该万亿美元赛道竞逐[6][9] - 商业航天价值链可划分为“天、地、端、火箭、应用”五个核心层次，2026-2030年每一层都蕴藏着独特的市场机遇[6][10] - 中国商业航天正处在从工程驱动向产业驱动切换的关键阶段，随着低轨星座建设持续推进，正转变为可被产业和市场反复调用的基础设施体系[6][30] - 投资机会可归纳为三条主线：运载与制造、核心零部件与系统、下游应用与运营服务[6][29][30] 根据相关目录分别总结 1. 天：卫星制造进入放量周期，竞争焦点在载荷与系统能力 - 中国卫星制造市场规模预计从2025年的约71亿元增长至2030年的约394亿元，增长幅度反映星座建设从起步期迈入加速期[16] - 星座建设推动卫星需求从零散科研型号转向持续、多批次的工程化交付[6][16] - 中美加速发射以争夺轨道与频段资源：美国FCC要求SpaceX在2027年11月前完成7500颗第一代星链部署；中国GW星座与千帆星座规划发射总量约2.8万颗[17] - 中国卫星制造工厂（如文昌国际航天城卫星超级工厂、格思航天）正提升批量化生产能力，预计投产后年产能分别达1000颗、600颗[17] - 机会集中在卫星平台整机制造与载荷芯片领域，建议关注中国卫星、铖昌科技、臻镭科技、航天电子、天银机电等公司[18] 2. 地：地面系统从“配套角色”走向“核心枢纽” - 随着卫星数量大幅增加，地面系统复杂度呈指数级上升，成为决定整个星座能否稳定运行的核心基础设施[6][21] - 国内地面系统市场规模预计从2025年的约12亿元增长至2030年的约391亿元[21] - 国内已形成覆盖天线、射频、基带和交换系统的完整产业链[21] - 建议关注的公司包括：天线系统供应商航天环宇、信科移动、通宇通讯、盛路通信；射频与基带供应商中兴通讯、信科移动、海格通信、创意信息；交换设备供应商震有科技、上海瀚讯[22] 3. 端：决定商业航天“能走多远”的关键变量 - 终端是卫星互联网贴近用户的一环，是商业航天实现收入落地的基础[6][23] - 终端市场规模预计从2025年的5亿元增长至2030年的约1419亿元，增长来自多个垂直行业和潜在消费场景的叠加[23] - 当前主要应用于应急通信、交通运输、能源、电力、公安等特种行业和专业场景[23] - 中美竞争关键节点在于相控阵天线、射频前端和高速信号处理能力[23] - 建议关注海格通信、普天科技、通宇通讯等公司，其中通宇通讯是全球少数同时进入四大国际低轨星座供应链的核心天线供应商[24] 4. 火箭：决定商业航天“算不算得过账”的核心约束 - 火箭发射成本是核心约束条件，可回收技术有望较传统一次性火箭降本80%—90%[6][25] - 中国商业发射主流报价为每千克5-10万元人民币，美国通过猎鹰9号等可重复使用火箭已将成本降至约3000美元/千克（约合人民币2万元/千克）[25] - 实现复用后，火箭发射服务市场规模预计从2025年的约107亿元增长至2030年的约343亿元[26] - 高频发射将系统性拉动发动机、燃料、特气和发射保障等配套产业[26] - 建议关注航天动力（液体火箭发动机供应商，2025年中报航天相关收入占比超70%）、九丰能源（海南商业航天发射场特气供应商）等公司[26] 5. 应用：商业航天价值最终兑现的出口 - 应用端是商业航天价值实现的最终环节，长期空间最大，具备全产业链中最强弹性[6][27] - 国内应用市场规模预计从2025年2亿元增长至2030年的5250亿元[27] - 随着星座逐步成熟，应用端收入占比有望从当前的个位数提升至2030年前后的67%以上[6][27] - 应用路径呈现阶段性：特种行业和政务通信 -> 行业和跨区域通信 -> 更广泛的消费级场景[27] - 马斯克宣布Starlink已发展超900万用户[27] - 国内中国卫通和三大运营商均已入场：截至2024年底，中国电信手机直连卫星用户超240万；中国联通发射“联通星系”低轨卫星；中国移动试验6G卫星[28] 6. 投资机会 - **第一条赛道：运载与制造环节**。在星座密集部署阶段前，火箭发射和卫星制造是订单可见度最高、业绩确定性较强的环节，是产业放量的直接受益者[6][29] - **第二条赛道：核心零部件与系统环节**。包括卫星载荷、天线、星载算力和关键电子系统，技术壁垒高、替代难度大，是保障产业链安全和长期竞争力的关键[6][29] - **第三条赛道：下游应用与运营服务**。虽然短期规模相对有限，但长期空间最大，是商业航天最终实现价值兑现的核心方向[6][30]

城市数字化战略与目标 - 济宁市将数字强市作为“十个强市”建设的核心引擎 目标是“十五五”期间迈向万亿城市 [1] - 2026年政府工作报告明确了“数据要素×”与“人工智能+”双引擎战略 推动实体经济与数字经济融合 向“数字强市”跨越 [4] 数字基础设施建设 - 中国移动鲁南算力网络中心正式投产 辐射济宁 枣庄等四地市 [3] - 全市累计建设1.8万个5G基站 形成通信网络 [3] - 加速推进5G-A网络布局 同步开展“万兆+人工智能”园区试点 [4] 产业数字化与智能化转型 - 通过数字产业化“十大工程”与产业数字化“八大行动”双轮驱动 构建“基建-产业-数据”三位一体立体底座 [1] - 全市累计实施500万元以上工业新上和技改项目5543个 [3] - 规上工业企业数字化深度转型率达到50% [3] - 以省级数字经济创新发展试验区为抓手 推动“智改数转网联”向纵深推进 [4] 数字经济发展成果 - 2025年全市数字经济核心产业营收突破700亿元 较2021年实现翻番 [3] - 曲阜汽车电子 高新区数字终端等集群已成为省级标杆 [3] 产业集群与链主企业 - 珞石机器人作为链主企业 成为首个挺进小米YU7焊装车间的国产工业机器人品牌 [3] - 珞石机器人吸引苏州明池 天达航科等20余家上下游企业落户 推动核心零部件国产化率大幅提升 [3] - 山东时代新能源基地首批产品已出口 项目全面建成后 济宁有望成为宁德时代北方产能最大 工艺最先进的储能电池与动力电池生产基地 [3] 人工智能与算力产业布局 - 推动华为鲲鹏服务器落地 在矿山 煤化工等领域布局专属大模型 [4] - 以全国一体化算力网融入为契机 夯实数字基建“硬支撑” [4] - 以腾讯 百度等头部企业合作与大模型产业布局为突破 做强数字产业 [4] 应用场景与产业生态 - 以“四张清单”管理为抓手 在制造 文旅 政务等领域拓展50个以上应用场景 [4] - 支持市属国企布局招引高端智造 人工智能 低空经济等战略性新兴产业 持续壮大产业生态 [4]

公司战略与服务转型 - 山东移动聊城分公司闸口营业厅从传统业务办理场所转型为深度融合本地水城文化与宋式美学的智慧服务新空间 [1] - 转型目标是打造集高效办事、沉浸体验、暖心关怀于一体的“有速度、有温度、有质感”的服务空间 [1] - 此次转型是公司深化“心级服务”理念的实践，旨在成为关乎体验与情感的标杆型智慧厅店 [5] 智慧化升级与客户体验 - 营业厅围绕客户动线与体验，规划了智慧体验区、自助服务区、爱心专席、银发课堂、宋风雅韵角等多元功能区 [2] - 客户可在FTTR全光组网环境下体验无缝漫游的千兆网络，并通过VR设备沉浸式探索智慧城市、远程医疗等5G应用场景 [2] - 厅内推行“无纸化受理”、“一证通办”等服务，超80%的常规业务可在3分钟内办结 [3] - 智能自助终端与线上预约叫号系统有效分流客流，实现“即来即办、即办即走”的高效流程 [3] 特定客群关怀与社会责任 - 针对老年群体设立“爱心专席”，配备老花镜、急救药箱等设施，并定期开设“银发课堂”进行智能手机使用辅导和防诈骗知识普及 [4] - 常态化开展“总经理接待日”，管理层一线坐班，直面并协调解决客户诉求 [5] - 营业厅打造“爱心驿站”，为环卫工人、快递小哥等户外劳动者提供饮水、充电、休憩等免费服务 [5]

核心观点 - 中国移动成功完成首次大规模、跨省域的北斗卫星共视同步系统现网商用试验，标志着通信网络高精度时间同步能力从“城域自治”迈向“全国一体”，为构建国家级时空体系奠定基础 [1] 试验成果与技术突破 - 试验在**北京、广东、陕西等全国9个省份**进行，首次将中国移动牵头制定的通信行业北斗卫星共视同步系统行业标准（YD/T 4769-2024）应用于大规模跨省现网实践 [1] - 采用分布式卫星共视技术，利用地理分散站点同观北斗卫星，精准计算站间时间差，实现广域范围内**纳秒级高精度时间同步** [1] - 成功将原本独立的城域时间同步网络融合，构建起覆盖全国、多区域协同运行的北斗共视同步网络，实现从“局部同步”向“全国协同同步”的跃升 [1] 基础设施融合与性能提升 - 试验实现了国家级授时基础设施与通信网络的深度融合，以**北京、西安、广州为中心**设立共视基准站 [2] - 引入中国科学院国家授时中心“高精度地基授时系统”提供的标准时间信号作为统一参考，并通过通信网络承载与北斗卫星共视校准，将高精度标准时间注入城域网 [2] - 试验首次在通信领域实现“高精度地基授时系统”与大规模商用网络的深度融合接入，达到**国际领先水平** [2] - 采用该技术方案后，不同区域时间服务器之间的相对时间差稳定控制在**9纳秒以内**，相较传统方案**提升一个数量级以上** [2] - 方案增强了对北斗授时性能的集中化、可视化监测能力，为同步网的运行维护和质量评估提供支撑 [2] 未来展望与行业影响 - 公司将继续深化与产学研各界合作，加快建设**全国一体化时空同步网络** [2] - 目标是为**6G通信、算力网络、人工智能**等新兴业务提供覆盖更广、精度更高的时空信息服务 [2]

行业战略转型背景 - 三大运营商在“十五五”开局之年完成2026年度工作会议，释放出清晰的“战略收缩与聚焦转型”信号，从“大而全”布局转向明确核心业务边界，将资源向优势赛道集中[1] - 行业调整源于近三年业绩承压与业务结构优化，5G网络建设投资持续下降，传统连接业务盈利空间基本饱和，AI快速冲击传统行业，迫使运营商寻求向以“AI+”为核心的新增长曲线转型[1] 整体财务与资本开支状况 - 2024年三大运营商总营收已逼近2万亿元，但同比增速放缓至约3%，净利润合计约1920亿元人民币，同比增长约6.1%[2] - 2024年三大运营商合计EBITDA约为5740亿元人民币，同比略降约0.7%，反映盈利能力已显露疲态[2] - 2025年三大运营商总资本开支计划同比缩减9.1%，降至2898亿元，呈现“整体收缩、局部加码”特征，投资重点转向“智能算力中心”和“万卡集群”[7] - 资本开支结构正逐步向算力与智能网络相关领域倾斜，传统无线连接设备投资占比将相对下降[7] 中国电信战略与投资重点 - 发展战略从“云改数转”升级为“云改数转智惠”，在云网融合基础上强化AI赋能与普惠服务，并将安全型企业建设列为重点[3] - 2024年其产业数字化业务收入占比持续提升，2025年算力领域资本开支计划同比增长22%[3] - 在2025年整体资本开支下滑10.6%的背景下，其产业数字化投资占比预计提升至38%，凸显“向算力要增长”的核心诉求[3] - 明确提出全面深入推进“AI+”行动，将AI贯穿于网络运维、客户服务、产品创新全流程，并在AI算力基础设施、行业大模型、关键AI芯片与算法等领域加大投入[6] - 2024年中国电信自有算力售罄率达90%[6] 中国联通战略与投资重点 - 明确2026年聚焦“连接、算力、服务、安全”四大核心赛道，摒弃“全业务覆盖”模式，提出守“连接”、强“算力”、优“服务”、保“安全”的具体举措[3] - 2024年算力投资同比上升19%，建成300多个训推一体的算力资源池[3] - 未来目标构建“5+4+31+×”多层次算力供给体系，提升智能算力规模[3] - 提出聚焦AI与核心赛道的协同，深化智能融合创新与智慧运营，推动AI与连接、算力、安全的深度联动[6] - 已完成多区域大规模智算中心建设[6] 中国移动战略与投资重点 - 首次提出2026年做强做优做大“通信服务、算力服务、智能服务”三大主业，计划打造三大增长曲线[4] - 战略调整侧重技术引领与规模协同，2026年将推进5G-A全量商用，实现重点城市核心区域连续覆盖，并规模化发展北斗/天通卫星业务[4] - 2025年算力投资计划373亿元，与2024年基本持平，但在资本开支中的占比已提升至25%[4] - 明确推理资源投资“不设上限”，彰显对AI算力需求的信心[4] - 通过能力中台升级与AI能力沉淀，实现网络、业务、服务的智能调度与协同[6] - 计划2026年发展1500万台AI终端，重点推广AI定制手机，推动AI服务向消费端下沉[6] - 2024年智算规模突破29 EFLOPS[6] 行业共同战略方向与竞争态势 - 三大运营商均将“AI+”、“算力网络”、“行业市场”提到前所未有的高度，表明正从单纯流量管道型企业向“流量+算力+软件+服务”复合型企业转变[4] - 未来主要观察指标可能从移动用户数转向算力利用率和AI生态应用规模[4] - 三家工作会均传递出“全面拥抱AI”的明确信号[5] - 运营商的算力布局已从资源储备转向生态卡位，算力军备竞赛已进入白热化阶段[6] - 在算力领域的持续投入本质是提前布局AI时代基础设施，旨在构建“云网算智”一体化的核心竞争力，是转型期的必要成本前置[6]

5G-A网络在浙江的规模化部署与应用 - 中国移动浙江公司以“信号升格”为抓手，在浙江全面铺开以5G-A技术为核心的移动网络，致力于提升网络速度与覆盖的“硬指标”，并打造有温度、懂场景、赋智慧的“软实力” [1] 5G-A大上行技术赋能智慧文旅 - 在杭州西溪湿地部署全国首个5G-A×AI大上行示范区，规模部署F/A SUL大上行网络，单终端设备最高上行网速可达1Gbps [3] - AI具身导览机器人通过5G-A大上行技术实现低时延的流畅交互与自主跟随，游客佩戴AI眼镜可轻松导航与隔空支付 [3] - 四足机器人通过5G-A大上行技术高频上传高清图像，充当“智能跟拍摄影师”或“生态巡检官” [3] - 上行速度是数据从本地设备传输到网络服务器的速度，大上行已成为通信网络新一轮发展的重点方向 [3] 5G-A三载波聚合保障大型活动 - 在衢州体育中心跨年演唱会现场及周边部署5G-A三载波聚合基站，利用2.6GHz和4.9GHz多频段协同，显著提升网络容量与速率，支撑现场高清直播、在线互动等高带宽应用 [5] - 保障团队引入AI技术实时监测与预测人流密度，动态调整网络资源分配 [5] 创新网络标识提升文旅体验 - 浙江移动温州分公司创新推出“UE LOGO显标”功能，在手机信号旁显示如“温州城市阳台”、“江心屿诗之岛”等专属标识，让网络信号成为可感知的文旅体验组成部分 [7] - 温州分公司已完成全市1600余个5G-A基站部署，覆盖210余平方公里核心区域 [7] - 通过3CC三载波聚合技术，在五马街实测网络峰值速率最高可达2.8Gbps [7] 5G一体化基站助力乡村振兴 - 在安吉县高端民宿集聚区部署5G一体化大功率基站，采用紧凑型一体化设计，部署灵活，能精准覆盖民宿室内外全区域 [8] - 网络畅通后，“5G+智慧民宿”场景落地，包括智能入住、高清安防、VR全景导览等应用，提升了游客体验与民宿服务品质，也降低了运营成本 [8] - 未来一体化基站还将应用于乡村旅游、生态农业等更多场景，成为激活乡村经济活力的“数字引擎” [8] 5G-A技术构建智慧空港 - 在嘉兴南湖机场以5G-A技术为核心推进通信基础设施建设，率先完成航站楼、空管楼等关键区域的网络覆盖与光缆敷设，构建低时延、大带宽的智慧通信网络 [9] - 依托5G-A增强网络能力，机场可实现高清视频实时回传、旅客室内导航、远程调度控制等业务 [11] - 未来网络将进一步扩展至智慧安防、运行监控、乘客服务等多类场景，全面提升机场运营效率与旅客体验 [11]

南下资金整体流向 - 2024年1月20日，南下资金净买入港股36.63亿港元 [1] - 南下资金已连续10日净买入腾讯控股，累计净买入106.2116亿港元 [1] - 南下资金已连续7日净买入阿里巴巴，累计净买入47.5655亿港元 [1] - 南下资金已连续12日净卖出中国移动，累计净卖出92.9936亿港元 [1] 个股净买入情况 - 腾讯控股获南下资金净买入6.63亿港元，其中沪股通净买入5.03亿港元，深股通净买入1.60亿港元 [1][2] - 美团-W获南下资金净买入5.73亿港元，其中沪股通净买入3.19亿港元 [1][2] - 小米集团-W获南下资金净买入3.95亿港元，其中沪股通净买入2.87亿港元，深股通净买入1.08亿港元 [1][2] - 南下资金已连续3日净买入小米集团，累计净买入14.2914亿港元 [1] - 泡泡玛特获南下资金净买入3.47亿港元，其中沪股通净买入2.79亿港元，深股通净买入0.68亿港元 [1][2] - 华虹半导体获南下资金净买入2.45亿港元，南下资金已连续4日净买入，累计净买入13.3901亿港元 [1] - 长飞光纤光缆获南下资金净买入1.54亿港元 [1] 个股净卖出情况 - 中芯国际遭南下资金净卖出7.17亿港元，其中沪股通净卖出1.76亿港元，深股通净卖出5.42亿港元 [1][2] - 中国移动遭南下资金净卖出6.37亿港元 [1] - 优必选遭南下资金净卖出5.17亿港元 [1] 市场交易与价格表现 - 腾讯控股当日股价下跌1.5%，沪股通成交额37.26亿港元，深股通成交额26.62亿港元 [2] - 小米集团-W当日股价下跌2.7%，沪股通成交额30.51亿港元，深股通成交额16.03亿港元 [2] - 泡泡玛特当日股价上涨9.1%，沪股通成交额21.78亿港元，深股通成交额8.69亿港元 [2] - 中芯国际当日股价下跌3.3%，沪股通成交额21.23亿港元，深股通成交额19.36亿港元 [2] - 中国移动当日股价持平，沪股通成交额14.65亿港元 [2]

市场整体表现 - 2024年1月20日，上证指数报收于4113.65点，下跌0.01%，深证成指报收于14155.63点，下跌0.97% [1] - 当日通信服务板块整体下跌0.57%，表现弱于上证指数 [1] 板块内个股涨跌情况 - 板块内领跌个股为三维通信，收盘价14.25元，跌幅达9.98% [1][2] - 板块内涨幅居前个股包括ST通脉（涨2.90%）、平治信息（涨1.53%）和纵横通信（涨1.21%） [1] - 主要运营商股表现分化，中国移动上涨0.85%至97.32元，中国电信微涨0.17%至5.95元，而中国联通下跌0.19%至5.14元 [1] 板块资金流向 - 当日通信服务板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为11.16亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，净流入额分别为3.86亿元和7.30亿元 [2] - 个股层面，中国移动和中国联通获得主力资金大幅净流入，净流入额分别为1.23亿元和1.22亿元，主力净占比分别为9.70%和10.25% [3] - 吉大通信也获得主力资金净流入2722.69万元，主力净占比达15.51% [3] 重点公司成交情况 - 中国联通成交量最大，达232.90万手，成交额11.95亿元 [1] - 中国电信成交量196.92万手，成交额11.70亿元 [1] - 领跌的三维通信成交量达319.24万手，成交额高达46.32亿元 [2] - 中国移动成交13.02万手，成交额12.63亿元 [1]

市场整体表现 - 1月20日沪指微跌0.01% [2] - 申万一级行业中，上涨行业有20个，涨幅居前的为石油石化（+1.74%）和建筑材料（+1.71%）[2] - 下跌行业中，通信（-3.23%）和国防军工（-2.87%）跌幅居前，通信行业位居跌幅榜首位 [2] - 两市主力资金全天净流出957.23亿元 [2] 行业资金流向 - 11个行业主力资金净流入，银行行业净流入规模居首（14.72亿元），日涨幅0.80% [2] - 房地产行业资金净流入6.27亿元，日涨幅1.55% [2] - 20个行业主力资金净流出，电力设备行业净流出规模居首（190.54亿元） [2] - 电子行业净流出183.94亿元，通信、国防军工、计算机等行业净流出资金也较多 [2] 通信行业整体情况 - 通信行业今日下跌3.23%，主力资金净流出128.15亿元 [3] - 行业124只个股中，上涨14只，涨停1只；下跌106只，跌停3只 [3] - 行业资金净流入个股29只，净流出个股95只 [3] 通信行业个股资金流入详情 - 资金净流入超5000万元的个股有5只 [3] - 净流入资金居首的是亨通光电，净流入2.53亿元，股价上涨2.58% [3] - 中国联通净流入1.14亿元（股价-0.19%），鼎信通讯净流入1.11亿元（股价+10.00%） [3] - 中国移动净流入0.99亿元（股价+0.85%），长飞光纤净流入0.72亿元（股价+0.48%） [3] - 其余净流入个股包括中天科技、鼎通科技、美利信等，具体数据见表格 [3][4] 通信行业个股资金流出详情 - 资金净流出超亿元的个股有26只 [3] - 净流出资金居前的是新易盛（-21.37亿元，股价-5.11%）、中际旭创（-20.68亿元，股价-3.39%）和烽火通信（-9.52亿元，股价-5.70%） [3] - 天孚通信净流出9.35亿元（股价-4.46%），中兴通讯净流出7.81亿元（股价-2.43%） [5] - 永鼎股份、剑桥科技、通宇通讯等个股净流出资金在3.56亿元至5.04亿元之间，具体数据见表格 [5]

公司战略定位 - 公司是中国移动专责网信安全专业子公司 [1] - 公司紧抓国家战略机遇，聚焦安全领域的技术迭代与新场景需求 [1] 业务与技术发展 - 公司积极探索商业航天、人工智能等新兴领域的技术创新 [1] - 公司持续开展安全技术和解决方案的研究 [1]