报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩表现符合预期，EBITDA同比正增长，传统业务稳健，固网综合ARPU延续正增长，政企市场发力且与互联网合作加强，经营性净现金流负增长因加快付款进度，应收账款增长显著放缓，展望全年公司目标实现收入增幅稳步提升、利润良好增长 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月22日公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入2638亿元，同比持平，归母净利润306亿元，同比增长3.5% [6] 事件评论 - 业绩表现符合预期，展望全年收入增幅稳步提升：2025Q1公司营业收入2638亿元同比持平，通服收入2224亿元同比增长1.4%，EBITDA 807亿元同比增长3.4%，归母净利润306亿元同比增长3.5%，通服收入增速高于行业平均，全年目标收入增幅稳步提升、利润良好增长 [11] - 传统业务表现稳健，固网综合ARPU延续正增长：截至25Q1末，移动客户总数10.03亿户小幅减少93.6万户，5G网络用户达5.78亿户渗透率升至58%，移动ARPU 46.9元同比下滑2.1%；有线宽带客户总数达3.20亿户季度净增548万户，家庭宽带客户达2.82亿户季度净增445万户，家庭客户综合ARPU 40.8元同比增长2.3% [11] - 政企市场持续发力，与互联网合作进一步加强：2025Q1政企市场收入占比提升，推动AI + DICT项目标准复制与规模拓展；3月26日与阿里巴巴签署战略合作协议，将在多方面深入合作，标志双方全面战略合作进入新阶段 [11] - 经营性净现金流负增长主因公司加快付款进度，应收账款增长放缓显著：2025Q1经营性现金流净额313亿元同比下滑45%，因加快向民营企业、中小企业付款；应收账款规模同比增长16.5%，增长显著放缓，增速为三家运营商中最低 [11] - 投资建议：预计公司2025 - 2027年归母净利润为1456亿元、1530亿元、1605亿元，对应同比增速5.2%、5.1%、4.9%，对应PE 16倍、16倍、15倍，重点推荐，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为11146.05亿元、11432.82亿元、10407.59亿元，归母净利润分别为1456.31亿元、1530.37亿元、1604.75亿元等 [16] - 资产负债表：预计2025 - 2027年货币资金分别为2579.21亿元、3038.49亿元、3493.22亿元，应收账款分别为503.04亿元、519.13亿元、532.49亿元等 [16] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为2457.11亿元、2763.77亿元、2921.87亿元等 [16] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为6.75元、7.09元、7.43元，市盈率分别为16.44倍、15.65倍、14.92倍等 [16]

文章核心观点 介绍中证香港100通信服务指数的行情、持仓情况及指数调整规则[1][2] 指数行情 - 4月28日，上证指数低开震荡，中证香港100通信服务指数报1509.37点 [1] - 该指数近一个月下跌3.49%，近三个月上涨16.17%，年至今上涨12.64% [1] 指数编制 - 中证香港100行业指数系列将中证香港100指数样本按中证行业分类标准分类，以各行业全部证券作为对应行业指数样本，以2004年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 持仓情况 - 该指数持仓的市场板块中，香港证券交易所占比100.00% [1] - 持仓样本的行业中，互动媒体占比63.68%、电信运营服务占比21.42%、游戏占比9.36%、视频媒体占比5.54% [1] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，调整时间相同，下一个定期调整日前权重因子一般固定不变 [2] - 特殊情况会对指数进行临时调整，母指数调整样本时行业指数样本相应调整，样本公司行业归属变更时对指数相应调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

演唱会通信保障 - 周杰伦2025"嘉年华"世界巡回演唱会在广西体育中心连演三场 吸引超10万乐迷参与 每场观众超4万人[1] - 广西移动采用5G-A网络技术构建高密度覆盖通信网 实现毫秒级响应 保障高品质 高可靠 高速率通信服务[1] - 公司提前对主场馆及分会场打卡点进行网络勘察测试 根据场馆布局和历史数据制定针对性通信保障方案[4] 5G-A技术应用 - 广西移动升级扩容场馆及周边基站 运用5G-A技术提升基站承载能力和信号覆盖范围 消除网络盲区[4] - 5G-A网络具备超大带宽 超低时延 超高速率特性 满足上万观众同时进行短视频分享和高清直播需求[4] - 演唱会期间实现每分钟数万条短视频传输 细分业务达到毫秒级响应 显著提升用户感知[4] 动态网络优化 - 技术人员实时监测场馆内外信号波动 建立全面覆盖态势感知系统 精准识别流量异常并触发分级预警[4] - 部署多辆应急通信车与固定基站协同 形成立体通信网络 动态调整资源配置优化性能[4] - 网络保障实现"现场嗨唱"与"云端共享"无缝衔接 观众可实时分享现场内容[4] 未来技术发展 - 广西移动将持续探索5G-A与人工智能融合创新 拓展通信技术边界 赋能民生领域[5] - 公司致力于通过尖端通信技术创造"零距离"体验 提升市民生活品质[5]

来源：环球网 4月23日，第四届全民阅读大会于太原开启，中国移动咪咕公司以"晋书有数 移卷千年"为主题，携特色 业务亮相龙城书展，通过"阅、视、享、听"多感官数字内容，为观众呈现了一场科技赋能文化传播的沉 浸式体验。咪咕公司依托能力中台数实融合书屋营销服务等能力，结合晋版书籍、山西古建筑文化底蕴 等元素以及AI播客讲书、AI视频讲书等精华讲书内容，打造了集"全民逛、3D阅、AI讲"于一体的特色 数智阅读空间——AI数智书房。 在咪咕公司展区内，观众通过手持操作手柄即可"走进"AI数智书房，感受一场集"全民逛、3D阅、AI 讲"于一体的特色数智阅读体验。通过"数实互动技术+沉浸叙事内容"，AI数智书房展现了咪咕公司的新 质阅读服务。现场观众可以畅览海量3D图书、AI单人/双人播客讲书、AI视频讲书等内容，还能通过场 景式浏览山西特色建筑海报与视频，深度体验特色文化内容。 结合晋版书籍、山西古建筑文化底蕴等元素打造的特色数智书房中，用户可场景式浏览山西特色建筑海 报、视频，深度体验特色文化内容。AI数智书房内汇集了特色山西好书，通过无限书架拓展书房藏书 数量，承载海量优质内容。结合特色打造的3D阅读页，通过数实互 ...

文章核心观点 - 第二届网络文学与微短剧产业发展论坛上“中移香港X咪咕公司UTV短剧合作”发布，UTV短剧频道上线，咪咕公司以香港为首站迈向国际市场，未来将持续发力短剧出海领域 [1][16] 合作主体情况 - 咪咕公司依托海量全版权IP和全链生产能力，打造多部爆款短剧，与超百家版权方合作汇聚超8000部优质短剧，构建稳定高质量内容生态 [3] - 中国移动香港公司是香港地区客户规模最大、盈利领先的通信信息服务供应商，UTV是其推出的视频内容平台，服务数百万香港及海外用户 [5] 合作成果与意义 - 双方联手打造“UTV短剧”品牌，搭建内地与香港精品微短剧内容桥梁，推动内地优质短剧资源出海 [12] - UTV短剧频道聚合海量精品短剧，推出繁体粤语版本，以“运营商 + 互联网”发行阵地打通传播链路，锻造国际化分发能力 [12] 咪咕公司国际化布局进展 - 2024年咪咕公司借助版权分销将大量自制剧推向全球，覆盖北美、日韩、东南亚及阿拉伯语市场等区域，试水本土剧制作推出韩语版短剧登上海外热力榜 [14] - 此次合作是咪咕公司首次以短剧APP模式迈向国际市场，开启短剧出海新篇章 [16]

城地香江：全资子公司联合体成为中国移动数据中心EPC总承包项目中标单位 智通财经4月27日电，城地香江(603887.SH)公告称，全资子公司香江系统工程有限公司与中建三局集团 有限公司、华信咨询设计研究院有限公司组成的联合体，成为"中国移动（宁夏中卫）数据中心B区 B01、B02号机房楼EPC总承包项目"中标单位，并进入公示期。中标价为16.32亿元，工期92天。目前项 目仍处于定标公示期，如最终确认中标，预计相关可取得收入会为公司带来积极影响。 ...

文章核心观点 公司2025Q1业绩良好，基本盘稳定增长，未来收入结构有望优化，业绩向好；CAPEX企稳下降，算网云发展获支持，创新业务快速发展；推动回购股份方案，分红派息提升，新旧动能转化中长期发展看好，维持“推荐”评级 [1][2][3] 分组1：2025Q1业绩情况 - 总营收2637.60亿元，同比增长0.02%；主营业务收入2224亿元，同比增长1.4%；利润总额393.12亿元，同比增长2.44%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%；扣非后归母净利润289.0亿元，同比增长10.8% [1] - 移动客户达10.03亿户，5G客户数达5.78亿户，手机上网流量同比增长7.7%，DOU值达16.1GB，同比增长8.0%，移动ARPU为46.9元 [1] - 家庭宽带客户达2.82亿户，ARPU达40.8元，同比增长2.3% [1] 分组2：市场业务发展 - 政企市场25Q1收入占比进一步提升，推动AI+DICT项目标准复制与规模拓展，打造商客市场场景化标准产品解决方案 [1] - 新兴市场加快优质能力产品出海，深耕数字内容赛道，做强数智文创与新质内容运营 [1] 分组3：CAPEX与算网云发展 - 2024年资本开支达1640亿元，预计2025年降至1512亿元，移动通信网投资减少，算网建设板块2023 - 2025年稳定增长 [2] - 2024年政企市场收入2091亿元，同比增长8.8%，客户数达3259万家，净增422万家 [2] - 2024年移动云收入突破1004亿元，同比增长20.4%，IaaS+PaaS收入位居行业前五 [2] - 2024年5G垂直行业应用领先，拓展超700个千万级DICT项目，5G专网收入达87亿元，同比增长61.0% [2] 分组4：股东回报与市值管理 - 2024全年以73%的派息率居运营商之首，分红派息率有望逐年提升 [3] - 推出积极有为的行动方案，强化市值管理，与投资者共享公司长期发展成果 [3] 分组5：投资建议 - 给予公司2025 - 2027年归母净利润预测值为1445.64亿元、1522.69亿元、1612.06亿元，对应EPS为6.70元、7.05元、7.47元，对应PE为16.49倍、15.66倍、14.79倍，维持“推荐”评级 [3]

文章核心观点 中国移动企业学培与单霁翔合作，开启“技术为体、文化为魂”的生态化进阶，为企业员工带来文化学习体验，探索商业模式，未来将推动全民阅读迈向更广阔未来 [5][8] 活动信息 - 4月24日“AI引领 智构未来”2025企业数字化学习创新论坛在山西太原启幕，单霁翔云端亮相AI创新学习内容生态共建启动仪式并寄语 [1] - 2023年咪咕数媒与单霁翔合作在多地举办近十场“悦读咖・全球通大讲堂”活动 [3] - 2024年9月在重庆举办“共读中国故事，阅见文化遗产”企业全员阅读主题活动，单霁翔阐释文化遗产保护与城市文化传承逻辑 [3] 合作成果 - “AI荐书 + 线上共读”创新模式获企业员工“文化滋养与职业成长并重”高度评价，为探索“文化IP + 数智学习”商业模式提供标杆案例 [5] 公司举措 - 中国移动企业学培将“以文化人，以文兴业”融入发展基因，推出信息化解决方案，携手2000余家合作伙伴构建“知识底座” [5] - 依托5G+AI技术构建智慧学习中枢，实现“千人千面”知识推送，通过新型载体让传统文化浸润企业员工职业成长 [5] 未来展望 - 咪咕数媒将发挥技术与资源优势，深耕内容、平台、服务能力，推动全民阅读迈向更广阔未来 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润增速更快 [1] - 基本盘稳健，政企及新兴市场收入占比提升，个人、家庭市场有不同表现 [2] - 成本管控显效，盈利能力向好，但经营活动现金流净额同比下降 [3] - 公司积极打造融合型算网基础设施 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润实现良好增长，维持“推荐”评级 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2025年一季报，营收2637.60亿元，同比增长0.02%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%；扣非归母净利润289亿元，同比增长10.73% [1] 业务板块 - 主营业务收入2638亿元，同比增长1.4%，其他业务收入414亿元，同比下降6.8% [2] - 个人市场：移动客户总数10.03亿户，季度净增 - 93.6万户，移动ARPU值46.9元，5G网络客户数5.78亿户，手机上网流量同比增长7.7%，DOU达16.1GB，同比增长8.0% [2] - 家庭市场：有线宽带客户总数3.20亿户，季度净增548万户，家庭宽带客户2.82亿户，季度净增445万户，家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3% [2] - 政企市场：收入占比持续提升，AI + DICT项目标准化与规模化 [2] - 新兴市场：加快优质能力产品出海，国际国内业务加速融通发展，收入占比进一步提升 [2] 财务指标 - 25Q1毛利率26.93%，同比增长0.75pct；净利率11.61%，同比增长0.38pct；EBITDA 807亿元，同比增长3.4%，EBITDA率达30.5%，同比提升1.0pct [3] - 25Q1销售/管理/研发费用率同比下降0.21pct/下降0.09pct/增长0.07pct [3] - 25Q1金融资产和负债公允价值变动收益同比下降58.7%至15.7亿元 [3] - 25Q1经营活动现金流净额313亿元，同比下降44.97% [3] 基础设施建设 - 已建成全国首个四算融合的算力网络，纳管算力总规模占全国1/6，可调度算力资源占全国的六分之一 [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润实现1458/1539/1627亿元，同比增长5%/6%/6%，对应PE 16/16/15倍 [4] 财务报表预测 - 给出2024A - 2027E年营业总收入、营业成本等利润表项目及成长能力、盈利能力等指标预测 [9][10] - 给出2024A - 2027E年货币资金、应收账款及票据等资产负债表项目及每股指标、估值分析等预测 [10] - 给出2024A - 2027E年净利润、折旧和摊销等现金流量表项目及现金净流量预测 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收和归母净利润同比增长，扣非归母净利润增速更快 [1] - 基本盘稳健，政企及新兴市场收入占比提升，个人、家庭市场有不同表现 [2] - 成本管控显效，盈利能力向好，但经营活动现金流净额同比下降 [3] - 公司积极打造融合型算网基础设施 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润实现良好增长，维持“推荐”评级 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2025年一季报，营收2637.60亿元，同比增长0.02%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%；扣非归母净利润289亿元，同比增长10.73% [1] 业务板块 - 主营业务收入2638亿元，同比增长1.4%，其他业务收入414亿元，同比下降6.8% [2] - 个人市场：移动客户总数10.03亿户，季度净增 - 93.6万户，移动ARPU值46.9元，5G网络客户数5.78亿户，手机上网流量同比增长7.7%，DOU达16.1GB，同比增长8.0% [2] - 家庭市场：有线宽带客户总数3.20亿户，季度净增548万户，家庭宽带客户2.82亿户，季度净增445万户，家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3% [2] - 政企市场：收入占比持续提升，AI + DICT项目标准化与规模化 [2] - 新兴市场：加快优质能力产品出海，国际国内业务加速融通发展，收入占比进一步提升 [2] 财务指标 - 25Q1毛利率26.93%，同比增长0.75pct；净利率11.61%，同比增长0.38pct；EBITDA 807亿元，同比增长3.4%，EBITDA率达30.5%，同比提升1.0pct [3] - 25Q1销售/管理/研发费用率同比下降0.21pct/下降0.09pct/增长0.07pct [3] - 25Q1经营活动现金流净额313亿元，同比下降44.97% [3] 基础设施建设 - 已建成全国首个覆盖“通算算力、智能算力、量子算力、超算算力”四算融合的算力网络，纳管算力总规模占全国1/6 [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润实现1458/1539/1627亿元，同比增长5%/6%/6%，对应PE 16/16/15倍 [4] 财务报表预测 - 给出2024A - 2027E年营业总收入、营业成本等利润表项目及成长能力、盈利能力等指标预测 [5][9][10] - 给出2024A - 2027E年货币资金、应收账款及票据等资产负债表项目及每股指标、估值分析等预测 [10] - 给出2024A - 2027E年净利润、折旧和摊销等现金流量表项目及现金净流量预测 [10]