投资评级与核心观点 - 报告给予恒源煤电“买入”评级，并予以维持 [1] - 报告核心观点：公司2025年业绩因煤价大跌出现阶段性亏损，但亏损年度仍坚持高额分红，凸显其长期投资价值；同时，外延并购已落地，有望打开长期成长空间；预计2026年煤价企稳回升及公司降本增效将驱动业绩显著反弹 [1] 2025年经营业绩与财务表现 - 2025年公司实现营业收入55.33亿元，同比下降20.65%；实现归母净利润-1.92亿元，同比下降117.89%，为近十年来首次亏损 [1] - 第四季度（Q4）实现营业收入17.51亿元，环比增长24.7%；实现归母净利润-0.92亿元，较第三季度（Q3）的0.29亿元由盈转亏 [1] - 2025年原煤产量1000.14万吨，同比增长3.96%；商品煤销量770.83万吨，同比增长1.81% [2] - 煤炭综合售价同比大幅下降191.68元/吨，降幅达22.04%，是导致收入和利润下滑的核心原因 [2] - 成本端面临压力：煤炭产品职工薪酬上升7.03%；管理费用因新增采矿权摊销同比增加12.22%；财务费用因会计政策影响同比大幅增加 [2] - 在“价跌本升”压力下，2025年煤炭业务毛利率为19.72%，同比大幅减少17.54个百分点 [2] - 2025年公司毛利率为22.7%，净利率为-3.5%，净资产收益率（ROE）为-1.7% [5] 股东回报与资本运作 - 尽管2025年录得亏损，公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税），合计分红总额约3.0亿元 [3] - 高分红的基础是截至2025年末高达76.7亿元的累计未分配利润 [3] - 2025年11月，公司完成对宏能煤业的收购，新增花草滩煤矿180万吨/年的1/3焦煤产能 [3] - 收购完成后，公司总产能提升至1275万吨/年，增幅约16.4% [3] - 新收购矿井有待整合优化，公司计划2026年生产原煤1110万吨 [3] 未来业绩预测与估值 - 报告上调2026年并下调2027年盈利预测，同时新增2028年预测 [1] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.63亿元、6.02亿元、10.83亿元，同比增速分别为+341.2%、+30.2%、+79.7% [1] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.50元、0.90元 [1] - 以当前股价7.18元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为18.6倍、14.3倍、8.0倍 [1] - 预计2026-2028年营业收入分别为61.94亿元、68.72亿元、83.80亿元，同比增速分别为12.0%、10.9%、21.9% [5] - 预计2026-2028年毛利率将逐步恢复，分别为29.0%、31.1%、36.5% [5] - 当前公司总市值为86.16亿元，市净率（P/B）为0.7倍 [5][6]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（维持）[1] - 核心观点：2025年业绩因煤价大跌出现阶段性亏损，但公司坚持高分红凸显价值，外延并购打开长期成长空间，预计2026年起盈利将大幅反弹，维持“买入”评级[1] 2025年财务业绩表现 - 营业收入55.33亿元，同比下降20.65%[1] - 归母净利润-1.92亿元，同比下降117.89%，为近十年来首次亏损[1] - 第四季度（Q4）营业收入17.51亿元，环比增长24.7%；归母净利润-0.92亿元，较第三季度（Q3）的0.29亿元由盈转亏[1] - 业绩下滑主因是煤炭市场价格大幅下跌，而成本端仍有一定刚性[1] 煤炭产销量与价格分析 - 原煤产量1000.14万吨，同比增长3.96%[2] - 商品煤销量770.83万吨，同比增长1.81%[2] - 洗精煤销量284.89万吨，同比下降1.43%[2] - 煤炭综合售价同比下降191.68元/吨，降幅达22.04%，是导致收入和利润下滑的核心因素[2] 成本与盈利能力分析 - 煤炭产品职工薪酬上升7.03%[2] - 管理费用因新增采矿权摊销同比增加12.22%[2] - 财务费用因弃置费用摊销等会计政策影响同比大幅增加[2] - 煤炭业务毛利率为19.72%，同比大幅减少17.54个百分点[2] - 2025年公司整体毛利率为22.7%，净利率为-3.5%[5] 股东回报与资本运作 - 公司拟每10股派发现金红利2.5元（含税），合计分红总额约3.0亿元[3] - 截至2025年末，公司累计未分配利润高达76.7亿元，支撑了在亏损年度的高额分红[3] - 2025年11月完成对宏能煤业的收购，新增花草滩煤矿180万吨/年的1/3焦煤产能[3] - 收购后公司总产能提升至1275万吨/年，增幅约16.4%[3] 未来业绩预测 - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.63亿元、6.02亿元、10.83亿元，同比增速分别为+341.2%、+30.2%、+79.7%[1] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.39元、0.50元、0.90元[1] - 对应当前股价（7.18元），2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为18.6倍、14.3倍、8.0倍[1] - 预计2026年生产原煤1110万吨，新收购矿井达产后有望成为新的盈利增长点[3] 关键财务指标与估值 - 当前总市值86.16亿元，总股本12.00亿股[6] - 预测2026-2028年营业收入分别为61.94亿元、68.72亿元、83.80亿元，同比增速分别为12.0%、10.9%、21.9%[5] - 预测2026-2028年毛利率分别为29.0%、31.1%、36.5%[5] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为3.7%、4.8%、8.3%[5] - 当前市净率（P/B）为0.7倍[5]

安徽恒源煤电股份有限公司 2025 年年度股东会会议资料 一、现场会议时间：2026 年 4 月 23 日（星期四）14:30 采用上海证券交易所网络投票系统，通过交易系统投票平台 的投票时间为股东会召开当日的交易时间段，即 9:15-9:25， 9:30-11:30，13:00-15:00；通过互联网投票平台的投票时间为股 东会召开当日的 9:15-15:00。 二 O 二六年四月 二、会议召集人：安徽恒源煤电股份有限公司董事会 三、现场会议地点：宿州市西昌路 157 号公司 9 楼会议室 1 四、会议召开方式：采取现场投票与网络投票相结合的方式 网络投票系统：上海证券交易所股东会网络投票系统 会议须知及议程 网络投票起止时间：自 2026 年 4 月 23 日至 2026 年 4 月 23 日 五、会议审议表决事项： 1.恒源煤电 2025 年度董事会工作报告 2.恒源煤电 2025 年度财务决算及 2026 年度财务预算报告 3.恒源煤电 2025 年度利润分配预案 4.恒源煤电 2025 年年度报告及摘要 5.恒源煤电独立董事 2025 年度述职报告 六、会议议程： 1.分项审议会议议案 2.现场参会 ...

证券代码：600971 证券简称：恒源煤电 公告编号：2026-021 安徽恒源煤电股份有限公司 关于回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | 回购方案首次披露日 | 2026/1/30 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 | 2026 年 1 月 29 1 月 | 日~2027 | 年 | 28 日 | | 预计回购金额 | 20,000万元~25,000万元 | | | | | 回购用途 | □减少注册资本 □用于员工持股计划或股权激励 √用于转换公司可转债 | | | | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | | | 累计已回购股数 | 253.39万股 | | | | | 累计已回购股数占总股本比例 | 0.21% | | | | | 累计已回购金额 | 1904.36万元 | | | | 一、回购股份的基本情况 安徽恒源煤电股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 1 月 29 日召开 ...

恒源煤电电话会议纪要关键要点总结 一、 公司概况 * 会议涉及上市公司**恒源煤电**[1] * 公司主营业务为煤炭开采、洗选及电力[2][3][11][13] 二、 2025年经营业绩与亏损原因 1. 主要经营数据 * **原煤产量**：完成1000万吨，剔除4万吨煤泥后为996万吨，同比增加34万吨，增幅3.5%[3][14] * **商品煤产量**：报表数772万吨，剔除煤泥后为768万吨，同比增加29万吨，增幅4%[3][14] * **商品煤销量**：771万吨，剔除煤泥后为765万吨，同比增加8万吨，增幅1%[3][14] * **营业收入**：55.35亿元，同比减少14亿元[3][14] * **商品煤售价**：平均678元/吨，同比减少191元/吨，降幅22%[3][14] * **商品煤成本**：完全成本704元/吨，同比增加16元/吨，增幅2.4%，其中人工成本增加2.6元/吨[3][14] * **归母净利润**：-1.92亿元，同比减少12.64亿元，为十年来首次年度亏损[2][3][14] * **经营性现金流**：净流量5.55亿元，同比减少8.22亿元，降幅59.7%[3][14] 2. 亏损核心原因 * **收入端**：煤炭市场价格自2022年高位持续回落，导致收入下降[3][14] * **成本端**：自2022年以来形成的人工成本和政策性成本呈现惯性上升，虽增幅减缓，但仍处高位[3][14] * **双向挤压**：价格高位回落与成本惯性上升的叠加，导致了2025年的阶段性亏损[3][14] 三、 2026年及未来生产与资产规划 1. 产量目标与增量来源 * **2026年原煤产量目标**：约1100万吨[2][4][16] * **产量增量来源**：主要来自新收购的**花草滩煤矿**（亦称花小滩煤矿）[2][4][16] * **花草滩煤矿产量规划**：2026-2027年为调整期，预计每年贡献100-150万吨产量；2028年目标实现满产180万吨[2][4][5][16] * **本部产量**：安徽本部五对矿井产量将保持平稳[2][4][16] 2. 新收购资产（花草滩煤矿） * **收购细节**：2025年10月启动，12月签署协议，采用“股权+债权”承接式收购，股权对价4.4亿元，债权11.37亿元[4][15] * **基本情况**：煤种为1/3焦煤，企业储量21.3亿吨，可采储量6800万吨[4][15] * **当前挑战**：此前由徐州矿业托管，存在短期行为，导致采掘比例失调，生产被动[4][15] * **调整规划**：2026-2027年为调整期，2028年达产[4][15] * **调整期盈利预期**：根据可研报告，预计能实现数千万元级别的微利[4][17] * **洗出率**：调整期内预计在60%左右[5][17] 3. 集团新竞得资源（社置煤矿）与注入预期 * **竞拍情况**：集团以近52亿元（51.9941亿元）竞得山西社置煤矿资源，折合吨资源成本约40元[2][5][18] * **资源属性**：煤种为1/3焦煤[2][5][18] * **经济性评估**：与2024年山西其他焦煤探矿权拍卖价格相比不算高；焦煤作为稀缺资源，长期看具备升值潜力[5][18] * **战略定位**：计划作为**超恒矿**（亦称昌恒矿）的接续资源[2][5][18] * **注入方向**：确定将注入上市公司，但具体时间表存在不确定性[5][6][19] * **产能规划**：现有产能90万吨，未来存在提升至180万吨的可能性，取决于国家“十五五”期间对煤炭新增产能的整体政策[5][18][19] * **注入原则**：将在法制化、专业化、市场化原则下，以效益优先、风险可控为前提推进；注入价格需保证上市公司效益，若评估价与集团成本差异过大导致上市公司利益受损，交易无法通过监管[6][19][20] * **推进方式**：集团办理探转采和改扩建手续与上市公司谋划注入事宜将并行推进[6][19] 4. 集团其他矿井资产注入进展 * **整体情况**：自2018年开始梳理五座在产矿井（马地良、招贤、恒生、恒建、朱集西）的注入事宜[7][20] * **恒生矿与恒建矿**：因资源面临枯竭（开采期不足10年）且未接入铁路，不符合收购基本条件[7][20] * **朱集西煤矿**：为煤化工一体化项目，总资产超200亿元，属重资产；自2021年底投产后持续亏损，2025年亏损7亿元，盈利性不达标，注入难度大[7][20] * **马地良矿与招贤矿（重点攻坚标的）**： * **马地良矿**：产能1000万吨，2025年利润总额达10亿元，是优质资产[7][21] * **核心障碍**：存在自然人股东持股（马地良46.21%，招贤60%），其定价预期（参照2024年山西煤矿拍卖价）与上市公司遵循的市场化评估方法存在较大差距，谈判陷入僵局[7][20][21] * **未来展望**：公司将继续推进，力争在“十五五”期间取得进展，其中马地良矿是重点攻克对象[7][21] 四、 2026年成本管控措施 * **背景**：面临煤价下行与成本惯性增长的双向压力[8][22] * **历史参照**：2016年曾通过人员分流20%、全员降薪等措施，使人工成本从十六七亿元降至九亿元，实现扭亏[8][22] * **2026年主要措施**： 1. **人工成本控制**：从劳动组织和工资水平两方面安排，但考虑到就业形势，大规模人员分流难以实施，重点在于稳定队伍[8][22] 2. **管理与技术创效**：开展创新创效活动，从设计、生产组织、采掘工艺、节能降耗新技术应用等方面着手[10][23] 3. **深度成本管控**：对采购、人力资源优化等提出量化指标，要求**可控成本在预算基础上降低5%-10%**[2][10][23] 4. **全面统筹安排**：对市场开拓、运销、投资支出、盘活资产、亏损源精准治理、税收政策利用等方面进行全面部署[10][23] * **保障机制**：建立清单化管理、动态调度、优化评估在内的考核保障机制[9][23] 五、 电力业务情况 1. 传统煤电业务 * **创源发电与新源热电**：因环保节能政策要求需清退，2025年计提减值损失7500多万元，为清退损失的主要部分，后续可能存在微小差异[9][24] * **宿州热电**： * **2025年亏损原因**：结算周期导致收入前高后低；煤炭市场V型走势导致上半年盈利、下半年亏损[9][25] * **2026年展望**：2x35MW机组本身不具优势，但供热供暖业务能贡献稳定利润[9][25] 2. 电力业务增量与转型 * **钱营二期项目（2x100万千瓦机组）**： * **2025年表现**：发电售电量约36-37亿度，实现盈利约1亿元[2][13][27] * **并表安排**：资产负债表已于2025年并入，利润表自2026年起全面并入上市公司[2][13][27] * **2026年展望**：成为电力业务核心增量，机组先进性和效能表现良好；但受电力市场改革政策变动影响，全年计划存在不确定性[2][13][27] * **新能源转型**：公司正从传统煤电向综合能源服务商转型，在建及初期运营的风电、光伏、大型储能、矿区分布式能源等项目，预计在2026-2027年陆续投产后逐步提升整体效益[11][25] 六、 其他重要信息 1. 产品结构与销售策略 * **洗选率**：近年来保持稳定[12][26] * **精煤产品结构**：主焦煤约占80%；1/3焦煤及相近品种占近20%；无烟精煤占10-12%；其余为动力煤和煤泥[12][27] * **销售策略**：坚持“精煤战略”，因焦煤附加值高；未出现将焦煤作为动力煤销售的情况，通过长协（年合同量约400万吨，执行系数1.3-1.4）和外购外销稳定销售渠道[11][26] 2. 分红政策 * **未来规划**：2023-2025年股东回报规划已到期[13][28] * **政策基调**：将坚持持续、稳定、统筹、有效的分红政策，坚守国家规定的分红底线[13][28][29] * **具体指标**：对于“十五五”及未来的分红规划，目前没有具体的量化指标，公司认为在当前不确定性较多的环境下，量化承诺若无法兑现会误导投资者，关键是把经营做好[13][28][29]

业绩总结 - 2025 年 12 月 31 日财务报告内部控制有效，无重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为 100%[8] 内部控制 - 财务报告内控缺陷按营收、利润等设认定标准[12] - 非财务报告内控缺陷按直接财产损失设标准[13] 整改与展望 - 针对内控制一般缺陷完成整改或制定计划[14][15] - 将完善制度、健全内控与风险管理长效机制[16]

审计情况 - 公司聘任容诚会计师事务所负责2025年度审计工作[1] - 容诚连续2年为公司提供审计服务[1] - 2025年11月进行前期预审，2026年1月5日正式进场审计[2] - 完成审计程序并取得充分证据[2] - 针对“关键审计事项”与相关人员重点沟通[3] - 审计人员未获约定外利益，与公司无投资等关系[3] - 出具标准无保留审计报告[3]

理财投资 - 2025年9月23日购买国新证券收益凭证2504期，金额5000万元，2026年3月26日到期赎回收益43.89万元[3] - 最近十二个月实际投入理财产品金额55000万元[6] - 最近十二个月实际收回本金30000万元[6] - 最近十二个月实际收益221.35万元[6] - 最近十二个月尚未收回本金25000万元[6] - 目前已使用理财额度25000万元[6] - 目前已购买国债逆回购产品额度10000万元[6] - 尚未使用的理财额度88600万元[7] - 总理财额度123600万元[7]

股东会时间地点 - 2026年4月23日14点30分召开2025年年度股东会[5] - 现场会议地点为安徽省宿州市埇桥区西昌南路157号公司九楼会议室[5] 投票信息 - 网络投票起止时间为2026年4月23日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[8] 审议议案 - 审议2025年度董事会工作报告等议案[10] - 各议案2026年3月26日经会议审议通过[10] 计票及登记 - 3个议案对中小投资者单独计票[12] - 股权登记日为2026年4月17日[15] - 登记时间为2026年4月22日9:00 - 17:00[18] - 登记地点为宿州市埇桥区西昌南路157号公司证券部[18] 联系方式 - 联系电话0557 - 3982147，邮编234011等[19]

业绩总结 - 2025年煤炭主营业务收入52.26亿元，同比减少20.63%[7] - 2025年公司营业收入55.33亿元，同比减少20.65%[7] - 2025年利润总额 -1.92亿元，同比下降115.12%[7] - 2025年归属于上市公司股东净利润 -1.92亿元，同比下降117.89%[7] 产量与销量 - 2025年原煤产量1000.14万吨，同比增加3.96%[7] - 2025年商品煤产量771.97万吨，同比增加4.49%[7] - 2025年商品煤销量770.83万吨，同比增加1.81%[7] - 2026年计划生产原煤1110万吨，销售商品煤829.60万吨[8] 未来展望 - 2026年预计营业总收入72.36亿元，营业总成本70.83亿元[8] 分红 - 公司拟向全体股东每10股派发2.5元现金红利（含税）[4]